[摘要] 我國(guó)央行數(shù)字貨幣（CBDC）在提升貨幣政策與跨境資本管理效能方面蘊(yùn)含可觀的創(chuàng)新潛力。與其他國(guó)家CBDC相比，數(shù)字人民幣（e-CNY）體現(xiàn)了我國(guó)金融科技發(fā)展的特色和優(yōu)勢(shì)，契合我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際和金融高質(zhì)量發(fā)展需求。未來數(shù)字人民幣還可在提升貨幣政策傳導(dǎo)效率、促進(jìn)金融包容性、增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策跨領(lǐng)域協(xié)同性等方面發(fā)揮更積極的作用，助力實(shí)現(xiàn)高水平和高效能的跨境資本管理（CFMs）。在CBDC框架下實(shí)施資本流動(dòng)管理的三個(gè)層級(jí)分別為用戶界面層、央行架構(gòu)層和跨境平臺(tái)層。技術(shù)層面挑戰(zhàn)與先發(fā)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)、相關(guān)法律與制度有待完善、國(guó)際貨幣體系環(huán)境限制、數(shù)據(jù)治理共識(shí)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)缺失，是數(shù)字人民幣進(jìn)一步發(fā)展面臨的主要挑戰(zhàn)。未來需要持續(xù)優(yōu)化數(shù)字人民幣的技術(shù)鏈，完善相關(guān)法律與制度，積極參與多邊協(xié)商和機(jī)制創(chuàng)新，加強(qiáng)與其他國(guó)家的數(shù)字貨幣合作，審慎評(píng)估和設(shè)計(jì)數(shù)字貨幣的治理機(jī)制，妥善彌合分歧，為全球CBDC的數(shù)據(jù)治理一致性貢獻(xiàn)“中國(guó)方案”。

[關(guān)鍵詞] 央行數(shù)字貨幣? ? 數(shù)字人民幣? ? 智能合約? ? 跨境資本管理

[中圖分類號(hào)]? F821；F49? ?[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A? ? [文章編號(hào)] 1004-6623（2024）02-0051-12

[基金項(xiàng)目] 國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目：多重非對(duì)稱性國(guó)際貨幣體系的失衡、崩塌臨界及變革方案研究（20BJL049）。

[作者簡(jiǎn)介] 劉程，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授，研究方向：國(guó)際金融。

習(xí)近平總書記在2024年省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班上發(fā)表的重要講話中強(qiáng)調(diào)，“金融強(qiáng)國(guó)應(yīng)當(dāng)基于強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，具有領(lǐng)先世界的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力和綜合國(guó)力，同時(shí)具備一系列關(guān)鍵核心金融要素，即：擁有強(qiáng)大的貨幣、強(qiáng)大的中央銀行、強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)、強(qiáng)大的國(guó)際金融中心、強(qiáng)大的金融監(jiān)管、強(qiáng)大的金融人才隊(duì)伍”。當(dāng)前，我國(guó)正依托扎實(shí)穩(wěn)固的實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基與先進(jìn)的科技能力，持續(xù)推動(dòng)金融強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的實(shí)施，伴隨全球加密貨幣浪潮的興起，我國(guó)在央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，CBDC）領(lǐng)域的探索與創(chuàng)新也尤為引人關(guān)注。

CBDC作為當(dāng)代金融科技領(lǐng)域的前沿創(chuàng)新，由于其架構(gòu)設(shè)計(jì)與發(fā)展水平必然與發(fā)行國(guó)金融市場(chǎng)深度、央行和各層次金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際能力緊密相關(guān)，已成為衡量一國(guó)金融實(shí)力的關(guān)鍵指標(biāo)之一。面對(duì)數(shù)字化帶來的日益嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，全球已先后有100多個(gè)央行啟動(dòng)了探索發(fā)行本國(guó)數(shù)字貨幣的官方行動(dòng)。為保持各國(guó)貨幣主權(quán)，以及在數(shù)字時(shí)代下官方記賬單位和最終結(jié)算資產(chǎn)的吸引力，各主要經(jīng)濟(jì)體都在探索在傳統(tǒng)貨幣政策框架下融入CBDC（IMF，2020a）。CBDC體現(xiàn)了全球金融科技的最新進(jìn)展，強(qiáng)化了國(guó)家貨幣體系的現(xiàn)代性和效率。作為由中央銀行直接發(fā)行的數(shù)字貨幣，CBDC既有助于鞏固國(guó)家貨幣的權(quán)威，增強(qiáng)央行對(duì)貨幣供應(yīng)和流通的控制力，同時(shí)又能夠有效促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的創(chuàng)新和效率提升。數(shù)字人民幣的快速發(fā)展，不僅充分展示了我國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)基礎(chǔ)，也凸顯了我國(guó)貨幣和金融監(jiān)管相關(guān)部委的領(lǐng)導(dǎo)力和金融機(jī)構(gòu)的適應(yīng)能力，其發(fā)展正在切實(shí)推動(dòng)金融強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的實(shí)施。

近幾十年來，隨著新技術(shù)的不斷發(fā)展，數(shù)字化推動(dòng)了金融業(yè)的巨大變化。其特征是客戶界面和后臺(tái)流程的連接性擴(kuò)展以及信息處理速度革命性進(jìn)化，并引發(fā)了全新的金融服務(wù)模式。數(shù)字金融改變了社會(huì)互動(dòng)模式，在很大程度上降低了市場(chǎng)信息不對(duì)稱和交易成本，并通過數(shù)字技術(shù)與金融服務(wù)的深度融合擴(kuò)大了金融服務(wù)的內(nèi)容。現(xiàn)代金融服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)極為復(fù)雜，各類資產(chǎn)債務(wù)的狀態(tài)時(shí)刻都在發(fā)生變化，在傳統(tǒng)金融生態(tài)下，金融狀態(tài)的完整性由所有市場(chǎng)參與者共同記錄。但如果單個(gè)實(shí)體（尤其是系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)）出現(xiàn)會(huì)計(jì)錯(cuò)誤，就可能會(huì)影響整個(gè)系統(tǒng)安全。CBDC不僅可以在確保金融安全的前提下，低成本高效率地保持整個(gè)系統(tǒng)信息的完整性和準(zhǔn)確性，還可以通過智能合約（可編程貨幣）實(shí)現(xiàn)不同類型資產(chǎn)之間的互操作性，從而助力提升經(jīng)濟(jì)政策的績(jī)效，促進(jìn)包容性金融發(fā)展①。CBDC系統(tǒng)還能夠降低跨境支付中的金融摩擦（BIS，2020、2022），基于CBDC的跨境支付系統(tǒng)可以與現(xiàn)有其他類型的跨境支付系統(tǒng)共存，并與其他非CBDC形式的數(shù)字貨幣共享相同的金融基礎(chǔ)設(shè)施。CBDC的國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施可以相互連接（如BIS創(chuàng)新中心的Project Icebreaker②），多個(gè)CBDC也可以共享同一跨境支付開發(fā)通用平臺(tái)（如中國(guó)人民銀行發(fā)起并參與的mBridge項(xiàng)目）。

一、數(shù)字人民幣的發(fā)展演進(jìn)與國(guó)際比較

（一）數(shù)字人民幣的發(fā)展演進(jìn)與特點(diǎn)

數(shù)字人民幣（e-CNY）是中國(guó)人民銀行發(fā)行的數(shù)字形式的法定貨幣，由指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與運(yùn)營(yíng)，以廣義賬戶體系為基礎(chǔ)，支持銀行賬戶松耦合功能。與實(shí)物人民幣等價(jià)，具有價(jià)值特征和法償性③， 是一種既能適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又能滿足公眾對(duì)現(xiàn)金需求的新型支付工具。我國(guó)數(shù)字人民幣是符合國(guó)情并具有時(shí)代性和人民性特征的金融科技產(chǎn)物，其研發(fā)背景是數(shù)字支付手段迅速發(fā)展，和現(xiàn)金在日常交易中使用頻率逐漸降低。與此同時(shí)，全球?qū)用茇泿藕蛥^(qū)塊鏈技術(shù)的廣泛關(guān)注，也促使我國(guó)加快了數(shù)字貨幣的研發(fā)步伐，以應(yīng)對(duì)潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

2014年，我國(guó)成立法定數(shù)字貨幣研究小組論證發(fā)行數(shù)字人民幣的可行性。2016年，中國(guó)人民銀行成立了數(shù)字貨幣研究所，深入開展數(shù)字貨幣發(fā)行的研究，探索數(shù)字貨幣的頂層設(shè)計(jì)。2017年，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，中國(guó)人民銀行組織商業(yè)銀行共同開展法定數(shù)字貨幣研發(fā)試驗(yàn)，并確定我國(guó)法定數(shù)字貨幣的名稱為數(shù)字人民幣。隨后數(shù)字人民幣即逐步試點(diǎn)投入現(xiàn)實(shí)應(yīng)用并推廣，其推廣具有三方面特點(diǎn)：

首先，采取了審慎、有序、創(chuàng)新的試點(diǎn)推進(jìn)方式。在不同城市分批進(jìn)行試點(diǎn)推廣，探索數(shù)字人民幣的適用性和最佳實(shí)踐，確保其穩(wěn)健融入經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。我國(guó)數(shù)字人民幣的推廣采取了分階段逐步推廣的策略④，該策略有助于在小規(guī)模的試點(diǎn)中發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，通過小規(guī)模不斷的試錯(cuò)迭代來提升數(shù)字人民幣的整體運(yùn)營(yíng)水平，為全面推廣進(jìn)行必要的優(yōu)化調(diào)整。同時(shí)，試點(diǎn)涵蓋了不同類型的城市，在一線城市、省會(huì)城市、沿海城市、經(jīng)濟(jì)特區(qū)進(jìn)行先導(dǎo)性試驗(yàn)，隨后穩(wěn)步拓展到中西部地區(qū)。通過在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高和社會(huì)文化背景豐富多樣的地區(qū)測(cè)試，可以更全面地考察數(shù)字人民幣的金融包容性和可塑性。

其次，體現(xiàn)了多維度、多層次金融主體共同參與的廣泛包容性。數(shù)字人民幣是央行與金融生態(tài)系統(tǒng)中代表性機(jī)構(gòu)共同研發(fā)的成果①。數(shù)字人民幣與傳統(tǒng)電子支付手段在功能上看似相近，但因其加密化和智能合約化的底層技術(shù)基礎(chǔ)，而具有了一系列獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。例如支持離線支付，功能場(chǎng)景更全面；價(jià)值轉(zhuǎn)移不依賴銀行賬戶或第三方支付賬戶，因而轉(zhuǎn)賬時(shí)無須支付“服務(wù)費(fèi)”；加密算法的高度安全性，大大降低金融攻擊風(fēng)險(xiǎn)；是央行發(fā)行的加密貨幣，支持可控匿名，最大程度地保護(hù)用戶的個(gè)人隱私信息安全。除了在支付領(lǐng)域，數(shù)字人民幣在其他金融服務(wù)領(lǐng)域的推廣也在不斷展開②。 數(shù)字人民幣的定位是我國(guó)的M0貨幣，其設(shè)計(jì)和發(fā)行對(duì)經(jīng)濟(jì)影響廣泛，研發(fā)推廣過程引入多領(lǐng)域金融主體參與，是審慎宏觀政策設(shè)計(jì)、優(yōu)化金融服務(wù)、建設(shè)中國(guó)特色金融強(qiáng)國(guó)的重要體現(xiàn)。

再次，數(shù)字人民幣的推廣致力于與日常生活場(chǎng)景結(jié)合，通過多樣化的活動(dòng)促進(jìn)數(shù)字人民幣平滑有序且實(shí)用地融入居民生活，高度體現(xiàn)了數(shù)字人民幣設(shè)計(jì)理念的人民性。2022年數(shù)字人民幣APP推出，使其在居民生活中的應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)一步豐富和拓寬。部分城市推動(dòng)數(shù)字人民幣免密公交支付、數(shù)字人民幣公積金。部分政府機(jī)構(gòu)探索使用數(shù)字人民幣繳納稅費(fèi)和發(fā)放補(bǔ)助等，部分公司也嘗試用數(shù)字人民幣發(fā)放員工工資。無論是政府機(jī)關(guān)、企事業(yè)單位，還是居民部門，目前數(shù)字人民幣的應(yīng)用場(chǎng)景都在快速迭代增加。

試點(diǎn)還通過建設(shè)制度倡導(dǎo)數(shù)字人民幣應(yīng)用，并同步發(fā)行相關(guān)規(guī)定規(guī)范行業(yè)發(fā)展。中國(guó)人民銀行也在積極推動(dòng)數(shù)字人民幣相關(guān)的法律政策規(guī)定的制定和落實(shí)，明確數(shù)字人民幣的法律地位、規(guī)范數(shù)字人民幣相關(guān)機(jī)構(gòu)運(yùn)行、保護(hù)用戶隱私、防范金融風(fēng)險(xiǎn)。各試點(diǎn)政府發(fā)布數(shù)字人民幣相關(guān)規(guī)章制度，與金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)簽訂合作協(xié)議，其實(shí)質(zhì)是規(guī)范數(shù)字人民幣使用場(chǎng)景并擴(kuò)展其受理范圍。當(dāng)更多金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)接受數(shù)字人民幣使用時(shí)，居民也能從數(shù)字人民幣的使用中獲取更多便利，進(jìn)而通過網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大數(shù)字人民幣的使用。

（二）數(shù)字人民幣的國(guó)際比較

目前，許多國(guó)家已經(jīng)開展了CBDC的嘗試。不同國(guó)家的設(shè)計(jì)路線迥異、形態(tài)多樣，可根據(jù)發(fā)展階段、使用目的、交付方等對(duì)其進(jìn)行分類。根據(jù)實(shí)踐發(fā)展階段不同，各國(guó)的CBDC可以劃分為研究階段、開發(fā)階段、試點(diǎn)階段、發(fā)行階段、不活躍階段和取消階段③。根據(jù)使用目的不同，CBDC可劃分為零售CBDC和批發(fā)CBDC。根據(jù)交付方不同，CBDC可以劃分為直接CBDC、間接CBDC和合成CBDC。從以上不同分類可知數(shù)字人民幣目前的三大特征——數(shù)字人民幣是處于試點(diǎn)階段，逐步擴(kuò)大探索實(shí)踐的CBDC；是具有綜合零售和批發(fā)雙重特性，既面向公眾又面向金融機(jī)構(gòu)的CBDC；是采取雙層運(yùn)營(yíng)體系，充分發(fā)揮市場(chǎng)多元主體作用的CBDC。

從使用目的來看，零售CBDC面向公眾，旨在作為數(shù)字現(xiàn)金使用，提高日常交易的便捷性和金融包容性。例如，挪威的Norges Bank自2017年起探索零售CBDC，通過技術(shù)測(cè)試和“破冰者計(jì)劃”等跨境合作，致力于提供現(xiàn)代化的支付手段。批發(fā)CBDC則專注于金融機(jī)構(gòu)間的大額交易和結(jié)算，提高效率并降低成本。沙特阿拉伯與阿聯(lián)酋合作的“阿伯項(xiàng)目”便是批發(fā)CBDC的典型案例，該項(xiàng)目通過實(shí)際測(cè)試探索了跨境支付的潛力，并提升了金融系統(tǒng)的彈性。一些國(guó)家則同時(shí)探索零售CBDC和批發(fā)CBDC，以試圖同時(shí)發(fā)揮二者的優(yōu)勢(shì)④。零售CBDC和批發(fā)CBDC各有其優(yōu)勢(shì)，我國(guó)目前發(fā)行的也是綜合零售與批發(fā)CBDC優(yōu)勢(shì)的數(shù)字人民幣，通過二者結(jié)合，能在提高交易便捷性、降低交易成本的同時(shí)，保持原有金融機(jī)構(gòu)生態(tài)的穩(wěn)定性，從而最大程度提升金融包容性，助力金融高質(zhì)量發(fā)展。

從交付方來看，直接CBDC是中央銀行直接承擔(dān)持有方公眾的兌付義務(wù)，并由中央銀行直接處理所有零售支付和交易記錄，提供高安全性和信任度，如冰島中央銀行探索發(fā)行的“Rafkróna”。而間接CBDC雖然同樣是中央銀行承擔(dān)兌付義務(wù)，但面向終端的支付處理是通過商業(yè)銀行等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的，法國(guó)央行在批發(fā)CBDC的跨境測(cè)試項(xiàng)目中就采用了這種模式。合成CBDC則不是由央行直接承擔(dān)兌付義務(wù)，而是由金融機(jī)構(gòu)在中央銀行監(jiān)管下發(fā)行，并由機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)接支付和交易，目前尚未有國(guó)家采用這種模式。

直接CBDC的優(yōu)勢(shì)在于官方的全面維護(hù)及支持，因而相對(duì)私人穩(wěn)定幣或其他加密貨幣更具權(quán)威性和安全性。然而，這一模式需要央行在加密貨幣技術(shù)、運(yùn)營(yíng)和監(jiān)管方面進(jìn)行大量準(zhǔn)備工作。間接CBDC則主要利用現(xiàn)有金融體系的基礎(chǔ)設(shè)施和專業(yè)知識(shí)，減少了對(duì)央行進(jìn)行大規(guī)模直接交易處理的需求，同時(shí)保留央行對(duì)貨幣政策的控制力。合成CBDC結(jié)合了私營(yíng)部門的靈活創(chuàng)新能力和央行的權(quán)威性，但目前尚未有國(guó)家采用①。隨著數(shù)字貨幣的不斷發(fā)展和成熟，未來可能會(huì)有國(guó)家探索合成CBDC的實(shí)踐。我國(guó)目前采取的是間接CBDC，即雙層運(yùn)營(yíng)體系模式。數(shù)字人民幣的發(fā)行包括央行層和商業(yè)銀行層。中央銀行作為第一層，負(fù)責(zé)制定數(shù)字貨幣的發(fā)行規(guī)則、底層記賬技術(shù)及協(xié)議、監(jiān)管框架、全面金融監(jiān)管、金融體制設(shè)計(jì)和優(yōu)化金融服務(wù)，推進(jìn)中國(guó)特色金融發(fā)展道路。商業(yè)銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)以及電信營(yíng)運(yùn)商等中介機(jī)構(gòu)作為第二層，在央行的監(jiān)管下為用戶提供數(shù)字貨幣的存儲(chǔ)、轉(zhuǎn)賬、支付、投資等服務(wù)。雙層運(yùn)營(yíng)體系是多元并存的體系，允許市場(chǎng)中的多個(gè)主體共同發(fā)揮作用，動(dòng)態(tài)演進(jìn)，相互競(jìng)爭(zhēng)，共同促進(jìn)我國(guó)數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展。2023年中央金融工作會(huì)議指出，要“堅(jiān)持黨中央對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，堅(jiān)持以人民為中心的價(jià)值取向，堅(jiān)定不移地走出一條中國(guó)特色金融發(fā)展之路”。雙層運(yùn)營(yíng)體系數(shù)字人民幣是適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)情況，以及政府宏觀調(diào)控與市場(chǎng)調(diào)節(jié)協(xié)同發(fā)力的最佳模式。數(shù)字人民幣是既在中國(guó)人民銀行的監(jiān)管和指導(dǎo)下發(fā)行流通，同時(shí)在市場(chǎng)的多元場(chǎng)景應(yīng)用下探索發(fā)展的最佳實(shí)踐。

二、數(shù)字人民幣提升貨幣政策

體系效能的作用機(jī)制

（一）數(shù)字貨幣的架構(gòu)設(shè)計(jì)與參數(shù)選擇：數(shù)字人民幣與金融高質(zhì)量發(fā)展

在深入探討數(shù)字人民幣的發(fā)展前景和對(duì)金融高質(zhì)量發(fā)展的積極影響時(shí)，首先需要將其與傳統(tǒng)貨幣體系進(jìn)行對(duì)比。后者以實(shí)體貨幣為核心，輔以銀行賬戶中的電子貨幣構(gòu)成長(zhǎng)期以來全球金融交易的基礎(chǔ)。實(shí)體貨幣，如紙幣和硬幣，具有匿名性、即時(shí)結(jié)算等特點(diǎn)。然而，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)體貨幣在交易效率、成本、安全性等方面的局限性日益凸顯。數(shù)字貨幣的需求應(yīng)運(yùn)而生并迅速發(fā)展。相較傳統(tǒng)電子貨幣，數(shù)字人民幣在設(shè)計(jì)上注重支付系統(tǒng)的效率和金融包容性的平衡，可以為更廣泛的民眾提供更多元化的金融服務(wù)。金融系統(tǒng)要切實(shí)提高政治站位，胸懷“國(guó)之大者”，強(qiáng)化使命擔(dān)當(dāng)，這就要求在設(shè)計(jì)數(shù)字人民幣時(shí)切實(shí)考慮多種因素，堅(jiān)持金融工作為經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)服務(wù)的要求，優(yōu)化設(shè)計(jì)數(shù)字人民幣的運(yùn)轉(zhuǎn)架構(gòu)。數(shù)字人民幣的設(shè)計(jì)參數(shù)決定其如何與現(xiàn)有金融體系互動(dòng)，并對(duì)貨幣政策的實(shí)施和傳導(dǎo)產(chǎn)生影響。設(shè)計(jì)參數(shù)的選擇和調(diào)整對(duì)于確保數(shù)字人民幣順利融入現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)體系、支持貨幣政策目標(biāo)、維護(hù)金融穩(wěn)定至關(guān)重要。

CBDC的設(shè)計(jì)需要根據(jù)使用目的確定CBDC的種類。根據(jù)使用目的，CBDC可以劃分為面向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的批發(fā)CBDC和面向公眾發(fā)行的零售CBDC。其中批發(fā)CBDC根據(jù)使用的場(chǎng)景可以劃分為國(guó)內(nèi)使用的CBDC和跨境使用的CBDC。國(guó)內(nèi)CBDC包括可用于銀行間的資金轉(zhuǎn)移和流動(dòng)性管理的銀行間支付CBDC以及用于證券交易的證券CBDC?？缇呈褂玫腃BDC包括能夠與其他支付系統(tǒng)或貨幣形式協(xié)同工作的兼容CBDC系統(tǒng)，可以與不同的CBDC系統(tǒng)互相連接和通信的互聯(lián)CBDC系統(tǒng)，以及利用CBDC和分布式賬本技術(shù)實(shí)現(xiàn)多幣種之間的快速、低成本、安全直接交易和結(jié)算的多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目。零售CBDC的設(shè)計(jì)參數(shù)則包括分發(fā)模型、是否提供報(bào)酬、驗(yàn)證方式、隱私保護(hù)級(jí)別和賬本技術(shù)。

在根據(jù)使用目的設(shè)計(jì)CBDC后，需要對(duì)其他政策參數(shù)進(jìn)行設(shè)計(jì)。其中包括互操作性（Interoperability）、交易或持有限制、是否收取交易費(fèi)用、是否支持離線支付等。互操作性是指CBDC是否能與現(xiàn)有的支付系統(tǒng)和其他金融機(jī)構(gòu)的技術(shù)平臺(tái)無縫融合并持續(xù)協(xié)作。CBDC對(duì)商業(yè)銀行、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字金融平臺(tái)等現(xiàn)有生態(tài)下的金融機(jī)構(gòu)存在顯著影響，因此在設(shè)計(jì)中必須考慮到互操作性。交易或持有限制指CBDC是否有關(guān)于交易額度或持有量的限制，這些限制可以增強(qiáng)對(duì)CBDC流通使用的管控，確保全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。是否收取交易費(fèi)用是居民使用CBDC的成本，直接影響CBDC的使用和推廣。離線支付則能保障居民在沒有網(wǎng)絡(luò)的情況下完成交易，這對(duì)于提高支付系統(tǒng)的可靠性和覆蓋范圍至關(guān)重要。此外，CBDC的設(shè)計(jì)還需要考慮可測(cè)度性、安全性、韌性、運(yùn)行效率、可編程性（Programmability）和延展性等因素。圖1總結(jié)了CBDC在架構(gòu)設(shè)計(jì)領(lǐng)域的考量因素。

（二）數(shù)字人民幣助力金融高質(zhì)量發(fā)展和提升經(jīng)濟(jì)政策質(zhì)效的作用機(jī)制

在助力金融高質(zhì)量發(fā)展和提升經(jīng)濟(jì)政策質(zhì)效方面，數(shù)字人民幣蘊(yùn)含多方面關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)和潛力。

1. 就數(shù)字人民幣的國(guó)內(nèi)應(yīng)用場(chǎng)景而言

第一，作為加密數(shù)字貨幣，數(shù)字人民幣體現(xiàn)了貨幣發(fā)行和流通的效率革命。數(shù)字人民幣通過精簡(jiǎn)發(fā)行和支付系統(tǒng)的流程，能夠顯著降低交易成本，提升資金流動(dòng)效能，并大幅降低發(fā)行和運(yùn)營(yíng)實(shí)體貨幣的成本①。

第二，數(shù)字人民幣能夠有效夯實(shí)稅基，并打擊逃稅洗錢等非法行為。數(shù)字人民幣是在中國(guó)人民銀行監(jiān)管和指導(dǎo)下發(fā)行的中心化數(shù)字貨幣，安全、可靠，最大程度消除了欺詐、黑客攻擊、洗錢和資助恐怖主義的危險(xiǎn)，其引入有望通過提升交易的透明度，將更多的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)納入正規(guī)稅收系統(tǒng)，有效抑制逃稅和洗錢等非法活動(dòng)。

第三，數(shù)字人民幣能夠提供更多樣化的貨幣政策工具選擇。如在供給側(cè)，數(shù)字人民幣可以開展精準(zhǔn)定向金融支持，中國(guó)人民銀行可以向商業(yè)銀行發(fā)行特定政策引導(dǎo)性行業(yè)（如新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)、科創(chuàng)、中小微和三農(nóng)等）的低息數(shù)字人民幣。商業(yè)銀行對(duì)有關(guān)行業(yè)符合條件的企業(yè)提供精準(zhǔn)金融支持。特定行業(yè)企業(yè)通過該途徑獲得流動(dòng)性，體現(xiàn)了我國(guó)金融服務(wù)實(shí)體企業(yè)發(fā)展的原則。在需求側(cè)，數(shù)字人民幣可以提供定向精準(zhǔn)消費(fèi)刺激，可設(shè)計(jì)為有條件貨幣（可編程性和智能合約控制），僅能用于在特定時(shí)間內(nèi)或特定類型的消費(fèi)，從而更精準(zhǔn)地刺激引導(dǎo)性經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或支持特定經(jīng)濟(jì)部門。

第四，通過對(duì)數(shù)字人民幣交易的自動(dòng)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和智能合約特性，中國(guó)人民銀行能夠更加準(zhǔn)確及時(shí)地評(píng)估貨幣政策效果，實(shí)時(shí)調(diào)整政策方向，從而提高貨幣政策的反應(yīng)速度和有效性，為傳統(tǒng)貨幣政策框架帶來創(chuàng)新性的補(bǔ)充。此外，數(shù)字人民幣也是金融系統(tǒng)的穩(wěn)定器。在金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)或危機(jī)時(shí)期，數(shù)字人民幣能夠從底層杜絕系統(tǒng)的流動(dòng)性枯竭和擠兌現(xiàn)象，為支付系統(tǒng)提供強(qiáng)有力的支持，保障支付系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

第五，數(shù)字人民幣可以為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展所需的宏觀政策協(xié)調(diào)機(jī)制提供一個(gè)新的重要抓手。具體而言，通過底層編碼設(shè)計(jì)，央行數(shù)字貨幣可以成為國(guó)家財(cái)政政策、貨幣政策乃至產(chǎn)業(yè)政策之間協(xié)同的一個(gè)新型智能工具。比如央行通過可溯源、可核驗(yàn)的數(shù)字貨幣特性來精準(zhǔn)推動(dòng)財(cái)政目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

第六，數(shù)字人民幣能夠利用其低運(yùn)營(yíng)成本和低門檻特性，廣泛深入地促進(jìn)金融包容性，為潛在的傳統(tǒng)銀行服務(wù)覆蓋不足人群，提供一條進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)的通道，從而持續(xù)推動(dòng)金融包容性的發(fā)展。

2. 就數(shù)字人民幣的國(guó)際應(yīng)用場(chǎng)景而言

第一，國(guó)際清算銀行（BIS）指出，目前的全球跨境支付普遍存在弱競(jìng)爭(zhēng)、碎片化、截?cái)鄶?shù)據(jù)格式導(dǎo)致的信息缺失、合規(guī)要求復(fù)雜、操作時(shí)間有限、技術(shù)平臺(tái)過時(shí)、交易鏈冗長(zhǎng)、跨境預(yù)存資金成本高昂等嚴(yán)峻問題（Rice 等，2020）。傳統(tǒng)支付模式在跨境支付時(shí)往往需要代理行的參與，而全球代理行的數(shù)量正在減少（BIS，2020）。在傳統(tǒng)跨境支付方式效率低下、國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融不穩(wěn)定因素增多的背景下，全球亟須改良現(xiàn)有的制度，促進(jìn)跨境支付的更新迭代。CBDC在跨境支付領(lǐng)域的應(yīng)用是解決問題的重要方式之一。

第二，數(shù)字人民幣在跨境支付領(lǐng)域的應(yīng)用，已經(jīng)取得了一定的創(chuàng)新成果。如mBridge項(xiàng)目①，從經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、安全穩(wěn)定效應(yīng)、普惠效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)四個(gè)方面促進(jìn)了跨境支付的高質(zhì)量發(fā)展（涂永紅 等，2024），有力地推動(dòng)了我國(guó)在國(guó)際支付清算體系中的參與深度，展現(xiàn)了其適配金融高水平開放的基礎(chǔ)設(shè)施潛能②。

第三，數(shù)字人民幣能夠?yàn)閷?shí)施涉外創(chuàng)新型貨幣政策提供技術(shù)基礎(chǔ)。這一金融基礎(chǔ)設(shè)施可以有效配合“一帶一路”、自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)等國(guó)家開放戰(zhàn)略，有效促進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的貨幣融通和金融交流，進(jìn)而支持更為廣泛的中外跨國(guó)經(jīng)濟(jì)合作與分工。

第四，數(shù)字人民幣的引入可以在更低成本前提下大幅強(qiáng)化全面金融監(jiān)管效能，優(yōu)化金融服務(wù)，有助于我國(guó)進(jìn)一步優(yōu)化金融監(jiān)管效能，完善夯實(shí)金融體系，提升人民幣國(guó)際地位，從多個(gè)角度服務(wù)于我國(guó)金融高質(zhì)量發(fā)展與開放的進(jìn)程。各國(guó)在跨境支付和國(guó)際貿(mào)易中監(jiān)管和合規(guī)要求差異巨大，導(dǎo)致了復(fù)雜的合規(guī)和監(jiān)管成本。數(shù)字人民幣的跨境支付應(yīng)用有潛力滿足多國(guó)的監(jiān)管要求，優(yōu)化金融監(jiān)管。數(shù)字人民幣雙層運(yùn)營(yíng)體系的基礎(chǔ)，更有利于切實(shí)提高金融監(jiān)管的有效性，打造強(qiáng)健的金融機(jī)構(gòu)體系，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)的高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。助推金融高水平開放，加強(qiáng)境內(nèi)外金融互聯(lián)互通，增強(qiáng)人民幣在國(guó)際舞臺(tái)上的地位，促使我國(guó)在全球金融體系中發(fā)揮更重要的作用③。

正如中央金融工作會(huì)議中所指出的，“金融強(qiáng)國(guó)應(yīng)當(dāng)基于強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)”。數(shù)字人民幣在金融高質(zhì)量發(fā)展和金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)過程中所體現(xiàn)的一個(gè)顯著優(yōu)勢(shì)，就是能夠?yàn)榘泿耪咴趦?nèi)的一系列創(chuàng)新性宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供政策實(shí)施的現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施。數(shù)字人民幣可以在供給側(cè)協(xié)助精準(zhǔn)金融支持，在消費(fèi)側(cè)提供定向消費(fèi)刺激，在產(chǎn)業(yè)側(cè)扶植響應(yīng)國(guó)家政策號(hào)召的特定行業(yè)發(fā)展。在社保側(cè)，利用地址唯一、不可篡改和交易可限定、可追溯特性，政府在必要時(shí)可以以更低成本、更為精準(zhǔn)向低收入、低勞動(dòng)能力家庭等特定群體提供具有排他性使用權(quán)限的社會(huì)保障。數(shù)字人民幣為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供了更為廣闊的政策空間，也有助于增強(qiáng)我國(guó)金融系統(tǒng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，以更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)參與全球貿(mào)易和金融體系的競(jìng)爭(zhēng)。

三、CBDC加強(qiáng)高水平

跨境資本審慎管理的作用機(jī)制

習(xí)近平總書記在闡述“中國(guó)特色金融發(fā)展之路”時(shí)指出，要“堅(jiān)持把防控風(fēng)險(xiǎn)作為金融工作的永恒主題”，要“堅(jiān)持統(tǒng)籌金融開放和安全”。隨著20世紀(jì)90年代以來的金融全球化不斷加快，規(guī)模龐大且形態(tài)復(fù)雜的跨境資本流動(dòng)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的正向和負(fù)向沖擊日益為各國(guó)政府所關(guān)注。正是基于此，一直以來，全球大部分國(guó)家都采取了不同形式和不同范圍的資本流動(dòng)管理措施（IMF，2012、2022）。所謂資本流動(dòng)管理措施（capital flow management measures，CFMs），是指一國(guó)旨在維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定而采取的不同形式的跨境資本流動(dòng)限制措施，包括基于資金傳輸用戶居住地或其他信息的管理和限制資本跨境流動(dòng)的相關(guān)措施。CFMs既涉及國(guó)際收支中的資本與金融賬戶，在某些情況下，也包含對(duì)經(jīng)常賬戶的管理和限制措施，其可以是僅針對(duì)外匯，也可以是針對(duì)包含本幣在內(nèi)的多種貨幣①。中央金融工作會(huì)議指出，“要通過擴(kuò)大對(duì)外開放，提高我國(guó)金融資源配置效率和能力，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和規(guī)則影響力”的同時(shí)，還“要加強(qiáng)境內(nèi)外金融市場(chǎng)互聯(lián)互通，提升跨境投融資便利化水平......要守住開放條件下的金融安全底線”。以上這些針對(duì)高水平金融開放的要求，顯然都需要在跨境金融管理體系中嵌入更高技術(shù)含量的政策工具和管理機(jī)制。而創(chuàng)新型的央行數(shù)字貨幣無疑將是其中不可或缺的新質(zhì)管理要素。

藉由全面精準(zhǔn)審慎的CBDC的設(shè)計(jì)框架，數(shù)字人民幣將在新時(shí)期助力我國(guó)提高跨境支付效率的同時(shí)，進(jìn)一步提升跨境資本管理的質(zhì)量②。當(dāng)然，考慮到全球CBDC發(fā)展的現(xiàn)狀，我國(guó)與大型經(jīng)濟(jì)體央行，以及全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)之間的密切溝通和合作，對(duì)于實(shí)現(xiàn)數(shù)字人民幣的國(guó)際職能至關(guān)重要。

（一）在CBDC系統(tǒng)中實(shí)施資本流動(dòng)管理措施的技術(shù)設(shè)計(jì)

1. 將智能化和自動(dòng)化技術(shù)引入CFMs體系

借助于CBDC設(shè)計(jì)中嵌入的底層規(guī)則和算法，CBDC生態(tài)中的CFMs完全可以通過技術(shù)自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)。自動(dòng)化的CFMs也被稱為“智能CFMs”③（Smart CFMs），即可以根據(jù)預(yù)設(shè)的規(guī)則自動(dòng)執(zhí)行，例如自動(dòng)驗(yàn)證交易是否符合CFMs的要求。智能CFMs可以通過算法實(shí)現(xiàn)，這些算法可以編碼在CBDC底層區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，以自動(dòng)檢查交易是否符合CFMs的規(guī)定④。 尤為值得指出的是，CBDC框架下不僅可以實(shí)現(xiàn)CFMs的自動(dòng)化，更可以容納跨境宏觀審慎監(jiān)管的需求（Dong，2023）⑤。 換言之，CBDC框架下的CFMs系統(tǒng)不僅具備超越傳統(tǒng)監(jiān)管系統(tǒng)的效率和性能，還可以兼容傳統(tǒng)系統(tǒng)的所有特定管理措施。

2.? CBDC框架下實(shí)施CFMs的三個(gè)層級(jí)

在CBDC生態(tài)系統(tǒng)中實(shí)施CFMs可劃分為三個(gè)層級(jí)：用戶界面層、央行架構(gòu)層和跨境平臺(tái)層。CBDC發(fā)行央行可從這三個(gè)層級(jí)協(xié)同進(jìn)行高效安全的跨境資本管理。其中用戶界面層⑥通常由支付服務(wù)提供商維護(hù)，適用于信息要求較少的CFMs。央行架構(gòu)層⑦由央行控制，適合實(shí)施需要大量信息和快速完成價(jià)值轉(zhuǎn)移審核的CFMs?？缇称脚_(tái)層⑧則涉及多國(guó)間不同CBDC系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)的連接，從而可在該層級(jí)上實(shí)施適用于所有參與貨幣的CFMs。

3. 信息收集與存儲(chǔ)

實(shí)施CFMs需要收集關(guān)于交易的各種信息，如交易目的和一定時(shí)期內(nèi)的累計(jì)金額。這些信息可在上述三個(gè)層級(jí)上直接收集，或通過中央數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行存儲(chǔ)和訪問。信息收集的方式取決于CFMs的類型和CBDC底層所配置智能CFMs的具體要求。收集的信息可在用戶界面層直接使用，或在不違反數(shù)據(jù)保護(hù)法律的前提下傳遞到其他層級(jí)。原生數(shù)字化文件有助于驗(yàn)證交易信息的準(zhǔn)確性。信息收集的最優(yōu)方式是在實(shí)施CFMs的層級(jí)上操作，以提高效率。但出于法律和隱私考慮，信息可能需要在東道國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)。對(duì)于信息量較小的CFMs，如限額內(nèi)的常規(guī)轉(zhuǎn)賬，信息可在用戶界面層收集，然后在央行架構(gòu)層執(zhí)行。

4. 實(shí)施CFMs的效費(fèi)比權(quán)衡

在選擇實(shí)施CFMs的層級(jí)時(shí)，需要考慮效率和成本的權(quán)衡。例如，在央行架構(gòu)層實(shí)施CFMs可能會(huì)顯著增加中央銀行的成本①，但這一模式可以提供更快的部署速度和更全面精準(zhǔn)的監(jiān)管控制。同時(shí)，實(shí)施CFMs的成本可能會(huì)在短期內(nèi)增加，因?yàn)橹悄蹸FMs和傳統(tǒng)CFMs可能會(huì)共存一段時(shí)間。而如果在用戶界面層或跨境平臺(tái)層實(shí)施，監(jiān)管成本會(huì)被外部化，盡管央行仍需監(jiān)督實(shí)施情況，如同傳統(tǒng)CFMs一樣。其中部分實(shí)施成本由中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)。第三種方案是混合式，即央行讓特定金融機(jī)構(gòu)在用戶界面層實(shí)施指定類別的CFMs，如信息要求低和宏觀關(guān)鍵性低的環(huán)節(jié)，同時(shí)在央行架構(gòu)層保留對(duì)大額實(shí)時(shí)結(jié)算和信息密集型CFMs的直接控制。

5. 多幣種CBDC跨境資本流動(dòng)監(jiān)管問題

考慮到目前全球一百多個(gè)國(guó)家都在探索和實(shí)施CBDC計(jì)劃，未來我國(guó)的跨境資本流動(dòng)監(jiān)管體系必然需要容納多幣種CBDC的情況?？梢詫⑼鈬?guó)CBDC分為兩種情況，一種是外國(guó)CBDC可在本國(guó)自由流通（目前我國(guó)不存在此種情形），另一種則是外國(guó)CBDC不能在國(guó)內(nèi)流通但可在合規(guī)前提下被國(guó)內(nèi)實(shí)體訪問（目前全球多數(shù)實(shí)施CBDC國(guó)家的普遍情況）。在第一種情形下，國(guó)內(nèi)當(dāng)局在實(shí)施和執(zhí)行CFMs方面權(quán)限有限。可通過在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)的數(shù)字錢包提供商以及與發(fā)行CBDC的外國(guó)央行的合作來進(jìn)行管理（Dong，2022）②。 在第二種情形下，實(shí)施CFMs有三個(gè)選項(xiàng)：通過發(fā)行CBDC的外國(guó)央行、利用傳統(tǒng)的CFMs對(duì)接國(guó)內(nèi)金融中介機(jī)構(gòu)，以及通過多邊跨境平臺(tái)。

6. 基于地理位置的智能化跨境資本管理

智能化CBDC體系的一大優(yōu)勢(shì)在于，具有因用戶地理位置而異的自動(dòng)監(jiān)管靈活性。例如，如果央行希望限制其CBDC在特定國(guó)家和特定區(qū)域使用，則通過在用戶界面中的編碼“地理圍欄”（Geofencing）技術(shù)來實(shí)現(xiàn)③。該技術(shù)僅適用于非居民，即居民出國(guó)旅行時(shí)，仍可正常使用CBDC的國(guó)內(nèi)交易。憑借該技術(shù)，央行還可以實(shí)施顆粒度更細(xì)的CBDC訪問控制，例如僅允許授權(quán)的外國(guó)居民（如進(jìn)口商）出于特定交易目的進(jìn)行CBDC訪問，從而激勵(lì)本國(guó)貨幣在國(guó)際交易中的更頻繁使用。

（二）CBDC提升高水平跨境資本審慎管理的作用機(jī)制

傳統(tǒng)的CFMs，通常需要監(jiān)管部門和參與跨境轉(zhuǎn)移的金融中介機(jī)構(gòu)大量的人工處理，信息收集和核驗(yàn)程序數(shù)量驚人。此外，還要求央行和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)有能力以有效的方式從大量金融機(jī)構(gòu)中收集信息，從而及時(shí)監(jiān)控和分析資本流動(dòng)，并識(shí)別和關(guān)閉可能出現(xiàn)的漏洞。如果授權(quán)金融交易商合規(guī)能力不足，或者央行的監(jiān)控能力不足，或者存在多個(gè)監(jiān)管部門間的協(xié)調(diào)困難，都會(huì)大大削弱CFMs的有效性。

與傳統(tǒng)CFMs中往往要借助金融中介機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)設(shè)施不同，在基于CBDC的智能化監(jiān)管體系下，央行可以直接在CBDC系統(tǒng)內(nèi)構(gòu)建自己的底層控制。雖然初期存在實(shí)施CFMs的軟件開發(fā)和維護(hù)固定成本，但監(jiān)管部門的執(zhí)法總成本將大幅降低。因?yàn)槭潞蟊O(jiān)督和信息追索核查的成本急劇減少，而且通過直接控制系統(tǒng)，央行可以更有效地實(shí)時(shí)監(jiān)控資本流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)僅在流量達(dá)到一定閾值時(shí)才觸發(fā)CFMs，從而實(shí)現(xiàn)高水平的精準(zhǔn)監(jiān)管。

CBDC本身可以憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)大幅降低執(zhí)行CFMs的相關(guān)成本。分布式賬戶及智能合約的信息處理相比傳統(tǒng)CFMs更為安全高效。包含跨境資金轉(zhuǎn)移相關(guān)的商品類型、交易目的、交易性質(zhì)和資產(chǎn)負(fù)債表的各類海量信息，都可以被存儲(chǔ)和保護(hù)在央行直接控制或可訪問的中央存儲(chǔ)庫(kù)中，隨時(shí)響應(yīng)央行或授權(quán)核驗(yàn)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管需求，并為實(shí)施CFMs提供支持。此外，智能CFMs提供了更大的管理組合性，將多個(gè)審慎監(jiān)管行為組合成一個(gè)可執(zhí)行的智能合約包，根據(jù)滿足某些條件（合規(guī)要求）來制定執(zhí)行規(guī)則。加密數(shù)字化不僅帶來更全面和高效的信息收集處理，更為重要的是，與人工手動(dòng)執(zhí)行的傳統(tǒng)CFMs相比，自動(dòng)化的智能CFMs控制可以大幅降低金融中介機(jī)構(gòu)的主動(dòng)介入和解釋空間，減少人為操作失誤和欺詐可能性。這將極大降低監(jiān)管負(fù)擔(dān)和金融中介機(jī)構(gòu)的合規(guī)成本。這些因素既能夠降低成本提高效率，還能夠大幅強(qiáng)化智能CFMs的控制力。簡(jiǎn)而言之，相比成本高昂、效能低下的傳統(tǒng)CFMs，基于CBDC的智能CFMs可以在效率和控制的可能邊界上大幅外推。

需要指出的是，智能CFMs能夠?qū)崿F(xiàn)更高的效率和更全面的控制，但并不意味著短期內(nèi)央行的成本不會(huì)增加。因?yàn)閿?shù)字貨幣系統(tǒng)下的CFMs和傳統(tǒng)CFM可能將在短期保持共存狀態(tài)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，當(dāng)微觀主體感受到智能系統(tǒng)在成本上大幅優(yōu)于傳統(tǒng)跨境系統(tǒng)后，國(guó)內(nèi)實(shí)體將越來越多地使用CBDC系統(tǒng)進(jìn)行跨境資金轉(zhuǎn)移。在這一階段，更大份額的資金流將通過基于CBDC的跨境系統(tǒng)，從而央行實(shí)施CFMs的成本將大幅降低。當(dāng)然，在CBDC和傳統(tǒng)跨境交易體系并存時(shí)期，CFMs必然存在特定的復(fù)雜性。例如跨境支付的其他渠道共存問題，即基于CBDC的跨境系統(tǒng)將構(gòu)成國(guó)際轉(zhuǎn)移的新渠道，補(bǔ)充傳統(tǒng)的代理銀行系統(tǒng)。兩種渠道上的CFMs實(shí)施需要實(shí)現(xiàn)無縫銜接以避免監(jiān)管盲區(qū)①。

四、數(shù)字人民幣發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)與對(duì)策

（一）技術(shù)層面的挑戰(zhàn)與先發(fā)優(yōu)勢(shì)的實(shí)現(xiàn)

在當(dāng)前全球大型經(jīng)濟(jì)體的CBDC競(jìng)爭(zhēng)格局中，數(shù)字人民幣無疑是走在前列的。這種先發(fā)優(yōu)勢(shì)能否以及如何最終轉(zhuǎn)化為數(shù)字人民幣在國(guó)際數(shù)字貨幣體系中的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，是一個(gè)值得深入分析的問題。一般認(rèn)為，國(guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的“先發(fā)者”通常會(huì)自動(dòng)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而在制定全球標(biāo)準(zhǔn)方面擁有更廣泛的影響力和話語權(quán)。但當(dāng)前全球CBDC的競(jìng)爭(zhēng)格局決定了未來CBDC發(fā)展的前景尚難以預(yù)測(cè)，原因是對(duì)CBDC發(fā)展的目標(biāo)和優(yōu)先事項(xiàng)，在不同國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體之間存在巨大的不均衡。在這一領(lǐng)域，“先發(fā)者”的優(yōu)勢(shì)持久性很大程度上將取決于全球技術(shù)和金融基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的速度，并且還需要考慮全球金融基礎(chǔ)設(shè)施以及其核心參與者的行為慣性。目前數(shù)字人民幣仍重點(diǎn)應(yīng)用于國(guó)內(nèi)零售，在跨境領(lǐng)域僅進(jìn)行了數(shù)量有限的批發(fā)型測(cè)試。數(shù)字人民幣的國(guó)際互操作性仍屬于遠(yuǎn)期目標(biāo)，目前尚無明晰的路線圖。因此，盡管數(shù)字人民幣的國(guó)際化整體戰(zhàn)略，會(huì)受益于國(guó)內(nèi)的龐大市場(chǎng)以及領(lǐng)先的持續(xù)學(xué)習(xí)試驗(yàn)，但目前仍很難將這些優(yōu)勢(shì)塑造轉(zhuǎn)化為國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。國(guó)際拓展的復(fù)雜性，在一定程度上會(huì)削弱數(shù)字人民幣作為一種主導(dǎo)性國(guó)際貨幣的經(jīng)濟(jì)有效性基礎(chǔ)。

此外，還需要考慮中國(guó)與國(guó)際金融基礎(chǔ)設(shè)施及其標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系，如巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)和金融穩(wěn)定委員會(huì)，以及中國(guó)能在多大程度上與這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行有關(guān)數(shù)字人民幣運(yùn)維體系的談判和協(xié)商。當(dāng)前的全球金融基礎(chǔ)設(shè)施仍主要由西方主導(dǎo)機(jī)構(gòu)制定的各種國(guó)際金融標(biāo)準(zhǔn)（包括CBDC的監(jiān)督和規(guī)范）來控制，后者還在很大程度上協(xié)調(diào)各國(guó)間金融監(jiān)管和協(xié)同行動(dòng)。對(duì)于已經(jīng)開始探索CBDC技術(shù)和監(jiān)管互操作性的央行，即使不考慮政治動(dòng)機(jī)，任何形式的跨國(guó)法律協(xié)調(diào)都可能需要長(zhǎng)達(dá)多年的時(shí)間。因此盡管跨境交易存在顯著的成本效率收益，但各國(guó)間不同的政策動(dòng)機(jī)和CBDC發(fā)展路徑在一定程度上會(huì)限制數(shù)字人民幣的跨國(guó)貨幣聯(lián)系，以及數(shù)字人民幣成為主導(dǎo)性國(guó)際數(shù)字貨幣的潛力。CBDC作為國(guó)際金融領(lǐng)域中的全新事物，缺乏可供參考的普適案例。如何將數(shù)字人民幣的先行優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為在多邊國(guó)際貨幣環(huán)境下的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，是一個(gè)需要長(zhǎng)期投入技術(shù)努力的復(fù)雜課題。

由于試運(yùn)行時(shí)間較短，應(yīng)用場(chǎng)景尚未充分發(fā)育，當(dāng)前數(shù)字人民幣仍存在一些境內(nèi)外應(yīng)用場(chǎng)景的技術(shù)問題，如底層區(qū)塊鏈的可擴(kuò)展性、跨境銀行IT系統(tǒng)的適配性、支付終端應(yīng)用技術(shù)的兼容性等。此外，受理環(huán)境和支付體系尚需優(yōu)化，尤其是在跨境支付和大額電子商務(wù)活動(dòng)中。未來仍需持續(xù)優(yōu)化數(shù)字人民幣的技術(shù)鏈，確保其支付結(jié)算系統(tǒng)的先進(jìn)性。加強(qiáng)技術(shù)升級(jí)改造，提升應(yīng)用系統(tǒng)的普惠性。同時(shí)加強(qiáng)深層次技術(shù)研發(fā)，維護(hù)系統(tǒng)運(yùn)行的穩(wěn)定性。

（二）相關(guān)法律與制度有待完善

現(xiàn)階段，由于數(shù)字人民幣仍處于試行推廣階段，相關(guān)法律法規(guī)的發(fā)展尚未臻于完善，尤其是在跨境交易的法律定位和法償性規(guī)定方面。此外，發(fā)行管理機(jī)制和監(jiān)管制度也需要進(jìn)一步完善，例如在反洗錢、個(gè)人信息保護(hù)和跨境監(jiān)管方面。后續(xù)應(yīng)盡快制定和出臺(tái)《中國(guó)數(shù)字貨幣法》（或《數(shù)字人民幣法》），進(jìn)一步明確數(shù)字人民幣的境內(nèi)外法律屬性和法償性。明晰數(shù)字人民幣在零售和批發(fā)場(chǎng)景下的監(jiān)管法律規(guī)章、發(fā)行管理及運(yùn)營(yíng)機(jī)制，以及智能合約使用規(guī)范和隱私權(quán)保護(hù)邊界。

在探討跨境支付領(lǐng)域CBDC的應(yīng)用與管理時(shí)，除了需要解決傳統(tǒng)跨境支付所固有的規(guī)則問題，各司法管轄區(qū)在CBDC的監(jiān)管和法律框架構(gòu)建上亦面臨顯著的挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，關(guān)于CBDC的法律分類與定義問題，不同國(guó)家和地區(qū)的法律體系對(duì)CBDC的界定可能存在差異，這直接影響到CBDC的法律地位和監(jiān)管要求的可能沖突與兼容性處理。例如，某些國(guó)家可能將CBDC視為一種新型電子貨幣，而另一些國(guó)家則可能將其歸類為一種特殊的金融工具（資產(chǎn)）。這種分類差異可能導(dǎo)致各國(guó)適用監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和合規(guī)要求的不一致，進(jìn)而影響某一CBDC在全球范圍內(nèi)的流通與應(yīng)用。

其次，央行在CBDC發(fā)行與管理過程中的角色和參與邊界問題亦需進(jìn)一步明確。央行作為貨幣發(fā)行的權(quán)威機(jī)構(gòu)，其在CBDC生態(tài)系統(tǒng)中的職能和責(zé)任范圍應(yīng)當(dāng)如何界定，以及如何與其他金融機(jī)構(gòu)協(xié)同工作，是確保CBDC系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵。例如怎樣與合作的其他央行界定對(duì)未來在本國(guó)境內(nèi)流通的外國(guó)CBDC，以及對(duì)非居民持有的本國(guó)CBDC的監(jiān)管權(quán)力范圍與例外事項(xiàng)等。

再次，CBDC平臺(tái)監(jiān)管及操作人員在交易過程中的角色亦需得到法律的明確界定。平臺(tái)操作可能涉及交易的清算、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)管理及例外事項(xiàng)的特殊安排等多個(gè)環(huán)節(jié)，其職責(zé)和義務(wù)的不明確可能會(huì)增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

復(fù)次，與反洗錢（AML）和數(shù)據(jù)安全相關(guān)的法律法規(guī)亦是CBDC跨境管理中不可忽視的重要方面。各國(guó)和地區(qū)需要建立和完善相應(yīng)的法律法規(guī)體系，以確保CBDC交易的合規(guī)性，并保護(hù)用戶數(shù)據(jù)不被非法利用。

鑒于上述挑戰(zhàn)，數(shù)字人民幣在未來推廣過程中不可避免地面臨不同國(guó)家和地區(qū)之間的規(guī)則協(xié)調(diào)成本。為有效應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，中國(guó)人民銀行及相關(guān)監(jiān)管部門有必要通過積極參與和建立多邊國(guó)際組織與跨境支付網(wǎng)絡(luò)合作框架，以促進(jìn)各國(guó)和地區(qū)之間就CBDC法律問題的溝通與磋商。通過國(guó)際合作，持續(xù)推動(dòng)形成統(tǒng)一或兼容性良好的CBDC監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和法律框架，降低跨境支付的法律和監(jiān)管障礙，從而為數(shù)字人民幣的全球應(yīng)用和發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

（三）國(guó)際貨幣體系環(huán)境的限制

盡管近年來人民幣在全球跨境支付結(jié)算中的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，國(guó)際化進(jìn)程取得了顯著成效①。但與世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣相比，人民幣的隱性和顯性實(shí)力仍較弱，國(guó)際支付體系長(zhǎng)期由美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)，人民幣在國(guó)際支付中的占比相對(duì)較低。根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）的數(shù)據(jù)，2023年11月至2024年1月，人民幣支付金額在全球貨幣支付總金額中的占比連續(xù)三個(gè)月超過4%，人民幣連續(xù)3個(gè)月超越日元，成為繼美元、歐元、英鎊之后的全球第四大活躍的支付貨幣。盡管如此，美元在國(guó)際支付中仍然占據(jù)著主導(dǎo)地位，全球跨境支付的大部分仍然通過CHIPS和SWIFT來完成，這兩個(gè)系統(tǒng)都與美國(guó)和美元有著深度的綁定關(guān)系。因此，在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，必須認(rèn)識(shí)到由美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系在可預(yù)見的未來仍然是穩(wěn)固的。

數(shù)字人民幣的發(fā)展為人民幣的跨境支付和國(guó)際化提供了新的機(jī)遇，不僅能夠提升人民幣在國(guó)際支付中的份額，還能在一定程度上減少對(duì)美元的依賴。人民幣在國(guó)際結(jié)算中的使用不斷增加，有助于推動(dòng)數(shù)字人民幣在全球范圍內(nèi)的應(yīng)用和發(fā)展。然而，這種影響效應(yīng)能否轉(zhuǎn)化為顯著的“去美元中介效應(yīng)”，并不僅僅取決于數(shù)字人民幣本身，而是受到貨幣體制、匯率機(jī)制、全球市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局等多重因素的共同影響。這是一個(gè)復(fù)雜且長(zhǎng)期的過程，需要科學(xué)規(guī)劃和持續(xù)努力。在未來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和對(duì)外開放的不斷深化，人民幣的國(guó)際地位有望進(jìn)一步提升。同時(shí)，借助中國(guó)政府在推動(dòng)人民幣國(guó)際化方面的政策和措施，如跨境支付系統(tǒng)（CIPS）、《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）以及“一帶一路”倡議等，數(shù)字人民幣的國(guó)際化將獲得持續(xù)而強(qiáng)有力的支持。通過這些舉措，以及我國(guó)積極參與多邊協(xié)商和機(jī)制創(chuàng)新，包括構(gòu)建數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)管理及預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)與其他國(guó)家的數(shù)字貨幣合作，相信數(shù)字人民幣將在全球金融體系中扮演更加重要的角色。

（四）數(shù)據(jù)治理共識(shí)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的缺失

數(shù)據(jù)治理在數(shù)字貨幣治理中的重要性體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，隨著CBDC的引入，數(shù)據(jù)變得更加重要和敏感。因?yàn)橹Ц毒W(wǎng)絡(luò)理論上可無限制地獲取數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)的重要性不僅來自其規(guī)模，更來自其多樣性和復(fù)雜性。其次，由于仍處于試運(yùn)行階段，目前數(shù)字人民幣的平臺(tái)治理、跨境數(shù)據(jù)流治理和數(shù)據(jù)隱私治理并未與美國(guó)和歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行融合和協(xié)商，未來在數(shù)字人民幣的深度國(guó)際化階段，我國(guó)與后者在互操作性、用戶信任和數(shù)據(jù)多樣性等方面可能存在大量治理規(guī)則的潛在沖突。此外，數(shù)據(jù)質(zhì)量和準(zhǔn)確性、法律和道德框架的設(shè)計(jì)，以及網(wǎng)絡(luò)安全等方面目前仍是全球所有開發(fā)數(shù)字貨幣央行面臨的重要挑戰(zhàn)之一。盡管CBDC的數(shù)據(jù)收集問題尚未引起與金融穩(wěn)定性或貨幣政策效能同等級(jí)別的關(guān)注，但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中不少市場(chǎng)微觀主體對(duì)CBDC相關(guān)的立法和監(jiān)管狀況存在疑慮。

數(shù)據(jù)治理在數(shù)字貨幣治理中扮演著至關(guān)重要的角色，但目前仍是一個(gè)缺乏明確理論基礎(chǔ)或政策方向的新興領(lǐng)域。在央行內(nèi)部，大數(shù)據(jù)在各個(gè)領(lǐng)域中被使用，包括基于機(jī)器學(xué)習(xí)和預(yù)測(cè)的理論研究、貨幣政策和金融穩(wěn)定性等多方面用途①。然而，數(shù)據(jù)的收集、存儲(chǔ)和使用仍然是一個(gè)尚未建立清晰理論基礎(chǔ)或政策方向的新興治理領(lǐng)域。數(shù)據(jù)質(zhì)量和準(zhǔn)確性、法律和道德框架的設(shè)計(jì)以及網(wǎng)絡(luò)安全，是當(dāng)前全球央行面臨的共同挑戰(zhàn)。使用數(shù)字支付形式要求與CBDC相關(guān)的信息被存儲(chǔ)起來。即使數(shù)據(jù)存儲(chǔ)在多個(gè)地點(diǎn)，所收集信息的持久性和數(shù)據(jù)所有權(quán)可能會(huì)帶來非常艱巨的監(jiān)管、政治和立法挑戰(zhàn)。目前，全球尚無關(guān)于跨境數(shù)據(jù)流管理和數(shù)據(jù)隱私保護(hù)問題的管理共識(shí)。具體到數(shù)字人民幣方面，我國(guó)需要審慎評(píng)估和設(shè)計(jì)數(shù)字貨幣的治理機(jī)制，妥善彌合將正在發(fā)生且日益擴(kuò)大的分歧，為全球CBDC的數(shù)據(jù)治理一致性提供高質(zhì)量的公共產(chǎn)品②。

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The Role Mechanism of Digital RMB to Promote Cross-border Capital Management Innovation

Liu Cheng

（Nankai University， Tianjin 300071）

Abstract： Chinas central bank digital currency （CBDC） has considerable innovation potential in enhancing the effectiveness of monetary policy and cross-border capital management. Compared with CBDCS from other countries， the digital RMB （e-CNY） reflects the characteristics and advantages of Chinas financial technology development， aligning with Chinas economic reality and the demand for high-quality financial development. In the future， the digital RMB can also play a more positive role in improving monetary policy transmission efficiency， promoting financial inclusion， and enhancing the cross-field coordination of macroeconomic policies， thereby facilitating high-level and efficient cross-border capital management （CFMs）. The three levels of capital flow management under the CBDC framework are user interface layer， CBDC architecture layer and cross-border platform layer. The main challenges facing the further development of digital RMB include technical challenges and the realization of first-mover advantages， the need for improvement in relevant laws and systems， environmental limitations of the international monetary system， and the lack of consensus on data governance and international standards. In the future， it is necessary to continue to optimize the technological chain of digital RMB， improve relevant laws and systems， actively participate in multilateral consultations and mechanism innovation， strengthen cooperation with other countries in digital currency， prudently evaluate and design the governance mechanism of digital currency， properly bridge differences， and contribute “Chinas solution” to the consistency of global CBDC data governance.

Key words： Central Bank Digital Currency; Digital RMB; Smart Contract; Cross-border Capital Management

（收稿日期：2024-03-18? ?責(zé)任編輯：羅建邦）

① 例如低成本實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障精準(zhǔn)引導(dǎo)至特定群體；高效的產(chǎn)業(yè)扶植或貨幣政策實(shí)施等。在許多國(guó)家，此類政策操作成本高昂，且缺乏透明度。

② 由國(guó)際清算銀行創(chuàng)新中心北歐中心與以色列、挪威和瑞典的央行于2023年發(fā)起的零售型項(xiàng)目Project Icebreaker（破冰），研究了在跨境支付中使用零售型CBDC的潛在好處和挑戰(zhàn)。

③ 中國(guó)人民銀行：《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書》，2021年。

④ 2019年數(shù)字人民幣在深圳、蘇州、雄安、成都推出試點(diǎn)，2020年11月在上海、海南、長(zhǎng)沙、西安、青島、大連試點(diǎn)，2022年9月在包括廣東在內(nèi)的四個(gè)省份進(jìn)行試點(diǎn)，2022年12月試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到四川、山東、云南等省份。

① 2017年2月，上海票據(jù)交易所會(huì)同數(shù)字貨幣研究所，組織工商銀行、中國(guó)銀行等共同開展基于區(qū)塊鏈的數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)建設(shè)工作。2021年，支付寶和騰訊等第三方支付服務(wù)商也參與到數(shù)字人民幣試驗(yàn)中。

② 例如2023年1月，東吳證券聯(lián)合中國(guó)銀行正式上線了投顧產(chǎn)品數(shù)字人民幣支付功能，是全國(guó)首例將數(shù)字人民幣應(yīng)用于證券投資領(lǐng)域的案例。

③ 在研究階段的國(guó)家中，如新西蘭儲(chǔ)備銀行RBNZ已通過公開征詢意見和發(fā)布報(bào)告來探討CBDC的潛在影響和設(shè)計(jì)。盡管持謹(jǐn)慎態(tài)度，但其對(duì)數(shù)字貨幣的正面潛力保持認(rèn)可。在開發(fā)階段的國(guó)家中，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)通過“漢密爾頓計(jì)劃”和“雪松”等合作項(xiàng)目，積極探索數(shù)字美元的技術(shù)構(gòu)建和市場(chǎng)應(yīng)用。美國(guó)政府的2022年行政命令進(jìn)一步推動(dòng)了負(fù)責(zé)任創(chuàng)新，顯示了其在數(shù)字貨幣領(lǐng)域的積極姿態(tài)。在試點(diǎn)階段的國(guó)家中，印度儲(chǔ)備銀行啟動(dòng)了數(shù)字盧比的批發(fā)和零售試點(diǎn)計(jì)劃，旨在提高金融包容性并推動(dòng)數(shù)字化目標(biāo)。印度的實(shí)踐特別關(guān)注離線功能和廣泛的用戶基礎(chǔ)擴(kuò)展。在發(fā)行階段的樣本中，尼日利亞央行推出的eNaira，成為非洲首個(gè)數(shù)字貨幣。通過分階段推出和廣泛的用戶接入，旨在提升金融包容性和促進(jìn)匯款流程。

④ 加拿大央行自2017年以來一直在研究零售及批發(fā)復(fù)合型CBDC，并與麻省理工學(xué)院合作，同時(shí)參與國(guó)際清算銀行的七國(guó)集團(tuán)項(xiàng)目，旨在適應(yīng)無現(xiàn)金經(jīng)濟(jì)的需求并保持競(jìng)爭(zhēng)力。

① 原因可能是需要重新定義和組織金融監(jiān)管框架、考慮隱私保護(hù)和反洗錢法規(guī)等。

① 據(jù)國(guó)際貨幣基金組織2020年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，CBDC對(duì)實(shí)體貨幣發(fā)行和運(yùn)營(yíng)成本的降低幅度在GDP的0.5% — 1%之間。

① mBridge項(xiàng)目是CBDC在跨境支付領(lǐng)域的重要嘗試。2019年5月香港金融管理局的LionRock和泰國(guó)央行的Inthanon項(xiàng)目結(jié)合并形成了Inthanon-LionRock，聯(lián)合研究CBDC在跨境支付中的應(yīng)用。隨后，中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所和阿聯(lián)酋央行加入研究，共同形成了mBridge項(xiàng)目。

② 首先，傳統(tǒng)的“代理行+SWIFT”模式中代理行跨境支付鏈條長(zhǎng)，交易成本高昂。mBridge項(xiàng)目通過構(gòu)建高效多邊CBDC交易平臺(tái)降低跨境支付的交易成本、管理成本和時(shí)間成本。其次，mBridge項(xiàng)目中各國(guó)央行提供交易背書、區(qū)塊鏈技術(shù)提供技術(shù)保障，假名系統(tǒng)保護(hù)用戶的交易隱私數(shù)據(jù)，多邊CBDC能夠提高跨境支付的安全性和穩(wěn)定性。再次，mBridge項(xiàng)目為中小國(guó)家提供了金融交易基礎(chǔ)措施，有利于更多群體參與跨境支付。mBridge項(xiàng)目提升了跨境支付的治理水平，各方平等地參與全球經(jīng)濟(jì)合作，有助于我國(guó)進(jìn)一步參與全球經(jīng)濟(jì)治理，是能提升我國(guó)“引進(jìn)來”和“走出去”水平的普惠型金融科技。復(fù)次，mBridge項(xiàng)目具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，隨著更多國(guó)家加入，該網(wǎng)絡(luò)在全球跨境支付的應(yīng)用也將不斷擴(kuò)大。

③ 美元在傳統(tǒng)國(guó)際貨幣體系中具有超然地位，然而傳統(tǒng)國(guó)際貨幣體系越來越難以適應(yīng)新時(shí)代國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展要求。多方CBDC的發(fā)展將有力推動(dòng)傳統(tǒng)國(guó)際貨幣體系的變革，而數(shù)字人民幣的發(fā)展無疑將在這一進(jìn)程中扮演不可或缺的角色。

① CFMs包括對(duì)資本流動(dòng)的行政和價(jià)格限制，如禁令、管制、稅收和準(zhǔn)備金要求等。包括兩大類措施：影響跨境金融活動(dòng)、根據(jù)居住地進(jìn)行歧視的措施；不根據(jù)居住地進(jìn)行歧視但旨在限制資本流動(dòng)的其他措施。確定一項(xiàng)不基于居住地的歧視性措施是否構(gòu)成CFMs需要對(duì)其引入的東道國(guó)具體情況進(jìn)行全面評(píng)估。

② 政策實(shí)踐中CFMs往往會(huì)隨著時(shí)間的推移而變化，有些是因?yàn)闁|道國(guó)正處于更深度的金融開放進(jìn)程，有些則是因?yàn)槠湫枰谠庥鐾獠繘_擊時(shí)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。盡管在長(zhǎng)期更高質(zhì)量的宏觀經(jīng)濟(jì)金融狀況和結(jié)構(gòu)性政策會(huì)減少對(duì)CFMs的需求，但即使是長(zhǎng)期開放的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也存在因遭遇國(guó)際收支沖擊而采用不同形式CFMs措施的可能性。

③ CFMs可簡(jiǎn)化為一組規(guī)則性指令，包含有關(guān)用戶和資金流動(dòng)性質(zhì)以及其他屬性的相關(guān)信息。CFMs根據(jù)用戶類型（如居民與非居民）或轉(zhuǎn)讓目的（如投資于合規(guī)行業(yè)）或其他條件，來確定是否允許或禁止進(jìn)行該筆資金傳輸。規(guī)則化CFMs可被描述為一組明確定義的“如果…即…或”指令，并在本國(guó)CBDC的設(shè)計(jì)底層編碼為相應(yīng)算法，從而使CFMs管理實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化。

④ 例如可以設(shè)計(jì)算法來核驗(yàn)交易雙方是否具備交易資格，以及是否提供了必要的交易合規(guī)證明文件。

⑤ 例如可在CBDC底層規(guī)則中寫入宏觀審慎監(jiān)管所需的算法，對(duì)需要授權(quán)機(jī)構(gòu)的審慎決策進(jìn)行特別處理。算法可以檢查任何一筆跨境資金轉(zhuǎn)移是否屬于審慎監(jiān)管類別。對(duì)符合的交易暫停并請(qǐng)求監(jiān)管部門的直接干預(yù)，或在交易將進(jìn)行最終支付前插入支付系統(tǒng)，向監(jiān)管部門申請(qǐng)授權(quán)文件。

⑥ 用戶界面層（Users Interface）是終端用戶交易界面，常見的接口如數(shù)字錢包、可穿戴設(shè)備、智能卡等。該界面在雙層CBDC系統(tǒng)中通常由支付服務(wù)提供商在央行監(jiān)管下提供，而在單層CDBC系統(tǒng)中則由央行直接提供。

⑦ 央行架構(gòu)層（CB Architecture）通常包括系統(tǒng)工作所需的所有賬本（ledger）和應(yīng)用進(jìn)程堆棧，包括向授權(quán)實(shí)體提供賬本和提供服務(wù)的應(yīng)用進(jìn)程。央行可在該層授予某些特定服務(wù)商或金融機(jī)構(gòu)寫入交易合規(guī)自動(dòng)核驗(yàn)的特定編碼的能力，但該層始終由央行完全控制。

⑧ 跨境平臺(tái)層（Cross-boarder Platform）。對(duì)于專為跨境目的構(gòu)建的批發(fā)型CBDC，跨境平臺(tái)層和央行架構(gòu)層可能會(huì)重合。符合監(jiān)管要求的智能CFMs可在該平臺(tái)上部署，可自動(dòng)為來自CBDC發(fā)行國(guó)的任何交易執(zhí)行智能監(jiān)管，確保合規(guī)。編碼可由平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商、中央銀行或獲得許可的第三方完成。注意批發(fā)型CBDC框架下，央行架構(gòu)層可與跨境平臺(tái)層合并。

① 在央行架構(gòu)層級(jí)實(shí)施CFMs意味著央行要雇傭和維護(hù)開發(fā)、測(cè)試、監(jiān)控、更新和部署CFMs的人員，以及維護(hù)設(shè)計(jì)、實(shí)施和執(zhí)行傳統(tǒng)CFMs的能力和人員。央行可決定自行承擔(dān)所有成本或采用成本回收策略。

② 這一渠道需要東道國(guó)與占主導(dǎo)地位的CBDC貨幣發(fā)行方之間存在強(qiáng)有力的信任和合作。主導(dǎo)CBDC架構(gòu)的設(shè)計(jì)必須使得其他國(guó)家的監(jiān)管當(dāng)局可以在央行架構(gòu)層進(jìn)行訪問操作。還需要收集非居民用戶的身份、用途或者金融資產(chǎn)信息。這意味著需要數(shù)據(jù)共享法支持。此外，外國(guó)央行還需要響應(yīng)國(guó)內(nèi)央行的要求，并愿意配合實(shí)施或調(diào)整CFMs。

③ “地理圍欄”可通過多種混合技術(shù)協(xié)同控制非居民對(duì)CBDC的使用。地理控制可在用戶界面層或由授權(quán)服務(wù)提供商實(shí)施?，F(xiàn)有的解決方案多依賴于互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議（IP）地址、全球定位系統(tǒng)或電信服務(wù)商識(shí)別的設(shè)備地理位置。必要時(shí)可采用更強(qiáng)的解決方案如三角測(cè)量來識(shí)別設(shè)備的確切位置。大部分手機(jī)天線提供這種定位，分散式協(xié)議使用附近信息或設(shè)備也可以實(shí)現(xiàn)。根據(jù)CBDC方案和政策優(yōu)先級(jí)，需要考慮權(quán)衡確定哪些措施是必需的。

① 例如對(duì)于證券投資型CFMs，通過不同渠道獲得的外匯金額信息需要對(duì)所有參與實(shí)施CFMs的代理人可訪問，包括執(zhí)行傳統(tǒng)CFMs的私人中介機(jī)構(gòu)。如果CFMs適用于加密資產(chǎn)交易，這些信息也需要與執(zhí)行加密資產(chǎn)CFMs的代理人共享。

① 如根據(jù)中國(guó)人民銀行宏觀審慎局（2024年3月）的數(shù)據(jù)，2023年人民幣跨境收付金額合計(jì)52.3萬億元，同比增長(zhǎng)24.2%，人民幣已成為我國(guó)跨境收付第一大結(jié)算幣種。其中，貨物貿(mào)易跨境人民幣收付金額合計(jì)10.7萬億元，占同期貨物貿(mào)易本外幣跨境收付總額比重為25%，較2022年上升7個(gè)百分點(diǎn)。2024年1月該比重為26%，繼續(xù)保持較高水平。

① 超過70%的央行將大數(shù)據(jù)用于經(jīng)濟(jì)研究，而40%的央行已經(jīng)利用大數(shù)據(jù)來支持金融穩(wěn)定性和貨幣政策決策（Doerr 等，2021）。

② CBDC數(shù)據(jù)治理問題在西方多邊論壇中越來越受到關(guān)注。例如數(shù)字和技術(shù)軌道的七國(guó)集團(tuán)通過了一個(gè)促進(jìn)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)治理和國(guó)家之間監(jiān)管方法共同性的路線圖（Group of Seven，2021），其中包括促進(jìn)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和平臺(tái)治理的一致性承諾標(biāo)準(zhǔn)和原則。當(dāng)前全球金融社區(qū)的大部分重要節(jié)點(diǎn)位于七國(guó)集團(tuán)內(nèi)（如紐約和倫敦）。