文/常向郁

本文以京東物流并購德邦股份為例，基于相關財務指標分析此次并購活動對京東物流財務績效的影響，以為其他物流企業(yè)的并購活動提供借鑒。

一、研究背景

近年來，隨著我國物流行業(yè)的蓬勃發(fā)展和競爭加劇，越來越多的物流企業(yè)選擇并購這一方式，來提高自身的綜合實力和核心競爭力，以期達到擴大市場占有率和穩(wěn)固企業(yè)優(yōu)勢地位的目的。在此背景之下，京東物流也不甘落后，其于2022年正式啟動并完成對德邦股份的相關并購活動，而本次并購活動的圓滿完成也正式揭開了物流行業(yè)競爭格局的新篇章。

二、并購雙方

（一）京東物流。京東物流于2017年正式成立，是國內領先的技術驅動的供應鏈解決方案及物流服務商。多年來，京東物流始終堅持“客戶為先”的理念，并且不斷調整和完善自身的服務模式和業(yè)務范圍，以滿足不同顧客提出的服務要求。經(jīng)多年努力和發(fā)展，京東物流于2021年在香港聯(lián)交所主板上市。（二）德邦股份。德邦股份于1996年設立，是國內知名的綜合性物流供應商。其以大件快遞為業(yè)務核心，主要業(yè)務由快運、整車、倉儲和供應鏈等幾大板塊共同構成。經(jīng)過多年發(fā)展，德邦股份已在全國多個省級行政區(qū)建立服務機構，形成成熟且穩(wěn)定的網(wǎng)絡格局，并于2018年在上海證券交易所掛牌上市。

三、并購動因

近年來，京東物流曾多次進行收購活動，以期提高自身的綜合實力和核心競爭力，從而達到穩(wěn)固企業(yè)優(yōu)勢地位的目的。據(jù)悉，本次京東物流并購德邦股份的主要動因在于抵抗物流行業(yè)的激烈競爭、應對消費者的觀念轉變以及提高企業(yè)自身的綜合競爭力，具體分析如下。（一）物流業(yè)競爭激烈。近年來，隨著我國互聯(lián)網(wǎng)和電子商務的蓬勃發(fā)展，網(wǎng)絡購物已然成為一種主流消費方式，這也在無形中促進了我國物流行業(yè)的高速發(fā)展。在此背景之下，大量資本涌入物流市場，試圖分享這一市場紅利，據(jù)此形形色色大同小異的物流企業(yè)層出不窮。但是，隨著時間的推移和市場熱度的消散，物流行業(yè)的資源和市場份額終歸是有限的，這也就導致許多物流企業(yè)或被吞并收購或被排擠淘汰，進而大大加劇了我國物流企業(yè)間的競爭。基于此，京東物流試圖通過并購德邦股份來獲得強大的推動力，以幫助自己在激烈的市場競爭中占據(jù)一席之地。（二）消費者觀念轉變。伴隨著我國居民生活質量水平的不斷提高，人們對物流行業(yè)的服務種類、服務能力和服務水平都提出了更為“苛刻”的新要求，例如準時準點上門取件、高效安全送件、收費公道合理等?；谏鲜鲈颍覈锪髌髽I(yè)只能不斷推陳出新，以向消費者提供更為專業(yè)和優(yōu)質的服務，力爭成為最讓客戶滿意的物流企業(yè)。據(jù)此，在新時代新發(fā)展的要求之下，并購德邦股份則可以幫助京東物流快速調整和完善自身的業(yè)務范圍和服務水平，以應對消費者的觀念轉變升級。（三）提高企業(yè)競爭力。德邦股份在客戶基礎、網(wǎng)點覆蓋和航空資源等方面具備明顯優(yōu)勢，而此次并購活動則可以幫助京東物流快速獲得穩(wěn)定的客戶群體、完整的物流網(wǎng)絡圖和先進的交通運輸工具等，以便彌補京東物流在此些方面的劣勢，從而提高自身綜合競爭力，進而促使京東物流抓住機遇、更進一步。與此同時，德邦股份還擁有大量專業(yè)知識和經(jīng)驗豐富的復合型人才，并且在塑造人才這一方面，德邦股份還具有精細化的管理模式和獨特的培養(yǎng)經(jīng)驗。據(jù)此，本次并購可以大大減少京東物流自我培養(yǎng)人才的時間和成本等，進而快速提高京東物流在整個行業(yè)的競爭實力。

四、并購過程

（一）并購方案。京東物流基于自身發(fā)展需要和戰(zhàn)略需求，其認為并購德邦股份無論是在提高市場占有率和完善業(yè)務能力方面，還是在彌補資源短缺角度，都對京東物流的進一步發(fā)展有所助力?；谏鲜鲈?，2022年3月11日，京東物流和德邦股份正式官宣戰(zhàn)略合作，根據(jù)發(fā)布公告顯示，京東物流將收購德邦股份66.49%股份，雙方將在快遞快運、跨境、倉儲與供應鏈等領域展開深度合作。（二）并購詳情。2022年3月11日，京東物流和德邦股份對本次并購活動的相關事宜基本達成一致意見，正式官宣雙方的戰(zhàn)略合作計劃。2022年7月21日，京東物流發(fā)布相關公告，稱“京東物流收購德邦股份的決議案”已獲股東的正式批準。2022年7月26日，京東物流的子公司京東卓風已經(jīng)完成對德邦控股相關股份的過戶登記和交割。

五、財務績效分析

（一）償債能力分析。償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務的能力。而本文為探析此次并購活動對京東物流償債能力的影響情況，其將從短期償債能力和長期償債能力兩個方面選取相關財務指標，以展開具體分析。其一，短期償債能力分析。本文選取流動比率和速動比率，來分析京東物流進行并購活動之后，其短期償債能力的變化情況。首先，根據(jù)京東物流年報計算可知，2020年-2022年間其流動比率分別是1.11，1.85和1.68。由此可見，京東物流的流動比率整體呈現(xiàn)明顯的上升趨勢，但是其并購當年的流動比率卻是有所下降的。其次，從速動比率來看，京東物流2020年-2022年間的變動趨勢與流動比率相同。綜上可知，此次并購活動對京東物流的短期償債能力產(chǎn)生明顯的消極影響。究其原因，本次并購活動的相關款項需要京東物流以現(xiàn)金方式支付，但是京東物流基于自身的現(xiàn)實狀況和生產(chǎn)經(jīng)營需要，其無法將企業(yè)內部的所有流動資金用以支付此次并購活動。因此，京東物流只能選擇向金融機構進行部分短期借款，以應對當前形勢，但這也會導致企業(yè)流動負債的增加，進而致使京東物流的短期償債能力有所減弱。其二，長期償債能力分析。本文選取資產(chǎn)負債率這一指標，以分析京東物流進行并購活動后的長期償債能力。根據(jù)其年報計算可知，2020年-2022年間京東物流的資產(chǎn)負債率分別為105.29%，47.41%和50.13%，這表明京東物流的長期償債能力在經(jīng)歷短期增強后又有所減弱。究其原因，現(xiàn)階段的京東物流無論是在并購活動的款項支付方面，還是在并購活動的后期完善建設方面，都需要大量的資金予以支持?；谏鲜銮闆r，京東物流唯有取得大量借款，才能解決當前所面臨的種種問題，以維持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，但這也就導致負債總額激增，從而給京東物流的長期償債能力帶來消極影響。（二）盈利能力分析。企業(yè)進行各種并購活動，除了想要提高自身的綜合實力和核心競爭力之外，其還想要大幅度提升企業(yè)的盈利能力。通常情況而言，企業(yè)都想要抓住并購這一機遇，以快速擴張商業(yè)版圖和彌補自身不足，從而獲得新的發(fā)展機遇和盈利機會，進而促使企業(yè)自身創(chuàng)造更多的價值和財富。本文選取凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率，來分析京東物流發(fā)生并購活動后的盈利情況。根據(jù)京東物流年報計算可知，2020年-2022年間其凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率均呈“V”字形變化，這表明此次并購活動發(fā)生之后，京東物流的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率均是有所優(yōu)化和提升的。由此可知，本次并購活動對京東物流的盈利能力是產(chǎn)生積極影響的，其有利于京東物流盈利能力的穩(wěn)步增強，也有助于企業(yè)綜合實力和核心競爭力的提高，從而達到促使企業(yè)創(chuàng)造價值和財富的目的。究其原因，并購活動發(fā)生之后，京東物流能夠迅速利用德邦股份所提供的物流網(wǎng)絡圖、先進的交通運輸工具等開展自身業(yè)務，以達到迅速拓展市場、彌補資源不足的目的，從而促使京東物流自身的盈利能力得到明顯增強。（三）營運能力分析。營運能力主要反映企業(yè)對經(jīng)濟資源的管理和運用效率。據(jù)此，本文分析京東物流并購德邦股份后營運能力的變動情況，則主要評價本次并購活動能否提升京東物流對相關經(jīng)濟資源的管理和運用，是否達到并購所期許的目標和要求。本文選取存貨周轉率和總資產(chǎn)周轉率，以評價京東物流發(fā)生并購活動之后，其對資源的管理和運用。根據(jù)京東物流年報計算可知，其2020年-2022年間存貨周轉率先下降再升高，這表明京東物流的存貨管理水平在經(jīng)歷短期下降之后，又有所增強。但是，京東物流的總資產(chǎn)周轉率卻呈現(xiàn)明顯下降態(tài)勢，這則說明京東物流的營運能力終是有所弱化的。由此可見，此次并購活動可能將不利于京東物流對經(jīng)濟資源的管理和使用，也不能促使京東物流達到并購所期許的發(fā)展要求。究其原因，這極有可能是因為本次并購活動發(fā)生時間較短，并購雙方尚處于磨合階段所造成的，從而導致京東物流無法全面掌握和運用德邦股份所具有的相關經(jīng)濟資源，進而造成京東物流營運能力減弱的情況。（四）發(fā)展能力分析。企業(yè)進行各種并購活動，以期提高自身的發(fā)展?jié)摿?，同時希望能夠幫助企業(yè)在未來得到更好的發(fā)展機遇，進而在激烈的市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢，以助企業(yè)立于不敗之地。據(jù)此，分析京東物流并購德邦股份后的發(fā)展能力，將主要評價此次并購活動是否有利于京東物流在未來的高速穩(wěn)定發(fā)展。本文選取營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)增長率作為評價京東物流發(fā)展能力的具體指標。根據(jù)京東物流年報計算可知，其2020年-2022年間營業(yè)收入增長率分別為47.20%，42.68%和31.24%，總資產(chǎn)增長率分別為36.63%，40.35%和38.93%。由此可見，京東物流在并購德邦股份之后，其營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)增長率均表現(xiàn)為明顯的下降態(tài)勢。由此可見，京東物流在并購活動發(fā)生之后，其增長速度放緩，且缺乏強勁的發(fā)展勢頭，這將對京東物流的發(fā)展?jié)摿ζ鸬阶璧K作用，不利于京東物流在未來的高速穩(wěn)健擴張。

六、結論與啟示

基于上文分析可知，本次并購活動對京東物流的償債能力、營運能力和成長能力均產(chǎn)生較為明顯的消極影響，但是其對京東物流的盈利能力卻是有所優(yōu)化的。由此可見，本次并購活動雖然給京東物流帶來諸多麻煩和問題，但也給京東物流帶來業(yè)績增長、版圖擴張和資源補充等好處，這也充分體現(xiàn)出本次并購活動對京東物流的未來發(fā)展是具有重大深遠意義的。然而，通過上述分析還可知，企業(yè)進行并購活動是有利有弊的。因此，其他物流企業(yè)應在仔細研究當前物流行業(yè)發(fā)展態(tài)勢的前提條件之下，結合自身的實際情況和戰(zhàn)略需求，理智判斷和抉擇是否需要進行并購活動，不要盲目追隨其他企業(yè)腳步，從而給企業(yè)自身帶來諸多負面影響，甚至是阻礙企業(yè)的正常發(fā)展和進步。與此同時，隨著本次并購活動落下帷幕，整個物流行業(yè)也將重新洗牌，這也會導致整個物流行業(yè)的競爭格局發(fā)生翻天覆地的變化，進而致使物流企業(yè)間的競爭壓力再度加劇。由此可見，物流企業(yè)的未來發(fā)展之路還是充滿荊棘和坎坷的，其要想在全新的競爭格局中占據(jù)一席之地，避免被競爭激烈的市場淘汰出局，物流企業(yè)只能不斷提高自身的綜合實力和核心競爭力，積極培養(yǎng)專業(yè)的復合型人才，才能幫助企業(yè)抓住機遇、直面挑戰(zhàn)，從而在眾多的物流企業(yè)當中脫穎而出，成為最讓消費者滿意的物流企業(yè)。