劉增祿 齊永超 王飛

2023年12月11日至12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，系統(tǒng)部署了2024年的經(jīng)濟(jì)工作，其中會(huì)議要求，“2024年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的政策，在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效益上積極進(jìn)取，不斷鞏固穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)?！?/p>

對(duì)此，中銀國(guó)際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高對(duì)本刊表示：“最新中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)是比較積極的，尤其在穩(wěn)增長(zhǎng)方面，比2023年更加積極。另外，還有兩個(gè)新的提法非常值得關(guān)注，就是在‘穩(wěn)中求進(jìn)’大基調(diào)之后又加了‘以進(jìn)促穩(wěn)’和‘先立后破’，這實(shí)際上也表達(dá)了2024年將實(shí)施更加積極經(jīng)濟(jì)工作的態(tài)度?！?/p>

徐高進(jìn)一步解釋說(shuō)，“穩(wěn)中求進(jìn)”的提法已經(jīng)持續(xù)好多年了，其中的重點(diǎn)在于“穩(wěn)”字，而“以進(jìn)促穩(wěn)”即要通過(guò)“進(jìn)”來(lái)實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)”的這種局面，“進(jìn)”的味道更加明顯。因此，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)工作的目標(biāo)設(shè)定上，我們認(rèn)為，未來(lái)會(huì)更加地積極。“先立后破”則是要求在我們新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，一方面確實(shí)要培育一些新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，但另一方面對(duì)于傳統(tǒng)的增長(zhǎng)引擎，尤其是房地產(chǎn)這種經(jīng)濟(jì)基本盤重要的組成部分也不能過(guò)度地去壓制?！八?，綜合來(lái)看，我覺(jué)得2024年我們國(guó)家的工作力度可能會(huì)進(jìn)一步地加強(qiáng)?！?/p>

其實(shí)，自2023年四季度以來(lái)，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)工作已經(jīng)提前向“以進(jìn)促穩(wěn)”的方向傾斜了。如2023年10月24日，萬(wàn)億特別國(guó)債獲批，增發(fā)的國(guó)債將全部通過(guò)轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板。其中，2023年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)2024年使用5000億元。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士向本刊表示，“國(guó)債安排給地方政府，能夠減少地方財(cái)政的壓力，這有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。增發(fā)國(guó)債，也表明我們國(guó)家已開始全力拼經(jīng)濟(jì)了?！?/p>

思睿集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝也有相似觀點(diǎn)，其對(duì)本刊表示，“萬(wàn)億國(guó)債的確是擴(kuò)大了我們自給，對(duì)2023年四季度和2024年一季度GDP的增長(zhǎng)將起到有效提振的作用?！?/p>

值得一提的是，在萬(wàn)億國(guó)債推出的同時(shí)，多家機(jī)構(gòu)研究表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)因疫情而產(chǎn)生的“疤痕效應(yīng)”正在消退。如安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文近期公開表示，“2023年三季度以來(lái)，‘疤痕效應(yīng)’本身的影響已經(jīng)開始消退。并且在房地產(chǎn)市場(chǎng)被控制住的條件下，‘疤痕效應(yīng)’的消退和經(jīng)濟(jì)向好恢復(fù)是可以維持的?！?/p>

談及2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，洪灝和徐高均預(yù)期將在5%左右，并認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策利好也將持續(xù)推出?！拔艺J(rèn)為央行在2024年還會(huì)陸續(xù)有一些寬松的政策推出。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)講得非常清楚了，會(huì)保持對(duì)于經(jīng)濟(jì)的托底作用，但新的寬松貨幣政策不會(huì)再像以前那么激烈。”洪灝分析說(shuō)。

而在徐高看來(lái)，接下來(lái)的政策將圍繞如何向房地產(chǎn)開發(fā)商提供更多融資，以提振房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展來(lái)展開?！澳壳罢咭呀?jīng)在向這方面邁進(jìn)了，比如‘三個(gè)不低于’政策的出臺(tái)。從2023年的重要會(huì)議表態(tài)來(lái)看，2024年房地產(chǎn)融資政策要比2023年好很多，2024年房地產(chǎn)融資很可能將會(huì)處于一個(gè)觸底回升的過(guò)程。其中，房地產(chǎn)投資的降幅也要比2023年明顯收窄?！?/p>

雖然2024年經(jīng)濟(jì)預(yù)期有諸多利好政策托底，但洪灝提醒道，投資者要對(duì)政策的預(yù)期效果進(jìn)行修正，要對(duì)政策的效果有一個(gè)正確的預(yù)期?！罢咭唤?jīng)推出，相關(guān)東西并不一定會(huì)馬上發(fā)生改變。比如，大家預(yù)期政策的推出立刻會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生積極的影響，這是不現(xiàn)實(shí)的，因?yàn)檎呤菫榱朔€(wěn)定經(jīng)濟(jì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)排憂解難，幫助就業(yè)，幫助中小企業(yè)紓困，而不是去刺激市場(chǎng)上漲。如果根據(jù)股市波動(dòng)而出臺(tái)政策，那相關(guān)部門一定會(huì)忙得不可開交，股市每天都在波動(dòng)，這是由人的情感因素決定的?！?/p>

”

2023年年尾，上證指數(shù)3000點(diǎn)“拉鋸戰(zhàn)”再度開啟。即將到來(lái)的2024年，A股又將如何演繹？當(dāng)前是否為布局的好時(shí)機(jī)呢？

“當(dāng)前的點(diǎn)位非常適宜炒股，無(wú)論政策面還是估值情況，此時(shí)都蘊(yùn)藏著非常大的機(jī)會(huì)，所以當(dāng)前我們的投資策略非常積極。例如，雖然我們一直以來(lái)都有跟投基金的習(xí)慣，但從未像當(dāng)前這樣積極?！绷謭@投資董事長(zhǎng)林園對(duì)本刊坦言。

在林園看來(lái)，當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值已經(jīng)到了具備參考意義的歷史低位，非常便宜，“未來(lái)不會(huì)有太大的下跌空間，2024年的市場(chǎng)應(yīng)該比2023年好很多?！彼麍?jiān)定看好當(dāng)前市場(chǎng)處于底部區(qū)域的投資機(jī)會(huì)，并認(rèn)為，隨著市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，外資也將重回A股市場(chǎng)。

值得注意的是，雖然堅(jiān)定看好A股市場(chǎng)2024年的投資機(jī)會(huì)，但對(duì)于在2024年的投資中是否會(huì)用杠桿或建議投資者使用杠桿，林園明確表示，不建議大家使用杠桿，“我自己也不會(huì)用”。他建議投資者為了應(yīng)付突發(fā)的變化，手中需要保持一定比例的現(xiàn)金。

洪灝也認(rèn)為當(dāng)下點(diǎn)位介入，再往下走的空間并不多，“雖然底部已經(jīng)確定，A股也不一定會(huì)立刻V型反彈，還需要一些催化劑扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的信心和預(yù)期?！?/p>

洪灝表示，貨幣、估值和盈利是影響投資回報(bào)的三個(gè)因素，當(dāng)前來(lái)看，此前壓制股市估值的匯率因素正在好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)于2024年中美息差的收斂有一定預(yù)期；盈利角度來(lái)看，上市公司的盈利水平通常是GDP增速基礎(chǔ)上有1%～2%的加成，因此，基于此前我們對(duì)2024年GDP可能會(huì)有5%左右增速的判斷，預(yù)期2024年上市公司盈利增速大概在6%～7%。

“我們常說(shuō)‘病樹前頭萬(wàn)木春’，大家不要著急，對(duì)（市場(chǎng)）未來(lái)要有一點(diǎn)耐心?！闭劶皩?duì)2024年上證指數(shù)點(diǎn)位的預(yù)期，洪灝認(rèn)為，交易區(qū)間有望維持在3000點(diǎn)～3500點(diǎn)。

前海開源基金投資部總監(jiān)崔宸龍對(duì)于2024年的市場(chǎng)，同樣比較樂(lè)觀。他對(duì)本刊表示：“自2021年年底以來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩年的修整，特別是在2023年年初，投資者對(duì)于疫情放開之后的市場(chǎng)表現(xiàn)是有很高的期待的，但由于一些因素的影響，市場(chǎng)表現(xiàn)并未盡如人意，比如美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息，導(dǎo)致了全球市場(chǎng)尤其是新興市場(chǎng)的股票顯著承壓，整體估值出現(xiàn)下移。但當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，已經(jīng)可以看到美債利率的拐點(diǎn)，即美債利率正在由高收益率向下運(yùn)行。此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面也正處于慢修復(fù)過(guò)程。在此影響下，市場(chǎng)估值端的壓制因素有望逐步解除，這些都將對(duì)2024年的市場(chǎng)構(gòu)成正向的影響?！?/p>

相較于對(duì)A股投資機(jī)會(huì)的積極態(tài)度，投資者對(duì)2023年以來(lái)持續(xù)震蕩下探的港股態(tài)度則“喜憂參半”。在崔宸龍看來(lái)，當(dāng)前的港股市場(chǎng)確實(shí)已經(jīng)存在不少具有估值優(yōu)勢(shì)的好公司，其中有很多“挖金子”的機(jī)會(huì)。

洪灝認(rèn)為，恒生指數(shù)2024年有望圍繞15000點(diǎn)～23000點(diǎn)波動(dòng)，其預(yù)測(cè)上限相較當(dāng)前17000點(diǎn)附近點(diǎn)位，有較大的上行空間。但洪灝也明確表示，雖然當(dāng)前港股估值無(wú)論是相對(duì)其他資本市場(chǎng)橫向?qū)Ρ龋蚴窍噍^自身歷史縱向?qū)Ρ?，都很便宜?！暗乐低莸刂荒茏C明它的確很便宜，但在市場(chǎng)情緒影響下，它也仍有可能會(huì)變得更便宜，因此估值洼地并不是我們進(jìn)行投資決策的一個(gè)關(guān)鍵觸動(dòng)點(diǎn)?！焙闉缡钦f(shuō)。

林園在提及2024年是否會(huì)布局港股時(shí)，也明確表示，考慮到當(dāng)前港股相較A股走勢(shì)更為孱弱，公司旗下的基金目前并不太傾向投資港股，“因?yàn)閷?duì)于一個(gè)弱勢(shì)的市場(chǎng)是很難進(jìn)行投資的。”林園如是回答。

2023年，市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊不斷迭代切換，其中，以人工智能（AI）為代表的科技行情成為最大亮點(diǎn)之一。據(jù)Wind人工智能指數(shù)顯示，2023年全年，該指數(shù)累計(jì)上漲超過(guò)30%，顯著跑贏同期大市。

在人工智能行情持續(xù)升溫背后，是自ChatGPT問(wèn)世以來(lái)，各路資本對(duì)于大模型（具有大量參數(shù)和復(fù)雜結(jié)構(gòu)的機(jī)器學(xué)習(xí)模型）的極力熱捧。當(dāng)前，無(wú)論OpenAI、谷歌等海外科技公司，以及百度、華為、騰訊、科大訊飛等國(guó)內(nèi)科技企業(yè)，均在該領(lǐng)域持續(xù)加碼布局。隨著多類型大模型加速問(wèn)世，其也正不斷走向大規(guī)模應(yīng)用。

對(duì)于人工智能的投資機(jī)會(huì)，東方馬拉松投資董事長(zhǎng)鐘兆民將其重點(diǎn)劃分為三個(gè)階段，“首先是算力，當(dāng)前整體處于供不應(yīng)求的狀態(tài)、其次是與數(shù)據(jù)庫(kù)有關(guān)的公司、最后是各個(gè)行業(yè)的應(yīng)用端，比如人力資源管理、客戶關(guān)系管理、財(cái)務(wù)系統(tǒng)以及人工智能網(wǎng)絡(luò)安全應(yīng)用等，我認(rèn)為這些領(lǐng)域都有誕生牛股的機(jī)會(huì)，一些公司的股價(jià)已經(jīng)開始有所表現(xiàn)了?！睂?duì)于未來(lái)的贏家，鐘兆民認(rèn)為，大概率還是會(huì)集中在幾家頭部公司中，但具體哪一家最終會(huì)勝出并不好判斷。

近來(lái)，隨著機(jī)器學(xué)習(xí)與深度學(xué)習(xí)方法的不斷改進(jìn)，人工智能多分支領(lǐng)域迎來(lái)了快速發(fā)展，與此同時(shí)，人工智能模型也正在由單模態(tài)向能夠適應(yīng)更多應(yīng)用場(chǎng)景的多模態(tài)切換。年底節(jié)點(diǎn)，A股多模態(tài)人工智能板塊活躍度升溫，軟通動(dòng)力、奧飛娛樂(lè)、昆侖萬(wàn)維、天娛數(shù)科等多只概念股均迎來(lái)異動(dòng)上漲。

在多模態(tài)人工智能領(lǐng)域，上市公司也正在“排兵布陣”。據(jù)本刊觀察，不少公司近期即通過(guò)投資者互動(dòng)平臺(tái)等方式劇透了在多模態(tài)人工智能方面的相關(guān)布局。如軟通動(dòng)力表示，公司推出的“軟通天璇2.0MaaS平臺(tái)”是基于昇思MindSpore人工智能框架打造的一站式服務(wù)平臺(tái)，該平臺(tái)支持多模態(tài)模型融合；潤(rùn)建股份稱，公司曲尺平臺(tái)開發(fā)的AI行業(yè)模型支持多模。

“多模態(tài)的大模型是人工智能的重大基礎(chǔ)設(shè)施，從目前來(lái)看，中國(guó)或美國(guó)，我們認(rèn)為這類企業(yè)不需要太多，但目前來(lái)看，OpenAI、谷歌等公司在這個(gè)領(lǐng)域是相對(duì)領(lǐng)先的?！辩娬酌袢缡潜硎尽?/p>

值得注意的是，近來(lái)隨著政策加持以及華為、小米等互聯(lián)網(wǎng)科技公司的加入，汽車的智能化發(fā)展也顯著提速，智能駕駛更是成為各大廠商跑馬圈地的必爭(zhēng)之地。

隨著產(chǎn)業(yè)景氣度不斷提升，上市公司也紛紛開啟了業(yè)務(wù)拓展模式。如四維圖新表示，公司聚焦汽車智能化主賽道和新型tier1的戰(zhàn)略定位，持續(xù)加大自動(dòng)駕駛、芯片等相關(guān)研發(fā)投入及業(yè)務(wù)推廣；索菱股份稱，智能艙駕業(yè)務(wù)目前進(jìn)展順利，正與海內(nèi)外多家潛在客戶洽談中。此外，豪恩汽電、晉拓股份、富奧股份、祥鑫科技、華域汽車等多家公司也在近期劇透了在智能駕駛方面的相關(guān)業(yè)務(wù)布局（見表1）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：互動(dòng)平臺(tái)

對(duì)于智能駕駛的投資機(jī)會(huì)，崔宸龍表示，第一點(diǎn)，自動(dòng)駕駛有一個(gè)很大的應(yīng)用場(chǎng)景，所以包括很多互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭都沒(méi)有放棄對(duì)于自動(dòng)駕駛的投入。一旦有車企能夠在更高級(jí)別的智能駕駛領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，一定是重磅利好，至少在短期內(nèi)能夠取得壓倒性的優(yōu)勢(shì)。第二點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)智能駕駛需要一個(gè)硬件平臺(tái)，在這個(gè)硬件平臺(tái)中，比如芯片、傳感器、攝像頭、激光雷達(dá)以及一些軟件公司的算法領(lǐng)域，一旦智能駕駛實(shí)現(xiàn)技術(shù)上的再突破，這些細(xì)分零部件等領(lǐng)域也會(huì)迎來(lái)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

隨著智能化滲透率不斷提升，汽車的產(chǎn)業(yè)屬性也逐漸由此前的偏向于“傳統(tǒng)”向新興成長(zhǎng)切換，而這種轉(zhuǎn)變對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的估值構(gòu)成了較大影響。

2020年～2021年期間，美股特斯拉的估值水平多維持在數(shù)百倍甚至超過(guò)千倍。對(duì)于這種現(xiàn)象，鐘兆民分析認(rèn)為，如果特斯拉僅僅是造車，按照傳統(tǒng)估值來(lái)看，其估值水平可能只有10倍或15倍?！笆袌?chǎng)之所以給予其高估值，是因?yàn)槠溆泻芏嗥渌夹g(shù)因素加持，比如自動(dòng)駕駛、人形機(jī)器人等，它仍然是一個(gè)發(fā)揮著將人從A點(diǎn)安全地送到B點(diǎn)的基本功能的汽車，但也越來(lái)越像一個(gè)移動(dòng)的智能終端。”

在汽車的智能化領(lǐng)域，主機(jī)廠以及互聯(lián)網(wǎng)科技公司均在重金加碼，而這也正在改變汽車產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

對(duì)于此，崔宸龍表示，從未來(lái)2年～3年的維度來(lái)看，汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)還是會(huì)非常激烈的?！爱?dāng)前各大廠商都在爭(zhēng)相提升自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力與性價(jià)比。現(xiàn)在還并沒(méi)有看到某一家企業(yè)或某幾家企業(yè)的產(chǎn)品具有壓倒性的優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樵诓倏亍⒅悄芑?、能耗等各方面，不同車企的產(chǎn)業(yè)均有其自身的吸引力，整個(gè)行業(yè)還處在一個(gè)百家爭(zhēng)鳴的狀態(tài)?；ヂ?lián)網(wǎng)科技企業(yè)的入局，已經(jīng)在汽車行業(yè)形成了鯰魚效應(yīng)?！?/p>

“埃隆·馬斯克（特斯拉公司CEO）之前談道，未來(lái)全球前10大車企第一名是特斯拉，后面九個(gè)全是中國(guó)車企?？梢钥闯鏊麑?duì)中國(guó)車企的競(jìng)爭(zhēng)力是持肯定態(tài)度的。不過(guò)，現(xiàn)在很難看出誰(shuí)會(huì)是最后的贏家?！辩娬酌袢缡潜硎?。

理論上講，隨著新能源車單車帶電量快速增長(zhǎng)，電池需求量的增速將可能超過(guò)整車端。另外，在碳酸鋰價(jià)格經(jīng)過(guò)深度調(diào)整之后，一些企業(yè)表現(xiàn)出了補(bǔ)庫(kù)的意愿，因此，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈也值得關(guān)注。

2023年，新能源賽道整體承壓，鋰電池、光伏等未能延續(xù)此前年度的上漲，不過(guò)，市場(chǎng)端則均在不斷“發(fā)力”。分析人士認(rèn)為，在多重因素作用下，2024年的新能源賽道仍頗具看點(diǎn)。

我國(guó)新能源整車、電池裝車量正在迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)中汽協(xié)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月，新能源汽車月度產(chǎn)銷量首次雙超百萬(wàn)輛。這帶動(dòng)了電池裝機(jī)量的進(jìn)一步增加。另?yè)?jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，11月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車量為44.9GWh，同比增長(zhǎng)31.0%。

不過(guò)，作為動(dòng)力電池上游的鋰電池材料價(jià)格卻未能與整車、電池裝車量同步增長(zhǎng)。以動(dòng)力電池正極材料的碳酸鋰為例，目前市場(chǎng)價(jià)格約為10萬(wàn)元/噸，這相較于2022年11月的高點(diǎn)縮水超過(guò)八成。對(duì)于這種現(xiàn)象，崔宸龍表示，“2023年以來(lái)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)相對(duì)遜色，不僅在股票市場(chǎng)中得以反映，還體現(xiàn)在實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)層面，因?yàn)楹芏噤囯姵毓镜臉I(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑甚至在部分季度出現(xiàn)虧損。當(dāng)碳酸鋰價(jià)格出現(xiàn)快速下跌時(shí)，確實(shí)對(duì)于需求產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，在這種狀況下，市場(chǎng)參與者多會(huì)選擇去庫(kù)存以規(guī)避減值損失?！?/p>

“另外，新能源車市場(chǎng)在2023年有一個(gè)結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變，即混動(dòng)車型的銷量占比提升，這對(duì)新能源汽車銷售數(shù)量構(gòu)成了較大貢獻(xiàn)，但因?yàn)榛靹?dòng)車型帶電量遠(yuǎn)低于純電車，所以導(dǎo)致新能源汽車銷量增加，但對(duì)電池的需求在邊際減弱?！贝掊俘埛治稣f(shuō)。

對(duì)于后市，崔宸龍的觀點(diǎn)是相對(duì)樂(lè)觀的，其表示，“2024年混動(dòng)車型在整個(gè)新能源車中的占比應(yīng)該難以再出現(xiàn)大幅上升，這樣會(huì)形成一個(gè)有利的局面，即單車帶電量的提升。理論上來(lái)講，隨著單車帶電量快速增長(zhǎng)，電池需求量的增速將可能超過(guò)整車端。另外，在碳酸鋰價(jià)格經(jīng)過(guò)深度調(diào)整之后，一些企業(yè)表現(xiàn)出了補(bǔ)庫(kù)的意愿，因此，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵档藐P(guān)注的?！?/p>

事實(shí)上，12月，部分鋰電池公司股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)異動(dòng)上漲，如贛鋒鋰業(yè)、天力鋰能、天齊鋰業(yè)、新宙邦、寧德時(shí)代等。

長(zhǎng)期以來(lái)，重點(diǎn)投資于“與嘴巴相關(guān)”的林園，也涉獵了新能源領(lǐng)域。林園此前通過(guò)定增方式布局了新能源整車公司賽力斯，對(duì)于該筆布局，林園表示，參與新能源定增只是用盈利賭一把未來(lái)，買了就不會(huì)賣?！凹热淮蠹叶伎春眯履茉?，我也想?yún)⑴c一下，但我絕對(duì)不會(huì)把客戶的錢拿來(lái)去賭。”

林園表示，“新能源板塊的機(jī)會(huì)一定是非常大的。但是我們并沒(méi)有把它當(dāng)做重點(diǎn)投資方向。因?yàn)槲乙呀?jīng)找到比它增長(zhǎng)更明確的賽道了?！?/p>

2023年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)景氣度同樣出現(xiàn)背離。多數(shù)光伏公司股價(jià)出現(xiàn)了深度調(diào)整，但與此同時(shí)，光伏裝機(jī)量則在不斷創(chuàng)新高。近日，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)2023年裝機(jī)預(yù)測(cè)進(jìn)行了第二次上調(diào)，將中國(guó)光伏新增裝機(jī)預(yù)測(cè)由120-140GW上調(diào)至160-180GW。

對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)的未來(lái)機(jī)會(huì)，作為“賣鏟人”的光伏設(shè)備領(lǐng)域?qū)⒉豢苫蛉薄４掊俘埍硎?，“設(shè)備的投資往往領(lǐng)先于需求，在研究設(shè)備端的訂單量時(shí)，往往是行業(yè)的某些技術(shù)出現(xiàn)了重大升級(jí)的時(shí)候，而正是在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，企業(yè)的訂單量才會(huì)爆發(fā)，因?yàn)閷?duì)于下游企業(yè)而言，只有搶先購(gòu)置新的設(shè)備才能抓住行業(yè)變革的紅利。比如當(dāng)時(shí)光伏電池向PERC電池的轉(zhuǎn)化，PERC電池的設(shè)備企業(yè)就出現(xiàn)了訂單量數(shù)倍的增長(zhǎng)?！?/p>

談及2024年的投資機(jī)會(huì)，多位投資者將目光聚焦到醫(yī)藥賽道，其認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的未來(lái)發(fā)展會(huì)比目前市場(chǎng)預(yù)期的還要大很多。

如對(duì)于醫(yī)藥板塊，尤其是與高血壓、心臟病、糖尿病三種疾病相關(guān)的人口老齡化投資方向，是林園未來(lái)20至30年最為看好且惟一會(huì)加倉(cāng)的領(lǐng)域。

“這是一個(gè)年復(fù)合增長(zhǎng)率能夠在30%以上的賽道，中國(guó)社會(huì)已經(jīng)進(jìn)入老齡化，對(duì)于三大疾病藥物的剛性需求是任何因素都抵擋不了的。我相信在未來(lái)30年，這個(gè)賽道中一定會(huì)成長(zhǎng)出能與茅臺(tái)市值相媲美的公司?！绷謭@分析說(shuō)。

對(duì)于一些投資者仍在擔(dān)心部分醫(yī)藥公司的PE較高，林園表示，相較于PE，公司產(chǎn)品的藥效和受眾人群更為重要。他以片仔癀為例分析說(shuō)，“片仔癀起源于明朝時(shí)期，如果沒(méi)有效，我想它應(yīng)該早就消失了?！?/p>

鐘兆民也對(duì)醫(yī)藥板塊給予了高度認(rèn)可，他表示，中國(guó)的中藥領(lǐng)域具有全球優(yōu)勢(shì)，部分醫(yī)藥賽道的頭部公司已具備可關(guān)注價(jià)值。

他表示，在醫(yī)藥行業(yè)中，中國(guó)有中藥、醫(yī)療服務(wù)、西藥，西藥又包括了化學(xué)醫(yī)藥和生物醫(yī)藥。中藥屬于我們的國(guó)寶，在這個(gè)領(lǐng)域，歐美與我們相比是沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的，一些中藥企業(yè)已經(jīng)擁有了上百年的歷史，經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)，他們的生命力是很頑強(qiáng)的。

他以上述中藥龍頭為例分析說(shuō)，雖然從股價(jià)角度，不排除繼續(xù)調(diào)整的可能性，但回歸產(chǎn)品屬性來(lái)看，它具有保肝護(hù)肝的效果，而且在兩個(gè)國(guó)家絕密級(jí)配方中占據(jù)其一。從稀缺性來(lái)看，其仍然具有極大的關(guān)注價(jià)值。

經(jīng)過(guò)此前的大漲，近兩年，A股和港股市場(chǎng)中，無(wú)論創(chuàng)新藥還是醫(yī)療服務(wù)類公司，股價(jià)均長(zhǎng)期呈現(xiàn)了震蕩回調(diào)的趨勢(shì)。但對(duì)于未來(lái)的投資機(jī)會(huì)，鐘兆民認(rèn)為，理論上來(lái)講，做藥的企業(yè)往往具有非常大的彈性，有一些在港股上市的內(nèi)地藥企具有非常強(qiáng)的創(chuàng)新能力。整體來(lái)看，我國(guó)的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)雖然整體起步較晚，但是成長(zhǎng)空間可觀。

對(duì)于醫(yī)藥服務(wù)行業(yè)，鐘兆民表示，當(dāng)前人口老齡化現(xiàn)象愈發(fā)明顯，這給康養(yǎng)行業(yè)帶來(lái)很多機(jī)會(huì)。而在化學(xué)醫(yī)藥和生物醫(yī)藥領(lǐng)域，他表示，雖然當(dāng)前仍需向國(guó)外借鑒經(jīng)驗(yàn)，但可以肯定的是，中國(guó)在制藥領(lǐng)域具有工程師紅利優(yōu)勢(shì)，“之前仿制藥領(lǐng)域走出了大牛股，現(xiàn)在有工程師紅利優(yōu)勢(shì)的生物醫(yī)藥領(lǐng)域同樣有可能出現(xiàn)大機(jī)會(huì)。”

此外，對(duì)于醫(yī)療器械行業(yè)，他認(rèn)為也具有很大機(jī)會(huì)，尤其是頭部企業(yè)。“醫(yī)療器械行業(yè)一定程度上也屬于制造業(yè)的范疇，能夠充分受益于我國(guó)工程師紅利以及產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢(shì)。雖然近兩年醫(yī)藥股的整體表現(xiàn)偏弱，但未來(lái)3～5年，整個(gè)行業(yè)仍有孕育大牛股的可能?！?/p>

與A股估值處于底部區(qū)間相似，消費(fèi)板塊的一些核心標(biāo)的的估值近三年縮水嚴(yán)重。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自2021年2月18日以貴州茅臺(tái)為代表的消費(fèi)藍(lán)籌股價(jià)滑坡以來(lái)，多數(shù)“茅指數(shù)”藍(lán)籌龍頭股的股價(jià)普遍進(jìn)入了震蕩整理期。如貴州茅臺(tái)總市值由當(dāng)初的3萬(wàn)億元左右跌落至如今2萬(wàn)億元左右。此外，格力電器等幾只消費(fèi)股同期估值縮水同樣明顯，均在70%以上（見表2）。綜合來(lái)看，Wind茅指數(shù)（8841415）區(qū)間累計(jì)跌幅接近50%。那么，這些公司是否同樣跌出了“黃金坑”？

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

對(duì)于白酒行業(yè)及其龍頭，林園表示，“（白酒）這個(gè)行業(yè)我已經(jīng)不關(guān)注了，當(dāng)然我以前買了的公司，也不會(huì)賣出，我會(huì)一直持有。”

鐘兆民則表示，現(xiàn)在的整體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)一定程度上會(huì)對(duì)整個(gè)白酒行業(yè)產(chǎn)生階段性的影響?！拔覀冏罱綄Ｙu店去買酒，發(fā)現(xiàn)沒(méi)之前那么緊俏了。雖然白酒頭部公司最近也進(jìn)行了提價(jià)，但第二名沒(méi)有提價(jià)，第三名甚至還降價(jià)了。但從長(zhǎng)期來(lái)看，這樣的頭部公司是非常稀缺的。從供應(yīng)端來(lái)看，它一直是中國(guó)第一品牌的醬香型白酒，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)出其右。”

鐘兆民進(jìn)一步表示，“如果只關(guān)注股價(jià)表現(xiàn)，那么，是很難長(zhǎng)期堅(jiān)定持有的，投資真正需要關(guān)注的則是公司本身的競(jìng)爭(zhēng)格局、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，這樣才能持有很長(zhǎng)時(shí)間。我身邊甚至有的人（對(duì)其）已經(jīng)持有了20年。雖然整個(gè)行業(yè)受到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一定影響，但頭部公司的行業(yè)地位是難以被撼動(dòng)的?！?/p>

最新公告顯示，貴州茅臺(tái)繼續(xù)保持了業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司在2023年最后以一個(gè)交易日發(fā)布生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況公告，2023年度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約1495億元，同比增長(zhǎng)約17.2%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約735億元，同比增長(zhǎng)約17.2%。

而對(duì)于同屬酒業(yè)的葡萄酒細(xì)分領(lǐng)域，鐘兆民也持有相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。他坦言，我們很多人可能都是（葡萄酒）消費(fèi)者，葡萄酒也有其相對(duì)穩(wěn)定的特定消費(fèi)市場(chǎng)。

他舉例說(shuō)，此前他對(duì)煙臺(tái)某葡萄酒公司進(jìn)行調(diào)研時(shí)了解到，公司創(chuàng)始人是一位廣東人，他要做葡萄酒的原因是因?yàn)槠湓趶V東時(shí)發(fā)現(xiàn)很多外國(guó)使節(jié)非常愛喝葡萄酒，所以認(rèn)為這是一個(gè)很好的生意。

“還有一家江浙一帶的白酒企業(yè)想做葡萄酒生意，通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，對(duì)于葡萄酒的產(chǎn)地，多數(shù)消費(fèi)者的印象都是法國(guó)，而不是我國(guó)的煙臺(tái)、寧夏等地。這家企業(yè)后來(lái)的做法也比較明智，它收購(gòu)了法國(guó)的酒莊、使用法國(guó)的葡萄酒品牌，后來(lái)也在中國(guó)市場(chǎng)占有了一席之地?！辩娬酌穹窒碚f(shuō)。

大消費(fèi)領(lǐng)域，除了醫(yī)藥和酒類，調(diào)味品、乳制品、糧油等在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，也都蘊(yùn)藏著一定的布局機(jī)會(huì)。

如對(duì)于調(diào)味品行業(yè)，鐘兆民和林園則都較為樂(lè)觀。林園表示：“從當(dāng)前的估值水平看，我認(rèn)為機(jī)會(huì)還是非常大的，調(diào)味品也是必需消費(fèi)品，行業(yè)中的龍頭公司和成長(zhǎng)型公司都是存在機(jī)會(huì)?！?/p>

鐘兆民也指出，雖然調(diào)味品的品牌眾多，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，行業(yè)壁壘并不高，但本身還是一個(gè)相對(duì)較好的行業(yè)。雖然整體來(lái)看，調(diào)味品企業(yè)最快的增長(zhǎng)階段應(yīng)該已經(jīng)過(guò)去，“但在成長(zhǎng)性變慢預(yù)期下，估值仍具有優(yōu)勢(shì)的公司，我認(rèn)為還是值得關(guān)注的?！?/p>

在談及糧油板塊，林園表示，糧油屬于大眾消費(fèi)品，需求很高。此外，對(duì)于市場(chǎng)投資者關(guān)心的他對(duì)糧油龍頭配置的話題，林園坦言，“我在糧油龍頭的投資上確實(shí)有小部分的浮虧，但當(dāng)前的結(jié)果都是在我的預(yù)料之中的，當(dāng)初也想到過(guò)會(huì)有這種結(jié)果，而且我們也不排斥這種結(jié)果，我并沒(méi)有覺(jué)得被套，我們只是做配置，我們對(duì)倉(cāng)位是有控制的，這并不會(huì)對(duì)我造成很大的傷害。”

而對(duì)于乳制品行業(yè)，鐘兆民表示，乳制品行業(yè)基本已經(jīng)形成了幾家頭部公司的寡頭壟斷格局，近幾年，乳業(yè)公司的股價(jià)表現(xiàn)也相對(duì)并不強(qiáng)勢(shì)，但公司的經(jīng)營(yíng)普遍不錯(cuò)。但目前乳制品行業(yè)仍存在產(chǎn)品同質(zhì)化的問(wèn)題?！半m然乳業(yè)品種存在一定的地域差別，但產(chǎn)品的本質(zhì)差別并不明顯，所以，品牌商業(yè)價(jià)值也相對(duì)并不高。一些公司渠道費(fèi)用很高，也一定程度說(shuō)明了這家公司的產(chǎn)品力并不強(qiáng)。”鐘兆民分析說(shuō)。

林園則表示，雖然乳制品消費(fèi)與人口結(jié)構(gòu)有一定的關(guān)聯(lián)，但人口老齡化對(duì)乳制品消費(fèi)的影響并不大。并且據(jù)其觀察后發(fā)現(xiàn)，其實(shí)老年人更喜歡喝牛奶，因?yàn)槿艘坏┥狭四昙o(jì)就會(huì)更注重營(yíng)養(yǎng)均衡，牛奶是很好的蛋白質(zhì)攝取來(lái)源。“不過(guò)，如果人口出現(xiàn)下降，則一定會(huì)對(duì)乳制品產(chǎn)生影響?！绷謭@如是說(shuō)。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦。）