張耀軍,高又壬,任羽卓

(中國人民大學(xué) 1.應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)院;2.經(jīng)濟(jì)學(xué)院,北京 100872)

一、問題的提出及文獻(xiàn)回顧

人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算等代表性技術(shù)為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了契機(jī)。對企業(yè)而言,數(shù)字化轉(zhuǎn)型意味著將數(shù)字化與生產(chǎn)發(fā)展相融合,由傳統(tǒng)生產(chǎn)體系向數(shù)字化生產(chǎn)體系轉(zhuǎn)型。目前已有的數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)研究主要聚焦于三個方面:第一,關(guān)注企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的具體過程及方向。數(shù)字化轉(zhuǎn)型是內(nèi)外部環(huán)境因素共同作用下的產(chǎn)物,對企業(yè)生產(chǎn)過程與管理過程產(chǎn)生重大影響(1)戚聿東,肖旭:《數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代的企業(yè)管理變革》,《管理世界》,2020年第6期。;第二,聚焦于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型后的價值效應(yīng)與績效結(jié)果。有學(xué)者從企業(yè)行為、組織架構(gòu)(2)劉政,姚雨秀,張國勝,等:《企業(yè)數(shù)字化、專用知識與組織授權(quán)》,《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》,2020年第9期。和企業(yè)績效(3)高厚賓,王薔瑞:《“綠色的饋贈”:數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)環(huán)境績效的影響:來自中國制造業(yè)A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》,《河南師范大學(xué)學(xué)報(bào)》(哲學(xué)社會科學(xué)版),2023年第5期。等方面揭示了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響;第三,重點(diǎn)關(guān)注影響企業(yè)實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型的因素。研究者們分別從外部環(huán)境與內(nèi)部因素兩個視角,對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的驅(qū)動因素進(jìn)行了探討(4)陽鎮(zhèn),陳勁,商慧辰:《何種經(jīng)歷推動數(shù)字化:高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型》,《經(jīng)濟(jì)問題》,2022年第10期。。本文重點(diǎn)關(guān)注董事會的內(nèi)部結(jié)構(gòu)特征,以董事會國際化程度為切入點(diǎn),深入探究其對于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響?；?011-2021年滬深A(yù)股上市公司披露的企業(yè)董事會人員相關(guān)信息,探究董事會國際化對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響及內(nèi)在機(jī)制。

二、理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)的戰(zhàn)略決策與行為選擇是企業(yè)高管個人價值判斷與偏好的反映,而這又取決于高管的性別、年齡、受教育水平和個人經(jīng)歷等特征,因此高管的個人特征往往會對企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生直接或間接的影響。在人力資源全球流動的背景下,董事會國際化是高管特征的集中反映,對企業(yè)的戰(zhàn)略選擇及績效產(chǎn)生了重大影響(5)李強(qiáng),蔣洮:《高管團(tuán)隊(duì)國際化能抑制企業(yè)“漂綠”行為嗎:兼論信任文化的影響》,《中國地質(zhì)大學(xué)學(xué)報(bào)》(社會科學(xué)版),2023年第4期。。

(一)董事會國際化對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響

參考杜興強(qiáng)等(6)杜興強(qiáng),殷敬偉,張穎,等:《國際化董事會與企業(yè)環(huán)境績效》,《會計(jì)研究》,2021年第10期。的做法,考慮到港澳臺地區(qū)在經(jīng)濟(jì)、法律等方面的特殊性,將董事會聘請外籍董事與港澳臺董事均納入董事會國際化的范疇。如上所述,企業(yè)戰(zhàn)略的制定與實(shí)施很大程度上取決于企業(yè)管理層的結(jié)構(gòu)特征,因此外籍(港澳臺)董事的加入將改變企業(yè)高管的構(gòu)成,進(jìn)而對企業(yè)戰(zhàn)略產(chǎn)生影響。本文認(rèn)為董事會的國際化有可能從以下兩個方面對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略產(chǎn)生作用。首先,從烙印理論的視角出發(fā),個體在特定時期受外部環(huán)境影響所形成的內(nèi)在特征,將會在環(huán)境改變后持續(xù)留存。其次,從資源基礎(chǔ)理論的視角出發(fā),企業(yè)擁有的不同資源決定了企業(yè)間競爭力的差異。包括資金、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)在內(nèi)的資源稟賦是企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要支撐,外籍(港澳臺)董事的加入有可能為企業(yè)帶來更為先進(jìn)的技術(shù)以及國際資源,這無疑會對企業(yè)實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略產(chǎn)生促進(jìn)作用?；诖?本文提出研究假說1——

H1:外籍(港澳臺)董事的加入即董事會國際化將對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)生促進(jìn)作用。

(二)董事會國際化影響企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的作用機(jī)制

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)的一項(xiàng)戰(zhàn)略性變革,本文分別從企業(yè)的融資約束(對應(yīng)企業(yè)資源投入)、風(fēng)險承擔(dān)(對應(yīng)企業(yè)戰(zhàn)略制定)及內(nèi)部控制(對應(yīng)企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施)三個渠道探究董事會國際化對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響機(jī)制。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最終目標(biāo)不可能一蹴而就,而是需要大量的人力物力支持,需要企業(yè)進(jìn)行長時間的資金投入。董事會國際化有可能通過緩解企業(yè)融資約束,進(jìn)而對企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)生積極作用,這主要體現(xiàn)在以下兩點(diǎn):一方面,外籍(港澳臺)董事自身獨(dú)有的人際關(guān)系與社會網(wǎng)絡(luò)可為企業(yè)帶來更多的外部投資,這將拓寬企業(yè)的融資渠道;另一方面,上市企業(yè)聘任外籍(港澳臺)董事是其向市場傳遞出的一種積極信號,這不僅體現(xiàn)出企業(yè)對于人才的重視,更展現(xiàn)了企業(yè)國際化轉(zhuǎn)型的決心,這一信號有利于企業(yè)吸引各類資金,幫助企業(yè)緩解融資約束。 基于此,本文提出研究假說2——

H2:董事會國際化可通過緩解融資約束進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

董事會國際化可提高企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)意愿,進(jìn)而提高企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平,使企業(yè)有能力承擔(dān)投資時間長、風(fēng)險高但長期收益高的戰(zhàn)略性項(xiàng)目所帶來的風(fēng)險。數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為一項(xiàng)長期投資,對短期的績效提升并不明顯,因而在戰(zhàn)略決策時企業(yè)可能對其進(jìn)行規(guī)避,而外籍高管進(jìn)入董事會在很大程度上緩解了這一問題:一方面,外籍(港澳臺)董事在國外的經(jīng)歷可能使其掌握更全面的商業(yè)知識與管理經(jīng)驗(yàn),從而使其更能承擔(dān)企業(yè)數(shù)字化變革所可能帶來的市場風(fēng)險;另一方面,外籍(港澳臺)董事通常具備全球化視野,因而可在董事會的決策會議中為企業(yè)提供咨詢服務(wù),提高管理層對風(fēng)險的認(rèn)識,最終促使企業(yè)作出偏向長期利益的戰(zhàn)略決策。

基于此,本文提出研究假說3——

H3:董事會國際化可提高企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

外籍(港澳臺)董事受成長環(huán)境的影響,更有可能具有較強(qiáng)的規(guī)則意識與法治觀念。與本土董事相比,外籍(港澳臺)董事與管理層存在社會關(guān)系的可能性較小,具有更強(qiáng)的監(jiān)督獨(dú)立性;且外籍(港澳臺)董事往往能從更多元的角度去看待企業(yè)的問題,這可能打破企業(yè)原有的“小團(tuán)體格局”,使董事會出現(xiàn)不同的聲音(7)杜興強(qiáng),譚雪:《董事會國際化與審計(jì)師選擇:來自中國資本市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》,《審計(jì)研究》,2016年第3期。。因此,外籍(港澳臺)董事的進(jìn)入可使董事會更好地發(fā)揮監(jiān)督作用,提高企業(yè)內(nèi)部的控制水平。企業(yè)內(nèi)部控制水平的提升又可對企業(yè)戰(zhàn)略決策產(chǎn)生積極影響,為數(shù)字化轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。基于此,本文提出研究假說4——

H4:董事會國際化可通過提高內(nèi)部控制水平進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來源

本文使用上市公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),以29404家企業(yè)為樣本對上述諸假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。其中,上市公司數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心(CSMAR)和CCER中國經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫(CCERDATA),選取2011-2021年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)作為初始研究樣本,并進(jìn)行了以下幾方面的處理:(1)剔除金融行業(yè)企業(yè);(2)剔除被特殊處理(ST)和已退市(PT)的企業(yè);(3)剔除關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失的企業(yè);(4)為減少變量異常值對回歸結(jié)果的干擾,對連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%的縮尾處理。

(二)變量設(shè)定

1．被解釋變量

數(shù)字化轉(zhuǎn)型(Digit)為被解釋變量。目前學(xué)界對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的度量主要可分為兩類:一類是基于上市公司年報(bào)中的數(shù)字化相關(guān)詞頻進(jìn)行度量(8)吳非,胡慧芷,林慧妍,等:《企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本市場表現(xiàn):來自股票流動性的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》,《管理世界》,2021年第7期。;第二類是根據(jù)上市企業(yè)披露的年末無形資產(chǎn)明細(xì),將企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)的資產(chǎn)價值占無形資產(chǎn)價值總量的比例作為企業(yè)數(shù)字化程度的度量(9)祁懷錦,曹修琴,劉艷霞:《數(shù)字經(jīng)濟(jì)對公司治理的影響:基于信息不對稱和管理者非理性行為視角》,《改革》,2020年第4期。?？傮w來看詞頻度量方法可以反映企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最新動向,但測量的誤差較大;無形資產(chǎn)度量的方法相對準(zhǔn)確,但是許多與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的相關(guān)資產(chǎn)并未及時體現(xiàn)在報(bào)表中,存在一定的滯后性。本文使用詞頻度量方法,將數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)詞頻數(shù)加1取對數(shù)作為對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的度量,記作Digit,在此基礎(chǔ)上使用無形資產(chǎn)度量方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

2.解釋變量。本文共選取兩種指標(biāo)對董事會的國際化水平進(jìn)行度量:一是董事會中是否有外籍(港澳臺)董事(Inter_1),二是董事會內(nèi)部外籍(港澳臺)董事人數(shù)占全部董事人數(shù)的比例(Inter_2)。

3.控制變量。研究所選取的控制變量為:企業(yè)規(guī)模(營業(yè)收入取對數(shù))、股權(quán)集中度、賬面市值比、總資產(chǎn)報(bào)酬率、現(xiàn)金流強(qiáng)度、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)年齡、董事會人數(shù)、獨(dú)立董事占比。

上述變量的定義及描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

表1 變量定義及描述性統(tǒng)計(jì)

(三)模型設(shè)計(jì)

本文的基準(zhǔn)回歸模型如下:

Digitit=α0+α1Interit+ρXit+μt+δi+εit

(1)式中,被解釋變量Digitit為企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平,Interit是核心解釋變量,表示企業(yè)i在第t年的董事會國際化程度,分別用董事會中外籍(港澳臺)董事的占比來度量,控制變量Xit包含前文提到的企業(yè)層面變量,δt為企業(yè)固定效應(yīng),用以捕捉不隨企業(yè)變化的不可觀測因素,μt為時間固定效應(yīng),用以捕捉不隨時間變化的不可觀測因素,εit為擾動項(xiàng)。(1)式中的系數(shù)α1表示董事會國際化對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)董事會國際化與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型

基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表2所示,(1)和(2)列的結(jié)果顯示,被解釋變量Inter的回歸系數(shù)分別為0.200和0.129,且均在1%的水平上顯著為正,這表明董事會擁有外籍(港澳臺)董事及外籍(港澳臺)董事占比的上升均會對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)生促進(jìn)作用;在加入控制變量后,(3)(4)列所展示的回歸系數(shù)依然穩(wěn)健,證明董事會國際化對企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有顯著的正向推動作用。

表2 董事會國際化對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響結(jié)果

(二)內(nèi)生性與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.內(nèi)生性處理。 對于基準(zhǔn)回歸模型中可能存在的遺漏變量與反向因果等內(nèi)生性問題,本文具體參考了高杰英等(10)高杰英,褚冬曉,廉永輝,等:《ESG表現(xiàn)能改善企業(yè)投資效率嗎?》,《證券市場導(dǎo)報(bào)》,2021年第11期。的做法,進(jìn)一步加入了機(jī)構(gòu)投資者持股比例與行業(yè)競爭度等變量,結(jié)果如表3的(1)和(2)列所示,在控制了企業(yè)外部因素后系數(shù)分別為0.163與0.182,且均在1%的水平上顯著為正,證明了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

表3 考慮遺漏變量與滯后解釋變量的回歸結(jié)果

其次,本文將解釋變量分別滯后1期以緩解可能存在的反向因果問題,回歸結(jié)果如表3的(3)和(4)列所示。在將解釋變量滯后一期后,董事會國際化依舊會顯著促進(jìn)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型,表明了回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

工具變量法是緩解內(nèi)生性問題較為有效的方法,因此本文進(jìn)一步采用了上市公司同一年、同省份且同行業(yè)的其余公司的董事會國際化程度,作為該上市公司董事會國際化程度的工具變量,回歸結(jié)果如表4所示。

表4 加入工具變量后的回歸結(jié)果

表4的(1)和(2)列表示核心解釋變量為“董事會中是否有外籍(港澳臺)董事”下的工具變量回歸結(jié)果,第(1)列的系數(shù)為0.337,且在1%的水平上顯著,這表明企業(yè)的董事會國際化水平與本省本行業(yè)其余上市公司的董事會國際化水平有著較強(qiáng)的相關(guān)性;第(2)列展示了因變量為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的二階段回歸結(jié)果,其系數(shù)為4.47,這表明在使用工具變量法緩解內(nèi)生性后,董事會國際化對于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的促進(jìn)作用依舊明顯。 (3)和(4)列展示了以“外籍(港澳臺)董事在董事會占比”為核心解釋變量下的回歸結(jié)果,均在1%的水平上顯著的回歸結(jié)果進(jìn)一步支持了本文的結(jié)論。

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。本文使用替換被解釋變量的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。具體而言,本文的基準(zhǔn)結(jié)果共選取了人工智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、云計(jì)算技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)、數(shù)字技術(shù)運(yùn)用等5個維度的76個詞頻進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。參考趙宸宇(11)趙宸宇:《數(shù)字化發(fā)展與服務(wù)化轉(zhuǎn)型:來自制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》,《南開管理評論》,2021年第2期。的做法,進(jìn)一步選取數(shù)字技術(shù)應(yīng)用、互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式、智能制造、現(xiàn)代信息系統(tǒng)四個維度共99個詞頻進(jìn)行統(tǒng)計(jì),生成對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的第二個度量指標(biāo),記為Digit_2;同時參考祁懷錦等(12)祁懷錦,曹修琴,劉艷霞:《數(shù)字經(jīng)濟(jì)對公司治理的影響:基于信息不對稱和管理者非理性行為視角》,《改革》,2020年第4期。的做法將數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)資產(chǎn)占無形資產(chǎn)比值作為第三個度量指標(biāo),記為Digit_3。將上述兩個被解釋變量放入回歸,表5所展示的結(jié)果表明,在使用替代被解釋變量進(jìn)行回歸后,董事會國際化水平的估計(jì)系數(shù)均顯著為正,這進(jìn)一步證明了本文主要結(jié)論的穩(wěn)健性。

表5 替換被解釋變量的回歸結(jié)果

(三)機(jī)制檢驗(yàn)

在穩(wěn)健地證明了董事會國際化可以促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)上,本文進(jìn)一步對該促進(jìn)作用的內(nèi)在機(jī)制進(jìn)行探究。根據(jù)假說2和假說4,本文推測董事會國際化可通過緩解企業(yè)融資約束、提高企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)能力與提升企業(yè)內(nèi)部控制水平三個途徑促進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型,接下來本文將采用中介效應(yīng)模型對上述假說及其對應(yīng)機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)。

1.融資約束機(jī)制。根據(jù)假說2,董事會國際化可通過緩解融資約束促進(jìn)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。本文使用KZ指數(shù)度量企業(yè)面對的融資約束,該綜合性指數(shù)的數(shù)值越高,表明企業(yè)的融資約束越高、企業(yè)自由度越低。中介效應(yīng)檢驗(yàn)的回歸結(jié)果如表6所示。

表6 緩解融資約束的機(jī)制檢驗(yàn)

(1)列和(3)列Inter的系數(shù)顯著為負(fù),這表明董事會國際化可緩解企業(yè)融資約束,而(2)列和(4)列則表示自變量同時加入董事會國際化與融資約束時的回歸結(jié)果,即在融資約束的系數(shù)均顯著為負(fù)的同時,董事會國際化的系數(shù)(0.137和0.145)與表2中的基準(zhǔn)回歸相比(0.189和0.170)有所減小,這表明融資約束的緩解在董事會國際化促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中起著中介作用,假說2得證。

2.風(fēng)險承擔(dān)機(jī)制。假說3認(rèn)為,董事會國際化可通過提高企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平,進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的長期數(shù)字化轉(zhuǎn)型。參考何瑛等(13)何瑛,于文蕾,楊棉之:《CEO復(fù)合型職業(yè)經(jīng)歷、企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)與企業(yè)價值》,《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》,2019年第9期。的做法,用企業(yè)資產(chǎn)收益率(ROA)的波動程度衡量企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險水平,并采用中介效應(yīng)模型對假說3進(jìn)行檢驗(yàn),回歸結(jié)果如表7所示。

表7 提升企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平的機(jī)制檢驗(yàn)

(1)列和(3)列的結(jié)果顯示,當(dāng)以董事會國際化為自變量、企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平為因變量時,系數(shù)顯著為正,表明董事會國際化可提高企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平,(2)列和(4)列董事會國際化的估計(jì)系數(shù)分別為0.128和0.147,相比起基準(zhǔn)回歸結(jié)果(0.189和0.170),這一系數(shù)的絕對值變小但依然顯著,這表明企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平的提高在董事會國際化促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中起著中介作用,假說3得證。

3.內(nèi)部控制機(jī)制。根據(jù)假說4,外籍(港澳臺)董事進(jìn)入董事會將提高企業(yè)內(nèi)部控制水平,進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。選取迪博內(nèi)部控制指數(shù)作為企業(yè)內(nèi)部控制水平的度量,采用中介效應(yīng)模型對假說4進(jìn)行檢驗(yàn),回歸結(jié)果如表8所示。

表8 提升企業(yè)內(nèi)部控制水平的機(jī)制檢驗(yàn)

第(1)列和(3)列董事會國際化Inter的估計(jì)系數(shù)分別為0.005與0.003,表明董事會國際化可提高企業(yè)內(nèi)部的控制水平,(2)列和(4)列展示了同時加入董事會國際化與企業(yè)內(nèi)部控制水平后的回歸結(jié)果,結(jié)果發(fā)現(xiàn)Control的系數(shù)均顯著為正,而董事會國際化的系數(shù)(0.108和0.102)與表2中的基準(zhǔn)回歸(0.189和0.170)結(jié)果相比有所減小卻依然顯著,這表明內(nèi)部控制在董事會國際化促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中扮演著中介作用,假說4得證。

(四)異質(zhì)性分析

董事會國際化作為企業(yè)內(nèi)部因素的延伸,對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響可能會因外部環(huán)境的不同而有所變化。因此,在企業(yè)間面臨的行業(yè)競爭程度與外部環(huán)境不確定性存在差異時,董事會的國際化水平對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的促進(jìn)作用也有不同。

1.行業(yè)競爭度下的異質(zhì)性。當(dāng)外部環(huán)境的競爭較為激烈時,企業(yè)往往會通過積極應(yīng)用數(shù)字技術(shù),利用數(shù)據(jù)要素等方式改良自身生產(chǎn)經(jīng)營流程,從而提升自身的經(jīng)營績效。因而在更高的行業(yè)競爭度下,企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的潛在意愿也會更高,董事會國際化對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的作用效果也會有所差異。為探究上述促進(jìn)作用在行業(yè)競爭度下的異質(zhì)性,參考袁蓉麗等(14)袁蓉麗,李瑞敬,孫健:《董事的信息技術(shù)背景能抑制盈余管理嗎》,《南開管理評論》,2021年第3期。的做法,選取赫芬達(dá)爾指數(shù)測度企業(yè)所面臨的行業(yè)競爭程度,該指標(biāo)取值越小,表明企業(yè)面臨的行業(yè)競爭越激烈。以該指數(shù)的行業(yè)年度均值作為分組標(biāo)準(zhǔn),若上市公司當(dāng)年所屬行業(yè)的指數(shù)高于指數(shù)均值,則認(rèn)為該企業(yè)所面臨的行業(yè)競爭相對較弱;反之則競爭相對較強(qiáng)。將兩組樣本分別回歸,結(jié)果如表9所示,即行業(yè)競爭程度較強(qiáng)的企業(yè)組的回歸系數(shù)均大于行業(yè)競爭程度相對較弱的組別,且組間系數(shù)差異顯著。該結(jié)果表明,企業(yè)面臨的行業(yè)競爭程度越大,企業(yè)董事會的國際化對于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的促進(jìn)作用越明顯。

表9 不同行業(yè)競爭度下的異質(zhì)性回歸結(jié)果

2.不確定性下的異質(zhì)性。不確定性較高的外部環(huán)境往往會對企業(yè)的投資、雇傭和貿(mào)易產(chǎn)生負(fù)向影響,所以企業(yè)往往會通過更積極地應(yīng)用信息技術(shù),降低自身面臨的不確定性。因此,當(dāng)企業(yè)面臨更高的不確定性時,通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型以應(yīng)對不確定性的意愿便會上升。為探究不同程度的不確定性下企業(yè)表現(xiàn)的異質(zhì)性,參考方明月等(15)方明月,聶輝華,阮睿,等:《企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)政策不確定性感知》,《金融研究》,2023年第2期。的做法,選取上市公司年報(bào)中與不確定性相關(guān)的詞頻作為測度標(biāo)準(zhǔn)。該指標(biāo)數(shù)值越大,表明企業(yè)面臨的環(huán)境不確定性越大。在此以該指標(biāo)的年度均值作為分組標(biāo)準(zhǔn),若上市公司當(dāng)年的不確定性指標(biāo)高于年度均值,則認(rèn)為企業(yè)面臨的不確定性相對較強(qiáng);反之則相對較弱。將兩組樣本分別進(jìn)行回歸,結(jié)果如表10所示。

表10 不同外部環(huán)境不確定性下的異質(zhì)性回歸結(jié)果

表10結(jié)果表明,面臨不確定性程度較強(qiáng)的企業(yè)組,其估計(jì)系數(shù)均大于不確定性較弱的企業(yè)組,且組間系數(shù)差異顯著。這證明企業(yè)所面臨的環(huán)境不確定性越大,董事會國際化對于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的作用越明顯。

(五)價值效應(yīng)檢驗(yàn)

為進(jìn)一步探究董事會國際化促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的價值效應(yīng),以企業(yè)專利申請數(shù)量衡量企業(yè)的創(chuàng)新績效,通過中介效應(yīng)檢驗(yàn)董事會國際化是否可通過促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)而提升企業(yè)創(chuàng)新績效,回歸結(jié)果如表11所示。

表11 董事會國際化促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的價值效應(yīng)檢驗(yàn)

(1)列和(3)列顯著的估計(jì)系數(shù)表明,董事會國際化可以促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展;(2)列和(4)列匯報(bào)了自變量同時加入董事會國際化與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的回歸結(jié)果,結(jié)果發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)均顯著為正,而董事會國際化的系數(shù)則均有所減小。因此,價值效應(yīng)檢驗(yàn)的結(jié)果證明,董事會國際化可通過企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型最終作用于企業(yè)的創(chuàng)新績效,這有助于企業(yè)的績效提升。

五、結(jié)論與啟示

數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為企業(yè)的一項(xiàng)重要戰(zhàn)略變革,對我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展意義重大。企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程受到內(nèi)部與外部兩方面因素的影響,本文聚焦于企業(yè)內(nèi)部董事會的結(jié)構(gòu)特征,基于2011-2021年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù),探究了董事會國際化對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響及內(nèi)在機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn):董事會國際化對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有顯著的促進(jìn)作用,該結(jié)論在經(jīng)過一系列內(nèi)生性及穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立;進(jìn)一步的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果表明:董事會國際化可通過緩解企業(yè)融資約束、提高企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)能力、提升企業(yè)內(nèi)部控制水平三條路徑,對企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)生正向作用。此外,董事會國際化對企業(yè)數(shù)字化的促進(jìn)作用在市場競爭更激烈、外部不確定性更強(qiáng)的企業(yè)中展現(xiàn)得更為明顯;而價值效應(yīng)檢驗(yàn)的結(jié)果則表明:董事會國際化具有明顯的價值效應(yīng),國際化程度更高的董事會可以通過促進(jìn)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程,進(jìn)而對企業(yè)創(chuàng)新績效的提高帶來正向影響。

本文拓展了相關(guān)領(lǐng)域的研究視野,豐富了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響因素的研究并對高階梯隊(duì)理論形成了補(bǔ)充,為推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù),具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。具體而言,本文的研究結(jié)論可帶來以下啟示:為了促進(jìn)本土企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,使企業(yè)有機(jī)會在全球數(shù)字化變革中完成高質(zhì)量轉(zhuǎn)型升級,我國政府和相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)鼓勵并通過合理的方式支持企業(yè)董事會的國際化。首先,融資約束是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中一個重要的挑戰(zhàn),政府應(yīng)該采取有效措施來緩解企業(yè)的融資約束,例如為企業(yè)提供更為便利的融資機(jī)會,改善金融服務(wù)質(zhì)量等,進(jìn)而幫助企業(yè)滿足實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的資金需求;其次,兼具國際視野和先進(jìn)管理理念的外籍(港澳臺)董事會成員可以憑借自身稟賦優(yōu)勢,幫助企業(yè)更好地適應(yīng)數(shù)字化環(huán)境,提高企業(yè)承擔(dān)轉(zhuǎn)型風(fēng)險的能力,為我國企業(yè)在國際競爭中取得先機(jī)提供支持。因此,政府應(yīng)在鼓勵外籍(港澳臺)董事加入的同時建立健全法律法規(guī),為企業(yè)提供更為健康的市場環(huán)境,降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險,共同助力企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型;第三,內(nèi)部控制對于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的成功至關(guān)重要,一方面,政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)對企業(yè)的監(jiān)督和管理,確保企業(yè)具備健全的內(nèi)部控制體系;另一方面,相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)引導(dǎo),提供專業(yè)化的培訓(xùn)與技術(shù)支持,幫助企業(yè)更好地管理風(fēng)險并防范內(nèi)部問題,推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型的順利進(jìn)行;最后,本文研究結(jié)果表明:企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有累積效應(yīng),企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型決策可以顯著地提高企業(yè)的創(chuàng)新績效。因此,政府應(yīng)積極引導(dǎo)企業(yè)持續(xù)加強(qiáng)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投入,將數(shù)字化轉(zhuǎn)型的豐富成果高效有序地轉(zhuǎn)化為企業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展的不竭動力,形成良性循環(huán)。