沈華

【摘要】我國(guó)經(jīng)濟(jì)已全面進(jìn)入新常態(tài)，受新型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和高質(zhì)量發(fā)展理念的影響，國(guó)有企業(yè)的發(fā)展空間日益廣闊，但同時(shí)也面臨著更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。因此，國(guó)有企業(yè)需要充分發(fā)揮改革引領(lǐng)作用，從改革發(fā)展的角度出發(fā)，遵循市場(chǎng)化發(fā)展原則，穩(wěn)步推動(dòng)自身的可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)前，越來越多的國(guó)有企業(yè)開始關(guān)注市場(chǎng)化發(fā)展趨勢(shì)，但在投融資管理方面仍存在諸多困難和問題。鑒于此，文章分析了國(guó)企改革視角下企業(yè)投融資變化趨勢(shì)，以期為我國(guó)各領(lǐng)域國(guó)有企業(yè)發(fā)展提供參考。

【關(guān)鍵詞】國(guó)有企業(yè)；改革；投融資

【中圖分類號(hào)】F832

在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，國(guó)有企業(yè)一直保持著優(yōu)勢(shì)地位，相比于其他民營(yíng)企業(yè)和大型集團(tuán)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)承擔(dān)著更大的社會(huì)責(zé)任和發(fā)展壓力。雖然國(guó)有企業(yè)擁有自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，但是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響在一定程度上制約著國(guó)有企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。對(duì)此，很多國(guó)有企業(yè)選擇了重組、轉(zhuǎn)型、改革，以重大變革迎接經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)背景下的發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)。所以，從國(guó)企改革的視角來探索國(guó)有企業(yè)投融資發(fā)展對(duì)策，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義和價(jià)值。

一、國(guó)有企業(yè)投融資環(huán)節(jié)及遵循原則

（一）國(guó)有企業(yè)投融資主要環(huán)節(jié)

國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立健全投融資管理制度，完善內(nèi)控管理體系，構(gòu)建穩(wěn)健高效的投融資管理機(jī)制，規(guī)范投融資程序及監(jiān)督流程，并加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理。在制定投融資工作目標(biāo)時(shí)，應(yīng)將投資與融資工作與企業(yè)戰(zhàn)略深度融合，并因企施策，制定詳細(xì)的投融資工作目標(biāo)。

在實(shí)施過程中，應(yīng)圍繞短期和長(zhǎng)期目標(biāo)，全面分析國(guó)有企業(yè)在經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)外部市場(chǎng)變化以及企業(yè)實(shí)際情況，確定不同發(fā)展階段的融資需求及投資策略。國(guó)有企業(yè)需始終站在全局化的發(fā)展視角，以前瞻性眼光進(jìn)行投融資預(yù)算管理，合理編制投融資計(jì)劃，并深入剖析企業(yè)發(fā)展需求，對(duì)投融資方案進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整后確定切實(shí)可行的投融資方式。

相比于預(yù)算方式的設(shè)定，預(yù)算執(zhí)行則更為重要。國(guó)有企業(yè)應(yīng)在每年年中及年末，對(duì)融資、投資的預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行回顧分析，重點(diǎn)分析實(shí)際情況與預(yù)算之間的差距，并查找產(chǎn)生問題的原因，最終找到解決問題的方法與途徑。

（二）國(guó)有企業(yè)投融資遵循的原則

在國(guó)有企業(yè)投融資工作中，必須始終堅(jiān)持合法性、統(tǒng)一性、安全性、客觀性、效益性以及協(xié)同發(fā)展原則。合法性原則要求，投融資活動(dòng)必須嚴(yán)格遵守國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)，堅(jiān)決防止和杜絕各種違規(guī)行為，避免非法融資。統(tǒng)一性原則強(qiáng)調(diào)，作為集團(tuán)化管控的國(guó)有企業(yè)，應(yīng)對(duì)投融資業(yè)務(wù)實(shí)行統(tǒng)一管理，整體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。安全性原則要求全面評(píng)估籌資性現(xiàn)金流及投資收益，以防范資金風(fēng)險(xiǎn)，融資活動(dòng)應(yīng)結(jié)合經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，統(tǒng)籌安排，合理規(guī)劃，使融資計(jì)劃與投資計(jì)劃相互匹配?？陀^性原則強(qiáng)調(diào)，國(guó)有企業(yè)需全面了解自身發(fā)展?fàn)顩r以及本行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，注重客觀數(shù)據(jù)的收集與匯總、分析，以滿足企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的資金需求為基礎(chǔ)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)投融資工作，發(fā)揮投融資的最大價(jià)值。效益性原則主張充分利用各級(jí)政府及行業(yè)優(yōu)惠政策，拓寬融資渠道，降低融資成本，提高資金的使用效益。最后在協(xié)同發(fā)展原則中，要始終兼顧長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展眼光和短期效益，確保能夠?yàn)閲?guó)有企業(yè)未來發(fā)展提供更大的資金助力[1]。

二、國(guó)有企業(yè)投融資工作現(xiàn)狀分析

（一）受政府業(yè)務(wù)影響過多

部分國(guó)有企業(yè)受政府部門的管控，導(dǎo)致其生產(chǎn)效率難以持續(xù)提升。盡管這些國(guó)有企業(yè)擁有自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，但在執(zhí)行工作部署時(shí)，還需兼顧政府下達(dá)的工作要求和任務(wù)，這對(duì)其整體業(yè)務(wù)開展產(chǎn)生了一定影響。在實(shí)際工作中，許多國(guó)有企業(yè)承擔(dān)了地區(qū)融資和投資工具的壓力，因此在篩選投資項(xiàng)目時(shí)，并非始終以經(jīng)濟(jì)效益為優(yōu)先考慮因素，而是需要首先履行政府的社會(huì)責(zé)任職能。例如，當(dāng)民營(yíng)企業(yè)因管理不善而陷入危機(jī)時(shí)，國(guó)有企業(yè)需運(yùn)用內(nèi)部資本進(jìn)行統(tǒng)一收購；對(duì)于一些難以通過市場(chǎng)手段籌措資金的項(xiàng)目，國(guó)有企業(yè)還需承擔(dān)政府項(xiàng)目的投資成本，從而制約了其投融資水平的提升。

（二）融資渠道全面受限

自2018年起，監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布了一系列政策，以加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)債務(wù)管控，導(dǎo)致新增融資全面受限。與此同時(shí)，國(guó)有企業(yè)還面臨著保兌付、保運(yùn)轉(zhuǎn)等剛性支出的壓力。在此背景下，國(guó)有企業(yè)容易面臨金融風(fēng)險(xiǎn)。

2018年財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》（財(cái)金〔2018〕23號(hào)）。該文件列舉了四種模式，涉及金融企業(yè)涉嫌參與地方政府違法違規(guī)舉債的行為。實(shí)際上，這四種模式可以被視為四條底線，具體包括：國(guó)有金融企業(yè)不得為地方政府及其部門提供融資；國(guó)有金融企業(yè)不得違規(guī)新增地方政府融資平臺(tái)貸款；國(guó)有金融企業(yè)不得要求地方政府違法違規(guī)提供擔(dān)?；虺袚?dān)償債責(zé)任；國(guó)有金融企業(yè)不得提供債務(wù)性資金作為地方建設(shè)項(xiàng)目、政府投資基金或 PPP項(xiàng)目資本金等。

2021年，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《關(guān)于銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步做好地方政府隱性債務(wù)防范化解工作的指導(dǎo)意見》（銀保監(jiān)會(huì)〔2021〕15號(hào)），為城投融資設(shè)定了三道紅線。首先，涉及政府隱性債務(wù)的城投融資被列為禁止范疇。這意味著，任何涉及政府隱性債務(wù)的城投融資活動(dòng)都將被嚴(yán)格監(jiān)管。其次，城投的新增融資不再與地方政府產(chǎn)生任何關(guān)聯(lián)。未來審核的重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向融資主體本身是否具備足夠的償債能力。最后，城投融資需關(guān)注資金投入合規(guī)領(lǐng)域以及投入資金能否回收等核心問題。

2021年江蘇省政府發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范融資平臺(tái)公司投融資行為的指導(dǎo)意見》（蘇政傳發(fā)〔2021〕94號(hào)）。江蘇省是少數(shù)幾個(gè)從省級(jí)層面統(tǒng)一發(fā)文對(duì)債務(wù)管理提出要求的省份之一。該文件的核心內(nèi)容包括：一是約束融資規(guī)模，強(qiáng)調(diào)“全口徑債務(wù)監(jiān)測(cè)管控”，突出“總量控制”和“分類管控”。二是改善融資結(jié)構(gòu)，要求提高銀行貸款和債券占比，壓降非標(biāo)規(guī)模，堅(jiān)決杜絕變相集資行為壓降融資成本。三是防范尾部風(fēng)險(xiǎn)，建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)平滑幫扶機(jī)制（資金池）等。四是強(qiáng)化審計(jì)監(jiān)管。

2023年，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于金融支持融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的指導(dǎo)意見》（國(guó)辦發(fā)[2023]35號(hào)），被列入融資平臺(tái)的國(guó)有企業(yè)僅被允許借新還舊，而非融資平臺(tái)融資也需要參照市場(chǎng)化主體進(jìn)行全面審查。此外，部分依賴于政府收入、現(xiàn)金流和利潤(rùn)的國(guó)有企業(yè)也失去了新增機(jī)會(huì)。從債券通道的角度來看，目前交易所、銀行間交易商協(xié)會(huì)以及發(fā)改委對(duì)平臺(tái)及大部分區(qū)縣級(jí)國(guó)有企業(yè)均限制了新增。因此，國(guó)有企業(yè)的融資渠道已全部受限。

（三）投資回報(bào)率不理想

目前，國(guó)有企業(yè)的投資業(yè)務(wù)主要包括房地產(chǎn)投資、實(shí)業(yè)投資、股權(quán)基金類投資等。然而，鑒于當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)整體低迷，部分國(guó)有企業(yè)的投資項(xiàng)目集中在本地，導(dǎo)致出現(xiàn)整體滯銷的情況。部分國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)合作開發(fā)項(xiàng)目，存在前期超分配、民營(yíng)企業(yè)持續(xù)出資困難、打折銷售分歧等問題，對(duì)國(guó)有企業(yè)的合規(guī)運(yùn)營(yíng)造成了較大的壓力。在實(shí)業(yè)投資方面，部分項(xiàng)目前期投入巨大或投入期較長(zhǎng)，但在經(jīng)濟(jì)或行業(yè)下行周期內(nèi)，可能面臨前期虧損的局面。對(duì)于偏早期的股權(quán)基金類投資而言，退出期較長(zhǎng)，投資收益也并非一蹴而就。

三、國(guó)企改革視角下國(guó)有企業(yè)投融資發(fā)展對(duì)策

（一）提高對(duì)于融資政策的理解與落地

融資政策對(duì)融資工作至關(guān)重要，政策早判斷、早部署可極大提高融資的效率。業(yè)務(wù)人員在重大融資政策變化前，需時(shí)刻關(guān)注政策信息。要擴(kuò)大交際朋友圈，與銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)高層對(duì)話。要提高政策敏感性，提前制定預(yù)案，避免后知后覺、聽之任之。重大融資政策改變時(shí)，需及時(shí)與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通，對(duì)政策產(chǎn)生的影響進(jìn)行評(píng)估，并立即制定應(yīng)對(duì)策略。重大融資政策改變后，需做好常態(tài)化監(jiān)測(cè)，對(duì)融資制度、成本管控、債務(wù)管理進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

（二）大力發(fā)展實(shí)體化業(yè)務(wù)

融資與實(shí)體化經(jīng)營(yíng)相伴而生，沒有扎實(shí)的經(jīng)營(yíng)就不可能取得融資，沒有融資的支撐，實(shí)體化業(yè)務(wù)也很難長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。作為國(guó)有企業(yè)，要大力爭(zhēng)取政府資源，讓資源成為資產(chǎn)、讓資產(chǎn)成為資本，讓資本成為資金，從而實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。還要大力拓展實(shí)體化業(yè)務(wù)，不能依賴于政府，要實(shí)現(xiàn)真正意義上的走出去，迎接市場(chǎng)的考驗(yàn)。融資業(yè)務(wù)人員應(yīng)充分與集團(tuán)高層、經(jīng)營(yíng)人員進(jìn)行溝通，了解項(xiàng)目融資需求，捕捉項(xiàng)目信息，實(shí)現(xiàn)融資資金的專項(xiàng)對(duì)接。

（三）進(jìn)一步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控最重要的一點(diǎn)就是對(duì)于融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。在期限結(jié)構(gòu)方面，應(yīng)關(guān)注每年債務(wù)到期金額，做到適度均衡。應(yīng)堅(jiān)持銀行短期流貸、中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸和債券產(chǎn)品搭配的融資方式，形成長(zhǎng)短期融資錯(cuò)配，避免造成集中兌付壓力，為債務(wù)化解騰挪時(shí)間和空間。品種結(jié)構(gòu)方面，應(yīng)堅(jiān)持銀行貸款的主體地位，但需要合理調(diào)控債券融資占比，通常情況下，銀行貸款與債券融資的比例在3：7較為合理。

（四）進(jìn)一步降低融資成本

成本管控是融資永恒的重點(diǎn)工作。對(duì)于新增項(xiàng)目融資，要用好比選機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)充分競(jìng)價(jià)，選擇價(jià)格最低的融資方案。對(duì)于新增短期類融資，可以選用供應(yīng)鏈融資、票據(jù)融資代替?zhèn)鹘y(tǒng)的流動(dòng)資金貸款。對(duì)于存量項(xiàng)目融資，可以向金融機(jī)構(gòu)申報(bào)置換貸款，通過“借新還舊”置換存量高成本融資。對(duì)于存量流動(dòng)資金融資，若屬于融資平臺(tái)，則可以根據(jù)國(guó)辦35號(hào)文的要求，依法合規(guī)開展債務(wù)延期及置換。此外，還應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)與政策性銀行、大型國(guó)有銀行的合作，積極引入低成本信貸資金。對(duì)于債券發(fā)行，應(yīng)悉心研判發(fā)行的窗口時(shí)間，盡量避免春節(jié)前后、月度或季度末等不利時(shí)點(diǎn)。可以通過超短融等短期債券調(diào)整存量債券發(fā)行時(shí)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)上述操作。

（五）進(jìn)一步豐富融資渠道

為適應(yīng)愈發(fā)嚴(yán)格的融資環(huán)境，國(guó)有企業(yè)應(yīng)努力形成表內(nèi)貸款+表外貸款、標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品+非標(biāo)產(chǎn)品、常規(guī)債券+創(chuàng)新債券等豐富的融資渠道。在標(biāo)準(zhǔn)化債券只允許借新還舊的情況下，應(yīng)盡可能打通所有的融資渠道，不放棄任何一個(gè)合規(guī)的渠道。

（六）進(jìn)一步管控投資風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于已投項(xiàng)目，國(guó)有企業(yè)應(yīng)積極做好投后管理，主動(dòng)走訪，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行日常監(jiān)控，及時(shí)掌握最新動(dòng)態(tài)。對(duì)于新項(xiàng)目投資，應(yīng)積極與市場(chǎng)接觸，廣泛獲取項(xiàng)目，擴(kuò)大項(xiàng)目?jī)?chǔ)備池，嚴(yán)格執(zhí)行投資決策流程，在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取較高投資回報(bào)。國(guó)有企業(yè)可以應(yīng)用多元化決策體系，以保障投融資工作決策質(zhì)量，也可以發(fā)揮可行性分析優(yōu)勢(shì)，組織專業(yè)人員對(duì)投融資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，或直接在企業(yè)內(nèi)部建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估小組，專項(xiàng)負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作落實(shí)[2]。對(duì)于基金投資，國(guó)有企業(yè)應(yīng)充分利用在投資領(lǐng)域天然的獨(dú)特資源和優(yōu)勢(shì)，積極探索與被投企業(yè)的合作方式，除資金外，在企業(yè)落地、扶持政策、業(yè)務(wù)合作、政府關(guān)系溝通上能給企業(yè)提供實(shí)質(zhì)性的幫助，加速企業(yè)成長(zhǎng)。通過對(duì)項(xiàng)目的賦能和增值服務(wù)，提升國(guó)有企業(yè)的影響力和輻射力，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本和市場(chǎng)化決策機(jī)制的共贏，提升國(guó)有企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)效率和回報(bào)。

（七）強(qiáng)化投融資專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)

國(guó)有企業(yè)所面臨的投融資市場(chǎng)環(huán)境越發(fā)復(fù)雜，在落實(shí)投融資管理時(shí)需要始終堅(jiān)持市場(chǎng)化發(fā)展態(tài)度，善于運(yùn)用多種類型手段和資源，其中人才資源是重要影響因素，要始終堅(jiān)持以人為本的原則，充分發(fā)揮優(yōu)秀人才的主觀能動(dòng)性，全面搭建綜合能力更強(qiáng)、素質(zhì)更高的投融資人才隊(duì)伍。在人才招聘時(shí)，需要結(jié)合投融資管理工作特點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注引進(jìn)人才的專業(yè)能力水平，并綜合考慮該人才是否兼顧創(chuàng)新思維、有良好工作實(shí)踐能力和職業(yè)道德，可以對(duì)新引進(jìn)人員進(jìn)行崗前培訓(xùn)，始終堅(jiān)持人崗相適原則，充分發(fā)揮投融資管理人才的綜合價(jià)值。另外，需要對(duì)現(xiàn)有人才進(jìn)行專項(xiàng)培養(yǎng)，可以制定投融資管理方面人才培養(yǎng)規(guī)劃，鼓勵(lì)員工結(jié)合自身職業(yè)規(guī)劃內(nèi)容有序開展自我學(xué)習(xí)，積極了解投融資管理方面的知識(shí)。國(guó)有企業(yè)可以切實(shí)強(qiáng)化績(jī)效考核工作，例如應(yīng)用平衡計(jì)分卡等多種績(jī)效考核方式，充分調(diào)動(dòng)員工工作的積極性和主動(dòng)性，煥發(fā)企業(yè)人才團(tuán)隊(duì)的凝聚力量。

四、結(jié)論

總而言之，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)趨勢(shì)影響下，國(guó)有企業(yè)要不斷提高經(jīng)濟(jì)主力軍的作用，增強(qiáng)自身對(duì)市場(chǎng)行情波動(dòng)的適應(yīng)能力，真正實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。本文從國(guó)有企業(yè)改革視角探討了國(guó)有企業(yè)投融資變化，首先分析了企業(yè)投融資環(huán)節(jié)及遵循的主要原則，其次分析了國(guó)有企業(yè)投融資工作現(xiàn)狀，受政府業(yè)務(wù)影響過多，投融資渠道發(fā)展受限，投資回報(bào)率不理想，鑒于此，可以進(jìn)一步提高政策敏感性、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本、豐富融資渠道、拓展實(shí)體化業(yè)務(wù)、健全完善投融資決策體系，著力強(qiáng)化投資方面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，優(yōu)化投融資專業(yè)人才隊(duì)伍。希望本文的分析能夠助力國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，切實(shí)提升企業(yè)資金和資源的綜合利用效率。

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責(zé)編：楊雪