□杜玉潔

（西安工程大學，陜西 西安 710600）

隨著我國農(nóng)業(yè)行業(yè)的發(fā)展，越來越多的農(nóng)業(yè)企業(yè)選擇走向資本市場，通過上市來獲得更多的資金和資源支持，加速企業(yè)的發(fā)展。目前，我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的數(shù)量和市值均有所增加。據(jù)統(tǒng)計，截至2021 年6 月底，我國A 股市場上有近400 家農(nóng)業(yè)企業(yè)公司，總市值已經(jīng)超過3.5 萬億元。其中，養(yǎng)殖業(yè)占據(jù)了絕大部分，農(nóng)產(chǎn)品種植、農(nóng)機裝備等方面的企業(yè)也有不少。與此同時，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的發(fā)展面臨著一些挑戰(zhàn)。一方面，農(nóng)業(yè)企業(yè)具有周期性強、受自然災害等因素影響大的特點，經(jīng)營風險較高。另一方面，農(nóng)業(yè)企業(yè)需要更高程度的資本投入，以滿足生產(chǎn)和改善企業(yè)技術(shù)、管理等方面的需求。為了應對這些挑戰(zhàn)，農(nóng)業(yè)企業(yè)需要加強自身規(guī)范化、科技化、品牌化的建設(shè)，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，增強在市場上的競爭力，同時還需積極尋求政府的政策支持和資金扶持。

1 農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的財務績效評價現(xiàn)狀

近年來，我國對財務績效的研究已經(jīng)十分成熟，但關(guān)于農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的研究依然十分有限，且主要研究集中在種業(yè)上市公司和畜牧業(yè)相關(guān)的上市公司，在財務績效的研究中，不同的學者采用不同的研究方法和選取不同的財務指標。

曾雄旺等（2017）[1]通過采用因子分析法構(gòu)建企業(yè)財務績效評價體系和指標體系，對75 家國家重點龍頭企業(yè)進行研究，并提出相應的政策建議，更好地促進我國的農(nóng)業(yè)發(fā)展。楊磊（2020）[2]選取飼料行業(yè)上市公司作為樣本，對飼料行業(yè)進行財務績效評價，分析不同飼料上市企業(yè)財務績效所存在的差異及其動因，為報表使用者作出決策提供科學有效的參考。雷娜等（2016）[3]以我國深滬上市公司為樣本，選取了2009—2013 年的財務數(shù)據(jù)，運用EVA 對其財務績效進行評價研究，得出非財務因素對于農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的財務績效有一定的影響。NGUYEN T T P Q（2022）[4]認為，創(chuàng)新會對農(nóng)業(yè)企業(yè)的財務績效產(chǎn)生一定的正向影響，應重點關(guān)注農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的創(chuàng)新能力。張國富和陳思峣（2021）[5]認為，企業(yè)不斷加強創(chuàng)新投入，會對農(nóng)林牧副漁上市公司的財務績效產(chǎn)生正向影響。

2 牧原食品股份有限公司財務狀況評價

2.1 牧原食品股份有限公司概況

牧原食品股份有限公司（以下簡稱牧原股份）位于河南省南陽市，始建于1992 年，歷經(jīng)29 年的發(fā)展，現(xiàn)已形成以生豬養(yǎng)殖為核心，集飼料加工、種豬育種、生豬養(yǎng)殖以及屠宰加工等于一體的綜合型現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)企業(yè)集團。牧原股份的主要業(yè)務分為四個板塊，分別為飼料、生豬育種、生豬養(yǎng)殖和屠宰加工。其擁有全國最大的生豬屠宰加工基地，每年屠宰生豬能力超過1 000 萬頭，擁有肉制品生產(chǎn)線40 余條。在2018 年牧原食品股份有限公司被證監(jiān)會批準上市，于同年10 月在上海證券交易所掛牌上市。

牧原股份一直致力于通過引進現(xiàn)代化的養(yǎng)殖技術(shù)，提高養(yǎng)殖效率，保障食品安全。牧原股份建設(shè)全自動化養(yǎng)殖場，使用先進的智能化飼料制備系統(tǒng)、智能化病害監(jiān)控系統(tǒng)等先進技術(shù)，使養(yǎng)殖生產(chǎn)過程實現(xiàn)全程監(jiān)測和控制。同時，牧原股份采用自主研發(fā)的“健康食品豬”養(yǎng)殖模式，使豬的生長速度更穩(wěn)定、肉質(zhì)更加優(yōu)良、降低飼養(yǎng)成本。對于疫病防控，牧原股份依托自己的實驗室、動物疫病預警系統(tǒng)等，開展動物疫情監(jiān)測，保障生豬養(yǎng)殖的安全。牧原股份也在不斷推動推進農(nóng)業(yè)智能化，發(fā)起成立了“中國農(nóng)業(yè)智能化聯(lián)盟”，通過推廣智能化養(yǎng)殖、智能化制種、智能化施肥等措施，促進農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的智能化升級。

2.2 營運能力分析

企業(yè)的營運能力是指企業(yè)經(jīng)營運行資產(chǎn)的能力，即通過運營資產(chǎn)獲取利潤的能力。文章運用存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，對牧原食品股份有限公司2017—2021 年營運能力進行分析研究。

由表1 可知，存貨周轉(zhuǎn)率在2019 年開始降低，2020 年為五年內(nèi)的最低點，原因可能在于受到新冠肺炎疫情以及非洲豬瘟的影響，導致生豬肉價格降低，其存貨周轉(zhuǎn)率也相應降低。同時，牧原食品股份有限公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017—2019 年處于持續(xù)下降的狀態(tài)，2020 年有所回彈，但是2021 年因為牧原食品股份有限公司處于擴張階段，所以其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會在2020 年的基礎(chǔ)上有所降低，且整體處于上升趨勢。牧原食品股份有限公司2017 年與2018 年應收賬款周轉(zhuǎn)率均為0，原因是牧原股份在這兩年間采取了“錢貨兩清”的貨款方式。而2019—2021 年分別為1 286.37、3 205.64 和1 018.31，這說明在之后牧原股份應收賬款的管理方式有所改善。

表1 牧原食品股份有限公司營運能力相關(guān)指標分析

綜合而言，牧原股份的營運能力處于平穩(wěn)狀態(tài)，牧原股份在經(jīng)營過程中發(fā)現(xiàn)問題，也能對其采取措施，進行一定的調(diào)整。

2.3 盈利能力分析

盈利能力是指公司在一定期間內(nèi)賺取利潤的能力，即企業(yè)的資金與資本增值的能力。文章選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤率、毛利率、銷售凈利率對牧原股份的盈利能力進行分析評價。

由表2 可知，2018 年牧原食品股份有限公司各項指標均為最低點，但在2019 年有所回升，原因在于2018 年上半年豬肉價格大幅度降低，從第二季度牧原股份便有了虧損現(xiàn)象。綜合而言，在2018 年整體財務數(shù)據(jù)并不理想。但在2018 年后，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤率、毛利率和銷售凈利率均有所上升，牧原股份的利潤也隨著豬肉價格的上升而提高。2021 年生豬價格下降，使牧原股份在第三季度產(chǎn)生虧損，第四季度虧損幅度不斷擴大，生豬價格的一路下跌，嚴重影響了牧原股份的盈利情況，但目前豬周期已經(jīng)見底，只要繼續(xù)檢出，隨著行業(yè)的回暖，盈利會提升，另外牧原股份在行業(yè)內(nèi)有成本優(yōu)勢，可以借助資本市場低價整合資源。

表2 牧原食品股份有限公司盈利能力相關(guān)指標分析

牧原股份的盈利能力會受到生豬市場價格波動的影響，但牧原股份在養(yǎng)殖成本方面有著明顯優(yōu)勢，可以在一定程度上抵御生豬價格變動帶來的風險，實現(xiàn)自身的盈利。

2.4 償債能力分析

償債能力是指企業(yè)運用其所擁有的資產(chǎn)償還短期債務和長期債務的能力，企業(yè)是否有支付現(xiàn)金的能力和償還債務的能力，是企業(yè)是否可以長期健康發(fā)展的關(guān)鍵。文章運用選取流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負債率五個財務指標，分別從短期和長期償債能力兩方面評價牧原股份2017—2021 年企業(yè)償債能力，見表3。

表3 牧原食品股份有限公司償債能力相關(guān)指標分析

牧原股份2017 年與2018 年資產(chǎn)負債率均維持在一個較高的水平，穩(wěn)定在50%左右，2019 年與2020 年該數(shù)值有所降低，這與牧原股份自身發(fā)展策略有關(guān)，牧原股份在生產(chǎn)上實行自給自足模式，每次擴大生產(chǎn)都需要投入資金，即導致資產(chǎn)負債率降低，但在2021 年有了大幅度提高，說明牧原股份發(fā)展迅速。同時，速動比率與現(xiàn)金比率受到了短期借款的影響，總體變化趨勢趨于一致，2021 年兩項比率均有所降低，而2019 年與2020 年兩項比率處于較高水平的原因在于2019 年我國生豬價格不斷上漲且處于較高水平，牧原股份的凈利潤和經(jīng)營獲取現(xiàn)金的能力大幅增長，加之2019 年牧原股份通過非公開發(fā)行股票募集金額500 萬元，因此牧原股份的短期償債能力在2019 年有了顯著增強。2020 年，牧原股份速動比率與現(xiàn)金比率有所下降，主要原因是牧原股份開始加大了對于產(chǎn)能擴張方面的投入，短期借款金額大幅增加導致流動比率與速動比率有所下降。

牧原股份償債能力良好，存貨變現(xiàn)能力較強，雖在2021 年度中旬表現(xiàn)較差，但后期有了較大好轉(zhuǎn)，總體償債能力值得信任。

2.5 發(fā)展能力

發(fā)展能力是指擴大企業(yè)規(guī)模、壯大企業(yè)規(guī)模和提升企業(yè)綜合實力的潛在能力，也是預測企業(yè)未來發(fā)展前景的重要工具。文章選取了營業(yè)收入增長率、所有者權(quán)益增長率、凈資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率，對牧原股份2017—2021 年企業(yè)發(fā)展能力進行分析評價，見表4。

表4 牧原食品股份有限公司償債能力相關(guān)指標分析

由表4 可知，牧原股份的資產(chǎn)增長速度在畜牧業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，這表明牧原股份從上市到目前為止處于加速擴張的狀態(tài)，資本投入也在不斷加大，資產(chǎn)規(guī)模也有很大的增長空間。2017—2019 年，牧原股份的四個與償債能力相關(guān)的財務指標整體處于增長狀態(tài)，但在2018 年出現(xiàn)了低谷，凈資產(chǎn)增長率更是降至負數(shù)，主要原因還是非洲豬瘟以及生豬生長周期的影響，導致2018 年牧原股份各方面增長都放緩。在2019 年，隨著豬肉價格上漲，牧原股份各項指標也有顯著回升。2021 年相比于2020 年，牧原股份由于受到自身發(fā)展戰(zhàn)略影響以及豬肉價格波動，其營業(yè)收入增長率、所有者權(quán)益增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率均有所降低。

牧原股份在銷售、經(jīng)營等方面均有較好的發(fā)展?jié)摿Γ猎煞莸陌l(fā)展前景良好。然而，牧原股份在發(fā)展過程中會不可避免地受到生豬價格波動的影響，當市場上的豬肉價格發(fā)生變動時，企業(yè)自身的收益也會受到較大的影響。

從牧原股份的營運能力、盈利能力、償債能力和發(fā)展能力相關(guān)的財務指標可以看出，牧原股份整體的資金較為充裕，短期債務與長期債務償還能力均較強。由于牧原股份采用全產(chǎn)業(yè)鏈模式，其成本優(yōu)勢也在發(fā)展過程不斷凸顯。同時，牧原股份的盈利能力較同行業(yè)較強，企業(yè)未來的成長和發(fā)展整體將平穩(wěn)運行。牧原股份在生產(chǎn)經(jīng)營過程中受到生豬價格波動影響較大。例如，2018 年的非洲豬瘟導致的豬肉價格下降，牧原股份的各項指標也出現(xiàn)了近五年的最低值，但隨著生豬價格上升，其經(jīng)營情況隨即也會好轉(zhuǎn)，體現(xiàn)了農(nóng)業(yè)上市企業(yè)受環(huán)境影響較大的情況。

3 農(nóng)業(yè)上市公司財務績效優(yōu)化建議

通過對于牧原股份財務績效的分析，可以得出農(nóng)業(yè)上市企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在的一些問題亟須解決，如受環(huán)境影響較大、公司治理結(jié)構(gòu)弱化等。而根據(jù)以上問題，文章對農(nóng)業(yè)上市企業(yè)提出以下三條優(yōu)化建議。

3.1 關(guān)注關(guān)鍵財務績效因素，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司全面發(fā)展

企業(yè)應該通過關(guān)注影響程度大的關(guān)鍵性財務指標，如凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率等。企業(yè)可以運用相關(guān)措施來增強企業(yè)的整體實力，如適當擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、降低生產(chǎn)成本等。同時，政府對于農(nóng)業(yè)企業(yè)有許多相關(guān)扶持政策，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)應利用好優(yōu)惠政策，使企業(yè)良好發(fā)展。

3.2 加快產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，引進高層次人才

農(nóng)業(yè)上市公司應該注重技術(shù)創(chuàng)新，不斷加大科創(chuàng)投入。農(nóng)業(yè)上市公司在發(fā)展中應該不斷引進、消化、吸收國外先進技術(shù)，加強與相關(guān)科學研究院和重點大學的合作。同時，農(nóng)業(yè)上市公司應該積極引進該行業(yè)的高層次人才，促進其技術(shù)發(fā)展，提高企業(yè)的整體管理水平。除此之外，企業(yè)應該加強內(nèi)部管理系統(tǒng)，建立有效的人才管理系統(tǒng)，為企業(yè)的良好發(fā)展儲備足夠的人才資源。

3.3 強化財務管理，完善公司治理結(jié)構(gòu)

對于部分農(nóng)業(yè)上市企業(yè)而言，會計基礎(chǔ)工作薄弱、會計核算不規(guī)范容易導致農(nóng)業(yè)上市企業(yè)財務管理混亂、財務信息失真等現(xiàn)象。財務部門應該嚴格規(guī)范會計基礎(chǔ)工作，規(guī)范會計核算流程，提高資產(chǎn)運營效率、健全財會人員分工等。同時，為了完善農(nóng)業(yè)上市公司的治理結(jié)構(gòu)，也應該對其股權(quán)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，加強獨立董事的獨立性，設(shè)計審計委員會，創(chuàng)造良好的公司治理文化。

4 結(jié)束語

通過分析牧原股份的財務績效，農(nóng)業(yè)上市公司可以通過制定戰(zhàn)略規(guī)劃、持續(xù)改進和緊密關(guān)注市場動態(tài)，確保在未來繼續(xù)取得杰出的財務績效，為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)增長和社會福祉作出貢獻。