張學(xué)慶

宏觀政策從出臺落地到見效仍需一段時間，三季度國內(nèi)經(jīng)濟或能夠見到觸底回升的拐點。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，8月經(jīng)濟運行出現(xiàn)了平穩(wěn)跡象。但房地產(chǎn)繼續(xù)下滑，沒有止跌?！叭径仍谡咄械椎淖饔孟抡w經(jīng)濟增速可能低位平穩(wěn)運行，四季度補庫存將帶動經(jīng)濟溫和恢復(fù)。”銀河證券預(yù)測。

瑞銀首席中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤在瑞銀證券A股研討會上表示：“目前的預(yù)測是中國今年GDP增長4.8%，明年增長4.2%。”

風(fēng)險在哪

汪濤表示，從經(jīng)濟的角度來說，可以看到從年初開始整個中國經(jīng)濟的復(fù)蘇依然是不平衡的?！皬南M的角度來說，疫情之后還是有一些明顯的復(fù)蘇，尤其是餐飲、服務(wù)業(yè)復(fù)蘇得比較明顯。但是其他的大件、家電等相對來說比較弱”。

汪濤認(rèn)為，從消費來說，可以看出兩點，第一，消費的反彈或者復(fù)蘇主要還是依靠經(jīng)濟正?；髣趧恿κ袌鲋鸩交謴?fù)以及居民收入增長逐步恢復(fù)來拉動。第二，因為過去3年疫情有一些超額儲蓄，會有一定的釋放。

“但我們算的超額儲蓄規(guī)模其實并不大，而且我們覺得在經(jīng)濟復(fù)蘇比較慢的情況下，居民對未來的信心仍然不會很強，因此釋放會非常慢。其實今年超額儲蓄還在繼續(xù)增加，確實釋放非常慢，儲蓄率非常高。”汪濤說。

“現(xiàn)在比較大的風(fēng)險是，如果房地產(chǎn)的建設(shè)和銷售不能穩(wěn)定下來、不能企穩(wěn)的話，可能對上游的一些原材料、大宗商品的價格產(chǎn)生進一步下行的壓力，使得PPI在下行的區(qū)間持續(xù)更長的時間?！蓖魸硎?。

更多期待

東吳證券認(rèn)為，當(dāng)前中國在政策出臺上正經(jīng)歷著最強的“加速期”。所謂“開弓沒有回頭箭”，對于當(dāng)前的這輪政策密集加速出臺，還可以抱有更多期待。

比如，房地產(chǎn)政策的優(yōu)化調(diào)整：預(yù)計政策下一步將加大建設(shè)保障房和保交樓的力度，并且包括限購和限售政策的松動也是政策的備選。

一攬子地方化債方案：央行SPV的“重現(xiàn)江湖”，與財政的特殊再融資打好“配合戰(zhàn)”，最終的方案有望在近期落地。

活躍資本市場一攬子措施：在“三支箭”（收緊IPO及再融資、調(diào)降融資保證金、限制部分減持）后，退市制度和分紅導(dǎo)向的完善值得期待。

仍需時間

中銀證券認(rèn)為，宏觀政策至此大致已經(jīng)形成了，包括放松房地產(chǎn)銷售、提高居民可支配收入、加強金融支持實體經(jīng)濟在內(nèi)的組合拳，但宏觀政策從出臺落地到見效仍需一段時間，三季度國內(nèi)經(jīng)濟或能夠見到觸底回升的拐點，預(yù)期的邊際變化有助于改善風(fēng)險資產(chǎn)價格表現(xiàn)。

往后看，房地產(chǎn)政策還有哪些方面有望迎來松綁？從這一點來說，限購限售或迎來放松，以進一步支持剛性購房需求。

目前落地的“認(rèn)房不認(rèn)貸”以及存量房貸利率下調(diào)更多面向的是已有住房的人群，降低其住房改善型置換及利息支出成本，而“賣一買一”的需求擴張離不開剛需購房者入市的支撐。本輪落地的政策中“限購城市首套首付比下限低至20%”（之前僅非限購地區(qū)下限低至20%）主要面向剛需購房人群，但在主要一二線城市核心區(qū)域的限購限售政策的制約下，剛性需求的釋放可能有限。

中銀證券認(rèn)為，從政策接力角度來看，各城市限購限售的解綁或是房地產(chǎn)政策放松接下來的重要方向。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至9月12日，全國近30城放松限購政策，其中，有東莞、佛山、沈陽、嘉興、大連、南京、蘭州、濟南、青島、鄭州10城全面取消限購政策，蘇州、天津、長沙、杭州、武漢等近20城針對局部區(qū)域或群體或房源類型放松限購政策。

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穩(wěn)經(jīng)濟政策密集出臺

為鞏固經(jīng)濟增長態(tài)勢，拉動內(nèi)需，提振市場信心，8月份利好政策繼續(xù)密集出臺。

一是貨幣政策持續(xù)發(fā)力。

8月15日，人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作。其中，7天期逆回購操作利率為1.8%，較上月下降10個基點;MLF操作利率為2.5%，較上月下降15個基點。這是在6月降息后，央行再次降息，且MLF調(diào)降幅度高于上次調(diào)降的5個基點。本次降息是在6月降息后的再次調(diào)降，在時間節(jié)奏上超出市場預(yù)期，對市場影響較大。8月21日，央行又調(diào)降1年期LPR貸款利率10個基點。9月15日央行下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點。

二是房地產(chǎn)政策密集出臺。

8月25日，住建部等三部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，推動落實購買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施。8月31日，中國人民銀行和國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》以及《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項的通知》。近期房地產(chǎn)政策密集出臺，內(nèi)容涵蓋調(diào)整首付比例、降低房貸利率、認(rèn)房不用認(rèn)貸、城中村改造等房地產(chǎn)領(lǐng)域各個方面，釋放了明確的政策信號，能對房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升起到積極的推動作用。

三是資本市場利好政策頻出。

8月18日，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問。證監(jiān)會表示，為活躍資本市場，提振投資者信心，將采取以下六大措施：一是加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金;二是提高上市公司投資吸引力，更好回報投資者;三是優(yōu)化完善交易機制，提升交易便利性;四是激發(fā)市場機構(gòu)活力，促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展;五是支持香港市場發(fā)展，統(tǒng)籌提升A股、港股活躍度;六是加強跨部委協(xié)同，形成活躍資本市場合力。同日，滬深北交易所宣布進一步降低證券交易經(jīng)手費。8月27日，財政部、稅務(wù)總局公告，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。當(dāng)前各項政策利好頻出，顯示管理層對于資本市場的高度重視和持續(xù)關(guān)懷。