張欣培　周楠

相比2022年，2023年排名前十的券商合計承銷項目的數(shù)量和占比微降。圖/視覺中國

2023年對于券商投行來說，機遇和挑戰(zhàn)并存。上半年全面注冊制落地為投行帶來更多的項目機會，但下半年的IPO（首次公開募股）收緊則使投行IPO業(yè)務(wù)幾近停滯。

《財經(jīng)》據(jù)交易所網(wǎng)站統(tǒng)計，以更新日期為準，2023年A股市場共有273單IPO終止審核，其中上交所終止93單，深交所終止141單，北交所終止39單。

Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，2023年，發(fā)審委共審核了308家擬IPO企業(yè)的上市申請，較2022年的583家減少了34.82%。

IPO承銷項目的減少直接導(dǎo)致投行承銷金額的明顯下滑。2023年，62家券商IPO承銷金額為3589.71億元，同比減少31%；承銷保薦費用215.06億元，同比減少26%；而在2022年，65家券商IPO承銷保薦金額為5222.55億元，承銷保薦費用288.69億元。

頭部效應(yīng)依然十分明顯。2023年，前十家券商承銷項目占總數(shù)的58.47%，而“三中一華”幾乎囊括了所有IPO大項目。

2023年最賺錢的投行依然是中信證券。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年，中信證券實現(xiàn)承銷保薦費用29.35億元，穩(wěn)居首位。有七家券商的承銷保薦收入超過10億元，不過也有七家券商收入不足千萬元。

2023年的IPO收緊對券商投行產(chǎn)生了較大影響，IPO收緊的情況是否會延續(xù)到2024年？

“2024年，（IPO）這個節(jié)奏到底會怎樣走？我想需要審時度勢地來看市場的情況?！比疸y證券全球投資銀行部聯(lián)席主管孫利軍表示，在當前階段二級市場相對比較脆弱的情形下，一級市場的發(fā)行節(jié)奏很難有較快回升。

“從整個2024年看，比較關(guān)鍵的因素是二級市場的表現(xiàn)，包括各項政策的匹配、各方面的呵護，如果市場能夠恢復(fù)到常態(tài)，在發(fā)行節(jié)奏上也有機會回到過往2021年到2023年常態(tài)的節(jié)奏?！睂O利軍提到。

近年來，券商行業(yè)頭部效應(yīng)十分明顯。不過，2023年，其數(shù)據(jù)占比也開始出現(xiàn)略微變化。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年，前十家券商承銷IPO項目279家，占比60.52%。2023年，這一比例出現(xiàn)微降。數(shù)據(jù)顯示，2023年，排名前十的券商合計承銷項目207家，占比58.47%（包括聯(lián)席承銷項目）。

一梯隊陣營較為穩(wěn)固。2023年，龍頭券商中信證券以34家的承銷數(shù)量穩(wěn)居首位，不過優(yōu)勢卻沒有上年明顯，僅比排在第二位的中信建投多出一家。而在2022年，中信證券承銷的IPO數(shù)量是45家，比排在第二位的中信建投多四家。

海通證券與國泰君安分別以22家的承銷數(shù)量并列第三，民生證券與華泰聯(lián)合均承銷20家，并列第五。第七名至第十名分別是中金公司、申萬宏源、國信證券、國金證券。

與2022年相比，表現(xiàn)較為突出的券商有海通證券、民生證券與國金證券。2023年，海通證券IPO承銷數(shù)量排名由此前的第五名上升至第三名，中型券商民生證券排名由之前的第七名上升到第五名，國金證券也擠進前十。

中金公司在2023年表現(xiàn)則稍顯遜色。2022年中金公司IPO承銷數(shù)量排名第三，而到2023年則下滑至第七名。國投證券則由2022年的第八名下滑至第十六名。

項目數(shù)量與承銷保薦費用有著較大關(guān)系。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年，62家券商共賺取IPO承銷保薦費用215.06億元，較2022年減少了26%。前十家券商IPO承銷保薦費用是147.42億元，占全部的68.54%，與2022年幾乎一致。

2023年，IPO承銷保薦費用收入超過10億元的券商只有七家。其中，最多的依然是中信證券，2023年共賺取29.35億元。海通證券以22.41億元的收入位列第二。中信建投實現(xiàn)22.28億元的承銷保薦費用，以微小差距處于第三位。國泰君安、民生證券、華泰聯(lián)合、中金公司分列第四至第七名。

盡管有62家券商參與到IPO中，但是從收入上看，中小券商的收入微乎其微。

Wind數(shù)據(jù)顯示，有31家券商的IPO承銷保薦收入低于1億元，國元證券、大和證券、川財證券、中德證券、萬聯(lián)證券等券商的收入不足千萬元。

“全面注冊制考驗的是投行的綜合能力，很明顯優(yōu)勢都在頭部券商，中小券商要想實現(xiàn)逆襲并不容易。”一位中型券商投行人士向《財經(jīng)》表示。

實際上，也有一些中小券商將目標轉(zhuǎn)向了北交所。2023年開源證券承銷了六家北交所項目，五礦證券、華源證券、華西證券在北交所上均有項目收獲。

值得注意的是，隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等IPO的收緊，頭部券商也加入了北交所的競爭。中信證券、中信建投、中金公司等也都有多個項目入賬。

資料來源：Wind。制表：顏斌

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年A股市場IPO募集金額為3589.71億元，較2022年減少31.26%。2022年IPO募集金額為5222.55億元。

2022年，中信證券IPO募集金額超過1000億元，但是2023年這一金額只有500.33億元。海通證券以466.15億元的募資規(guī)模排名第二。中信建投與中金公司的募資規(guī)模分別為394.02億與322.45億元。國泰君安以317.14億元的規(guī)模位列第五。

根據(jù)Wind統(tǒng)計，2023年，僅有7家券商IPO募資金額超過百億元，而2022年為13家。有9家IPO募資金額在50億元至100億元之間，20家券商募資金額在10億元至50億元之間。

IPO大單向來是券商投行爭奪焦點。保薦的“巨無霸”公司上市，投行亦能分享IPO盛宴。

2023年，首發(fā)募集資金規(guī)模最大的IPO項目為在科創(chuàng)板上市的華虹公司，募資規(guī)模為212.03億元。

當年8月7日，華虹公司登陸科創(chuàng)板，由六大券商“護航”——聯(lián)席保薦人為國泰君安和海通證券，聯(lián)席主承銷商為國泰君安、海通證券、中信證券、中金公司、東方投行、國開證券。

招股書顯示，華虹公司IPO的保薦承銷費用約2.61億元。

整體來看，在2023年拿下IPO大單，仍是以“三中一華”為代表的龍頭券商。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年登陸A股市場的公司中，以募資總額排名，華虹公司以212.03億元排在首位，芯聯(lián)集成-U、晶合集成分別排在第二、第三位，募資總額分別為110.72億元和99.60億元。

2023年首發(fā)募資總額進入前十名的還有陜西能源、航材股份、阿特斯、華勤技術(shù)等。上市板塊方面，滬市和深市主板分別有兩家和一家，六家登陸科創(chuàng)板，一家登陸創(chuàng)業(yè)板。

上述IPO募資總額排名前十的公司背后，有哪些投行參與承銷保薦？

拿下IPO大單的主要是“三中一華”。據(jù)《財經(jīng)》梳理，上述十單中，中金公司獨立保薦三家，中信證券獨立保薦兩家、聯(lián)合保薦一家，中信建投、華泰聯(lián)合分別保薦一家。此外，海通證券獨立保薦一家、聯(lián)合保薦1一家，西部證券聯(lián)合保薦一家，國泰君安聯(lián)合保薦一家。

主承銷商方面，包括聯(lián)合承銷在內(nèi)，中信證券共參與六單，中金公司參與五單，華泰聯(lián)合和中信建投均分別參與三單。

承銷保薦費方面，上述2023年募資總額排在前十的公司，IPO承銷保薦費大多在1億元以上。華虹公司、芯聯(lián)集成-U、晶合集成三家公司的IPO承銷費用分別為2.61億元、2.56億元、1.97億元。

2023年，IPO收緊，嚴監(jiān)管態(tài)勢延續(xù)，劍指“帶病闖關(guān)”“一查就撤”等突出問題。這一年，撤單情況十分突出。

《財經(jīng)》據(jù)交易所網(wǎng)站統(tǒng)計，以更新日期為準，2023年A股市場共有273單IPO終止審核。其中，創(chuàng)業(yè)板2023年141單終止項目中，有135單是因主動撤回終止IPO，占比超九成。

從保薦機構(gòu)來看，有9家券商的保薦項目主動撤回數(shù)量超過了10家。最多的是中信證券，主動撤回IPO數(shù)量有28家。民生證券以20家的數(shù)量緊隨其后。海通證券、中信建投、國泰君安的主動撤回數(shù)量均為19家。

有券商人士表示，頭部券商保薦項目基數(shù)大，所以撤回數(shù)量的絕對值會偏高。從撤否率上看，中小券商撤否率更高。

華林證券、甬興證券、華金證券、紅塔證券2023年均只申報了一個IPO項目，但是全部撤回，撤否率達到了100%。西南證券三個IPO項目主動撤回兩個，撤否率為66.67%。銀河證券撤否率為57.14%。中德證券、華創(chuàng)證券、江海證券、華興證券的撤否率均為50%。

資料來源：Wind

分行業(yè)來看，2023年，“吃穿住”行業(yè)成為IPO撤單“重災(zāi)區(qū)”。

2023年7月，部分行業(yè)審核受限的消息傳出，市場傳聞“吃穿住”等行業(yè)的IPO基本被勸退（除非行業(yè)龍頭）。

從數(shù)據(jù)來看，消費類公司的IPO之路波折不斷。

沖擊IPO兩年的阿寬食品在2023年底終止IPO。據(jù)深交所網(wǎng)站當年12月19日披露的信息，阿寬食品及保薦人申請撤回發(fā)行上市申請文件。這距其首次披露招股書已有兩年。

據(jù)Wind不完全統(tǒng)計，2023年全年，有超過30家消費類公司撤回IPO，行業(yè)覆蓋食品制造業(yè)、餐飲業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)等，涉及老鄉(xiāng)雞、老娘舅、沃隆食品、想念食品、周六福、德州扒雞、八馬茶業(yè)等。

上述撤單企業(yè)中，有公司三度沖擊IPO折戟。

據(jù)深交所網(wǎng)站披露的信息，周六福（保薦人中信建投證券）于2023年11月8日向該所主動撤回上市申請，該所決定終止對周六福首次公開發(fā)行股票并在主板上市的審核。

這已經(jīng)是周六福第三次沖擊IPO。2019年、2020年，周六福兩度沖擊IPO未果，2022年7月第三次遞表，但最終以主動撤回告終。

行業(yè)企業(yè)密集撤單，與監(jiān)管動向關(guān)系密切。

2023年8月，IPO提高上市門檻的各種消息在市場傳開。當年9月中旬，證監(jiān)會在答記者問中回應(yīng)，“這些傳聞不一定全面，準確”，且對諸多問題進一步明確。

針對IPO撤單問題，中國證監(jiān)會也回應(yīng)表示，近期撤回的企業(yè)，主要存在控制權(quán)穩(wěn)定性不足、業(yè)績下滑等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的問題。

“對于媒體報道中涉及的產(chǎn)能過剩、周期性強及天花板低的行業(yè)企業(yè)，審核實踐中，證監(jiān)會、交易所充分關(guān)注行業(yè)發(fā)展趨勢以及發(fā)行人自身情況，根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)行條件、板塊定位嚴格審核把關(guān)?！弊C監(jiān)會表示。

證監(jiān)會同時表示，支持科技企業(yè)發(fā)展。證監(jiān)會深入推進科創(chuàng)板建設(shè)，堅守科創(chuàng)板定位，支持六大行業(yè)中符合條件、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)的“硬科技”企業(yè)通過科創(chuàng)板做優(yōu)做強，引導(dǎo)資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚。