收稿日期：2023-05-15；修回日期：2024-02-16

基金項目： 遼寧省社會科學(xué)規(guī)劃基金項目（L23BJL005）

作者簡介：孫英杰（1987—），女，遼寧瓦房店人，博士，遼寧大學(xué)金融與貿(mào)易學(xué)院副教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向：金融發(fā)展理論與政策；通信作者：林春（1985—），男，遼寧黑山人，博士，遼寧大學(xué)金融與貿(mào)易學(xué)院副教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：金融發(fā)展理論與政策。摘要：基于2002—2021年中國30個?。▍^(qū)、市）的面板數(shù)據(jù)，從制造業(yè)服務(wù)化視角入手嘗試探討綠色金融對我國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的賦能效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化影響呈現(xiàn)先抑制后促進(jìn)的U形關(guān)系，且表現(xiàn)出要素稟賦、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及市場化程度的異質(zhì)性特征。同時，受綠色技術(shù)創(chuàng)新和環(huán)境規(guī)制調(diào)節(jié)效應(yīng)的影響，綠色金融可提前跨越拐點，賦能制造業(yè)服務(wù)化。鑒于此，應(yīng)有重點、分階段及分區(qū)域地加快推進(jìn)綠色金融發(fā)展，推動企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，并加強(qiáng)環(huán)境規(guī)制，助力綠色金融賦能中國式現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

關(guān)鍵詞： 綠色金融；中國式現(xiàn)代化；產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)；制造業(yè)服務(wù)化

中圖分類號：F832文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1003-7217（2024）02-0009-08

一、引言

現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系既是現(xiàn)代化國家的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化的重要標(biāo)志。推動制造業(yè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)是構(gòu)建中國式現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的重要途徑，黨的“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要也都對此給予了充分肯定。誠然，在我國工業(yè)化取得輝煌成績的背后，制造業(yè)被全球價值鏈低端鎖定的事實依然存在，其中一個重要的原因就是現(xiàn)階段我國制造業(yè)服務(wù)化水平總體較低[1]。如何推動制造業(yè)服務(wù)化轉(zhuǎn)型成為中國式現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的重要議題，而融資困境束縛制造業(yè)發(fā)展的真相不言而喻，這也間接彰顯了金融發(fā)展在制造業(yè)實現(xiàn)服務(wù)化轉(zhuǎn)型過程中的重要作用。

梳理過往文獻(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)有關(guān)金融支持對制造業(yè)發(fā)展的積極作用已經(jīng)達(dá)成初步共識，包括銀行主導(dǎo)型金融對制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的支持[2]、金融效率提升的抑污促潔效應(yīng)[3]、金融集聚對制造業(yè)企業(yè)綠色技術(shù)轉(zhuǎn)型的賦能[4]、傳統(tǒng)金融與數(shù)字技術(shù)融合對制造業(yè)創(chuàng)新基礎(chǔ)的保障[5]、金融科技對制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的提質(zhì)增效[6]以及數(shù)字金融對制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境的改善[7]?；诖耍嚓P(guān)學(xué)者還從數(shù)字金融和金融科技的角度佐證了金融發(fā)展對制造業(yè)服務(wù)化的正向影響[8，9]，并且嚴(yán)曉玲等人還指出，要將金融發(fā)展控制在合理區(qū)間，警惕產(chǎn)生“過猶不及”效應(yīng)[10]。

近年來，在高質(zhì)量發(fā)展理念的引領(lǐng)下，作為一種能實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展的金融工具，綠色金融為促進(jìn)環(huán)境保護(hù)、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約的經(jīng)濟(jì)活動提供有效的金融助力，成為促進(jìn)制造業(yè)發(fā)展的重要融資渠道。那么綠色金融對我國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的影響又是怎樣的呢？通過對現(xiàn)有文獻(xiàn)的追溯，并沒有找到直觀的答案，但也獲得了一些有益的信息，例如綠色金融對制造業(yè)綠色競爭力提升的推動作用[11]，對制造業(yè)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的倒逼效應(yīng)[12]和創(chuàng)新投入的增長效應(yīng)[13]，以及對重污染制造業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率提升的驅(qū)動作用[14]等。由此可見，綠色金融對現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)可能會產(chǎn)生重要的影響。

基于此，本文以制造業(yè)服務(wù)化為切入點，探究綠色金融對中國式現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的影響。在明晰綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化基準(zhǔn)影響的基礎(chǔ)上，從要素稟賦、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場化程度三個方面考察異質(zhì)性影響，以及綠色技術(shù)創(chuàng)新和環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)效應(yīng)，推動綠色金融提前跨越拐點，以此更好地賦能中國式現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

二、理論分析及研究假設(shè)

（一）綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化的影響

目前關(guān)于綠色金融對制造業(yè)的影響主要持兩種觀點：一種是綠色金融對制造業(yè)具有促進(jìn)效應(yīng)。綠色金融能夠改善資金配置，激勵傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新，提高企業(yè)綠色競爭力[10]，從而促進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)制造業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展。另一種則是綠色金融對制造業(yè)具有顯著抑制效應(yīng)[15]。綠色金融雖然能提高企業(yè)的環(huán)境責(zé)任，卻增加了企業(yè)污染治理成本和制度遵循成本，對企業(yè)生產(chǎn)性資金產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，從而抑制制造業(yè)企業(yè)發(fā)展?；诖耍疚恼J(rèn)為綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化的影響方向取決于促進(jìn)效應(yīng)和抑制效應(yīng)大小的比較。

綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化的影響在不同階段呈現(xiàn)不同的效果。在綠色金融發(fā)展初期對制造業(yè)服務(wù)化的抑制效應(yīng)可能大于促進(jìn)效應(yīng)。具體而言：第一，在初期階段，綠色金融市場不夠完善，缺乏統(tǒng)一的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、信息披露機(jī)制、外部激勵和業(yè)務(wù)模式。此時，綠色金融處于低效率配置水平[16]，部分企業(yè)為得到優(yōu)惠的綠色信貸，可能會出現(xiàn)“漂綠”行為，即為樹立綠色形象，對環(huán)境信息選擇性披露，以此對污染行為進(jìn)行隱瞞。這些企業(yè)獲得綠色金融支持后，并沒有積極向綠色化轉(zhuǎn)型，從而不利于制造業(yè)服務(wù)化。第二，在初期階段，綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)較為單一，配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不夠到位，對于社會資本的調(diào)動作用弱于傳統(tǒng)金融，為綠色產(chǎn)業(yè)提供的綠色信貸有限，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的“擠出效應(yīng)”不夠明顯[17]。第三，在初期階段，綠色信息透明度不高，此時綠色金融機(jī)構(gòu)會提高綠色貸款門檻，增加環(huán)保要求。環(huán)保程度較低的制造業(yè)企業(yè)需要重新購置設(shè)備或者提升生產(chǎn)技術(shù)用于環(huán)境治理，環(huán)境治理前期資金投入大、風(fēng)險高、回報周期長，短期內(nèi)企業(yè)的效益遠(yuǎn)小于高昂的環(huán)境治理成本[18]，這使企業(yè)沒有額外的資金用于優(yōu)化投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu)。因此，在綠色金融發(fā)展初期，對制造業(yè)服務(wù)化的抑制效應(yīng)可能占主導(dǎo)。

然而，隨著綠色金融進(jìn)一步發(fā)展，當(dāng)綠色金融水平跨過某一閾值時，綠色金融配套基礎(chǔ)設(shè)施和制度逐步完善，綠色金融產(chǎn)品為綠色項目融通資金的效率也隨之提高。此時，綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化的促進(jìn)效應(yīng)大于抑制效應(yīng)。具體而言：第一，綠色金融的資源配置效應(yīng)能夠賦能制造業(yè)服務(wù)化。綠色金融對不同企業(yè)實施差別化信貸政策，引導(dǎo)資金從高污染、高耗能、低效率的傳統(tǒng)制造業(yè)流向綠色環(huán)保的制造業(yè)[14]，提高資源配置效率，限制產(chǎn)能過剩的高耗能產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，促進(jìn)服務(wù)要素占比較大的低碳新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。第二，綠色金融的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效應(yīng)能夠賦能制造業(yè)服務(wù)化。綠色金融通過促進(jìn)資金集聚，助力綠色制造和綠色消費(fèi)，緩解綠色企業(yè)和綠色消費(fèi)者的融資約束[19]。就企業(yè)層面而言，綠色金融有利于促進(jìn)綠色制造業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，抑制高耗能、高污染行業(yè)擴(kuò)張，推動產(chǎn)業(yè)綠色化發(fā)展；就消費(fèi)者而言，綠色金融有利于樹立綠色消費(fèi)理念，增加對綠色節(jié)能產(chǎn)品的消費(fèi)需求，最終促進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向合理化、高端化轉(zhuǎn)型[20]。而更加高端化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必然伴隨著服務(wù)要素投入占比的增加，制造業(yè)服務(wù)化水平也將得到提升。第三，綠色金融的環(huán)境規(guī)制效應(yīng)能夠賦能制造業(yè)服務(wù)化。綠色金融政策要求增加高污染行業(yè)的信貸難度，降低綠色行業(yè)的信貸約束，能夠有效遏制高耗能、高污染企業(yè)的盲目發(fā)展，鼓勵企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。而企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型過程中必然伴隨著高端要素投入的增多，制造業(yè)服務(wù)化水平也將得到提升。據(jù)此，提出：

假設(shè)1綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化存在先抑制后促進(jìn)的U形影響。

（二）綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化的異質(zhì)性影響

1.要素稟賦異質(zhì)性。

我國制造業(yè)行業(yè)種類繁多且互異特征較為明顯，其要素稟賦的不同會導(dǎo)致制造業(yè)行業(yè)之間在研發(fā)投入及要素結(jié)構(gòu)等方面存在差異，這些差異也是影響制造業(yè)投入結(jié)構(gòu)的重要因素。因此，綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化的影響可能因要素稟賦不同而存在差異。根據(jù)行業(yè)要素稟賦的差異性，制造業(yè)可分為勞動密集型、資本密集型和技術(shù)密集型。具體而言：勞動密集型制造業(yè)的產(chǎn)品附加值較低，生產(chǎn)要素結(jié)構(gòu)單一，在生產(chǎn)過程中需要投入較大比例的勞動要素和其他低端要素。當(dāng)此類企業(yè)得到綠色金融支持時，由于對勞動要素依賴程度較高，為提高核心競爭力，此類制造業(yè)企業(yè)往往通過增加機(jī)械生產(chǎn)設(shè)備來替代低端勞動力進(jìn)而提高生產(chǎn)效率，這一過程中對服務(wù)要素需求較小，因此較難實現(xiàn)制造業(yè)投入服務(wù)化的轉(zhuǎn)型。而資本密集型制造業(yè)對資金要素依賴程度較大，綠色金融能夠為企業(yè)提供可持續(xù)的資金投入，助力其服務(wù)化轉(zhuǎn)型，故綠色金融對資本密集型制造業(yè)的邊際作用較大。技術(shù)密集型制造業(yè)在生產(chǎn)過程中需要投入較多富有科技含量的高端要素[21]，對技術(shù)要素的依賴程度較高。當(dāng)此類企業(yè)得到綠色金融支持時，往往會增加研發(fā)投入，加大對科技含量高的服務(wù)要素的使用，推動價值鏈向高端轉(zhuǎn)化，提升產(chǎn)品附加值。據(jù)此，提出：

假設(shè)2相較于勞動密集型制造業(yè)，綠色金融對資本密集型和技術(shù)密集型制造業(yè)服務(wù)化的作用更為顯著。

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的重要環(huán)節(jié)，各地區(qū)因資源稟賦的不同呈現(xiàn)出差異化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征，制造業(yè)服務(wù)化也因此會受到影響。具體而言，對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度較高地區(qū)，一方面，以服務(wù)業(yè)為代表的第三產(chǎn)業(yè)占比較高，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展程度較好，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等信息化和智能化要素發(fā)達(dá)，在帶動制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級、推動制造業(yè)與服務(wù)業(yè)融合中發(fā)揮著重要作用，為制造業(yè)服務(wù)化發(fā)展創(chuàng)造條件；另一方面，以北京、上海、廣州等為代表的一線城市，其衛(wèi)星制造、智能裝備制造等高端制造業(yè)較為發(fā)達(dá)，對于信息、技術(shù)等高端服務(wù)要素需求較大，這些制造業(yè)企業(yè)向服務(wù)化轉(zhuǎn)型動力和能力較強(qiáng)，進(jìn)而強(qiáng)化了綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化的作用。相反，對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度較低地區(qū)，以制造業(yè)為代表的第二產(chǎn)業(yè)占比較大，高端服務(wù)要素相對匱乏，較難實現(xiàn)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的深度融合。此外，第三產(chǎn)業(yè)占比較小的地區(qū)，金融業(yè)發(fā)展相對緩慢，綠色金融市場亦不完善，綠色金融的政策效應(yīng)也會減弱。據(jù)此，提出：

假設(shè)3相較于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度較低地區(qū)，綠色金融在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度較高地區(qū)對制造業(yè)服務(wù)化的影響更為顯著。

3.市場化程度異質(zhì)性。

自黨的十八大以來，我國市場化改革取得了顯著成效，但是地區(qū)之間的市場化程度依然存在較大差異。在社會主義基本經(jīng)濟(jì)制度下，市場在資源配置中發(fā)揮著決定性作用。因此，市場化程度會影響金融資源配置效率。在市場化程度較高地區(qū)，其市場發(fā)育程度、競爭程度和活躍程度較高，成熟的市場有利于提高市場運(yùn)行效率，加速要素在不同行業(yè)之間流動，推動制造業(yè)重置要素結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)融合發(fā)展；激烈的市場競爭為制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了外生動力，制造業(yè)企業(yè)會積極尋求轉(zhuǎn)型以獲得長期競爭優(yōu)勢；此外，活躍的市場可以有效破除制度壁壘，提升生產(chǎn)要素配置效率，降低要素價格扭曲程度[10]，從而為綠色金融更好地引導(dǎo)資源配置提供便利條件，促進(jìn)金融資源流向綠色企業(yè)，強(qiáng)化綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化的影響。反之，在市場化程度較低地區(qū)，信息不對稱問題較為嚴(yán)重，生產(chǎn)要素流通不暢，資源配置效率較低，制造業(yè)生產(chǎn)要素投入結(jié)構(gòu)很難實現(xiàn)優(yōu)化轉(zhuǎn)型。同時，市場化程度低，市場缺乏競爭，活躍度不高，導(dǎo)致制造業(yè)服務(wù)化轉(zhuǎn)型內(nèi)生動力不足。據(jù)此，提出：

假設(shè)4相較于市場化程度較低地區(qū)，綠色金融在市場化程度較高地區(qū)對制造業(yè)服務(wù)化的影響更為顯著。

三、模型、變量與數(shù)據(jù)說明

（一）模型的構(gòu)建

為了進(jìn)一步識別綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化的影響，借鑒林偉鵬和馮保藝的研究[22]，構(gòu)建如下基準(zhǔn)模型：

其中，下標(biāo)i表示省份，t表示年份；Ser表示制造業(yè)服務(wù)化水平；Fin表示綠色金融指數(shù)；Controls表示其他控制變量；μ表示個體效應(yīng)，λ表示時間效應(yīng)，ε表示隨機(jī)擾動項。

（二）變量選取與數(shù)據(jù)來源

1.被解釋變量：制造業(yè)服務(wù)化（Ser）。制造業(yè)服務(wù)化是指制造業(yè)發(fā)展中其服務(wù)要素投入和產(chǎn)出逐漸增加的過程，是制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)融合發(fā)展的新模式和新趨勢[8]。制造業(yè)服務(wù)化可分為投入服務(wù)化和產(chǎn)出服務(wù)化。投入服務(wù)化能夠很好地體現(xiàn)服務(wù)要素在制造業(yè)生產(chǎn)過程中的重要程度，故本文使用制造業(yè)投入服務(wù)化的概念，借鑒陳麗嫻和魏作磊的方法[23]，用投入產(chǎn)出法中的完全消耗系數(shù)來衡量制造業(yè)服務(wù)化水平①。

2.解釋變量：綠色金融（Fin）。參考大多數(shù)文獻(xiàn)的做法，同時考慮數(shù)據(jù)的可得性，本文將綠色金融劃分為綠色信貸、綠色投資、綠色保險、政府支持4個細(xì)分指標(biāo)，分別采用高能耗產(chǎn)業(yè)利息支出、環(huán)境污染治理投資、農(nóng)業(yè)保險深度以及財政環(huán)境保護(hù)支出表征，并借鑒劉融冰等人的做法測算其指標(biāo)權(quán)重[24]。

3.控制變量（Controls）。依據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)選擇以下控制變量：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（Enc），用各省份GDP發(fā)展指數(shù)表示，并在原數(shù)基礎(chǔ)上減100；城市化率（Cit），用各省份城鎮(zhèn)人口占年末總?cè)丝诘谋戎乇硎?；第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)度（Ind），用各省份第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重表示；政府干預(yù)（Gov），用各省份政府預(yù)算收入表示，并做標(biāo)準(zhǔn)化處理；人力資本（Edu），用各省份在校大學(xué)生人數(shù)的對數(shù)表示。

4.數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計②。

本文選取了2002—2021年中國30個省（區(qū)、市）的面板數(shù)據(jù)作為樣本，鑒于西藏數(shù)據(jù)缺失較嚴(yán)重，這里予以剔除。完全消耗系數(shù)的數(shù)據(jù)來自各省份統(tǒng)計局發(fā)布的投入產(chǎn)出表；綠色金融的數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》、各省份統(tǒng)計年鑒以及《中國保險年鑒》等；其他控制變量來自國家統(tǒng)計局和EPS數(shù)據(jù)庫，部分缺失數(shù)據(jù)通過線性插值法補(bǔ)齊。

四、實證結(jié)果與分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

表1匯報了單變量回歸、混合OLS回歸、時間固定效應(yīng)、個體固定效應(yīng)和雙向固定效應(yīng)的檢驗結(jié)果。由表1可知，無論是否加入控制變量，無論使用時間固定效應(yīng)、個體固定效應(yīng)還是雙向固定效應(yīng)，綠色金融一次項系數(shù)均顯著為負(fù)，二次項系數(shù)均顯著為正，這說明綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化存在先抑制后促進(jìn)的U形影響，假設(shè)1得證。根據(jù)雙向固定效應(yīng)的結(jié)果進(jìn)一步計算發(fā)現(xiàn)，U形關(guān)系的拐點為0.3385，大于樣本中位數(shù)0.1264，這說明當(dāng)前大多數(shù)省份綠色金融水平低于拐點值，對制造業(yè)服務(wù)化的影響以抑制作用為主?？梢姡覈蟛糠值貐^(qū)綠色金融仍處于起步階段，對于中國式現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的促進(jìn)作用尚未體現(xiàn)，但增長潛力較大，具有“后發(fā)優(yōu)勢”。

（二）內(nèi)生性問題處理

本文模型中雖然納入了一系列控制變量，并利用雙向固定效應(yīng)來控制時間和省份層面不可觀測因素的影響，但仍無法控制所有影響制造業(yè)服務(wù)化的因素，那些被遺漏的變量可能會引致內(nèi)生性問題。因此，這里采用綠色金融滯后一期和滯后二期作為工具變量，通過兩階段最小二乘法（IV-2SLS）和兩步GMM（IV-GMM）估計來緩解內(nèi)生性問題。表2的結(jié)果顯示，考慮內(nèi)生性問題后，綠色金融一次項和二次項回歸系數(shù)的符號和顯著性未發(fā)生變化，且模型的擬合優(yōu)度與基準(zhǔn)回歸相比有所提升，說明兩個模型較好地緩解了內(nèi)生性問題，證明綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化確實存在先抑制后促進(jìn)的U形影響。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為獲得更加穩(wěn)健可靠的結(jié)論，從以下角度進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗：一是，替換變量。首先替換被解釋變量，采用直接消耗系數(shù)替換原有的完全消耗系數(shù)，檢驗綠色金融與制造業(yè)服務(wù)化之間的關(guān)系是否成立；其次替換核心解釋變量，利用主成分分析法合成綠色金融指數(shù)，重新代入模型中檢驗。二是，替換檢驗?zāi)Ｐ汀？紤]到樣本間可能存在組間異方差和組間同期相關(guān)的問題，采用面板校正標(biāo)準(zhǔn)誤估計（PCSE）來檢驗結(jié)論的穩(wěn)健性。三是，雙邊縮尾檢驗。為避免極端值的影響，對制造業(yè)服務(wù)化和綠色金融的代理變量進(jìn)行1%水平上的雙邊縮尾檢驗。四是，Chow檢驗?；鶞?zhǔn)回歸結(jié)果表明綠色金融與制造業(yè)服務(wù)化之間的關(guān)系在拐點處發(fā)生了結(jié)構(gòu)突變，故借鑒方慧和霍啟欣的研究[25]，采用Chow檢驗來檢驗拐點左右的組間差異，驗證0.3385這一拐點是否真實存在。由表3可知，綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化的U形影響依然存在，驗證了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

（四）異質(zhì)性分析

1.要素稟賦異質(zhì)性。

基于要素密集度，將制造業(yè)分為勞動密集型、資本密集型和技術(shù)密集型重新測算三種制造業(yè)的服務(wù)化水平，并分別回歸。表4的結(jié)果顯示，在技術(shù)密集型和資本密集型制造業(yè)中，綠色金融的一次項系數(shù)顯著為負(fù)，二次項系數(shù)顯著為正，這說明綠色金融對二者制造業(yè)服務(wù)化存在顯著U形影響；而在勞動密集型制造業(yè)中，綠色金融的一次項和二次項均不顯著，這說明綠色金融對勞動密集型制造業(yè)服務(wù)化不存在影響。故相較于勞動密集型制造業(yè)，綠色金融對資本密集型和技術(shù)密集型制造業(yè)服務(wù)化的作用更為顯著，假設(shè)2得證。

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性。

基于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化指數(shù)③均值的中位數(shù)，將高于中位數(shù)的省份視為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度較高地區(qū)，反之為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度較低地區(qū)。由表5列（1）和列（2）可知，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度較高地區(qū)，綠色金融的一次項系數(shù)顯著為負(fù)，二次項系數(shù)顯著為正，這說明在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度較高地區(qū)，綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化產(chǎn)生顯著的U形影響；而在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度較低地區(qū)，綠色金融一次項和二次項均不顯著，這說明在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度較低地區(qū)，綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化影響不顯著。故相較于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度較低地區(qū)，綠色金融在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度較高地區(qū)對制造業(yè)服務(wù)化的影響更為顯著，假設(shè)3得證。

3.市場化程度異質(zhì)性。

基于市場化指數(shù)④均值的中位數(shù)，將大于中位數(shù)的省份定義為市場化程度較高地區(qū)，反之為市場化程度較低地區(qū)。由表5列（3）和列（4）可知，市場化程度較高地區(qū)的綠色金融一次項系數(shù)顯著為負(fù)，二次項系數(shù)顯著為正，這說明在市場化程度較高地區(qū)，綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化產(chǎn)生顯著的U形影響；而市場化程度較低地區(qū)的綠色金融一次項系數(shù)和二次項系數(shù)均不顯著，這說明對于市場化程度較低地區(qū)，綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化影響不顯著。故相較于市場化程度較低地區(qū)，綠色金融在市場化程度較高地區(qū)對制造業(yè)服務(wù)化的影響更為顯著，假設(shè)4得證。

五、進(jìn)一步分析：調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

上述研究佐證了綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化具有U形影響，且當(dāng)前我國大多數(shù)省份綠色金融水平位于U形拐點的左側(cè)，這說明現(xiàn)階段綠色金融對我國制造業(yè)服務(wù)化的影響以抑制作用為主，表明現(xiàn)階段綠色金融對中國式現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的推動作用尚未顯現(xiàn)。因此，如何推動綠色金融跨越拐點，發(fā)揮其賦能中國式現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的積極作用，有待進(jìn)一步挖掘。制造業(yè)企業(yè)在向服務(wù)化轉(zhuǎn)型過程中，需要改變生產(chǎn)方式，增加服務(wù)要素的投入和產(chǎn)出，這一過程中離不開技術(shù)創(chuàng)新的作用，尤其是綠色技術(shù)創(chuàng)新［26］。此外，綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化的影響效應(yīng)還會受到政府環(huán)境規(guī)制的影響，即環(huán)境規(guī)制會對企業(yè)污染行為進(jìn)行施壓，督促企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中積極承擔(dān)環(huán)境責(zé)任。由此可見，綠色技術(shù)創(chuàng)新和環(huán)境規(guī)制可能在綠色金融推進(jìn)制造業(yè)服務(wù)化的過程中發(fā)揮著調(diào)節(jié)作用。據(jù)此，借鑒錢麗等人的做法[27]，建立如下模型：

其中，Modit代表調(diào)節(jié)變量，包括綠色技術(shù)創(chuàng)新（Gre）和環(huán)境規(guī)制（Reg），綠色技術(shù)創(chuàng)新用各省份每十萬人口綠色專利申請數(shù)量表示；環(huán)境規(guī)制用各省份工業(yè)污染治理完成投資額與第二產(chǎn)業(yè)增加值之比表示。Othersit表示控制變量、時間效應(yīng)、個體效應(yīng)和隨機(jī)擾動項。其他設(shè)定與基準(zhǔn)回歸模型保持一致。

（一）綠色技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)效應(yīng)

表6列（1）匯報了綠色技術(shù)創(chuàng)新調(diào)節(jié)效應(yīng)的檢驗結(jié)果。結(jié)果顯示，綠色技術(shù)創(chuàng)新與綠色金融二次項交互項的系數(shù)θ4=0.1801gt;0，且在1%水平上顯著，表明綠色技術(shù)創(chuàng)新在綠色金融與制造業(yè)服務(wù)化的U形關(guān)系中起正向調(diào)節(jié)作用，使得影響曲線變得更加陡峭。經(jīng)計算，拐點平移判別式θ1θ4－θ2θ3=－0.1771lt;0，說明在綠色技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)下，綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化影響的U形曲線拐點向左移動，意味著較高的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平能夠讓綠色金融提前跨越拐點，發(fā)揮其對制造業(yè)服務(wù)化的促進(jìn)作用，從而賦能現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

（二）環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)效應(yīng)

表6列（2）為環(huán)境規(guī)制調(diào)節(jié)效應(yīng)的檢驗結(jié)果。結(jié)果顯示，環(huán)境規(guī)制與綠色金融二次項的系數(shù)θ4=85.8780gt;0，表明環(huán)境規(guī)制能夠正向調(diào)節(jié)綠色金融與制造業(yè)服務(wù)化的U形關(guān)系，使得影響曲線變得更加陡峭。經(jīng)計算，拐點平移判別式θ1θ4－θ2θ3=－9.0977lt;0，說明環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用能夠推動綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化影響的U形曲線拐點向左移動，意味著環(huán)境規(guī)制的實施能夠讓綠色金融提前跨越拐點，發(fā)揮其對制造業(yè)服務(wù)化的促進(jìn)作用，從而賦能現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

六、結(jié)論與政策啟示

本文以制造業(yè)服務(wù)化作為實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的重要抓手，系統(tǒng)地探究了綠色金融對我國制造業(yè)服務(wù)化的影響。得出結(jié)論如下：第一，綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化存在顯著的U形影響，此結(jié)論經(jīng)過內(nèi)生性和穩(wěn)健性檢驗之后依然成立。第二，綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化存在異質(zhì)性影響，尤其對資本密集型和技術(shù)密集型制造業(yè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度較高地區(qū)以及市場化程度較高地區(qū)的制造業(yè)服務(wù)化影響較為顯著。第三，綠色技術(shù)創(chuàng)新和環(huán)境規(guī)制能夠強(qiáng)化綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化的積極影響，促使綠色金融提前跨越拐點，以此更好地助力現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

根據(jù)上述結(jié)論得出如下政策啟示：第一，加快綠色金融的發(fā)展，做好綠色金融政策的頂層設(shè)計，引導(dǎo)綠色金融加速跨越拐點，以此更好地助力我國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。第二，有重點、分階段及分區(qū)域發(fā)展綠色金融。根據(jù)綠色金融對制造業(yè)服務(wù)化的異質(zhì)性影響，因地制宜開展綠色金融改革。首先，將綠色金融資源向技術(shù)密集型和資本密集型制造業(yè)傾斜，最大程度地為其提供資金支持。其次，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)帶動效應(yīng)，支持勞動密集型制造業(yè)，充分激發(fā)其后發(fā)優(yōu)勢。此外，還應(yīng)拓展產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化和市場化程度較高地區(qū)的綠色金融發(fā)展深度，并重點強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化和市場化程度較低地區(qū)的金融制度體系和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，擴(kuò)大綠色金融覆蓋面。第三，推動企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，并加強(qiáng)環(huán)境規(guī)制，助力綠色金融賦能制造業(yè)服務(wù)化。支持企業(yè)加強(qiáng)綠色研發(fā)投入，強(qiáng)化綠色技術(shù)的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，建立綠色技術(shù)侵權(quán)行為信息記錄和知識產(chǎn)權(quán)失信聯(lián)合懲戒制度。同時，加強(qiáng)環(huán)境規(guī)制力度，完善環(huán)境監(jiān)管基礎(chǔ)設(shè)施，出臺相關(guān)環(huán)境監(jiān)管制度并建立環(huán)境評價體系。

注釋：

① 數(shù)據(jù)來源在不同年份和行業(yè)分類中存在一定的差別，經(jīng)過合并匹配后，本文所考察的制造業(yè)行業(yè)有16個：食品、飲料和煙草，紡織品，服裝鞋帽皮革羽絨及其制品，木材加工品和家具，造紙印刷和文教體育用品，石油、煉焦產(chǎn)品和核燃料加工品，化學(xué)產(chǎn)品，非金屬礦物制品，金屬冶煉和壓延加工品，金屬制品，通用、專用設(shè)備，交通運(yùn)輸設(shè)備，電氣機(jī)械和器材，通信設(shè)備、計算機(jī)和其他電子設(shè)備，儀器儀表，其他制造產(chǎn)品。服務(wù)業(yè)行業(yè)有6個：交通運(yùn)輸及倉儲業(yè)，郵政業(yè)，信息傳輸、計算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)，金融保險業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)。其他服務(wù)行業(yè)由于制造業(yè)對其消耗數(shù)量較小，未算在內(nèi)。

② 限于篇幅，描述性統(tǒng)計表格不予顯示，如有需要可向作者索取。

③ 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化指數(shù)用第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值之比表示。

④ 來源于中國市場化指數(shù)數(shù)據(jù)庫：https：//cmi.ssap.com.cn/。

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