郭施亮

從市值管理納入央企負責(zé)人業(yè)績考核到今年全面推開上市公司市值管理考核，市值管理一下子引起了市場的關(guān)注。

為什么要做好市值管理

從直接目的分析，做好市值管理，也是做好上市公司自身品牌形象的維護。對一些知名企業(yè)、世界500強巨頭公司來說，股票市值的變化也會直接影響到公司的經(jīng)營狀況。對一家優(yōu)秀的上市公司，它們會特別注重公司品牌形象的維護，包括公司的輿情、公司的股票市值、用戶的投訴建議等。

在資本市場中，優(yōu)秀公司的股權(quán)容易被資本虎視眈眈。曾經(jīng)的萬寶股權(quán)之爭，引起了市場的持續(xù)跟蹤關(guān)注。在萬寶股權(quán)之爭的背后，主要原因是萬科的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，在第一大股東持股比例不高的前提下，給了其他資本舉牌的機會。同時，也從某種程度上反映出資本對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的喜愛。

萬寶股權(quán)之爭給我們帶來的經(jīng)驗是，上市公司一定要做好市值管理，一定要對股權(quán)結(jié)構(gòu)加以重視。對資本來說，優(yōu)質(zhì)股權(quán)的吸引力非常大，對長期股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，且不善于維護市值的上市公司，很容易成為資本捕獵的對象。

今年全面推開上市公司市值管理考核，且市值管理納入央企負責(zé)人業(yè)績考核，將會對上市央企帶來比較大的影響。受此影響，今年1月以來，“中字頭”上市公司掀起了一輪股價上漲潮，股票市值出現(xiàn)了不同幅度的拉升。

從上市公司的角度考慮，做好市值管理有利于提升股票價格，促使優(yōu)質(zhì)股票的價格發(fā)現(xiàn)功能得到更好的發(fā)揮。同時，上市公司做好市值管理也有利于維護公司的品牌形象。與此同時，公司進行市值管理，將會實現(xiàn)公司、員工、股東的共贏局面，公司可以通過員工持股計劃，讓公司員工分享到公司不斷發(fā)展的成果。對上市公司股東來說，也可以在長期持股的過程中分享到公司不斷發(fā)展的果實。

當上市公司更加注重市值管理之后，公司的真實價值將會得到更好的體現(xiàn)。市值管理做得好的公司，也會更注重自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低股權(quán)爭奪、控制權(quán)爭奪的風(fēng)險。

市值管理有利有弊。從弊端分析，如果公司過度進行市值管理，可能會導(dǎo)致股票估值太高，提前透支公司未來數(shù)年的增長預(yù)期。同時，還需要警惕道德風(fēng)險，如果上市公司在進行市值管理的同時，卻提前泄露了消息，一些機構(gòu)或個人提前大量買入，從而引發(fā)道德風(fēng)險，也可能會損害公司的形象。

做好市值管理要看哪些因素

上市公司做好市值管理，并非只看市值這一個條件。從國外成熟市場的經(jīng)驗分析，不同市場在市值管理上的做法也會有所不同。

例如，美國對市值管理的參考指標是市盈率、市凈率。在上市公司做好市值管理的同時，更注重財務(wù)信息的公開透明性，對信息披露的要求相當嚴格。又如，日本股市在市值管理方面，會更加注重上市公司的長期價值表現(xiàn)，他們會把公司的長期發(fā)展規(guī)劃與市值管理捆綁在一起。

從上市央企以及實施市值管理的上市公司角度考慮，市值管理不僅要看公司市值的變化，而且更需要注重公司的內(nèi)在價值。例如，公司的自由現(xiàn)金流水平、公司的負債率水平、公司的償債能力等。

與此同時，上市公司應(yīng)該重視股東回報能力。例如，上市公司可以加大股票分紅力度，同時加大股票回購注銷力度。通過多元化的方式給投資者帶來實實在在的收獲。

在上市公司加大分紅的背后，對上市公司大股東、戰(zhàn)略投資者來說，也是一件好事。提高了上市公司的股息分紅能力，每一年給大股東、戰(zhàn)略投資者帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，緩解了大股東的現(xiàn)金流壓力，間接減少了大股東、戰(zhàn)略投資者的減持壓力。

值得一提的是，對現(xiàn)金流比較充裕的上市公司來說，上市公司實施股份回購操作，應(yīng)該用自有資金進行股份回購。從提升股東獲得感的角度考慮，回購股份可以用來注銷，通過長期回購注銷的方式提升投資者的獲得感，增強對上市公司的認同感。

在股市處于歷史估值底部區(qū)域，提升上市公司市值管理的意識顯得非常重要。對上市公司來說，它們可以通過大股東增持、加大現(xiàn)金分紅力度、提升股份回購注銷頻率等方式來穩(wěn)定股價，避免股價的持續(xù)下行。當上市公司對市值管理的意識不斷提升，也有利于上市公司股價的企穩(wěn)，對A股市場的止跌企穩(wěn)帶來了積極有利的影響。

不過，在上市公司開展市值管理的背后，仍需要警惕市值管理背后的道德風(fēng)險以及股價大幅拉升后的股票套現(xiàn)風(fēng)險。對上述環(huán)節(jié)仍需要有更多配套措施完善。

利用好資本市場助力企業(yè)做大做強

上市公司更加注重市值管理，對資本市場的長遠發(fā)展比較有利。

一個健康的資本市場，不僅要有融資功能，而且還需要注重投資功能。投融資功能需要得到均衡發(fā)展，這樣才是一個成熟健康穩(wěn)定的資本市場。

上市公司做好市值管理，也是提升股市投資功能的重要舉措。對上市公司來說，應(yīng)該用好資本市場這一個平臺，在企業(yè)做大做強的同時，也需要讓企業(yè)員工、公司股東分享到企業(yè)不斷發(fā)展的成果。在公司不斷發(fā)展、股價不斷上漲的背后，最終實現(xiàn)公司、員工、股東三方的互利共贏。

在股票市場處于底部區(qū)域，上市公司的股價未能夠真實反映出公司的內(nèi)在價值，很可能與市場流動性不足的因素有關(guān)。

流動性充裕與否，將會直接影響到上市公司的價格發(fā)現(xiàn)功能。從上市公司的角度考慮，可以通過科學(xué)的市值管理、大股東增持等方式提升公司股票流動性的需求。當公司流動性得到提升，上市公司的價格發(fā)現(xiàn)功能也會得到充分發(fā)揮，長期被低估的股價也會得到估值修復(fù)的機會。

利用好資本市場這一個大平臺，不僅可以助力企業(yè)做大做強，而且能夠提升股東回報能力，最終實現(xiàn)多方共贏的結(jié)果，這也是資本市場走向成熟的標志信號之一。