郭秀娟 張函

償債壓力下，新希望正在想辦法“廣積糧”。根據新希望最新披露的投資者關系活動記錄，對于如何應對短期償債壓力，公司預計2023年經營性凈現(xiàn)金流在100億元以上，并且加大了在上下游產業(yè)鏈的現(xiàn)金流挖掘，包括近期剝離白羽肉禽和食品深加工業(yè)務、處置閑置豬場、公司總部層面提效降費等。這被業(yè)界認為，面對近970億元的債務和遲遲未見反彈的豬周期底部，新希望正在省錢“御寒”。

努力挖掘現(xiàn)金流

1月9日，新希望在披露的投資者關系活動記錄表中談及了如何應對短期償債壓力，以及今年現(xiàn)金流的流入來源。

在償債方面，新希望表示，公司的短期借款大多以一年期的流動資金貸款、票據和貿易融資為主，可以滾動續(xù)貸；一年內到期的非流動負債包括2-3年期流貸到期的部分和固定資產貸款到期的部分，這兩部分基本來自于九大行和頭部股份制銀行，它們?yōu)楣咎峁┝朔€(wěn)定的可穿越周期的滾續(xù)資金，大部分銀行也同意將固定資產貸款到期的這部分額度轉為中長期流貸，總體來說這兩部分資金續(xù)貸壓力較??；公司年度經營性凈現(xiàn)金流2023年1-9月為67億元，預計2023年全年在100億元以上，貨幣資金保有量在90億元左右?？傮w上來說，公司的現(xiàn)金流狀況能滿足生產經營的需要以及授信用信情況總體穩(wěn)定。

關于現(xiàn)金流，新希望提到，目前加大了在上下游產業(yè)鏈的現(xiàn)金流挖掘。包括在應收賬款和存貨周轉效率上加強管理，現(xiàn)金凈流入預計在10億元-15億元；白羽肉禽和食品深加工剝離交易的交割到2024年所有款項支付完，會帶來20億元-30億元的資金凈流入；閑置豬場處置在2024年落地會有一些資金凈流入；在股份公司及各個BG（事業(yè)群）、BU（業(yè)務單元）的總部層面做了很多提效降費工作，可以節(jié)省6億元-7億元等。新希望認為，在這幾個方面現(xiàn)金流入有80億元-100億元，加上之前的貨幣現(xiàn)金110億元，足夠在未來兩年去做支撐。

香頌資本董事沈萌表示，當前處于豬周期底部，但本輪豬周期疊加了更多復雜因素，導致觸底后遲遲沒有出現(xiàn)回升的跡象，給豬企帶來更多不確定性的風險，全行業(yè)只能一方面寄希望于產能的自然縮減，另一方面還要不斷縮小自己的展現(xiàn)，以盡量低的運營成本支撐過渡。

面臨高負債壓力

通過各種方式努力挖掘現(xiàn)金流的背后，是新希望的高負債。

財報數據顯示，截至2023年9月末，新希望的資產負債率為72.76%，為上市以來最高水平?？傌搨哌_969.97億元，短期借款為164.56億元，流動負債為577.61億元。此外，低迷的豬價讓新希望難上加難。由于豬價較往年同期降幅顯著，2023年前三季度，新希望的凈利潤虧損了38.58億元。

最新發(fā)布的生豬銷售情況公告顯示，新希望2023年12月銷售生豬收入為18.3億元，環(huán)比變動-23.11%、同比變動-36.37%；商品豬銷售均價為13.06元/公斤，環(huán)比變動-6.38%、同比變動-30.38%。新希望表示，商品豬銷售均價同比下降較大的主要原因是行業(yè)周期波動，2022年同期豬價上漲較快、基數較高，而2023年以來行業(yè)產能相對供過于求，本月（2023年12月）豬價較低，銷售均價同比下降較大也進一步造成生豬銷售收入同比下降較大。

北京工商大學商業(yè)經濟研究所所長、中國消費經濟學會副理事長洪濤教授表示，2023年以來，我國消費迅速恢復和擴大，特別是餐飲業(yè)營業(yè)收入出現(xiàn)“井噴”，促進了豬肉消費。但是，我國生豬行業(yè)總體供大于求，產業(yè)過剩導致豬肉價格相對下行壓力較重，加之政府經常拋售、吸儲的保供穩(wěn)價，因此，調整豬企產業(yè)結構，探索經濟恢復新周期的發(fā)展十分重要。

債務壓力下，新希望不得不斷臂求生。2023年12月，新希望發(fā)布了白羽肉禽和食品深加工兩個板塊的引進戰(zhàn)略投資者公告，擬轉讓旗下兩家子公司的股權共計42億元。新希望直言，近幾年公司的資產負債率在行業(yè)里偏高，希望通過近期的引戰(zhàn)有序降低資產負債率，使得整體資金流動性更健康，進而可以應對周期風險。如果完成交易，公司資產負債率預計下降4%-5%，對于增加資金安全、流動性等都有很大的價值和意義。此外，通過引戰(zhàn)還可以降低杠桿，引進資金和管理資源來抵御周期。

“廣積糧”過冬

資金困境、行業(yè)壓力下，新希望應如何“御寒”？

新希望董事會辦公室相關人士此前在接受記者采訪時表示，公司戰(zhàn)略上關注行情、周期，但是戰(zhàn)術上更關注內部。對于豬產業(yè)，公司的核心目標是降成本、提質量、調結構、穩(wěn)規(guī)模。該負責人表示，公司在做的工作是“廣積糧”，周期波動需要儲備好更長周期所需的資金、盈利，做好團隊層面的準備。如果周期反轉到來且豬價好固然是好，如果周期反轉沒來，公司也希望可以做到能穿越周期的成本優(yōu)勢。

專家認為，面對行業(yè)的周期波動，新希望等豬企應在周期底部加強內部成本控制，布局產業(yè)鏈上下游，推動技術創(chuàng)新，尋求合作與聯(lián)盟，或與金融機構合作，優(yōu)化融資渠道，降低融資成本，為渡過周期底部和迎接市場復蘇做好準備。

中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬表示，近年來低迷的豬價對于新希望有一定的壓力，但是整體來看的話，因為有政策紅利的加持，特大型企業(yè)是有一定保障性的，未來問題應該不大。

洪濤認為，面對生豬行業(yè)供給大于需求的總體向下的價格波動，新希望等豬企應該采取相應的措施：一是調減、調增和優(yōu)化產業(yè)結構；二是加大穩(wěn)鏈、強鏈、固鏈、補鏈，探索新周期時期的“鏈式發(fā)展”，即延長產業(yè)鏈、聯(lián)接供應鏈、提升價值鏈、整合利益鏈、應用技術鏈、探索創(chuàng)新鏈、采用資金鏈、應用人才鏈、培育生態(tài)鏈，讓企業(yè)渡過周期底部時期；三是加大保險+期貨+鄉(xiāng)村振興的模式創(chuàng)新，探索“期現(xiàn)聯(lián)動”的模式；四是探索供應鏈金融模式；五是加強企業(yè)內部管理，探索高度信息化條件下各個環(huán)節(jié)的聯(lián)接，從而降低成本，提高效益。