秦濤 王姍 鄧樹文 朱然

摘要 林業(yè)碳匯信貸融資作為林業(yè)碳匯價(jià)值實(shí)現(xiàn)的主要路徑，對(duì)于盤活林業(yè)碳匯資源、提升碳匯資產(chǎn)價(jià)值，以及緩解碳匯經(jīng)營企業(yè)融資約束具有重要價(jià)值。目前，中國部分地區(qū)已探索試點(diǎn)林業(yè)碳匯質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，但面臨現(xiàn)有模式難以復(fù)制推廣的現(xiàn)實(shí)困境。該研究通過剖析典型案例的融資模式和現(xiàn)存不足，深入分析林業(yè)碳匯信貸融資當(dāng)下面臨的現(xiàn)實(shí)問題，探究影響林業(yè)碳匯發(fā)揮質(zhì)押作用的根本原因。研究發(fā)現(xiàn)：①林業(yè)碳匯法律屬性不明確，質(zhì)權(quán)設(shè)立過程中涉及的相關(guān)權(quán)益變動(dòng)缺乏法理依據(jù)。②林業(yè)碳匯價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)缺失，質(zhì)押價(jià)值評(píng)估結(jié)果銀行難以認(rèn)定。③林業(yè)碳匯資產(chǎn)質(zhì)權(quán)難以處置變現(xiàn)，質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)路徑缺失導(dǎo)致銀行無法有效控制信貸違約風(fēng)險(xiǎn)。因此，該研究通過引入林業(yè)碳匯保險(xiǎn)的保單質(zhì)押、價(jià)值認(rèn)定和金融增信功能，以及碳匯收儲(chǔ)機(jī)制在質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)方面的擔(dān)保增信作用，創(chuàng)新性地提出“林權(quán)抵押附加林業(yè)碳匯（預(yù)期收益權(quán)）質(zhì)押+碳匯價(jià)值綜合保險(xiǎn)+林權(quán)（碳匯）收儲(chǔ)擔(dān)?！薄傲謽I(yè)碳匯（預(yù)期收益權(quán)）價(jià)值保險(xiǎn)保單質(zhì)押+碳匯收儲(chǔ)擔(dān)?！焙汀傲謽I(yè)碳匯資產(chǎn)質(zhì)押+碳匯價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)”三種林業(yè)碳匯信貸融資模式，為林業(yè)碳匯質(zhì)押融資廣泛開展提供可行路徑。最后，針對(duì)林業(yè)碳匯信貸融資的制約因素，從完善碳匯相關(guān)配套政策、統(tǒng)一碳匯價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化創(chuàng)新碳匯保險(xiǎn)產(chǎn)品、建立碳匯收儲(chǔ)擔(dān)保制度、構(gòu)建林業(yè)碳匯金融支持體系五個(gè)方面，提出促進(jìn)林業(yè)碳匯信貸融資有效開展的具體策略建議。

關(guān)鍵詞 林業(yè)碳匯；信貸；質(zhì)押擔(dān)保；保險(xiǎn)；融資

中圖分類號(hào) F832.43；F326.23；X196 文獻(xiàn)標(biāo)志碼 A 文章編號(hào) 1002-2104（2024）03-0068-11 DOI：10. 12062/cpre. 20230905

中國已將碳達(dá)峰、碳中和納入生態(tài)文明建設(shè)整體布局，不斷提高林業(yè)增匯固碳能力是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要抓手，碳匯價(jià)值實(shí)現(xiàn)則是促進(jìn)林業(yè)碳匯發(fā)展的核心動(dòng)力。按照資產(chǎn)價(jià)值變現(xiàn)的基本原理，林業(yè)碳匯價(jià)值實(shí)現(xiàn)主要有兩條路徑：一是通過碳交易市場出售林業(yè)碳匯資產(chǎn)（經(jīng)主管部門核證的碳減排量）獲得收入實(shí)現(xiàn)交易變現(xiàn)；二是通過金融市場以林業(yè)碳匯為基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)計(jì)信貸、債券及信托計(jì)劃等金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)獲得資金實(shí)現(xiàn)融資變現(xiàn)［1-2］。但全國溫室氣體自愿減排交易機(jī)制（以下簡稱CCER機(jī)制）在2012—2017年間短暫運(yùn)行后于2024年再度重啟，新舊制度銜接尚不充分，林業(yè)碳匯面臨開發(fā)難、交易難、變現(xiàn)難的發(fā)展困境。因此，基于“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的客觀要求，拓寬林業(yè)碳匯融資變現(xiàn)路徑，是當(dāng)下破解林業(yè)碳匯發(fā)展困境的必然選擇。林業(yè)碳匯質(zhì)押融資是國內(nèi)最先嘗試、試點(diǎn)最為廣泛的林業(yè)碳匯融資變現(xiàn)機(jī)制，自2016年黑龍江省圖強(qiáng)林業(yè)局開創(chuàng)林業(yè)碳匯質(zhì)押貸款的先河以來，由于碳匯開發(fā)機(jī)制尚不完善，碳匯項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值無法準(zhǔn)確評(píng)估認(rèn)定，林業(yè)碳匯信貸融資始終難以有效推進(jìn)，在“雙碳”目標(biāo)指引下，地方政府開始積極鼓勵(lì)商業(yè)銀行和碳交易所為選定的融資主體主動(dòng)提供專項(xiàng)服務(wù)和指導(dǎo)，存在“運(yùn)動(dòng)式”推動(dòng)當(dāng)?shù)厥讍瘟謽I(yè)碳匯信貸融資業(yè)務(wù)落地的現(xiàn)象［3］，并未從根本上解決制約林業(yè)碳匯質(zhì)押融資開展的關(guān)鍵問題。這種追求“首單創(chuàng)新”的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與中國林業(yè)碳匯資源開發(fā)受限、市場交易低迷的現(xiàn)狀并不適配，已有融資模式難以復(fù)制及推廣［4］。因此，本研究著力分析林業(yè)碳匯信貸融資開展過程中存在的現(xiàn)實(shí)問題與制約因素，以期為突破林業(yè)碳匯信貸融資瓶頸提供可參考的模式選擇及策略建議。

1 文獻(xiàn)綜述

林業(yè)碳匯是利用森林儲(chǔ)碳功能，通過植樹造林、加強(qiáng)森林經(jīng)營管理等人為正向干預(yù)增強(qiáng)森林固碳效果，并與碳匯交易相結(jié)合的過程、活動(dòng)或機(jī)制［5］。林業(yè)碳匯信貸融資是指依托林業(yè)碳匯內(nèi)含的市場價(jià)值，將其在碳市場的強(qiáng)制履約信用和自愿減排信用拓展為金融市場的借貸信用［6］，進(jìn)而使林業(yè)碳匯資產(chǎn)所有者在不喪失資產(chǎn)所有權(quán)的情況下，通過質(zhì)押擔(dān)保將林業(yè)碳匯價(jià)值變現(xiàn)獲得信貸資源，為參與林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)或投資其他林業(yè)增匯活動(dòng)提供資金支持的融資方式，是助力“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要金融工具之一。林業(yè)碳匯信貸融資的重要價(jià)值已經(jīng)得到理論界一致認(rèn)可， Begemann等［7］與多個(gè)領(lǐng)域的專家進(jìn)行了深度訪談，跨林業(yè)-金融部門的專家均強(qiáng)調(diào)了金融支持對(duì)林業(yè)及包括碳匯開發(fā)在內(nèi)的林業(yè)相關(guān)活動(dòng)的重要性；Chambers等［8］認(rèn)為林業(yè)碳匯是林木經(jīng)營者持有的“綠色資產(chǎn)”，其經(jīng)濟(jì)效益可以幫助林木經(jīng)營者減輕林業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的資金壓力；Starfinger等［9］調(diào)查發(fā)現(xiàn)，林業(yè)碳匯質(zhì)押將使缺乏傳統(tǒng)抵押品的土地使用者更容易獲得融資。部分學(xué)者進(jìn)一步從單一視角探討了林業(yè)碳匯信貸融資的發(fā)展難點(diǎn)，秦濤等［10］梳理了現(xiàn)階段中國林業(yè)碳匯質(zhì)押貸款運(yùn)作模式，從融資主體、參與機(jī)構(gòu)、標(biāo)的資產(chǎn)和增信機(jī)制四個(gè)方面比較和梳理了當(dāng)前存在的制約因素。張冬梅［11］從法律層面推定了林業(yè)碳匯權(quán)利以出質(zhì)的形式設(shè)置融資擔(dān)保的合理性，陳娟麗［12］認(rèn)為林業(yè)碳匯與碳交易市場的銜接不順暢，林業(yè)碳匯項(xiàng)目中享受利益的參與主體不明確，相關(guān)權(quán)益保障沒有明確的法律依據(jù)。呂金蔚［13］提出林業(yè)碳匯價(jià)值評(píng)估具有難度大、精度低、耗時(shí)長、人工成本高的特征，劉海燕等［14］則認(rèn)為碳匯技術(shù)專業(yè)性較強(qiáng)并且林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)周期較長，這些特征均使得銀行面臨較高的信貸風(fēng)險(xiǎn)。盧峰等［15］調(diào)查發(fā)現(xiàn)林業(yè)碳匯項(xiàng)目還面臨市場風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn)的影響，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)支持林業(yè)碳匯發(fā)展意愿低，秦濤等［16］總結(jié)比較已落地林業(yè)碳匯保險(xiǎn)的產(chǎn)品模式發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前林業(yè)碳匯保險(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)保障水平有限，無法對(duì)林業(yè)碳匯質(zhì)押融資起到協(xié)同促進(jìn)作用。此外，Peskett等［17］基于對(duì)利益相關(guān)者的定性訪談結(jié)果，認(rèn)為林業(yè)碳匯項(xiàng)目融資仍需在平衡林業(yè)碳匯項(xiàng)目融資方與參與方之間的利益關(guān)系、改善與第三方外部機(jī)構(gòu)的政策協(xié)同效果等方面做出改進(jìn)。

綜上，現(xiàn)有研究從理論層面肯定了林業(yè)碳匯信貸融資的作用價(jià)值，從運(yùn)作模式、法律基礎(chǔ)、風(fēng)險(xiǎn)類型等多個(gè)方面分析了林業(yè)碳匯信貸融資的發(fā)展難點(diǎn)，但仍缺少以全局性的視角對(duì)林業(yè)碳匯信貸融資開展過程中諸多環(huán)節(jié)面臨的障礙進(jìn)行系統(tǒng)性梳理，也沒有針對(duì)當(dāng)前的發(fā)展困境提出可參考的理論指導(dǎo)或解決方案?；诖?，本研究的主要貢獻(xiàn)在于：一是梳理林業(yè)碳匯信貸融資的典型案例，提煉林業(yè)碳匯質(zhì)押融資的主要做法和成功經(jīng)驗(yàn)，從質(zhì)權(quán)設(shè)立、價(jià)值評(píng)估和質(zhì)權(quán)處置三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，剖析林業(yè)碳匯信貸融資的主要障礙；二是創(chuàng)新性地提出三種林業(yè)碳匯信貸融資模式，以“信貸+保險(xiǎn)”的金融工具協(xié)同合作來彌補(bǔ)林業(yè)碳匯在質(zhì)權(quán)設(shè)立、價(jià)值評(píng)估與質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)的內(nèi)在缺陷，設(shè)計(jì)與林業(yè)碳匯項(xiàng)目不同開發(fā)階段相適應(yīng)的融資方式；三是從林業(yè)碳匯信貸融資的頂層制度框架設(shè)計(jì)、價(jià)值評(píng)估核算體系、碳匯保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新、碳匯收儲(chǔ)擔(dān)保機(jī)制和金融支持體系等方面提出具體的策略建議，以期為突破林業(yè)碳匯質(zhì)押融資瓶頸、促進(jìn)林業(yè)碳匯價(jià)值實(shí)現(xiàn)提供解決路徑和模式參考。

2 林業(yè)碳匯信貸融資典型案例與模式分析

梳理2016年以來國內(nèi)各地區(qū)試點(diǎn)的林業(yè)碳匯信貸融資案例，總結(jié)發(fā)現(xiàn)，林業(yè)碳匯質(zhì)押標(biāo)的類型主要有林業(yè)碳匯資產(chǎn)、林業(yè)碳匯（項(xiàng)目）預(yù)期收益權(quán)兩類，其中，林業(yè)碳匯資產(chǎn)是指已備案林業(yè)碳匯項(xiàng)目形成的核證減排量；林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)是指已備案林業(yè)碳匯項(xiàng)目形成的核證減排量或預(yù)期減排量的潛在資產(chǎn)權(quán)益。根據(jù)具體融資方式，歸納形成表1中的3種典型模式，具體分析如下。

2. 1 黑龍江圖強(qiáng)林業(yè)局：林業(yè)碳匯資產(chǎn)（核證減排量）質(zhì)押

林業(yè)碳匯資產(chǎn)質(zhì)押是融資主體僅以林業(yè)碳匯項(xiàng)目減排量為質(zhì)押標(biāo)的向銀行申請(qǐng)貸款的融資方式，2016年，黑龍江圖強(qiáng)林業(yè)局運(yùn)用此方式獲批全國首筆林業(yè)碳匯質(zhì)押貸款。黑龍江圖強(qiáng)林業(yè)局早在2014年就開展了碳匯造林CCER項(xiàng)目工作，2016年5月項(xiàng)目通過國家發(fā)展改革委備案，同年10月項(xiàng)目完成第三方審定與核證機(jī)構(gòu)開展的碳匯量核證工作，但碳匯量尚未獲得國家發(fā)展改革委備案簽發(fā)，距離上市交易僅一步之遙。圖強(qiáng)林業(yè)局以林業(yè)碳匯CCER項(xiàng)目在2015年間形成的400 000 t可監(jiān)測碳匯量為質(zhì)押標(biāo)的，向黑龍江大興安嶺農(nóng)商銀行提出融資申請(qǐng)，銀行完成融資審批后，向黑龍江碳排放權(quán)交易中心申請(qǐng)進(jìn)行質(zhì)押碳匯量的存管登記和賬戶凍結(jié)，質(zhì)權(quán)登記完成，圖強(qiáng)林業(yè)局獲得1 000萬元信貸支持，貸款期限2年，具體運(yùn)作模式如圖1所示。

該模式的主要特點(diǎn)在于融資主體直接質(zhì)押林業(yè)碳匯CCER項(xiàng)目核證減排量，無其他附加增信措施，但不可忽視的是該筆業(yè)務(wù)的成功落地與林業(yè)碳匯CCER項(xiàng)目的市場認(rèn)可度高，以及圖強(qiáng)林業(yè)局作為國有森工企業(yè)的信用評(píng)級(jí)較高等條件存在直接關(guān)系，因此該模式的推廣和適用范圍有限：一是質(zhì)押標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模有限，在CCER機(jī)制暫緩實(shí)施前完成備案的林業(yè)碳匯CCER項(xiàng)目僅有15個(gè)，其中3個(gè)項(xiàng)目已簽發(fā)首期減排量，其他融資主體難以通過獲得林業(yè)碳匯CCER項(xiàng)目核證減排量向銀行申請(qǐng)質(zhì)押；二是質(zhì)押價(jià)值評(píng)估依據(jù)不科學(xué)，根據(jù)已有條件計(jì)算發(fā)現(xiàn)，大興安嶺農(nóng)商銀行對(duì)質(zhì)押林業(yè)碳匯的授信標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到25元/t，遠(yuǎn)超2016年當(dāng)年的平均市場價(jià)格，可見國有林場的信用優(yōu)勢在融資審批過程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用；三是信貸風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制薄弱，由于待簽發(fā)林業(yè)碳匯CCER的市場價(jià)值縮水風(fēng)險(xiǎn)較高，銀行一般會(huì)壓縮授信額度及授信期限，導(dǎo)致林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)的長周期融資需求無法滿足，甚至可能誘發(fā)期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 2 云南云景林紙：林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押

林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押是融資主體以林業(yè)碳匯項(xiàng)目減排量的預(yù)期收益權(quán)為質(zhì)押標(biāo)的向銀行申請(qǐng)貸款的融資方式，廣西欽州金桂漿紙業(yè)、云南普洱科茂、內(nèi)蒙古伊泰北牧田園等多家企業(yè)憑借自身信用基礎(chǔ)和林地資源優(yōu)勢，通過該方式盤活了自有碳匯林的碳匯經(jīng)濟(jì)價(jià)值。此處選取云南省重點(diǎn)國有林業(yè)龍頭企業(yè)——云景林紙股份有限公司（以下簡云景林紙）的案例展開分析。2016年，云景林紙子公司依托10萬畝（1畝≈667. 67 m2）思茅松人工原料林基地開發(fā)碳匯造林CCER項(xiàng)目并獲得國家發(fā)改委備案，當(dāng)年8月即開展了第一監(jiān)測期（2016年6月1日至2017 年5 月31 日）的項(xiàng)目減排量監(jiān)測工作，但由于CCER機(jī)制暫停項(xiàng)目減排量未獲簽發(fā)。云景林紙以第一監(jiān)測期形成的178 000 t碳匯量預(yù)期收益權(quán)為質(zhì)押標(biāo)的，于2022年2月向景谷傣族彝族自治縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社提出融資申請(qǐng)，經(jīng)北京中創(chuàng)碳投科技有限公司評(píng)估，質(zhì)押標(biāo)的參考價(jià)格為72元/t，市場價(jià)值為1 290萬元。農(nóng)村信用聯(lián)社參考第三方價(jià)值評(píng)估結(jié)果，確認(rèn)貸款額度600萬元，貸款期限3年，在中國人民銀行征信中心“動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)”完成質(zhì)權(quán)登記和公示后，向云景林紙發(fā)放云南省首筆林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押貸款款項(xiàng)。具體運(yùn)作模式如圖2所示。

該模式進(jìn)一步豐富了林業(yè)碳匯項(xiàng)目的可質(zhì)押資產(chǎn)形式，通過預(yù)期收益權(quán)表征林業(yè)碳匯項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的跨期性、延伸性和可得性，拓寬了林業(yè)及關(guān)聯(lián)行業(yè)實(shí)體企業(yè)的融資路徑。但林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)本身無法在市場流通，金融機(jī)構(gòu)對(duì)該類質(zhì)押標(biāo)的的授信意愿不足：一是質(zhì)押價(jià)值評(píng)估缺乏參考標(biāo)準(zhǔn)，例如該案例中72元/t的估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)并不符合當(dāng)年實(shí)際市場價(jià)格水平，且質(zhì)押率高達(dá)50%，據(jù)復(fù)旦碳價(jià)指數(shù)，2022年CCER價(jià)格區(qū)間從年初的35元/t左右僅上漲至年末的60元/t左右，由此推斷銀行存在授信額度虛增風(fēng)險(xiǎn)。二是預(yù)期收益權(quán)價(jià)值不穩(wěn)定，由于林業(yè)碳匯項(xiàng)目周期較長，可能受自然災(zāi)害、病蟲害等影響導(dǎo)致固碳效果逆轉(zhuǎn)，造成項(xiàng)目減排量的數(shù)量損失，林業(yè)碳匯市場價(jià)格亦可能因國內(nèi)外政策變化、市場供求關(guān)系失衡等原因而波動(dòng)。三是質(zhì)押標(biāo)的缺乏處置途徑，林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)不可交易，權(quán)益關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于未核證項(xiàng)目減排量，不具備市場交易資格，當(dāng)融資主體違約時(shí)，銀行無法實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)。

2. 3 福建順昌國有林場：林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押+森林保險(xiǎn)+遠(yuǎn)期回購

林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押+森林保險(xiǎn)+遠(yuǎn)期回購是融資主體通過林業(yè)碳匯“現(xiàn)貨預(yù)期收益權(quán)+遠(yuǎn)期約定回購”組合質(zhì)押，附加森林保險(xiǎn)增信的融資方式。福建省順昌縣國有林場依托該模式獲得福建省內(nèi)首筆林業(yè)碳匯質(zhì)押貸款，也成為全國林業(yè)碳匯信貸融資創(chuàng)新的示范樣本。福建省早在2016年就成為國家林業(yè)碳匯交易試點(diǎn)省份，目前已形成較為成熟的地方性林業(yè)碳匯抵消機(jī)制（FFCER）。2021年3月，順昌縣國有林場以2016年12月開發(fā)的省級(jí)林業(yè)碳匯（FFCER）項(xiàng)目中300 000 t剩余未售林業(yè)碳匯現(xiàn)貨的預(yù)期收益權(quán)為質(zhì)押標(biāo)的，向興業(yè)銀行南平分行申請(qǐng)貸款，并為設(shè)定質(zhì)權(quán)的碳匯林投保保額為2 100萬元的商業(yè)性森林火災(zāi)保險(xiǎn)，此外，還通過海峽股權(quán)交易中心與興業(yè)銀行達(dá)成以固定價(jià)格在約定時(shí)間回購遠(yuǎn)期林業(yè)碳匯的協(xié)議。興業(yè)銀行基于對(duì)融資主體的盡職調(diào)查及保險(xiǎn)保障水平形成授信決策，在海峽股權(quán)交易中心完成質(zhì)權(quán)登記后，向順昌縣國有林場發(fā)放貸款2 000萬元。具體運(yùn)作模式如圖3所示。

該模式通過引入森林保險(xiǎn)在林業(yè)碳匯信貸風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制方面實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新，但此模式的成功落地有賴于相關(guān)主體間的積極協(xié)作，模式可復(fù)制性較低。一方面，地方性林業(yè)碳匯項(xiàng)目的市場流動(dòng)性十分局限，已核證FFCER僅能在福建碳市場以掛牌點(diǎn)選或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式交易，順昌縣國有林場質(zhì)押的林業(yè)碳匯FFCER雖然屬于可交易資產(chǎn)，但在質(zhì)權(quán)處置環(huán)節(jié)，仍存在處置效率低下、處置價(jià)格偏低等問題。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)防控手段與實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)管理需求不匹配，此模式中引入商業(yè)性森林火災(zāi)險(xiǎn)分擔(dān)碳匯價(jià)值減損風(fēng)險(xiǎn)，但森林火災(zāi)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)保障效果僅涉及火災(zāi)這一類致?lián)p災(zāi)害類型，保險(xiǎn)金額按投保林木的再植成本確定，而碳匯林的價(jià)值應(yīng)當(dāng)包括林木價(jià)值和固碳量價(jià)值兩個(gè)部分，并且固碳量應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步細(xì)分為基線內(nèi)碳儲(chǔ)量和基線外碳增量兩類，其中僅碳增量屬于認(rèn)定為林業(yè)碳匯資產(chǎn)的部分，即實(shí)際質(zhì)押標(biāo)的，可見森林火災(zāi)險(xiǎn)并沒有對(duì)質(zhì)押標(biāo)的的價(jià)值損失起到風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償作用，風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制仍需精準(zhǔn)優(yōu)化。

3 林業(yè)碳匯信貸融資現(xiàn)實(shí)困境與制約因素

通過對(duì)林業(yè)碳匯信貸融資典型案例分析發(fā)現(xiàn)，已有模式存在脫離既定環(huán)境和條件后無法被其他地區(qū)林業(yè)碳匯項(xiàng)目借鑒的現(xiàn)象，原因在于林業(yè)碳匯信貸融資在質(zhì)權(quán)設(shè)立、價(jià)值評(píng)估和質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)三大關(guān)鍵環(huán)節(jié)中存在不足，各案例的應(yīng)對(duì)措施并不具有普適性。而從國內(nèi)開展林業(yè)碳匯信貸融資的客觀條件來看，不僅無法支撐已有模式經(jīng)驗(yàn)的推廣應(yīng)用，也阻礙了林業(yè)碳匯信貸融資規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大。整體而言，林業(yè)碳匯信貸融資面臨現(xiàn)有模式不可復(fù)制、融資經(jīng)驗(yàn)難以推行的現(xiàn)實(shí)困境。因此，從案例顯現(xiàn)的實(shí)際難點(diǎn)出發(fā)，全面分析影響林業(yè)碳匯發(fā)揮質(zhì)押作用的制約因素，是破解當(dāng)下困局的必要環(huán)節(jié)。

3. 1 林業(yè)碳匯核證機(jī)制仍不完善，質(zhì)押標(biāo)的資產(chǎn)有限

林業(yè)碳匯項(xiàng)目減排量從生態(tài)資源轉(zhuǎn)變?yōu)榭山灰踪Y產(chǎn)的決定性程序，是依照相關(guān)機(jī)制獲得有關(guān)部門核證，但國家自愿減排核證（CCER）機(jī)制的運(yùn)行缺乏一貫性，地方性林業(yè)碳匯核證機(jī)制尚不成熟，可用于質(zhì)押的已簽發(fā)林業(yè)碳匯資產(chǎn)規(guī)模不足，林業(yè)碳匯信貸融資缺乏深入開展的基礎(chǔ)。中國正處于全國碳市場和地方試點(diǎn)碳市場并行的發(fā)展過渡階段，CCER機(jī)制先于2012—2017年間運(yùn)行，在此期間獲得項(xiàng)目減排量簽發(fā)的林業(yè)碳匯項(xiàng)目僅有3個(gè)，2017年后已開發(fā)項(xiàng)目的減排量僅可監(jiān)測計(jì)量，待開發(fā)的新項(xiàng)目無法立項(xiàng)動(dòng)工，市場中可流動(dòng)的林業(yè)碳匯CCER資產(chǎn)存量稀缺且沒有增量來源。雖然2023年10月生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》釋放了CCER機(jī)制重啟的信號(hào)，但在新舊制度銜接過程中，舊有林業(yè)碳匯CCER項(xiàng)目面臨因不符合新方法學(xué)要求而減排量核證不通過的風(fēng)險(xiǎn)。地方性減排核證機(jī)制多以碳中和為導(dǎo)向，用以指導(dǎo)地方普惠性碳匯項(xiàng)目建設(shè)，核證程序相較于CCER機(jī)制雖更為簡化，但地方性林業(yè)碳匯的交易市場固定、交換價(jià)值有限，市場主體參與開發(fā)的意愿并不強(qiáng)烈，融資主體憑借已簽發(fā)的地方性林業(yè)碳匯資產(chǎn)僅能向當(dāng)?shù)劂y行提出質(zhì)押申請(qǐng)，且相應(yīng)的擔(dān)保增信要求更高。實(shí)踐中利用預(yù)期收益權(quán)豐富可質(zhì)押標(biāo)的，一定程度上可以緩解已簽發(fā)林業(yè)碳匯資產(chǎn)不足的問題，但有限的基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模難以撬動(dòng)大規(guī)模的信貸資金流入，不利于林業(yè)碳匯信貸的長遠(yuǎn)發(fā)展。

3. 2 林業(yè)碳匯權(quán)屬界定尚不清晰，質(zhì)權(quán)設(shè)立依據(jù)不足

受到法律確認(rèn)和賦權(quán)的擔(dān)保品設(shè)立的擔(dān)保具有法律強(qiáng)制力的保障，但林業(yè)碳匯的法律屬性并不明確，林業(yè)碳匯擔(dān)?；顒?dòng)面臨法律適用障礙，林業(yè)碳匯信貸融資開展的法理依據(jù)不足。林業(yè)碳匯是通過專業(yè)技術(shù)手段從有形林木載體中準(zhǔn)確分離出來的無形的、獨(dú)立的、特定的權(quán)利客體，其商品屬性及經(jīng)濟(jì)價(jià)值在理論論證和市場實(shí)踐層面均受認(rèn)可，但在立法層面，僅在司法解釋層面有確認(rèn)碳匯經(jīng)濟(jì)屬性的相關(guān)表述（見最高人民法院《關(guān)于新時(shí)代加強(qiáng)和創(chuàng)新環(huán)境資源審判工作為建設(shè)人與自然和諧共生的現(xiàn)代化提供司法服務(wù)和保障的意見》），質(zhì)權(quán)設(shè)立過程中涉及的林業(yè)碳匯所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)、處置權(quán)及收益權(quán)的法律屬性沒有可參考的法律依據(jù)。雖然《物權(quán)法》秉持質(zhì)押標(biāo)的范圍開放的立法態(tài)度，一項(xiàng)權(quán)利客體成為擔(dān)保物權(quán)標(biāo)的的評(píng)價(jià)依據(jù)在于具有保障債權(quán)實(shí)現(xiàn)的交換價(jià)值［11］，林業(yè)碳匯的商品屬性能夠在碳交易制度中得證，林業(yè)碳匯設(shè)定質(zhì)押擔(dān)保的權(quán)能經(jīng)推定可成立，但根據(jù)原中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（2018年并入中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，現(xiàn)重組為國家金融監(jiān)督管理總局）發(fā)布的《商業(yè)銀行押品管理指引》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕16號(hào)）有關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行接受的押品應(yīng)真實(shí)存在，押品權(quán)屬關(guān)系清晰，抵押（出質(zhì)）人對(duì)押品具有處分權(quán)。林業(yè)碳匯這一權(quán)利形態(tài)應(yīng)具有的權(quán)能內(nèi)容并不清晰，無法納入金融機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可的合格擔(dān)保品范圍，而銀行對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)擔(dān)保品的自發(fā)確認(rèn)，可能存在貸款審批流程復(fù)雜、放貸合規(guī)性不足等問題，出于對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，銀行仍傾向于以審慎的態(tài)度對(duì)待非法定性擔(dān)保品的擔(dān)保融資申請(qǐng)［18］。

3. 3 林業(yè)碳匯價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)缺乏，碳匯價(jià)值難以認(rèn)定

準(zhǔn)確合理的質(zhì)權(quán)價(jià)值評(píng)估結(jié)果是銀行進(jìn)行融資審批的重要依據(jù)，但由于缺乏科學(xué)統(tǒng)一的林業(yè)碳匯價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)體系，不同的第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)在評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)、方法、程序等方面存在差異，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果的權(quán)威性和公認(rèn)程度不高。具體地，在評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)方面，參考?xì)v史成交均價(jià)的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)不公允，中國碳市場價(jià)格波動(dòng)劇烈且區(qū)域市場間價(jià)格差距較大，計(jì)算均值采用的時(shí)間范圍不同，得出的均值結(jié)果可能截然不同，并且，林業(yè)碳匯交易價(jià)格極易受到市場制度供給、氣候政策調(diào)整、經(jīng)營技術(shù)條件等外生因素的影響，僅參考?xì)v史情況會(huì)忽略對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)及增值部分的定價(jià)［19-21］。其次，在評(píng)估方法方面，價(jià)值類型的細(xì)分程度不足，林業(yè)碳匯交易有市場類型的區(qū)別，林業(yè)碳匯CCER的流轉(zhuǎn)效率高，成交價(jià)格也更高，而地方性林業(yè)碳匯的流動(dòng)性差，成交價(jià)格偏低，因此對(duì)不同核證機(jī)制下的林業(yè)碳匯應(yīng)當(dāng)采用不同的價(jià)值類型及計(jì)算方法。再次，在評(píng)估程序方面，相較于有形資產(chǎn)，林業(yè)碳匯的評(píng)估程序更為復(fù)雜，由于沒有可參照?qǐng)?zhí)行的操作指引，作為新興評(píng)估業(yè)務(wù)也沒有形成可認(rèn)定為行業(yè)習(xí)慣的一貫做法，評(píng)估過程中各具體環(huán)節(jié)涉及的不同主體間存在信息壁壘，導(dǎo)致銀行作為評(píng)估結(jié)果的最終需求方要承擔(dān)額外的信息交易成本。因此，碳匯價(jià)值難以準(zhǔn)確評(píng)估進(jìn)一步削弱了銀行擴(kuò)展林業(yè)碳匯質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的積極性。

3. 4 碳匯權(quán)益資產(chǎn)無法實(shí)質(zhì)凍結(jié)，質(zhì)權(quán)處置風(fēng)險(xiǎn)突出

質(zhì)權(quán)設(shè)立以登記為生效要件，但現(xiàn)階段林業(yè)碳匯質(zhì)押的登記機(jī)構(gòu)未明確，林業(yè)碳匯項(xiàng)目減排量及其預(yù)期收益權(quán)作為擬制的權(quán)利無法實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性凍結(jié)及占有管理，進(jìn)而導(dǎo)致銀行貸后押品管理在質(zhì)權(quán)價(jià)值穩(wěn)定性和質(zhì)權(quán)優(yōu)先受償性方面的風(fēng)險(xiǎn)顯著。在實(shí)務(wù)中，由于尚未組建負(fù)責(zé)碳資產(chǎn)擔(dān)保登記的專門機(jī)構(gòu)，也沒有相關(guān)規(guī)定明確某個(gè)機(jī)構(gòu)專項(xiàng)承擔(dān)擔(dān)保登記職能，目前生態(tài)環(huán)境主管部門、中國人民銀行征信中心動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)、國家自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)、地方碳交易所均有承擔(dān)林業(yè)碳匯質(zhì)押融資登記的職能。其中，生態(tài)環(huán)境主管部門和中國人民銀行僅能發(fā)揮公示作用以增加質(zhì)權(quán)狀態(tài)的透明度，地方碳交易所及國家自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)的公示作用效果相對(duì)局限，但能實(shí)現(xiàn)對(duì)出質(zhì)人賬戶內(nèi)質(zhì)押碳匯數(shù)量在物理意義上的凍結(jié)控制。多元且分散的登記機(jī)構(gòu)并存的現(xiàn)狀，一方面會(huì)削弱質(zhì)權(quán)登記公示效力，另一方面會(huì)由于機(jī)構(gòu)間職能差異和信息不對(duì)稱的問題誘發(fā)押品重復(fù)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行若開拓林業(yè)碳匯信貸融資業(yè)務(wù)，相較于常規(guī)押品的管理辦法，需要針對(duì)林業(yè)碳匯的風(fēng)險(xiǎn)特征，在動(dòng)態(tài)監(jiān)測、盯市估值及壓力測試等貸后管理環(huán)節(jié)付出額外的風(fēng)險(xiǎn)管理成本。

3. 5 質(zhì)押標(biāo)的資產(chǎn)難以處置變現(xiàn)，質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)路徑缺失

借款人到期無法償還債務(wù)時(shí)，質(zhì)權(quán)人可以通過折價(jià)、拍賣、變賣等方式將質(zhì)物變價(jià)以維護(hù)質(zhì)權(quán)人資金安全，但林業(yè)碳匯質(zhì)押標(biāo)的資產(chǎn)目前缺少行之有效的處置方式，導(dǎo)致銀行作為質(zhì)權(quán)人的貸款安全缺乏保障。具體來說，以圖強(qiáng)案例為例，質(zhì)押不具備交易資格的林業(yè)碳匯項(xiàng)目減排量，僅能采取協(xié)議折價(jià)的方式處置質(zhì)押物，但由于缺少市場價(jià)值參照標(biāo)準(zhǔn)，銀行風(fēng)險(xiǎn)損失難以受償；以云景林紙案例為例，質(zhì)押林業(yè)碳匯項(xiàng)目預(yù)期收益權(quán)，質(zhì)押物以權(quán)利為表現(xiàn)形式，預(yù)期收益權(quán)對(duì)應(yīng)的林業(yè)碳匯項(xiàng)目減排量不管是已形成的還是預(yù)期形成的，收益權(quán)本身都無法作為可交易資產(chǎn)參與市場交易；以順昌案例為例，質(zhì)押已簽發(fā)的地方性林業(yè)碳匯資產(chǎn)，質(zhì)押物可轉(zhuǎn)讓范圍有限，由于銀行并未對(duì)林業(yè)碳匯資產(chǎn)形成實(shí)際控制，當(dāng)預(yù)期收益無法實(shí)現(xiàn)時(shí)，銀行無法獨(dú)立進(jìn)行拍賣或變賣，只能委托碳匯交易平臺(tái)，在出質(zhì)人配合下進(jìn)行變價(jià)處置，處置過程中應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)司法拍賣機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等專業(yè)機(jī)構(gòu)參與協(xié)助，所得價(jià)款在彌補(bǔ)違約部分債權(quán)本息后，還需要支付相關(guān)交易撮合成本，質(zhì)權(quán)處置所得可能無法覆蓋銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)損失，且存在處置周期過長和處置效率低下的問題。因此，在信貸風(fēng)險(xiǎn)損失無法受償?shù)那樾蜗?，銀行開展林業(yè)碳匯信貸融資的意愿并不強(qiáng)烈。

4 林業(yè)碳匯信貸融資模式創(chuàng)新與內(nèi)在邏輯

針對(duì)林業(yè)碳匯信貸融資在質(zhì)權(quán)確認(rèn)、質(zhì)權(quán)價(jià)值評(píng)估和質(zhì)權(quán)處置環(huán)節(jié)存在的制約因素，以全面提升林業(yè)碳匯項(xiàng)目融資變現(xiàn)能力為目標(biāo)，本研究通過引入林業(yè)碳匯保險(xiǎn)產(chǎn)品與碳匯收儲(chǔ)機(jī)制，優(yōu)化已有模式暴露的不足，并創(chuàng)新更符合未來發(fā)展需要的融資模式。碳匯保險(xiǎn)和收儲(chǔ)機(jī)制的作用在于：一是夯實(shí)質(zhì)權(quán)設(shè)立基礎(chǔ)，通過保險(xiǎn)合同訂立過程中對(duì)保險(xiǎn)標(biāo)的也就是質(zhì)押標(biāo)的的先行確認(rèn)，形成對(duì)林業(yè)碳匯質(zhì)權(quán)的雙重法律保障；二是解決質(zhì)權(quán)估值難題，通過參考保險(xiǎn)合同中對(duì)保險(xiǎn)金額的測算依據(jù)和結(jié)果，確認(rèn)碳匯質(zhì)押價(jià)值并統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測口徑；三是打通質(zhì)權(quán)處置路徑，通過銜接碳匯收儲(chǔ)制度，兜底銀行的不良碳匯資產(chǎn)處置風(fēng)險(xiǎn)。為確保碳匯保險(xiǎn)產(chǎn)品與收儲(chǔ)機(jī)制的設(shè)計(jì)能夠更貼合林業(yè)碳匯信貸融資的實(shí)際需求，本研究將林業(yè)碳匯項(xiàng)目從碳匯資源經(jīng)營到碳匯資產(chǎn)開發(fā)的過程劃分為不同階段，確認(rèn)各階段可質(zhì)押標(biāo)的具體內(nèi)涵和風(fēng)險(xiǎn)特征。根據(jù)2023年10月發(fā)布的《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》，一般地，林業(yè)碳匯項(xiàng)目經(jīng)注冊登記機(jī)構(gòu)審定后開展項(xiàng)目實(shí)施工作，產(chǎn)生的項(xiàng)目減排量由項(xiàng)目業(yè)主委托第三方審定與核查機(jī)構(gòu)進(jìn)行核查，注冊登記機(jī)構(gòu)對(duì)減排量的核算報(bào)告與核查報(bào)告審核無誤后，將項(xiàng)目減排量登記確認(rèn)為核證自愿減排量，既符合制度規(guī)范的、可交易的碳匯資產(chǎn)，對(duì)于未完成登記的項(xiàng)目減排量，嚴(yán)格來說只能屬于林業(yè)碳匯資源，其價(jià)值與林業(yè)碳匯項(xiàng)目本身無法簡單分割開來。因此，本研究將林業(yè)碳匯項(xiàng)目劃分為項(xiàng)目減排量已登記、項(xiàng)目已審定（減排量待登記）、項(xiàng)目僅審定（減排量可核算）三種主要類型，依據(jù)各類型項(xiàng)目可提供的質(zhì)押標(biāo)的和及質(zhì)權(quán)特征，設(shè)計(jì)以下三種林業(yè)碳匯（項(xiàng)目）信貸融資模式，具體思路如圖4所示。

4. 1 林業(yè)碳匯資產(chǎn)質(zhì)押+碳匯價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)

以圖強(qiáng)林業(yè)局案例為代表的林業(yè)碳匯資產(chǎn)直接質(zhì)押模式在應(yīng)用過程中存在有限性，主要原因是僅直接質(zhì)押林業(yè)碳匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)極高，案例中融資主體的高信用評(píng)級(jí)優(yōu)勢雖然在一定程度上能夠彌補(bǔ)直接質(zhì)押模式在風(fēng)險(xiǎn)控制方面的不足，但這一融資經(jīng)驗(yàn)無法被其他融資主體普遍參考。林業(yè)碳匯資產(chǎn)作為質(zhì)押標(biāo)的的直接風(fēng)險(xiǎn)來源為劇烈的市場價(jià)格波動(dòng)，在質(zhì)押價(jià)值不穩(wěn)定的情況下，銀行往往傾向于拒絕受理質(zhì)押申請(qǐng)，或在慎貸的授信決策中采取較低的質(zhì)押率來降低授信額度。因此，需要引入碳匯價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)作為林業(yè)碳匯資產(chǎn)質(zhì)押價(jià)值的穩(wěn)定器，一方面，保險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，本身具有防范風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避質(zhì)權(quán)價(jià)格波動(dòng)的作用，可以有效增強(qiáng)銀行的授信意愿，另一方面，質(zhì)權(quán)價(jià)值穩(wěn)定性的提升能夠提高質(zhì)權(quán)認(rèn)可度，有利于爭取更高的質(zhì)押比率，充分激發(fā)林業(yè)碳匯資產(chǎn)的融資能力。由此，提出“林業(yè)碳匯資產(chǎn)質(zhì)押貸款+碳匯價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)”模式，通過要求融資主體為質(zhì)押物投保以銀行為第一受益人的林業(yè)碳匯價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)，保障在質(zhì)權(quán)處置階段，質(zhì)押林業(yè)碳匯資產(chǎn)的交易價(jià)格指數(shù)低于保險(xiǎn)合同約定價(jià)格指數(shù)時(shí)（交易價(jià)格指數(shù)=實(shí)際交易價(jià)格/基期碳匯價(jià)格），銀行因處置所得價(jià)款不足以彌補(bǔ)違約債務(wù)時(shí)形成的損失，發(fā)揮保險(xiǎn)金融增信功能，從而形成“信貸+保險(xiǎn)”的穩(wěn)定合作機(jī)制，有效降低林業(yè)碳匯信貸融資風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)林業(yè)碳匯金融創(chuàng)新能力。具體模式設(shè)計(jì)如圖5所示。

從推廣運(yùn)用的角度來看，林業(yè)碳匯資產(chǎn)的可交易性意味著資產(chǎn)所有權(quán)的可流動(dòng)性，不論依托何種項(xiàng)目方法學(xué)開發(fā)，只要完成項(xiàng)目減排量核證登記程序的林業(yè)碳匯資產(chǎn)均可采用附加價(jià)格保險(xiǎn)的融資模式。并且，投保價(jià)格保險(xiǎn)的前置風(fēng)險(xiǎn)防控措施能夠降低融資主體的信用門檻，除林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)主體外，因自愿減排、資產(chǎn)儲(chǔ)備、投資獲利等目的取得林業(yè)碳匯資產(chǎn)的其他市場主體均可以通過質(zhì)押獲得融資支持。但考慮到保費(fèi)屬于額外的融資成本支出，融資能力較差的中小型企業(yè)的初始參與意愿可能并不高，在推廣初期，面向國有林場、國有林業(yè)企業(yè)、資源型林業(yè)企業(yè)等優(yōu)質(zhì)信用主體先行試點(diǎn)，可以發(fā)揮良好的示范作用。在具體業(yè)務(wù)開展方面，確定合理的保險(xiǎn)理賠目標(biāo)價(jià)格是決定該模式預(yù)期作用效果的關(guān)鍵，過高的目標(biāo)價(jià)格將無法達(dá)到銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)效果，過低的目標(biāo)價(jià)格容易誘發(fā)投保人的道德風(fēng)險(xiǎn)［22］。同時(shí)，由于質(zhì)押標(biāo)的資產(chǎn)屬于標(biāo)準(zhǔn)可交易碳資產(chǎn)，該模式簡化了附加擔(dān)保增信措施的安排，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理重點(diǎn)集中于質(zhì)押標(biāo)的資產(chǎn)本身，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)質(zhì)權(quán)登記部門與質(zhì)押物存管機(jī)構(gòu)間的信息互通機(jī)制設(shè)計(jì)，從操作層面降低質(zhì)押物重復(fù)質(zhì)押引發(fā)的授信額度虛增風(fēng)險(xiǎn)，將為業(yè)務(wù)開展提供更高效的制度環(huán)境。

4. 2 林業(yè)碳匯（預(yù)期收益權(quán)）價(jià)值保險(xiǎn)保單質(zhì)押+碳匯收儲(chǔ)

以云景林紙和順昌縣國有林場為代表的林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資案例為減排量待核證登記的林業(yè)碳匯項(xiàng)目提供了融資參考，但林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)并不屬于合格擔(dān)保品，以林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)為質(zhì)押標(biāo)的的融資模式在實(shí)踐層面和理論層面均存在推廣障礙。林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)本身沒有能夠直接證明其權(quán)利內(nèi)容的書面憑證，權(quán)益關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于不可交易的待核證減排量，無法出具相關(guān)權(quán)利證明，且預(yù)期收益權(quán)的價(jià)值難以準(zhǔn)確評(píng)估，銀行將林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)自發(fā)確認(rèn)為質(zhì)押標(biāo)的的信貸風(fēng)險(xiǎn)較高，面臨質(zhì)權(quán)無法處置的困境。因此，需引入碳匯價(jià)值保險(xiǎn)和碳匯收儲(chǔ)制度作為驅(qū)動(dòng)林業(yè)碳匯項(xiàng)目在開發(fā)階段金融創(chuàng)新的雙引擎。具體地，相較于預(yù)期收益權(quán)直接質(zhì)押，融資主體為林業(yè)碳匯項(xiàng)目先行投保價(jià)值保險(xiǎn)，一方面將填補(bǔ)原有模式在風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制方面的空白，保障林業(yè)碳匯資源因自然災(zāi)害或意外事故等約定事由導(dǎo)致的價(jià)值減損，另一方面將補(bǔ)充重要的質(zhì)權(quán)認(rèn)定和價(jià)值評(píng)估功能。其一，保險(xiǎn)標(biāo)的的確定可視為對(duì)林業(yè)碳匯項(xiàng)目減排量的權(quán)屬確認(rèn)，以保單為實(shí)際質(zhì)押標(biāo)的申請(qǐng)融資能夠規(guī)避預(yù)期收益權(quán)的權(quán)益基礎(chǔ)薄弱的短板；其二，保險(xiǎn)金額根據(jù)林業(yè)碳匯項(xiàng)目的林木價(jià)值與碳匯價(jià)值的總額設(shè)定，可以作為銀行對(duì)林業(yè)碳匯項(xiàng)目減排量預(yù)期價(jià)值評(píng)估的參考依據(jù)；其三，保險(xiǎn)責(zé)任的履約也意味著保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)標(biāo)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的認(rèn)可和保障，將提高銀行授信意愿。不可忽視的是，收儲(chǔ)機(jī)制是林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資的突破口，由于保險(xiǎn)保單亦不屬于可處置標(biāo)準(zhǔn)質(zhì)押物，保險(xiǎn)標(biāo)的也沒有市場化的實(shí)現(xiàn)路徑，融資主體與碳匯收儲(chǔ)機(jī)構(gòu)達(dá)成定向收儲(chǔ)被投保部分的林業(yè)碳匯項(xiàng)目減排量的擔(dān)保協(xié)議來兜底銀行質(zhì)權(quán)處置風(fēng)險(xiǎn)，將促使銀行做出更積極的授信決策。由此，提出“林業(yè)碳匯（預(yù)期收益權(quán)）價(jià)值保險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款+碳匯收儲(chǔ)擔(dān)?！蹦Ｊ?，通過“信貸+保險(xiǎn)+收儲(chǔ)”的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，夯實(shí)林業(yè)碳匯項(xiàng)目預(yù)期收益權(quán)的融資能力。具體模式設(shè)計(jì)如圖6所示。

從推廣運(yùn)用的角度來看，該模式通過保險(xiǎn)產(chǎn)品量化林業(yè)碳匯資源的預(yù)期收益價(jià)值，避免了林業(yè)碳匯項(xiàng)目減排量在待核證期間的質(zhì)押價(jià)值虛置，為尚未形成交易收入的林業(yè)碳匯項(xiàng)目提供可行的信貸融資路徑。誠然，林業(yè)碳匯項(xiàng)目減排量的質(zhì)押價(jià)值穩(wěn)定性與可交易林業(yè)碳匯資產(chǎn)相比明顯不足，銀行的擔(dān)保增信要求也隨之提高，保險(xiǎn)費(fèi)用、擔(dān)保費(fèi)用將進(jìn)一步推高融資成本。但質(zhì)押標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模越大，融資成本支出的邊際效用越大，因此該模式更適合在高信用評(píng)級(jí)的大型國有林場率先進(jìn)行試點(diǎn)。在具體業(yè)務(wù)開展方面，保險(xiǎn)金額反映了保險(xiǎn)公司對(duì)林業(yè)碳匯經(jīng)濟(jì)價(jià)值的測算結(jié)果，是銀行進(jìn)行融資審批的決策依據(jù)之一，也為收儲(chǔ)機(jī)構(gòu)確定收儲(chǔ)價(jià)格提供參考，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與碳匯計(jì)量監(jiān)測機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等專業(yè)第三方組織合作，提升機(jī)構(gòu)間的碳匯數(shù)據(jù)信息共享程度，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)的根源上降低各方業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，碳匯收儲(chǔ)制度發(fā)展成熟是該模式的關(guān)鍵基礎(chǔ)假設(shè)，即碳匯是一類可獨(dú)立收儲(chǔ)的資源類型，由收儲(chǔ)機(jī)構(gòu)集中后進(jìn)行資源優(yōu)化和統(tǒng)一配置，完成資產(chǎn)升級(jí)后，收儲(chǔ)機(jī)構(gòu)能夠借助規(guī)模優(yōu)勢獲得市場化收益，打造收儲(chǔ)機(jī)構(gòu)自身的流動(dòng)性循環(huán)。

4. 3 林權(quán)抵押附加林業(yè)碳匯（預(yù)期收益權(quán)）質(zhì)押+碳匯價(jià)值綜合保險(xiǎn)+林權(quán)（碳匯）收儲(chǔ)

已有融資模式均面向已完成項(xiàng)目審定程序且減排量可量化核查的林業(yè)碳匯項(xiàng)目，但在林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)的初期階段，開發(fā)成本投入過高導(dǎo)致的資金壓力仍無法緩解，在理論層面也沒有可參考的融資方案。開發(fā)初期的林業(yè)碳匯項(xiàng)目未來能夠形成的減排量在數(shù)量規(guī)模和市場價(jià)值方面都存在極高的不確定性，僅以預(yù)期收益權(quán)的形式表征林業(yè)碳匯資源預(yù)期可實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)效益并設(shè)立質(zhì)權(quán)，這一做法難以受到金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可?；陂_發(fā)初期林業(yè)碳匯項(xiàng)目的減排效果尚且不能通過技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)量化和估值的關(guān)鍵特征，本研究依托傳統(tǒng)林權(quán)抵押貸款的邏輯框架，創(chuàng)新以林業(yè)碳匯項(xiàng)目所含林地資源的擔(dān)保價(jià)值為主、未來碳匯價(jià)值為輔的復(fù)合擔(dān)保結(jié)構(gòu)，以期充分挖掘林業(yè)碳匯項(xiàng)目在開發(fā)初期的融資擔(dān)保能力。具體地，銀行的授信依據(jù)為林業(yè)碳匯項(xiàng)目的“林木、林地使用權(quán)價(jià)值+碳匯資源價(jià)值”，其中，林業(yè)碳匯項(xiàng)目已完成項(xiàng)目審定程序，受外部影響處于保持林地用途、開發(fā)活動(dòng)準(zhǔn)備開啟或剛啟動(dòng)的狀態(tài)，依照項(xiàng)目開發(fā)方法學(xué)及項(xiàng)目設(shè)計(jì)文件可以測算一定周期內(nèi)的預(yù)期項(xiàng)目減排量。由于該階段林業(yè)碳匯資源價(jià)值依托林木載體存在［23］，融資主體為項(xiàng)目投保碳匯價(jià)值綜合保險(xiǎn)，一方面，將對(duì)碳匯林的林木價(jià)值和碳匯價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)損失提供雙重保障，穩(wěn)定抵質(zhì)押權(quán)價(jià)值；另一方面，根據(jù)測算抵押林地地上生物量、地下生物量一定時(shí)期內(nèi)共產(chǎn)生的碳匯量和年均減排量等數(shù)據(jù)，參考市場交易信息確定林業(yè)碳匯項(xiàng)目林地價(jià)值和碳匯預(yù)期收益的保險(xiǎn)金額，間接補(bǔ)充林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)的價(jià)值評(píng)估依據(jù)，作為碳匯質(zhì)押價(jià)值的存在依據(jù)與林權(quán)證明共同移交銀行存管。不可或缺的是，林權(quán)收儲(chǔ)擔(dān)保是緩解林權(quán)抵押約束的重要途徑［24］，通過擴(kuò)展林權(quán)收儲(chǔ)機(jī)構(gòu)的融資擔(dān)保作用，對(duì)抵押林木資產(chǎn)及依附的待開發(fā)林業(yè)碳匯資產(chǎn)權(quán)益一并進(jìn)行非競爭性收購，能夠破除林權(quán)及林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)的處置難題，降低林業(yè)碳匯項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。由此，提出“林權(quán)抵押附加林業(yè)碳匯（預(yù)期收益權(quán)）質(zhì)押+碳匯價(jià)值綜合保險(xiǎn)+林權(quán)（碳匯）收儲(chǔ)”模式，根據(jù)林業(yè)碳匯資源的價(jià)值特征延展林權(quán)抵押貸款的融資邏輯，豐富可擔(dān)保林木資源的價(jià)值內(nèi)涵，提高林業(yè)碳匯項(xiàng)目的整體融資能力。具體模式設(shè)計(jì)如圖7所示。

從推廣運(yùn)用的角度來看，該模式通過跨期利用項(xiàng)目林地范圍內(nèi)的林業(yè)碳匯資源價(jià)值，提升了林地資源獲取融資的能力，使得林業(yè)碳匯項(xiàng)目能夠更早地獲得信貸支持，減輕在項(xiàng)目開發(fā)初期的成本投入壓力。除林業(yè)碳匯CCER項(xiàng)目外，依據(jù)地方性核證機(jī)制或碳普惠機(jī)制開發(fā)的林業(yè)碳匯項(xiàng)目在地方政府支持和政策利好下，村集體、營林企業(yè)等林業(yè)碳匯實(shí)際經(jīng)營主體憑清晰的林權(quán)權(quán)屬證明（林權(quán)證、林權(quán)流轉(zhuǎn)合同）即可向銀行申請(qǐng)附加碳匯質(zhì)押價(jià)值的林權(quán)抵押貸款。在具體業(yè)務(wù)開展方面，信貸擔(dān)保的實(shí)質(zhì)是林業(yè)碳匯項(xiàng)目中有形資產(chǎn)和無形資源打包形成的資產(chǎn)包，保險(xiǎn)是聯(lián)結(jié)林權(quán)抵押功能和碳匯質(zhì)押價(jià)值的中介工具，當(dāng)林木資源遭受自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，保險(xiǎn)公司不僅需要將投保區(qū)域內(nèi)林木固碳量損失指數(shù)化，還應(yīng)當(dāng)將林地使用權(quán)、林地經(jīng)營權(quán)等林權(quán)價(jià)值也納入保險(xiǎn)金額的計(jì)算因子中。同時(shí)，林權(quán)收儲(chǔ)機(jī)構(gòu)的擔(dān)保功能和資產(chǎn)運(yùn)營方式需要同步優(yōu)化適配，對(duì)抵質(zhì)押物收購價(jià)格的確定應(yīng)當(dāng)在林權(quán)資產(chǎn)實(shí)際市場價(jià)格的基礎(chǔ)上附加林業(yè)碳匯的實(shí)際市場價(jià)值，對(duì)集中回收的僅可用于碳匯開發(fā)的林地資源，應(yīng)積極拓展與第三方運(yùn)營機(jī)構(gòu)合作開發(fā)的運(yùn)營方式，深度探索林業(yè)碳匯多元化的價(jià)值實(shí)現(xiàn)方式，將碳匯收益逐步打造成為收儲(chǔ)資金的重要補(bǔ)充方式，為碳匯收儲(chǔ)的功能獨(dú)立和制度構(gòu)建奠定基礎(chǔ)。

5 林業(yè)碳匯信貸融資突破方向與發(fā)展策略

目前，國內(nèi)林業(yè)碳匯信貸融資業(yè)務(wù)實(shí)踐仍停留在試點(diǎn)探索層面，未來隨著大批林業(yè)碳匯項(xiàng)目的落地開發(fā)，必將激發(fā)更大規(guī)模的碳匯融資需求，優(yōu)化完善林業(yè)碳匯配套制度體系及融資環(huán)境的任務(wù)日益迫切。因此，針對(duì)林業(yè)碳匯信貸融資的制約因素，結(jié)合融資模式創(chuàng)新對(duì)林業(yè)碳匯制度供給及金融市場環(huán)境的要求，從以下5個(gè)方面對(duì)中國林業(yè)碳匯信貸融資發(fā)展提供策略建議。

5. 1 積極推進(jìn)碳匯項(xiàng)目開發(fā)，完善碳匯相關(guān)配套政策

完善林業(yè)碳匯制度框架是開展林業(yè)碳匯信貸融資的基礎(chǔ)。林業(yè)碳匯的質(zhì)押價(jià)值有賴于林業(yè)碳匯供給、交易及運(yùn)行制度賦能，因此，在供給方面，應(yīng)加快補(bǔ)充完善CCER項(xiàng)目方法學(xué)［25］，推動(dòng)地方性碳普惠機(jī)制發(fā)展，積極促進(jìn) CCER機(jī)制與地方性核證機(jī)制的制度銜接，在科學(xué)合理的前提下簡化林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)流程［26］，統(tǒng)一林業(yè)碳匯資產(chǎn)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，為林業(yè)碳匯項(xiàng)目的積極開發(fā)強(qiáng)化制度保障，以擴(kuò)大林業(yè)碳匯信貸融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模。在交易方面，完善林業(yè)碳匯參與碳市場強(qiáng)制抵消及自愿減排的市場架構(gòu)。對(duì)于強(qiáng)制減排市場，應(yīng)逐步擴(kuò)大控排行業(yè)的范圍，擴(kuò)大林業(yè)碳匯的市場需求來源；對(duì)于自愿減排市場，應(yīng)豐富林業(yè)碳匯的可交易場景及需求主體類型，提高林業(yè)碳匯的市場流動(dòng)性，進(jìn)而逐步引導(dǎo)形成平衡的市場供求關(guān)系及市場均衡價(jià)格［27］。在運(yùn)行方面，補(bǔ)充配套支持制度，通過立法明確林業(yè)碳匯的法律屬性，補(bǔ)充林業(yè)碳匯質(zhì)權(quán)設(shè)立的行政法規(guī)及行業(yè)指引，確保林業(yè)碳匯在注冊簽發(fā)、交易流轉(zhuǎn)及質(zhì)權(quán)登記等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的機(jī)構(gòu)職能獨(dú)立，建立機(jī)構(gòu)間信息互通機(jī)制及全鏈條監(jiān)管體系。

5. 2 統(tǒng)一碳匯價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，明確碳匯價(jià)值核算方法

統(tǒng)一碳匯價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)是擴(kuò)大林業(yè)碳匯信貸規(guī)模的前提。首先，應(yīng)當(dāng)加快構(gòu)建統(tǒng)一的林業(yè)碳匯價(jià)值評(píng)估體系，細(xì)分不同林業(yè)碳匯資產(chǎn)類型的價(jià)值認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，為金融機(jī)構(gòu)提供可參考的一般化的碳匯估值范式。其次，持續(xù)優(yōu)化林業(yè)碳匯價(jià)值計(jì)算方法，林業(yè)碳匯信貸融資的實(shí)質(zhì)是對(duì)林業(yè)碳匯資產(chǎn)預(yù)期價(jià)值在林業(yè)碳匯資源開發(fā)階段的跨期利用，具有期權(quán)屬性［28］，質(zhì)押價(jià)值容易受到市場變動(dòng)的影響，林業(yè)碳匯價(jià)值的計(jì)算應(yīng)當(dāng)在考慮項(xiàng)目成本與收益的時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上，綜合二叉樹期權(quán)定價(jià)模型、B-S期權(quán)定價(jià)模型等定價(jià)方法，提升林業(yè)碳匯價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)確性［29-30］。再次，國家金融監(jiān)督管理總局應(yīng)當(dāng)明確林業(yè)碳匯質(zhì)押率的參考范圍，銀行在此范圍內(nèi)審慎確定質(zhì)押率上限，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期、風(fēng)險(xiǎn)狀況和市場環(huán)境及時(shí)調(diào)整。此外，在碳匯監(jiān)測計(jì)量方面，應(yīng)出臺(tái)全面規(guī)范的碳匯計(jì)量與監(jiān)測技術(shù)規(guī)程，鼓勵(lì)各地區(qū)因地制宜地補(bǔ)充監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)與方法，增強(qiáng)對(duì)地方性碳普惠項(xiàng)目的監(jiān)測計(jì)量能力，并且，加大碳匯計(jì)量監(jiān)測樣點(diǎn)的建設(shè)力度，結(jié)合遙感技術(shù)獲取準(zhǔn)確有效的測算數(shù)據(jù)，為碳匯價(jià)值計(jì)算模型、基礎(chǔ)參數(shù)庫和數(shù)據(jù)庫的建立提供數(shù)據(jù)支持。

5. 3 創(chuàng)新優(yōu)化碳匯保險(xiǎn)產(chǎn)品，提升保險(xiǎn)金融增信能力

優(yōu)化碳匯保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)是提升林業(yè)碳匯質(zhì)押能力的關(guān)鍵。林業(yè)碳匯保險(xiǎn)具有融資增信和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)闹匾饔?，但已有的林業(yè)碳匯保險(xiǎn)產(chǎn)品類型還無法滿足實(shí)際發(fā)展需求。首先，需豐富產(chǎn)品類型以細(xì)化保險(xiǎn)責(zé)任。針對(duì)林業(yè)碳匯資產(chǎn)設(shè)計(jì)規(guī)避市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)保險(xiǎn)，針對(duì)林業(yè)碳匯項(xiàng)目資源設(shè)計(jì)補(bǔ)償預(yù)期收益下跌風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值保險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)融資主體的擔(dān)保需求和銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)，動(dòng)態(tài)開發(fā)符合市場需求的保險(xiǎn)產(chǎn)品。其次，需科學(xué)厘定保險(xiǎn)費(fèi)率以平衡保費(fèi)支出與保障效果。過高的保費(fèi)負(fù)擔(dān)不利于維持融資主體的投保意愿，而過低的保費(fèi)收入無法保障保險(xiǎn)公司的賠付能力［31］，合理的保險(xiǎn)費(fèi)率才能通過平衡林業(yè)碳匯保險(xiǎn)的供需關(guān)系，將保險(xiǎn)對(duì)林業(yè)碳匯質(zhì)押融資的協(xié)同效應(yīng)最大化。再次，需完善定損理賠程序以提升保險(xiǎn)服務(wù)水平?？s短理賠周期，并積極引入衛(wèi)星遙感技術(shù)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)監(jiān)測預(yù)警，提升定損效率和效果，有利于高效發(fā)揮保險(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償作用。此外，建立“保險(xiǎn)+”的信息共享機(jī)制，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)就共同支持的林業(yè)碳匯項(xiàng)目，與合作機(jī)構(gòu)定期展開信息交流，提升信息利用效率。

5. 4 建立碳匯收儲(chǔ)擔(dān)保制度，健全信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制

建立碳匯收儲(chǔ)擔(dān)保制度是托底林業(yè)碳匯信貸風(fēng)險(xiǎn)的核心?；诹謽I(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)成本高、開發(fā)周期長的固有特征，林業(yè)碳匯相較于傳統(tǒng)擔(dān)保品，信貸風(fēng)險(xiǎn)控制能力較弱，結(jié)合當(dāng)前林業(yè)碳匯市場交易效率低下的現(xiàn)實(shí)情況，碳匯收儲(chǔ)擔(dān)保制度是保障銀行質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的不可或缺的制度安排。一方面，根據(jù)林權(quán)收儲(chǔ)制度的先行經(jīng)驗(yàn)，在林業(yè)碳匯發(fā)展活躍的地區(qū)試點(diǎn)建設(shè)林業(yè)碳匯資源動(dòng)態(tài)收儲(chǔ)體系，探索碳匯收儲(chǔ)與碳匯信貸的業(yè)務(wù)銜接、收儲(chǔ)機(jī)構(gòu)的擔(dān)保方式及收儲(chǔ)資源經(jīng)營流轉(zhuǎn)等方面的制度經(jīng)驗(yàn)，至發(fā)展中后期，逐步組建國家層面的政策性碳匯收儲(chǔ)制度，鼓勵(lì)市場主體參與林業(yè)碳匯的收儲(chǔ)、托管等服務(wù)，為林業(yè)碳匯融資建立資金退出機(jī)制［32］。另一方面，應(yīng)加快完善林業(yè)碳匯金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，通過細(xì)化林業(yè)碳匯標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量分類、強(qiáng)制保險(xiǎn)增信、豐富擔(dān)保增信方式和申請(qǐng)納入人民銀行碳減排工具支持范圍等具體措施，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。此外，還可以通過建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金、財(cái)政專項(xiàng)貼息、定向稅收優(yōu)惠等手段，強(qiáng)化政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)損失的補(bǔ)償力度，形成政府參與的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極參與林業(yè)碳匯質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。

5. 5 構(gòu)建碳匯金融支持體系，發(fā)揮金融工具協(xié)同作用

發(fā)揮金融工具協(xié)同作用是拓寬林業(yè)碳匯融資路徑的基本保障。林業(yè)碳匯質(zhì)押價(jià)值的實(shí)現(xiàn)有賴于金融市場功能對(duì)林業(yè)碳匯交換價(jià)值不足的彌補(bǔ)，即使林業(yè)碳匯CCER機(jī)制重啟，穩(wěn)定的林業(yè)碳匯市場交易秩序也難以在短期內(nèi)形成，需要金融支持助力林業(yè)碳匯資源的資產(chǎn)化、價(jià)值化、信用化，通過設(shè)計(jì)組合型林業(yè)碳匯金融工具發(fā)揮協(xié)同作用，實(shí)現(xiàn)信用轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換等功能補(bǔ)充。因此，應(yīng)持續(xù)優(yōu)化林業(yè)碳匯信貸產(chǎn)品體系，發(fā)展“林業(yè)碳匯信貸+林業(yè)碳匯保險(xiǎn)”的“銀?！被?dòng)模式，深化林業(yè)碳匯保險(xiǎn)對(duì)林業(yè)碳匯“資源—資產(chǎn)”的賦值增信作用，提升林業(yè)碳匯標(biāo)的資產(chǎn)與其他類型金融工具的可銜接性。在此基礎(chǔ)上，積極聯(lián)合基金、證券、信托等金融機(jī)構(gòu)在林業(yè)碳匯信貸領(lǐng)域建立合作機(jī)制，打破短期授信的融資約束，探索林業(yè)碳匯信貸資產(chǎn)證券化、林業(yè)碳匯收儲(chǔ)擔(dān)保基金等形式的信貸風(fēng)險(xiǎn)分散路徑［33］。同時(shí)，政府應(yīng)當(dāng)采用加大投資補(bǔ)助、提供保費(fèi)補(bǔ)貼、貸款貼息政策等激勵(lì)手段，引導(dǎo)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等多類型金融機(jī)構(gòu)及非金融機(jī)構(gòu)布局林業(yè)碳匯市場，發(fā)揮金融聚集效應(yīng)以提升金融創(chuàng)新效率。

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（責(zé)任編輯：田紅）