上周科創(chuàng)50（周漲幅2.2%）、科創(chuàng)100（周漲幅1.0%）分別位于主要寬基指數(shù)漲幅前二；而兩個(gè)科創(chuàng)板指數(shù)今年累計(jì)漲跌幅分別-13%、-19%，處于末游。從年內(nèi)領(lǐng)跌到單周領(lǐng)漲，科創(chuàng)板是否迎來了絕地反擊時(shí)刻？

聯(lián)想到5 月下旬，據(jù)《人民日?qǐng)?bào)》，習(xí)總書記在山東企業(yè)和專家座談會(huì)上提到：“我們的獨(dú)角獸企業(yè)新增數(shù)下降的主因是什么？”我們理解，發(fā)展獨(dú)角獸企業(yè)與一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資的培育直接相關(guān)，而二級(jí)市場(chǎng)成長(zhǎng)股的估值環(huán)境與估值中樞又是風(fēng)投“投資-退出-再投資”循環(huán)的重要參考。因此隨著監(jiān)管自上而下重視，未來發(fā)展培育獨(dú)角獸企業(yè)，二級(jí)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)/科創(chuàng)企業(yè)的估值，有望從低估提升至合理的水平。

我們也梳理了市場(chǎng)近期不斷累積的三點(diǎn)變化：

1、4 月以來市場(chǎng)輪動(dòng)較快，而近期速度放緩，市場(chǎng)或在尋找新一輪交易主線；TMT 成交占比達(dá)低位，構(gòu)成了交易關(guān)注度提升的必要條件。

2、影響風(fēng)險(xiǎn)偏好決定性因素，是對(duì)經(jīng)濟(jì)和基本面的預(yù)期；進(jìn)一步則是觀察四大拉動(dòng)因素，出口、地產(chǎn)、地方政府、中央政府。

對(duì)于這四大因素：年初以來出口情況明顯改善；近期地產(chǎn)政策出現(xiàn)鮮明轉(zhuǎn)向，核心城市二手房成交面積恢復(fù)；24 年中央超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行，而近2周地方政府專項(xiàng)債明顯加速。這些都將有助于投資者恢復(fù)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)未來的信心，起到了防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用；而依托于風(fēng)險(xiǎn)偏好貝塔支持的成長(zhǎng)板塊，估值才有望得到抬升。

3、部分股價(jià)和成交占比都在低位的成長(zhǎng)/科創(chuàng)板塊，產(chǎn)業(yè)進(jìn)展及基本面預(yù)期已逐步得到關(guān)注，比如創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、軍工；此外也可以進(jìn)一步跟蹤新的產(chǎn)業(yè)進(jìn)展，如國(guó)產(chǎn)算力、華為鴻蒙、信創(chuàng)、衛(wèi)星等。

如果成長(zhǎng)/科創(chuàng)企業(yè)估值得以抬升，那么如何評(píng)估當(dāng)前被低估的板塊？如何跟蹤后續(xù)合理估值的位置？我們可以從五個(gè)方面來量衡：

衡量方法之一：全球科技股相對(duì)估值比較。

衡量方法之二：科技股相對(duì)寬基指數(shù)的估值分位數(shù)。

衡量方法之三：沿生命周期與行業(yè)特性的“特色估值法”。

衡量方法之四：動(dòng)態(tài)PE 與靜態(tài)PE分位數(shù)差值。

衡量方法之五：一二級(jí)估值折價(jià)率。

圖：中美科技指數(shù)的相對(duì)估值

來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心