胡楠

2023年第四季度，美團(tuán)收入為736.96億元，同比增長(zhǎng)22.56%，高于彭博一致預(yù)期的727億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為17.58億元，同比增長(zhǎng)340.32%，超過(guò)彭博社一致預(yù)期的12億元。

不得不提的是，這是在抖音的激烈競(jìng)爭(zhēng)中取得的。根據(jù)抖音生活服務(wù)發(fā)布的《2023年度數(shù)據(jù)報(bào)告》，2023年抖音生活服務(wù)平臺(tái)總交易額增長(zhǎng)256%，門(mén)店共覆蓋370多個(gè)城市，平臺(tái)短視頻交易額增長(zhǎng)83%，與此同時(shí)，抖音團(tuán)購(gòu)頻道還進(jìn)行了調(diào)整，新增“特惠團(tuán)購(gòu)”、《熱門(mén)榜單》、《免費(fèi)試》三大模塊，加大在團(tuán)購(gòu)方面的投入。

在此背景下，美團(tuán)能夠?qū)崿F(xiàn)超預(yù)期的業(yè)績(jī)實(shí)屬不易，但需要指出的是，從數(shù)據(jù)來(lái)看，公司第四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的主要增量來(lái)自其他收益，如果將這部分剔除，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)相比上一季度則有所下降，其中雖有季節(jié)性因素影響，但毛利率連續(xù)兩季度下滑表明來(lái)自抖音的競(jìng)爭(zhēng)壓力并未減弱。

外賣(mài)是根基，閃購(gòu)是增量

口徑調(diào)整后，美團(tuán)原有的餐飲外賣(mài)和到店、酒店及旅游、美團(tuán)閃購(gòu)、民宿及交通票務(wù)均歸為核心本地商業(yè)分部，2023年第四季度，該分部收入為551.31億元，同比增長(zhǎng)26.82%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為80.19億元，同比增長(zhǎng)11.15%。同期，阿里本地生活分部收入為151.6億元，同比增長(zhǎng)13.16%，經(jīng)調(diào)整EBITA為-20.68億元，虧損繼續(xù)收窄。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，在與抖音、快手以及小紅書(shū)的競(jìng)爭(zhēng)中，美團(tuán)的表現(xiàn)要優(yōu)于阿里，但與自身歷史數(shù)據(jù)相比，則可以看出，本地商業(yè)分部在收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率卻連續(xù)三季度走低。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2023年第一至第四季度，美團(tuán)核心本地商業(yè)分部收入同比增速分別為25.47%、39.21%、24.53%、26.82%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別為22.02%、21.75%、17.5%、14.55%。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，2023年第四季度，配送服務(wù)收入為219.27億元，同比增長(zhǎng)10.9%，其增速已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度下滑，有意思的是，與之相應(yīng)的即時(shí)配送交易訂單筆數(shù)卻保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2023年第一至第四季度，其數(shù)值分別為42.67億、54億、61.79億、60.46億單，同比分別增長(zhǎng)14.95%、31.64%、22.97%、25.17%。

通過(guò)對(duì)比，配送服務(wù)收入增速遠(yuǎn)低于即時(shí)配送交易訂單筆數(shù)增速，且兩者的差距不斷擴(kuò)大，這背后的原因在于平均單筆配送業(yè)務(wù)收入的下降。計(jì)算可知，平均單筆訂單配送收入由2023年年初的3.96元下降至年末的3.63元，配送收入主要來(lái)自向外賣(mài)用戶收取的配送服務(wù)費(fèi)，其金額的下降意味著美團(tuán)為了保持外賣(mài)用戶增長(zhǎng)，提升用戶交易頻次，降低了平均配送費(fèi)金額。

雖然美團(tuán)沒(méi)有披露單獨(dú)披露2023年的外賣(mài)配送成本，但以2022年為例，2022年第一至第四季度，與餐飲外賣(mài)有關(guān)的配送成本分別為171.82億元、171.81億元、225.74億元、221.99億元，占當(dāng)期銷售總成本的比重分別為48.36%、48.58%、51.17%、51.39%，從數(shù)據(jù)來(lái)看，美團(tuán)支付給騎手的成本占據(jù)了銷售成本的半壁江山，因此，其毛利率主要受配送服務(wù)履約成本影響。

按道理來(lái)說(shuō)，美團(tuán)降低配送費(fèi)用對(duì)外賣(mài)用戶讓利必然使得收入增速有所下降，進(jìn)而導(dǎo)致集團(tuán)層面毛利率下滑，但實(shí)際情況并非如此，美團(tuán)毛利率持續(xù)保持高位。2022年第一至第四季度，其毛利率分別為23.21%、30.58%、29.55%、28.16%，而2023年第一至第四季度，公司毛利率分別為33.81%、37.37%、35.29%、33.91%。

除了算法對(duì)配送效率的提升，美團(tuán)毛利率維持較高水平更主要的原因在于運(yùn)力的增長(zhǎng)，據(jù)《2022年美團(tuán)騎手權(quán)益保障社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，2021-2022年，美團(tuán)騎手?jǐn)?shù)量分別為527萬(wàn)、627萬(wàn)，而2023年，市場(chǎng)預(yù)計(jì)其數(shù)量將超過(guò)700萬(wàn)，運(yùn)力的充沛推動(dòng)公司毛利率提升的同時(shí)，也給美團(tuán)提供了向外賣(mài)用戶更大的讓利空間。

另外，值得一提的是，美團(tuán)將閃購(gòu)業(yè)務(wù)訂單量以及其產(chǎn)生的配送服務(wù)收入與餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)合并披露，但從財(cái)報(bào)中所披露的信息來(lái)看，美團(tuán)閃購(gòu)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)略優(yōu)于餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)。2023年全年，閃購(gòu)業(yè)務(wù)訂單量同比增速超過(guò)40%，高于整體訂單量的增長(zhǎng)，而且，美團(tuán)閃購(gòu)用戶購(gòu)買(mǎi)頻次及消費(fèi)金額持續(xù)增長(zhǎng)，年活躍商家數(shù)量也同比增長(zhǎng)近30%。

交銀國(guó)際研報(bào)也顯示，美團(tuán)閃購(gòu)業(yè)務(wù)日均訂單量約為830萬(wàn)，同比增長(zhǎng)28%，核心用戶交易頻次同比增長(zhǎng)20%，盡管平均客單價(jià)因2022年高基數(shù)原因同比有所下降，但線下商戶和品牌商將更多營(yíng)銷預(yù)算投入平臺(tái)，并帶動(dòng)廣告收入大幅提升。

到店業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)

據(jù)抖音生活服務(wù)號(hào)信息，2023年，抖音本地生活相關(guān)業(yè)務(wù)GMV同比增長(zhǎng)256%，其并沒(méi)有披露詳細(xì)的到店、酒店及票務(wù)數(shù)據(jù)，但從酒旅數(shù)據(jù)不難看出抖音在本地生活領(lǐng)域確實(shí)表現(xiàn)優(yōu)秀。

2023年，國(guó)內(nèi)酒旅市場(chǎng)整體回暖，僅在前三季度，國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜我呀?jīng)恢復(fù)到2019年同期的80%，用戶出游費(fèi)用恢復(fù)至2019年同期的85%。同期，抖音酒旅銷商家數(shù)量同比增長(zhǎng)近7倍，支付GMV同比增長(zhǎng)300多倍，其中，酒旅直播支付GMV同比增長(zhǎng)了200多倍，而在用戶側(cè)，酒旅直播觀看總時(shí)長(zhǎng)同比提升206%，看播次數(shù)提升273%，很明顯，抖音在本地生活領(lǐng)域具有極強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力。

為了應(yīng)對(duì)抖音的沖擊，美團(tuán)業(yè)績(jī)也加大了在本地生活領(lǐng)域的投入，2023年，公司銷售及營(yíng)銷開(kāi)支持續(xù)保持較高水平，各季度金額分別為104.33億元、145.53億元、169.05億元、167.25億元，同比分別增長(zhǎng)14.58%、61.95%、55.29%、55.34%。

持續(xù)性的投入使得美團(tuán)在與抖音的競(jìng)爭(zhēng)中絲毫不落下風(fēng)，據(jù)國(guó)信、華興證券測(cè)算，2023年第四季度，美團(tuán)到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)GTV增速超過(guò)160%，公司方面也表示，2023年，到店、酒旅業(yè)務(wù)GTV同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，年度交易用戶及年度活躍商家數(shù)量分別同比增長(zhǎng)30%、60%。

具體至財(cái)報(bào)層面，2023年第四季度，美團(tuán)傭金收入194.27億元，同比增長(zhǎng)32.73%，全年各季度收入增速均維持在30%以上，傭金收入增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，同期，在線營(yíng)銷服務(wù)收入為109.07億元，同比增長(zhǎng)40.83%，高于當(dāng)期傭金收入增速7.27個(gè)百分點(diǎn)。

這是一個(gè)積極的信號(hào)，其原因在于傭金主要來(lái)對(duì)到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)交易金額的抽成，而在線營(yíng)銷服務(wù)收入反映的是商家在美團(tuán)平臺(tái)的廣告投放意愿，此前，后者收入增速長(zhǎng)期低于前者，商家在美團(tuán)廣告投放意愿不強(qiáng)，與抖音龐大的DAU相比，美團(tuán)在廣告領(lǐng)域本就處于相對(duì)弱勢(shì)地位。

而隨著美團(tuán)加大在視頻以及營(yíng)銷推廣方面的投入，商家廣告投放意愿有所提升，在線營(yíng)銷服務(wù)收入增速反超傭金收入增速。

不過(guò)，美團(tuán)本地生活服務(wù)領(lǐng)域面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)未結(jié)束，對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō)，點(diǎn)評(píng)體系是其與抖音競(jìng)爭(zhēng)的一大利器，但據(jù)電商報(bào)消息，抖音正在大力建設(shè)其點(diǎn)評(píng)體系，并針對(duì)優(yōu)質(zhì)點(diǎn)評(píng)用戶推出了一系列運(yùn)營(yíng)舉措，美團(tuán)或?qū)⒚媾R新的一輪沖擊。

新業(yè)務(wù)開(kāi)始減虧

美團(tuán)新業(yè)務(wù)包括美團(tuán)優(yōu)選和美團(tuán)買(mǎi)菜，美團(tuán)優(yōu)選的定位是社區(qū)電商，2023年，由于社區(qū)電商市場(chǎng)規(guī)模同比基本持平，美團(tuán)優(yōu)選的增速也有所放緩，激烈的競(jìng)爭(zhēng)使得提高商品的加價(jià)率和降低補(bǔ)貼的難度增加，虧損依然顯著，美團(tuán)方面也承認(rèn)，市場(chǎng)比先前預(yù)期的更加艱難，2024年，美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)的目標(biāo)是大幅減少經(jīng)營(yíng)虧損。

美團(tuán)買(mǎi)菜的狀況略好于美團(tuán)優(yōu)選，2023年，前置倉(cāng)業(yè)務(wù)美團(tuán)買(mǎi)菜升級(jí)為小象超市，業(yè)務(wù)定位也由食雜品類轉(zhuǎn)型為線上超市，并取得了一定的成果，小象超市交易金額同比增長(zhǎng)30%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，美團(tuán)對(duì)于上述兩業(yè)務(wù)的調(diào)整使得創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損金額在2023年第四季度明顯收窄，其虧損金額由上一季度的-51.12億元收窄至-48.33億元。

交銀國(guó)際預(yù)計(jì)，2024年，美團(tuán)將通過(guò)下降用戶補(bǔ)貼、提升均價(jià)以及關(guān)閉部分抵消網(wǎng)點(diǎn)的方式降低虧損。