優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品的概念及特性就廣義而言，優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品應(yīng)該具備三大特性：一是低風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保品的使用與風(fēng)險(xiǎn)管理密切相關(guān)，優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品則是自身風(fēng)險(xiǎn)較低且有助于實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展的資產(chǎn)，在有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)又不會(huì)給底層交易帶來額外負(fù)擔(dān)。二是易估值。越來越多的市場參與者開始關(guān)注擔(dān)保品價(jià)格的穩(wěn)定性，因此，其價(jià)格是否易于獲取和保持相對(duì)平穩(wěn)，在當(dāng)下變得愈發(fā)重要。三是可用性。擔(dān)保品如果難以流動(dòng)，其可用性將大打折扣。擔(dān)保品自身能否靈活地在不同業(yè)務(wù)間轉(zhuǎn)移，全面覆蓋各類業(yè)務(wù)品種，以及能否及時(shí)調(diào)撥，適時(shí)出現(xiàn)在需要的時(shí)間和地點(diǎn)，是判定擔(dān)保品優(yōu)質(zhì)與否的重要依據(jù)。以上均為優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品所必須具備的特性，缺一不可、相輔相成。

優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品除了自身應(yīng)具備的特性外，通常還需要以下兩方面的支持：一是較為完備的法律基礎(chǔ)。隨著金融行業(yè)對(duì)金融法律科學(xué)化、精細(xì)化的要求越來越高，在全球范圍內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了針對(duì)金融擔(dān)保品的專門立法，這為優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品的實(shí)踐和創(chuàng)新營造了更好的法律環(huán)境。二是在違約情形下的快速處置機(jī)制。使用擔(dān)保品的根本目的是進(jìn)行履約保障，違約情形一旦發(fā)生，擔(dān)保品將承擔(dān)彌補(bǔ)損失的重要作用。因此，違約處置機(jī)制確保在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品能夠快速變現(xiàn)，最大程度保障了守約方的權(quán)益，解決了擔(dān)保品管理閉環(huán)中“最后一公里”的問題。實(shí)際上，這些特性并非創(chuàng)新想法。在金融市場中，無論監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是投資機(jī)構(gòu)，均圍繞擔(dān)保品的這些特性開展金融活動(dòng)。

構(gòu)建完善的擔(dān)保品生態(tài)系統(tǒng)

（一）構(gòu)建擔(dān)保品生態(tài)系統(tǒng)具有重要意義

在2008年國際金融危機(jī)發(fā)生后，在國際金融市場上無論是監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是市場機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)管理都逐步成為其關(guān)注的焦點(diǎn)。監(jiān)管要求和市場需求的變革使得擔(dān)保品管理在金融穩(wěn)健性和流動(dòng)性管理中扮演愈發(fā)重要的角色，構(gòu)建擔(dān)保品生態(tài)系統(tǒng)則是關(guān)鍵。

一方面，擔(dān)保品生態(tài)系統(tǒng)連接金融市場中的不同參與方，可形成良好、有序的運(yùn)行閉環(huán)。擔(dān)保品管理機(jī)制的應(yīng)用為生態(tài)系統(tǒng)中各參與方提供發(fā)展機(jī)會(huì)，如投資銀行、企業(yè)可以通過擔(dān)保品進(jìn)行融資，募集資金可用于投資。

另一方面，擔(dān)保品生態(tài)系統(tǒng)需要適應(yīng)交易環(huán)境的變化。例如，證券資產(chǎn)面臨票息、稅收等諸多影響因素，這些因素的變化要求擔(dān)保品管理必須完全融入日?；顒?dòng)，根據(jù)環(huán)境條件的變化而調(diào)整，這也對(duì)擔(dān)保品管理提出更高要求。再如，擔(dān)保品生態(tài)系統(tǒng)在過去幾年的發(fā)展中，利率也出現(xiàn)了一些變化，像歐洲央行就通過量化寬松政策投放了更多低成本資金，以促進(jìn)市場發(fā)展。一個(gè)完善的生態(tài)系統(tǒng)也需要隨著環(huán)境變化而適時(shí)調(diào)整（見圖1）。

（二）完善的擔(dān)保品生態(tài)系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)共贏局面

良好的擔(dān)保品生態(tài)系統(tǒng)能夠?yàn)楦魇袌鰠⑴c方提供價(jià)值：一是提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力，為市場參與者增加安全性與確定性；二是連接市場各方機(jī)構(gòu)，提升市場流動(dòng)性；三是提高擔(dān)保品管理效率，確保擔(dān)保品在生態(tài)系統(tǒng)中快速、自由流動(dòng)。

同時(shí)，在生態(tài)系統(tǒng)中各參與方也需要遵守生態(tài)系統(tǒng)的規(guī)則。以歐清銀行（以下簡稱“歐清”）為例，在安全性方面，歐清是一家具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)，在歐清的生態(tài)系統(tǒng)中運(yùn)行著約40萬億美元的資產(chǎn)，可以進(jìn)行有效的資產(chǎn)投資和管理；在市場互聯(lián)方面，歐清為100多個(gè)國家的2000多家客戶提供服務(wù)，其中包含大量的跨境交易；在業(yè)務(wù)效率方面，歐清推出的各類擔(dān)保品管理創(chuàng)新產(chǎn)品幾乎覆蓋所有交易品種。歐清打造的擔(dān)保品生態(tài)系統(tǒng)也被5unQXYeoxO/TTLpr673g0NR+wNLjCcdpmTz73iN+QUo=譽(yù)為“擔(dān)保品高速公路”，這意味著其中的擔(dān)保品具有較高的流動(dòng)性。這條“高速公路”不局限于某個(gè)國家或地區(qū)，而是與多個(gè)市場的生態(tài)系統(tǒng)相連接，各地區(qū)的“汽車”都可以在這條“道路”上暢行。其還擁有較多“入口”和“出口”，能夠從不同渠道匯聚擔(dān)保品，也可以從多個(gè)渠道退出。以日本政府債券為例，在歐清“擔(dān)保品高速公路”中約10%的跨境交易使用日本政府債券作為擔(dān)保品，其強(qiáng)有力地連接起日本本地與其他國家的金融市場。同時(shí)，該系統(tǒng)也支持債券借貸、融資等各類金融活動(dòng)（見圖2）。

人民幣資產(chǎn)的跨境使用

將視線轉(zhuǎn)移到中國。目前，中國金融市場已經(jīng)較為完善，在人民幣資產(chǎn)的跨境使用方面具備較大潛力。如何進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)人民幣資產(chǎn)的跨境使用？

一是吸引更多的境外投資者，拓寬投資者范圍。以債券市場為例，根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2023年9月末，中國銀行間市場境外投資者數(shù)量已達(dá)1110家，持有債券余額達(dá)3.19萬億元，占銀行間市場債券總托管量的比重為2.4%。境外機(jī)構(gòu)的入市數(shù)量不斷增多，開放力度逐年加大，為人民幣資產(chǎn)的跨境使用奠定了穩(wěn)固的基礎(chǔ)。

二是打造更為完善的產(chǎn)品譜系，優(yōu)化服務(wù)，加強(qiáng)創(chuàng)新。中國金融市場已步入對(duì)外開放的新發(fā)展階段，應(yīng)推出更多滿足投資者需求的人民幣金融產(chǎn)品。無論是在中國境內(nèi)市場層面還是在國際市場層面，都應(yīng)豐富人民幣資產(chǎn)的跨境應(yīng)用場景，提升人民幣資產(chǎn)的吸引力，在將境外機(jī)構(gòu)“引進(jìn)來”后，讓大量閑置的人民幣資產(chǎn)通過創(chuàng)新方式“走出去”。

三是提升擔(dān)保品生態(tài)系統(tǒng)的連通性，推動(dòng)人民幣資產(chǎn)“出?！薄Ｒ环矫?，推動(dòng)監(jiān)管國際互認(rèn)，化解跨境合作中的制度障礙；另一方面，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施間的跨境連通合作，增強(qiáng)擔(dān)保品流動(dòng)的靈活性，從基礎(chǔ)設(shè)施層面搭建擔(dān)保品互認(rèn)渠道，解決人民幣資產(chǎn)跨境流動(dòng)的技術(shù)問題，為促進(jìn)、協(xié)調(diào)擔(dān)保品跨境流動(dòng)搭建橋梁，推動(dòng)中國金融市場實(shí)現(xiàn)更加安全、更加透明、更可持續(xù)、更高質(zhì)量的對(duì)外開放。