石運(yùn)金

煤炭股是過(guò)去三年所有板塊中超額收益最大的之一，但隨著2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)的陸續(xù)披露，很多煤炭股業(yè)績(jī)爆雷，反觀火電股則利潤(rùn)暴增。2024年一季度煤炭?jī)r(jià)格的下跌是影響煤炭和火電兩個(gè)行業(yè)業(yè)績(jī)的主因。

先看煤炭股，截至4月26日，煤炭股四大天王除了中國(guó)神華（601088）尚未公布業(yè)績(jī)外，陜西煤業(yè)（601225）、中煤能源（601898）和兗礦能源（600188）一季度均出現(xiàn)下滑.陜西煤業(yè)2024年一季度歸母凈利潤(rùn)46.52億元，同比下降32.69%，2023年年報(bào)歸母凈利潤(rùn)為212.39億元，同比下降39.67%；中煤能源2024年一季度歸母凈利潤(rùn)49.7億元，同比下滑30.55%，2023年公司歸母凈利潤(rùn)195.34億元，同比上升6.98%；兗礦能源尚未發(fā)布2024年一季報(bào)，此前披露的2023年年報(bào)顯示，公司歸母凈利潤(rùn)201.40億元，同比下降39.62%。筆者預(yù)計(jì)中國(guó)神華2024年一季度的業(yè)績(jī)下滑會(huì)明顯更小，因?yàn)樯袢A是煤電運(yùn)一體化的公司。

如果煤炭四大天王2024年一季度業(yè)績(jī)是顆小雷的話，山西的煤炭股則是天雷滾滾，山西省在集中治理超采，山西煤炭股不止是煤價(jià)下跌，產(chǎn)量也在跌。蘭花科創(chuàng)（600123）2024年一季度歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比減少82.55%，2023年年報(bào)歸母凈利潤(rùn)21億元，同比減少34.9%，在2023年前三季度大幅度分紅后，2023年年報(bào)不再增加分紅，近期股價(jià)暴跌超過(guò)25%。另一個(gè)分紅的優(yōu)等生山煤國(guó)際（600546），此前都是承諾60%以上分紅，唯獨(dú)沒(méi)有做出承諾的2023年，分紅比例大幅降低至30%，但公司又對(duì)2024年-2026年的業(yè)績(jī)分紅承諾超過(guò)60%，有點(diǎn)太雞賊了，股價(jià)則兩個(gè)月下跌30%。

火電股與煤炭股的業(yè)績(jī)則是冰火兩重天，已經(jīng)公布季報(bào)的全球最大火電發(fā)電公司華能?chē)?guó)際（600011）2024年一季度歸母凈利潤(rùn)45.96億元，同比大增104.25%。公司披露凈利潤(rùn)大增的主要原因是境內(nèi)業(yè)務(wù)單位燃料成本同比下降和電量同比增長(zhǎng)。筆者此前對(duì)火電板塊還提到容量電價(jià)也是利多因素。

對(duì)煤炭股和火電股一季度的業(yè)績(jī)，在此前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)中早有預(yù)兆，3月27日發(fā)布的2024年1-2月份工業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)中，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)1-2月份利潤(rùn)總額955億元，同比下降36.8%，同期電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)總額973億元，同比則增長(zhǎng)69.4%。煤炭行業(yè)和火電行業(yè)一季度的利潤(rùn)趨勢(shì)基本是這一數(shù)據(jù)的反應(yīng)。

這時(shí)候煤電一體化的企業(yè)就顯示出了足夠的穩(wěn)定性，比如內(nèi)蒙華電（600863）2024年一季度歸母凈利潤(rùn)8.88億元，同比增長(zhǎng)2.96%；陜西能源（001286）2024年一季度歸母凈利潤(rùn)9.87億元，同比增加15.3%。相應(yīng)的他們股價(jià)也走出了趨勢(shì)性上漲的行情。

站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)如何看煤炭股和火電股呢？煤炭供給端的約束并沒(méi)有消除，發(fā)電量還在持續(xù)的增長(zhǎng)，低成本的煤炭股的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然顯著，火電股則亟需通過(guò)盈利修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，股價(jià)調(diào)整后的煤炭股向下的空間不大，隨著夏季用電高峰期的到來(lái)，動(dòng)力煤的需求會(huì)顯著修復(fù)，全年煤炭股業(yè)績(jī)肯定遠(yuǎn)好于一季度的業(yè)績(jī)。

如果從分紅角度和估值角度，煤炭股依然是市場(chǎng)中最靚的仔，火電股則貢獻(xiàn)了極強(qiáng)的彈性，煤電一體化企業(yè)則是防守反擊的優(yōu)選。