陳慧瑕

【摘要】激發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能的重要途徑之一是激發(fā)人口質(zhì)量紅利、提高企業(yè)人力資本投資。文章基于職工教育投資視角，研究了地區(qū)營商環(huán)境對A股上市公司人力資本投資的影響。研究發(fā)現(xiàn)，良好的營商環(huán)境與企業(yè)職工教育投資顯著正相關(guān)。上述關(guān)系在存在較高非生產(chǎn)性支出與融資約束的企業(yè)中更為顯著。經(jīng)濟(jì)結(jié)果分析表明上述關(guān)系能夠進(jìn)一步提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。

【關(guān)鍵詞】營商環(huán)境；人力資本投資；職工教育投資；人口質(zhì)量紅利

【中圖分類號】F272；F240

一、引言

自2012年起，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，曾經(jīng)支撐我國經(jīng)濟(jì)高速增長的生產(chǎn)要素供求關(guān)系發(fā)生了重大變化（王一鳴，2017）[1]。其中一個重要變化是我國勞動力供給量逐年減少，人口數(shù)量紅利加速衰減（馮之浚等，2017）[2]。為了激發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能，學(xué)術(shù)界呼吁政策應(yīng)加大人力資本投資，釋放人口質(zhì)量紅利（劉方龍和吳能全，2013；原新等，2017）[3]-[4]。既有文獻(xiàn)表明，提高人力資本投資的主要途徑包括學(xué)歷教育投資與職工教育投資（Lucas，1988；Sung和Choi，2013；龐廷云等，2020）[5]-[7]。其中，學(xué)歷教育投資能夠顯著提高個體的專業(yè)能力和認(rèn)知水平（Schultz，1961；Barro和Lee，1993）[8]-[9]，但由于學(xué)歷教育投資對人力資本的提高具有階段性和靜態(tài)性，因此難以應(yīng)對復(fù)雜多變的具體環(huán)境（龐廷云等，2020）[7]。與之相比，在環(huán)境不確定性愈加嚴(yán)重的當(dāng)下，由企業(yè)主導(dǎo)的職工教育投資更具時效性和針對性，能夠激勵高素質(zhì)員工（蔣春燕和趙曙明，2001）[10]，并提高企業(yè)創(chuàng)新效率（龐廷云等，2020）[7]和生產(chǎn)效率（Shaw等，2013；Onkelinx等，2016）[11]-[12]。企業(yè)是培養(yǎng)高技能人才的主體（胡鈺，2013）[13]，考察如何更有效地提高企業(yè)職工教育投資，不僅能夠?yàn)槿绾翁岣咂髽I(yè)人力資本投資提供有益參考，也能夠?yàn)榧ぐl(fā)人口質(zhì)量紅利提供具體舉措，為激發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能提供具體路徑。

既有文獻(xiàn)從企業(yè)所處的外部環(huán)境出發(fā)，考察了法律制度（廖冠民和宋蕾蕾，2020）[14]、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境（Bentolila等，2018）[15]、市場競爭（周浩和湯麗榮，2015）[16]對人力資本投資的影響，但忽視了企業(yè)所處重要外部環(huán)境——營商環(huán)境的直接影響。營商環(huán)境作為企業(yè)生存的外部生態(tài)系統(tǒng)，對于企業(yè)的成立、發(fā)展乃至破產(chǎn)都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響（“中國城市營商環(huán)境評價(jià)研究”課題組等，2021；陳藝毛等，2022）[17]-[18]。特別地，自中共十八屆五中全會提出“完善法治化、國際化、便利化的營商環(huán)境”的要求以來，黨中央、國務(wù)院及各級政府為改善營商環(huán)境推出了諸多改革措施（劉華芹，2018；張三保等，2020）[19]-[20]。因此，本文將從企業(yè)職工教育投資的角度，探究營商環(huán)境如何影響企業(yè)人力資本投資行為。

二、理論分析與研究假設(shè)

理論上，營商環(huán)境的改善可能對職工教育投資等企業(yè)人力資本投資產(chǎn)生兩方面影響。

一方面，營商環(huán)境的改善可能增加企業(yè)的職工教育投資。首先，營商環(huán)境的改善有助于提高企業(yè)進(jìn)行職工教育投資的動力。在較差的營商環(huán)境中，市場無法發(fā)揮資源配置的決定性作用，非正式制度在資源配置中起主導(dǎo)作用（夏后學(xué)等，2019；張敏等，2015；倪瑛和王旭，2023）[21]-[23]，進(jìn)而使得企業(yè)收益受勞動力和生產(chǎn)性努力的影響下降（魏下海和董志強(qiáng)，2014）[24]。于此般營商環(huán)境之中，為了便捷、低成本地獲得更多資源（張敏等，2015）[22]，企業(yè)家有更強(qiáng)的動力將有限人力物力財(cái)力投入到諸如尋租、構(gòu)建社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系等非生產(chǎn)性活動（夏后學(xué)等，2019）[21]，而非進(jìn)行人力資本投資。而營商環(huán)境的改善能夠加快正式制度建設(shè)、完善法律制度、降低制度性交易成本，從而讓市場發(fā)揮配置資源的決定性作用。在市場化競爭背景下，企業(yè)便有動力將人力物力財(cái)力投入到有助于企業(yè)增強(qiáng)市場競爭力的因素上（周澤將等，2020）[25]。而人力資本投資正是企業(yè)獲得持久競爭力和持續(xù)發(fā)展的決定性因素之一（Schultz，1961）[8]。如此，營商環(huán)境的改善有助于提高企業(yè)進(jìn)行職工教育投資等人力資本投資的動力。

其次，營商環(huán)境的改善有助于提高企業(yè)職工教育投資的能力。在較差的營商環(huán)境中，由于法治水平較低，高管與大股東的機(jī)會主義行為難以受到法律的制約，由此將導(dǎo)致嚴(yán)重的代理問題。此外，法治基礎(chǔ)薄弱的情況下，債權(quán)人的權(quán)益難以得到保障，進(jìn)而降低了金融機(jī)構(gòu)等債權(quán)人的資金供給意愿。因此，在惡劣的營商環(huán)境中，企業(yè)面臨著更為嚴(yán)重的融資約束問題（周澤將等，2020）[25]。更嚴(yán)重的是，如上文所述，營商環(huán)境較差時，企業(yè)將有限的財(cái)力優(yōu)先投入到非生產(chǎn)活動中（夏后學(xué)等，2019）[21]，也就降低了企業(yè)對諸如職工教育投資等生產(chǎn)性活動投入的能力。而當(dāng)營商環(huán)境改善后，企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的信息不對稱得以緩解，企業(yè)能夠更便捷地從金融機(jī)構(gòu)獲得資金支持，從而減輕企業(yè)融資約束問題（周澤將等，2020）[25]。且由于營商環(huán)境的改善能夠減少企業(yè)在非生產(chǎn)性活動上的投入，也就加強(qiáng)了企業(yè)對諸如職工教育投資等生產(chǎn)性活動上的投入能力。綜合以上論述，在營商環(huán)境改善的條件下，為了獲得持久競爭力，企業(yè)有動力和能力增加職工教育投資。為此，提出研究假設(shè)如下。

H1a：其他條件不變時，企業(yè)所在地區(qū)營商環(huán)境越好，企業(yè)的職工教育投資越高。

但營商環(huán)境的改善也可能減少企業(yè)的職工教育投資。首先，在一個完善的勞動力市場中，市場為企業(yè)提供了更為豐富的高技能勞動力。與此同時，完善的勞動力市場中，勞動力流動性也會更高。因此，良好營商環(huán)境中豐富的人力資源供給使得企業(yè)在不需要花費(fèi)高額培訓(xùn)費(fèi)用的情況下，便能獲得優(yōu)質(zhì)的勞動力，使得企業(yè)更依賴于外部人力資本的供給。其次，雖然員工培訓(xùn)將增強(qiáng)員工的組織認(rèn)同感和組織承諾（蔣春燕和趙曙明，2001）[10]。但另一方面，員工培訓(xùn)將提升員工的職業(yè)能力和離職傾向，企業(yè)可能面臨“為他人做嫁衣”的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)（凌玲和卿濤，2013）[26]。營商環(huán)境改善帶來的勞動力高流動性會加劇這一風(fēng)險(xiǎn)，致使企業(yè)減少職工教育投資，以免“為他人做嫁衣”。為此，本文提出假設(shè)H1a的對立研究假設(shè)，假設(shè)H1b如下。

H1b：其他條件不變時，企業(yè)所在地區(qū)營商環(huán)境越好，企業(yè)的職工教育投資越低。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2007—2020年間所有A股上市公司作為初始樣本。中國新準(zhǔn)則于2007年開始實(shí)施，為了保持財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)口徑的一致性，本文選取2007年作為樣本開始年份。上市公司數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。本文從wind數(shù)據(jù)庫中獲取職工教育經(jīng)費(fèi)數(shù)據(jù)。此外，本文按照以下標(biāo)準(zhǔn)對觀測進(jìn)行篩選：（1）刪除金融公司樣本；（2）剔除ST的公司樣本；（3）剔除相關(guān)數(shù)據(jù)不完整的樣本。最終本文獲得總樣本數(shù)為27 381個。為了消除極端值或異常值的影響，本文對連續(xù)型變量進(jìn)行兩端1%的縮尾（winsorize）處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量：本文關(guān)注的被解釋變量為職工教育投資（EEI）。參考龐廷云等（2020）[7]的做法，本文將職工教育投資定義為職工教育經(jīng)費(fèi)支出額除以員工人數(shù)，并除以10 000進(jìn)行單位調(diào)整。其中，以“應(yīng)付職工薪酬”科目中的工會及職工教育類經(jīng)費(fèi)本期減少額作為職工教育經(jīng)費(fèi)支出額的度量。當(dāng)該變量越大時，企業(yè)的職工教育投資越高。

2.解釋變量：解釋變量為營商環(huán)境（DBE）。參考江偉等（2018）[27]的做法，本文以《中國分省企業(yè)經(jīng)營環(huán)境指數(shù)2020報(bào)告》（王小魯?shù)龋?020）[28]中的經(jīng)營環(huán)境總指數(shù)作為營商環(huán)境的代理變量?！吨袊质∑髽I(yè)經(jīng)營環(huán)境指數(shù)》由王小魯?shù)龋?020）[28]編寫，該項(xiàng)目自2013年開始，在特定年份對中國不同省份的經(jīng)營環(huán)境進(jìn)行評價(jià)，結(jié)合本文的研究樣本區(qū)間，本文對未被評價(jià)的年份采用線性插值法進(jìn)行補(bǔ)充。

3.控制變量：參考廖冠民和宋蕾蕾（2020）[14]、Falato和Liang（2016）[29]、周浩和湯麗榮（2015）[16]，本文控制了企業(yè)年齡（Age）、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）、企業(yè)規(guī)模（Size）、息稅前利潤率（EBIT）、成長性（Growth）、現(xiàn)金流量（CF）、人均固定資產(chǎn)（KL）、機(jī)構(gòu)持股比例（INSTI）和管理層持股比例（MI）?？刂谱兞康木唧w定義方法詳見表1。本文還控制了行業(yè)固定效應(yīng)和年度固定效應(yīng)，用以控制不隨時間改變的行業(yè)固有特征和時間趨勢效應(yīng)。

（三）模型設(shè)計(jì)

為了探究營商環(huán)境的改善對企業(yè)員工教育投資的影響，本文構(gòu)造了模型（1）：

EEI=α0+α1DBE+∑Control+∑Ind+∑Year+ε（1）

為緩解反向因果問題，本文自變量與控制變量相對于因變量滯后一期。同時，本文對模型標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行異方差調(diào)整和公司層面聚類調(diào)整。被解釋變量為職工教育投資（EEI）。解釋變量為營商環(huán)境（DBE）。本文關(guān)注的是營商環(huán)境變量（DBE）的系數(shù)α1，當(dāng)系數(shù)顯著為正時，表明企業(yè)所處營商環(huán)境的改善能夠提升企業(yè)的職工教育投資，則H1a得到支持。如果系數(shù)顯著為負(fù)，表明企業(yè)所處營商環(huán)境的改善會抑制企業(yè)的職工教育投資，則H1b得到支持。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表2展示了本文主回歸變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表中的數(shù)據(jù)可知，職工教育投資的均值為0.149，說明了A股上市公司用于職工教育的人均投資為1490元每年。標(biāo)準(zhǔn)差為0.150，說明A股上市公司的人均職工教育投資差距并沒有非常大。營商環(huán)境變量的均值為2.711，標(biāo)準(zhǔn)差為1.243，省份間的營商環(huán)境差距也相對較小。此外，控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)說明，在平均水平上，企業(yè)的年齡對數(shù)（Age）為2.808、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）為0.454、資產(chǎn)規(guī)模對數(shù)（Size）為22.077、息稅前利潤率（EBIT）為0.057、營業(yè)收入增長率（Growth）為0.201、經(jīng)營活動現(xiàn)金流比率（CF）為0.047、人均資產(chǎn)對數(shù)（KL）為12.531、機(jī)構(gòu)持股比例（INSTI）為6.15%、管理層持股比例（MI）為9.09%、第一大股東持股比例（TOP1）為0.35%。

（二）營商環(huán)境對職工教育投資影響的回歸結(jié)果分析

表3是基準(zhǔn)回歸與穩(wěn)健性檢驗(yàn)的實(shí)證結(jié)果。在控制了企業(yè)特征變量、行業(yè)固定效應(yīng)和年度固定效應(yīng)后，營商環(huán)境（DBE）的系數(shù)為0.035，且在1%的水平上顯著。同時，營商環(huán)境（DBE）與企業(yè)職工教育投資（EEI）的關(guān)系也具有經(jīng)濟(jì)顯著性，營商環(huán)境改善一個標(biāo)準(zhǔn)差后，企業(yè)的職工教育投資相較于其平均值會增加29.19%1。該結(jié)果支持了H1a，即當(dāng)省份營商環(huán)境越高時，企業(yè)的職工教育投資越高。同時，該回歸結(jié)果也表明營商環(huán)境的改善并不會增加企業(yè)因勞動力市場流動性提高而導(dǎo)致的“為他人做嫁衣”的擔(dān)憂，故不會降低企業(yè)職工教育投資的意愿，即H1b不成立?？刂谱兞康慕Y(jié)果與現(xiàn)有的文獻(xiàn)的結(jié)果基本一致。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了考察上述結(jié)論的穩(wěn)健性，本文分別選用市場化總指數(shù)（MKI）和金融發(fā)展指標(biāo)2（FD）作為分省營商環(huán)境指數(shù)的替代變量。從表3中的第（2）（3）列結(jié)果可知，市場化指數(shù)系數(shù)與金融發(fā)展指標(biāo)都顯著為正，表明市場化總指數(shù)或金融發(fā)展指標(biāo)越高，企業(yè)職工教育投資越高。上述結(jié)果均支持了H1a，即營商環(huán)境的提高能夠顯著增加企業(yè)職工教育投資。

（四）內(nèi)生性檢驗(yàn)

1.控制不同層面的固定效應(yīng)

本小節(jié)進(jìn)一步控制了企業(yè)固定效應(yīng)，以排除公司層面不隨時間變化的遺漏變量的影響。表4第（1）列展示了控制企業(yè)固定效應(yīng)的結(jié)果。結(jié)果顯示，在控制了企業(yè)固定效應(yīng)后，營商環(huán)境的提升仍然能夠提高企業(yè)的職工教育投資。

為排除由于省份自身特征導(dǎo)致的省份營商環(huán)境對企業(yè)職工教育投資的影響，本文進(jìn)一步控制了省份固定效應(yīng)。表4第（2）列展示了控制省份固定效應(yīng)的結(jié)果。營商環(huán)境的系數(shù)仍然顯著為正。這表明了在排除了省份自身特征的影響后，營商環(huán)境越好，企業(yè)職工教育投資越高。

2.工具變量法

為緩解內(nèi)生性問題，本文采用工具變量法進(jìn)行檢驗(yàn)。參照周澤將等（2020）[25]的做法，本文將省份生活垃圾無害化處理率（HTR）作為工具變量?？紤]到省份生活垃圾的無害化處理是政府公共服務(wù)的一個方面，政府公共服務(wù)方面的提升也有助于當(dāng)?shù)貭I商環(huán)境的改善，因此省份生活垃圾無害化處理率這一工具變量滿足相關(guān)性原則。同時，省份生活垃圾無害化處理率并不直接影響企業(yè)的職工教育投資。如此，這一工具變量也符合外生性的要求。

表5展示了以省份生活垃圾無害化處理率為工具變量的兩階段最小二乘法的回歸結(jié)果。第（1）列，省份生活垃圾無害化處理率的系數(shù)顯著為正。第（2）列的結(jié)果仍然支持了營商環(huán)境的提高能夠顯著增加企業(yè)職工教育投資的假設(shè)。

五、進(jìn)一步研究

（一）基于企業(yè)橫截面差異的更多證據(jù)

1.非生產(chǎn)性支出

本文邏輯認(rèn)為，營商環(huán)境改善之所以能夠提升企業(yè)的職工教育投資，原因之一在于，營商環(huán)境的改善能夠減少企業(yè)的非生產(chǎn)性支出，增加企業(yè)的職工教育投資?；诖耍疚念A(yù)期，對于那些非生產(chǎn)性支出較高的企業(yè)而言，營商環(huán)境改善對它們的價(jià)值更大，故而營商環(huán)境改善所帶來的職工教育投資增加效應(yīng)也應(yīng)該更明顯。

鑒于尋租等非生產(chǎn)性支出的數(shù)據(jù)相對較難收集，而且企業(yè)的超額管理費(fèi)是獲得政治關(guān)系和資源的主要投資，是企業(yè)非生產(chǎn)性支出的有效反映（賀小剛等，2015；張祥建等，2015）[30]-[31]。因此，本文利用超額管理費(fèi)用衡量企業(yè)的非生產(chǎn)性支出。為保證結(jié)果穩(wěn)健，同時參考王永進(jìn)和馮笑（2018）[32]、姜付秀等（2019）[33]的做法，同時使用交易成本3度量企業(yè)的非生產(chǎn)性支出。

本文根據(jù)上述兩個指標(biāo)分別對樣本進(jìn)行分組回歸。表6報(bào)告了分組回歸的結(jié)果。第（1）、（2）列列示了以超額管理費(fèi)用作為分組變量的分組回歸結(jié)果。當(dāng)企業(yè)的超額管理費(fèi)用高于年度中位數(shù)時，EAE取值為1，表示企業(yè)有較高的超額管理費(fèi)用；否則取值為0。表6第（1）、（2）列的結(jié)果表明，在超額管理費(fèi)用較高的企業(yè)中，營商環(huán)境的改善對企業(yè)職工教育投資的作用更為顯著。第（3）（4）列報(bào)告了以交易成本作為分組變量的分組回歸結(jié)果。當(dāng)企業(yè)的交易成本高于年度中位數(shù)時，TC取值為1，表示企業(yè)有較高的交易成本；否則為0。對比表6第（3）（4）列的結(jié)果可知，企業(yè)的交易成本較高時，地區(qū)營商環(huán)境的改善對企業(yè)職工教育投資的作用更為顯著。綜上，在非生產(chǎn)性支出較多的企業(yè)中，地區(qū)營商環(huán)境的改善對企業(yè)職工教育投資的作用更為顯著。

2.融資約束

本文認(rèn)為，營商環(huán)境改善提升企業(yè)的職工教育投資的第二個原因在于，營商環(huán)境改善能夠緩解企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的信息不對稱，緩解企業(yè)融資約束問題，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)職工教育投資的能力。若這一邏輯成立，則本文可以預(yù)期到，對于那些融資約束更高的企業(yè)而言，營商環(huán)境改善對它們的價(jià)值更大，故而營商環(huán)境改善所帶來的職工教育投資增加效應(yīng)應(yīng)該更明顯。

本文選用了KZ指數(shù)（譚躍和夏芳，2011）[34]和SA指數(shù)（鞠曉生等，2013）[35]來衡量企業(yè)的融資約束。本文按照融資約束的嚴(yán)重程度對企業(yè)進(jìn)行分組。當(dāng)企業(yè)的融資約束指數(shù)大于行業(yè)年度中位數(shù)時，相應(yīng)指標(biāo)取值為1，表示企業(yè)存在較為嚴(yán)重的融資約束；其他取值為0。表7報(bào)告了分組回歸的結(jié)果。表7第（1）、（2）列是以KZ指數(shù)進(jìn)行分組的回歸結(jié)果。第（1）列的結(jié)果顯示，在融資約束嚴(yán)重的分組中，營商環(huán)境（DBE）的系數(shù)顯著為正。而第（2）列的結(jié)果表明，在融資約束低的分組中，營商環(huán)境（DBE）的系數(shù)雖仍為正，但是系數(shù)有所減小，且不再顯著。該結(jié)果支持了營商環(huán)境改善的職工教育投資增加效應(yīng)在高融資約束企業(yè)中更明顯的預(yù)期。第（3）、（4）列報(bào)告了以SA指數(shù)進(jìn)行分組的回歸結(jié)果。結(jié)果也與預(yù)期相符。

（二）經(jīng)濟(jì)后果分析

已有研究表明，企業(yè)人力資本投資能夠提升員工的生產(chǎn)率（Shaw等，2013；Onkelinx等，2016）[11]-[12]，進(jìn)而提高企業(yè)績效（Martins，2021）[36]。為此，本文進(jìn)一步探究營商環(huán)境增加企業(yè)職工教育投資的行為，是否能夠進(jìn)一步增加企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。本文參考袁淳等（2021）[37]使用逐步回歸法進(jìn)行檢驗(yàn)。具體如模型（2）（3）（4）所示：

其中，EBIT_3為企業(yè)未來三期的平均息稅前利潤。模型（3）與模型（1）保持一致。模型（4）中同時加入營商環(huán)境（DBE）和職工教育投資（EEI）。本文通過系數(shù)γ1與γ2來判斷中介效應(yīng)是否存在。

表8列示了中介效應(yīng)的回歸結(jié)果。第（1）列顯示，營商環(huán)境（DBE）的系數(shù)為正，并且在1%的水平上顯著，說明營商環(huán)境的改善確實(shí)提高了企業(yè)績效。第（2）列的結(jié)果與前文表3第（1）列的結(jié)果一致，營商環(huán)境的改善能夠提高企業(yè)的職工教育投資。第（3）列的結(jié)果顯示，在同時加入營商環(huán)境（DBE）和職工教育投資（EEI）變量后，營商環(huán)境（DBE）和職工教育投資（EEI）系數(shù)都為正，顯著性水平在1%。但是相較于第（1）列的結(jié)果，營商環(huán)境的系數(shù)變小。Sobel檢驗(yàn)顯示，Z值為2.438，中介效應(yīng)占比為12.5%。該結(jié)果表明職工教育投資在營商環(huán)境提高企業(yè)績效的過程中起到部分中介效應(yīng)的作用。上述結(jié)論表明，營商環(huán)境增加企業(yè)職工教育投資的行為，能夠進(jìn)一步增加企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。

六、研究結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

營商環(huán)境作為企業(yè)所處的生態(tài)系統(tǒng)，其優(yōu)劣性會對企業(yè)的生存和發(fā)展產(chǎn)生顯著而深遠(yuǎn)的影響。企業(yè)人力資本投資是企業(yè)維持活力與競爭力的重要因素，人力資本投資行為直接關(guān)系到企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。與以往研究基于企業(yè)外部的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、市場競爭等的角度不同，本文立足于更為直接且全面的外部生態(tài)系統(tǒng)——營商環(huán)境，基于企業(yè)職工教育投資視角，考察了優(yōu)化營商環(huán)境對企業(yè)的人力資本投資的影響。研究表明，營商環(huán)境的改善能夠顯著提高企業(yè)的職工教育投資。進(jìn)一步地，上述關(guān)系在存在較高非生產(chǎn)性支出與較高融資約束的企業(yè)中更為顯著。此外，經(jīng)濟(jì)結(jié)果分析表明，地區(qū)營商環(huán)境改善，能夠通過提高職工教育投資，進(jìn)而提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。

（二）政策啟示

1.持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)人民共同富裕

本文對當(dāng)前“持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，不斷解放和發(fā)展生產(chǎn)力”有重要啟示意義。一方面，本文的結(jié)論表明營商環(huán)境的改善能夠提高企業(yè)人力資本投資動力，釋放出企業(yè)用于尋租、社會網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建等非生產(chǎn)性活動的生產(chǎn)力，將生產(chǎn)力真正落實(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。另一方面，營商環(huán)境的改善能夠顯著提高企業(yè)獲得“資金”能力，為企業(yè)人力資本投資蓄能。尤其，本文的橫截面差異檢驗(yàn)的結(jié)論表明，優(yōu)化營商環(huán)境對于融資約束較為嚴(yán)重的企業(yè)，人力資本投資行為的影響更為顯著。由此說明，我國地區(qū)營商環(huán)境的改善促進(jìn)了地區(qū)資源公平分配。同時，該發(fā)現(xiàn)也表明，地區(qū)營商環(huán)境的改善起到了“扶弱濟(jì)貧”的作用，進(jìn)而避免了企業(yè)發(fā)展“馬太效應(yīng)”與兩極分化的出現(xiàn)，為實(shí)現(xiàn)“共同富?！钡纳鐣髁x事業(yè)發(fā)展道路添磚加瓦。

2.為“人才強(qiáng)國戰(zhàn)略”提供肥沃土壤

本文為“人才強(qiáng)國戰(zhàn)略”的實(shí)施提供了有效的路徑支持。黨的十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)定實(shí)施人才強(qiáng)國戰(zhàn)略”，而企業(yè)作為人才培養(yǎng)的重要主體，激發(fā)企業(yè)人才培養(yǎng)的動力與能力是堅(jiān)定不移實(shí)施人才強(qiáng)國戰(zhàn)略的重要路徑。本文表明，營商環(huán)境的改善能夠激發(fā)企業(yè)人才培養(yǎng)的積極性，提高企業(yè)人才培養(yǎng)的能力。由此，優(yōu)化營商環(huán)境不僅為企業(yè)提供了優(yōu)渥的生態(tài)環(huán)境，也為人才強(qiáng)國戰(zhàn)略的實(shí)施提供了富饒的土壤。

3.為經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新動能”提供路徑依據(jù)

當(dāng)前我國處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)階段，原有以生產(chǎn)要素?cái)?shù)量增長為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)增長模式已然發(fā)生改變。勞動力人口數(shù)量逐年下降，激發(fā)人口質(zhì)量紅利成為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“新動能”。本文的研究結(jié)論為激發(fā)人口質(zhì)量紅利提供了可行性方案，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新動能”提供了路徑依據(jù)。

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責(zé)編：險(xiǎn)峰

1 29.19% =100% * 0.035（第1列回歸系數(shù)） * 1.243（營商環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)差） / 0.149（職工教育投資平均值）。

2 市場化指數(shù)取自《中國分省份市場化指數(shù)報(bào)告》。金融發(fā)展 = 公司所處省份的銀行貸款余額/所處省份當(dāng)年的GDP。

3 交易成本= （支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金 + 支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金 +支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金）/營業(yè)收入。