摘要：科技創(chuàng)新是培育新質(zhì)生產(chǎn)力、促進高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐，但我國科技成果轉(zhuǎn)化率遠低于世界發(fā)達國家，如何打通科技成果轉(zhuǎn)化的痛點和難點，將科技成果轉(zhuǎn)化為實際生產(chǎn)力，成為全社會高度關(guān)注的問題。本文從創(chuàng)業(yè)投資的兩大核心功能出發(fā)，分析創(chuàng)業(yè)投資是如何發(fā)現(xiàn)科技成果的價值和培育科技成果轉(zhuǎn)化并發(fā)展壯大，從而發(fā)現(xiàn)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是破解科技成果轉(zhuǎn)化難題最有效的途徑。

關(guān)鍵詞：科技創(chuàng)新；創(chuàng)業(yè)投資；價值發(fā)現(xiàn)；價值培育

DOI：10.12433/zgkjtz.20243601

當今世界正在經(jīng)歷百年未有之大變局，科技創(chuàng)新是這一變局的重要變量。大國之間的競爭博弈日趨激烈，科技實力在國家綜合實力中的地位日益凸顯。我國進入高質(zhì)量發(fā)展的新時代，科技創(chuàng)新是培育新質(zhì)生產(chǎn)力、促進高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐。面對時局和時代的挑戰(zhàn)與機遇，需要加快科技成果轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)高水平科技自立自強。隨著科技創(chuàng)新范式的演進，創(chuàng)投在我國經(jīng)過三十年的發(fā)展進入了新的“適配期”，投早、投小、投硬、投長正在成為創(chuàng)投業(yè)界的新共識，在新共識的驅(qū)動下，創(chuàng)投在助力科技成果轉(zhuǎn)化中正在發(fā)揮其特有的作用。

一、引言

2024年9月26日，世界知識產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）發(fā)布《2024年全球創(chuàng)新指數(shù)（GII）報告》，中國在全球的創(chuàng)新力排名較去年上升一位至第11位，并在該指數(shù)78個創(chuàng)新指標中有8個指標位居第一[1]，涵蓋了如研發(fā)投入、專利申請、科技論文發(fā)表等科技創(chuàng)新的多個方面，其中2023年中國PCT國際專利申請量達到69610件，連續(xù)5年位居全球第一，充分展示出我國近年來科技創(chuàng)新成果涌現(xiàn)的態(tài)勢。但另一方面，據(jù)《財經(jīng)》雜志統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，我國科技成果轉(zhuǎn)化率約為30%，而發(fā)達國家則高達60%至70%[2]，差距顯著。在更為尖端的前沿科技成果方面，僅有10%～30%被應用于實際生產(chǎn)，真正能夠形成產(chǎn)業(yè)的科技成果比例更低，僅占其中的20%。近年來，我國對科技創(chuàng)新與成果轉(zhuǎn)化給予高度重視。習近平總書記指出要“打通從科技強到產(chǎn)業(yè)強、經(jīng)濟強、國家強的通道，以改革釋放創(chuàng)新活力，加快建立健全國家創(chuàng)新體系，讓一切創(chuàng)新源泉充分涌流”；“創(chuàng)新不是發(fā)表論文、申請到專利就大功告成了，創(chuàng)新必須落實到創(chuàng)造新的增長點上，把創(chuàng)新成果變成實實在在的產(chǎn)業(yè)活動”。

因此，如何打通科技成果轉(zhuǎn)化的堵點和卡點，將科技成果轉(zhuǎn)化為為實際生產(chǎn)力，成為全社會高度關(guān)注的問題。本文將從創(chuàng)業(yè)投資的運作機制出發(fā)，研究如何發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資的功能，破解科技成果轉(zhuǎn)化難題。

二、科技成果轉(zhuǎn)化難的原因及創(chuàng)投的機遇

在科技成果轉(zhuǎn)化的實踐中，普遍存在“不敢轉(zhuǎn)、不想轉(zhuǎn)、不會轉(zhuǎn)、缺錢轉(zhuǎn)”等問題，涉及思想認識、體制機制和產(chǎn)學研生態(tài)等多個層面。

（一）科技研發(fā)脫離實際需求導致科技成果難以產(chǎn)業(yè)化

眾所周知，科技成果轉(zhuǎn)化難，難在轉(zhuǎn)化過程中存在著諸如“魔鬼河”“死亡谷”“達爾文?！钡炔煌A段的重重挑戰(zhàn)。尤其是從基礎(chǔ)研究向應用研究轉(zhuǎn)變的進程中，面臨著從科學探索過渡到實際應用的巨大挑戰(zhàn)。許多基礎(chǔ)研究在開展之初，往往僅是基于探索性、發(fā)散性的興趣，并非針對具體的應用場景。而成果轉(zhuǎn)化需要面臨從知識產(chǎn)權(quán)到樣品、從原型機到產(chǎn)品、從小試中試再到規(guī)?；a(chǎn)等過程，每一步均面臨著工程化以及資金方面的嚴峻挑戰(zhàn)。

（二）科技成果的需求端與供給端缺乏有效的連接手段

科技成果的需求端與供給端存在著較大的堵點，沒有暢通。從需求端看，產(chǎn)業(yè)界對于顛覆性技術(shù)缺乏深刻認知，對科研成果是否真正能解決產(chǎn)業(yè)難題缺乏信心；從供給端看，不少科研成果的選題不是來自產(chǎn)業(yè)界的實際需求，而是出于拿獎項、評職稱、發(fā)論文的需要，很多科研成果只能放到書架上，難以上到貨架上，缺乏轉(zhuǎn)化的價值。

（三）創(chuàng)投是破解科技成果轉(zhuǎn)化難最有效的資本工具

我國近幾年陸續(xù)出臺和完善科技成果轉(zhuǎn)化相關(guān)法律法規(guī)，業(yè)界也在探索多種多樣的轉(zhuǎn)化方式，如自主投資、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)許可、技術(shù)授權(quán)以及作價入股等。從實踐效果看，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是支持科技成果轉(zhuǎn)化最有效的方式。因此，黨中央和各級政府出臺了一系列支持政策，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，助力破解科技成果轉(zhuǎn)化難題。2023年底的中央經(jīng)濟工作會議明確提出“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”。2024年3月的政府工作報告再一次提及“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資基金功能”；4月，中央政治局會議明確提出“要積極發(fā)展風險投資，壯大耐心資本”；6月7日舉行的國常會中把研究促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的政策舉措作為重要議題；6月20日國務院辦公廳印發(fā)《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，提出“要充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持科技創(chuàng)新的重要作用”“加快培育高質(zhì)量創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)”“支持專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)發(fā)展”；7月召開的黨的二十屆三中全會也提出，“鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風險投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”。這一系列密集的、高規(guī)格的會議精神與政策，表明了高層對創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的高度關(guān)注，既肯定了創(chuàng)投在支持創(chuàng)新、扶助創(chuàng)業(yè)、促進轉(zhuǎn)型升級等方面的積極作用，也對創(chuàng)投進一步聚焦早期硬科技投資、培育新質(zhì)生產(chǎn)力、構(gòu)建未來產(chǎn)業(yè)給予期待。這為創(chuàng)投拓展新的發(fā)展空間帶來重大機遇。

三、創(chuàng)業(yè)投資破解科技成果轉(zhuǎn)化難題的作用機制

創(chuàng)業(yè)投資簡稱為創(chuàng)投，是投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本。隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)的科技屬性不斷強化，創(chuàng)投扶持科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)，實質(zhì)也是在助力科技成果轉(zhuǎn)化。筆者認為，創(chuàng)投在助力科技成果轉(zhuǎn)化過程中，其核心功能有兩個：一是發(fā)現(xiàn)，二是培育。

（一）發(fā)揮創(chuàng)投價值發(fā)現(xiàn)功能篩選有轉(zhuǎn)化價值的科技成果

發(fā)現(xiàn)，即要找到具備轉(zhuǎn)化潛力的科技成果，“眾里尋他千百度”。如果說科技成果是待發(fā)掘的寶藏，那創(chuàng)投便是“探礦者”。要在科研成果寶藏中尋寶，“按圖索驥”是一種有效的方法，即通過深入的行業(yè)研究選擇投資賽道，把投資賽道進行技術(shù)圖譜的解構(gòu)，形成技術(shù)路線圖；以技術(shù)路線圖中的關(guān)鍵技術(shù)節(jié)點為靶向，檢索到各相關(guān)院所、重點實驗室、科學家團隊，通過按圖索驥，把國家發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)的賽道投資機會與科研院所的重大科技成果相對應，進而鎖定未來可能成為新質(zhì)生產(chǎn)力的好苗子。對于“好苗子”的判斷標準，主要看四個維度，即技術(shù)先進性、解決產(chǎn)業(yè)痛點、價值的合理性和商業(yè)的規(guī)?；?。

第一，技術(shù)的領(lǐng)先性。重大原創(chuàng)性成果和顛覆性技術(shù)往往具有巨大的發(fā)展?jié)摿?，例如在人工智能、量子計算等領(lǐng)域，一些重大原創(chuàng)性科技成果正引領(lǐng)著未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。一項科技成果的技術(shù)領(lǐng)先性，既要在空間上比較國際國內(nèi)該技術(shù)領(lǐng)域領(lǐng)先性，是領(lǐng)導者還是并跑者、是首創(chuàng)還是更優(yōu)、是填補空白還是國產(chǎn)替代，也要在時間上看領(lǐng)先的“身位”，技術(shù)的領(lǐng)先都有其相對的“窗口期”。隨著技術(shù)創(chuàng)新迭代的加速，特別是AI的應用拓展，帶來了許多令人意想不到的跨界顛覆性創(chuàng)造，使得技術(shù)領(lǐng)先的“窗口期”在縮短，原來看似領(lǐng)先的技術(shù)很快就又過時落后了，也就失去了技術(shù)“活性”。

第二，解決產(chǎn)業(yè)痛點。在保持技術(shù)先進的基礎(chǔ)上，需要從產(chǎn)業(yè)應用端考量其是否能解決基礎(chǔ)性共性問題或關(guān)鍵核心的卡脖子問題，能否真正解決產(chǎn)業(yè)的實際難題，也就是一項先進技術(shù)要有實用性，有其應用場景。技術(shù)越硬，越要能啃下產(chǎn)業(yè)的“硬骨頭”。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在轉(zhuǎn)型升級中，往往是已有了很大的產(chǎn)量規(guī)模，但高價值、高端化、高質(zhì)量等方面存在不足短板，存在弱鏈、斷鏈的環(huán)節(jié)，這些正是科技成果轉(zhuǎn)化的用武之地?？萍汲晒坏玫疆a(chǎn)業(yè)中，就能夠起到提質(zhì)增效降本、強鏈補鏈的強大作用。所以，我們看到國家近年來大力發(fā)展專精特新企業(yè)，培育“小巨人”“隱形冠軍”，強化其以先進技術(shù)解決實際問題的能力，企業(yè)自身也得到快速發(fā)展。

第三，估值的合理性。對科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)估值要考慮成果轉(zhuǎn)讓方式、技術(shù)成熟度、市場行情、發(fā)展階段等因素。采用的估值方法有如市銷率（PS）、市盈率（PE）等與企業(yè)的盈利能力緊密相關(guān)，尚未實現(xiàn)盈利的企業(yè)可以采用現(xiàn)金折現(xiàn)法（DCF），也可以對標上市公司、獨角獸企業(yè)或并購案例來確定其價值。估值過程中，一要注意市場波動對價值的影響，能夠剔除資本市場漲跌的溢價或低估而看清科技成果的真正價值，曾一度是風口的投資賽道，如半導體芯片、生物醫(yī)藥等，其估值正在經(jīng)歷回落；二是判別技術(shù)先進性的真溢價，科技成果轉(zhuǎn)化初期常常會遇到“孤芳自賞”式的高估值，但這類高估值還沒有得到工程技術(shù)和客戶場景驗證。

第四，商業(yè)的規(guī)?；？萍汲晒麖膶嶒炇易呦蚴袌觯瑢崿F(xiàn)由實驗品到商品的轉(zhuǎn)化，這其中產(chǎn)品良率、成本控制和規(guī)模化收益是三個重點。良率檢驗著科技成果工程化水平，從小試、中試到工業(yè)規(guī)模化，良率需要不斷提高。良率的提高、有規(guī)?；袌?，科技產(chǎn)品成本也有了降低的空間，市場競爭力隨之增強。在企業(yè)早期階段，在0-1的研發(fā)節(jié)點上科技創(chuàng)新的規(guī)律發(fā)揮主要作用；隨著企業(yè)發(fā)展，在1-10-1…0過程中，經(jīng)濟和商業(yè)規(guī)律將逐漸發(fā)揮主導作用。企業(yè)能否順利實現(xiàn)規(guī)?；?，決定著企業(yè)成敗，也意味著科技成果能否最終成功轉(zhuǎn)化。

（二）發(fā)揮創(chuàng)投培育功能助推科技成果轉(zhuǎn)化成功并發(fā)展壯大

培育，就是從金種子成為真正的新質(zhì)生產(chǎn)力的成長過程。做好培育，關(guān)鍵在構(gòu)建一個有效的生態(tài)體系。創(chuàng)投生態(tài)由核心業(yè)務圈層、體系關(guān)聯(lián)圈層、社會拓展圈層構(gòu)成。核心業(yè)務圈層包括創(chuàng)投的有限合伙人（LP）、普通合伙人（GP）、合作子基金、被投企業(yè)等；體系關(guān)聯(lián)圈層包括大股東、成員單位、兄弟公司、參控股企業(yè)等；社會拓展圈層包括聯(lián)盟協(xié)會、第三方中介、政府服務平臺、金融與產(chǎn)業(yè)、各個研發(fā)機構(gòu)等。有效的創(chuàng)投生態(tài)體系是資源豐富、溝通順暢、協(xié)同互助、利益共享的有機整體。

發(fā)揮創(chuàng)投核心功能，成功投資科學家的項目，需要做懂科學家的真伙伴，不僅要懂科學家的科技創(chuàng)新成果，也要懂他們的家國情懷，還要懂他們的不足短板，做科學家的創(chuàng)業(yè)的助推者、資源的整合者、運營的協(xié)力者和耐心的陪伴者。

第一，創(chuàng)投是創(chuàng)業(yè)的助推者。科學家在技術(shù)領(lǐng)域擁有深厚的專業(yè)知識，但在成果商業(yè)化和企業(yè)管理方面往往缺乏經(jīng)驗?？茖W家團隊手握好的科研成果卻不知如何轉(zhuǎn)化，對創(chuàng)立公司不知如何入手，創(chuàng)投機構(gòu)可以利用專業(yè)優(yōu)勢，“走進實驗室、擁抱科學家”，為科學家團隊出謀劃策，在建立信任的基礎(chǔ)上，共同打磨創(chuàng)業(yè)方案，在股權(quán)結(jié)構(gòu)、知識產(chǎn)權(quán)、商業(yè)策略、團隊搭建、融資安排等方面提供建議，助力創(chuàng)業(yè)起好步。

第二，創(chuàng)投是資源的整合者?？苿?chuàng)企業(yè)成長過程中需要多種資源的加持，特別是在起步階段，少資金、少客戶、少供應鏈、少落地扶持等等是常態(tài)。創(chuàng)投機構(gòu)憑借良好的生態(tài)體系，鏈接相關(guān)資源，幫助科學家團隊匹配資源、彌補短板，如金融資源（金融資本、產(chǎn)業(yè)資本、融資租賃、科技保險等），產(chǎn)業(yè)資源（產(chǎn)業(yè)鏈整合、引入戰(zhàn)略合作伙伴、中試平臺）、客戶資源（市場拓展與客戶引薦 、品牌推廣）、地方資源（政策支持、落地支持、地方產(chǎn)業(yè)生態(tài)融合）等的對接。

第三，創(chuàng)投是運營的協(xié)力者。初創(chuàng)的科技企業(yè)在運營管理方面也較薄弱，有的是科學家團隊重視不夠，有的是專業(yè)能力不足。薄弱的運營管理會制約企業(yè)發(fā)展，甚至導致企業(yè)夭折。 創(chuàng)投機構(gòu)在“幫忙不添亂”情況下，一方面協(xié)助企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)與機制，厘清科學家在企業(yè)中的角色，逐步從師生式創(chuàng)業(yè)、夫妻式創(chuàng)業(yè)過度到市場化、專業(yè)化的公司；另一方面要關(guān)注企業(yè)運行管理中的合規(guī)風控事項，如投資對賭、關(guān)聯(lián)交易、知識產(chǎn)權(quán)保護、財務管理、國有產(chǎn)權(quán)登記等容易出風險的方面，提供專業(yè)化的風險緩釋建議。

第四，創(chuàng)投是耐心的陪伴者?？萍汲晒D(zhuǎn)化通常需要較長的時間周期，以科創(chuàng)板首批上市的25家企業(yè)為例，從成立到上市的時間跨度最長為19年，最短為4年（從被并購整合開始計算）。目前科創(chuàng)板的570多家企業(yè)平均上市時間也超過了14年。諾貝爾獎獲得者本·費林加（Ben Feringa）認為“所有的技術(shù)和創(chuàng)新都有科學基礎(chǔ)，但要實現(xiàn)這一目標需要耐心，因為從好奇心驅(qū)使的基礎(chǔ)研究到改變世界的技術(shù)過程可能需要6個月或50年的時間?！币豁椄邇r值的知識產(chǎn)權(quán)（IP）轉(zhuǎn)化為成功的上市企業(yè)（IPO）是一個艱辛的過程，創(chuàng)投是創(chuàng)業(yè)征途上的耐心陪伴者，要有靜待花開的心態(tài)，尊重科學規(guī)律，不拔苗助長，不急于要財務數(shù)據(jù)，要關(guān)注轉(zhuǎn)化過程的里程碑。創(chuàng)投基金的存續(xù)期要盡可能適配科技成果轉(zhuǎn)化的時間需求，在耐心的陪伴中得到應有的投資回報，做耐心資本，做長期投資、價值投資、責任投資。

四、結(jié)語

恩格斯說：“社會一旦有技術(shù)上的需要，這種需要就會比十所大學更能夠把科學推向前進?！毙乱惠喛萍几锩彤a(chǎn)業(yè)變革浪潮正席卷而來，創(chuàng)投已觸達科技創(chuàng)新的最前沿，創(chuàng)投以其“發(fā)現(xiàn)”和“培育”的核心功能成為科學與技術(shù)的連接器，成為實驗室與市場的橋梁。科學家、企業(yè)家、創(chuàng)投人走在一起，攜手努力把科技成果從實驗室?guī)У绞袌?，讓科學發(fā)現(xiàn)、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)造不斷造福人類、推動社會進步。創(chuàng)投在大變局中淬煉，在新時代中找準自身方位，抓住機遇、迎難而上，在新浪潮中奮楫前行！

參考文獻：

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[2]孫穎妮.中國科技成果轉(zhuǎn)化率僅30%，到底難在哪里？[EB/OL].搜狐網(wǎng).[2022-06-17].https：//www.sohu.com/a/558278529_115571

（作者單位：國科創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司）