于志慧 何昌磊

[摘 要：提升城市生態(tài)效率是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與生態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)鍵。文章在理論分析的基礎(chǔ)上，基于長江經(jīng)濟(jì)帶地級市面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用雙向固定效應(yīng)模型、門檻模型與空間杜賓模型等方法，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的影響及作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：數(shù)字金融顯著促進(jìn)城市生態(tài)效率提升，且這一提升效應(yīng)存在結(jié)構(gòu)異質(zhì)性、城市區(qū)位和資源稟賦異質(zhì)性；綠色創(chuàng)新效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)升級效應(yīng)和資本配置效應(yīng)是其重要的作用路徑；數(shù)字金融賦能城市生態(tài)效率提升存在邊際效應(yīng)遞增的非線性特征，符合梅特卡夫法則；本地?cái)?shù)字金融發(fā)展通過空間溢出效應(yīng)，顯著促進(jìn)鄰地生態(tài)效率提升。研究結(jié)論為深化數(shù)字金融改革、助推經(jīng)濟(jì)綠色高質(zhì)量發(fā)展提供有益啟示。

關(guān)鍵詞：城市生態(tài)效率；數(shù)字金融；長江經(jīng)濟(jì)帶；非線性效應(yīng)；空間溢出效應(yīng)

中圖分類號：F49；F124.5；F832.7；X321? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1007-5097（2024）04-0014-13 ]

Digital Finance and Urban Eco-efficiency：

Empirical Analysis Based on 108 Cities in the Yangtze River Economic Belt

YU Zhihui，HE Changlei

（China Cooperative Research Institute，Anhui University of Finance and Economics，Bengbu 233030，China）

Abstract：Enhancing urban eco-efficiency is the key to realizing the coordinated development of economy and ecology. On the basis of theoretical analysis，the article empirically examines the impact and mechanism of digital finance on urban eco-efficiency based on the panel data of prefecture-level cities in the Yangtze River Economic Belt，using two-way fixed-effect model，threshold model，and spatial Durbin model. The study finds that digital finance significantly promotes urban eco-efficiency，and this enhancement effect is characterized by structural heterogeneity，urban location and resource endowment heterogeneity. Green innovation effect，industrial upgrading effect and capital allocation effect are the important paths. The digital financial empowerment of urban eco-efficiency enhancement has the non-linear feature of increasing marginal effect，which is in line with Metcalfe's principle. Local digital finance development significantly promotes the eco-efficiency improvement of neighboring places through spatial spillover effect. The findings of the study will provide useful insights for deepening the reform of digital finance and boosting the green and high-quality development of the economy.

Key words：urban eco-efficiency；digital finance；the Yangtze River Economic Belt；non-linear effect；spatial spillover effect

一、引 言

《2021年中國生態(tài)環(huán)境狀況公報(bào)》顯示，中國339個(gè)地級及以上城市中有121個(gè)城市環(huán)境空氣質(zhì)量超標(biāo)，近35.7%的城市承受著空氣污染的困擾，重點(diǎn)區(qū)域水生態(tài)和海洋生態(tài)的健康狀況也不太樂觀。毫無疑問，協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長與生態(tài)環(huán)境保護(hù)，貫徹綠色發(fā)展理念，從根本上扭轉(zhuǎn)生態(tài)環(huán)境惡化趨勢，是關(guān)系中國發(fā)展全局的一場深刻變革。黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，推進(jìn)生態(tài)優(yōu)先、節(jié)約集約、綠色低碳發(fā)展。這是既利當(dāng)前、又惠長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略部署，其核心要求是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與生態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展。推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)，實(shí)現(xiàn)美麗中國之愿，聚焦到市域?qū)用?，就是要提高城市的生態(tài)效率。生態(tài)效率是指滿足人類生產(chǎn)生活需求的產(chǎn)出與達(dá)到地球承載能力的資源環(huán)境投入之間相互協(xié)調(diào)的關(guān)系，即達(dá)到經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的一種平衡狀態(tài)［1］。從福利經(jīng)濟(jì)學(xué)視角來看，如何以最少的資源消耗和環(huán)境損害，獲取最高的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)生態(tài)效率，獲得最大化的社會福利，是當(dāng)前城市發(fā)展所面臨的嚴(yán)峻問題。

傳統(tǒng)金融是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“血脈”，是推動(dòng)節(jié)能減排的長效機(jī)制，對經(jīng)濟(jì)綠色低碳發(fā)展具有重要意義［2］。數(shù)字金融將金融服務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等數(shù)字技術(shù)相結(jié)合，極大地提高了金融服務(wù)的便利性和可得性，數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、集約化的特點(diǎn)使其具有較強(qiáng)的綠色屬性，有助于降低金融服務(wù)中的污染和能耗。同時(shí)，數(shù)字金融效率高、覆蓋廣和成本低的優(yōu)勢，能夠助推企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級，引導(dǎo)微觀個(gè)體實(shí)現(xiàn)綠色投資與消費(fèi)。那么，數(shù)字金融能否有助于城市生態(tài)效率提升？其影響機(jī)制又如何？這些問題值得深入研究。

關(guān)于城市生態(tài)效率的影響因素研究受到學(xué)界廣泛關(guān)注。相關(guān)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，外商直接投資［3］、環(huán)境規(guī)制［4］、高鐵開通［5］以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展［6］能夠提升生態(tài)效率，產(chǎn)生較大的經(jīng)濟(jì)和環(huán)境效益，但金融資源錯(cuò)配［7］和財(cái)政支出分權(quán)［8］對生態(tài)效率具有抑制作用。此外，國家政策對城市生態(tài)效率的影響日益得到重視。低碳城市試點(diǎn)政策［9］、智慧城市試點(diǎn)政策［10］和“寬帶中國”戰(zhàn)略［11］均可以提高城市生態(tài)效率。但目前鮮有研究關(guān)注數(shù)字金融是否以及如何影響城市生態(tài)效率?，F(xiàn)有文獻(xiàn)主要聚焦于數(shù)字金融對環(huán)境污染和綠色發(fā)展的影響。一方面，數(shù)字金融通過刺激資本流動(dòng)和加劇市場競爭，增加企業(yè)綠色投資，減少企業(yè)污染排放［12］。同時(shí)，數(shù)字金融能夠有效促進(jìn)綠色金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，并通過技術(shù)創(chuàng)新顯著抑制碳排放［13-14］，降低環(huán)境污染［15］。另一方面，數(shù)字金融通過支持企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型［16］、促進(jìn)技術(shù)密集型制造業(yè)發(fā)展［17］、驅(qū)動(dòng)區(qū)域創(chuàng)新能力提升［18］等路徑實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展。

必須承認(rèn)的是，已有文獻(xiàn)對城市生態(tài)效率的影響因素、數(shù)字金融的環(huán)境污染改善效應(yīng)及綠色發(fā)展效應(yīng)展開了豐富討論，但現(xiàn)有研究很少同時(shí)從經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益兩個(gè)角度，探討數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的影響。而提升城市生態(tài)效率是破解資源約束下的經(jīng)濟(jì)增長困局、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、推動(dòng)生態(tài)文明建設(shè)的關(guān)鍵抓手?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對數(shù)字金融與城市生態(tài)效率內(nèi)在關(guān)系的研究仍顯不足，特別是在利用合理的數(shù)據(jù)和方法挖掘數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的影響方面，還需要進(jìn)一步探討。此外，已有研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融對區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新水平［19］、外商直接投資［20］等的促進(jìn)作用具有非線性效應(yīng)。數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的影響是否存在非線性效應(yīng)，是否符合邊際效應(yīng)遞增的梅特卡夫法則，仍然缺乏相關(guān)數(shù)據(jù)支撐和實(shí)證檢驗(yàn)。數(shù)字金融能夠擺脫實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)的束縛，實(shí)現(xiàn)資金跨地域流動(dòng)，這種金融服務(wù)模式通常具有區(qū)域關(guān)聯(lián)效應(yīng)，可能會對鄰近地區(qū)的城市生態(tài)效率產(chǎn)生影響。因此，對數(shù)字金融固有的空間相關(guān)性予以考察，可以進(jìn)一步揭示數(shù)字金融在提升城市生態(tài)效率過程中的差異性作用。

鑒于此，本文從理論層面構(gòu)建數(shù)字金融影響城市生態(tài)效率的分析框架，揭示數(shù)字金融驅(qū)動(dòng)城市生態(tài)效率提升的直接影響和間接影響機(jī)理。本文利用2011—2020年長江經(jīng)濟(jì)帶108個(gè)地級市面板數(shù)據(jù)，使用超效率SBM模型測度城市生態(tài)效率水平，運(yùn)用多種計(jì)量方法實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的作用路徑、非線性效應(yīng)和空間溢出效應(yīng)。本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：①從研究視角看，現(xiàn)有研究主要關(guān)注數(shù)字金融對環(huán)境污染、綠色發(fā)展的影響，鮮有文獻(xiàn)同時(shí)從經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益的角度探討數(shù)字金融與城市生態(tài)效率的關(guān)系。本文通過細(xì)致考察數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的影響效應(yīng)，豐富了數(shù)字金融和城市生態(tài)效率研究。②從研究路徑看，本文從綠色創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量兩個(gè)角度探究綠色創(chuàng)新效應(yīng)，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化和合理化探析產(chǎn)業(yè)升級效應(yīng)，通過生產(chǎn)函數(shù)法測算資本錯(cuò)配指數(shù)考察資本配置效應(yīng)。本文從綠色創(chuàng)新—產(chǎn)業(yè)升級—資本配置三維視角，更全面、細(xì)致地識別數(shù)字金融賦能城市生態(tài)效率提升的作用機(jī)制。③從研究內(nèi)容看，厘清了數(shù)字金融的長期效應(yīng)、空間效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)以及長江經(jīng)濟(jì)帶的區(qū)位差異、傳統(tǒng)金融的延續(xù)效應(yīng)、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)效應(yīng)。本文研究結(jié)果為長江經(jīng)濟(jì)帶經(jīng)濟(jì)與生態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展提供有益借鑒。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）數(shù)字金融提升城市生態(tài)效率的作用機(jī)制

數(shù)字金融能夠打破時(shí)空限制，縮短地理距離，調(diào)動(dòng)金融資源，從而提高交易效率。從本質(zhì)上看，數(shù)字金融本身具有較強(qiáng)的綠色屬性，是一種環(huán)境親和型、資源節(jié)約型的金融服務(wù)。它能夠依托數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化和去媒介化的服務(wù)模式，擴(kuò)大金融覆蓋面，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)低碳化，引導(dǎo)居民生活和消費(fèi)綠色化，從而提升城市生態(tài)效率。進(jìn)一步地，本文基于綠色創(chuàng)新效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)升級效應(yīng)以及資本配置效應(yīng)分析數(shù)字金融提升城市生態(tài)效率的機(jī)制路徑。

1. 綠色創(chuàng)新效應(yīng)

綠色創(chuàng)新活動(dòng)具有風(fēng)險(xiǎn)高、投資回報(bào)周期長的特點(diǎn)，需要長期且大量的資金支持，因而綠色創(chuàng)新主體往往面臨著嚴(yán)重的融資約束。數(shù)字金融發(fā)展為綠色創(chuàng)新量質(zhì)提升增添了內(nèi)部動(dòng)力。從綠色創(chuàng)新數(shù)量來看，數(shù)字金融依托數(shù)字技術(shù)在數(shù)據(jù)處理、分析、共享和風(fēng)險(xiǎn)防控等方面形成了獨(dú)特優(yōu)勢，豐富了金融交易過程中的信息獲取渠道，提高了資金供需雙方的信息透明度，減少了信息不對稱和道德風(fēng)險(xiǎn)，降低了綠色創(chuàng)新主體的融資難度，能夠?yàn)榫G色創(chuàng)新活動(dòng)提供必要的資金支持［21］。同時(shí)，數(shù)字金融能夠縮短融資的審批和發(fā)放時(shí)間，減少尋租空間和人工干預(yù)，改善綠色創(chuàng)新的外部環(huán)境，降低綠色創(chuàng)新的融資成本，為提升綠色創(chuàng)新水平奠定良好的資金基礎(chǔ)。從綠色創(chuàng)新質(zhì)量來看，依據(jù)長尾理論，數(shù)字金融較傳統(tǒng)金融更注重尾部群體，其去中心化的特征延伸了傳統(tǒng)金融體系的觸達(dá)深度，能夠降低綠色創(chuàng)新主體中長尾群體的融資門檻，緩解金融排斥。數(shù)字金融使得金融服務(wù)水平顯著提高，并促使企業(yè)特別是中小企業(yè)的戰(zhàn)略重心由金融尋租轉(zhuǎn)向研發(fā)創(chuàng)新，能夠有效突破綠色創(chuàng)新障礙，激勵(lì)高質(zhì)量綠色創(chuàng)新活動(dòng)開展，促進(jìn)綠色創(chuàng)新質(zhì)量水平提升。綠色創(chuàng)新效應(yīng)能夠從經(jīng)濟(jì)、資源和環(huán)境三個(gè)方面提升城市生態(tài)效率。經(jīng)濟(jì)方面，綠色創(chuàng)新既能培育新型綠色產(chǎn)業(yè)，又能逐漸淘汰高能耗高污染產(chǎn)業(yè)，提高生產(chǎn)利用效率，提升城市生態(tài)效率；資源方面，綠色創(chuàng)新提升了節(jié)能、再利用、資源化和智能控制等先進(jìn)技術(shù)水平，有利于生產(chǎn)部門改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)、設(shè)備和工藝，實(shí)現(xiàn)清潔生產(chǎn)，降低資源在生產(chǎn)過程中的耗損量，提高能源投入產(chǎn)出效率，減少非期望產(chǎn)出［22］；環(huán)境方面，綠色創(chuàng)新通過改進(jìn)末端治理措施，提高控制污染排放能力和環(huán)境治理能力，削弱非期望產(chǎn)出對環(huán)境的不利影響，增強(qiáng)環(huán)境復(fù)原能力，提升城市生態(tài)效率［23］。

2. 產(chǎn)業(yè)升級效應(yīng)

數(shù)字金融能夠從供給和需求兩側(cè)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。在供給側(cè)，數(shù)字金融依靠數(shù)字技術(shù)和信息服務(wù)業(yè)發(fā)展，降低新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和綠色產(chǎn)業(yè)等主體獲取金融資源的門檻。此外，數(shù)字金融具有更強(qiáng)的信息篩選和風(fēng)險(xiǎn)防范功能，有利于降低產(chǎn)業(yè)主體在金融借貸活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在需求側(cè)，數(shù)字金融能夠緩解消費(fèi)者的收入預(yù)算約束，優(yōu)化支付結(jié)算體系，刺激居民消費(fèi)欲望，釋放居民潛在消費(fèi)需求，并增加跨期消費(fèi)意愿。多元化消費(fèi)需求促使企業(yè)依據(jù)消費(fèi)者需求偏好進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，間接推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級［24］。產(chǎn)業(yè)升級效應(yīng)分別從合理化和高級化兩個(gè)方面提升城市生態(tài)效率。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化發(fā)展意味著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能夠由不合理狀態(tài)糾正至相對合理狀態(tài)，促使產(chǎn)業(yè)間良性協(xié)調(diào)發(fā)展，增強(qiáng)要素間協(xié)同作用，提高要素資源利用效率，減緩經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對環(huán)境質(zhì)量造成的不利影響。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化發(fā)展能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部技術(shù)革新，提高各產(chǎn)業(yè)自身的生產(chǎn)率。一方面，各產(chǎn)業(yè)自身的高技術(shù)化和高附加值化，有利于提升產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)整體效率，提高資源利用效率與環(huán)境治理水平，減輕對生態(tài)環(huán)境的壓力，提升城市生態(tài)效率［25］；另一方面，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)逐漸由勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向技術(shù)和資本密集型產(chǎn)業(yè)，提升了第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的占比，進(jìn)而釋放結(jié)構(gòu)紅利，促使效率提升和動(dòng)能變革，緩解產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展與環(huán)境治理之間的矛盾，極大程度地改善城市生態(tài)效率。

3. 資本配置效應(yīng)

數(shù)字金融能夠突破營業(yè)時(shí)間和物理網(wǎng)點(diǎn)限制，提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)效，優(yōu)化傳統(tǒng)信貸融資路徑，降低融資門檻和成本，提高金融市場的透明度、安全性和交易效率，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)。金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化帶動(dòng)金融體系不斷完善，緩解了金融供給不平衡不充分的矛盾，更大程度上滿足了不同融資主體的資金配置需求，從而改善資本錯(cuò)配。同時(shí)，數(shù)字金融通過引入新的競爭機(jī)制和競爭者，激發(fā)金融市場競爭，促進(jìn)資本流向利潤率和回報(bào)率更高的城市、產(chǎn)業(yè)或企業(yè)，即促使資本配置的帕累托改進(jìn)，通過“鯰魚效應(yīng)”提高資本配置效率。此外，數(shù)字金融借助數(shù)字平臺的可延伸性，推動(dòng)金融模式動(dòng)態(tài)演進(jìn)，擴(kuò)展金融業(yè)務(wù)規(guī)模和種類，緩解金融市場分割，改善資本錯(cuò)配。資本錯(cuò)配的改善使金融資源的結(jié)構(gòu)與流向按照市場機(jī)制合理配置，從而降低融資成本，使企業(yè)能更便利地獲取研發(fā)活動(dòng)所需資金，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力，促進(jìn)創(chuàng)新水平提升，進(jìn)而有利于降低環(huán)境污染，改善環(huán)境質(zhì)量，提升城市生態(tài)效率［7］。相反地，由政府干預(yù)、市場信息不對稱等情況造成的資本錯(cuò)配，使大量資本流向高污染、高能耗企業(yè)，加劇環(huán)境污染。而環(huán)境友好型企業(yè)由于融資成本、價(jià)格管制等原因難以進(jìn)入市場，不利于城市生態(tài)效率的提高。因而，緩解資本錯(cuò)配可以進(jìn)一步助力綠色企業(yè)發(fā)展，進(jìn)而提高城市生態(tài)效率。

（二）數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的非線性效應(yīng)

數(shù)字金融以網(wǎng)絡(luò)為依托提供服務(wù)，極大地拓寬了金融服務(wù)的深度、廣度和寬度，使得市場主體可以不受時(shí)間、地點(diǎn)限制，獲得高效便捷的金融服務(wù)。這種狀態(tài)下，數(shù)字金融滲透越廣，對綠色創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級和資本配置的賦能效果就越顯著。同時(shí)，數(shù)字金融極大地減少了金融機(jī)構(gòu)與金融需求主體間的信息不對稱問題，并使金融資源不斷實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)匹配，使得獲取金融資源的交易成本呈現(xiàn)邊際遞減特征。此外，當(dāng)數(shù)字金融處于較好發(fā)展?fàn)顟B(tài)時(shí)，才能更好地發(fā)揮融資的降成本功效［26］。因此，數(shù)字金融促進(jìn)城市生態(tài)效率提升的直接和間接作用，隨著數(shù)字金融發(fā)展水平的提高而越來越明顯，呈現(xiàn)邊際效應(yīng)遞增的非線性特征，即梅特卡夫法則在提升城市生態(tài)效率過程中成立。

（三）數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的空間溢出效應(yīng)

依據(jù)新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)理論，數(shù)字金融與傳統(tǒng)金融相比，打破了省、市和縣等地理邊界所劃分的空間發(fā)展格局，其滲透、擴(kuò)散和輻射不再受制于地理區(qū)位約束。由于發(fā)展需要，數(shù)字金融不斷擴(kuò)大覆蓋廣度，對鄰近城市產(chǎn)生顯著空間溢出效應(yīng)［27］。數(shù)字金融憑借大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈與云計(jì)算等先進(jìn)信息技術(shù)，打破金融資源要素流動(dòng)壁壘，縮短地理距離，實(shí)現(xiàn)跨時(shí)空配置，提高本地和鄰地金融市場效率。數(shù)字金融發(fā)展加快金融資源集聚、擴(kuò)散進(jìn)程，金融機(jī)構(gòu)通過跨區(qū)域直接投資內(nèi)部化實(shí)現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)移，增強(qiáng)地區(qū)間的聯(lián)動(dòng)性，為鄰近地區(qū)帶來外部經(jīng)濟(jì)，形成數(shù)字金融的外溢效應(yīng)，促進(jìn)鄰近地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展，進(jìn)而緩解鄰近地區(qū)開展綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)融資困難的約束，提升鄰近地區(qū)的生態(tài)效率。此外，數(shù)字金融加速資本跨區(qū)域流動(dòng)，促進(jìn)城市間交流合作，形成技術(shù)、人才和知識溢出效應(yīng)，增強(qiáng)鄰近城市提升生態(tài)效率的動(dòng)力。上述分析如圖1所示?；诖?，本文提出假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)3和假設(shè)4。

H1：數(shù)字金融促進(jìn)城市生態(tài)效率提升。

H2：數(shù)字金融通過綠色創(chuàng)新效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)升級效應(yīng)以及資本配置效應(yīng)提升城市生態(tài)效率。

H3：數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的影響具有邊際效應(yīng)遞增的非線性特征。

H4：數(shù)字金融通過空間溢出效應(yīng)提升鄰近城市生態(tài)效率。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型構(gòu)建

依據(jù)前文理論分析，為探析數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的影響，構(gòu)建基準(zhǔn)回歸模型如下：

[Ecoit=α0+α1Dfit+α2controlit+λi+ηt+εit] （1）

其中：[Ecoit]為城市i第t年的生態(tài)效率；[Dfit]為城市i第t年的數(shù)字金融發(fā)展水平；[controlit]為經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、人力資本、政府干預(yù)、基礎(chǔ)設(shè)施水平、外商直接投資以及創(chuàng)新投入力度等控制變量；[λi]為個(gè)體固定效應(yīng)；[ηt]為時(shí)間固定效應(yīng)；[εit]為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

除式（1）所體現(xiàn)的直接效應(yīng)外，為討論數(shù)字金融對城市生態(tài)效率可能存在的作用機(jī)制，參考江艇（2022）［28］對機(jī)制變量的識別建議，本文在理論分析中闡述綠色創(chuàng)新效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)升級效應(yīng)和資本配置效應(yīng)對城市生態(tài)效率的影響，在機(jī)制檢驗(yàn)中考察數(shù)字金融對機(jī)制變量的作用，構(gòu)建如下影響機(jī)制模型：

[Mechit=a0+a1Dfit+a2controlit+λi+ηt+εit] （2）

其中：[Mechit]為機(jī)制變量，包括城市綠色創(chuàng)新數(shù)量水平、綠色創(chuàng)新質(zhì)量水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平以及資本錯(cuò)配水平；[a1]表示數(shù)字金融對機(jī)制變量的影響程度。其余變量含義與基準(zhǔn)回歸模型一致。

對傳導(dǎo)機(jī)制的檢驗(yàn)，除機(jī)制模型外，還應(yīng)考慮數(shù)字金融的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和梅特卡夫法則。本文采用面板門檻回歸模型對數(shù)字金融促進(jìn)城市生態(tài)效率提升存在的非線性效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，具體模型設(shè)定如下：

[Ecoit=φ0+φ1Dfit×IDfit≤θ+φ2Dfit×IDfit>θ+φ3controlit+λi+εit] （3）

其中：[Dfit]為門檻變量；[I·]為示性函數(shù)，滿足括號內(nèi)條件為1，反之為0。式（3）為單門檻情形，可依據(jù)樣本數(shù)據(jù)的計(jì)量檢驗(yàn)擴(kuò)充至多門檻情形。

為進(jìn)一步探討數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的空間溢出效應(yīng)，參考Elhorst（2010）［29］、Lesage和Pace（2009）［30］的研究，引入空間滯后項(xiàng)，以空間杜賓模型作為初始模型，對可供選擇的模型進(jìn)行檢驗(yàn)，構(gòu)建如下空間面板模型：

[Ecoit=β0+ρWijEcoit+β1Dfit+γWijDfit+φWijcontrolit+β2controlit+λi+ηt+εit] （4）

其中：[Wij]為空間權(quán)重矩陣；[WijEcoit]代表各地級市生態(tài)效率的空間滯后項(xiàng)；[WijDfit]代表各地級市數(shù)字金融的空間滯后項(xiàng)。為保證空間面板模型的穩(wěn)健性，本文使用反地理距離矩陣（[W]1）、經(jīng)濟(jì)距離矩陣（[W]2）和經(jīng)濟(jì)地理距離嵌套矩陣（[W]3）構(gòu)建。具體構(gòu)建方式如下：將兩個(gè)城市之間地理距離的倒數(shù)作為矩陣元素，使用2011—2020年各地級市人均GDP均值之差的絕對值的倒數(shù)為測度數(shù)據(jù)，將地理距離矩陣和經(jīng)濟(jì)距離矩陣以嵌套方式構(gòu)建。

（二）變量選取與說明

1. 被解釋變量

生態(tài)效率指一定的生態(tài)投入所產(chǎn)生的效率，一般用生態(tài)的投入、成本與社會經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出或效益之比測度［31］。生態(tài)效率指標(biāo)能夠同時(shí)反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展和生態(tài)環(huán)境狀況，這為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和生態(tài)環(huán)境保護(hù)提供了新的切入點(diǎn)。現(xiàn)有關(guān)于城市生態(tài)效率測度的方法，主要包括數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）［4］、MinDS模型［32］以及超效率SBM模型［33］等方法。其中，Tone（2002）［34］提出的超效率SBM模型兼具超效率DEA和SBM模型的優(yōu)勢，使用該方法測度城市生態(tài)效率漸趨成熟［35］。因此，本文使用超效率SBM模型測度長江經(jīng)濟(jì)帶的城市生態(tài)效率，主要包括四種投入指標(biāo)、三種期望產(chǎn)出指標(biāo)和三種非期望產(chǎn)出指標(biāo)。勞動(dòng)投入以城市年末單位從業(yè)人員數(shù)衡量；土地投入以城市建設(shè)用地面積衡量；資本投入?yún)⒖紡堒姷龋?004）［36］的研究，以2006年為基期，使用永續(xù)盤存法計(jì)算的資本存量衡量；由于地級市能源數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重，部分研究采用城市用電量、用水量衡量能源投入，這一衡量方式較為片面，參考Chen等（2021）［37］的研究，本文采用深度學(xué)習(xí)技術(shù)校準(zhǔn)的擴(kuò)展時(shí)間序列夜間燈光數(shù)據(jù)，并借鑒吳健生等（2014）［38］的方法，用全球穩(wěn)定夜間燈光值擬合能源消耗表征能源投入。多數(shù)研究在選取期望產(chǎn)出指標(biāo)時(shí)，僅考慮經(jīng)濟(jì)效益，未考慮社會效益和生態(tài)效益。因此，本文選取三種期望產(chǎn)出指標(biāo)，以2006年為基期，使用平減的地區(qū)生產(chǎn)總值表示經(jīng)濟(jì)效益；以地方財(cái)政一般預(yù)算內(nèi)收入表示社會效益；以城市園林綠地面積表示生態(tài)效益。非期望產(chǎn)出指標(biāo)包括工業(yè)二氧化硫、工業(yè)廢水和工業(yè)煙（粉）塵排放量。城市生態(tài)效率測算指標(biāo)體系見表1所列。

2. 解釋變量

數(shù)字金融（Df）。參考王智新等（2023）［20］的研究，使用郭峰等（2020）［39］編制的數(shù)字普惠金融指數(shù)作為數(shù)字金融發(fā)展水平的代理變量，包括數(shù)字化程度、覆蓋廣度和使用深度三個(gè)子維度?？紤]上述指數(shù)與其他變量在量綱上的差異，將上述指數(shù)均除以100作為原始數(shù)據(jù)。

3. 機(jī)制變量

（1）綠色創(chuàng)新。近年來，綠色專利數(shù)量激增，導(dǎo)致綠色專利泡沫現(xiàn)象出現(xiàn)。因此，探析數(shù)字金融的綠色創(chuàng)新效應(yīng)，需要同時(shí)從數(shù)量與質(zhì)量兩個(gè)角度考察?？紤]專利申請可能會存在不合格專利和虛假專利，未必能反映區(qū)域真正的創(chuàng)新水平。相反地，專利授權(quán)量可以避免這些問題。因此，本文的城市綠色創(chuàng)新數(shù)量（Greinov1），參考鄧玉萍等（2021）［40］的研究，使用各城市綠色發(fā)明專利授權(quán)數(shù)加1的自然對數(shù)衡量；城市綠色創(chuàng)新質(zhì)量（Greinov2），參考俞立平等（2021）［41］的研究，使用各城市綠色發(fā)明專利授權(quán)數(shù)與綠色專利授權(quán)總數(shù)之比衡量。

（2）產(chǎn)業(yè)升級。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化（Advance），借鑒付凌暉（2010）［42］的研究，使用夾角余弦法進(jìn)行計(jì)算。先將三次產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重構(gòu)成一組三維空間向量[Y0=y1，0，y2，0，y3，0]，再分別計(jì)算出[Y0]與產(chǎn)業(yè)層次由低到高排列的基本單位向量組[Y1=1，0，0，Y2=0，1，0，Y3=0，0，1]的夾角。

[θj=arccos∑3i=1yi， jyi，0∑3i=1y2i， j12·∑3i=1y2 i， 012， j=1，2，3] （5）

其中：[yi，j]為基本單位向量組[Yj]（j=1，2，3）的第i個(gè)分量；[yi，0]表示[Y0]的第i個(gè)分量。

最后，根據(jù)下式計(jì)算得到各地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平（Advance）。

[Advance=∑3k=1∑kj=1][θj] （6）

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化（Theil），參考袁航和朱承亮（2018）［43］的研究，使用泰爾指數(shù)測算。具體計(jì)算方式如下：

[Theilit=m=13XimtlnXimtLimt， m=1，2，3] （7）

其中：[Ximt]為城市i第t年m產(chǎn)業(yè)的增加值；[Limt]為城市i第t年m產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)與總就業(yè)人數(shù)的比值。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指數(shù)若為0，則說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于平衡狀態(tài)；若不為0，則說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于偏離均衡狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。

（3）資本錯(cuò)配（Abstauk）。借鑒白俊紅和劉宇英（2018）［44］的研究，依據(jù)各地級市生產(chǎn)總值、年末單位從業(yè)人員數(shù)和資本存量，計(jì)算資本錯(cuò)配指數(shù)。假設(shè)生產(chǎn)函數(shù)為規(guī)模報(bào)酬不變的C-D生產(chǎn)函數(shù)，則

[Yit=AKβKititL1-βKitit] （8）

取對數(shù)可得：

[lnYitLit=lnA+βKitlnKitLit+εit] （9）

其中：產(chǎn)出（[Yit]）為以2006年為基期平減得到的實(shí)際GDP；資本投入（[Kit]）為用永續(xù)盤存法計(jì)算得到的資本存量；勞動(dòng)投入（[Lit]）為各地級市年末單位從業(yè)人員數(shù)?？紤]地區(qū)差異，采用變系數(shù)面板模型對模型（9）回歸，在回歸方程中引入各地級市虛擬變量與解釋變量的交互項(xiàng)，交互項(xiàng)系數(shù)即為該地級市資本產(chǎn)出彈性（[βKit]）。再將資本產(chǎn)出彈性代入式（10），即可計(jì)算出資本要素價(jià)格絕對扭曲系數(shù)。

[γKit=KitKtσitβKitβKt] （10）

其中：[σit]表示t時(shí)期城市i產(chǎn)出占整個(gè)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出Y的份額；[βKt=∑Ni][σitβKit]表示產(chǎn)出加權(quán)的資本貢獻(xiàn)值；[KitKt]表示t時(shí)期城市i使用的資本占總資本的實(shí)際使用比重；[σitβKitβKt]表示t時(shí)期資本有效配置時(shí)城市i的資本使用的理論比例。二者比值小于1，則表示相對于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體，城市i資本配置不足；若大于1，則資本配置過度。最后，可以根據(jù)式（11）計(jì)算出各地級市樣本期內(nèi)的資本錯(cuò)配指數(shù)。

[τKit=1γKit-1] （11）

考慮指數(shù)數(shù)據(jù)存在正負(fù)兩種情況，對[τKit]取絕對值，得到最終的資本錯(cuò)配指數(shù)（Abstauk）。該數(shù)值越大，表示資本錯(cuò)配越嚴(yán)重。

4. 控制變量

為減少遺漏變量的影響，借鑒羅能生等（2019）［5］、劉敏樓等（2022）［18］的研究，選取如下控制變量：①經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（Rgdp），以2006年為基期的實(shí)際人均GDP的對數(shù)衡量。②人力資本水平（Hr），以普通本?？萍耙陨蠈W(xué)歷人口數(shù)與全市常住人口數(shù)之比衡量。③政府干預(yù)（Gov），利用政府財(cái)政支出與GDP之比表示。④基礎(chǔ)設(shè)施水平（Infra），選取郵電業(yè)務(wù)收入與GDP之比表示。⑤外商直接投資（Fdi），選取實(shí)際利用外商投資額與GDP之比衡量。⑥創(chuàng)新投入力度（Tech），以政府財(cái)政科學(xué)技術(shù)支出與政府財(cái)政支出之比衡量。

（三）數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計(jì)

長江經(jīng)濟(jì)帶依托“黃金水道”，作為新經(jīng)濟(jì)支撐帶、生態(tài)文明先行區(qū)的戰(zhàn)略地位日益凸顯。由于長江經(jīng)濟(jì)帶基本涵蓋了東中西三大區(qū)域，選取長江經(jīng)濟(jì)帶作為研究對象，既具備代表性，又具有重要的示范效應(yīng)。推動(dòng)長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展必須堅(jiān)持生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展的戰(zhàn)略定位。因此，研究長江經(jīng)濟(jì)帶城市生態(tài)效率提升問題，對于統(tǒng)籌推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和生態(tài)環(huán)境保護(hù)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文選取2011—2020年長江經(jīng)濟(jì)帶108個(gè)地級市（剔除數(shù)據(jù)缺失較為嚴(yán)重的銅仁市、畢節(jié)市）的平衡面板數(shù)據(jù)開展研究分析。其中，城市綠色發(fā)明專利授權(quán)數(shù)和綠色專利授權(quán)總數(shù)數(shù)據(jù)來源于CNRDS數(shù)據(jù)庫，其余數(shù)據(jù)來源于各地級市統(tǒng)計(jì)年鑒、EPS數(shù)據(jù)庫等，對部分缺失值使用線性插值法予以補(bǔ)全。變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表2所列。

四、實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸

本文采用雙向固定效應(yīng)模型探討數(shù)字金融發(fā)展對城市生態(tài)效率的影響，基準(zhǔn)回歸結(jié)果見表3所列。未加入控制變量前和加入控制變量后，數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的影響分別在5%和1%的水平上顯著為正，這意味著數(shù)字金融能夠顯著提高城市生態(tài)效率，H1得到驗(yàn)證?？赡艿脑蚴牵阂环矫?，數(shù)字金融能夠破解逆向選擇問題，優(yōu)化綠色金融資源配置［45］，從而促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，提升資源利用效率，提高城市生態(tài)效率；另一方面，數(shù)字金融能夠促使金融服務(wù)低碳化，并賦能綠色生活與消費(fèi)［15］，創(chuàng)造綠色經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，促使城市生態(tài)效率提升。

（二）異質(zhì)性分析

長江經(jīng)濟(jì)帶各城市的數(shù)字金融發(fā)展?fàn)顩r、地理區(qū)位和資源稟賦存在較大差異，這使得數(shù)字金融賦能城市生態(tài)效率提升可能存在異質(zhì)性影響。本文著重從數(shù)字金融子維度、區(qū)位條件和資源稟賦三個(gè)方面討論數(shù)字金融的異質(zhì)性影響，以加深對數(shù)字金融影響城市生態(tài)效率提升內(nèi)在規(guī)律的理解。

1. 數(shù)字金融結(jié)構(gòu)異質(zhì)性

本文進(jìn)一步將數(shù)字金融分為數(shù)字化程度、覆蓋廣度和使用深度三個(gè)層面進(jìn)行回歸，具體回歸結(jié)果見表4列（1）—列（3）。數(shù)字金融的數(shù)字化程度和使用深度對城市生態(tài)效率的促進(jìn)作用分別在1%和5%的水平上顯著，而數(shù)字金融覆蓋廣度對城市生態(tài)效率的正向作用并未通過顯著性檢驗(yàn)。這表明數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的促進(jìn)作用主要是通過提高數(shù)字化程度和使用深度實(shí)現(xiàn)的。這可能是由于：數(shù)字化程度加深能夠促使交易方式便利化，提高支付效率，有利于金融服務(wù)低碳化，促進(jìn)城市生態(tài)效率提高；使用深度改善有助于降低獲取金融資源的門檻與風(fēng)險(xiǎn)，提高城市創(chuàng)新水平，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高級化、合理化方向邁進(jìn)，從而提升改善城市生態(tài)效率的能力。而數(shù)字金融雖然具有覆蓋廣的特性，但由于數(shù)字金融依托于數(shù)字技術(shù)發(fā)展，在信息基礎(chǔ)設(shè)施較差的偏遠(yuǎn)地區(qū)，數(shù)字金融難以快速覆蓋，因而覆蓋廣度雖然能夠提升城市生態(tài)效率，但作用并不明顯。

2. 城市區(qū)位異質(zhì)性

由于長江經(jīng)濟(jì)帶各城市的發(fā)展?fàn)顩r與資源稟賦不盡相同，各城市數(shù)字金融發(fā)展水平對城市生態(tài)效率提升的影響可能存在區(qū)域異質(zhì)性。因此，本文將全樣本劃分為上游、中游、下游地區(qū)三個(gè)子樣本，具體估計(jì)結(jié)果見表4列（4）—列（6）。在上游和下游地區(qū)，數(shù)字金融促進(jìn)城市生態(tài)效率提升的作用分別在10%和5%的水平上顯著，且在上游地區(qū)的效果強(qiáng)于下游地區(qū)，但在中游地區(qū)，數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的影響不顯著。可能的原因在于：上游地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，資源、技術(shù)相對匱乏，而數(shù)字金融發(fā)展能為市場主體提供更便利的資金支持平臺，利于綠色創(chuàng)新活動(dòng)開展和節(jié)能減排技術(shù)研發(fā)，對城市生態(tài)效率提升的邊際效應(yīng)更顯著；下游地區(qū)在地理區(qū)位、人才、技術(shù)和資源等要素上具有先發(fā)優(yōu)勢，擁有相對完善的傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)，因而數(shù)字金融促進(jìn)城市生態(tài)效率提升的邊際效應(yīng)相對較??；而中游地區(qū)位于上下游地區(qū)之間，是下游地區(qū)中低端產(chǎn)能的承接地，同時(shí)，中游地區(qū)仍存在著金融資源配置不平衡、綠色創(chuàng)新能力不足和資源利用率較低等問題，因而數(shù)字金融提升城市生態(tài)效率的動(dòng)力不足。

3. 城市資源稟賦異質(zhì)性

數(shù)字金融是金融與數(shù)字技術(shù)的結(jié)合，意味著傳統(tǒng)金融發(fā)展水平和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平可能會影響數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的提升效應(yīng)。具體而言，傳統(tǒng)金融發(fā)展水平，用金融機(jī)構(gòu)存貸款余額之和與GDP之比衡量；互聯(lián)網(wǎng)普及率，用互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)與年末總?cè)丝跀?shù)之比衡量。按照傳統(tǒng)金融發(fā)展水平和互聯(lián)網(wǎng)普及率的中位數(shù)，將全樣本劃分為傳統(tǒng)金融發(fā)達(dá)地區(qū)和欠發(fā)達(dá)地區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)普及率高和互聯(lián)網(wǎng)普及率低的地區(qū)，估計(jì)結(jié)果見表5所列。結(jié)果顯示，兩組回歸結(jié)果的組間系數(shù)差異均通過了費(fèi)舍爾檢驗(yàn)，即兩組回歸結(jié)果存在顯著性差異。由表5列（1）、列（2）可知，在傳統(tǒng)金融發(fā)達(dá)地區(qū)，數(shù)字金融顯著促進(jìn)城市生態(tài)效率提升；在傳統(tǒng)金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)，數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的影響不顯著。在傳統(tǒng)金融發(fā)達(dá)地區(qū)，金融資源更易集聚和共享，數(shù)字金融的發(fā)展水平更高；而在傳統(tǒng)金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)，囿于傳統(tǒng)金融資源匱乏的基礎(chǔ)狀況，數(shù)字金融發(fā)展較緩慢。由此說明，目前數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的提升作用，更多是在傳統(tǒng)金融發(fā)達(dá)地區(qū)起到“錦上添花”的作用，對傳統(tǒng)金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)的“雪中送炭”作用較弱。由表5列（3）、列（4）可知，在互聯(lián)網(wǎng)普及率高的地區(qū)，數(shù)字金融顯著促進(jìn)城市生態(tài)效率提升；而在互聯(lián)網(wǎng)普及率低的地區(qū)，數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的影響不顯著。這意味著數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是影響數(shù)字金融發(fā)展的重要因素，在推進(jìn)數(shù)字金融發(fā)展過程中，必須進(jìn)一步完善數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文在基準(zhǔn)回歸中雖然控制了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、人力資本水平等因素，但其他未觀測到的城市經(jīng)濟(jì)特征仍可能會影響城市生態(tài)效率，即可能存在由于不可觀測因素、遺漏變量等原因?qū)е碌膬?nèi)生性問題。此外，數(shù)字金融與城市生態(tài)效率可能存在逆向因果問題。為此，本文采用以下三種方式進(jìn)行內(nèi)生性分析和穩(wěn)健性檢驗(yàn)：首先，將城市到杭州的球面距離作為工具變量進(jìn)行檢驗(yàn)；其次，排除競爭性假說的影響；最后，使用替換被解釋變量、剔除異常數(shù)據(jù)、剔除部分樣本、替換估計(jì)模型等方法進(jìn)行分析檢驗(yàn)。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果見表6所列。

1. 內(nèi)生性分析

為保證研究結(jié)果的可靠性，參考張勛等（2020）［46］的研究，使用城市到杭州的球面距離作為工具變量。由于該數(shù)據(jù)不隨時(shí)間變化而變化，因此將該數(shù)據(jù)與全國城市層面（不包括杭州市）的數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)的均值交互項(xiàng)作為工具變量。一方面，許多數(shù)字金融企業(yè)的總部聚集在杭州，杭州的數(shù)字金融發(fā)展水平居全國領(lǐng)先位置，由此推測樣本城市與杭州距離越近，數(shù)字金融發(fā)展水平越高；另一方面，城市到杭州的球面距離是一個(gè)自然地理變量，與經(jīng)濟(jì)社會不直接相關(guān)，不會直接影響城市生態(tài)效率。因此，該工具變量滿足相關(guān)性和外生性假定。由表6列（1）結(jié)果可知，數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的促進(jìn)作用在5%的水平上顯著為正，同時(shí)，工具變量通過欠識別檢驗(yàn)和弱識別檢驗(yàn)，驗(yàn)證了工具變量的合理性。這與本文的核心結(jié)論一致，基本驗(yàn)證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

2. 排除競爭性假說

考慮樣本期內(nèi)的城市生態(tài)效率可能會受高鐵開通、智慧城市試點(diǎn)、創(chuàng)新型城市試點(diǎn)、低碳城市試點(diǎn)和“寬帶中國”戰(zhàn)略等影響，為排除以上政策影響，本文在基準(zhǔn)回歸中進(jìn)一步納入樣本城市是否屬于高鐵城市、智慧城市、創(chuàng)新型城市、低碳城市和“寬帶中國”城市等政策虛擬變量。上述政策虛擬變量的構(gòu)建方式為：將政策實(shí)施當(dāng)年及之后年份賦值為1，其余年份賦值為0?；貧w結(jié)果見表6列（2），數(shù)字金融的估計(jì)系數(shù)仍在1%的水平上顯著為正。這說明在考慮高鐵開通、智慧城市試點(diǎn)、創(chuàng)新型城市試點(diǎn)、低碳城市試點(diǎn)和“寬帶中國”戰(zhàn)略等競爭性政策的干擾后，數(shù)字金融仍然能夠提升城市生態(tài)效率，即競爭性政策的實(shí)施對本文核心結(jié)論沒有影響，進(jìn)而證實(shí)本文結(jié)論的穩(wěn)健性。

3.其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步檢驗(yàn)核心結(jié)論“數(shù)字金融能夠促進(jìn)城市生態(tài)效率提升”的可靠性，本文采用以下方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：①替換被解釋變量，在原有投入產(chǎn)出指標(biāo)體系下，使用超效率EBM模型測度城市生態(tài)效率水平，并進(jìn)行基準(zhǔn)回歸。由表6列（3）可知，數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的促進(jìn)作用在1%的水平上顯著。②剔除異常數(shù)據(jù)，對城市生態(tài)效率進(jìn)行1%水平的 Winsorize 處理，由表6列（4）可知，回歸結(jié)果依然在1%的水平上顯著為正。③剔除部分樣本，由于省會城市、副省級城市和直轄市在行政區(qū)劃上的優(yōu)勢，可能會對整體樣本產(chǎn)生影響，因此本文剔除上述城市并重新進(jìn)行估計(jì)。由表6列（5）可知，數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的影響在5%的水平上顯著為正。④使用系統(tǒng)GMM模型和差分GMM模型重新進(jìn)行回歸，兩者均通過擾動(dòng)項(xiàng)二階差分無自相關(guān)檢驗(yàn)和Hansen檢驗(yàn)，且估計(jì)結(jié)果皆在1%的水平上顯著為正，即數(shù)字金融能夠助推城市生態(tài)效率提升。本文核心結(jié)論的穩(wěn)健性再次得到驗(yàn)證。

（四）機(jī)制檢驗(yàn)

基于對基準(zhǔn)回歸結(jié)果的估計(jì)，數(shù)字金融的確促進(jìn)了城市生態(tài)效率的提升。由此，結(jié)合前文理論分析，進(jìn)一步考察數(shù)字金融的綠色創(chuàng)新效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)升級效應(yīng)和資本配置效應(yīng)。為保證回歸結(jié)果的可靠性，同時(shí)采用雙向固定效應(yīng)模型和工具變量法進(jìn)行回歸。作用機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果見表7所列。

首先，數(shù)字金融通過促進(jìn)城市綠色創(chuàng)新量質(zhì)齊升提高城市生態(tài)效率。已有研究證實(shí)了綠色創(chuàng)新是提高城市生態(tài)效率的重要途徑［47］，為此，考察數(shù)字金融對綠色創(chuàng)新的影響效應(yīng)。綠色創(chuàng)新效應(yīng)分別從城市綠色創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量兩個(gè)方面進(jìn)行探究。表7列（1）、列（2）結(jié)果顯示，數(shù)字金融對城市綠色創(chuàng)新數(shù)量的影響均在1%的水平上顯著為正；由表7列（3）、列（4）結(jié)果可知，數(shù)字金融對城市綠色創(chuàng)新質(zhì)量的促進(jìn)作用在5%和1%的水平上顯著為正。因而，數(shù)字金融能夠有效引領(lǐng)城市綠色創(chuàng)新數(shù)量與質(zhì)量提升。由此，綠色創(chuàng)新效應(yīng)是數(shù)字金融促進(jìn)城市生態(tài)效率提升的重要影響機(jī)制。

其次，數(shù)字金融通過促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提升城市生態(tài)效率。韓永輝等（2016）［25］從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級化兩個(gè)方面，驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級能夠改進(jìn)生態(tài)效率，這也拓寬了本文的研究思路。為驗(yàn)證該機(jī)制，本文分別考察數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化和合理化兩個(gè)方面的影響。表7列（5）、列（6）結(jié)果顯示，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的作用在5%和1%的水平上顯著為正；表7列（7）、列（8）結(jié)果顯示，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的作用在5%和1%的水平上顯著為負(fù)。不難發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融不僅顯著推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化發(fā)展，還明顯抑制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不合理化發(fā)展。因而，數(shù)字金融可以顯著促進(jìn)城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。由此，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效應(yīng)是數(shù)字金融促進(jìn)城市生態(tài)效率提升的重要作用機(jī)制。

最后，現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)金融資源錯(cuò)配會導(dǎo)致過多的金融資源流入高污染、高能耗產(chǎn)業(yè)，綠色產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)力不足，從而加劇經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的環(huán)境污染，阻礙生態(tài)效率提升［7］。因此，本文考察數(shù)字金融是否通過改善資本錯(cuò)配提升城市生態(tài)效率?？紤]資本錯(cuò)配存在一定的路徑依賴［44］，為此加入資本錯(cuò)配指數(shù)的一階滯后項(xiàng)，使用系統(tǒng)GMM模型進(jìn)行回歸。由表7列（9）—列（11）結(jié)果可知，雖然雙向固定效應(yīng)下數(shù)字金融對資本錯(cuò)配的估計(jì)系數(shù)不顯著，但使用工具變量法和系統(tǒng)GMM模型回歸后，估計(jì)系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，且通過無自相關(guān)檢驗(yàn)和Hansen檢驗(yàn)，即數(shù)字金融有助于改善資本錯(cuò)配。由此證明，改善資本錯(cuò)配是數(shù)字金融促進(jìn)城市生態(tài)效率提升的作用機(jī)制。綜上，H2得到驗(yàn)證。

五、進(jìn)一步分析

（一）非線性效應(yīng)分析

考慮數(shù)字金融對城市生態(tài)效率提升的賦能效應(yīng)符合邊際效應(yīng)遞增的梅特卡夫法則，為驗(yàn)證H3，首先參考Hansen（1999）［48］的研究，進(jìn)行面板門檻存在性檢驗(yàn)。使用Bootstrap法進(jìn)行1 000次抽樣后，檢驗(yàn)結(jié)果顯示，數(shù)字金融發(fā)展這一門檻變量顯著通過雙重門檻檢驗(yàn)。將門檻個(gè)數(shù)設(shè)定為2，回歸結(jié)果見表8所列。當(dāng)數(shù)字金融發(fā)展水平低于門檻值2.014 1時(shí)，數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的提升作用不顯著；當(dāng)數(shù)字金融發(fā)展水平跨越第一門檻值2.014 1但小于第二門檻值2.754 9時(shí)，數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的提升作用在1%的水平上顯著，且在跨越第二門檻值后這一效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)，即H3得到支持。這表明數(shù)字金融發(fā)展越好，滲透越廣，對城市生態(tài)效率提升的賦能效應(yīng)就越顯著。這可能是由于數(shù)字金融發(fā)展達(dá)到一定水平后，更易發(fā)揮出融資的降成本功效，更加有利于綠色創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級和資本配置效應(yīng)發(fā)揮，進(jìn)而能夠有效促進(jìn)城市生態(tài)效率提升。

（二）空間溢出效應(yīng)分析

首先，采用全局Moran's I指數(shù)計(jì)算數(shù)字金融在三種不同權(quán)重矩陣下各年份的空間相關(guān)性。數(shù)字金融歷年的Moran's I指數(shù)分布如圖2所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，在不同年份中，三種矩陣的Moran's I指數(shù)均為正值，且對應(yīng)的P值均小于0.001，這表明2011—2020年長江經(jīng)濟(jì)帶城市間的數(shù)字金融發(fā)展存在較強(qiáng)的空間相關(guān)性。其次，對空間杜賓模型是否能夠退化為空間誤差模型和空間滯后模型進(jìn)行檢驗(yàn)。LR和WALD檢驗(yàn)均在1%的顯著水平上拒絕原假設(shè)，即雙向固定效應(yīng)的空間杜賓模型是檢驗(yàn)空間溢出效應(yīng)的最佳選擇。最后，空間杜賓模型回歸結(jié)果見表9所列。在三種權(quán)重矩陣下，數(shù)字金融對城市生態(tài)效率影響的直接效應(yīng)在5%的水平上顯著為正，說明數(shù)字金融能夠促進(jìn)本地生態(tài)效率提升；其間接效應(yīng)在1%的水平上顯著為正，說明本地?cái)?shù)字金融發(fā)展能夠刺激鄰近城市提升生態(tài)效率。這是由于數(shù)字金融的典型特征是通過縮短地理距離、突破時(shí)空限制，調(diào)動(dòng)金融資源，更易產(chǎn)生外溢效應(yīng)，促進(jìn)鄰近城市提升生態(tài)效率。由此，H4得到驗(yàn)證。

六、主要結(jié)論與政策建議

（一）主要結(jié)論

本文立足于數(shù)字技術(shù)催生的金融新業(yè)態(tài)極大影響了傳統(tǒng)金融模式和中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展這一典型事實(shí)，基于2011—2020年長江經(jīng)濟(jì)帶108個(gè)地級市面板數(shù)據(jù)，在測算城市生態(tài)效率的基礎(chǔ)上，通過雙向固定效應(yīng)模型、門檻模型和空間杜賓模型，多維度驗(yàn)證數(shù)字金融對城市生態(tài)效率的影響效應(yīng)及內(nèi)在機(jī)制。主要結(jié)論如下：①數(shù)字金融顯著促進(jìn)城市生態(tài)效率提升，已成為推動(dòng)城市綠色高質(zhì)量發(fā)展的重要?jiǎng)恿ΑＭ瑫r(shí)，數(shù)字金融能夠發(fā)揮降成本功效，使這一提升效應(yīng)伴隨著數(shù)字金融的不斷發(fā)展，呈現(xiàn)出邊際效應(yīng)遞增的非線性變化趨勢。②數(shù)字金融能夠降低融資門檻，緩解金融排斥，滿足綠色創(chuàng)新主體長期的資金需求；能夠加快金融資本與產(chǎn)業(yè)資本匹配，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高級化和合理化方向發(fā)展；能夠優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)、激發(fā)金融市場競爭，提高資本配置效率。因而，綠色創(chuàng)新效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)升級效應(yīng)和資本配置效應(yīng)是數(shù)字金融賦能城市生態(tài)效率提升的重要路徑。③數(shù)字金融不但能夠提升本地生態(tài)效率，還能夠憑借大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈和云計(jì)算等先進(jìn)信息技術(shù)，打破金融資源要素流動(dòng)壁壘，使其滲透、擴(kuò)散和輻射不再受制于地理區(qū)位約束，從而帶動(dòng)鄰近城市生態(tài)效率提升。④數(shù)字金融的生態(tài)效率提升效應(yīng)存在異質(zhì)性。結(jié)構(gòu)異質(zhì)性上，提高數(shù)字金融數(shù)字化程度和使用深度能夠顯著促進(jìn)城市生態(tài)效率提升，而覆蓋廣度不具備顯著的統(tǒng)計(jì)意義；區(qū)位異質(zhì)性上，長江經(jīng)濟(jì)帶上游地區(qū)的提升效應(yīng)強(qiáng)于下游地區(qū)，而在中游地區(qū)的影響效應(yīng)不顯著；資源稟賦異質(zhì)性上，數(shù)字金融在傳統(tǒng)金融發(fā)達(dá)地區(qū)和互聯(lián)網(wǎng)普及率高的地區(qū)提升效應(yīng)更強(qiáng)。

（二）政策建議

根據(jù)上述研究結(jié)論，本文提出如下政策建議：

第一，充分發(fā)揮數(shù)字金融對城市生態(tài)效率提升的賦能作用。把握新一輪信息技術(shù)革命的發(fā)展機(jī)遇，夯實(shí)數(shù)字中國建設(shè)基礎(chǔ)，打通數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施大動(dòng)脈，強(qiáng)化數(shù)字金融的數(shù)字化程度和使用深度，提高數(shù)字金融覆蓋范圍，進(jìn)一步釋放數(shù)字金融的普惠效應(yīng)。同時(shí)，堅(jiān)持差異化推進(jìn)方式，補(bǔ)齊數(shù)字金融發(fā)展不平衡不充分的短板，特別是長江經(jīng)濟(jì)帶中游地區(qū)和互聯(lián)網(wǎng)普及率低的地區(qū)，應(yīng)加快建設(shè)數(shù)字金融發(fā)展所需的配套硬件設(shè)施。在傳統(tǒng)金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)，鼓勵(lì)數(shù)字金融與傳統(tǒng)金融良性互動(dòng)，充分釋放數(shù)字金融提升城市生態(tài)效率的“雪中送炭”作用；在傳統(tǒng)金融發(fā)達(dá)地區(qū)，進(jìn)一步發(fā)揮數(shù)字金融優(yōu)勢，最大限度為提升城市生態(tài)效率注入新活力。

第二，積極強(qiáng)化數(shù)字金融的綠色創(chuàng)新效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)升級效應(yīng)和資本配置效應(yīng)以推動(dòng)城市生態(tài)效率提升。在數(shù)字金融領(lǐng)域不斷拓展的同時(shí)，豐富人工智能、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算等數(shù)字科技應(yīng)用場景，降低數(shù)字金融準(zhǔn)入門檻，實(shí)現(xiàn)金融供給與綠色創(chuàng)新需求主體的精準(zhǔn)匹配，深化數(shù)字金融服務(wù)多元綠色創(chuàng)新主體的能力；合理調(diào)整數(shù)字金融和產(chǎn)業(yè)布局，積極引導(dǎo)金融資源脫虛向?qū)?，以防止?shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級脫節(jié)，促進(jìn)數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級良性互動(dòng)；充分利用數(shù)字金融優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)和激發(fā)金融市場競爭的能力，改善資本錯(cuò)配，優(yōu)化資本配置效率，切實(shí)保障多元市場主體的金融供給。

第三，重視數(shù)字金融與生態(tài)效率融合政策的長期性、可持續(xù)性特征，充分釋放數(shù)字金融提升城市生態(tài)效率的紅利。政府可以通過加強(qiáng)數(shù)字金融頂層設(shè)計(jì)，明確數(shù)字金融賦能城市生態(tài)效率提升的短期、長期目標(biāo)以及重點(diǎn)任務(wù)等，持續(xù)激發(fā)數(shù)字金融在提升城市生態(tài)效率過程中的梅特卡夫法則效用，進(jìn)而為城市綠色發(fā)展注入源源不斷的新動(dòng)能。

第四，重視數(shù)字金融跨區(qū)域發(fā)展，發(fā)揮城市間的輻射帶動(dòng)作用。明確數(shù)字金融在各城市的發(fā)展優(yōu)勢與功能定位，搭建城市間互聯(lián)互通合作平臺，促使金融資源由發(fā)達(dá)地區(qū)向欠發(fā)達(dá)地區(qū)流動(dòng)，從而優(yōu)化金融資源在城市間的布局，促進(jìn)數(shù)字金融在區(qū)域間的高效互補(bǔ)和協(xié)同聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步強(qiáng)化數(shù)字金融外溢效應(yīng)，推動(dòng)城市生態(tài)效率全面提升。

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［責(zé)任編輯：陳建華］