在AI（人工智能）技術(shù)的帶動下，PC（個人電腦）市場一掃多年的疲弱態(tài)勢，泛起新漣漪。大模型技術(shù)的顯著進步不僅加速了生成式AI市場的迅猛擴張，更推動了AI 技術(shù)在各行業(yè)的廣泛應用，從而極大地豐富了AI 產(chǎn)品的應用場景。AIPC在推動大型、中小型及小微企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型過程中展現(xiàn)出卓越的能力，通過提供多樣化的價值鏈路徑，為各類企業(yè)帶來了效率的提升、成本的降低以及競爭力的增強。產(chǎn)業(yè)的規(guī)模增長也推動了AIPC 硬件需求的快速增長。

國內(nèi)外巨頭爭相布局

5 月29 日，聯(lián)想集團在港交所發(fā)布公告稱，公司與沙特阿拉伯王國的主權(quán)財富基金Public InvestmentFund 的全資附屬公司Alat 達成戰(zhàn)略合作框架協(xié)議和債券認購協(xié)議。據(jù)此，聯(lián)想集團將向Alat 發(fā)行20 億美元的零息可換股債券，所得款項凈額將用于償還公司現(xiàn)有債務(wù)以及補充運營資金及一般企業(yè)用途。公告顯示，聯(lián)想集團此次與Alat 的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議旨在擴展公司在歐洲、中東、非洲的業(yè)務(wù)。

沙特主權(quán)財富基金選擇聯(lián)想，意味著AIPC 市場的吸引力正在進一步增強。從2023 年底英特爾推出專門面向AIPC 的處理器以來，AIPC快速發(fā)展，并有望帶動PC 廠商業(yè)績的好轉(zhuǎn)。

近期，聯(lián)想在中國市場推出了首批AIPC 元啟系列新品，并且在海外市場發(fā)布了兩款搭載最快AINPU（神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器）的AIPC。聯(lián)想表示，新品發(fā)布后，市場反響巨大，銷售超出預期。此外，聯(lián)想還計劃將AI 技術(shù)擴展到更多終端設(shè)備，包括AI 手機、AI 平板等，意在打造不同設(shè)備間的無縫協(xié)作體驗。

對此，聯(lián)想集團董事長兼CEO楊元慶表示，AIPC 有望在3 年內(nèi)逐步從高端走向主流，成為個人電腦市場的重要驅(qū)動力。隨著人工智能技術(shù)的快速發(fā)展，AIPC 將成為下一代PC 的標準，引領(lǐng)個人電腦市場進入新的換機周期。

除了整機廠，軟件和芯片廠商也在緊鑼密鼓布局。5 月21 日，微軟在Build2024 開發(fā)者大會上發(fā)布了“Copilot+PC”，是全球首個專為AI 設(shè)計的Windows PC。硬件配置方面，Copilot+PC 與現(xiàn)有的AIPC 較為類似，其內(nèi)置了專門的AI 硬件（NPU）和超過16GB 的內(nèi)存，以支持AI 模型在本地運行。

模型方面，Copilot+PC 不僅接入了Open AI 最新發(fā)布的GPT 4o 模型，還搭載了一款專為Copilot+PC 設(shè)計的33 億參數(shù)端側(cè)小模型Phi-Silica，從而實現(xiàn)混合AI。

得益于模型能力的持續(xù)提升，Copilot+PC 新增了多個功能，主要包括：（1）Recall，其通過不斷截屏讓電腦能夠記住用戶所有的交互行為，使得用戶可以通過粗略模糊的描述來快速查找內(nèi)容，并且該功能完全構(gòu)建并儲存在用戶的設(shè)備上，是本地AI 的典型應用；（2）系統(tǒng)級AI 功能，包括了超過40 種語言的系統(tǒng)級翻譯和字幕，通過自然語言簡化操作系統(tǒng)的使用等;（3）屏幕分享：基于GPT 4o 模型，賦予了Copilot 理解用戶實時操作的能力，并可以主動與用戶互動。

國投證券認為，Copilot+PC 的推出是端側(cè)AI 的重大進展，表明了隨著模型能力的快速迭代，端側(cè)設(shè)備有望涌現(xiàn)全新的功能、交互模式與應用生態(tài)。

此外，蘋果新的M4 芯片將明顯增加AI 運算核心數(shù)及效能，NPU 數(shù)量或顯著增加。第一批M4 Mac 產(chǎn)品將會在2024 年底到2025 年初陸續(xù)上線，包括新的iMac、基礎(chǔ)版14英寸MacBook Pro、高端款14 英寸和16 英寸MacBook Pro，以及Mac mini。對于搭載蘋果M 系芯片的MacBookAir 系列來說，這可能是時隔最短的更新，前三款的發(fā)布時間，都各自相隔一年。

英偉達（NVDA.US）首席執(zhí)行官黃仁勛在2024 中國臺北國際電腦展上發(fā)表的主題演講中表示，將于2025年推出Blackwell Ultra AI 芯片，以及在2026 年推出名為“Rubin”的下一代AI 平臺，該平臺將采用HBM4 內(nèi)存。據(jù)悉，英偉達的第一款Blackwell芯片名為GB200，宣稱是目前“ 全球最強大的芯片”。目前，供應鏈對GB200 寄予厚望，預估2025 年出貨量有機會突破百萬顆，將占英偉達高端GPU 出貨量的近40%—50%。

AIPC元年開啟

浙商證券表示，PC 進入以AI 定義軟硬件時代，有望帶動量價齊升，AIPC 元年開啟。AI 賦能PC 將帶來PC 的交互方式及功能性的重大升級。AIPC 的最大變化為嵌入Agent智能體，這將成為繼鍵鼠及圖形化界面之后的新一輪交互方式變革，同時與大模型的打通將允許個人調(diào)用經(jīng)過訓練和融會貫通之后的世界知識，進而涌現(xiàn)出大量新功能。

短期，辦公將是搶先突破場景。目前主流AIPC 分為商用機和消費機。商用機更加傾向于提升工作效率，主要應用的功能圍繞日常辦公展開，讓用戶在直接使用的時候能夠感受到效率的提升及繁雜工作的簡化；消費機更加側(cè)重于娛樂功能的展示，應用的場景主要圍繞用戶日常生活展開。相較之下，AIPC 的能力或在商用端體現(xiàn)得會更加明顯。

該機構(gòu)認為2024 年為AIPC 元年，滲透率有望快速提升。展望2024 年上半年，AIPC 的交互方式、應用準備等仍顯不足，因此最快在2024 年下半年、大概率在2025 年，AIPC 才真正開始滲透率提升進程。根據(jù)Canalys 預計，2024 年全球PC 出貨量將達到2.68 億臺（yoy+3.44%），其中AIPC 滲透率將達到19%，約為0.51 億臺，2028 年全球PC 出貨量將達到2.93 億臺，2024-2028 年CAGR+2.24%，其中AIPC 滲透率將達到71%，約為2.08 億臺，2024-2028 年CAGR+42.11%；國內(nèi)AIPC 市場規(guī)模將從2023 年的175.3 億提升至2027 年的2308 億，CAGR 達到90.49%，出貨量將從約0.03 億臺提升至約0.42 億臺，CAGR 約為93.43%。（見表一）

另據(jù)IDC 預計，消費市場規(guī)模將從2023 年的141 億提升至2027 年的1312 億，增長8.3 倍；中小企業(yè)市場規(guī)模將從2023 年的32 億提升至2027 年的547 億，增長16 倍；大企業(yè)市場規(guī)模將從2023 年的2.3 億提升至2027 年的449 億，增長191 倍。（見表二）

“與傳統(tǒng)PC 相比，AIPC 能夠完成更多的運算，在更多場景中輔助用戶的工作、生活、學習、創(chuàng)意等。更強大的輔助功能會在諸多場景帶來新的用戶需求。交互方面，AIPC具備個人智能體驗，在語音和屏幕交互、語義理解和圖像交互上有進一步提升，未來可能發(fā)展至裸眼3D、生物識別等方面?！盜DC 中國高級研究經(jīng)理陳舒歆表示。

表一：全球PC、AIPC 出貨量及AIPC 滲透率（億臺、%）

摩根士丹利對AIPC 未來普及程度的預測顯示，到2024 年，這種新型電腦將占PC 市場總量的2%。之后幾年，這一占比還將繼續(xù)攀升，預計2025 年達到16%，2026 年達到28%，2027 年達到48%，而在2028 年，AIPC 將占據(jù)64% 的市場份額。英特爾預計，2024 年下半年公司將為80多款筆記本電腦提供客戶端處理器，到2024 年底，AIPC 出貨量將超過4000 萬臺。英特爾業(yè)務(wù)總監(jiān)鄭智成預計，到2028 年AIPC 市占率將達到80%。

但也有機構(gòu)認為，對這一領(lǐng)域的投資不可抱有急功近利的心態(tài)。廣發(fā)證券提醒道，AIPC 的空間和生態(tài)趨勢對A 股行業(yè)內(nèi)公司而言未必很樂觀。對A 股計算機行業(yè)而言，AIPC 的市場空間恐較Android 領(lǐng)域小、兌現(xiàn)時間較長、產(chǎn)業(yè)生態(tài)的地位弱。

表二：國內(nèi)AIPC 市場規(guī)模及占比預測

文中資料來源：IDC、聯(lián)想、Wind、canalys，浙商證券

軟件層面來看，（1）操作系統(tǒng)，Windows 留給第三方軟件商的空間有限。硬件形態(tài)種類數(shù)量也限制了中間件的豐富程度；（2）應用層面，迄今為止個人端的AI 應用形態(tài)單調(diào)、效果不成熟，商業(yè)價值有限；（3）從當前趨勢看，微軟以Windows 為重要基礎(chǔ)構(gòu)造的AIPC 生態(tài)應用體系無論自有和第三方均以細分領(lǐng)域領(lǐng)先者為代表，強化了PC 作為強大生產(chǎn)力和娛樂平臺的地位，其對性能和可靠性的高要求留給獨立技術(shù)服務(wù)商和非應用類軟件商的空間應該小于Android 生態(tài)。

硬件層面來看，（1）微軟通過操作系統(tǒng)和應用生態(tài)主導AIPC 的趨勢愈發(fā)明顯——無論采用哪家芯片方案；（2）留給軟件技術(shù)服務(wù)商、標準元器件和結(jié)構(gòu)件廠商，以及代工制造商等生態(tài)伙伴的價值占比有可能進一步壓縮。

所以，無論從單機價值占比還是生態(tài)體系下市場容量的預期，以及產(chǎn)業(yè)鏈地位變化，該機構(gòu)對AIPC之于A 股計算機公司的主題驅(qū)動相對保留。即使單純從一次性“換機”角度看，當前應用成熟度和豐富度不足以產(chǎn)生可預見的業(yè)績驅(qū)動。