張曉迪

頻繁跨界的南方黑芝麻正在打算收手。近年來(lái)，南方黑芝麻先后跨界電商、醫(yī)療和新能源領(lǐng)域，主業(yè)方面卻創(chuàng)新不足。據(jù)南方黑芝麻近期披露的財(cái)報(bào)，在業(yè)績(jī)連續(xù)下滑五年、虧損兩年后，2023年終于扭虧，但營(yíng)收仍然下滑11.25%至26.77億元。在跨界未達(dá)預(yù)期后，南方黑芝麻終于調(diào)整戰(zhàn)略目標(biāo)，重返“健康食品”賽道。而重拾主業(yè)定力后的南方黑芝麻，能否逆風(fēng)翻盤？

多次跨界受挫

南方黑芝麻始創(chuàng)于1984年，是一家以黑芝麻產(chǎn)業(yè)為主業(yè)的大型民企集團(tuán)，曾是國(guó)家首批農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)。1997年4月，黑芝麻在深交所上市，成為“中國(guó)黑芝麻產(chǎn)業(yè)第一股”。

據(jù)公開信息，2017年開始，南方黑芝麻開始頻繁跨界。2017年1月3日，南方黑芝麻宣布收購(gòu)上海禮多多電子商務(wù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“禮多多”）的計(jì)劃。隨后，南方黑芝麻合計(jì)作價(jià)7億元收購(gòu)新三板公司禮多多全部股權(quán)，據(jù)此邁入電商行業(yè)。

然而，該電商業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)結(jié)果卻不盡如人意，并購(gòu)以來(lái)，禮多多業(yè)績(jī)逐年下滑，且毛利率變動(dòng)較大。據(jù)公開財(cái)報(bào)，2021年電商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主營(yíng)收入21.72億元，超越食品主業(yè)，占南方黑芝麻總收入的53.97%；2022年電商業(yè)務(wù)收入12.54億元，總收入占比41.57%，又退居在食品行業(yè)之后；2023年電商業(yè)務(wù)收入再下滑至9.14億元，占比下滑至34.14%。即使2021年電商業(yè)務(wù)收入較高，但電商業(yè)務(wù)成本占比也較高，和食品業(yè)務(wù)的毛利率不可同日而語(yǔ)。2021-2023年，南方黑芝麻電商業(yè)務(wù)的毛利率分別為4.80%、2.05%和4.87%，而食品業(yè)務(wù)的毛利率持續(xù)保持在30%左右。

南方黑芝麻的另一并購(gòu)方向是醫(yī)療行業(yè)。2020年4月，南方黑芝麻以6553萬(wàn)元認(rèn)繳廣西廣投國(guó)醫(yī)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣投國(guó)醫(yī)”）新增注冊(cè)資本，投資完成后持有廣投國(guó)醫(yī)的36.41%股權(quán)。但這一并購(gòu)卻陷入了金融糾紛，導(dǎo)致南方黑芝麻不得不計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值，影響其收回投資成本。

據(jù)其年報(bào)披露，目前廣投國(guó)醫(yī)及其一致行動(dòng)人南寧市兒童醫(yī)院建設(shè)運(yùn)營(yíng)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“兒童醫(yī)院”）均經(jīng)營(yíng)停滯無(wú)現(xiàn)金流發(fā)生。此外，2022年11月，廣投國(guó)醫(yī)和兒童醫(yī)院還陷入了與廣發(fā)銀行南寧分行的金融糾紛中，訴訟涉及爭(zhēng)議金額達(dá)2.06億元。該糾紛已于2023年3月23日開庭二審，南方黑芝麻稱該案審理后，還尚未出結(jié)果。

在2023年的年報(bào)中，南方黑芝麻稱，廣投國(guó)醫(yī)資料被南寧市公安局邕寧分局封存，難以獲取財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及資產(chǎn)信息、狀況，因此無(wú)法評(píng)估預(yù)計(jì)負(fù)債及長(zhǎng)期股權(quán)投資可回收金額。依據(jù)一審判決，南方黑芝麻估計(jì)，廣投國(guó)醫(yī)及其一致行動(dòng)人在償債后的剩余收益不足以收回投資成本，南方黑芝麻據(jù)此計(jì)提了長(zhǎng)期股權(quán)投資減值476.09萬(wàn)元。

2022年9月，南方黑芝麻出資7232萬(wàn)元作為社會(huì)資本參與廣西南寧地方政府的一項(xiàng)養(yǎng)老PPP項(xiàng)目，不過(guò)直到2023年財(cái)年終了，并未獲得該養(yǎng)老項(xiàng)目相應(yīng)的運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼及收益。南方黑芝麻有關(guān)人士告訴記者，這可能是因?yàn)檎€尚未驗(yàn)收該項(xiàng)目，未來(lái)還會(huì)繼續(xù)做和公司主業(yè)相關(guān)的養(yǎng)老項(xiàng)目。

2023年4月，黑芝麻又將觸角伸入到了新能源領(lǐng)域，將全資子公司江西小黑小蜜食品有限責(zé)任公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為儲(chǔ)能鋰電池生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并斥資35億元建設(shè)儲(chǔ)能電池生產(chǎn)基地，從而跨界儲(chǔ)能鋰電項(xiàng)目。但大手筆投資后，項(xiàng)目進(jìn)展卻一直沒有動(dòng)靜，并遠(yuǎn)超預(yù)計(jì)建成時(shí)間。

近日，針對(duì)投資者對(duì)該項(xiàng)目的提問，南方黑芝麻方面回復(fù)稱，“鑒于2023年下半年起新能源電池市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生重大變化，與公司進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究的假設(shè)條件產(chǎn)生了重大差異，據(jù)此公司密切觀察外部條件變化冷靜面對(duì)市場(chǎng)重大變局，不冒進(jìn)推進(jìn)，暫緩項(xiàng)目建設(shè)，等待最佳實(shí)施機(jī)會(huì)，避免增加投資成本和造成相關(guān)損失”。

南方黑芝麻相關(guān)人士告訴記者，南方黑芝麻已叫停了該新能源項(xiàng)目的建設(shè)，目前正在進(jìn)行行業(yè)、財(cái)務(wù)方面的研判，是否重啟建設(shè)要待研判結(jié)果出來(lái)再定。

業(yè)績(jī)起伏不穩(wěn)

對(duì)于二十世紀(jì)八九十年代前出生的中國(guó)人而言，南方黑芝麻糊絕對(duì)是深刻的童年印記。1991年，令萬(wàn)人空巷的電視劇《渴望》播放時(shí)，南方黑芝麻糊廣告作為貼片廣告在全國(guó)熱播，南方黑芝麻糊也隨之家喻戶曉。然而，30多年過(guò)去了，當(dāng)80后、90后成長(zhǎng)為消費(fèi)主體時(shí)，南方黑芝麻糊卻在消費(fèi)市場(chǎng)上日漸式微，不復(fù)往日風(fēng)采，業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)不穩(wěn)。

2008年、2009年連續(xù)虧損，合計(jì)4000多萬(wàn)元；2010年凈利潤(rùn)超過(guò)1億元；2011年凈利潤(rùn)只有807.7萬(wàn)元；2012年不到2000萬(wàn)元；2013年、2014年分別錄得4000多萬(wàn)元、6000多萬(wàn)元；2015年凈利潤(rùn)超過(guò)1億元；2016年又不到3000萬(wàn)元；2017年凈利潤(rùn)超過(guò)1億元。

2018-2022年，與南方黑芝麻多方跨界并行的是其凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，甚至在2021年和2022年錄得大幅虧損。具體而言，2018-2022年，南方黑芝麻的凈利潤(rùn)分別下滑76.89%、42.40%、93.03%、11266.13%、33.26%，對(duì)應(yīng)的報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2420.89萬(wàn)元、1394.38萬(wàn)元、97.24萬(wàn)元、-1.09億元、-1.45億元，2018-2020三年掙的錢還不到2021-2022年合計(jì)虧損的零頭。

巨虧之后，2023年，南方黑芝麻實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約26.77億元，同比下滑11.25%；歸母凈利潤(rùn)約4307.82萬(wàn)元，同比扭虧，但仍遠(yuǎn)未能彌合此前的虧損。對(duì)于2023年?duì)I業(yè)收入下滑的原因，黑芝麻解釋稱，主要原因是公司堅(jiān)持以效益優(yōu)先的經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向，繼續(xù)對(duì)電商代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，將低毛利或資金占用量大的業(yè)務(wù)進(jìn)行大幅壓縮，因此報(bào)告期內(nèi)，電商銷售營(yíng)業(yè)收入同比減少3.53億元，同比減幅為25.08%。

值得一提的是，2023年，南方黑芝麻的營(yíng)業(yè)成本同比下滑15.15%。對(duì)此南方黑芝麻稱，主要原因是營(yíng)業(yè)收入下降，相應(yīng)地營(yíng)業(yè)成本同步下降，另外還因?yàn)楣緩?qiáng)化采購(gòu)管理，實(shí)現(xiàn)部分原料的采購(gòu)價(jià)格同比下降；公司智能化工廠建成投產(chǎn)后原材料利用率和生產(chǎn)效率有一定程度的提升，降低了生產(chǎn)成本。

目前，南方黑芝麻產(chǎn)業(yè)涵蓋健康食品、電子商務(wù)和新能源。在鋰電池新能源行業(yè)整體過(guò)剩的背景之下，南方黑芝麻在賬面貨幣資金僅2億多元、短期借款近9億元的情況下逆勢(shì)入局令人費(fèi)解。

對(duì)此，香頌資本董事沈萌告訴記者，跨界的業(yè)務(wù)規(guī)模除非是大規(guī)模并購(gòu)，否則就有蹭熱點(diǎn)，在二級(jí)市場(chǎng)炒價(jià)格的嫌疑。原本南方黑芝麻的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就不突出，如果聚焦主業(yè)不斷創(chuàng)新，可以保持消費(fèi)需求，但為了追求短期價(jià)格波動(dòng)，分散資源，最后可能會(huì)出現(xiàn)雞飛蛋打的局面。

回歸主業(yè)后要做的還很多

南方黑芝麻或許也意識(shí)到了自身定力不穩(wěn)。2023年8月，南方黑芝麻發(fā)布“升·變”戰(zhàn)略，重回“健康食品”賽道。南方黑芝麻方面介紹，“升”一方面指南方黑芝麻傳統(tǒng)的糊類產(chǎn)品升級(jí)迭代，另一方面是針對(duì)中老年人等消費(fèi)群體對(duì)健康養(yǎng)生的飲食需求而推出巴馬粗糧早餐產(chǎn)品?！白儭卑ㄈ齻€(gè)方面：一是利用公司投資的醫(yī)養(yǎng)等平臺(tái)，研發(fā)、經(jīng)營(yíng)糖尿病人專用食品；二是將南方黑芝麻用戶體驗(yàn)中心打造成集工業(yè)、文化、旅游、娛樂、消費(fèi)和購(gòu)物為一體的新型業(yè)態(tài)；三是結(jié)合公司優(yōu)勢(shì)，將中國(guó)地標(biāo)健康產(chǎn)品推向國(guó)際市場(chǎng)。

沈萌分析稱，南方黑芝麻作為成熟的食品上市企業(yè)，完全能找到當(dāng)下消費(fèi)者的需求，但卻缺少產(chǎn)品設(shè)計(jì)和創(chuàng)新。就消費(fèi)領(lǐng)域而言，從來(lái)都是商品適應(yīng)消費(fèi)者，鮮有消費(fèi)者適應(yīng)商品。

在研發(fā)方面，南方黑芝麻的投入也是起伏不定。2023年，研發(fā)費(fèi)用大幅提高至2171萬(wàn)元，而2022年僅為291.1萬(wàn)元，2021年是1322萬(wàn)元，2018-2020年都保持在400萬(wàn)元-660萬(wàn)元。

回歸主業(yè)后，黑芝麻要做的還很多。上述南方黑芝麻內(nèi)部人士告訴記者，實(shí)際上南方黑芝麻在產(chǎn)品方面已經(jīng)做了一些創(chuàng)新，比如推出芝麻球、芝麻餅、灌裝液體芝麻糊以及巴馬粗糧食品等，只不過(guò)這些創(chuàng)新產(chǎn)品的銷量目前還比較小。2024年，南方黑芝麻仍然會(huì)在主業(yè)產(chǎn)品方面下功夫，著力向藥店等渠道推介黑芝麻保健類食品。

此外在銷售渠道布局上，南方黑芝麻表示，2024年計(jì)劃實(shí)行經(jīng)營(yíng)渠道立體覆蓋，積極研究、拓展新興渠道。進(jìn)一步鞏固公司在一二線城市、大型商超的強(qiáng)勢(shì)銷售地位，彌補(bǔ)三四線城市的銷售短板，持續(xù)推進(jìn)渠道下沉，加強(qiáng)縣鎮(zhèn)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)機(jī)制和經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新。在鞏固傳統(tǒng)電商渠道優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)大力發(fā)展直播電商、新零售等渠道銷售，重點(diǎn)聚焦年輕人需求，推進(jìn)線上產(chǎn)品創(chuàng)新，加大社區(qū)團(tuán)購(gòu)、直播帶貨等電商新零售業(yè)態(tài)的開發(fā)力度，擴(kuò)大與線上平臺(tái)的合作，持續(xù)推動(dòng)電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)觀察家洪仕斌建議，南方黑芝麻首先要繼續(xù)關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，保持產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；其次要積極探索新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和市場(chǎng)機(jī)會(huì)，比如可以關(guān)注健康食品、營(yíng)養(yǎng)保健品、生物科技等領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)，尋找合適的投資和合作機(jī)會(huì)；最后要加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高效率和效益，降低成本和風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)與上下游企業(yè)的合作和戰(zhàn)略聯(lián)盟，提高供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和效率。