□文/ 張杰森 董戰(zhàn)峰

（黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué) 黑龍江·大慶）

［提要］ 在我國政府和監(jiān)管部門推動環(huán)保政策引導(dǎo)下，金融機(jī)構(gòu)和投資者日益重視對ESG（環(huán)境、社會和公司治理）的投資。ESG 的引入和實踐為鋼鐵企業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，并對企業(yè)的生產(chǎn)和運營產(chǎn)生重要影響。特別是在國家提出“碳達(dá)峰”和“碳中和”目標(biāo)下，鋼鐵企業(yè)及其生態(tài)圈必須采取改革措施，注重企業(yè)的ESG。本文以鞍鋼股份為例，分析鞍鋼股份實施ESG 的具體表現(xiàn)及其對企業(yè)財務(wù)績效的影響。

隨著社會經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，環(huán)境污染、社會問題和公司治理問題日益突出。在這樣的背景下，ESG 已成為投資者及企業(yè)關(guān)注的重要領(lǐng)域。ESG 因素被視為企業(yè)長期穩(wěn)健的經(jīng)營模式，是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要因素。與此同時，投資者也越來越重視ESG 與企業(yè)財務(wù)績效之間的關(guān)系。鞍鋼股份是中國鋼鐵制造行業(yè)中的龍頭企業(yè)，一直把環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展放在重要位置，積極貫徹落實ESG 原則，提高企業(yè)的社會責(zé)任感，與此同時，也在不斷提升企業(yè)的財務(wù)績效，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。

一、ESG 基本概述

（一）ESG 概念。ESG 是一種衡量公司可持續(xù)發(fā)展能力的投資理念和評估標(biāo)準(zhǔn)。它關(guān)注公司在環(huán)境、社會和治理方面的表現(xiàn)，而不僅僅是財務(wù)表現(xiàn)。ESG 的目標(biāo)是從道德和責(zé)任的角度評估公司的長期表現(xiàn)，并提供非財務(wù)角度的參考給利益相關(guān)者。環(huán)境責(zé)任指的是企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動中對環(huán)境產(chǎn)生的影響，包括碳排放、資源利用率和污染物處理等方面。社會責(zé)任要求企業(yè)除了創(chuàng)造股東利益外，還要履行對員工、消費者、政府以及整個社會的責(zé)任，包括公共責(zé)任、道德行為和公益支持等方面。治理責(zé)任涉及調(diào)整利益相關(guān)者在利益分配過程中的控制手段，以及平衡股東和管理者之間的利益關(guān)系，解決委托代理問題。企業(yè)治理的目標(biāo)是在實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的基礎(chǔ)上合理保障利益相關(guān)者的利益，包括員工培訓(xùn)體系和管理層結(jié)構(gòu)等方面。

（二）ESG 與企業(yè)績效關(guān)系。對于ESG 與企業(yè)績效之間的相關(guān)性，早在20 世紀(jì)70年代初，國內(nèi)外學(xué)者就進(jìn)行了大量的研究探討。普遍觀點認(rèn)為ESG 對企業(yè)財務(wù)績效有積極影響。根據(jù)Friede（2015）等對2，200 篇關(guān)于ESG 與企業(yè)財務(wù)績效關(guān)系的論文進(jìn)行綜述，發(fā)現(xiàn)大約90%的研究結(jié)果表明，ESG 和企業(yè)財務(wù)績效存在非負(fù)相關(guān)關(guān)系。張琳、趙海濤（2019）采用雙向固定效應(yīng)模型，分析了企業(yè)的環(huán)境、社會和公司治理對企業(yè)價值的影響。結(jié)果顯示，ESG 對企業(yè)價值有明顯的正向影響；對于非國有企業(yè)、小型企業(yè)和非污染行業(yè)，ESG 表現(xiàn)對企業(yè)價值的影響更為明顯。

二、ESG 對企業(yè)績效的影響——以鞍鋼股份為例

（一）鞍鋼股份簡介。鞍鋼股份是中國最大的鋼鐵制造企業(yè)之一，總部位于遼寧省鞍山市。公司以生產(chǎn)鋼材、火力發(fā)電和信息化服務(wù)為主，擁有先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和現(xiàn)代化管理理念。鞍鋼股份發(fā)布了多年的社會責(zé)任報告，按照標(biāo)準(zhǔn)積極披露企業(yè)可持續(xù)發(fā)展情況。

（二）鞍鋼股份實施概況。在分析鞍鋼股份的ESG 實施情況時，結(jié)合其規(guī)模、生產(chǎn)經(jīng)營特征等因素，并選取2018～2022年間的實質(zhì)性事件進(jìn)行評價。

1、環(huán)境（E）維度。鞍鋼股份的社會責(zé)任報告顯示，從2018年到2022年，二氧化硫排放量下降了16.6%，噸鋼綜合能耗降低了5.6kgce/t。鞍鋼股份通過推動技術(shù)創(chuàng)新，提升能源利用效率，降低能耗和排放量。同時，他們也注重水資源的合理利用和保護(hù)。通過嚴(yán)格管控企業(yè)用水、提高再生水利用率和節(jié)水意識，水循環(huán)利用率已達(dá)到98.6%，實現(xiàn)了大量水資源的節(jié)約和再利用。他們還利用智能化技術(shù)對水資源使用情況進(jìn)行監(jiān)控和調(diào)整，收集、儲存和利用廠區(qū)內(nèi)的雨水，最大化地利用水資源，降低用水成本和對環(huán)境的影響。鞍鋼股份在固廢資源利用方面也取得了顯著成效，通過資源回收、協(xié)議轉(zhuǎn)移、資源綜合利用等方式，將固廢資源轉(zhuǎn)化為財富和能源。廢鋼使用量達(dá)到463.17 萬噸，廢鋼循環(huán)率達(dá)到100%。此外，公司特別重視環(huán)境保護(hù)，持續(xù)加大環(huán)保投入，建立了ISO14001 環(huán)境管理體系，做好環(huán)境影響評估、環(huán)境應(yīng)急預(yù)案以及環(huán)境日常監(jiān)管，嚴(yán)格監(jiān)控環(huán)境風(fēng)險和推動環(huán)保管理規(guī)范化、常態(tài)化、長效化。從整體來看，為履行企業(yè)環(huán)境責(zé)任，鞍鋼股份采取了多項舉措，如進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、研發(fā)和應(yīng)用先進(jìn)技術(shù)等，推動綠色生態(tài)工廠的建立。通過研發(fā)新技術(shù)并加以應(yīng)用，鞍鋼股份提高了廢氣、廢水和固廢的處理能力，同時也降低了相關(guān)稅費支出，有效促進(jìn)了財務(wù)績效提升。

2、社會（S）維度。在社會維度（S）上，鞍鋼股份一直致力于履行企業(yè)社會責(zé)任和推動社會公益事業(yè)發(fā)展。鞍鋼股份認(rèn)真執(zhí)行社會責(zé)任。2022年，企業(yè)投入定點幫扶資金1，639 萬元人民幣，選派9 名技術(shù)、管理人員開展定點幫扶并購買幫扶產(chǎn)品1，850 萬元。履行社會責(zé)任不僅為鞍鋼股份贏得了公眾的好感，還幫助其擴(kuò)大市場份額，進(jìn)而提升了企業(yè)的財務(wù)績效。同時，企業(yè)非常注重員工權(quán)益保護(hù)，這方面的投入是顯著的：員工培訓(xùn)覆蓋率、公司勞動合同簽訂率、社會保險覆蓋率以及員工體檢覆蓋率均為100%。鞍鋼股份員工的薪酬持續(xù)增長，同時傷害頻率保持較低水平，這顯示鞍鋼股份高度重視員工福利和安全。這一方面保證了員工的基本利益；另一方面通過提升生產(chǎn)安全水平，鞍鋼股份有效提高了生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。積極履行企業(yè)社會責(zé)任的鞍鋼股份在運營過程中持續(xù)增加社會投入，贏得了良好的聲譽(yù)，進(jìn)一步增強(qiáng)了消費者的認(rèn)可度，促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而提升了財務(wù)績效。

3、公司治理（G）維度。在公司治理維度（G）上，鞍鋼股份高度重視企業(yè)治理，注重規(guī)范經(jīng)營、深化改革和提升管理水平。自2018年以來，企業(yè)持續(xù)推進(jìn)治理模式創(chuàng)新和信息化建設(shè)。鞍鋼股份堅持依法合規(guī)經(jīng)營，建立了批準(zhǔn)制度、內(nèi)部控制制度、合規(guī)管理體系、風(fēng)險預(yù)警機(jī)制和董事會、監(jiān)事會、高級管理層等治理機(jī)構(gòu)。這方面的執(zhí)行情況在2022年環(huán)境、社會、治理數(shù)據(jù)報告中得到了體現(xiàn)。其中，鞍鋼股份董事會召開會議18 次，監(jiān)事會召開會議7 次，做到了經(jīng)常性開會管決事項；鞍鋼股份經(jīng)營決策合規(guī)性和合法性越來越明顯，不合規(guī)狀況的不良事件頻率逐年下降和合規(guī)管理評價指標(biāo)得分不斷提高。企業(yè)用數(shù)字技術(shù)完善公司治理管理，建立規(guī)范的信息化管理平臺，各項數(shù)據(jù)及時、準(zhǔn)確、全面地匯聚其中，提升了決策的科學(xué)性和精準(zhǔn)性。鞍鋼股份始終推行專業(yè)化治理，通過打造智能化管理平臺和風(fēng)險管理系統(tǒng)等方式，提高管理效率和治理能力。同時，公司嚴(yán)格落實基本制度，推進(jìn)內(nèi)部管理制度建設(shè)，規(guī)范企業(yè)日常經(jīng)營行為，嚴(yán)防內(nèi)外部風(fēng)險。鞍鋼股份不斷推動落實可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，用治理優(yōu)勢推進(jìn)綠色、低碳、可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)和社會模式，以卓有成效的治理為基礎(chǔ)，推動企業(yè)的長期發(fā)展。鞍鋼股份在公司治理維度表現(xiàn)不斷提升，積極推進(jìn)信息化和標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，提高治理水平和效能，加強(qiáng)風(fēng)險和合規(guī)管理，為企業(yè)未來的可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

（三）鞍鋼股份實施ESG 對財務(wù)績效的影響

1、盈利能力。鞍鋼股份近五年的凈利潤率分別為7.5%、1.7%、1.9%、5.1%、2.3%。2018年，鞍鋼股份的銷售凈利率為7.5%，略優(yōu)于同行業(yè)其他企業(yè)。分析發(fā)現(xiàn)，該年份公司增加了環(huán)保設(shè)施投資，采用更環(huán)保的生產(chǎn)方式，但投資成本高且效益尚未顯現(xiàn)，對凈利潤貢獻(xiàn)較小。2019～2021年，受疫情和行業(yè)低迷的影響，鞍鋼股份的凈利潤率出現(xiàn)下降趨勢。而2022年，公司的凈利潤率下降是因為鞍鋼股份投入更多資金在ESG 領(lǐng)域，增加了管理費用和生產(chǎn)成本?？紤]相關(guān)投入后，鞍鋼股份的盈利能力應(yīng)屬于穩(wěn)定增長狀態(tài)。值得注意的是，2020～2021年鞍鋼股份的凈利潤率略有上升，表明該公司在綠色產(chǎn)品生產(chǎn)和環(huán)境保護(hù)方面的投資得到回報，不僅提升了營業(yè)收入總額，還降低了營業(yè)成本。鞍鋼股份在ESG 領(lǐng)域的投資和可持續(xù)性戰(zhàn)略推進(jìn)對企業(yè)銷售凈利潤表現(xiàn)產(chǎn)生了重要影響。盡管ESG 投資可能在短期內(nèi)降低企業(yè)凈利潤，但從長期來看，它有助于提高企業(yè)市場競爭力，實現(xiàn)可持續(xù)和穩(wěn)健發(fā)展。

2、營運能力。存貨周轉(zhuǎn)率是評估企業(yè)存貨經(jīng)營效率的重要指標(biāo)，受諸多因素的影響，包括存貨投入資金和存貨管理水平等。本文將運用鞍鋼股份存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，對其營運能力進(jìn)行分析。鞍鋼股份2018～2022年存貨周轉(zhuǎn)率分別為6.9 次、8.4次、9.2 次、8.2 次、7.8 次。整體上呈現(xiàn)出小幅波動的趨勢。在這五年的時間內(nèi)，2018年的存貨周轉(zhuǎn)率最低，為6.9 次，而2020年的存貨周轉(zhuǎn)率最高，為8.9 次。整體來看，鞍鋼股份存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出總體上升的趨勢，表現(xiàn)較為平穩(wěn)，高于行業(yè)均值。鞍鋼股份存貨周轉(zhuǎn)率的提高與其實施ESG 有一定的關(guān)系。通過實施ESG，鞍鋼股份采取了一系列措施來優(yōu)化其供應(yīng)鏈、生產(chǎn)過程和資源利用，以減少環(huán)境污染和資源浪費。其中，包括提高能源效率、減少廢物和排放、采用可再生能源等措施。通過這些措施，鞍鋼股份能夠更有效地管理和利用其存貨。減少環(huán)境污染和資源浪費可以降低成本，提高生產(chǎn)效率，并加速存貨的周轉(zhuǎn)速度。此外，實施ESG 還可能提高了鞍鋼股份的聲譽(yù)和企業(yè)形象，從而提升了消費者和合作伙伴的認(rèn)可和信任，帶來更多的商業(yè)機(jī)會和訂單，進(jìn)一步促進(jìn)了存貨周轉(zhuǎn)率的提高。因此，鞍鋼股份實施ESG 對于存貨周轉(zhuǎn)率的提高起到了積極的推動作用。

3、償債能力。鞍鋼股份2018～2022年資產(chǎn)負(fù)債率分別為41.7%、40.1%、38.8%、38.2%、39.3%?？傮w來看，鞍鋼股份的資產(chǎn)負(fù)債率在近五年間相對穩(wěn)定，并低于行業(yè)平均水平。由于環(huán)保理念的推進(jìn)，鋼鐵行業(yè)需要投入大量資金用于環(huán)保，增加了企業(yè)的借款壓力。然而，鞍鋼股份由于其規(guī)模較大，不需要通過專門借款來進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營和承擔(dān)環(huán)保責(zé)任，因此其資產(chǎn)負(fù)債率較低。值得一提的是，鞍鋼股份積極推行綠色發(fā)展戰(zhàn)略，加強(qiáng)環(huán)保治理，采用節(jié)能降耗技術(shù)，減少污染排放，提高企業(yè)的環(huán)保貢獻(xiàn)。在這個過程中，公司加大了環(huán)保投資，但同時也增加了產(chǎn)品附加值，提高了企業(yè)的盈利空間和發(fā)展?jié)摿??？偠灾颁摴煞菰诩哟蟓h(huán)保投入的同時，仍能夠保持穩(wěn)定的財務(wù)狀況。

4、發(fā)展能力。鞍鋼股份2018～2022年營業(yè)收入增長率分別為24.7%、0.4%、-4.4%、35.4%和-3.7%。由于行業(yè)發(fā)展環(huán)境的低迷和新冠肺炎疫情的影響，2019年和2020年的營業(yè)收入增長率呈下降趨勢。然而，在2020～2021年間，鞍鋼股份的營業(yè)收入增長率大幅上升，從-4.4%增長到35.4%。盡管2022年的增長率有所下降，顯示企業(yè)尚未找到新的增長點，但總體保持相對穩(wěn)定。隨著時代的發(fā)展，消費者對產(chǎn)品的環(huán)保性要求越來越高。鞍鋼股份通過實施相關(guān)的ESG 措施，獲得了長期發(fā)展的重要優(yōu)勢。將ESG 環(huán)保理念融入產(chǎn)品生產(chǎn)，并推廣升級綠色產(chǎn)品，使得鞍鋼股份的市場份額大幅提高，展現(xiàn)出發(fā)展?jié)摿?，促進(jìn)了企業(yè)的長期發(fā)展。

三、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論。雖然短期ESG 對企業(yè)財務(wù)績效并無多大的幫助，但是從中長期的角度來看，良好的ESG 表現(xiàn)與企業(yè)財務(wù)績效存在著正向相關(guān)的關(guān)系，這也是鞍鋼股份的一貫追求。作為一家企業(yè)，良好的ESG 表現(xiàn)可以讓企業(yè)更好地預(yù)測和管理風(fēng)險，減少運營成本，提升企業(yè)形象，并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。鞍鋼股份也認(rèn)識到這一點，加大對ESG 領(lǐng)域的投資，力求在環(huán)境、社會和治理方面取得更好的表現(xiàn)。

鞍鋼股份將前期的ESG 投入成本轉(zhuǎn)化為了實實在在的收益，逐步提升了公司的綜合盈利能力。在競爭激烈的市場中，鞍鋼股份不斷提高自身的市場競爭優(yōu)勢，促進(jìn)企業(yè)財務(wù)績效穩(wěn)步增長的同時，也為企業(yè)的長期發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

當(dāng)然，也要注意到鞍鋼股份在ESG 信息披露方面還存在一些不足，比如ESG 信息披露的完整度和透明度均有待提高。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中負(fù)面信息的披露也需要更加全面。鞍鋼股份需要進(jìn)一步加大投入，在ESG 信息披露方面實現(xiàn)更高水平的透明度和完整度，為企業(yè)發(fā)展提供更好的支持。

（二）啟示。針對鞍鋼股份，本文認(rèn)為應(yīng)該采取以下措施以促進(jìn)企業(yè)的ESG 表現(xiàn)和財務(wù)績效：

首先，鞍鋼股份應(yīng)注重環(huán)境和技術(shù)方面的革新，以提高資源利用率。通過減排等措施，努力實現(xiàn)綠色環(huán)保。這在提高企業(yè)環(huán)境績效的同時，重視可持續(xù)發(fā)展意識，積極培養(yǎng)并提高員工對可持續(xù)發(fā)展的認(rèn)知，轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長方式，為未來的凈利潤增長提供有力支持。

其次，提高企業(yè)的社會責(zé)任意識。企業(yè)應(yīng)該積極履行企業(yè)社會責(zé)任，充分關(guān)注各利益相關(guān)方的權(quán)益，努力建立良好的品牌形象，提高企業(yè)的競爭力。優(yōu)秀的企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)也將為公司創(chuàng)造財務(wù)的長期內(nèi)生增長奠定基礎(chǔ)。

最后，鞍鋼股份應(yīng)注重優(yōu)化企業(yè)治理機(jī)制并將ESG 理念融入公司戰(zhàn)略。建立相應(yīng)的ESG 管理體系有助于提升企業(yè)在ESG 方面的管控能力。此外，加強(qiáng)ESG 相關(guān)信息披露和實踐，并增加在ESG 領(lǐng)域的投資，可進(jìn)一步提升公司的ESG 表現(xiàn)，實現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。只有這樣，鞍鋼股份才能在競爭日趨激烈的市場中占據(jù)優(yōu)勢，實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。