注冊(cè)制和過去審核制最大的區(qū)別是什么?概括來說,注冊(cè)制中企業(yè)IPO由市場(chǎng)決定,審核制中企業(yè)IPO由監(jiān)管層決定。注冊(cè)制的核心目的就是降低企業(yè)上市門檻,而將企業(yè)好壞的判斷交付給市場(chǎng)上的投資人。在注冊(cè)制下,交易所審核關(guān)注的焦點(diǎn)是信披質(zhì)量,而不是單純的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
當(dāng)前我國(guó)企業(yè)融資以間接融資為主,也就是銀行貸款,融資渠道過于單一,且容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此,從整體層面看,注冊(cè)制能夠打通企業(yè)直接融資渠道,改變企業(yè)融資結(jié)構(gòu),以直接融資替代間接融資,通過提高權(quán)益融資的比重,為企業(yè)發(fā)展提供長(zhǎng)期動(dòng)力。
此前,審核制在提高股市門檻的同時(shí),也限制了股民的投資渠道。諸如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),過去選擇在美股和港股上市,導(dǎo)致很多小股民沒有享受到這些企業(yè)的成長(zhǎng)紅利。另有一些企業(yè),真正具備投資價(jià)值的期間是早期,而一旦這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利,意味著他們已經(jīng)進(jìn)入了成熟期,其成長(zhǎng)空間所剩無幾。所以注冊(cè)制為股民帶來的最大紅利是:豐富了股民的選擇。更多新興產(chǎn)業(yè)企業(yè),在發(fā)展早期就可以進(jìn)入資本市場(chǎng)融資,股民因此獲得這些企業(yè)早期發(fā)展紅利。
當(dāng)然,未來交易所對(duì)于上市公司IPO也會(huì)有偏好。交易所就像一家超市,交易所的收益來自于交易額,市場(chǎng)活躍、股民來買,才能為交易所創(chuàng)造利潤(rùn)。一家超市要人頭攢動(dòng),生意興隆,勢(shì)必需要熱門商品、流量商品。在股市上,熱門商品和流量商品就是熱門的上市公司。對(duì)于股民來說,注冊(cè)制會(huì)改善IPO的結(jié)構(gòu),未來IPO將更多考慮股民的投資偏好,引入更多有發(fā)展空間的上市公司。
再有,注冊(cè)制將更多配套投資人保護(hù)的法律機(jī)制。信披違規(guī)處罰更加嚴(yán)厲。與此同時(shí),未來完善注冊(cè)制還會(huì)考慮股民的集體訴訟。過去,股民聽信了管理層的花言巧語,虧損只能自認(rèn)倒霉;未來,說假話的上市公司高管,證監(jiān)會(huì)要罰,股民會(huì)要求賠償。
綜合來看,注冊(cè)制對(duì)于投資人來說有利有弊,投資人要適應(yīng)新的制度體系。投資不是買股票,而是買股票背后的上市公司。全面注冊(cè)制下,投資人要學(xué)會(huì)保持理性,避免情緒化,要學(xué)會(huì)收集信息,分析行業(yè),分析企業(yè)的未來。所以注冊(cè)制的確給投資人提出了新的要求,又或者說注冊(cè)制更有利于專業(yè)性強(qiáng)的投資人;但注冊(cè)制同樣以開放的方式,豐富了投資人的投資渠道,給投資人更多實(shí)現(xiàn)盈利的機(jī)會(huì)。
編輯/王盈 統(tǒng)籌/簡(jiǎn)單