張敏 駱俊男 譚明軍

【摘 要】 以收入準則變革為背景，選取A+H上市公司為樣本，構(gòu)建“投資對投資機會敏感度”模型，采用面板數(shù)據(jù)回歸分析法，實證分析實施新收入準則對資本配置效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)，我國A+H上市公司實施新收入準則后在短期內(nèi)資本配置效率呈下降趨勢，這一現(xiàn)象在有盈余管理動機的企業(yè)中尤為顯著。研究表明雖然收入準則改革從長期來看可以推動企業(yè)發(fā)展，但是實施初期可能誘發(fā)企業(yè)逆向選擇或者產(chǎn)生代理問題，導(dǎo)致企業(yè)資本配置效率降低，所以應(yīng)重點關(guān)注具有盈余管理動機的企業(yè)。研究結(jié)論拓展了新收入準則的影響范疇，有利于提升相關(guān)會計準則的影響力和市場經(jīng)濟功能，使會計信息使用者更能全面地看待市場信息，從而做出更加合理的決策。

【關(guān)鍵詞】 新收入準則； 資本配置效率； 盈余管理動機

【中圖分類號】 F234.4? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2024）06-0037-09

一、引言

收入不僅是企業(yè)盈利的來源和投資的基礎(chǔ)，也是管理者、投資者等利益相關(guān)者了解企業(yè)的突破口。對收入信息的準確傳遞能夠優(yōu)化社會資本配置，使社會資本可以更高效率的流動。隨著社會經(jīng)濟不斷發(fā)展以及收入準則的推陳出新，如何使企業(yè)快速平穩(wěn)地適應(yīng)新準則，盡快對資本配置效率產(chǎn)生積極作用，是當前準則改革過程中需要關(guān)注的重要問題[ 1 ]。

縱觀我國會計準則的變革歷程，可以發(fā)現(xiàn)與收入相關(guān)的準則正在逐漸完善并與國際準則接軌。黨的二十大報告中指出：“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)。要堅持以推動高質(zhì)量發(fā)展為主題，把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來……著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長?！?/p>

財政部于2017年頒布《企業(yè)會計準則第14號——收入》（簡稱新收入準則）是適應(yīng)新時期中國特色社會主義發(fā)展要求的一個重要舉措，新收入準則擴大了原有收入準則的適用范圍，與原收入準則和建造合同相比有許多不同之處，主要表現(xiàn)在：（1）收入確認的標準改變，從“商品所有權(quán)上的風險和報酬轉(zhuǎn)移”改為“控制權(quán)的轉(zhuǎn)移”；（2）不再以業(yè)務(wù)類型區(qū)分收入，而是以合同為基礎(chǔ)確立統(tǒng)一的“五步法”模型；（3）在財務(wù)報告內(nèi)容方面，新增合同資產(chǎn)、合同負債相關(guān)科目；（4）收入披露更加細致完整，要求重點披露與履約義務(wù)相關(guān)的信息，以及收入過程中涉及事項判斷和變化的信息。

資本配置是社會經(jīng)濟高級化的產(chǎn)物，而會計準則具有一定的經(jīng)濟后果。會計準則變革在追求提高會計信息的同時，更本質(zhì)的是追求資本配置效率提高，促使資本所有者能夠合理利用資本，使產(chǎn)出更高效。新收入準則實施至今，已經(jīng)有大量文獻對新收入準則的解析及實務(wù)指導(dǎo)、新收入準則下稅會問題和新收入準則的影響等方面進行研究。耿建新和劉宏欣[ 2 ]提到今后對新收入準則實施的研究方向應(yīng)當是充分的數(shù)據(jù)挖掘研究。因此，新收入準則只在特定主體范圍實行的短期內(nèi)，本文將新收入準則實施對資本配置效率的影響進行初步數(shù)據(jù)挖掘，關(guān)注新收入準則實施的短期效應(yīng)，以期增強對新收入準則內(nèi)容及其功能的認識，進而拓展新收入準則研究的影響范疇，以此為基礎(chǔ)，進一步識別新收入準則的實質(zhì)以及對社會經(jīng)濟的作用。

二、文獻回顧與研究假設(shè)

（一）文獻回顧

國內(nèi)外學術(shù)界對資本配置效率影響因素的相關(guān)研究較多，隨著國內(nèi)外會計準則不斷變革，會計準則這一因素成為學者研究的熱點。隨著國際財務(wù)報告準則（簡稱IFRS）的不斷推廣，Thomas等[ 3 ]研究了歐盟地區(qū)強制采用IFRS的后果，發(fā)現(xiàn)其不僅能夠增強股票市場流動性，還能夠增強信息披露和會計信息可比性，從而降低資本成本，提高公司尤其是較小規(guī)模公司的投資效率。Daske等[ 4 ]通過研究自愿和強制實行IFRS的不同主體發(fā)現(xiàn)，在IFRS實施初期，自愿實行該準則的企業(yè)具有更高的投資彈性，資本成本下降更加明顯，而只是從名義上實行IFRS的企業(yè)，其資本配置并未取得明顯改善。Kim等[ 5 ]也研究了早期自愿采用IFRS的國家，發(fā)現(xiàn)銀行會給予其更寬松的貸款政策和更低的貸款利率，有利于企業(yè)融資成本的降低。

從國內(nèi)來看，王夏[ 6 ]認為新收入準則的實施可能會對企業(yè)會計核算產(chǎn)生如下影響：（1）會計估計判斷增加，拓寬了盈余管理空間；（2）收入核算對象增加，交易價格分攤復(fù)雜；（3）成本費用重新分類，資本化空間增大；（4）所得稅財稅分離，稅會差異進一步拉大。閆華紅和滕珍蓮[ 7 ]基于新收入準則以合同為基礎(chǔ)的會計核算及列報變化（新增合同資產(chǎn)、合同負債等科目），提出由于報表項目無法直接獲取合同資產(chǎn)、合同負債等新增科目的原始信息，從而會增加企業(yè)營運能力分析、盈利能力分析、償債能力分析等財務(wù)分析的難度。追溯以往會計準則改革研究的路徑可以發(fā)現(xiàn)，關(guān)于會計準則變革對資本配置效率影響的相關(guān)研究也不乏[ 8 ]。張先治和晏超[ 9 ]較為全面地分析了2007年新會計準則實施后企業(yè)資本配置的非預(yù)期效應(yīng)，提出新準則實行后十年內(nèi)我國上市公司權(quán)益資本成本總體上顯著降低，并且在準則實施初期（2007—2009年）降低相對明顯，而準則實行的穩(wěn)定期（2011—2013年）有所回升。此外，對新收入準則的解析及實務(wù)指導(dǎo)研究、新收入準則下稅會問題以及影響方面的研究也頗多[ 10-12 ]。新收入準則實施的影響包括了對資本配置效率的影響，可能體現(xiàn)在信息不對稱、代理問題、會計信息質(zhì)量等方面。大多學者都研究準則變革的長期影響，并得出正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論，即會計準則變革對資本配置效率有顯著正向影響[ 13 ]，少有對準則變革窗口期資本配置效率影響的研究。

上述研究成果為研究收入準則變革與資本配置效率的關(guān)系提供了理論支撐與驗證思路。因此，本文在借鑒現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上探討新收入準則實施的窗口期對資本配置效率的影響。

（二）理論分析與研究假設(shè)

1.新收入準則與資本配置效率

根據(jù)經(jīng)濟后果學說，所謂經(jīng)濟后果就是指財務(wù)會計報告的披露對企業(yè)、政府、工會等決策者決策行為的影響[ 14 ]。而產(chǎn)生經(jīng)濟后果的表現(xiàn)形式就是經(jīng)濟利益的轉(zhuǎn)移和社會財富的重新分配，這將是新勢力與舊勢力的博弈，各個利益集團為了獲取更多的利益將在會計準則的制定過程中各顯神通。經(jīng)濟后果學說道出了社會經(jīng)濟發(fā)展的另一種可能性，那就是制度的制定不僅僅是為使用者提供遵守的依據(jù)，還可能成為經(jīng)濟利益瓜分的工具。會計準則的制定也不例外，它既能讓會計信息使用者通過披露的信息進行決策，又能成為某些利益集團實現(xiàn)經(jīng)濟利益的工具。然而，會計準則不可能對所有業(yè)務(wù)進行完整的規(guī)范，只能夠進行一部分指導(dǎo)性規(guī)定，以期能夠使會計人員有章可循，這就要求會計人員要使用職業(yè)判斷，而這種判斷幾乎是一種建立在客觀規(guī)范基礎(chǔ)上的主觀估計。企業(yè)為了獲取更多的社會資源和經(jīng)濟利益，在資本市場中占據(jù)更重要的地位，或者為了體現(xiàn)強勢集團的利益，很可能在會計信息處理和報告的過程中考慮經(jīng)濟后果，從而扭曲會計的本質(zhì)[ 15 ]。

由于信息不對稱和代理問題的存在，市場主體之間相互博弈，必然會產(chǎn)生成本（交易成本或監(jiān)督成本），這就導(dǎo)致企業(yè)在配置資本的時候出現(xiàn)偏差，可能出現(xiàn)對有收益項目的投資不足或者對無收益項目的過度投資[ 16 ]。諸多學者在研究代理理論時發(fā)現(xiàn)，代理者為了能夠做大公司規(guī)模而不斷擴張，公司規(guī)模擴張使得其超出最佳狀態(tài)，進而損害所有者利益，這就是所謂的代理人的“帝國建造傾向”。當然，在充分的激勵下也有代理人為了保持較好的業(yè)績水平而放棄投資使凈現(xiàn)值大于零，甚至大于企業(yè)整體凈現(xiàn)值的項目，實行保守的投資策略。

新收入準則頒布實施以后，所有企業(yè)實行統(tǒng)一的五步法收入確認模型，企業(yè)之間會計信息的可比性有所提高，誘發(fā)企業(yè)過度投資或者不敢投資。在準則實施初期，內(nèi)部代理問題有所凸顯，存在過度投資傾向的企業(yè)在“風口浪尖”再度擴張，而存在保守投資傾向的企業(yè)更加畏首畏尾不敢投資，使得短期資本配置效率降低?；诖耍疚奶岢鲅芯考僭O(shè)1。

H1：新收入準則實施后，企業(yè)資本配置效率短期內(nèi)會下降。

2.新收入準則、盈余管理與資本配置效率

薛龍等[ 17 ]提出處于不同生命周期的企業(yè)具有不同的特點，在市場壓力、資金需求、融資約束、風險管理及應(yīng)對準則變革等方面存在明顯差異。會計準則的出臺是為了規(guī)范市場主體，使其能夠在相同準則下及時提供具備真實性、可比性、相關(guān)性的會計信息，從而部分反映該主體在市場中的生存狀況[ 18 ]。在真實市場中，會計主體對其所報告的會計信息具備選擇性，他們總希望報告出優(yōu)質(zhì)的、有利于公司證券市場價格攀升的會計信息[ 19 ]。收入準則變革對企業(yè)利潤指標的確認有直接影響，有虧損情況的公司會受到投資者更多的關(guān)注，且存在虧損情況的企業(yè)更具備盈余管理的動機[ 20 ]。在收入準則實施初期，有盈余管理動機的企業(yè)，為了向市場傳遞更優(yōu)的信號而進行盈余管理，使得會計信息質(zhì)量受到挑戰(zhàn)，從而影響資本配置效率，尤其短期內(nèi)企業(yè)資本配置效率降低更為明顯?；诖?，本文提出研究假設(shè)2。

H2：新收入準則實施后的短期內(nèi)，具有較強盈余管理動機的企業(yè)資本配置效率下降更明顯。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

由于新收入準則最先由“境內(nèi)外同時上市的企業(yè)以及境外上市并采用國際財務(wù)報告準則或企業(yè)會計準則編制財務(wù)報表的企業(yè)”實施，同時考慮到樣本數(shù)據(jù)的可獲取性和會計期間的可比性等問題，本文選取2014年到2020年A+H股上市公司為研究對象，剔除樣本期間內(nèi)被ST的企業(yè)，手動補充部分企業(yè)缺失的少量數(shù)據(jù)，共得到90家A+H股上市公司，7期樣本觀測值，共630組數(shù)據(jù)。為了控制離群值對估計結(jié)果的影響，對數(shù)據(jù)進行了縮尾處理。本研究所需數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理及分析使用Stata13.0軟件完成。

（二）實證模型

對資本配置效率的衡量方法在不斷發(fā)展，其中比較成熟并得到學界廣泛認可和應(yīng)用的是Wurgler模型中使用的回歸系數(shù)法。國內(nèi)大多數(shù)關(guān)于資本配置效率的研究都是借鑒Wurgler模型研究行業(yè)間資本配置效率，甚至是國家間的資本配置效率。本文所選樣本是企業(yè)微觀個體，在借鑒應(yīng)千偉等[ 21 ]對資本配置效率的衡量方法——構(gòu)建基準（Q）值的基礎(chǔ)上對Wurgler估算模型進行修正，得到如下企業(yè)投資模型：

模型（1）中，INVESTi，t為i公司第t期的投資支出與第t期期初資本存量的比率，以上一期期末（本期期初）的資本存量表示企業(yè)的資本積累情況。FQi，t是投資機會，是綜合了樣本期內(nèi)所有各期的企業(yè)營業(yè)收入-資本比率和營業(yè)利潤-資本比率的信息，能更好地反映企業(yè)真實投資機會，從而克服托賓Q存在的衡量偏誤。CKi，t為i公司第t期的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量與第t期期初資本存量的比率，？濁i是企業(yè)個體效應(yīng)，？酌t是樣本的時間效應(yīng)，？淄i，t是隨機擾動項。其中，投資機會（FQ）的系數(shù)？茁1代表投資對于投資機會的敏感度，也就是本文所定義的資本配置效率的衡量指標。敏感系數(shù)越大，表明企業(yè)的投資支出對投資機會越敏感，資本配置效率越高；反之，表示企業(yè)的投資支出對投資機會越不敏感，資本配置效率越低。

以實施“新收入準則”的年份2018年為時間界限，建立新收入準則實施的虛擬變量RRC。對2018年（不含）以前的所有樣本值取“0”，對2018年（含）以后的樣本值取“1”。由于虛擬變量本身不具備經(jīng)濟意義，在實證模型中不單獨列示，而是采取生成虛擬變量與其他解釋變量和控制變量交互項的方法。參考應(yīng)千偉、熊家財和蘇冬蔚的做法，本文將對企業(yè)投資支出產(chǎn)生影響的資產(chǎn)負債率（LEV）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、企業(yè)盈利狀況（ROA）作為控制變量加入模型，以保證檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性，盡量減少“遺漏變量偏差”，并構(gòu)建以下模型。

投資機會（FQ）與新收入準則實施的虛擬變量RRC的互動項是FQi，t×RRCi，t，？茁3反映的是新收入準則實施前后短期內(nèi)企業(yè)投資對投資機會敏感度的差異，也就是新收入準則實施前后短期內(nèi)企業(yè)資本配置效率的差異。當？茁3為正且顯著時，說明新收入準則實施與企業(yè)資本配置效率是顯著正相關(guān)關(guān)系，也就是說新收入準則能夠提高企業(yè)資本配置效率；當？茁3為負且顯著時，說明新收入準則實施與企業(yè)資本配置效率是顯著負相關(guān)關(guān)系，也就是說新收入準則短期內(nèi)會降低資本配置效率。相關(guān)變量含義及計算方式如表1所示。

四、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計與相關(guān)性分析

表2展示了“投資—投資效率敏感度模型”主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。樣本數(shù)據(jù)共630組，公司投資占資本存量比率（INVEST）的平均值是0.117，最大值是0.534，最小值是0.003，標準差為0.112，說明企業(yè)間投資占資本存量比率的差異比較大。投資機會（FQ）平均值為1.221，最大值為2.813，最小值為0.807，標準差為0.378，說明企業(yè)間投資機會差異較大。RRC是新收入準則實施的虛擬變量，最小值為0，最大值為1。營業(yè)現(xiàn)金凈流量占資本存量的比率（CK）平均值是0.060，最小值是-0.107，最大值是0.257，標準差為0.064。資產(chǎn)負債率（LEV）平均值是0.637，最大值為1.037，最小值為0.123，標準差是0.196，說明A+H股樣本企業(yè)中總體資產(chǎn)負債率超過50%，總體財務(wù)杠桿比較高，存在資不抵債的企業(yè)，企業(yè)間資產(chǎn)負債率差異較大。企業(yè)規(guī)模（SIZE）平均值為25.78，企業(yè)規(guī)模在20.78～31.17之間，且標準差為2.115。企業(yè)績效（ROA）平均值是0.028，最大值是0.155，最小值是-0.113，說明存在經(jīng)營不善虧損情況。

本研究所涉及變量均為連續(xù)變量，表3是主要變量相關(guān)性分析結(jié)果。由結(jié)果可以看出，變量之間相關(guān)關(guān)系大多顯著，其中資產(chǎn)負債率（LEV）的相關(guān)關(guān)系不顯著，可由下文進一步證明，由此可以初步檢驗?zāi)Ｐ偷南嚓P(guān)性。進一步分析可知，公司規(guī)模（SIZE）與資產(chǎn)負債率（LEV）因計算時均是以總資產(chǎn)為計量依據(jù)，因此存在較高的相關(guān)性（0.668），除此之外其他變量的相關(guān)性系數(shù)都較小。

（二）多元回歸分析

本研究采用雙向固定效應(yīng)模型，由于在“投資—投資機會敏感度”回歸方程中已經(jīng)包括了企業(yè)個體效應(yīng)，為避免多重共線性問題，不再包括行業(yè)效應(yīng)和地區(qū)效應(yīng)等。同時為了解決研究樣本數(shù)據(jù)中可能存在的自相關(guān)、異方差和截面相關(guān)三大問題，使用Driscol-Kraay標準誤?；貧w結(jié)果如表4所示。

表4的列（1）—列（8）分別報告了模型（1）依次調(diào)整控制變量之后的回歸結(jié)果。由回歸結(jié)果可知，首先，無論如何調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負債率（LEV）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、企業(yè)收益率（ROA）等控制變量，以及控制變量和新收入準則實施虛擬變量的互動項，投資機會（FQ）的系數(shù)（？茁1）都呈現(xiàn)至少5%水平上的顯著正相關(guān)，說明樣本企業(yè)具備一定的資本配置效率。其次，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量與總資產(chǎn)比率（CK）的系數(shù)（？茁2）均在1%水平上顯著為正，說明企業(yè)投資會隨著企業(yè)現(xiàn)金流量增加而增加，這與現(xiàn)實情況相符。但現(xiàn)金流量與新收入準則實施虛擬變量的交乘項均不顯著，這是由于新收入準則的實施并不會對企業(yè)具體的實際業(yè)務(wù)造成影響，進而也不會對其現(xiàn)金流量造成影響所導(dǎo)致的。最后，投資機會（FQ）與新收入準則實施虛擬變量的互動項系數(shù)（？茁3）均在1%水平上顯著為負，說明新收入準則實施前后微觀企業(yè)在短期內(nèi)資本配置效率有所下降，證明H1成立。

以新收入準則的實施（2018年1月1日）為界限，控制年度虛擬變量，將新收入準則實施前與實施后做分段回歸分析，回歸結(jié)果見表5和表6。由于新收入準則實施前虛擬變量為0，與交乘項恒為0，無回歸系數(shù)。表5展示的是在加入控制變量下，投資機會（FQ）的系數(shù)？茁1在5%水平上顯著為正（0.04），說明企業(yè)具備一定的資本配置效率，這與現(xiàn)實情況相符。在新收入準則實施后交乘項系數(shù)有影響。由表6可知，新收入準則實施后，無論控制何種變量，？茁3均在至少5%水平上顯著為負，且大多在1%水平上顯著，說明新收入準則實施對資本配置效率產(chǎn)生負向影響，證明了H1。另外，由？茁2的系數(shù)可知，無論是準則實施前還是實施后，其值至少在5%水平上顯著為正，且均在0.2以上，說明企業(yè)投資與企業(yè)現(xiàn)金流量有顯著正相關(guān)關(guān)系，這與現(xiàn)實情況相符。

為了驗證H2，本研究將期間存在虧損情況的樣本企業(yè)作分樣本回歸，結(jié)果見表7。

由表7的回歸結(jié)果分析可知，企業(yè)投資與投資機會呈正相關(guān)關(guān)系且至少在5%水平上顯著。值得關(guān)注的是，？茁3均在1%水平上顯著為負，其值小于總樣本觀測的系數(shù)，在［-0.27，-0.16］區(qū)間范圍內(nèi)，說明具有較強盈余管理動機的企業(yè)在新收入準則實施前后資本配置效率下降更為明顯，驗證了H2。

（三）穩(wěn)健性檢驗

參考Ohlson模型，本研究將解釋變量投資機會（FQ）進行重新計量，計量模型如下：

其中市值B=（總股本-境內(nèi)上市的外資股B股）*年末收盤價A股當期值+境內(nèi)上市的外資股B股*年末收盤價B股當期值（滬市*CNY_USD，深市/HKD_CNY，轉(zhuǎn)化為人民幣）+負債合計本期期末值。

重新計量解釋變量后，再次對模型（1）和模型（2）進行回歸，回歸結(jié)果如表8。

由表8可知，企業(yè)投資（INVEST）與企業(yè)投資機會（FQ1）在調(diào)整控制變量后均呈現(xiàn)至少10%水平上的顯著正相關(guān)。經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量與總資產(chǎn)比率（CK）的系數(shù)均在1%水平上顯著為正，說明企業(yè)投資會隨著企業(yè)現(xiàn)金流量增加而增加，即企業(yè)擁有的現(xiàn)金流量越多，就越能夠進行更多的投資，這與事實相符。投資機會（FQ1）與新收入準則實施虛擬變量的互動項的系數(shù)？茁3均在1%水平上顯著為負，說明新收入準則實施前后微觀企業(yè)在短期內(nèi)資本配置效率有所下降?；貧w結(jié)果與前文一致，具備一定穩(wěn)健性，進一步驗證了本文的研究假設(shè)。

五、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本研究以率先實行新收入準則的A+H股上市公司2014年到2020年的數(shù)據(jù)為樣本，實證分析了新收入準則實施短期內(nèi)對企業(yè)微觀資本配置效率的影響，進一步研究了具有盈余管理動機的企業(yè)實施新收入準則對資本配置效率的影響。通過上述研究，得到以下主要結(jié)論：

1.實施新收入準則前后的短期內(nèi)，微觀企業(yè)資本配置效率有所降低。在樣本期間內(nèi)，投資機會（FQ）與新收入準則實施虛擬變量的互動項的系數(shù)均在1%水平上顯著為負，說明新收入準則實施前后，微觀企業(yè)在短期內(nèi)的資本配置效率有所下降。

2.新收入準則實施以后的窗口期內(nèi)，資本配置效率下降更為明顯。本研究控制年度虛擬變量，以新收入準則開始實施的2018年為界，分別對準則實施前和實施后的樣本數(shù)據(jù)進行回歸，得出在新收入準則實施后初期，企業(yè)資本配置效率比實施前下降更多且更顯著，H1得以驗證。

3.存在盈余管理動機的企業(yè)在新收入準則頒布實施初期，資本配置效率下降更明顯。本研究對存在較強盈余管理動機的企業(yè)樣本數(shù)據(jù)進行分類回歸，結(jié)果顯示投資機會（FQ）與新收入準則實施虛擬變量的互動項（FQ×RRC）的系數(shù)均在1%水平上顯著為負，F(xiàn)Q×RRC的系數(shù)值小于總樣本觀測的系數(shù)，說明具有較強盈余管理動機的企業(yè)在新收入準則實施前后資本配置效率下降更為明顯，H2得以驗證。

（二）政策建議

本研究通過實證分析發(fā)現(xiàn)新收入準則實施初期對資本配置效率有負向效應(yīng)。因此，就準則制定者和準則實施主體而言提出如下對策建議：

1.對準則制定者而言：首先，應(yīng)當充分關(guān)注準則實施的“短板”，為規(guī)范會計工作設(shè)置更加合理的原則導(dǎo)向和更加嚴謹?shù)谋O(jiān)管方式；其次，應(yīng)當允許對實施新收入準則管理優(yōu)質(zhì)的典型企業(yè)，在收入準則指導(dǎo)下制定符合自身業(yè)務(wù)特色的監(jiān)管制度，培養(yǎng)標桿企業(yè)，并在行業(yè)內(nèi)推廣宣傳。

2.對準則實施主體的企業(yè)而言：首先，應(yīng)當自上而下地強化合同意識、規(guī)范合同管理；其次，應(yīng)當多角度探索實施“業(yè)財融合”的制度，以合同為基礎(chǔ)判斷估計，提升制定合同的財務(wù)人員和使用合同的業(yè)務(wù)人員之間的專業(yè)融通；最后，應(yīng)當加強會計人員的培訓，尤其加強會計人員對合同判斷和合同估計的認識。

（三）局限與展望

由于本研究的研究主體限定為實施新收入準則的企業(yè)，受該條件限制以及數(shù)據(jù)的不可獲得與不可比等因素的影響，使得樣本量相對較少，未來可在準則大范圍施行之后進一步擴大樣本量進行實證檢驗。同時，實證模型中難以排除外生事件的影響。本研究選取樣本的區(qū)間為2014年到2020年，但在2020年初，“新冠”疫情快速蔓延且呈現(xiàn)常態(tài)化特征，使得社會經(jīng)濟各方面都受到明顯影響，受數(shù)據(jù)獲取困難的限制，在模型中沒有控制“新冠”疫情對資本配置效率的影響，未來研究應(yīng)當充分考慮外生或突發(fā)事件的影響。

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