衣曼

摘?要：自由現(xiàn)金流指標(biāo)綜合反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資效率和營(yíng)運(yùn)資本管控水平，提前預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注可持續(xù)發(fā)展能力的提升，已逐漸成為企業(yè)績(jī)效管理的核心指標(biāo)之一。圍繞長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流最大化目標(biāo)，構(gòu)建資金管理體系，有助于企業(yè)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。文章對(duì)自由現(xiàn)金流算法的常見(jiàn)誤區(qū)進(jìn)行了闡述，結(jié)合指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)和目前在企業(yè)管理中存在的問(wèn)題，為管理者進(jìn)一步完善管理體系提供可行的建議。

關(guān)鍵詞：自由現(xiàn)金流；資金預(yù)算；投資決策；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警；綜合績(jī)效

中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1005-6432（2024）02-0127-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.02.032

1?引言

企業(yè)發(fā)展以股東價(jià)值最大化為戰(zhàn)略目標(biāo)，長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流最大化就是股東價(jià)值最大化的具體表現(xiàn)，是企業(yè)管理中更具操作性的目標(biāo)，更能反映企業(yè)盈利的可持續(xù)性。圍繞長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流最大化目標(biāo)，建立集經(jīng)營(yíng)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管控于一體的自由現(xiàn)金流管理體系，能夠幫助企業(yè)提前預(yù)警資金風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)提升決策水平和管理能力。

2?自由現(xiàn)金流指標(biāo)的算法

1986年，美國(guó)學(xué)者詹森提出了自由現(xiàn)金流的概念，即滿足企業(yè)持續(xù)發(fā)展條件下可以分配給投資者和債權(quán)人的最大現(xiàn)金額?？破仗m教授闡述了自由現(xiàn)金流量的計(jì)算方法：“自由現(xiàn)金流量等于企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（即公司不包括利息收支的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除實(shí)付所得稅稅金之后的數(shù)額）加上折舊及攤銷等非現(xiàn)金支出，再減去營(yíng)運(yùn)資本的追加和物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資”。

從這個(gè)計(jì)算公式看，企業(yè)的資金流入一方面來(lái)自企業(yè)的利潤(rùn)，另一方面來(lái)自折舊攤銷。這是由于企業(yè)在購(gòu)置資產(chǎn)時(shí)支付了資金，但并不會(huì)帶來(lái)當(dāng)期利潤(rùn)的減少；每年的折舊攤銷減少了企業(yè)當(dāng)年的利潤(rùn)，但并不直接支付資金，應(yīng)當(dāng)視為購(gòu)置資產(chǎn)時(shí)支付的資金在以后年度的回收，逐年在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中加回。資金流出一方面是由于營(yíng)運(yùn)資本的追加，另一方面用于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的資本化投入。

在企業(yè)的實(shí)際運(yùn)用中，通常有兩個(gè)誤區(qū)。

第一，用現(xiàn)金流量表中購(gòu)置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金來(lái)計(jì)算物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。筆者認(rèn)為，購(gòu)置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金反映的是實(shí)際付款額，可能受到上年購(gòu)置的資產(chǎn)在本年付款，或者本年購(gòu)置的資產(chǎn)在以后年度付款的影響，當(dāng)企業(yè)資金越緊張時(shí)，越會(huì)延遲支付款項(xiàng)，進(jìn)而影響購(gòu)置資產(chǎn)的實(shí)際付款額，不能反映企業(yè)的資產(chǎn)投入規(guī)模。同時(shí)，延遲支付款項(xiàng)帶來(lái)的債務(wù)增加已經(jīng)計(jì)入了營(yíng)運(yùn)資本的追加，再用現(xiàn)金流量表中購(gòu)置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金來(lái)計(jì)算自由現(xiàn)金流，相當(dāng)于這部分債務(wù)增加被重復(fù)計(jì)算了。因此，物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資應(yīng)該是不考慮是否實(shí)際付款的資本化投入，建議采用本年投資計(jì)劃的完成額或在建工程等科目的本年增加。

第二，營(yíng)運(yùn)資本通常的計(jì)算公式是流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債，但是從對(duì)自由現(xiàn)金流的影響來(lái)看，庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款等貨幣資金的追加是自由現(xiàn)金流變動(dòng)的結(jié)果，不應(yīng)算在營(yíng)運(yùn)資本追加內(nèi)；短期借款等籌資性流動(dòng)負(fù)債是需要分配給債權(quán)人的自由現(xiàn)金流，無(wú)論從自由現(xiàn)金流的定義看，還是從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不包含利息收支的計(jì)算口徑看，都不應(yīng)該包括在營(yíng)運(yùn)資本追加內(nèi)。

3?自由現(xiàn)金流指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)

3.1?客觀反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況

會(huì)計(jì)利潤(rùn)遵循權(quán)責(zé)發(fā)生制，存在一定的操縱空間，一些利潤(rùn)指標(biāo)非常出色的上市公司仍然出現(xiàn)了破產(chǎn)的情況。

而自由現(xiàn)金流根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制確定，不受會(huì)計(jì)方法的影響，客觀反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流的能力和企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，很大程度上彌補(bǔ)了利潤(rùn)等指標(biāo)在反映公司真實(shí)盈利能力上的缺陷，更有利于評(píng)價(jià)企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量和長(zhǎng)期發(fā)展能力。

3.2?促進(jìn)企業(yè)提高投資的效率和效益

現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量，雖然能夠反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流狀況，但是由于各企業(yè)保障再生產(chǎn)、滿足再投資需求的資金投入不同，難以判斷企業(yè)是否還有足夠的現(xiàn)金流分配給投資者和債權(quán)人，不能評(píng)價(jià)企業(yè)自由調(diào)動(dòng)現(xiàn)金的能力。

自由現(xiàn)金流很好地補(bǔ)充了企業(yè)的資本化投入，綜合考慮了企業(yè)的資本成本，更有助于企業(yè)開(kāi)展投資決策，避免無(wú)效投資和盲目擴(kuò)張。要保持可持續(xù)發(fā)展能力，企業(yè)必然需要進(jìn)行持續(xù)、合理的投資，而投資的規(guī)模，以及如何將有限的資源高效的配置到具體的項(xiàng)目上，提高資本收益率，都可以通過(guò)自由現(xiàn)金流指標(biāo)來(lái)決策和評(píng)價(jià)。在既定的戰(zhàn)略投資方向和投資規(guī)模內(nèi)，以長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流最大化為目標(biāo)，兼顧新增投資資金回報(bào)率的逐步提高和科研資金的合理投入，幫助企業(yè)管理者從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展開(kāi)展經(jīng)營(yíng)管理，選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y策略提升投資效益和價(jià)值貢獻(xiàn)。

3.3?提前預(yù)警經(jīng)營(yíng)和資金風(fēng)險(xiǎn)

資金風(fēng)險(xiǎn)是貫穿于企業(yè)業(yè)務(wù)全過(guò)程的重大風(fēng)險(xiǎn)。在資金投入階段，資金的投入規(guī)模要與企業(yè)的資金狀況和償債能力相匹配，購(gòu)入原材料要與產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模相匹配，最大限度地減少資金占用。

在資金運(yùn)營(yíng)階段，主要關(guān)注是否實(shí)現(xiàn)了預(yù)期的資金增值、投入的資源能否產(chǎn)生預(yù)期的經(jīng)營(yíng)效益、產(chǎn)品能否及時(shí)對(duì)外銷售等。在資金回收階段，主要關(guān)注運(yùn)營(yíng)效益是否如期收回資金等。三個(gè)階段相輔相成，資金收付互相匹配，才能實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)持續(xù)良性發(fā)展。圍繞自由現(xiàn)金流指標(biāo)，構(gòu)建資金風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，能夠覆蓋企業(yè)資金鏈的循環(huán)過(guò)程，提前預(yù)警生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資金風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取管控措施，確保企業(yè)資金鏈運(yùn)行順暢。

3.4?關(guān)注企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力

利潤(rùn)來(lái)自損益表，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量來(lái)自現(xiàn)金流量表，它們的計(jì)算局限于各自所在財(cái)務(wù)報(bào)表的編制情況，因而在一定程度上不能代表企業(yè)整體特征。

而自由現(xiàn)金流體現(xiàn)了盈利能力、投資和營(yíng)運(yùn)資本三方面的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，涵蓋了來(lái)自損益表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表中的關(guān)鍵信息，更加綜合、全面地聚焦可持續(xù)發(fā)展能力。以長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流最大化為目標(biāo)，就要求企業(yè)持續(xù)提升綜合實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)優(yōu)化綜合治理體系，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

4?企業(yè)自由現(xiàn)金流管理存在的問(wèn)題

4.1?未能建立完善、高效的資金預(yù)算管理

在資金預(yù)算的編制過(guò)程中，有些企業(yè)以財(cái)務(wù)部門為主導(dǎo)，結(jié)合以前年度資金運(yùn)行情況和下年利潤(rùn)預(yù)測(cè)編制預(yù)算，缺乏與業(yè)務(wù)部門的密切結(jié)合，可能出現(xiàn)與實(shí)際業(yè)務(wù)脫離的情況，不能真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)的資金需求。

在預(yù)算執(zhí)行過(guò)程中，有些企業(yè)過(guò)于聚焦資金支付的管控，而對(duì)資金回收進(jìn)度重視不夠，或是未能全面考慮票據(jù)、信用證等剛性兌現(xiàn)和應(yīng)付賬款的付款期限等，導(dǎo)致收付款時(shí)間不能合理匹配，容易出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；有些企業(yè)預(yù)算約束力不足，各部門預(yù)算執(zhí)行流于形式，未能建立業(yè)務(wù)部門和財(cái)務(wù)部門共同管控和聯(lián)動(dòng)調(diào)整的機(jī)制，資金預(yù)算不能充分發(fā)揮資金綜合平衡和高效調(diào)度的作用，也無(wú)法及時(shí)、準(zhǔn)確地預(yù)計(jì)存量資金變動(dòng)情況，難以實(shí)現(xiàn)最佳資金存量的持續(xù)優(yōu)化。

4.2?投資資金利用效率和效益不高

投資資金是自由現(xiàn)金流的一項(xiàng)重要現(xiàn)金流出，而投資資金的效率效益又決定了企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，影響自由現(xiàn)金流的流入，對(duì)企業(yè)的自由現(xiàn)金流有著至關(guān)重要的影響。

企業(yè)為了拓展業(yè)務(wù)，需要擴(kuò)大投資規(guī)模，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈或進(jìn)行多元化發(fā)展，這既是企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。部分企業(yè)只注重眼前的效益，不能從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展出發(fā)規(guī)劃投資方向，不重視科技創(chuàng)新投入，多元化擴(kuò)張缺少產(chǎn)業(yè)鏈整體規(guī)劃，必將影響企業(yè)的長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流。

而資金管理體系不完善，不能合理確定投資規(guī)模，投資前沒(méi)有充分調(diào)查評(píng)估，特別是向新行業(yè)多元化發(fā)展時(shí)，對(duì)行業(yè)情況不了解，未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資效益，形成低效無(wú)效投資，將會(huì)占用現(xiàn)有業(yè)務(wù)的資源，不僅不能提升盈利能力，還影響了現(xiàn)有業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。

4.3?缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

資金風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)最重大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之一。有些企業(yè)缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，管理制度設(shè)計(jì)不合理，風(fēng)險(xiǎn)管控沒(méi)有覆蓋整體資金循環(huán)，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)不能緊密銜接，甚至仍局限于事后補(bǔ)救，不能做到事前風(fēng)險(xiǎn)防范。有些企業(yè)只關(guān)注資金的安全風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有看到資金運(yùn)行效率的重要性，也會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。營(yíng)運(yùn)資本涉及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，任何一個(gè)環(huán)節(jié)的資金出現(xiàn)問(wèn)題都會(huì)給企業(yè)的效益帶來(lái)負(fù)面影響。不能在事前防范應(yīng)收賬款、存貨等風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)警生產(chǎn)、采購(gòu)、市場(chǎng)等部門，要及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，采取風(fēng)險(xiǎn)防范措施，出現(xiàn)壞賬風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往已經(jīng)難以補(bǔ)救；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行持續(xù)監(jiān)控，及時(shí)提示債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致企業(yè)償債能力不足，無(wú)法為經(jīng)營(yíng)提供穩(wěn)定的資金支持，甚至出現(xiàn)資金鏈斷裂等重大風(fēng)險(xiǎn)。

4.4?自由現(xiàn)金流管理未能與整體績(jī)效管理充分融合

部分企業(yè)仍以利潤(rùn)作為績(jī)效管理的核心，容易出現(xiàn)短視、片面的問(wèn)題。即使將自由現(xiàn)金流指標(biāo)納入了績(jī)效考核，也只關(guān)注指標(biāo)值，沒(méi)有深入分析企業(yè)特點(diǎn)和自由現(xiàn)金流管理存在的問(wèn)題，切實(shí)發(fā)揮績(jī)效考核引導(dǎo)作用，針對(duì)關(guān)鍵環(huán)節(jié)和管理短板，建立綜合的績(jī)效管理體系。

全面、客觀地反映企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力是自由現(xiàn)金流指標(biāo)的顯著優(yōu)勢(shì)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)只是實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流最大化目標(biāo)的重要因素之一，圍繞自由現(xiàn)金流構(gòu)建績(jī)效管理體系，更有利于企業(yè)持續(xù)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。

5?完善自由現(xiàn)金流管理體系的建議

5.1?完善全面覆蓋、業(yè)財(cái)融合、執(zhí)行高效的資金預(yù)算管理

首先，完善預(yù)算的編制流程。將資金預(yù)算作為企業(yè)全面預(yù)算管理的重要組成部分，強(qiáng)化財(cái)務(wù)部門和業(yè)務(wù)部門的融合，以業(yè)務(wù)需求為主導(dǎo)，財(cái)務(wù)平衡監(jiān)督為保障，確保在支持業(yè)務(wù)發(fā)展需求的目標(biāo)下，切實(shí)防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)務(wù)部門要根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)、市場(chǎng)動(dòng)向、原材料價(jià)格趨勢(shì)等，測(cè)算采購(gòu)、投資、生產(chǎn)、銷售、回款等環(huán)節(jié)的資金流，與采購(gòu)計(jì)劃、投資計(jì)劃、生產(chǎn)計(jì)劃、市場(chǎng)營(yíng)銷計(jì)劃緊密銜接；財(cái)務(wù)部門緊跟國(guó)家財(cái)稅政策，結(jié)合企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和融資方案，綜合平衡企業(yè)長(zhǎng)短期資金需求，規(guī)劃最佳存量資金規(guī)模，編制總體資金預(yù)算。

其次，堅(jiān)持以收定支，重視資金流入流出的配比。對(duì)應(yīng)收賬款賬齡及銷售合同情況，應(yīng)付賬款賬齡及采購(gòu)合同情況等開(kāi)展?jié)L動(dòng)跟蹤和分析，合理預(yù)計(jì)收款進(jìn)度，安排應(yīng)付賬款的付款時(shí)間，借助票據(jù)、信用證等方式配比收付款期限，避免因集中償付造成資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。

再次，強(qiáng)化資金預(yù)算的剛性執(zhí)行和滾動(dòng)調(diào)整。資金預(yù)算如果不能有效執(zhí)行，財(cái)務(wù)部門就無(wú)法統(tǒng)籌、規(guī)劃最優(yōu)存量資金規(guī)模，存量資金規(guī)模過(guò)大，不能有效地投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，會(huì)降低資金的周轉(zhuǎn)效率；而存量資金不足，不能保持合理的償債能力，可能出現(xiàn)資金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)對(duì)外融資補(bǔ)足資金流則會(huì)增加企業(yè)的資金成本。因此，預(yù)算必須剛性執(zhí)行，各部門互相協(xié)作和監(jiān)督，財(cái)務(wù)部門跟蹤預(yù)算執(zhí)行的全過(guò)程，定期分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決問(wèn)題，避免偏離目標(biāo)。在強(qiáng)化預(yù)算剛性執(zhí)行的同時(shí)，也要完善預(yù)算調(diào)整機(jī)制，制定預(yù)算調(diào)整的審批程序，應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化。業(yè)務(wù)部門要隨時(shí)關(guān)注資金預(yù)算的執(zhí)行進(jìn)度，當(dāng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需求發(fā)生變化時(shí)，及時(shí)與財(cái)務(wù)部門溝通，履行審批程序，財(cái)務(wù)部門及時(shí)平衡資金需求，給出資金預(yù)算調(diào)整建議。

最后，要定期評(píng)價(jià)考核預(yù)算的編制和執(zhí)行情況。對(duì)資金預(yù)算編制的偏差、重大調(diào)整、執(zhí)行率等進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，對(duì)不同客戶、不同業(yè)務(wù)的收款期限、付款期限、現(xiàn)金折扣等進(jìn)行總結(jié)留檔，持續(xù)優(yōu)化管理模式。針對(duì)薄弱環(huán)節(jié)和關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的可控性、時(shí)效性，確定相應(yīng)的考核指標(biāo)，持續(xù)提升資金預(yù)算的執(zhí)行力。

5.2?實(shí)施投資決策閉環(huán)管理，提高資源配置效率和效益

過(guò)度投資會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的自由現(xiàn)金流，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)極大風(fēng)險(xiǎn)；但是，過(guò)多的資金閑置，也會(huì)降低企業(yè)的盈利能力，從而影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。在公司的成長(zhǎng)期，市場(chǎng)份額、收入利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，長(zhǎng)期資產(chǎn)和科研的投資規(guī)模與業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相匹配，有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。而如何確定合理的投資規(guī)模，規(guī)劃好可用于投資的資金，很大程度上取決于企業(yè)的資金管理水平。只有持續(xù)完善資金預(yù)算管理，提高資金周轉(zhuǎn)效率，提升籌融資能力，企業(yè)才能確定最佳資金存量，減少資金沉淀，實(shí)現(xiàn)可動(dòng)用的資金最大化，決策合理的投資規(guī)模。在既定的投資規(guī)模內(nèi)，企業(yè)要堅(jiān)持以長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流最大化為目標(biāo)，找準(zhǔn)業(yè)務(wù)的短板和產(chǎn)業(yè)鏈的弱項(xiàng)，做好投資規(guī)劃，平衡生產(chǎn)和科研的投入，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，持續(xù)增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)投資項(xiàng)目要實(shí)現(xiàn)事前論證、事中監(jiān)督、事后評(píng)價(jià)的閉環(huán)管理，夯實(shí)投資項(xiàng)目評(píng)估，重視運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，避免投資規(guī)劃與實(shí)際執(zhí)行嚴(yán)重偏離而造成無(wú)效投資或高風(fēng)險(xiǎn)投資，持續(xù)關(guān)注投資效益產(chǎn)出。

首先，加強(qiáng)投資的前期工作，做好投資的必要性研究，對(duì)融資租賃、售后回租等方式做好經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，盡量減少用自有資金購(gòu)置固定資產(chǎn)。確需用自有資金投資的項(xiàng)目，做好充分的前期市場(chǎng)調(diào)查、產(chǎn)品研發(fā)等工作，組織專家團(tuán)隊(duì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究，開(kāi)展自由現(xiàn)金流價(jià)值評(píng)估，項(xiàng)目投資和整體投資都圍繞長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流最大化展開(kāi)，確保投資項(xiàng)目安排的科學(xué)合理，健全優(yōu)化投資決策體系。

其次，持續(xù)跟蹤項(xiàng)目建設(shè)情況，嚴(yán)控投資預(yù)算，投資團(tuán)隊(duì)要持續(xù)跟進(jìn)市場(chǎng)變化，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)研判，適時(shí)調(diào)整投資方案。項(xiàng)目竣工投產(chǎn)后，要跟蹤項(xiàng)目的投資效益和資金回收情況是否符合預(yù)期，分析重大偏差原因，制定有效策略。

最后，要對(duì)投資項(xiàng)目建立責(zé)任考核機(jī)制和后評(píng)估機(jī)制，落實(shí)責(zé)任，持續(xù)優(yōu)化績(jī)效考核模式，建立投資項(xiàng)目資料庫(kù)，對(duì)投資失誤的項(xiàng)目深入分析總結(jié)失敗原因，為后續(xù)投資決策積累經(jīng)驗(yàn)，減少低效和無(wú)效投資。

5.3?完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，提升營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)效率

深入分析自由現(xiàn)金流指標(biāo)變動(dòng)情況，持續(xù)對(duì)存量資金、償債能力、營(yíng)運(yùn)資本、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等進(jìn)行監(jiān)控和分析，通過(guò)建立一整套科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，有效銜接資金預(yù)算，持續(xù)優(yōu)化最佳資金存量的核定機(jī)制，在確保企業(yè)資金鏈暢通的前提下，最大限度地減少資金沉淀。

營(yíng)運(yùn)資本決定了企業(yè)的流動(dòng)性水平，是資金風(fēng)險(xiǎn)管控中最重要的環(huán)節(jié)之一。應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨等項(xiàng)目占用了企業(yè)的資金，應(yīng)付賬款、合同負(fù)債等項(xiàng)目增加了企業(yè)可利用的資金，營(yíng)運(yùn)資本凈增加表明企業(yè)更多的資金被占用，自由現(xiàn)金流降低，減值風(fēng)險(xiǎn)增加，因此營(yíng)運(yùn)資本并不是越大越好?，F(xiàn)代企業(yè)普遍以賒銷的模式開(kāi)展經(jīng)營(yíng)，目的在于拓展市場(chǎng)，提高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，但同時(shí)也增大了企業(yè)的管理成本，增加了資金沉淀，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)壞賬或者呆賬的問(wèn)題。

為此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立客戶信用評(píng)估體系，形成完善的評(píng)估流程，根據(jù)客戶的信用等級(jí)評(píng)估賒銷風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)不同的客戶確定不同的應(yīng)收賬款額度和期限，并嚴(yán)格控制。信用等級(jí)高的客戶可以適當(dāng)延長(zhǎng)付款期限，或給予一定的現(xiàn)金折扣，鼓勵(lì)客戶提前付款。對(duì)需要重點(diǎn)關(guān)注的客戶，要?jiǎng)討B(tài)跟蹤客戶的經(jīng)營(yíng)情況和資金狀況，嚴(yán)格按照合同期限，專人跟蹤收款。每月開(kāi)展賬齡和周轉(zhuǎn)率分析，建立多部門聯(lián)合清欠的催收機(jī)制。應(yīng)收賬款回收完畢后，要建立事后分析制度，動(dòng)態(tài)更新客戶信用檔案，確保信用政策與客戶的匹配性。

在存貨管理上，如果企業(yè)內(nèi)部決策失誤，購(gòu)入了過(guò)多的原材料，或者產(chǎn)品生產(chǎn)數(shù)量過(guò)多，而營(yíng)銷策略不適合市場(chǎng)變化或因新產(chǎn)品出現(xiàn)無(wú)法及時(shí)銷售生產(chǎn)的產(chǎn)品，都會(huì)造成存貨積壓。企業(yè)應(yīng)當(dāng)持續(xù)提升同一區(qū)域業(yè)務(wù)的原材料共享水平，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)推進(jìn)供應(yīng)商代儲(chǔ)代銷，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)“零”庫(kù)存管理；動(dòng)態(tài)跟進(jìn)市場(chǎng)需求，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品投產(chǎn)規(guī)模，最大限度地減少存貨資金占用。強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析，掌握企業(yè)運(yùn)行規(guī)律，確定營(yíng)運(yùn)資本的合理區(qū)間和風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間，控制負(fù)債規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實(shí)時(shí)監(jiān)控存量資金，評(píng)估企業(yè)的償債能力。

此外，財(cái)務(wù)部門還需要做好籌資工作，做好應(yīng)對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)急方案。了解國(guó)家的相關(guān)政策和各種融資方式，選擇對(duì)企業(yè)最有利、成本最低的形式，適時(shí)采取應(yīng)收賬款保理、應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化等措施，平衡企業(yè)融資成本。這既是降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的保障措施，也能合理調(diào)度資金使用過(guò)程中的時(shí)間差，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，規(guī)劃資金使用，實(shí)現(xiàn)靈活調(diào)整，有效規(guī)避資金沉淀問(wèn)題。

5.4?建立立足長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的綜合績(jī)效管理體系

自由現(xiàn)金流的良性循環(huán)需要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資和營(yíng)運(yùn)資本管理相互促進(jìn)，共同健康發(fā)展。圍繞長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流最大化目標(biāo)開(kāi)展績(jī)效管理，能夠幫助企業(yè)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，建立集經(jīng)營(yíng)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管控于一體的管理體系，整個(gè)企業(yè)都圍繞統(tǒng)一的目標(biāo)，體系完整，覆蓋全面，更有利于企業(yè)提升可持續(xù)發(fā)展能力。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是企業(yè)最重要的自由現(xiàn)金流來(lái)源。賬面的利潤(rùn)沒(méi)有形成實(shí)際的現(xiàn)金流，會(huì)給以后年度帶來(lái)極大的減值風(fēng)險(xiǎn)，即使經(jīng)過(guò)努力最終收回了資金，也會(huì)增加企業(yè)的時(shí)間成本，占用管理資源，因此立足自由現(xiàn)金流的綜合績(jī)效管理應(yīng)當(dāng)高度關(guān)注公司業(yè)績(jī)和自由現(xiàn)金流的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，不僅需要對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)進(jìn)行評(píng)價(jià)和考核，也要對(duì)實(shí)際取得的自由現(xiàn)金流、占用的資金成本、事前的風(fēng)險(xiǎn)防范進(jìn)行考核，引導(dǎo)企業(yè)全員樹(shù)立資金管理理念。盈利能力低、自由現(xiàn)金流不足會(huì)影響企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和科技投入的能力，錯(cuò)過(guò)最佳投資機(jī)會(huì)，失去領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，從而影響企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展能力。盲目擴(kuò)張會(huì)占用企業(yè)有限的資源，降低盈利能力，增加資金成本，也會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但自由現(xiàn)金流也不是越多越好，過(guò)多的自由現(xiàn)金流可能存在投資效率降低的問(wèn)題，閑置資金過(guò)多、沒(méi)有有效的投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也會(huì)影響企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。因此，投資的效率也是績(jī)效管理的重要方面，決定了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。高效的營(yíng)運(yùn)資本管理能夠加快經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化為自由現(xiàn)金流，有效地降低營(yíng)運(yùn)資本對(duì)企業(yè)資金的占用，規(guī)避減值風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成果的有效轉(zhuǎn)化，讓經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)“落袋為安”。

同時(shí)，有序安排資金收付，強(qiáng)化資金預(yù)算的有效性，保持企業(yè)資金正常運(yùn)轉(zhuǎn)，才能盡量減少資金沉淀。因此，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資效率效益、營(yíng)運(yùn)資本管控都是綜合績(jī)效管理的重要部分，企業(yè)需要定期分析管理中存在的問(wèn)題，針對(duì)經(jīng)營(yíng)情況的變化和管理的薄弱環(huán)節(jié)，建立多元化的綜合績(jī)效體系，立足企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

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