□ 蘭州 曹珮怡

航天航空行業(yè)是我國(guó)的重要支柱型產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展水平代表了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)與國(guó)防實(shí)力，與國(guó)家安全和社會(huì)長(zhǎng)治久安有著重要聯(lián)系。本文以A公司為例，從經(jīng)營(yíng)、發(fā)展、償債和盈利四項(xiàng)能力出發(fā)，對(duì)其2017年-2021年的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析對(duì)比，發(fā)現(xiàn)其近五年的經(jīng)營(yíng)狀況雖然有穩(wěn)定增長(zhǎng)的成分，但與往年和行業(yè)平均水平相比有所下降，整體沒有達(dá)到其預(yù)期目標(biāo)，優(yōu)勢(shì)不夠明顯。因此建議公司完善經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，合理設(shè)定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)來提升公司經(jīng)營(yíng)與發(fā)展能力；著重提高應(yīng)收賬款和存貨管理水平，加強(qiáng)成本和費(fèi)用的控制力度，降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)與提升創(chuàng)新水平，為公司可持續(xù)發(fā)展持續(xù)賦能。

一、引言

航天航空行業(yè)是我國(guó)的重要支柱型行業(yè)，其發(fā)展關(guān)系到國(guó)家的方方面面。作為知識(shí)密集型行業(yè)，航天航空行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展有利于提升我國(guó)綜合實(shí)力與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)維護(hù)國(guó)防安全、保障社會(huì)長(zhǎng)治久安有重要作用。目前，航天航空行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)且市場(chǎng)容量大，相比其他行業(yè)來說能夠更好地吸納就業(yè)，同時(shí)國(guó)際分工程度高，因此越來越多的國(guó)家投身于大力發(fā)展航天航空事業(yè)的行列中，我國(guó)航天航空行業(yè)也應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)，融入世界航空產(chǎn)業(yè)鏈的時(shí)代潮流中。站在全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)的歷史起點(diǎn)上，我國(guó)出臺(tái)多項(xiàng)政策為航天航空行業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航，為形成新的發(fā)展格局努力推動(dòng)航天航空事業(yè)走向前列?；诖吮尘跋?，本文按照經(jīng)營(yíng)、發(fā)展、償債以及盈利四項(xiàng)能力對(duì)A公司2017年-2021年的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析，把握A公司在發(fā)展過程中的優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)，并提出針對(duì)性建議，為公司調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略及治理結(jié)構(gòu)提供參考。

二、A公司財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況分析

A公司主要從事飛機(jī)和航空產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與維修服務(wù)，與國(guó)內(nèi)外多家知名航空公司有長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，自上市以來憑借國(guó)家政策支持與自身穩(wěn)定發(fā)展，先后榮獲多項(xiàng)榮譽(yù)。

（一）盈利能力分析

盈利能力通常指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的獲利能力，能夠衡量公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理中的問題，一般主要使用凈資產(chǎn)收益率、凈利率等指標(biāo)。本文選取凈資產(chǎn)收益率、凈利率和毛利率三項(xiàng)指標(biāo)衡量A公司的盈利能力。

1.凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率為凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的比值，用于衡量公司資產(chǎn)利用率，該數(shù)值越高，說明企業(yè)投入資金收獲的利益越大。2017年A公司的凈資產(chǎn)收益率為3.03%，處于近五年最低水平，2018年-2019年有所回升，數(shù)值在5.10%左右，表明其資產(chǎn)使用效率有所提高，盈利水平也有所增強(qiáng)；而2020年-2021年其凈資產(chǎn)收益率又下降到4%左右，公司業(yè)績(jī)有所下滑，但數(shù)值仍為正，整體仍屬于盈利狀態(tài)。

2.毛利率。毛利率為毛利與營(yíng)業(yè)收入的比值，能夠反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力。航天航空行業(yè)雖是高端制造業(yè)，但受行業(yè)定價(jià)機(jī)制的影響，行業(yè)毛利率普遍不高。2017-2021年行業(yè)平均毛利率從24.33%上升到30.19%，基本處于持續(xù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，而A公司毛利率與行業(yè)平均水平存在較大差距，其在2017-2021年的毛利率值一直保持在6%-8%之間，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。一直以來軍事用品定價(jià)機(jī)制規(guī)定我國(guó)軍事用品的利潤(rùn)不得高于實(shí)際生產(chǎn)成本的5%，且規(guī)定較早，近些年一直未曾改革，因此造成公司數(shù)值與快速發(fā)展的航天航空行業(yè)數(shù)值不匹配。

3.凈利率。凈利率為公司凈利潤(rùn)與銷售收入的比值，該指標(biāo)可與毛利率進(jìn)行比較，兩者越接近表明公司的期間費(fèi)用就越低。A公司近五年的凈利率基本維持在1%-3.5%之間，波動(dòng)不明顯，且與毛利率相差較大，表明A公司的期間費(fèi)用并不低，原因同樣為受行業(yè)定價(jià)規(guī)則的限制。我國(guó)“十四五”規(guī)劃中明確指出將逐步引導(dǎo)軍工行業(yè)實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑甚至反超，軍工行業(yè)將迎來發(fā)展的歷史機(jī)遇期，從這個(gè)角度來看A公司是我國(guó)企業(yè)改革中最受益的一類企業(yè)，改善空間巨大。

綜上所述，A公司的盈利能力與行業(yè)相比較差，盈利水平較低，仍有很大改善空間。“十四五”是軍工航天行業(yè)的盈利改善機(jī)遇期，定價(jià)機(jī)制改革有望打開軍工企業(yè)的盈利天花板，激勵(lì)我國(guó)軍工企業(yè)提升盈利水平。

（二）償債能力分析

償債能力一般指公司需要償還長(zhǎng)期和短期債務(wù)的能力，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況的標(biāo)志。本文采用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率三項(xiàng)指標(biāo)，從短期償債能力與長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)方向來分析A公司整體償債能力情況。

1.短期償債能力。短期償債能力一般是指公司用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，文章選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率來衡量公司短期償債能力。近五年A公司的流動(dòng)比率一直處于下降趨勢(shì)，由2017年的幾近1.5%逐年下跌至2021年已不足1.1%；速動(dòng)比率在2018年有微小的提升后開始下降，隨后三年基本維持在0.6%左右。流動(dòng)比率與速動(dòng)比率雖較其他指標(biāo)而言波動(dòng)幅度較小，但逐年下跌的趨勢(shì)也說明其流動(dòng)資產(chǎn)的保障程度越來越弱，短期償債能力呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。

2.長(zhǎng)期償債能力。長(zhǎng)期償債能力是指公司對(duì)債務(wù)的長(zhǎng)期承擔(dān)與償還能力，能夠讓投資者、經(jīng)營(yíng)者等了解公司的財(cái)務(wù)狀況與承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度，資產(chǎn)負(fù)債率越高說明公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，但也表明公司總負(fù)債占總資產(chǎn)的比重越來越高，償還債務(wù)的可能性越低。A公司近五年的資產(chǎn)負(fù)債率從56.68%一路攀升到2021年的78.13%，五年增長(zhǎng)速度飛快，因受到國(guó)家政策的支持，A公司有機(jī)會(huì)擴(kuò)大公司規(guī)模，但對(duì)于債權(quán)人來說，其長(zhǎng)期償債能力一直在減弱。從A公司近五年的資產(chǎn)和負(fù)債的增長(zhǎng)速度來看，其負(fù)債增速明顯快于資產(chǎn)增速，短期借款從2020年的6.46億元人民幣增長(zhǎng)到2021年的101.5億元人民幣，原因是流動(dòng)資金借款增加，但也表明負(fù)債占資產(chǎn)的比重一直在提高，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來看不能傳達(dá)積極的信號(hào)，有可能引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。

（三）經(jīng)營(yíng)能力分析

公司的經(jīng)營(yíng)能力主要體現(xiàn)在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率上，其體現(xiàn)了是否擁有更多的利潤(rùn)。公司的資金周轉(zhuǎn)速度直接影響資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，資金周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率越高。

1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為公司報(bào)告期內(nèi)的銷售收入凈額與平均資產(chǎn)總額的比值，該值越高說明公司銷售能力越好，內(nèi)部構(gòu)架安排越科學(xué)。因行業(yè)屬性不同，航天航空行業(yè)中的總裝企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率普遍較低，和其他普通制造業(yè)相比差別較大。自2017年以來，A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直處于下降趨勢(shì)，未能展現(xiàn)其銷售能力，資產(chǎn)利用率持續(xù)走低，其中2018年-2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下跌最明顯，由0.76次下降至0.58次，具體是由于其營(yíng)業(yè)收入大幅下降所導(dǎo)致。因此A公司需要針對(duì)具體情況調(diào)整內(nèi)部構(gòu)架，扭轉(zhuǎn)當(dāng)前不利局面。

2.存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率為營(yíng)業(yè)成本與平均存貨余額的比率，能夠直觀反映存貨轉(zhuǎn)為銷售收入所花費(fèi)的時(shí)間，一般存貨周轉(zhuǎn)率越高，其存貨的存貨管理水平就越高，周轉(zhuǎn)和變現(xiàn)速度越快。A公司的存貨周轉(zhuǎn)率在2017-2018年有些許上升后，2018-2019年從2.35次下降到1.65次，之后也一直處于下跌趨勢(shì)。而A公司的存貨從2017年的131.3億元人民幣增加到了2021年的248.6億元人民幣，幾近翻了一倍，但是其存貨使用效率較低，流動(dòng)性低，因此導(dǎo)致其存貨周轉(zhuǎn)率下降。而存貨周轉(zhuǎn)率的下降意味著公司的存貨轉(zhuǎn)為銷售收入所花費(fèi)的時(shí)間越來越長(zhǎng)，銷售能力越來越弱，存貨的占用比重也越來越大，不僅降低了公司存貨的流動(dòng)性，同時(shí)也減弱了公司的變現(xiàn)能力。

3.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是公司的賒銷凈收入與平均應(yīng)收賬款余額的比值，反映公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度，是公司的重要項(xiàng)目之一。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明公司賒賬越少，收賬較快，賬齡不長(zhǎng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越低，表明其運(yùn)營(yíng)資金過多留滯在應(yīng)收賬款上，影響公司的正常資金周轉(zhuǎn)與償債能力等。2017-2019年A公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本維持在3次左右，而2020年因主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加而應(yīng)收賬款大幅下降至近五年最低水平，導(dǎo)致A公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅上升，但2021年又回到最低水平，表明其收賬期并沒有縮短反而略有延長(zhǎng)，但除過2020年以外其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率仍能基本維持在2-4次之間，表明其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體保持穩(wěn)定，收賬速度沒有明顯提升或下降，因此除了2020年以外，公司資金周轉(zhuǎn)沒有明顯受到應(yīng)收賬款波動(dòng)的影響。

綜上所述，2017-2021年A公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率沒有對(duì)公司造成實(shí)質(zhì)影響，但通過指標(biāo)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，A公司的經(jīng)營(yíng)能力并沒有顯著提高同時(shí)還有下降趨勢(shì)，企業(yè)資產(chǎn)利用效率較低，存貨流動(dòng)性不高，公司對(duì)于資產(chǎn)的把控能力不足，公司經(jīng)營(yíng)能力有待提升。

（四）發(fā)展能力分析

公司發(fā)展能力是指公司在經(jīng)營(yíng)過程中能夠擴(kuò)大規(guī)模的潛能，通常通過不同因素來進(jìn)行綜合考量，取決于多種因素。本文選取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來體現(xiàn)公司的發(fā)展能力。

1.總資產(chǎn)增長(zhǎng)率?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率該指標(biāo)是企業(yè)衡量資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間配比情況的指標(biāo)。2017-2019年A公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)率由0.04%上升至0.32%，2020年有所下降，2021又回升到0.23%，整體變化幅度相對(duì)較小，表明公司的銷售能力較為穩(wěn)定，資產(chǎn)投資的效益整體保持穩(wěn)定。

2.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率是公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額與上年?duì)I業(yè)利潤(rùn)總額的比值，常受到產(chǎn)品售價(jià)等因素的影響。一般來說，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率越高，說明公司在報(bào)告期內(nèi)銷售獲得的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)就越多，盈利能力越強(qiáng)，有利于增強(qiáng)公司的發(fā)展能力；反之當(dāng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率越低，其獲得的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)就越少，表明公司的發(fā)展能力越弱。2017-2021年A公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率經(jīng)歷了先降后升再降又升的過程，波動(dòng)非常明顯，2017-2019年分別為0.51%、0.13%、0.90%，雖波動(dòng)大，但能夠表明企業(yè)仍在盈利，而2020年下跌至-0.21%，表明公司處于虧損狀態(tài)，2021年雖回升至-0.19%，但仍為負(fù)值，恢復(fù)到原有水平仍需時(shí)間。

3.營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為公司本年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)額與上年?duì)I業(yè)收入總額的比值，是評(píng)價(jià)公司成長(zhǎng)發(fā)展能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)。當(dāng)公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率大于0且有所增長(zhǎng)時(shí)，表明公司的營(yíng)業(yè)收入較高，市場(chǎng)前景較好；當(dāng)公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率小于0時(shí)，表明公司市場(chǎng)前景較差，所售產(chǎn)品可能并不適銷對(duì)路或存在質(zhì)量問題。A公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率由2017年的0.19%到2021年的-0.02%，整體呈下降趨勢(shì)，2019年與2021年均為負(fù)值，總體營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率較低，且其近年的營(yíng)業(yè)收入一直在310-335億之間，沒有表現(xiàn)出預(yù)期的增幅。這表明A公司近年?duì)I收增長(zhǎng)水平有所下降，市場(chǎng)前景與公司發(fā)展?fàn)顩r不夠理想。

綜上所述，A公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)率情況較好，但其近五年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)水平均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明其近五年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)未達(dá)到預(yù)期，發(fā)展能力仍有進(jìn)步空間。

三、結(jié)論與建議

文章以經(jīng)營(yíng)、發(fā)展、償債和盈利四項(xiàng)能力為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)航天航空行業(yè)的A公司2017-2021年的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析對(duì)比，從A公司的各項(xiàng)能力指標(biāo)可以得出結(jié)論，其近五年的經(jīng)營(yíng)狀況和往年相比有所下降，雖然也有穩(wěn)定增長(zhǎng)的成分，但整體沒有達(dá)到其預(yù)期目標(biāo)。因此本文針對(duì)分析結(jié)果提出以下建議。

在公司發(fā)展能力層面，一方面立足國(guó)內(nèi)應(yīng)聚焦客戶需求，精準(zhǔn)定位航空裝備系列化發(fā)展方向，合理制定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，規(guī)劃公司發(fā)展布局，提升公司市場(chǎng)開拓能力，在增加訂單的同時(shí)爭(zhēng)取發(fā)揮訂單交付逆向拉動(dòng)作用，滿足用戶使用需求，確保售后維修保障資源充足，提升產(chǎn)品使用效能。另一方面為加大國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，公司應(yīng)精準(zhǔn)把握民用航空市場(chǎng)發(fā)展運(yùn)營(yíng)趨勢(shì)，研究民機(jī)部件，增強(qiáng)上速率，開拓國(guó)際轉(zhuǎn)包市場(chǎng)，增加訂單儲(chǔ)備。同時(shí)開展全級(jí)次供應(yīng)鏈安全評(píng)估，優(yōu)化全供應(yīng)鏈管理，靈活應(yīng)用采購策略，在確保準(zhǔn)時(shí)配套的同時(shí)保障供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定與協(xié)同高效，同時(shí)結(jié)合數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)，開展生產(chǎn)過程數(shù)據(jù)治理，強(qiáng)化生產(chǎn)過程控制，提高產(chǎn)品質(zhì)量與抗風(fēng)險(xiǎn)、抗波動(dòng)能力，滿足客戶高質(zhì)量產(chǎn)品需求，增加訂單數(shù)量與產(chǎn)品影響力，有效提升公司績(jī)效。

在公司經(jīng)營(yíng)能力層面，通過以上分析可以看出A公司應(yīng)收賬款等賬目數(shù)額不斷上升，導(dǎo)致公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。因此公司應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理水平，如成立應(yīng)收賬款小組，專門對(duì)公司應(yīng)收賬款進(jìn)行回收和管理，尤其是對(duì)數(shù)額較大的應(yīng)收賬款定期進(jìn)行能否回收的確認(rèn)，對(duì)能夠回收的賬款及時(shí)回收，對(duì)不能按期回收的賬款要進(jìn)行壞賬準(zhǔn)備。同時(shí)，從A公司近五年的存貨指標(biāo)趨勢(shì)來看，公司存貨管理能力不足，大量的存貨積壓增加倉儲(chǔ)成本，占用流動(dòng)資金，影響資金周轉(zhuǎn)，因此需要合理控制公司的存貨倉儲(chǔ)量，加快存貨的周轉(zhuǎn)速度，提升存貨周轉(zhuǎn)率，提升公司的存貨管理水平。

在公司償債能力層面，公司償債能力不足會(huì)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，因此公司一方面應(yīng)控制成本和費(fèi)用，在保證產(chǎn)品質(zhì)量的基礎(chǔ)上，盡可能降低生產(chǎn)成本與費(fèi)用，提高利潤(rùn)水平和成本利潤(rùn)率。另一方面，公司應(yīng)細(xì)致預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的前景，分析投資風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)情況，與公司實(shí)際情況相結(jié)合進(jìn)行科學(xué)投資，防止盲目跟風(fēng)占用資金。同時(shí)，公司應(yīng)加強(qiáng)憂患意識(shí)，重視自身償債能力，依照市場(chǎng)法律法規(guī)進(jìn)行科學(xué)有效的分析決策，通過分析流動(dòng)資產(chǎn)制定具體方案，提高從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，提高公司流動(dòng)比率與速動(dòng)比率，增強(qiáng)公司償債能力，規(guī)避公司風(fēng)險(xiǎn)，提高公司經(jīng)濟(jì)效益。

在公司盈利能力層面，A公司近幾年的盈利能力指標(biāo)并沒有明顯提升，因此需要加大公司自身的盈利能力。一方面，公司應(yīng)制定更加有效的營(yíng)銷策略，通過科學(xué)決策和管理經(jīng)營(yíng)增加營(yíng)業(yè)收入，降低營(yíng)業(yè)成本，提升公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、總資產(chǎn)收益率和銷售利潤(rùn)率，進(jìn)而提高公司凈資產(chǎn)收益率。另一方面，公司應(yīng)順應(yīng)時(shí)代發(fā)展，加強(qiáng)公司創(chuàng)新水平和數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，加強(qiáng)研發(fā)投入，突破科技創(chuàng)新和治理效能，將創(chuàng)新技術(shù)通過實(shí)踐轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和現(xiàn)代化水平，賦能航天航空行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。