吳輝

市值管理納入央企考核的這只靴子終于落地。

1月29日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委表示，在前期試點(diǎn)探索、積累經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，全面推開(kāi)上市公司市值管理考核，量化評(píng)價(jià)中央企業(yè)控股上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)。

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，市值管理的提出直接引爆了中字頭概念股的暴漲，就連萬(wàn)億市值的中國(guó)石油也在時(shí)隔8年之后迎來(lái)首次漲停！

提出市值管理考核，目的是實(shí)現(xiàn)我國(guó)上市公司市值的可持續(xù)增長(zhǎng)，提高我國(guó)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次高層明確全面推開(kāi)上市公司市值管理考核，不僅有助于引導(dǎo)企業(yè)更加重視上市公司的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)表現(xiàn)，也有利于進(jìn)一步提振投資者情緒，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

什么是市值管理

市值管理是以提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值為核心，基于影響市值的經(jīng)營(yíng)及資本要素，綜合運(yùn)用科學(xué)、系統(tǒng)、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法，幫助公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。

換而言之，市值管理包含兩方面：一是經(jīng)營(yíng)方面，二是資本要素方面。

目前上市公司都是在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)：一是資本市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是市值；二是產(chǎn)品市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的核心是利潤(rùn)。

市值管理納入考核的發(fā)展線

其實(shí)，市值管理納入央企考核并非新概念，此前高層就在重磅文件中多次提及。

2005年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委曾提出國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市國(guó)有控股股東進(jìn)行考核時(shí)要考慮設(shè)置市值指標(biāo)。

自2019年起，國(guó)務(wù)院國(guó)資委持續(xù)將相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)納入央企上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。當(dāng)年印發(fā)了《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》。

2023年年初，國(guó)務(wù)院國(guó)資委提出最新“一利五率”考核指標(biāo)體系及“一增一穩(wěn)四提升”的整體目標(biāo)。

從2019年的“兩利一率”到2020年的“兩利三率”，再到2021年的“兩利四率”和2022年的“兩增一控三提高”，最后到2023年的“一利五率”和“一增一穩(wěn)四提升”，央企考核“指揮棒”越來(lái)越完善。（見(jiàn)圖1）

提出市值管理考核的意義

提出市值管理考核，目的是為了實(shí)現(xiàn)我國(guó)上市公司市值的可持續(xù)增長(zhǎng)，提高我國(guó)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委產(chǎn)權(quán)管理局負(fù)責(zé)人謝小兵近日在國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上透露，將把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)通過(guò)應(yīng)用市場(chǎng)化增持、回購(gòu)等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。

在華鑫證券分析師寶幼琛看來(lái)，將市值管理納入央企負(fù)責(zé)人考核，與央企高質(zhì)量發(fā)展要求相輔相成，有助于提升央企管理層對(duì)于公司市值的重視程度，推動(dòng)央企市值回歸理性?xún)r(jià)值，進(jìn)而形成公司經(jīng)營(yíng)價(jià)值與資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的良性循環(huán)。

市值管理對(duì)投資有何意義

中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司發(fā)布的《中國(guó)特色估值體系建設(shè)市場(chǎng)關(guān)注度升溫》研究報(bào)告稱(chēng)，央企考核體系過(guò)去以基本面指標(biāo)為主，本次調(diào)整意味著兼顧價(jià)值實(shí)現(xiàn)維度。從價(jià)值考核角度，國(guó)務(wù)院國(guó)資委此前在《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》中表態(tài)“鼓勵(lì)中央企業(yè)探索將價(jià)值實(shí)現(xiàn)因素納入上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系”，此次明確表態(tài)研究將市值作為價(jià)值實(shí)現(xiàn)的重要指標(biāo)，并且有望納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，將央企發(fā)展與其上市平臺(tái)企業(yè)的市值變化掛鉤，賦予市場(chǎng)一定的權(quán)重來(lái)優(yōu)化評(píng)估央企負(fù)責(zé)人的經(jīng)營(yíng)管理成效。這有助于引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人在重視經(jīng)營(yíng)管理效率的同時(shí)，也更加注重股東利益，有望探索增持、回購(gòu)、分紅等多樣化市值管理手段，對(duì)提升上市央企股東回報(bào)具有積極意義。

首先，產(chǎn)業(yè)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，“國(guó)家隊(duì)”力量的壯大，是建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)不可或缺的一環(huán)，增加投資預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2023年三季度報(bào)告顯示，383家央企控股的境內(nèi)上市公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規(guī)模分別達(dá)到53萬(wàn)億元、17萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到18.63萬(wàn)億元和1.06萬(wàn)億元，整體凈資產(chǎn)收益率達(dá)7.53%。383家上市公司中已經(jīng)有154家處于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，占比超過(guò)四成。2023年年末，央企境內(nèi)控股上市公司市值達(dá)到13.5萬(wàn)億元。無(wú)論是發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)還是經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展中，“國(guó)家隊(duì)”的力量都是不可或缺的。同時(shí)，提升“國(guó)家隊(duì)”的力量既是建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)不可或缺的一環(huán)，也是未來(lái)市場(chǎng)投資的重要關(guān)注點(diǎn)。

其次，回歸價(jià)值投資，促進(jìn)股市健康發(fā)展，讓投資者真正實(shí)現(xiàn)分享企業(yè)成長(zhǎng)的紅利。長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)重融資輕回報(bào)的問(wèn)題突出，提升現(xiàn)金分紅的比例，則有助于實(shí)現(xiàn)投融資的平衡，進(jìn)而提升投資意愿。全市場(chǎng)看，國(guó)企有較強(qiáng)的盈利能力和穩(wěn)健的現(xiàn)金水平，未來(lái)現(xiàn)金分紅比例仍有提升空間。近年來(lái)，央企價(jià)值也在逐步顯現(xiàn)。2022年度，上市央企現(xiàn)金分紅比例達(dá)到44.6%，到2023年中期，20戶(hù)中央企業(yè)推出了中期業(yè)績(jī)分紅近800億元。將市值管理納入央企國(guó)企考核評(píng)價(jià)體系后，國(guó)企上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)就會(huì)得到更多的重視，投資者可能看到更多的增持、回購(gòu)等，而現(xiàn)金分紅比例也有望進(jìn)一步提升，體現(xiàn)出一定的投資價(jià)值。在此過(guò)程中，投資者也可真正享受企業(yè)成長(zhǎng)的紅利。