康愷

2023年，中國外匯儲備創(chuàng)六年來最大年度漲幅。不僅如此，截至2023年12月末，中國外儲規(guī)模亦創(chuàng)兩年新高。

1月7日，國家外匯管理局（下稱“外匯局”）的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月末，中國外匯儲備規(guī)模為32380億美元，較11月末上升662億美元，升幅為2.1%。

拉長時間軸看，2023年全年，中國外儲增長逾1100億美元，逆轉(zhuǎn)2022年減少1225億美元勢頭。我國外匯儲備余額全年穩(wěn)定3.1萬億美元以上。

細分而言，截至2023年12月，中國黃金儲備規(guī)模為7187萬盎司，這已是黃金儲備連續(xù)14個月增加。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤認(rèn)為，之所以中國外儲規(guī)模上升，主要是受益于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，全球股債匯“三升”，中國外匯儲備錄得由匯率及資產(chǎn)價格重估引發(fā)的正估值效應(yīng)。

“到2023年底，中國外匯儲備余額約相當(dāng)于15個月的進口支付，較上年底高出1個多月，且遠高于不低于3個月-4個月的國際警戒標(biāo)準(zhǔn)。這顯示中國外匯儲備較為充裕，為應(yīng)對外部環(huán)境復(fù)雜性、嚴(yán)峻性和不確定性上升提供了重要保障?！彼M一步說道。

對于黃金儲備連續(xù)14個月增加，中國社會科學(xué)院金融研究所副所長、國家金融與發(fā)展實驗室副主任張明表示，這是中國人民銀行（下稱“中國央行”）多元化外儲資產(chǎn)之舉。俄烏沖突后，美國政府將“美元武器化”，引發(fā)發(fā)展中國家政府擔(dān)憂。如果美債安全性下降，那么黃金就成為一種很重要的避險資產(chǎn)。

單位：億美元。資料來源：Wind 制圖：顏斌

中國社會科學(xué)院學(xué)部委員余永定曾于2023年12月公開表示，中國應(yīng)該加緊調(diào)整中國海外資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，提高海外凈資產(chǎn)收益。第一，降低外匯儲備在海外資產(chǎn)中的占比，不是拋售美國國債，而是有序減持美國國債。第二，提高中國海外資產(chǎn)，特別是外匯儲備的安全性。在目前條件下，中國應(yīng)該盡量將外匯儲備存量壓縮到國際公認(rèn)的外匯儲備充足率水平。

1月9日，外匯局在2024年工作展望中稱，要完善中國特色外匯儲備經(jīng)營管理。保障儲備資產(chǎn)安全、流動和保值增值，進一步提高外匯儲備管理專業(yè)化水平。

外匯局在新聞稿中稱，2023年12月，中國外匯儲備規(guī)模上升，主要是匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用。當(dāng)月，受主要經(jīng)濟體貨幣政策及預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價格總體上升。

根據(jù)《國家外匯管理局年報》（2022年）數(shù)據(jù)，在當(dāng)前中國外匯儲備中，美元資產(chǎn)、非美元資產(chǎn)占比分別約為57%、43%。其中，非美資產(chǎn)占比高于全球38%的平均水平。

在澳新銀行中國資深策略師邢兆鵬看來，從匯率折算角度來看，在2023年最后兩個月推行下，美元指數(shù)全年累跌，推動歐元、英鎊等非美貨幣走強，中國外儲中非美資產(chǎn)折算成美元價值增加?！斑@成為2023年最后兩個月，以及全年中國外儲增長的重要原因?！彼f。

2023年，美元指數(shù)全年下跌2.2%。2023年11月、12月，美元指數(shù)分別下挫3%和2.06%。2023年末，歐元兌美元匯率站上1.10上方。2023年12月29日，英鎊兌美元匯率于當(dāng)年最后一個交易日收于1.2746，并以5.62%的年度漲幅收官，為近六年來最好走勢。

之所以歐洲貨幣上漲，其原因在于，2023年末，雖然歐洲央行和美聯(lián)儲都停止加息，但前者比后者更為鷹派，利差使得歐洲貨幣更為強勁。2023年12月，在將基準(zhǔn)存款利率維持在4%的歷史最高水平后，歐洲央行政策制定者們重申了他們的決心，即要把借款成本保持在足夠限制性的水平。“需要多久就多久?！彼麄冋f。

此外，邢兆鵬還稱，2023年后兩個月，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，全球股債匯“三升”，使得中國外匯儲備資產(chǎn)價格有所上升。

美國財政部的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年10月，中國持有的美國國債總額達7696億美元。2023年后兩個月，10年期美債收益率由4.9%降至3.9%。美債收益率下降，意味著美債價格上升。其他資產(chǎn)方面，2023年12月，以美元標(biāo)價的已對沖全球債券指數(shù)上漲3.2%；標(biāo)普500股票指數(shù)上漲4.4%。

在邢兆鵬看來，在美聯(lián)儲降息預(yù)期下，美元指數(shù)將繼續(xù)走弱，這將推動非美資產(chǎn)折算成美元價值進一步增加。這意味著，2024年，中國外儲規(guī)?；蜻M一步上升。

2023年12月13日，美聯(lián)儲公布的點陣圖顯示，到2024年底，美聯(lián)儲將維持利率區(qū)間在4.5%至4.75%，相當(dāng)于在當(dāng)前水平上降息三次，每次降息25個基點，共計降息75個基點。市場預(yù)計2024年美聯(lián)儲至少會降息150個基點，首次降息最早在2024年3月。

高盛在2023年12月發(fā)布的一份報告中稱，2024年，預(yù)計美元強勢將繼續(xù)減弱。未來12個月，美元將再貶值2%-3%，英鎊兌美元的看漲勢頭將在2024延續(xù)，預(yù)計將上升至1.35以上。

外匯局的數(shù)據(jù)還顯示，截至2023年12月末，中國官方黃金儲備為7187萬盎司，較11月末的7158萬盎司增加29萬盎司，這也是中國官方黃金儲備自2022年11月以來連續(xù)第14個月增加。

拉長時間軸來看，2019年9月至2022年10月期間，中國官方黃金儲備持續(xù)維持在6264萬盎司水平。自2022年11月起，官方黃金儲備開始持續(xù)增加。截至2023年12月末，官方黃金儲備已較2022年10月增加923萬盎司。

橫向?qū)Ρ榷裕谌蜓胄兄校袊胄匈徑鹆恳嘣谇傲?。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年1月-9月，全球央行總計買入800噸黃金，主要來自中國、波蘭和新加坡。同期，全球央行購金需求同比增長了14%，增持速度超過了2022年同期水平。

世界黃金協(xié)會首席市場策略師里德（John Reade）預(yù)計，2023年，官方黃金購買總量將接近或超過2022年的1081噸。

在中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明看來，近年來，全球地緣政治風(fēng)險頻發(fā)，推動各國需要豐富其外匯儲備結(jié)構(gòu)。因此，中國央行持續(xù)增持黃金這一具備避險屬性的實物資產(chǎn)，有助于強化官方儲備的穩(wěn)定性和安全性。

“在俄烏沖突后，美國聯(lián)合盟國凍結(jié)了俄羅斯的外匯儲備，將美元武器化。此舉損害了美債作為全球最安全資產(chǎn)的聲譽?！睆埫髡f。

國際貨幣基金組織（IMF）表示，全球許多央行和政府繼續(xù)走在“去美元化”這條路上，美元在全球央行外匯儲備中的占比有所下降。2023年三季度，全球官方外匯儲備中美元的比例為59.2%，低于二季度的59.4%，為2022年四季度以來的最低水平。

在張明看來，中國投資者未來還是會逐漸緩慢而堅定地增持黃金。如果美債不再是全球最重要的安全資產(chǎn)，多元化外儲的資產(chǎn)并不多，那么黃金將是一種很重要的避險資產(chǎn)。不過，由于國際黃金的市場的規(guī)模有限，不可能一次買很多，否則就是越買越漲。因此，中國央行未來將是小幅增持的節(jié)奏。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫也認(rèn)為，從外儲安全性、營利性和流動性等方面綜合考慮，預(yù)計我國外匯儲備的多元化趨勢也將繼續(xù)推進，黃金在外匯儲備中的占比將進一步提升。

“2024年，美國政府債務(wù)問題將繼續(xù)演化，美債市場波動性仍存，逐步降低美債在外匯儲備中的占比有利于提升我國儲備資產(chǎn)的安全性。在國際貨幣體系逐漸向多元化方向演變的背景下，黃金兼具支付功能和保值升值特性，是儲備資產(chǎn)多元化的重要方向之一。未來，相關(guān)趨勢仍將延續(xù)。”他進一步說道。

不過，IMF（國際貨幣基金組織）總裁格奧爾基耶娃也提醒，短期來看，預(yù)計全球外匯儲備比例不會發(fā)生迅速變化。美元之所以成為儲備貨幣，是因為美國經(jīng)濟的強勁及其資本市場的深度。

此外，亦有觀點認(rèn)為，衡量美元影響力的真正標(biāo)準(zhǔn)并不是美元在外匯儲備和貿(mào)易結(jié)算中的占比，而是美元作為國際債務(wù)發(fā)行的首選貨幣以及市場承壓時避險資產(chǎn)的地位。從整體來看，幾乎沒有跡象顯示世界正在戒掉“美元依賴癥”。