王欣　張忠慧

摘要：隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，我國物流行業(yè)日益壯大。電子商務(wù)的繁榮為物流企業(yè)發(fā)展帶來了新契機，且深化了物流企業(yè)變革。然而，隨著電商的流行，物流行業(yè)財務(wù)管理中的潛在風(fēng)險也日漸凸顯，阻礙了物流企業(yè)的進一步發(fā)展。結(jié)合物流企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和風(fēng)險特點，從現(xiàn)金流量視角出發(fā)，以韻達股份為例，結(jié)合其經(jīng)營狀況與財務(wù)報表數(shù)據(jù)，分析財務(wù)管理方面的潛在風(fēng)險，最后針對財務(wù)風(fēng)險提出建議。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；財務(wù)風(fēng)險；物流企業(yè)

0 引言

現(xiàn)代物流行業(yè)在支撐國民經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展中發(fā)揮重要作用。近年來，隨著電商行業(yè)的崛起，我國消費能力在一定程度上被激發(fā)，物流行業(yè)發(fā)展迅速。為了滿足市場需求，物流行業(yè)逐漸擴大規(guī)模。與此同時，物流企業(yè)面臨巨大挑戰(zhàn)，內(nèi)部管理不善和外部環(huán)境的不確定性都給其帶來財務(wù)風(fēng)險。在評估財務(wù)風(fēng)險時，企業(yè)常常忽略現(xiàn)金流量的重要性，也容易修飾財務(wù)指標(biāo)。在競爭激烈的物流行業(yè)中，往往存在大量籌資活動，企業(yè)現(xiàn)金流一旦周轉(zhuǎn)不靈，就會陷入困境。從社會責(zé)任角度看，韻達控股股份有限公司（以下簡稱“韻達股份”）在“鄉(xiāng)村振興”“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新”等方面提供基礎(chǔ)性支撐。因此，本文以韻達股份為例，通過分析現(xiàn)金流量視角下的財務(wù)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)其運營過程中潛在的財務(wù)風(fēng)險并提出對策，以期助其在發(fā)展迅速、競爭激烈的物流行業(yè)中進一步提高市場占有率，增強核心競爭力。

1 相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)

1.1 現(xiàn)金流量和財務(wù)風(fēng)險概念

現(xiàn)金流量是指企業(yè)日常運營過程中的主要經(jīng)濟活動在某一會計期間發(fā)生的現(xiàn)金流總量。在現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理中，對于財務(wù)風(fēng)險的概念，通常從狹義和廣義兩個角度界定。其中，狹義的財務(wù)風(fēng)險是指由企業(yè)借入的債務(wù)資本所引發(fā)的籌資風(fēng)險；廣義的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在籌資、投資、經(jīng)營、提款和各種融資活動中，由于各種不可預(yù)見或不可控制的影響因素而偏離預(yù)期收益，遭受經(jīng)濟損失的可能性[1]。目前，財務(wù)管理學(xué)界更多采用廣義財務(wù)風(fēng)險的概念。

1.2 現(xiàn)金流量和財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系

企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績通常會被粉飾。實際上，企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及經(jīng)營情況的好壞都必須由其盈利狀況作為評判標(biāo)準(zhǔn)[2]，而且現(xiàn)金的流入和流出是一組動態(tài)關(guān)系。因此，現(xiàn)金流量是企業(yè)盈利能力最直接、準(zhǔn)確的體現(xiàn)，能夠有效地避免不同財務(wù)信息所帶來的風(fēng)險。在現(xiàn)金流量變化背景下，財務(wù)風(fēng)險也會受到影響。如果現(xiàn)金流入和流出失去平衡，很容易給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。

2 現(xiàn)金流量視角下韻達股份財務(wù)風(fēng)險分析

企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的前提之一是擁有健康的現(xiàn)金流量。即便是處于盈利狀態(tài)的企業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營活動也很容易受到現(xiàn)金流量的影響。一旦現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)和管理出現(xiàn)問題，就可能使企業(yè)面臨財務(wù)風(fēng)險，陷入財務(wù)危機。同時，隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的快速發(fā)展，物流行業(yè)的業(yè)務(wù)形式越來越多樣化，出現(xiàn)了物流信息化。信息化社會的快速發(fā)展，物流行業(yè)的發(fā)展壯大，都給物流企業(yè)帶來了業(yè)務(wù)需求的加倍增長。然而，2020年，當(dāng)外部經(jīng)濟環(huán)境出現(xiàn)風(fēng)險時，整個物流行業(yè)受到了較為嚴重的沖擊，韻達股份也未能幸免。通過對企業(yè)現(xiàn)金流量相關(guān)指標(biāo)進行分析，能夠更直觀、全面地展現(xiàn)企業(yè)財務(wù)狀況的變化，探究企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，挖掘財務(wù)風(fēng)險背后的原因。

2.1 韻達股份簡介

1999年，營業(yè)面積只有300平方米、員工不足20人的韻達品牌在上海創(chuàng)立。2017年，韻達股份在深圳證券交易所上市。如今，韻達股份已在全國范圍內(nèi)設(shè)立了分撥中心，成為物流行業(yè)頭部企業(yè)之一，是實施多元化經(jīng)營的全國網(wǎng)絡(luò)型品牌快遞企業(yè)。

根據(jù)韻達股份公布的財務(wù)數(shù)據(jù)，2021年，其營業(yè)收入為 417.4億元，與2020年的335億元相比大幅增長，增幅達24.6%。2021年，韻達股份凈利潤為14.79億元，與2020年的14.24億元相比增長 3.86%。2021年，韻達股份經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為31.25億元、投資現(xiàn)金凈流量為-60.44億元、籌資現(xiàn)金凈流量為23.42億元。

2.2 償債能力分析

“價格戰(zhàn)”在物流行業(yè)存在已久，為了適應(yīng)環(huán)境變化和競爭，物流企業(yè)多采取壓縮人力成本的策略，并進行新技術(shù)研發(fā)。而新技術(shù)研發(fā)需要長時間占用大量資金，日常經(jīng)營活動中的資金周轉(zhuǎn)會受到影響。本文選取現(xiàn)金流動負債比率、長期債務(wù)與營運資金比率等指標(biāo)，同時結(jié)合行業(yè)均值，對韻達股份的償債能力進行分析（見表 1）。

由表1可知，2017年，韻達股份的現(xiàn)金流動負債比率為72.4%，雖然略高于行業(yè)均值（68.43%），但是這一數(shù)據(jù)表明該公司現(xiàn)金流量小于流動負債，短期負債償付能力并不理想。2018—2021年，韻達股份現(xiàn)金流動負債比率下降趨勢與行業(yè)趨勢幾乎同步，但均略高于行業(yè)均值，說明其在物流行業(yè)具有一定的競爭力。在現(xiàn)金流量比率下降的同時，長期債務(wù)與營運資金比率出現(xiàn)較大變化，其中2020年高達135.05%， 2021年卻轉(zhuǎn)為負。結(jié)合宏觀環(huán)境可知，在抵抗新冠疫情沖擊過程中，韻達股份營運資金有所減少，資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，長期債務(wù)有所增加，導(dǎo)致短期償債能力下降，可能存在“長借短貸”的現(xiàn)象。

2.3 獲現(xiàn)能力分析

獲利能力反映當(dāng)期企業(yè)獲取利潤的能力。隨著企業(yè)獲利能力的增強，其現(xiàn)金流量會增多，市場競爭力會提升，進而帶來財務(wù)風(fēng)險的降低。選取銷售現(xiàn)金比率指標(biāo)來衡量韻達股份的獲利能力。另外，獲利能力的強弱是一個相對概念，因此結(jié)合銷售現(xiàn)金比率行業(yè)均值對韻達股份獲現(xiàn)能力進行分析（見表2）。

銷售現(xiàn)金比率是企業(yè)每元銷售收入與獲取的現(xiàn)金流量凈額的比值，可以反映企業(yè)的獲利能力。該數(shù)值越大，說明企業(yè)的資金利用效率越高，收入越高。2017—2018年，韻達股份的銷售現(xiàn)金比率都在0.2以上，且遠高于行業(yè)均值，說明其獲利能力和市場競爭力較強。從2019年開始，韻達股份的獲現(xiàn)能力與行業(yè)均值基本持平，但整體呈下降趨勢。這預(yù)示著企業(yè)現(xiàn)金流量出現(xiàn)了不健康的信號，銷售收入中的現(xiàn)金含量在減少，企業(yè)現(xiàn)金回流出現(xiàn)了問題。企業(yè)在一定時期內(nèi)收回的現(xiàn)金減少，相應(yīng)的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額就會減少，從而面臨財務(wù)風(fēng)險。究其原因，2020年第一季度，國內(nèi)部分地區(qū)的疫情防控政策對快遞行業(yè)產(chǎn)生較大影響，快遞企業(yè)普遍面臨量能不足的困局。同時，物流行業(yè)人工成本逐年增加，運輸成本持續(xù)提升，房租、原材料價格也在上漲，比如運輸過程中需要的包裝紙箱和燃油價格都在上漲。這導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金支付出現(xiàn)窘迫，面臨資金鏈斷裂風(fēng)險。

2.4 盈利質(zhì)量分析

盈利質(zhì)量分析不僅可以對企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績進行評價，而且可以預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展趨勢。本文選取資本購置比率指標(biāo)來衡量韻達股份的盈利質(zhì)量。同時，考慮到現(xiàn)金保障性，加入總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo)（見表3）。

資本購置比率是指經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與資本支出的比值，能夠反映企業(yè)利用現(xiàn)金凈流量維持和擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的能力。在日常經(jīng)營活動中，該指標(biāo)可以說明企業(yè)的資金自給率。該指標(biāo)越大（通常大于1為宜），說明企業(yè)內(nèi)部的自有資金越多。相反，如果該指標(biāo)小于 1，說明企業(yè)內(nèi)部資金不足，外部籌資渠道是企業(yè)資金的主要來源，進而表明企業(yè)盈利質(zhì)量較低。由表3可以看出，2017—2019年，韻達股份資本購置比率總體下降幅度較大。其主要原因是，隨著電子商務(wù)的發(fā)展與物流行業(yè)競爭的加劇，韻達股份加快了轉(zhuǎn)運中心、服務(wù)網(wǎng)點等網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，并通過運輸車輛和機器設(shè)備的采購等來鞏固其優(yōu)勢地位，而這些巨舉措需要耗費大量資金。加之韻達股份的短期償債能力也不強，一旦資金周轉(zhuǎn)不靈，發(fā)生資金鏈斷裂，就很可能陷入破產(chǎn)的境地。

總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是企業(yè)總資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力的體現(xiàn)，它也能說明資產(chǎn)的利用效果，預(yù)示企業(yè)未來的發(fā)展趨勢。通過分析該指標(biāo)，可以避免企業(yè)“名盈實虧”現(xiàn)象。由表3可以看出，2017—2019年，韻達股份總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率波動不明顯，而2020—2021年下降較明顯。原因如下：隨著國內(nèi)疫情形勢的好轉(zhuǎn)，線上消費變得活躍，物流市場競爭比較激烈，為了穩(wěn)住市場占有率，韻達股份采用激進的價格策略進行低價競爭，以求快速獲量，導(dǎo)致其凈利潤持續(xù)下降，現(xiàn)金回籠變慢。在愈演愈烈的市場競爭中，如果韻達股份不及時調(diào)整經(jīng)營策略，將面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。

2.5 營運能力分析

從眾多相關(guān)營運能力資料中了解到，企業(yè)營運能力對其現(xiàn)金流量有著一定的影響。營運能力的強弱體現(xiàn)企業(yè)獲取收益能力的高低及往后能否長期保持收益。從現(xiàn)金流量角度對企業(yè)營運能力進行分析，可以為企業(yè)保障資金資產(chǎn)的安全性、整體性和盈利水平提供參考。

本文選取韻達股份現(xiàn)金流量表部分數(shù)據(jù)及經(jīng)營現(xiàn)金流量比率進行營運能力分析（見表4）。經(jīng)營現(xiàn)金流量比率是指本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與期末流動負債的比值，可以直觀反映企業(yè)的經(jīng)營水平和營運能力。

從表4可以看出，2017—2019 年，韻達股份經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額逐年遞增，由 29.68億元上升至 50.36 億元，但2020 年降幅較大，下降至 21.84 億元。2017—2019 年，韻達股份投資活動現(xiàn)金流量凈額呈大幅下降趨勢，其中2018年為-77.28億元。同期，韻達股份籌資活動現(xiàn)金流量凈額波動劇烈，總體呈增大趨勢；總資金流量變動較大，整體呈下降趨勢；經(jīng)營現(xiàn)金流量比率波幅較大，呈下降趨勢且數(shù)值總體較低。以上數(shù)據(jù)說明韻達股份的現(xiàn)金來源主要集中于投資和籌資渠道。另外，韻達股份還存在資本結(jié)構(gòu)不合理、盲目大量投資等問題。若經(jīng)營現(xiàn)金比率長期處于低水平，企業(yè)將陷入危機[3]。

3 防范財務(wù)風(fēng)險的措施及建議

3.1 樹立良好的聲譽，拓寬融資渠道

隨著電商平臺的發(fā)展，物流企業(yè)需要在固定資產(chǎn)上投入的資金越來越多，因此其需要大量融資。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險因內(nèi)供資金難以滿足資本性支出需求而逐漸凸顯，物流企業(yè)不得不從外部籌資。然而，金融機構(gòu)融資門檻較高，資金使用成本也較高，所以從外部獲得資金支持并非易事。企業(yè)資產(chǎn)狀況較好及資產(chǎn)信用水平達標(biāo)，是金融機構(gòu)提供融資的先決條件。抵押資產(chǎn)的窘迫和信用水平的限制導(dǎo)致很多企業(yè)很難從金融機構(gòu)獲得融資，只能尋求其他融資渠道。物流企業(yè)應(yīng)合理優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，降低籌資成本，以防償債能力突然下降導(dǎo)致資金流斷裂、財務(wù)風(fēng)險加大。另外，提高服務(wù)質(zhì)量，加強售后服務(wù)，提高員工的職業(yè)素養(yǎng)，是物流企業(yè)在行業(yè)內(nèi)樹立良好聲譽的必要措施，也是金融機構(gòu)提供資金的關(guān)鍵參考因素。

3.2 增強管理層現(xiàn)金流管理意識

物流行業(yè)本身具有復(fù)雜性，且隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展與電商等業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，其涉及的業(yè)務(wù)范圍逐步擴大，導(dǎo)致物流企業(yè)成本構(gòu)成過于繁雜，缺乏資金流管理意識。同時，物流企業(yè)松散的財務(wù)管理狀況給其日常經(jīng)營活動帶來諸多財務(wù)風(fēng)險。由于具有業(yè)務(wù)鏈長、上下游客戶數(shù)量大等特點，正處于擴張期的韻達股份管理層級復(fù)雜，放大了風(fēng)險問題對其發(fā)展造成的負面影響[4]。通過對現(xiàn)金流量的科學(xué)分析，可以直觀地了解企業(yè)現(xiàn)金使用情況，從而更好地進行資金管理，防范財務(wù)風(fēng)險。物流企業(yè)可在滿足日常經(jīng)營需求的前提下，將閑置資金投入到報酬率更高的項目中，進而提高資金利用效率，增強盈利能力。另外，若企業(yè)現(xiàn)金流量處于良好狀態(tài)，其可以更好地抵抗市場風(fēng)險，以免陷入“資不抵債”的困境。因此，加強物流企業(yè)管理層在現(xiàn)金流管理方面的認知與實踐尤為重要。只有管理層增強意識并改善現(xiàn)金流管理，才能更好地利用現(xiàn)金流創(chuàng)造價值。

3.3 選擇合適的投資方案并加強投資管理

企業(yè)投資通常分為內(nèi)部投資和外部投資。為了在市場上具備競爭力，物流企業(yè)往往在運輸設(shè)備、場地等固定資產(chǎn)上投入大量資金。首先，物流企業(yè)應(yīng)避免盲目投資，充分調(diào)查市場行情，根據(jù)自身特點進行內(nèi)部投資，同時合理分配內(nèi)外部投資的比例。其次，在開展投資活動時，物流企業(yè)應(yīng)提前做好項目相關(guān)信息的收集，以便全面了解投資項目，盡可能防范財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生[5]?？偠灾?，物流企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展需要對內(nèi)外部投資比例進行合理分配，綜合考量投資方案，做出最優(yōu)選擇，從而使投資活動合理、有效。最后，在確定合適的投資方案后，物流企業(yè)應(yīng)加強投資后的監(jiān)督管理，尤其要加強投資項目資金預(yù)算監(jiān)管，將其控制在合理范圍內(nèi)。

4 結(jié)語

隨著電商與互聯(lián)技術(shù)的發(fā)展，物流成為當(dāng)今發(fā)展迅速的一大行業(yè)。同時，由于我國物流企業(yè)起步較晚且財務(wù)管理較為薄弱，因此識別出財務(wù)風(fēng)險并采取有效的方法加以規(guī)避，成為物流企業(yè)健康發(fā)展的重要任務(wù)。物流行業(yè)受全球經(jīng)濟波動影響，未來3～5年面臨更加嚴峻的市場環(huán)境，財務(wù)風(fēng)險管理對于企業(yè)應(yīng)對各種挑戰(zhàn)更為關(guān)鍵[6]。面對未來更多的挑戰(zhàn)與風(fēng)險，會計人員應(yīng)更加注重現(xiàn)金流管理，幫助企業(yè)謹慎投資，防止企業(yè)陷入財務(wù)危機；同時要把握財務(wù)的走向，及時識別和預(yù)防財務(wù)風(fēng)險。只有這樣，才能在不確定性加大的市場環(huán)境中占據(jù)重要地位。

參考文獻

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收稿日期：2023-03-29

作者簡介：

王欣，女，1997年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：公司財務(wù)分析。

張忠慧（通信作者），女，1971 年生，碩士研究生，教授，碩士研究生導(dǎo)師，主要研究方向： 公司財務(wù)分析。