□文/牛美晨

（蘭州財經大學會計學院 甘肅·蘭州）

[提要］ 戰(zhàn)略性新興產業(yè)大部分為高新技術企業(yè)和科技型中小微企業(yè)，研發(fā)支出對于這類企業(yè)當期效益、發(fā)展能力、盈利能力等績效指標分別具有不同的影響。結合浙江省戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀進行研究假設，選取33 家上市企業(yè)財務報表數(shù)據(jù)，建立回歸模型，對研發(fā)支出與企業(yè)績效相關性進行分析，結合實證結果，從政策制定、會計規(guī)范、企業(yè)研發(fā)活動方面提出相關建議。

一、緒論

通過對當前文獻的匯總梳理，可以發(fā)現(xiàn)在研發(fā)支出對企業(yè)績效的影響及其機制的研究方面，國外起步較早，并在多個方面形成較為完整的理論體系。在國內，隨著經濟發(fā)展程度的提高和經濟體制建設的日漸完善，學者開始探討研發(fā)投入與產業(yè)建設、企業(yè)績效的相關關系，并于研發(fā)投入績效評價體系方面產生一定成果。就研究結論而言，目前大多數(shù)國內文獻認為研發(fā)活動對企業(yè)績效存在正向效應，少數(shù)學者對此觀點表示懷疑態(tài)度。研究內容方面，現(xiàn)有文獻在對企業(yè)績效、研發(fā)支出與企業(yè)績效關系進行研究時，大部分集中于財務績效的研究。本文在繼承之前文獻的研究方法、研究角度和研究結論基礎上，結合浙江地區(qū)戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，將研發(fā)投入強度、營業(yè)收入、營業(yè)收入增長率和凈資產收益率等財務數(shù)據(jù)作為研究對象進行回歸分析，對研發(fā)支出與企業(yè)績效相互關系進行探討。

二、理論分析

（一）研發(fā)支出影響企業(yè)績效的機理分析。經過梳理相關文獻可知，企業(yè)能力理論認為企業(yè)競爭的優(yōu)勢在于核心競爭力。研發(fā)支出產生技術創(chuàng)新，技術創(chuàng)新可以為企業(yè)帶來獨有的技術、知識和經驗，有利于企業(yè)長期盈利；企業(yè)盈利后投入更多的資金進行技術創(chuàng)新，形成正向循環(huán)，最終加強企業(yè)核心競爭力，推動企業(yè)市場價值增長，實現(xiàn)企業(yè)績效提升。戰(zhàn)略性新興產業(yè)內多為技術密集型企業(yè)，研發(fā)活動對這類企業(yè)績效的影響主要在于當期績效、發(fā)展能力和盈利能力方面。（圖1）

圖1 研發(fā)支出影響企業(yè)績效的機理圖

本文所討論的企業(yè)績效主要指財務績效，在實證分析中，從能夠體現(xiàn)盈利能力、發(fā)展能力的財務數(shù)據(jù)中選取企業(yè)績效的衡量指標，并據(jù)此提出以下研究假設：

假設一：企業(yè)研發(fā)支出與其當期績效負相關

假設二：企業(yè)研發(fā)支出與其發(fā)展能力正相關

假設三：企業(yè)研發(fā)支出與其盈利能力正相關

（二）戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)績效的影響因素及其測度。本文選擇研發(fā)支出作為影響戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)績效的解釋變量。研發(fā)支出（RD）有絕對值和相對值兩個衡量指標，絕對值是指企業(yè)財務報表中的研發(fā)支出，相對值是指研發(fā)投入強度。研發(fā)支出的數(shù)額大小受企業(yè)規(guī)模影響而可比性相對較弱；然而由于研發(fā)投入強度=研發(fā)支出/營業(yè)收入，對于企業(yè)規(guī)模帶來的影響進行削弱，因此選擇研發(fā)投入強度作為研發(fā)支出衡量指標。

企業(yè)規(guī)模、股權集中度與資產負債率這三個財務數(shù)據(jù)是戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)績效的影響因素，本文將這三個指標作為控制變量。企業(yè)規(guī)模（SIZE）通常用總資產、市場價值、營業(yè)收入等指標表示，本文選擇總資產的自然對數(shù)作為其衡量指標。依據(jù)內生經濟增長理論，企業(yè)規(guī)模越大，其成本優(yōu)勢越突出，更有條件在生產經營中采用先進的技術設備進行技術創(chuàng)新從而加強企業(yè)的盈利能力，可見企業(yè)規(guī)模對企業(yè)績效和研發(fā)支出規(guī)模都會產生影響。股權集中度（HE）是衡量企業(yè)持股比例較大的股東股權分配的重要指標，許多研究者認為股權集中度越高，公司的發(fā)展策略越容易形成統(tǒng)一意見，這種正相關關系可以對企業(yè)績效產生正向效應。資產負債率（LEV）反映企業(yè)的資產結構和資金來源，衡量企業(yè)的長期償債能力。

三、實證分析

（一）浙江省戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。為迎合戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展需求，浙江推出相關引導政策鼓勵企業(yè)自主研發(fā)，通過引入國內外創(chuàng)新要素、建設技術創(chuàng)新渠道和平臺，為重點發(fā)展具有戰(zhàn)略性優(yōu)勢的新興產業(yè)創(chuàng)造良好條件。（表1）

表1 浙江省創(chuàng)新載體建設情況一覽表

（二）回歸分析。通過對浙江戰(zhàn)略性新興企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的了解，依據(jù)前文對研發(fā)支出影響企業(yè)績效的機理分析，本節(jié)將建立回歸模型對假設一、假設二、假設三進行驗證。

根據(jù)前文假設和分析，為驗證假設，建立回歸模型如下：

分析過研發(fā)支出與企業(yè)盈利能力的關系后，建立回歸模型分析研發(fā)支出對發(fā)展能力的影響：

為檢驗假設三，建立回歸模型如下：

模型中，RD 表示研發(fā)投入強度；SIZE 取企業(yè)總資產自然對數(shù)，表示企業(yè)規(guī)模；HE 取第一大股東持股比例，表示股權集中度；LEV 表示資產負債率；RO 表示營業(yè)收入；GR 表示企業(yè)營業(yè)收入增長率；ROE 表示凈資產收益率；i=1，2，…，33，代表各個公司；t=2014，…，2021，表示年份。

模型中主要變量定義如表2 所示。（表2）

表2 模型變量定義一覽表

就數(shù)據(jù)來源而言，本文采用上市公司財務報表中披露的相關數(shù)據(jù)，并結合實際對研究樣本進行篩選。經收集整理，選取2014～2021 年33 家戰(zhàn)略性新興產業(yè)上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)，共264 個有效樣本點。

在進行數(shù)據(jù)采集之后，需要將各財務指標中的被解釋變量、解釋變量與控制變量分別進行描述性統(tǒng)計，分析變量的數(shù)據(jù)特征。本文使用SPSS21.0 統(tǒng)計分析軟件處理相關數(shù)據(jù)，被解釋變量營業(yè)收入、營業(yè)收入增長率和凈資產收益率的描述性統(tǒng)計分析結果如表3 所示。（表3）

表3 被解釋變量描述性統(tǒng)計分析結果一覽表

由表3 中統(tǒng)計分析的結果來看，浙江戰(zhàn)略性新興產業(yè)中各個公司之間盈利能力差距較大。營業(yè)收入增長率的均值為23.8%，標準差為35.4%，表明產業(yè)總體的發(fā)展能力很好；然而由于最大值為106.5%，最小值為-28.4%，可見產業(yè)內各公司之間成長性有很大不同。凈資產收益率的均值為6.3%，標準差為8.8%，變化范圍在-26%～23.2%之間，可見雖然個體間盈利能力相差較大，但產業(yè)總體處于相對合理的范圍內。

表4 呈現(xiàn)的是本文控制變量的描述性統(tǒng)計結果。（表4）

表4 控制變量描述性統(tǒng)計結果一覽表

就企業(yè)規(guī)模而言，變動范圍在20.291～24.289，均值為22.303，標準差1.01，說明產業(yè)內各企業(yè)規(guī)模大小略有相差，但分布均衡，產業(yè)內企業(yè)規(guī)模穩(wěn)定。第一大股東持股比例的變動范圍在10.4%～54.4%，可見各公司的股權集中度相差很大。同時，資產負債率的最大值與最小值之間也有較大差異，標準差為18.6%，說明產業(yè)內企業(yè)各自的資產結構有很大不同。

表5 呈現(xiàn)了被解釋變量與控制變量之間的相關關系。企業(yè)規(guī)模與營業(yè)收入、凈資產收益率之間顯著相關；股權集中度與凈資產收益率之間顯著相關；資產負債率與營業(yè)收入存在顯著相關關系，與營業(yè)收入增長率之間具有一定相關關系。（表5）

表5 相關性分析結果一覽表

表5 呈現(xiàn)了各主要變量相關性分析的結果，表中采用積差相關系數(shù)（又稱Pearson 相關系數(shù)）表示各變量之間相關性的大小。由表5 可知，研發(fā)投入強度與營業(yè)收入之間的相關系數(shù)為-0.117，顯著性p=0.047＜0.05，營業(yè)收入與研發(fā)投入強度之間存在相關關系。研發(fā)投入強度與營業(yè)收入增長率之間的相關系數(shù)為0.040，顯著性p=0.025＜0.05，研發(fā)投入強度與營業(yè)收入增長率之間存在相關關系。研發(fā)投入強度與凈資產收益率之間的相關系數(shù)為0.169，顯著性p=0.017＜0.05，因此凈資產收益率與研發(fā)投入強度之間存在顯著相關關系。

1、研發(fā)投入強度與企業(yè)營業(yè)收入。通過使用統(tǒng)計軟件SPSS21.0，得到企業(yè)營業(yè)收入對研發(fā)投入強度進行回歸的結果，對回歸結果解釋如下：回歸模型的R2為0.273，調整R2為0.255，表示研發(fā)投入強度解釋了大約27.3%的企業(yè)營業(yè)收入的變動，模型擬合優(yōu)度較好。標準系數(shù)-0.029 表明研發(fā)投入強度與企業(yè)營業(yè)收入負相關，且研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例每增加1 單位，將會使企業(yè)當期營業(yè)收入減少0.029 單位。這證明研發(fā)支出與當期企業(yè)績效之間存在負相關?？刂谱兞恐?，企業(yè)規(guī)模、股權集中度、資產負債率都與當期營業(yè)收入正相關且特征顯著，其中企業(yè)規(guī)模與營業(yè)收入的相關性最為顯著，企業(yè)規(guī)模每擴大1 單位，就會帶來營業(yè)收入0.564 單位的增長。（表6）

表6 研發(fā)投入強度與企業(yè)營業(yè)收入回歸分析結果一覽表

2、研發(fā)投入強度與企業(yè)營業(yè)收入增長率?；貧w模型的R2為0.144，調整R2為0.129，表示研發(fā)投入強度解釋了大約14.4%的營業(yè)收入增長率的變動。標準系數(shù)0.033 表明研發(fā)投入強度與營業(yè)收入增長率正相關，每增加1 單位的研發(fā)投入強度會使營業(yè)收入增長率產生0.033 單位的增長。即，研發(fā)支出與企業(yè)發(fā)展能力之間具有較弱的正相關性。在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模與營業(yè)收入增長率之間存在負相關關系，企業(yè)規(guī)模越大其發(fā)展能力越受限，資產負債率與營業(yè)收入增長率存在正相關關系，且相關性顯著。（表7）

表7 研發(fā)投入強度與營業(yè)收入增長率回歸分析結果一覽表

3、研發(fā)投入強度與凈資產收益率。研發(fā)投入強度與凈資產收益率的回歸模型R2為0.123，調整R2為0.109，表示研發(fā)投入強度解釋了大約12.3%的凈資產收益率的變動。標準系數(shù)0.105 說明研發(fā)投入強度與凈資產收益率相關性較弱，其他變量對解釋變量凈資產收益率存在顯著影響。研發(fā)投入強度與凈資產收益率之間顯著相關，每增加1 單位的研發(fā)投入強度都會使凈資產收益率產生0.105 單位的增長，說明企業(yè)研發(fā)支出對其盈利能力存在正向影響。企業(yè)規(guī)模對凈資產收益率存在負向影響，即企業(yè)規(guī)模越大，凈資產收益率越小。股權集中度與凈資產收益率之間存在顯著正相關關系，企業(yè)股權分布越集中，越有利于凈資產收益率的增加。（表8）

表8 研發(fā)投入強度與凈資產收益率回歸分析結果一覽表

四、政策啟示

為更好地應對國際競爭、傳統(tǒng)產業(yè)產能過剩、資源短缺等問題，我國近年來通過推進戰(zhàn)略性新興產業(yè)建設不斷調整經濟結構、加強技術創(chuàng)新，有效提高了企業(yè)技術研發(fā)能力。本文提出三個假設，從當期績效、發(fā)展能力和盈利能力的角度構建了關于研發(fā)支出與企業(yè)績效之間關系的回歸模型，并加入控制變量企業(yè)規(guī)模、股權集中度和資產負債率以增加模型可信度。研究發(fā)現(xiàn)：（1）戰(zhàn)略性新興產業(yè)研發(fā)支出與企業(yè)當期營業(yè)收入之間存在較弱的負相關性，即研發(fā)投入增加，當期營業(yè)收入減少。在會計方面，造成這種弱負相關性的原因在于研發(fā)支出計入當期費用，會減少利潤額；其根本原因在于研發(fā)活動帶來的收益具有滯后性。（2）戰(zhàn)略性新興產業(yè)研發(fā)支出與營業(yè)收入增長率之間存在弱正相關性，即研發(fā)支出對企業(yè)發(fā)展能力存在正向影響，但這種影響的相關性較弱。（3）企業(yè)研發(fā)支出與凈資產收益率存在顯著正相關關系。這說明研發(fā)投入對企業(yè)盈利能力具有正效應，合理的研發(fā)支出有利于企業(yè)持續(xù)增加績效、獲取利潤，加強企業(yè)在未來發(fā)展中的核心競爭力?；谝陨辖Y論，可以得到以下政策啟示：

（一）加大政策支持力度。首先，浙江政府應充分利用本省活躍的民營經濟，增加研發(fā)活動的財政補貼力度，積極建設創(chuàng)新產業(yè)體系，發(fā)展技術研發(fā)和交流的平臺，為企業(yè)技術研發(fā)創(chuàng)造空間。其次，研發(fā)費用主要來源于企業(yè)自有資金和來自市場的外部融資，研發(fā)投入的資金和研發(fā)活動本身具有的不確定性可能成為企業(yè)進行技術創(chuàng)新的負擔，政府可以采取措施協(xié)助企業(yè)拓寬融資渠道，降低企業(yè)承擔的風險。最后，在技術、人才、信息等資源方面，需要政府推出更加全面的幫扶政策，引導企業(yè)克服困難，激發(fā)企業(yè)自主創(chuàng)新的熱情。

（二）規(guī)范上市企業(yè)財務信息披露。本文收集企業(yè)財務數(shù)據(jù)的過程中發(fā)現(xiàn)大部分企業(yè)存在研發(fā)支出信息披露混亂的問題。企業(yè)披露的研發(fā)支出在時間上不連貫，某些年份存在空缺；涉及的會計科目眾多，分類混雜，只有少部分企業(yè)按照標準在財務報表附注無形資產科目中的研發(fā)支出分類下進行財務信息公布；而且部分企業(yè)公布的數(shù)據(jù)準確性較差，不同數(shù)據(jù)庫中披露的研究開發(fā)支出不一致。以上問題說明，相關監(jiān)管部門需要對上市企業(yè)財務信息的披露加強管理，統(tǒng)一企業(yè)會計科目和標準，使企業(yè)公布的信息在內容和形式上都能符合規(guī)范。

（三）增強企業(yè)創(chuàng)新活力。上文經過實證研究證明了研發(fā)支出對企業(yè)業(yè)績的正向影響，由于企業(yè)自身的創(chuàng)新活力是推進研發(fā)進程的核心引擎，企業(yè)通過研發(fā)活動提升效益就需要增強技術創(chuàng)新的自主性。繼續(xù)推進產業(yè)發(fā)展的核心在于企業(yè)，本文對企業(yè)建議如下：第一，認識到技術創(chuàng)新是在市場競爭中取得競爭力的關鍵，從長期效益出發(fā)對未來發(fā)展做出規(guī)劃，加大研發(fā)投入力度；第二，樹立發(fā)展的觀念，正確面對技術研發(fā)中可能的風險，做好相應的防范措施，穩(wěn)步提高創(chuàng)新能力；第三，通過加強對科研機構的建設和技術人員的引進，學習和轉化外部引進專利，最終形成企業(yè)核心技術。