摘 "要：隨著經濟的發(fā)展，電子商務的興起，物流行業(yè)成為社會上不可或缺的一部分且如今仍處于發(fā)展態(tài)勢，其市場競爭也愈演愈烈，機遇與挑戰(zhàn)并存，找到適合企業(yè)的盈利模式，可以使企業(yè)在市場競爭中處于優(yōu)勢地位，所以，盈利模式成了物流行業(yè)是否能順應時代、快速發(fā)展的關鍵。文章以中國民營典型物流企業(yè)圓通速遞為例，探討其盈利模式，并基于盈利模式構成要素對圓通速遞進行財務分析，最后提出企業(yè)要謀求多元發(fā)展、深化成本管理、加強智慧物流建設的優(yōu)化建議。

"關鍵詞：盈利模式；財務分析；圓通速遞

"中圖分類號：F618 " "文獻標志碼：A " "DOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2023.07.012

Abstract： With the development of economy and the rise of e-commerce， the logistics industry has become an indispensable part of the society and is still in the development trend， to find a profit model suitable for enterprises can make enterprises in an advantageous position in the market competition. Therefore， the profit model has become the key to whether the logistics industry can adapt to the times and develop rapidly. This paper takes the typical logistics enterprise of China as an example， discusses its profit model， and carries on the financial analysis based on the profit model elements， finally， the paper puts forward the optimization suggestions of enterprises to seek diversified development， deepen cost management and strengthen the construction of intelligent logistics.

Key words： profit model; financial analysis; YTO express

0 "引 "言

"近年來，我國經濟蓬勃發(fā)展，電子商務井噴式爆發(fā)，物流行業(yè)有著前所未有的商機，行業(yè)的蛋糕越來越大。如今，隨著參與者的增多，市場上已形成外資、國有、民營企業(yè)的“三分格局”，在如此競爭力巨大的市場上，如何站穩(wěn)腳跟成為了難題。而找到適合企業(yè)的盈利模式，可以很好幫助企業(yè)揚長避短，實現更好盈利。

"鄧義成認為盈利模式是企業(yè)結合自身特點，建立的能為企業(yè)帶來經濟效益的一種方法[1]；劉一君等認為現代物流企業(yè)只有建立獨具特色的盈利模式，才可以保持生命力持續(xù)發(fā)展[2]；劉欣研究了亞德里安·斯萊沃斯基提出的“一個核心、五個基本點”的盈利模式理論，分析了利潤對象、利潤點、利潤杠桿、利潤來源和利潤屏障這五項要素[3]。馬春華認為在研究企業(yè)盈利模式時可以采取定量分析，如建立基于杜邦分析法的企業(yè)盈利模式分析框架[4]；任子怡等以杜邦分析法為基本框架，從償債、營運、發(fā)展、發(fā)展能力四方面對圓通速遞財務績效進行分析評價[5]；陳思元、顧意剛選取了四家物流上市公司財務數據進行盈利能力研究，提出要加強智慧物流建設等建議[6]。

學者們認為物流上市企業(yè)要選擇適合企業(yè)發(fā)展的盈利模式，他們在對企業(yè)盈利模式的分析時使用杜邦分析法的居多，針對具體物流企業(yè)基于其盈利模式構成要素的財務分析并不多見。本文將參照已有研究，探討圓通速遞的盈利模式，進行財務分析并提出優(yōu)化建議。

1 "圓通速遞的盈利模式要素分析

"研究一個企業(yè)的盈利模式勢必要借助一定的手段。本文運用亞德里安·斯萊沃斯基提出的“一個核心、五個基本點”的盈利模式理論，從利潤對象、利潤點、利潤來源、利潤措施和利潤屏障這五個方面進行盈利模式分析。

1.1 "利潤對象。利潤對象即為企業(yè)的目標客戶群體，企業(yè)給這類客戶提供產品或服務以獲取大部分利潤。圓通速遞把“創(chuàng)民族品牌”作為企業(yè)任務，立志把企業(yè)做成“中國人的快遞”，做中國人都消費得起的中國品牌，所以圓通的利潤對象主要是中低端客戶，這類客戶覆蓋面廣，對價格變動趨勢敏感、追求性價比但對時效性等要求不高，保持這類客戶的粘性有助于企業(yè)的長遠發(fā)展。

1.2 "利潤點。利潤點是指企業(yè)生存和盈利的出發(fā)點，即向客戶提供的產品或服務不僅滿足客戶的需求，也可以使企業(yè)盈利。圓通速遞從單一的物流配送服務企業(yè)發(fā)展成為了以快遞服務為核心，提供代收貨款、倉儲配送一體化等延伸服務的綜合型物流企業(yè)。在時效產品中，推出即日、次日、隔日、三日達的服務；在以快遞配送為基礎上，又為客戶提供了保價服務、代收貨款、代取件等多種增值服務；圓通冷運、倉配一體、針對地區(qū)特色經濟產品推出一站式銷售配送服務體系等特色服務也應運而生；同時，圓通不僅僅在國內提供服務，它還提供國際服務，圓通國際化布局隨著“一帶一路”走出去，在眾多國家擁有派送服務。圓通速遞最主要的利潤點是國內時效產品，具體如表1所示。

1.3 "利潤來源。利潤來源為企業(yè)獲取利潤的主要途徑。圓通速遞是一家提供綜合型服務的物流企業(yè)，公司營業(yè)收入主要來自主營業(yè)務收入，根據圓通2021年財務報表可知，2021年公司主營業(yè)務收入為441.08億元，占營業(yè)收入的比例為97.68%，其他業(yè)務收入占營業(yè)收入的比例為2.32%。而其主營業(yè)務收入來源分行業(yè)主要分為快遞行業(yè)、貨代行業(yè)、航運行業(yè)及其他，具體內容如表2所示。

1.4 "利潤措施。利潤措施指企業(yè)采取的各種措施來吸引客戶購買產品或享受服務。圓通采取了加盟模式，使它的網絡架構基本遍布了全國，加盟商的加入也提高了攬收、中轉、派件的效率。同時，2015年圓通全資子公司圓通航空正式運營，使其業(yè)務不僅僅是局限于國內，也拓展了海外市場。

1.5 "利潤屏障。利潤屏障通俗來說是企業(yè)在市場中獲得持久競爭力賺取利潤的防范措施。圓通的核心競爭力主要體現在航空資源優(yōu)越、業(yè)務網點覆蓋面廣和全面數字化。目前國內物流公司有航空資源的僅僅為圓通、順豐和EMS三家，而圓通航空是長三角地區(qū)唯一一家快遞企業(yè)旗下的航空貨運企業(yè)，開通了國內、國際航線97條。在業(yè)務網點覆蓋面上，公司快遞服務網絡地級以上城市已基本實現全面覆蓋，縣級以上城市覆蓋率也高達97.33%，其國際網絡也已覆蓋了150多個國家和地區(qū)。圓通速遞近些年推進數字化轉型，促進數字化轉型在業(yè)務運營、職能管理、市場拓展等方面的全方位滲透，綜合實力逐步增強。

2 "基于圓通速遞盈利模式構成要素的財務分析

"利潤對象、利潤點、利潤來源、利潤措施和利潤屏障的實施，最終目的都是在提升營業(yè)收入、控制成本費用、達到持續(xù)穩(wěn)定盈利的同時使企業(yè)的營運效率也得以提升。所以，本文將從營業(yè)收入、成本費用、利潤及營運效率這四方面對企業(yè)盈利模式下的財務情況進行分析。

2.1 "營業(yè)收入分析。如表3所示，圓通速遞的營業(yè)收入呈逐年上升狀態(tài)，從194.46億元已經突破到了441.08億元。從圓通速遞的利潤點方面來看，國內時效產品收入在總營業(yè)收入中仍然占據主導地位，占比在2017年到2021年均在80%以上，且逐年增長為總營業(yè)收入增長做出較大貢獻。除國內時效產品收入增長外，國際快遞、貨代服務、航空業(yè)務也在快速發(fā)展，使得圓通速遞的利潤點更加多元化，圓通速遞從原來的營業(yè)收入基本要靠國內時效產品發(fā)展成了現在的以國內時效產品為基礎，國際快遞、貨代服務、航空業(yè)務等服務多元發(fā)展的局面，未來圓通速遞將會是利潤點多元化的物流企業(yè)。

"除國內時效產品外，圓通速遞從2019年開始貨代服務收入比較穩(wěn)定且占企業(yè)的營業(yè)總收入基本在10%左右，主要原因是圓通速遞在2018年11月收購圓通國際后，承接海陸空的國際貨運代理服務應運而生，為全球客戶提供了跨國貨運而產生了收入。貨代服務的興起及穩(wěn)定發(fā)展有望作為另一個有力利潤點，使企業(yè)營收更加穩(wěn)定。

2.2 "圓通速遞成本費用分析。如表4所示，圓通速遞的總營業(yè)成本在近5年中呈正比例增長，其中快遞行業(yè)的營業(yè)成本占據主導，均在85%以上，同時由上文可知快遞業(yè)務是企業(yè)的主要利潤來源，快遞業(yè)務量的增加使營業(yè)收入上漲的同時，也帶來了營業(yè)成本的增長。

從表5可以看出，銷售費用在2018年有小幅度的下降外，總體呈增長態(tài)勢，圓通速遞為了擴大利潤對象，不斷拓展市場，導致廣告宣傳費用增加，從而銷售費用上升。管理費用在2017年到2021年也是總體呈上漲態(tài)勢，主要是職工薪酬的增長所致。財務費用在2020年有所下降，其中3年均為負值，說明企業(yè)財務風險較小，財務狀況較好。研發(fā)費用整體呈下降趨勢，主要是由于企業(yè)開啟了數字化轉型，堅持科技引領，從而促進產品競爭力綜合提升，企業(yè)為了推進此利潤屏障的建設，使得資本化研發(fā)投入增加，最終轉入無形資產，研發(fā)費用就有所降低。

2.3 "圓通速遞利潤及盈利情況分析。盈利模式建立的最終目的是持續(xù)獲取利潤，而凈利潤是評價企業(yè)盈利能力的最基本的經濟指標，而杜邦分析是以凈資產收益率為核心財務指標，可以綜合地反映企業(yè)的盈利水平。下面將從凈利潤角度對圓通速遞的整體盈利情況進行分析，再利用杜邦分析中的指標對企業(yè)盈利質量進行分析。

如表6所示，圓通速遞的凈利潤隨著其營業(yè)收入的增長，總體呈現增長趨勢，2021年已突破20億，但在2019年圓通速遞的凈利潤有個小幅度的下降，結合上述收入與成本費用分析，企業(yè)的收入增長主要靠國內時效產品維持，為了擴大利潤對象和市場，為了推進數字化轉型，成本費用也逐漸上漲，從而凈利潤有了小幅度的下降，但之后業(yè)務量的上漲與企業(yè)對成本的控制，凈利潤有所回升。

"銷售凈利率反映了企業(yè)在一定時期的銷售收入帶來的凈利潤的多少。在2017年到2021年指標呈持續(xù)下降趨勢，原因在于圓通速遞在2017到2021年間持續(xù)給自身服務升級，為了增加其利潤點，拓寬了許多增值服務，但在擴大銷售時，成本費用也大幅增加，同時，業(yè)務規(guī)模的持續(xù)擴大和市場集聚效應的增強，使得快遞行業(yè)單票均價也持續(xù)走低，從而導致銷售凈利率的降低。

圓通速遞的總資產周轉率在2017年到2021年間比較穩(wěn)定，波動幅度不大。下文將在營運效率中具體分析。

"權益乘數=1÷1-資產負債率，它與資產負債率同向變動，在2017年到2021年，圓通速遞的權益乘數先上升后下降。權益乘數上升主要在于圓通在2017年借入資金以現金收購的方式收購先達國際，并且在此期間圓通為了使其利潤屏障更加有利，選擇發(fā)展航空產業(yè)，選擇了向銀行借入資金來完成自身的發(fā)展。圓通的權益乘數下降正是由于圓通償還了之前的部分債務，并且之前投資的核心資源建設開始盈利導致了資產負債率的降低。

"資產凈利率反映了公司利用全部資產獲得利潤的水平，圓通速遞在2017年到2021年資產凈利率逐年下降。由于圓通速遞對自身業(yè)務的拓展及對轉運中心的投資建設，但投資的資源不能立即盈利，從而造成了比例的逐年降低。但其下降幅度在不斷衰減，說明圓通速遞投入產出情況在逐漸轉好，其盈利模式在慢慢發(fā)揮作用。

"圓通速遞的凈資產收益率在2018年有所上升，之后呈下降趨勢，但下降幅度逐步放緩。2018年以后企業(yè)加大利潤屏障的建設，公司不斷優(yōu)化轉運中心布局，拓展城配中心等輻射范圍，從而公司的凈資產增加但短期內未能及時創(chuàng)造出利潤，所以凈資產收益率處于下降趨勢，但降幅逐漸放緩，隨著時間的流逝，之前投入的資源開始盈利，圓通速遞的盈利模式將會適應企業(yè)的發(fā)展狀況。

2.4 "圓通速遞營運效率分析。如表7所示，圓通速遞在2017到2019年期間存貨周轉率比較穩(wěn)定，在2020年和2021年暴增，總體來看，在近5年呈上升趨勢，反映了企業(yè)的存貨流動性非常強。探究其原因主要是由于圓通速遞利潤措施和屏障的建立。圓通速遞采取加盟形式，加盟商的加入不但提高了工作的效率，還在一定程度上使得存貨積壓的問題得以解決；同時業(yè)務點的覆蓋面廣泛，使得庫存周轉速度快，產品銷售較為順暢。這項指標反映了圓通速遞加盟商模式與覆蓋面廣（利潤措施、屏障）的優(yōu)越性。

"圓通速遞的應收賬款周轉率在2018年據上年有短暫下降后，保持持續(xù)增長的態(tài)勢，總的來說態(tài)勢良好。由于圓通速遞盈利模式中利潤措施是采用加盟模式，在加盟模式中，加盟商的中轉、派送、面單等費用均需要上交，加盟商們?yōu)閼召~款的主要客戶，所以，應收賬款周轉率的變化情況反映了加盟商的實力情況。而圓通速遞的應收賬款周轉率態(tài)勢良好則說明了圓通速遞的加盟商實力較強，資金實力雄厚，圓通速遞對加盟商的嚴格篩選與管理，從而實現了雙贏。利潤措施的建立使企業(yè)的營運效率得以提升。

圓通速遞的總資產周轉率在2017年到2021年間比較穩(wěn)定，波動幅度不大。其中有短暫下降主要是由于圓通速遞追求多元發(fā)展，大力建設轉運中心、信息化網絡及不斷加大對圓通航空的投入，使得銷售能力降低，資金回流速度較慢，資產的投入轉化成營業(yè)收入有一定的滯后性。但這是圓通速遞的長期戰(zhàn)略，是對利潤點、利潤屏障的投入，是在為未來企業(yè)的發(fā)展和盈利奠定基礎。

3 "圓通速遞盈利模式總結及優(yōu)化建議

"圓通速遞的盈利模式要素建設比較契合企業(yè)發(fā)展，在盈收、營運效率等多方面表現良好，但企業(yè)仍有發(fā)展上升空間，下面將提出一些優(yōu)化建議。

3.1 "豐富利潤點以謀求多元化發(fā)展。雖然圓通速遞發(fā)展成為了一家綜合型物流企業(yè)，但其利潤點還是過少，企業(yè)應有其他業(yè)務作為新的利潤增長點，想要豐富利潤增長點就應該對市場進行更加深度的拓展，深度挖掘市場差異化需求，逐步建立差異化、多元化的產品體系，對客戶日益多樣化的服務需求進行精準匹配，從而謀求多元化發(fā)展，提升企業(yè)盈利能力。

3.2 "加強成本管控。圓通速遞對其盈利模式進行優(yōu)化發(fā)展的同時，仍要持續(xù)聚焦成本費用管控，要對生產管理、快件運轉全鏈路、加盟商全鏈路的成本管控進行全面覆蓋，實施精細化管控以降低全網的運營與管理成本，降本增效以提升公司盈利能力。

3.3 "加強智慧物流建設。物流行業(yè)屬于勞動密集型行業(yè)，在攬件、分揀、轉運、派送等各個操作環(huán)節(jié)均需要較多人工。隨著人工薪酬福利水平的升高，勞動力成本的持續(xù)上漲一定程度上會影響企業(yè)的盈利能力。雖然圓通速遞已經在推進數字化轉型，但未來仍需繼續(xù)鞏固該利潤屏障，加強智慧物流建設，加強傳統物流企業(yè)信息化建設，引導物流企業(yè)的日常經營活動逐步向數字化發(fā)展[7]，這樣不僅能提高管理效率，還能削減不必要的成本，從而提升綜合競爭力。

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