李壯

市場雖然持續(xù)低迷，但在分紅、回購、股東增持等制度機(jī)制的不斷優(yōu)化下，積極回購的上市公司數(shù)量持續(xù)增加。今年以來，截至12月20日，A股市場有1333家公司發(fā)布了回購公告，回購家數(shù)創(chuàng)出同期歷史新高。同期，有多家公司重要股東或高管也在積極增持本公司股票，數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)買賣總變動方向?yàn)樵龀值墓径噙_(dá)523家，凈買入739.83億元。

此外，在8月底減持新規(guī)政策發(fā)布后，股東往年無節(jié)制減持情況明顯受到約束，致歉公告大幅減少。

12月15日，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》以及《關(guān)于修改<上市公司章程指引>的決定》，發(fā)布《上市公司股份回購規(guī)則》。這些新制度的發(fā)布，有望讓投資者的持股信心得到進(jìn)一步提升。

截至12月20日，年內(nèi)A股市場有1333家公司發(fā)起了回購，這一回購家數(shù)已創(chuàng)出了歷史新高。

不過仍需注意的是，雖然數(shù)量上相比去年同期的1128家增加了205家，但在回購股數(shù)上卻有所下降，由去年同期的109.42億股降至今年的85.38億股。同樣，回購金額也由去年同期的1003.68億元下降至今年的879.64億元，減少了124.04億元。

具體到公司身上，寶鋼股份、動力新科、居然之家等公司回購股數(shù)位居回購榜單前十（不考慮是否實(shí)施問題），回購數(shù)量均在1.2億股以上，若考慮到去年回購數(shù)量前十家公司情況，愛旭股份、中國石化、羅欣藥業(yè)、海南機(jī)場、榮盛石化、傳化智聯(lián)、中聯(lián)重科、南山鋁業(yè)、安通控股、大名城，中聯(lián)重科、榮盛石化、中國石化已經(jīng)連續(xù)兩年存在大規(guī)模回購情況。其中，中聯(lián)重科、榮盛石化、中國石化連續(xù)兩年分別回購了1.44億～4.42億股左右，且去年的回購數(shù)量還超過了今年（見表1）。

數(shù)據(jù)來源：Wind

回購金額上，年內(nèi)排在前十的公司是榮盛石化、牧原股份、寶鋼股份、格力電器、鹽湖股份、韋爾股份、海爾智家、?？低暋⒅新?lián)重科、九安醫(yī)療，回購金額均在10億元以上。其中，回購金額最高的是榮盛石化，達(dá)24.56億元。在去年同期，回購金額居前十的公司是榮盛石化、美的集團(tuán)、順豐控股、恒力石化、中國石化、比亞迪、中聯(lián)重科、海爾智家、?？低?、工業(yè)富聯(lián)，回購金額均在14億元以上。其中，回購金額最高的也是榮盛石化，達(dá)38.8億元。在這些公司中，榮盛石化、中聯(lián)重科、海爾智家、?？低曔B續(xù)兩年上榜。

值得一提的是，在今年回購金額前十公司中，大多數(shù)公司回購的目的是用于股權(quán)激勵計(jì)劃。比如：榮盛石化今年以來有過兩次股權(quán)回購計(jì)劃，一次在7月28日宣告完成，是以自有資金以集中競價(jià)交易方式完成回購的，回購數(shù)量為14786.27萬股，占總股本比例的1.46%，回購金額為19.9億元，占預(yù)計(jì)回購資金比例的99.5%，占預(yù)計(jì)回購股份比例的147.86%。另一次仍在實(shí)施中，截至目前已回購數(shù)量20440.08萬股，占總股本的2.02%，已回購金額為23.48億元，占預(yù)計(jì)回購資金比例為78.27%，占預(yù)計(jì)回購股份比例的122.64%。此次回購目的為實(shí)施股權(quán)激勵或員工持股計(jì)劃。

海爾智家的股權(quán)回購計(jì)劃也是一次完成和一次正在實(shí)施，均以自有資金以集中競價(jià)交易方式進(jìn)行，完成的回購計(jì)劃回購金額為15.1億元，實(shí)施中的截至目前為11.88億元，分別占預(yù)計(jì)回購資金比例的50.34%和39.61%。回購目的是用于股權(quán)激勵或員工持股計(jì)劃。

中聯(lián)重科于7月20日完成一次股權(quán)回購計(jì)劃，以自有資金以集中競價(jià)交易方式累計(jì)回購了42395.68萬股，占總股本比例為4.89%，累計(jì)回購金額為26.4億元，占預(yù)計(jì)回購資金比例的66.2%，此次回購的目的為實(shí)施員工持股計(jì)劃。

同樣，中國石化自9月份開始也進(jìn)行了一輪股權(quán)回購，已累計(jì)回購數(shù)量14350萬股，占總股本比例為0.12%，累計(jì)回購金額8.16億元，占預(yù)計(jì)回購資金比例為54.4%，回購目的為市值管理。

相比上述以自有資金回購自家股票的公司，今年以來還有26家公司（以公告數(shù)量統(tǒng)計(jì)）以向第三方融資的方式籌劃或進(jìn)行股權(quán)回購，其中實(shí)施或完成回購的有納芯微、福昕軟件、東芯股份、中科微至等公司。

在年內(nèi)上市公司積極回購的同時(shí)，多家公司的重要股東或高管也在積極增持本公司股票。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，年內(nèi)買賣總變動方向?yàn)樵龀值墓居?23家，凈買入金額739.83億元。

以海爾智家為例，公司實(shí)際控制人的一致行動人青島海創(chuàng)智管理咨詢企業(yè)（有限合伙）公司，公告計(jì)劃自4月11日起6個(gè)月內(nèi)，以“包括但不限于集中競價(jià)”方式增持公司A股股份，增持金額（包含首次增持金額）不低于1.5億元人民幣，且不高于3億元人民幣。據(jù)海爾智家財(cái)報(bào)，青島海創(chuàng)智在計(jì)劃期內(nèi)增持了公司1316.86萬股。

需要注意的是，也有部分公司的股東或高管在上市公司積極回購的同時(shí)偷偷在減持，比如前述回購公司中的東芯股份等。

東芯股份于2021年12月10日上市。東芯股份十大股東中的三個(gè)股東在去年限售股解禁期到來時(shí)開啟減持模式，至今年一季報(bào)時(shí)，參與減持的股東擴(kuò)大到6個(gè)。在今年的減持行動中，除部分股東繼續(xù)減持外，東芯股份的董監(jiān)高也參與到減持行列。據(jù)公司公告，在今年7月，公司監(jiān)事王親強(qiáng)通過集中競價(jià)方式累計(jì)減持公司股份數(shù)量為15.8萬股（公司首次公開發(fā)行前取得），占公司總股本的0.04%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，上市公司管理層減持金額超過6億元的有公牛集團(tuán)、華達(dá)科技、新易盛等6家公司。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，今年增減持活躍的時(shí)段集中在9月以前，特別是減持大多集中在上半年。據(jù)了解，這種涇渭分明的情況與監(jiān)管層出臺的減持新規(guī)有關(guān)。8月27日，《證監(jiān)會進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》（下稱“減持新規(guī)”）發(fā)布，明確規(guī)定上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份，這一新規(guī)定讓許多不滿足此要求的公司控股股東不得不暫停減持動作。

其實(shí)，早在8月初，部分公司的股東減持就已經(jīng)出現(xiàn)了失敗的情況。以大豐實(shí)業(yè)為例，公司董監(jiān)高嚴(yán)華鋒、馬文杰、謝文杰在今年初準(zhǔn)備減持公司持股，但截至8月9日均以失敗告終。10月27日，大豐實(shí)業(yè)實(shí)際控制人宣布增持公司股份，金額在3000萬元～6000萬元之間，該增持計(jì)劃的目的是“基于對公司未來發(fā)展的信心和對公司長期投資價(jià)值的認(rèn)可，同時(shí)為提升投資者信心……”

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月20日，在A股市場5329家上市公司中，按照減持新規(guī)的要求，控股股東、實(shí)際控制人減持受限的上市公司數(shù)量達(dá)到了2940家。

在864只“破發(fā)”減持受限股中，很多高分紅公司上榜實(shí)在讓人有些意外，比如中國石油、郵儲銀行、國泰君安、招商證券、華泰證券、中煤能源、招商蛇口。近三年，這些公司現(xiàn)金分紅金額均超過百億，達(dá)到1508.17億元、676.91億元、157.59億元、130.19億元、117.39億元、112.43億元、109.12億元，分紅占同期累計(jì)凈利潤比例的57.89%、30%、41.86%、44.57%、33.33%、30.04%、40.58%。無論從分紅總額還是分紅率來看，上述公司均居于市場前列，然而因市場的長期低迷，讓上述公司估值被嚴(yán)重低估，最終股價(jià)“破發(fā)”。

“破發(fā)”減持受限股中，也有近三年現(xiàn)金分紅總金額不超過500萬元的公司（剔除未進(jìn)行現(xiàn)金分紅或上市未滿三年的公司），分別是精藝股份、賽托生物、天瑞儀器，這三家公司近三年現(xiàn)金分紅總金額僅為50.12萬元、338.23萬元、447.29萬元，近三年的累計(jì)分紅比例（再融資）分別為1.14%、-9.98%、-9.8%。也即，這三家公司不僅滿足了“破發(fā)”受限減持條件，同時(shí)也滿足了“分紅”減持受限標(biāo)準(zhǔn)。

數(shù)據(jù)來源：Wind

在458只“破凈”減持受限股中，銀行、保險(xiǎn)和石油石化等行業(yè)龍頭也紛紛現(xiàn)身。近三年現(xiàn)金分紅總金額超過千億的公司涵蓋了工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國石油、中國平安、中國石化、招商銀行，他們近三年現(xiàn)金分紅金額分別累計(jì)高達(dá)3075.07億元、2697.62億元、2149.25億元、1913.52億元、1508.17億元、1270.19億元、1238.69億元、1138.17億元，分紅金額占累計(jì)歸母凈利潤的比例分別達(dá)到30%、30.06%、30%、30.05%、57.89%、38.67%、72.68%、32.31%。讓人遺憾的是，如此之高的分紅率，依然出現(xiàn)了估值被嚴(yán)重低估的現(xiàn)實(shí)。

同樣的，在控股股東、實(shí)際控制人破凈減持受限股中也有近三年現(xiàn)金分紅總額不超過1000萬元的公司（剔除未進(jìn)行現(xiàn)金分紅或上市未滿三年的公司），分別是如意集團(tuán)、吉視傳媒、華聯(lián)股份、嘉寓股份，它們近三年現(xiàn)金分紅總金額分別為549.61萬元、653.33萬元、821.21萬元、931.79萬元。今年三季報(bào)，除華聯(lián)股份扭虧為盈實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4205.95萬元外，如意集團(tuán)、吉視傳媒、嘉寓股份繼續(xù)虧損。

截至12月12日，今年以來管理層減持金額居前的公司有公牛集團(tuán)、華達(dá)科技、新易盛、永輝超市等，他們減持金額都在5億元以上。從減持時(shí)段來看，上市公司減持主要集中在上半年，下半年在市場變差且減持新規(guī)發(fā)布以來，減持規(guī)模大幅降低。

以新易盛為例，公司董監(jiān)高減持記錄主要集中在7月21日之前，涉及減持的人員包括張智強(qiáng)、高光榮、戴學(xué)敏、陳巍、王誠等人。公司11月以來的減持記錄僅兩筆，涉及人員為戴學(xué)敏。今年初至今，新易盛董監(jiān)高減持記錄共26筆，金額為62476.95萬元。

新易盛高管今年首筆減持發(fā)生在1月5日，公司監(jiān)事張智強(qiáng)以競價(jià)交易減持4000股，成交均價(jià)25.05元/股，成交金額10.02萬元。受光模塊市場爆發(fā)，主營光模塊的新易盛股價(jià)從20多元漲到今年5月末的最高87.87元/股（不復(fù)權(quán)）。在新易盛高管中，公司副總經(jīng)理戴學(xué)敏減持均價(jià)最高達(dá)到82.05元/股。同時(shí)，戴學(xué)敏共有10筆減持記錄，減持金額合計(jì)5227.21萬元，其減持最多的一筆發(fā)生在11月23日，減持金額3365.79萬元。

值得一提的是，新易盛曾在5月29日發(fā)布《關(guān)于公司高級管理人員短線交易及致歉的公告》，公告顯示，戴學(xué)敏在股權(quán)激勵計(jì)劃獲授限制性股票完成登記后6個(gè)月內(nèi)，存在賣出公司股份的行為，導(dǎo)致構(gòu)成短線交易。具體情況是，戴學(xué)敏于2022年12月1日獲授限制性股票15000股，授予價(jià)格11.62元/股。其于2023年5月25日以集中競價(jià)方式減持公司股份10000股，成交均價(jià)為67元/股，成交金額67萬元。

對于戴學(xué)敏短線交易一事，新易盛認(rèn)定其不具有短線交易的主觀故意，短線交易所獲收益已全部上交公司，并向投資者致歉。同時(shí)，戴學(xué)敏向公司出具了《關(guān)于短線交易的情況說明及致歉聲明》。

與高管動輒幾十萬上千萬的大手筆減持，也有一些減持幾乎是“象征性”的減持。數(shù)據(jù)顯示，今年以來部分公司高管減持金額在5000元以下，減持股份從100股到400股不等。這些公司包括唐人神、青島銀行、中基健康、天佑德酒、建工修復(fù)、金字火腿等。

需要注意的是，上述“象征性”減持的高管有一些是“操作失誤”所致。比如金字火腿在8月8日的《關(guān)于獨(dú)立董事窗口期減持公司股票情況說明及致歉的公告》中就指出，公司獨(dú)立董事馬伯錢原持有公司股票4000股，占公司總股本的0.0004%，當(dāng)時(shí)并無減持計(jì)劃，但因誤操作其股票賬戶，于8月4日以集中競價(jià)交易方式減持1000股公司股票，減持金額4830元。因公司將于2023年8月29日披露2023年半年度報(bào)告，上述減持行為違反了《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》中第十二條和《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第10號——股份變動管理》第十三條的關(guān)于“上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員在公司年度報(bào)告、半年度報(bào)告公告前三十日內(nèi)（因特殊原因推遲公告日期的，自原預(yù)約公告日起前三十日起算）不得買賣本公司股份”的規(guī)定，屬于窗口期違規(guī)賣出公司股票的行為。

同樣，建工修復(fù)監(jiān)事劉翠、唐人神監(jiān)事鄧祥建也均“因操作失誤交易”在6月27日、7月19日分別賣出125股和100股，構(gòu)成短線交易及違規(guī)減持。隨后這兩家公司均發(fā)布了關(guān)于監(jiān)事誤操作導(dǎo)致短線交易及違規(guī)減持的致歉公告。

除上述公司高管、前高管等短線交易或違規(guī)減持的現(xiàn)象外，也有的公司因?yàn)楦吖芗覍俣叹€交易而致歉。12月5日，展鵬科技《關(guān)于公司董事直系親屬短線交易及致歉的公告》，公司董事、高級管理人員宋傳秋的父親宋國偉在去年2022年9月1日至2023年11月3日期間存在買賣公司股票行為，違反相關(guān)法律和規(guī)定，構(gòu)成短線交易。

減持新規(guī)發(fā)布后，9月以來（截至12月21日），上市公司發(fā)布公司高管或家屬短線交易致歉公告的條數(shù)僅有31條，相比之前已經(jīng)有了大幅減少。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）