陸鳳芝，王群勇，李仲武

（1. 安徽大學(xué)大數(shù)據(jù)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院，安徽 合肥 230601； 2. 安徽大學(xué)數(shù)據(jù)融合與開發(fā)應(yīng)用中心，安徽 合肥 230601；3. 南開大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究所，天津 300071； 4. 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)行為與政策模擬實(shí)驗(yàn)室，天津 300071；5. 浙江工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310014）

從世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史視角來看，新興經(jīng)濟(jì)體向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體躍遷的一個(gè)重要特征是，高度重視生態(tài)文明建設(shè)，努力實(shí)現(xiàn)人與自然的和諧發(fā)展［1］。黨的二十大強(qiáng)調(diào)，要加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型。綠色高質(zhì)量發(fā)展作為構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的必然要求，也是有效解決環(huán)境污染問題的根本之策。中國正處于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的攻關(guān)期，探尋綠色高質(zhì)量發(fā)展新路徑事關(guān)人民福祉、民族未來，成為亟須解決的重要現(xiàn)實(shí)問題，也是中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的戰(zhàn)略導(dǎo)向。近年來中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模迅速擴(kuò)張，人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)與金融服務(wù)高度融合，有效推動(dòng)了數(shù)字金融這一新興業(yè)態(tài)的誕生［2］。國家“十四五”規(guī)劃提出，要穩(wěn)妥發(fā)展金融科技，加快金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。數(shù)字金融可以有效擴(kuò)大金融服務(wù)廣度、拓展金融服務(wù)深度；數(shù)字金融模式能夠有效倡導(dǎo)公眾參與環(huán)保公益，降低環(huán)境污染［3］。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心要素，也是政府部門進(jìn)行節(jié)能減排的重要調(diào)控工具，數(shù)字金融為中國綠色高質(zhì)量發(fā)展帶來了時(shí)代契機(jī)。深入探討數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的影響，不僅在學(xué)術(shù)層面有效拓展了相關(guān)領(lǐng)域的研究外延，還在現(xiàn)實(shí)層面為政府部門布局?jǐn)?shù)字金融建設(shè)、制定綠色高質(zhì)量發(fā)展政策提供決策依據(jù)。

1 文獻(xiàn)綜述

綠色高質(zhì)量發(fā)展作為高質(zhì)量發(fā)展和綠色發(fā)展的有效融合，是一種以綠色發(fā)展驅(qū)動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展［4］。既有關(guān)于綠色高質(zhì)量發(fā)展的研究，主要從綠色高質(zhì)量發(fā)展的測度與影響因素兩個(gè)維度展開。在綠色高質(zhì)量發(fā)展的測度方面，由于綠色全要素生產(chǎn)率將資源與環(huán)境納入生產(chǎn)率分析框架，符合綠色高質(zhì)量發(fā)展理念［5］，多數(shù)文獻(xiàn)采用綠色全要素生產(chǎn)率作為綠色高質(zhì)量發(fā)展的代理變量［6-7］。部分學(xué)者認(rèn)為綠色高質(zhì)量發(fā)展是一個(gè)多維度的系統(tǒng)性概念，通過構(gòu)建綜合指標(biāo)體系全面評價(jià)綠色高質(zhì)量發(fā)展?fàn)顩r［4，8］。部分文獻(xiàn)探討了綠色高質(zhì)量發(fā)展的影響因素，認(rèn)為國家電子商務(wù)示范城市建設(shè)［9］、霧霾治理［7］、綠色信貸［10］等是影響綠色高質(zhì)量發(fā)展的重要因素。但尚未有文獻(xiàn)系統(tǒng)探討數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)及作用機(jī)制。

關(guān)于數(shù)字金融的研究主要集中在數(shù)字金融的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)領(lǐng)域，認(rèn)為數(shù)字金融對家庭、企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有重要影響［11-12］，還能有效縮小城鄉(xiāng)收入差距［13］。部分文獻(xiàn)關(guān)注了數(shù)字金融對綠色發(fā)展的影響［3，14］，認(rèn)為數(shù)字金融有助于資源的調(diào)度與環(huán)境信息共享，能夠?yàn)檎块T制定污染減排決策提供有力支撐，并提高政府的監(jiān)管效率［15］。數(shù)字金融已成為中國綠色發(fā)展的新引擎，能夠通過提升工業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)能力、提高工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效等途徑促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型［16］。部分文獻(xiàn)探討了數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響，指出推動(dòng)數(shù)字金融發(fā)展能夠顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展［6，17］。數(shù)字金融作為現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，必然會對綠色高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生影響，但準(zhǔn)確評估數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展影響效應(yīng)的研究仍極為匱乏。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、數(shù)字技術(shù)廣泛應(yīng)用的背景下，依托于數(shù)字技術(shù)發(fā)展而來的數(shù)字金融嶄新業(yè)態(tài)，對中國綠色高質(zhì)量發(fā)展具有重要影響，可能成為綠色高質(zhì)量發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，應(yīng)高度重視數(shù)字金融影響綠色高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)研究，這也是該研究的價(jià)值所在。

該研究的邊際貢獻(xiàn)可概括為：其一，從理論與實(shí)證層面闡述數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制，契合中國數(shù)字金融發(fā)展規(guī)模日益壯大的現(xiàn)實(shí)背景，同時(shí)也為推動(dòng)中國綠色高質(zhì)量發(fā)展提供新思路。其二，基于DPSIR模型，從因果關(guān)系鏈視角構(gòu)建綠色高質(zhì)量發(fā)展評價(jià)指標(biāo)體系，采用全局主成分分析法測度城市綠色高質(zhì)量發(fā)展水平，更加客觀地評價(jià)中國綠色高質(zhì)量發(fā)展?fàn)顩r。其三，以2011—2019 年中國283 個(gè)地級及以上城市面板數(shù)據(jù)作為研究樣本（研究未涉海東市、吐魯番市、哈密市、普洱市、畢節(jié)市、銅仁市、拉薩市、日喀則市、昌都市、林芝市、山南市、那曲市、三沙市、儋州市），實(shí)證識別數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)，驗(yàn)證數(shù)字金融影響綠色高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制，進(jìn)一步識別地理區(qū)位與金融監(jiān)管強(qiáng)度異質(zhì)性對數(shù)字金融影響綠色高質(zhì)量發(fā)展的效應(yīng)差異。該研究有助于從數(shù)字金融視角探尋綠色高質(zhì)量發(fā)展的動(dòng)力源泉。

2 理論分析與研究假說

數(shù)字金融是一個(gè)多維概念，它的核心屬性是精準(zhǔn)服務(wù)與普惠服務(wù)的統(tǒng)一，這決定著它能兼顧經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的效率與公平問題，有助于經(jīng)濟(jì)體系的健康、平穩(wěn)運(yùn)行，助推整個(gè)社會的高質(zhì)量發(fā)展［17］。數(shù)字金融的發(fā)展，使得各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)得以通過在線平臺便捷、高效地完成，這種數(shù)字化、集約化的金融服務(wù)模式使得數(shù)字金融具有一定的綠色屬性［18］。綠色消費(fèi)作為加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)的重要途徑，雖得到廣泛關(guān)注與倡導(dǎo)，卻難以讓大眾養(yǎng)成綠色消費(fèi)習(xí)慣，陷入業(yè)內(nèi)熱、消費(fèi)者冷的困境［14］。而以移動(dòng)支付為代表的數(shù)字金融產(chǎn)品能夠有效降低現(xiàn)金使用、提高線上金融服務(wù)效率，并大幅降低線下交易成本，減少能源消耗。另外，數(shù)字金融的出現(xiàn)還為公眾參與環(huán)保事業(yè)、踐行綠色消費(fèi)理念提供渠道。如在支付寶的“螞蟻森林”小程序中，參與者通過步行、在線繳費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)購票等綠色行動(dòng)減少碳排放量，并將其轉(zhuǎn)化為“綠色能量”，用于種植虛擬樹木或兌換保護(hù)地，最終由相關(guān)機(jī)構(gòu)在現(xiàn)實(shí)世界將其實(shí)現(xiàn)，以此培養(yǎng)和鼓勵(lì)公眾的綠色環(huán)保行為。

新能源的發(fā)展為綠色高質(zhì)量發(fā)展提供了強(qiáng)大動(dòng)力，然而新能源項(xiàng)目相對傳統(tǒng)項(xiàng)目具有一定的路徑依賴，且初始投資成本較高、回收期較長、風(fēng)險(xiǎn)不確定［19］，往往面臨融資難、融資貴的壓力。數(shù)字金融的發(fā)展能夠構(gòu)建以市場為導(dǎo)向的多元化融資體系，為企業(yè)新能源項(xiàng)目的順利開展提供金融支持［20］。數(shù)字金融可以促使銀行關(guān)注企業(yè)環(huán)境績效，實(shí)現(xiàn)金融資源對生態(tài)環(huán)境“獎(jiǎng)優(yōu)懲劣”的治理閉環(huán)［21］。數(shù)字金融的發(fā)展還能有效促進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，提高金融服務(wù)效率，為綠色環(huán)保企業(yè)提供更為便捷的融資渠道，助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向綠色與清潔化方向轉(zhuǎn)型，促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展［22］。數(shù)字金融的發(fā)展還有效帶動(dòng)了政府監(jiān)管手段升級與監(jiān)管效能提升，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、遙感技術(shù)的不斷演進(jìn)能夠幫助政府對空氣質(zhì)量、污染排放、河流水質(zhì)等環(huán)境數(shù)據(jù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)檢測［23］，提升政府環(huán)境監(jiān)管能力，為綠色高質(zhì)量發(fā)展政策的制定提供科學(xué)依據(jù)。數(shù)字金融的發(fā)展還能顯著改善政府的信息劣勢，使得政府逐漸從末端治理向前段治理轉(zhuǎn)變，提高監(jiān)管效率。另外，數(shù)字金融還有助于政府部門在收集企業(yè)經(jīng)營狀況及信貸風(fēng)險(xiǎn)等信息的同時(shí)，生成企業(yè)特征畫像［24］，甄別出需要扶持的企業(yè)，精準(zhǔn)幫扶，用好稅收優(yōu)惠政策工具，增強(qiáng)綠色高質(zhì)量發(fā)展的激勵(lì)作用。綜上，提出如下研究假說。

假說H1：數(shù)字金融的發(fā)展能夠顯著促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展。

創(chuàng)新是綠色發(fā)展的根本驅(qū)動(dòng)力，創(chuàng)新帶來的技術(shù)進(jìn)步是提升能源效率的重要?jiǎng)恿Γ?5］。而綠色技術(shù)創(chuàng)新能夠減少能源使用、降低污染排放，改善環(huán)境質(zhì)量［26］，是推動(dòng)生態(tài)文明建設(shè)的重要引擎，能夠大幅降低生產(chǎn)生活對生態(tài)環(huán)境的負(fù)外部性，促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展［27］。企業(yè)進(jìn)行前沿綠色技術(shù)研發(fā)往往需要長期、持續(xù)的資金投入，面臨投入成本高、過程不可逆、成果不確定等難題；創(chuàng)新收益的非獨(dú)占性與市場推廣障礙等也掣肘綠色技術(shù)研發(fā)工作的開展。僅依靠國家研發(fā)支出往往難以有效填補(bǔ)綠色技術(shù)創(chuàng)新所需要的資金缺口。因此，外部融資是保證綠色技術(shù)研發(fā)的關(guān)鍵。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)主要依靠企業(yè)的可抵押資產(chǎn)、現(xiàn)期市場規(guī)模等條件篩選授信客戶，具有一定的短視性，容易對中小微企業(yè)產(chǎn)生“信貸歧視”。數(shù)字金融通過場景重塑與模式變革，集聚小規(guī)模閑散資金，增加金融體系資金供給，降低信貸扭曲［17］，有效矯正傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的短視，為企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)研發(fā)提供便利的融資平臺。數(shù)字金融體系依賴于大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等數(shù)字技術(shù)，基于大數(shù)據(jù)對企業(yè)的發(fā)展前景、盈利空間進(jìn)行科學(xué)分析，幫助企業(yè)對綠色技術(shù)創(chuàng)新的方向、潛力與路徑作出科學(xué)研判，更好識別技術(shù)演進(jìn)路徑，從而有助于企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新由經(jīng)驗(yàn)驅(qū)動(dòng)向數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，提高企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新成功率。數(shù)字金融的發(fā)展還能有效緩解數(shù)字金融產(chǎn)品用戶在消費(fèi)者與投資者之間的轉(zhuǎn)換約束，提高綠色消費(fèi)傾向，釋放綠色消費(fèi)潛能，從而倒逼產(chǎn)品升級，加快綠色技術(shù)創(chuàng)新步伐［3］。Li 等［28］通過中國上市公司數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融可以顯著促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。綜上，提出如下研究假說。

假說H2：數(shù)字金融能夠通過推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展。

改善資源配置效率能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長提供充足動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展［29］。數(shù)字金融借助云計(jì)算、機(jī)器學(xué)習(xí)等智能化分析手段，可以有效緩解金融機(jī)構(gòu)面臨的信息約束，突破時(shí)空限制，降低企業(yè)融資成本，提升企業(yè)融資規(guī)模，提高金融市場服務(wù)效率，降低資源錯(cuò)配程度。尤其是進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，數(shù)據(jù)成為重要的生產(chǎn)要素，數(shù)字金融的發(fā)展能夠進(jìn)一步調(diào)動(dòng)資源配置的積極性［30］。以銀行為主的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行信貸資源分配時(shí)，更傾向于大型國有企業(yè)，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的小型民營企業(yè)難以獲得有效的金融支持，這種資源配置的扭曲，會導(dǎo)致部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)因“約束”而無法健康成長，導(dǎo)致資源配置效率低下［31］。數(shù)字金融新業(yè)態(tài)的出現(xiàn)能夠有效擴(kuò)大融資主體的外源性融資渠道、并降低融資成本，提升企業(yè)融資規(guī)模，讓長期處于傳統(tǒng)金融“排斥”的中小微企業(yè)，得到更多金融服務(wù)，有效拓寬資本配置范圍，改善資源配置效率。數(shù)字金融還可以通過現(xiàn)代化信息技術(shù)手段，精準(zhǔn)識別出高效率和具有創(chuàng)新潛力的投資項(xiàng)目，緩解借貸雙方的信息不對稱，減少企業(yè)逆向選擇，并降低道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率，改善資源配置效率。綜上，提出如下研究假說。

假說H3：數(shù)字金融能夠通過改善資源配置效率，促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 變量指標(biāo)及數(shù)據(jù)來源

（1）被解釋變量，綠色高質(zhì)量發(fā)展（ghqd）。綠色高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)涵豐富，維度多元，所包含的各主體元素相互關(guān)聯(lián)，而動(dòng)力-壓力-狀態(tài)-影響-響應(yīng)（DPSIR）模型能夠有效體現(xiàn)內(nèi)部元素間的相互關(guān)聯(lián)，并融合人類健康、資源、發(fā)展等元素，從因果關(guān)系視角組織信息、構(gòu)建相關(guān)指數(shù)測算的有效框架。參考Yuan 等［32］的做法，基于DPSIR 模型，從因果關(guān)系鏈視角構(gòu)建綠色高質(zhì)量發(fā)展綜合評價(jià)指標(biāo)體系。具體包括5 個(gè)一級指標(biāo)、26 個(gè)二級指標(biāo)，具體見表1。采用全局主成分分析法（Global Principal Component Analysis，GPCA）構(gòu)建綠色高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)，評價(jià)中國283 個(gè)地級及以上城市的綠色高質(zhì)量發(fā)展?fàn)顩r。在具體指數(shù)測算過程中，根據(jù)特征值大于1和累積方差貢獻(xiàn)率綜合確定前9 個(gè)主成分作為全局主成分（表2），共解釋原始數(shù)據(jù)信息的75.212%。由于綠色高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)數(shù)值較小，進(jìn)行估計(jì)模型時(shí)，將該指標(biāo)乘以100，這對結(jié)論并不產(chǎn)生影響。

表1 綠色高質(zhì)量發(fā)展評價(jià)指標(biāo)體系

表2 主成分特征值及方差貢獻(xiàn)率

（2）核心解釋變量，數(shù)字金融（dfi）。遵循已有研究［12-13］，采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)作為代理變量。該指數(shù)基于螞蟻集團(tuán)所提供的海量微觀數(shù)據(jù)編制而成，具體包含覆蓋廣度、使用深度與數(shù)字化程度三個(gè)一級維度的33 個(gè)具體指標(biāo)［33］。該指數(shù)為研究數(shù)字金融相關(guān)議題提供了重要數(shù)據(jù)素材，已成為定量研究中國數(shù)字金融發(fā)展?fàn)顩r的重要標(biāo)尺。數(shù)字普惠金融指數(shù)最早于2016 年發(fā)布第一期（涵蓋2011—2015年的指數(shù)），2019 年和2021 年又相繼發(fā)布了第二期和第三期。

（3）控制變量。為準(zhǔn)確識別數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)，降低遺漏變量引起的偏誤，該研究還考慮如下控制變量：①經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（ed），經(jīng)濟(jì)發(fā)展被認(rèn)為是影響地區(qū)環(huán)境污染的重要因素，采用夜間燈光強(qiáng)度刻畫中國城市經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，反映城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。②外商直接投資（fdi），關(guān)于外商直接投資能否有效降低東道國環(huán)境污染，更好地促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展，學(xué)界一直存在“污染天堂”與“污染光環(huán)”假說之爭，該研究采用外商直接投資占GDP 比重作為代理變量。③城鎮(zhèn)化（urban），城鎮(zhèn)化作為中國大力推進(jìn)的一項(xiàng)重大經(jīng)濟(jì)社會建設(shè)工程，與綠色高質(zhì)量發(fā)展存在重要經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)，采用城鎮(zhèn)人口（或市轄區(qū)人口）占總?cè)丝诘谋戎刈鳛榇碜兞?。④人口密度（pop），采用年末總?cè)丝谂c行政區(qū)域土地面積之比作為代理變量。⑤環(huán)境規(guī)制（er），環(huán)境規(guī)制作為影響綠色高質(zhì)量發(fā)展的重要因素，該研究采用各市政府工作報(bào)告中環(huán)保詞頻數(shù)與政府工作報(bào)告總詞頻之比［34］進(jìn)行衡量。⑥智慧城市政策沖擊（scpolicy），既有研究指出智慧城市建設(shè)能夠顯著降低環(huán)境污染，促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展［35］。該研究采用虛擬變量衡量智慧城市政策的影響，當(dāng)年實(shí)施智慧城市政策的城市取值為1，反之為0。

該研究樣本為2011—2019 年中國283 個(gè)地級及以上城市的面板數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于歷年的《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、各省統(tǒng)計(jì)年鑒、各地級市政府工作報(bào)告、國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)；華盛頓大學(xué)圣路易斯分校。

3.2 計(jì)量模型設(shè)定

該研究構(gòu)建如下基準(zhǔn)回歸模型，實(shí)證考察數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的影響：

式中：i和t分別表示城市與年份；ghqd表示被解釋變量—綠色高質(zhì)量發(fā)展；dfi表示核心解釋變量—數(shù)字金融；control表示控制變量；α0、α1與γ 表示待估系數(shù)；μi用于控制城市固定效應(yīng)，νt用于控制時(shí)間固定效應(yīng)；ε表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

4 實(shí)證結(jié)果與分析

4.1 基準(zhǔn)回歸

為防止多重共線性的影響，對所有解釋變量都進(jìn)行了方差膨脹因子（VIF）診斷，結(jié)果顯示lngdp的VIF 值最大為3.48，表明不存在嚴(yán)重的多重共線性。表3報(bào)告了數(shù)字金融影響綠色高質(zhì)量發(fā)展的基準(zhǔn)回歸估計(jì)結(jié)果。其中，列（1）不引入控制變量、不對時(shí)間和城市效應(yīng)進(jìn)行控制，結(jié)果顯示數(shù)字金融變量系數(shù)顯著為正，說明數(shù)字金融可以顯著促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展。列（2）對時(shí)間與城市效應(yīng)進(jìn)行控制后，數(shù)字金融變量的系數(shù)顯著為正。列（3）引入所有控制變量，但未對時(shí)間和城市效應(yīng)進(jìn)行控制，數(shù)字金融變量的系數(shù)顯著為正。列（4）進(jìn)一步引入所有解釋變量、并對時(shí)間和城市效應(yīng)進(jìn)行控制，估計(jì)結(jié)果顯示，數(shù)字金融變量仍在1%的顯著性水平下顯著為正。上述估計(jì)結(jié)果表明在考慮多重因素后，數(shù)字金融仍然對綠色高質(zhì)量發(fā)展具有顯著的促進(jìn)作用，這也初步驗(yàn)證假說H1是成立的。

表3 基準(zhǔn)回歸估計(jì)結(jié)果

4.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證前文估計(jì)結(jié)果穩(wěn)健、可靠，該研究進(jìn)一步從更換被解釋變量指標(biāo)測算方法、替換核心解釋變量指標(biāo)、更換估計(jì)方法、剔除2015年金融沖擊、更換被解釋變量衡量指標(biāo)、雙邊縮尾截尾處理等六個(gè)方面考慮估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性問題。接下來，對穩(wěn)健性估計(jì)方案作如下說明。

（1）更換被解釋變量指標(biāo)測算方法。為防止前文實(shí)證結(jié)果因被解釋變量指標(biāo)測算方法不同而存在顯著差異，影響估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性。作者采用客觀賦權(quán)的變異系數(shù)法確定權(quán)重，重新對綠色高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行測度。估計(jì)結(jié)果報(bào)告于表4的列（1），估計(jì)結(jié)果顯示，數(shù)字金融仍然能夠顯著促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)估計(jì)結(jié)果

（2）替換核心解釋變量指標(biāo)。為有效處理因核心解釋變量指標(biāo)測量偏誤引起的問題，參考劉敏樓等［21］的研究，采用數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)替換數(shù)字金融指數(shù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)來源于騰訊研究院，時(shí)間跨度為2015—2019 年，估計(jì)結(jié)果報(bào)告于列（2），回歸結(jié)果同樣表明數(shù)字金融能夠顯著促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展。

（3）更換估計(jì)方法。采用可行廣義最小二乘法（FGLS）對可能存在的序列自相關(guān)、異方差和截面自相關(guān)問題進(jìn)行強(qiáng)化處理，估計(jì)結(jié)果報(bào)告于列（3），估計(jì)結(jié)果仍穩(wěn)健地支持?jǐn)?shù)字金融可以有效促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展這一研究結(jié)論。

（4）剔除2015 年金融沖擊?？紤]到2015 年爆發(fā)的“股災(zāi)”作為較為典型的金融事件沖擊，其對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展具有較大的影響，而該研究樣本涵蓋這一年的數(shù)據(jù)。為保證估計(jì)結(jié)果穩(wěn)健可靠，參考陳春華等［36］的做法，將這一年的數(shù)據(jù)作為特殊樣本進(jìn)行剔除，具體估計(jì)結(jié)果報(bào)告于列（4）。觀察估計(jì)結(jié)果可知，在考慮2015年金融外生沖擊后，數(shù)字金融仍然能夠顯著促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展。

（5）更換被解釋變量衡量指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)效率是現(xiàn)有文獻(xiàn)衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的重要方法，參考李江龍等［37］的做法，計(jì)算考慮非期望產(chǎn)出的Global Malmquist-Luenberger指數(shù)，并將其作為綠色高質(zhì)量發(fā)展衡量指標(biāo)。估計(jì)結(jié)果報(bào)告于列（5），可以發(fā)現(xiàn)dfi的系數(shù)顯著為正，說明數(shù)字金融仍可以顯著促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展。

（6）雙邊縮尾與截尾處理。為防止可能出現(xiàn)的異常值對回歸結(jié)果造成影響，該研究對綠色高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)在5%的水平上進(jìn)行雙邊縮尾與截尾處理，并利用處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析?；貧w結(jié)果報(bào)告于表4的列（6）—列（7）。估計(jì)結(jié)果表明，在經(jīng)過雙邊縮尾與截尾處理后數(shù)字金融仍然能夠顯著促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展。上述穩(wěn)健性估計(jì)結(jié)果與基準(zhǔn)估計(jì)結(jié)果相比，并未發(fā)生根本性改變，有效驗(yàn)證了估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性，同樣佐證假說H1穩(wěn)健成立。

4.3 內(nèi)生性問題

為消除可能存在的內(nèi)生性問題，進(jìn)一步采用工具變量法對內(nèi)生性問題進(jìn)行處理。首先，采用各城市到杭州的球面距離構(gòu)造數(shù)字金融的工具變量。杭州作為中國的電商之都，其數(shù)字金融發(fā)展處于全國領(lǐng)先地位，各城市的數(shù)字金融發(fā)展與該城市到杭州的距離密切相關(guān)。在樣本考察期內(nèi)，各城市到杭州的地理距離不會隨時(shí)間變動(dòng)而發(fā)生變化，不會受到各城市經(jīng)濟(jì)變量的影響，滿足工具變量的外生性要求。在具體使用工具變量估計(jì)時(shí)，參考許和連［38］的做法，采用各城市到杭州的球面距離與年份交乘項(xiàng)作為數(shù)字金融的工具變量。另外，作者還參考王修華等［39］的工具變量構(gòu)造方法，采用省域內(nèi)除本市以外的其他城市數(shù)字金融發(fā)展水平均值作為數(shù)字金融的工具變量。數(shù)字金融的發(fā)展在同一省域具有較高的同質(zhì)性，某一城市的數(shù)字金融發(fā)展?fàn)顩r與省域內(nèi)其他城市數(shù)字金融發(fā)展水平均值具有一定相關(guān)性。同時(shí)，省域內(nèi)其他城市的數(shù)字金融均值并不會對本市經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展產(chǎn)生直接影響。采用上述兩種工具變量的估計(jì)結(jié)果報(bào)告于表5。

表5 工具變量估計(jì)結(jié)果

觀察表5 工具變量的檢驗(yàn)結(jié)果，Anderson LM 統(tǒng)計(jì)量P值均在1%的顯著性水平下拒絕工具變量識別不足原假設(shè)；Cragg-Donald WaldF統(tǒng)計(jì)量值，均大于10%水平的臨界值16.38，拒絕存在弱工具變量的原假設(shè)，這表明該研究所構(gòu)建的兩類工具是合適的。列（1）—列（2）估計(jì)結(jié)果中，數(shù)字金融變量系數(shù)皆顯著為正，說明在考慮內(nèi)生性問題后，數(shù)字金融仍然能夠顯著促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，再次驗(yàn)證假說H1是成立的。

5 進(jìn)一步分析

5.1 異質(zhì)性分析

5.1.1 地理區(qū)位異質(zhì)性

已有文獻(xiàn)［40］表明，中西部地區(qū)相較東部地區(qū)金融排斥更為嚴(yán)重，且東部地區(qū)金融排斥呈下降趨勢，而中西部地區(qū)仍呈上升趨勢。另外，據(jù)北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的數(shù)字金融指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，東部地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展程度明顯好于中西部地區(qū)。在中國區(qū)域金融發(fā)展不均衡，數(shù)字金融呈現(xiàn)東部好于中西部地區(qū)的現(xiàn)實(shí)背景下，該研究進(jìn)一步劃分東部與中西部區(qū)域進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。估計(jì)結(jié)果報(bào)告于表6。

表6 異質(zhì)性估計(jì)結(jié)果

根據(jù)表6的回歸結(jié)果，列（1）—列（4）中數(shù)字金融變量系數(shù)皆顯著為正，可見數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用在東部、中西部區(qū)域皆得到有效驗(yàn)證。觀察數(shù)字金融變量系數(shù)，東部地區(qū)大于中西部地區(qū)，Bootstrap 組間系數(shù)差異檢驗(yàn)結(jié)果顯示P值為0.000，在1%的顯著性水平下拒絕組間系數(shù)無顯著差異的原假設(shè)，說明數(shù)字金融在東部地區(qū)對綠色高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用更大。這種差異的可能原因是，中國東部地區(qū)金融基礎(chǔ)設(shè)施較好，數(shù)字金融發(fā)展較早，發(fā)展水平較高，從而使得數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用得以更好釋放。

5.1.2 金融監(jiān)管強(qiáng)度異質(zhì)性

適宜的金融監(jiān)管是中國數(shù)字金融得以平穩(wěn)高效運(yùn)行的重要保障，過強(qiáng)的金融監(jiān)管可能會影響數(shù)字金融的發(fā)展模式與效能釋放［3］，從而影響其對綠色高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)效應(yīng)。因此，采用區(qū)域金融監(jiān)管支出與金融業(yè)增加值之比作為金融監(jiān)管強(qiáng)度的代理指標(biāo)，并依據(jù)金融監(jiān)管強(qiáng)度將研究樣本劃分為金融監(jiān)管強(qiáng)度較強(qiáng)和較弱兩類區(qū)域。表6的列（5）—列（6）報(bào)告了金融監(jiān)管強(qiáng)度較弱地區(qū)，數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展影響的估計(jì)結(jié)果；列（7）—列（8）匯報(bào)了金融監(jiān)管強(qiáng)度較強(qiáng)地區(qū)，數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展影響的估計(jì)結(jié)果。估計(jì)結(jié)果顯示，在金融監(jiān)管較強(qiáng)與較弱的城市，數(shù)字金融變量系數(shù)皆顯著為正，說明數(shù)字金融能夠顯著促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展的作用在不同金融監(jiān)管強(qiáng)度城市皆得到有效驗(yàn)證。另外，組間系數(shù)差異檢驗(yàn)結(jié)果顯示P值為0.031，在5%的顯著性水平下同樣拒絕組間系數(shù)無顯著差異的原假設(shè)。因此，金融監(jiān)管強(qiáng)度較弱的地區(qū)，數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)更強(qiáng)，說明過度的金融監(jiān)管可能會影響數(shù)字金融的可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)采取柔性監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防控相結(jié)合的政策，不宜采用過度的金融監(jiān)管，從而更好釋放數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)效應(yīng)。

5.2 空間效應(yīng)分析

已有研究指出，綠色發(fā)展可能呈現(xiàn)一定的空間相關(guān)性特征［41］。為此，通過構(gòu)建空間滯后模型（SLM）檢驗(yàn)數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)。具體模型設(shè)定如下：

廣義空間自回歸模型（SAC）同時(shí)考慮了被解釋變量和誤差項(xiàng)的空間相關(guān)性，解釋力更強(qiáng)。該研究通過設(shè)定該模型，在考慮綠色高質(zhì)量發(fā)展空間效應(yīng)的情景下，進(jìn)一步實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)，具體模型設(shè)定如下：

上式中，ωij表示空間權(quán)重矩陣中的元素。為保證估計(jì)結(jié)果穩(wěn)健、可靠，使用地理距離矩陣和經(jīng)濟(jì)距離矩陣進(jìn)行空間計(jì)量分析。其中，對于地理距離矩陣（i≠j）；經(jīng)濟(jì)距離權(quán)重矩陣（i≠j），wii= 0（當(dāng)i=j）。ρ表示被解釋變量綠色高質(zhì)量發(fā)展的空間滯后項(xiàng)系數(shù)；λ表示空間自相關(guān)系數(shù)，表明誤差項(xiàng)中存在自相關(guān)。其他參數(shù)含義同前文式（1）一致。

表7 報(bào)告了采用空間計(jì)量模型檢驗(yàn)數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展影響的估計(jì)結(jié)果。觀察估計(jì)結(jié)果可知，無論是更換空間權(quán)重矩陣（采用地理距離空間權(quán)重矩陣或經(jīng)濟(jì)距離空間權(quán)重矩陣），還是更換空間計(jì)量模型（采用SLM 或SAC），數(shù)字金融變量系數(shù)皆顯著為正，說明將綠色高質(zhì)量發(fā)展的空間效應(yīng)納入實(shí)證研究框架后，數(shù)字金融仍然能夠顯著促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展。另外，綠色高質(zhì)量發(fā)展的空間滯后項(xiàng)系數(shù)皆顯著為正，表明綠色高質(zhì)量發(fā)展存在顯著的正向空間溢出效應(yīng)，這表明本地區(qū)綠色高質(zhì)量發(fā)展水平提高會對地理或經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)地區(qū)綠色高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

表7 空間計(jì)量模型估計(jì)結(jié)果

5.3 傳導(dǎo)機(jī)制檢驗(yàn)

前文研究結(jié)果表明，數(shù)字金融對中國綠色高質(zhì)量發(fā)展具有顯著的正向影響，那么是什么原因?qū)е逻@一現(xiàn)象？換言之，數(shù)字金融影響綠色高質(zhì)量發(fā)展的傳導(dǎo)機(jī)制是什么？依據(jù)前文的理論分析，進(jìn)一步引入綠色技術(shù)創(chuàng)新與資源配置效率兩方面的機(jī)制變量，為檢驗(yàn)數(shù)字金融能否通過推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響綠色高質(zhì)量發(fā)展，采用人均綠色專利（gt）作為綠色技術(shù)創(chuàng)新的代理變量進(jìn)行實(shí)證分析；為驗(yàn)證數(shù)字金融能否通過改善資源配置效率影響綠色高質(zhì)量發(fā)展，借鑒石大千等［35］的研究，采用全要素生產(chǎn)率（tfp）作為資源配置效率的代理變量進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。具體估計(jì)結(jié)果報(bào)告于表8。

表8 傳導(dǎo)機(jī)制檢驗(yàn)估計(jì)結(jié)果

觀察表8 報(bào)告的估計(jì)結(jié)果，列（1）中數(shù)字金融系數(shù)顯著為正表明，數(shù)字金融能夠有效推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新。因此數(shù)字金融可以通過促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)綠色高質(zhì)量發(fā)展。列（2）中數(shù)字金融系數(shù)顯著為正表明，數(shù)字金融能夠改善資源配置效率，這意味著數(shù)字金融可以通過改善資源配置效率這一途徑促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展。上述實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明，數(shù)字金融可以通過推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新、改善資源配置效率來促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展。綜合上述研究結(jié)果，假說H2與H3是成立的。

為進(jìn)一步檢驗(yàn)與量化上述研究機(jī)制，參考宋弘等［42］的研究設(shè)計(jì)，對機(jī)制進(jìn)行量化分解，分解公式如下：

上式中：M表示機(jī)制變量，表示i城市第t年的機(jī)制變量j，j取值為1，2；其他變量的設(shè)定與主回歸方程（1）一致。機(jī)制變量j解釋的效應(yīng)為φjκj，可以證明（參數(shù)的估計(jì)值加“^”表示），?表示剩下未解釋的部分。因此，機(jī)制j所解釋的效果比重為。

經(jīng)過計(jì)算可知由綠色技術(shù)創(chuàng)新帶來的解釋比重為39.665%；由資源配置效率帶來的解釋比重為4.481%，總共解釋了44.146%。上述結(jié)果表明，從綠色技術(shù)創(chuàng)新與資源配置效率兩方面進(jìn)行的機(jī)制考察具有一定的解釋力與可靠性。

6 研究結(jié)論與政策啟示

新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革，有效帶動(dòng)數(shù)字技術(shù)的快速發(fā)展，數(shù)字金融這一新興業(yè)態(tài)應(yīng)運(yùn)而生并得以蓬勃發(fā)展，為中國綠色高質(zhì)量發(fā)展提供了新機(jī)遇。該研究采用2011—2019 年中國283 個(gè)地級及以上城市面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)。研究結(jié)果表明：①數(shù)字金融能夠顯著促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展，這一影響效應(yīng)在考慮內(nèi)生性問題，并進(jìn)行一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后仍然成立。②從地理區(qū)位差異性視角來看，數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用在東部與中西部區(qū)域皆得到有效驗(yàn)證，但在東部地區(qū)的促進(jìn)作用高于中西部地區(qū)。③從金融監(jiān)管強(qiáng)度異質(zhì)性視角來看，數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用雖在金融監(jiān)管較弱與較強(qiáng)區(qū)域同樣得到有效驗(yàn)證，但在金融監(jiān)管強(qiáng)度較弱的地區(qū)促進(jìn)作用更強(qiáng)。④空間計(jì)量估計(jì)結(jié)果顯示，綠色高質(zhì)量發(fā)展具有顯著的正向溢出效應(yīng)。⑤從傳導(dǎo)機(jī)制來看，數(shù)字金融可以通過推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新與改善資源配置效率促進(jìn)綠色高質(zhì)量發(fā)展。

基于上述結(jié)論提出如下政策啟示：①加快推進(jìn)數(shù)字金融發(fā)展，充分釋放其對綠色高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用。聚焦新一代金融數(shù)據(jù)中心、計(jì)算中心的建設(shè)，加強(qiáng)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；加速數(shù)字技術(shù)的推廣與應(yīng)用，推動(dòng)金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型，延伸數(shù)字金融服務(wù)半徑；完善數(shù)字金融發(fā)展規(guī)劃，加強(qiáng)政策引導(dǎo)、確保數(shù)字金融扶持政策的落實(shí)，強(qiáng)化數(shù)字金融對綠色高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)效應(yīng)。②遵循因地制宜，有所側(cè)重的政策實(shí)施策略，探尋數(shù)字金融發(fā)展的差異化路線。給予中西部地區(qū)適當(dāng)?shù)馁Y源傾斜，推進(jìn)寬帶網(wǎng)絡(luò)光纖改造，牢牢抓住以5G 基站建設(shè)為代表的新基建契機(jī)，提升數(shù)字金融發(fā)展水平，縮小“數(shù)字鴻溝”。東部地區(qū)在數(shù)字金融應(yīng)用場景、數(shù)字金融服務(wù)與產(chǎn)品等領(lǐng)域積極創(chuàng)新，加快打造數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)數(shù)字金融向更高層次發(fā)展。另外，繼續(xù)深化金融體制改革，不斷完善金融監(jiān)管體系，在守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線條件下，保持適度的金融監(jiān)管寬容，探索金融信息公開、產(chǎn)品公示等柔性監(jiān)管方式。③積極引導(dǎo)數(shù)字金融對綠色技術(shù)創(chuàng)新的支持，為綠色技術(shù)研發(fā)提供便捷的金融服務(wù)。完善綠色技術(shù)專利制度，明確綠色技術(shù)創(chuàng)新方向和權(quán)限；通過稅收和財(cái)政補(bǔ)貼等多種激勵(lì)手段鼓勵(lì)綠色技術(shù)創(chuàng)新，加強(qiáng)對補(bǔ)貼企業(yè)的篩選與監(jiān)管。發(fā)揮數(shù)字金融對資源配置效率的優(yōu)化作用，推廣數(shù)字金融的使用范圍，提高資源配置效率。完善體制機(jī)制建設(shè)，破除要素的流動(dòng)壁壘，通過完善要素市場制度規(guī)范，構(gòu)建合理的要素價(jià)格體系，推動(dòng)要素價(jià)格成為市場配置資源的準(zhǔn)確信號。④建立和完善跨區(qū)域綠色高質(zhì)量發(fā)展協(xié)同機(jī)制，形成合力推動(dòng)生態(tài)文明建設(shè)。綠色高質(zhì)量發(fā)展存在顯著的正向空間溢出效應(yīng)，在推動(dòng)綠色高質(zhì)量發(fā)展時(shí)要充分考慮城市間的互動(dòng)，通過搭建跨區(qū)域合作交流平臺，為資源、要素的流動(dòng)提供便利。鼓勵(lì)跨區(qū)域綠色聯(lián)盟的成立，培育具有公信力的綠色認(rèn)證機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)不同區(qū)域企業(yè)積極進(jìn)行綠色認(rèn)證；建立跨區(qū)域多部門的信息共享機(jī)制，逐步形成綠色高質(zhì)量發(fā)展政策溝通協(xié)同機(jī)制。