馮 杰
(廣東水電二局股份有限公司,廣東 廣州 511340)
國(guó)有企業(yè)混合所有制改革是國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新改革的關(guān)鍵內(nèi)容,混合所有制改革的效果決定著國(guó)有企業(yè)能否能夠成功推動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。因此,國(guó)有企業(yè)混合所有制改革是新時(shí)代新形勢(shì)背景下提升企業(yè)資產(chǎn)活躍性和盈利性的關(guān)鍵戰(zhàn)略,有利于將政府扶持的國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橥耆袌?chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)代化企業(yè)。而國(guó)有企業(yè)混合所有制改革所涉及的兼并重組、非國(guó)有資本注入、國(guó)有企業(yè)投資運(yùn)營(yíng)公司、資產(chǎn)證券化、員工持股等重大問(wèn)題,影響著國(guó)有企業(yè)的投資效率和融資能力,是決定國(guó)有企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。國(guó)有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革,本身也包含了提高融資能力的目的,通過(guò)引進(jìn)各種活力更強(qiáng)的資金資本來(lái)破除國(guó)有企業(yè)固化的資本結(jié)構(gòu),將過(guò)度依賴政府財(cái)政資金支持和商業(yè)銀行貸款的融資方式轉(zhuǎn)變?yōu)楦嘣?、多層次的融資體系,為企業(yè)投融資機(jī)制創(chuàng)新改革提供了新的有利契機(jī),能夠通過(guò)“混”和“改”,有效地解決國(guó)有企業(yè)融資困難和資本管理的問(wèn)題,為盈利增長(zhǎng)帶來(lái)全新的可能性,促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。
國(guó)有企業(yè)混合所有制改革在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行,但是需要外部多種所有制的參與,將國(guó)有企業(yè)傳統(tǒng)的單一所有制結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榛旌纤兄平Y(jié)構(gòu),大力推動(dòng)混合所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,在國(guó)有企業(yè)內(nèi)部引入更多非國(guó)有資本,主要包括各種民營(yíng)資本[1]。除了吸引非國(guó)有資本進(jìn)入國(guó)有企業(yè),同時(shí)也鼓勵(lì)國(guó)有資本以各種各樣的方式入股非國(guó)有企業(yè),從而有效地挖掘和發(fā)揮國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值,以實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)的保值和增值目標(biāo)。
(1)積極影響
國(guó)有企業(yè)混合所有制改革整體上能夠產(chǎn)生積極正向的影響,并且從長(zhǎng)期來(lái)看,國(guó)有企業(yè)實(shí)施混改能夠獲得利大于弊的效果,通過(guò)打造多種所有制結(jié)構(gòu)來(lái)提升企業(yè)的資產(chǎn)活力和競(jìng)爭(zhēng)力,促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),提升國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)的投資收益率、提高資金活力、增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力、提高企業(yè)整體的創(chuàng)新能力、完善企業(yè)的現(xiàn)金持有行為和資產(chǎn)管理制度,改變國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)流向和投資決策方式,使得國(guó)有企業(yè)能夠以更低成本獲得資金,以更高效率利用資產(chǎn),促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的合理利用和配置。
(2)負(fù)面影響
但是國(guó)有企業(yè)混合所有制改革過(guò)度或者是混改策略不合理也會(huì)帶來(lái)較為顯著的負(fù)面影響,反而阻礙國(guó)有企業(yè)的轉(zhuǎn)型。在混合所有制改革的過(guò)程中,國(guó)有企業(yè)獲得了民營(yíng)資本的活力,也失去了國(guó)有企業(yè)較強(qiáng)的授信能力。另外,混改過(guò)度會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移,導(dǎo)致國(guó)有控股地位喪失,對(duì)于從事某些基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的國(guó)有企業(yè),會(huì)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn),容易出現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)被侵占的問(wèn)題,影響國(guó)有資產(chǎn)的安全性。
(1)提高國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新活力
國(guó)有企業(yè)混合所有制改革能夠直接引入各類民營(yíng)資本,甚至在部分非壟斷的國(guó)有企業(yè)行業(yè)中還能夠引入外資,有效地改變國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和要素結(jié)構(gòu),使得更多有活力的資金資源進(jìn)入國(guó)有企業(yè),推動(dòng)著國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理觀念、運(yùn)作模式、投資決策方式的創(chuàng)新,充分激發(fā)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展活力[2]。
(2)實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值
國(guó)有企業(yè)混合所有制改革本質(zhì)上是改變企業(yè)內(nèi)部國(guó)有資產(chǎn)和非國(guó)有資產(chǎn)的比例,并未改變國(guó)有控股的控制地位,增加了非國(guó)有資產(chǎn)股權(quán),使得更多有創(chuàng)新活力的資本參與到國(guó)有企業(yè)治理和內(nèi)部控制中來(lái),有利于優(yōu)化企業(yè)投融資決策。使得國(guó)有企業(yè)能夠?qū)①Y產(chǎn)投資于更高收益和風(fēng)險(xiǎn)更低的經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目中,提高國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)投資收益,借助民營(yíng)資本的活力來(lái)改善企業(yè)的投融資效率,實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值的目標(biāo),提高國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)收益水平。
(3)促進(jìn)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)
國(guó)有企業(yè)實(shí)施混合所有制改革,還能夠加速推動(dòng)國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程,使得國(guó)有企業(yè)深度融入市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng),在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。由于在國(guó)有企業(yè)中其他所有制資本占比的增加,非國(guó)有資產(chǎn)控股力量增強(qiáng),更多有市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)能力的股東管理加入國(guó)有企業(yè),干預(yù)著企業(yè)投資決策和經(jīng)營(yíng)管理,有效地提高了國(guó)有企業(yè)對(duì)盈利的需求,從而有利于推動(dòng)資源的優(yōu)化配置,提高國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
融資能力指的是企業(yè)獲得資金融通的能力。在一定的經(jīng)濟(jì)金融條件下,企業(yè)根據(jù)自身需要融通資金的成功率、及時(shí)性,獲得資金的規(guī)模、速度等都反映著企業(yè)融資能力的高低。而企業(yè)獲得資金融通的能力受到各種各樣因素的影響,企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)績(jī)效以及企業(yè)的市場(chǎng)形象、信用等級(jí)等都會(huì)影響外部融資者對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià),從而對(duì)企業(yè)的融資能力產(chǎn)生相應(yīng)的影響。
(1)內(nèi)源融資
內(nèi)源融資指的是融通資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部的一種融資方式,內(nèi)源融通資金來(lái)源于企業(yè)的未分配利潤(rùn)和留存收益等,內(nèi)源融資實(shí)際上是企業(yè)將經(jīng)營(yíng)未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增為股本的過(guò)程,是保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要基礎(chǔ),反映了企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力和資金管理能力,通常大規(guī)模企業(yè)都具有較強(qiáng)的內(nèi)源融資能力[3]。
(2)外源融資
第一,債務(wù)融資。債務(wù)融資指的是企業(yè)到期需要還本付息的一種融資方式,資金來(lái)源于外部各個(gè)金融機(jī)構(gòu)或者是個(gè)人,包括商業(yè)信用融資、商業(yè)銀行貸款、債權(quán)信用融資等方式。
商業(yè)信用融資通常表現(xiàn)為企業(yè)的應(yīng)付賬款或者是延遲付款,即在企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,因?yàn)殚L(zhǎng)期和其他企業(yè)或者是經(jīng)銷(xiāo)商等達(dá)成合作關(guān)系,從而產(chǎn)生的一種信用形式,實(shí)際上企業(yè)能夠?qū)⑦@類資金暫時(shí)用于其他經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié),以緩解短期資金周轉(zhuǎn)困難。
商業(yè)銀行貸款是較為常見(jiàn)且規(guī)模較大的一種融資方式,指的是企業(yè)直接向商業(yè)銀行申請(qǐng)借款的方式,包括短期貸款和長(zhǎng)期貸款。不同的貸款業(yè)務(wù)利率不同、償還期限不同、風(fēng)險(xiǎn)不同,對(duì)企業(yè)的信用要求不同,具有一定的靈活性。
債權(quán)信用融資指的是企業(yè)向市場(chǎng)上各類投資者發(fā)行有價(jià)債券或者是通過(guò)融資租賃等方式來(lái)融通資金,有價(jià)債券需要到期還本付息,采用這一融資方式的企業(yè)通常是進(jìn)入成熟期并且現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè),企業(yè)的信用評(píng)級(jí)較高并且融資規(guī)模大。
第二,股權(quán)融資。股權(quán)融資指的是企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票增加股本或資本公積等方式來(lái)進(jìn)行資金融資的方式,不需要企業(yè)到期還本付息,企業(yè)不需要承擔(dān)任何到期還款的壓力。但是企業(yè)的股票為所有權(quán)證券,對(duì)企業(yè)本身的要求較高,而企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí),需要合理地考慮解決企業(yè)實(shí)際控制權(quán)分布和利潤(rùn)分配的協(xié)調(diào)問(wèn)題,確定實(shí)際融資成本,避免出現(xiàn)大量的隱藏融資成本。
(1)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革降低企業(yè)債務(wù)融資能力
國(guó)有企業(yè)混合所有制改革通過(guò)引進(jìn)非國(guó)有資本持股人等異質(zhì)性股東來(lái)和國(guó)有資本股東相互制衡,形成全新的股權(quán)制衡結(jié)構(gòu),影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策,對(duì)企業(yè)債務(wù)融資能力產(chǎn)生了一定的抑制作用。國(guó)有企業(yè)原本具有較高的債務(wù)融資能力,依靠國(guó)家政府的信用背書(shū),國(guó)有企業(yè)往往能夠以更低成本獲得更大規(guī)模的商業(yè)銀行授信,因此更容易獲得商業(yè)信用貸款,國(guó)有企業(yè)也因此過(guò)于依賴貸款融資,國(guó)家政府為國(guó)有企業(yè)提供無(wú)形的增信措施,使得國(guó)有企業(yè)產(chǎn)生較為顯著的信貸優(yōu)勢(shì),導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)過(guò)度依賴銀行貸款,貸款規(guī)模顯著上升,債務(wù)壓力增大[4]。而隨著國(guó)有企業(yè)的混合所有制改革,更多非國(guó)有資本進(jìn)入國(guó)有企業(yè),使得國(guó)有企業(yè)股權(quán)形式中非國(guó)有股權(quán)占比提升,使得國(guó)有企業(yè)的國(guó)有化程度實(shí)際上逐漸降低,因此國(guó)家政府的信用背書(shū)優(yōu)勢(shì)自然也被削弱,商業(yè)銀行所愿意向混合所有制企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要低于傳統(tǒng)的國(guó)有企業(yè),因此顯著地降低了企業(yè)的債務(wù)融資能力。
(2)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革程度過(guò)大時(shí)對(duì)債務(wù)融資能力產(chǎn)生促進(jìn)作用
國(guó)有企業(yè)混合所有制改革需要適度,當(dāng)超過(guò)合理強(qiáng)度時(shí)會(huì)導(dǎo)致國(guó)有股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移,內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)混亂,對(duì)企業(yè)融資能力產(chǎn)生反向阻礙作用,這也是為什么在進(jìn)行混合所有制改革時(shí)需要把握力度,保證混改適度。在企業(yè)實(shí)際的融資過(guò)程中,股權(quán)制衡程度增加實(shí)際上也強(qiáng)化了股東間的相互監(jiān)督作用,混改程度大,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策會(huì)被政府干擾的可能性降低,企業(yè)的內(nèi)控制度進(jìn)一步發(fā)展完善,有效地提高了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和現(xiàn)代化治理水平,有利于推動(dòng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控制度的完善,保持合理的資產(chǎn)負(fù)債率,有效地降低企業(yè)的債務(wù)融資成本[5]。
(1)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革整體上提高了企業(yè)股權(quán)融資能力
國(guó)有企業(yè)混合所有制改革可以引進(jìn)更有市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)和融資能力的資本,改善原有的股權(quán)結(jié)構(gòu),提升企業(yè)的盈利能力和財(cái)務(wù)績(jī)效,從而對(duì)企業(yè)的股權(quán)融資能力產(chǎn)生正向的影響。民營(yíng)資本和其他資本進(jìn)入國(guó)有企業(yè),能夠打破國(guó)有集體資本獨(dú)占國(guó)有企業(yè)治理體系的現(xiàn)狀,有效地緩解國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期存在的“一股獨(dú)大”的局面,協(xié)調(diào)國(guó)有資產(chǎn)集體利益和非國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益之間的關(guān)系,通過(guò)拉動(dòng)國(guó)有企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)效益的提升來(lái)實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益。并且,異質(zhì)性股東的加入使得國(guó)有企業(yè)內(nèi)部的相互監(jiān)督力量得以加強(qiáng),公司的治理和內(nèi)控制度充分展現(xiàn),有效地提高了企業(yè)的信息透明度,減少信息不對(duì)稱,降低股權(quán)融資成本,從而有效地提升了企業(yè)的股權(quán)融資能力。
(2)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革程度過(guò)大時(shí)對(duì)股權(quán)融資能力產(chǎn)生抑制作用
國(guó)有企業(yè)混合所有制改革能夠增加企業(yè)的股權(quán)制衡程度,國(guó)有企業(yè)股權(quán)制衡程度越高,股東間的相互監(jiān)督和能力就越強(qiáng)。但是當(dāng)混合所有制改革程度過(guò)高,超出相對(duì)均衡協(xié)調(diào)的狀態(tài)時(shí),反而會(huì)導(dǎo)致大股東之間的矛盾加深,股權(quán)占比差不多的情況下難以作出有效決策,影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行[6]。并且當(dāng)混合所有制改革程度過(guò)高時(shí),國(guó)有控股股東讓渡了更多的股權(quán),容易削弱控股股東的盡職程度,從而影響企業(yè)價(jià)值,導(dǎo)致市場(chǎng)上其他投資者對(duì)企業(yè)的評(píng)估較低,投資意愿低,使得企業(yè)股權(quán)融資困難,給國(guó)有企業(yè)的股權(quán)融資樹(shù)立起了更高的屏障,不利于其融資能力的提升。
國(guó)有企業(yè)是否從事壟斷行業(yè),對(duì)于其混合所有制改革影響作用的發(fā)揮具有較為顯著的影響。一般而言,從事競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革所能夠給企業(yè)債務(wù)融資能力和股權(quán)融資能力產(chǎn)生的影響要顯著于從事壟斷性行業(yè)的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革所能夠給企業(yè)債務(wù)融資能力和股權(quán)融資能力產(chǎn)生的影響,即競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)有企業(yè)混合所有制改革對(duì)企業(yè)的債務(wù)融資能力的抑制作用以及對(duì)股權(quán)融資能力的促進(jìn)作用更加顯著[7]。壟斷性經(jīng)營(yíng)的國(guó)有企業(yè)往往依托于其資源“稀缺性”而享受源源不斷的、穩(wěn)定的下游客戶,盈利能力較強(qiáng),盈利狀況穩(wěn)定,從而往往具有較高的融資能力,混合所有制改革對(duì)其壟斷性不產(chǎn)生影響,因此對(duì)其融資能力的影響也相對(duì)不夠顯著。而從事非壟斷性行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)有企業(yè)的各項(xiàng)服務(wù)和產(chǎn)品具有“易替代性”特征,盈利狀況不穩(wěn)定,是否能夠獲得融資與其信用狀況、盈利狀況等掛鉤,因此進(jìn)行混合所有制改革后,能夠提高其治理能力,提高企業(yè)增強(qiáng)融資能力的可能性。
國(guó)有企業(yè)根據(jù)所屬的地方層級(jí)劃分可以分為中央企業(yè)和地方企業(yè),中央企業(yè)受政府管控力度更高,地方國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)程度更高。因此,央企混改對(duì)企業(yè)融資能力產(chǎn)生的影響要低于地方國(guó)有企業(yè)混改對(duì)企業(yè)債務(wù)融資能力和股權(quán)融資能力產(chǎn)生的影響。央企受到更多的政策支持和國(guó)家財(cái)政資金的支持,融資更加容易,并且央企具有保障社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、保障社會(huì)民生等特殊的職能,因此對(duì)其股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的要求更為嚴(yán)格,央企進(jìn)行混合所有制改革,并不會(huì)對(duì)其融資能力產(chǎn)生較大影響。地方國(guó)有企業(yè)受中央政府直接干預(yù)較少,競(jìng)爭(zhēng)性更強(qiáng),混改有利于進(jìn)一步增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力,提升其資產(chǎn)活力,提高資產(chǎn)收益率,從而有效地改善其融資能力。
國(guó)有企業(yè)混合所有制改革對(duì)企業(yè)融資能力影響作用的發(fā)揮具有一定的門(mén)檻,對(duì)債務(wù)融資能力產(chǎn)生的抑制作用以及對(duì)企業(yè)股權(quán)融資產(chǎn)生的促進(jìn)作用都存在著以資產(chǎn)負(fù)債率為基礎(chǔ)的門(mén)檻效應(yīng)。國(guó)有企業(yè)和其他民營(yíng)企業(yè)相比,對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率的管控力度相對(duì)較弱,會(huì)過(guò)度放松自身對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的要求,從而導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)負(fù)債累累[8]。在國(guó)有企業(yè)不斷深化混合所有制改革后,非國(guó)有資本的加入會(huì)使得國(guó)有企業(yè)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的把控力度有效加強(qiáng),為了避免因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率高而引發(fā)國(guó)資委監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)盡可能選擇放棄債務(wù)融資,而是選擇股權(quán)融資。
設(shè)立于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的東部地區(qū)的國(guó)有企業(yè),與設(shè)立于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的中西部地區(qū)的國(guó)有企業(yè)相比,設(shè)立在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高地區(qū)的國(guó)有企業(yè)實(shí)施混合所有制改革所取得的效果往往要低于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革所能夠?qū)鶆?wù)融資能力產(chǎn)生的抑制作用,高于對(duì)股權(quán)融資能力的促進(jìn)作用。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū),金融市場(chǎng)更加健全,經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量高,金融資源較為豐富,國(guó)有企業(yè)的融資選擇渠道多,國(guó)有企業(yè)股權(quán)融資和其他融資能力較強(qiáng)。而在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的西部地區(qū),金融資源有限,可放貸資金不充足,隨著混合所有制改革的推進(jìn),國(guó)有企業(yè)的債務(wù)融資能力會(huì)下降得更快。
市場(chǎng)化水平對(duì)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的影響作用有調(diào)節(jié)作用,能夠進(jìn)一步降低國(guó)有企業(yè)的債務(wù)融資能力,提高企業(yè)的股權(quán)融資能力,對(duì)于負(fù)債規(guī)模普遍較大的國(guó)有企業(yè)而言,市場(chǎng)化水平越高,混合所有制改革所能夠產(chǎn)生的積極影響便更顯著。當(dāng)市場(chǎng)化程度較高,市場(chǎng)機(jī)制和競(jìng)爭(zhēng)制度較完善時(shí),國(guó)有企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加安全,環(huán)境更加良好,有利于通過(guò)混合所有制改革來(lái)優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu),提高國(guó)有企業(yè)的內(nèi)控質(zhì)量和水平[9]。并且市場(chǎng)化水平高,融資渠道更寬,融資成本更低,企業(yè)融資選擇更多,融資能力更強(qiáng)。
國(guó)有企業(yè)混合所有制改革具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義,并且整體上能夠?qū)?guó)有企業(yè)的融資能力產(chǎn)生正面的影響。因?yàn)楫?dāng)前國(guó)有企業(yè)普遍存在著負(fù)債過(guò)高的情況,進(jìn)行混合所有制改革能夠有效抑制企業(yè)的債務(wù)融資,促進(jìn)股權(quán)融資,從而避免國(guó)有企業(yè)負(fù)債規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。因此,國(guó)有企業(yè)進(jìn)行混改時(shí)需要準(zhǔn)確把握混改強(qiáng)度,從縱向角度和橫向角度綜合確定改革力度,制定完善科學(xué)的混合所有制改革方案與規(guī)劃[10]。當(dāng)前我國(guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革還處于初期階段,因此需要進(jìn)一步加大混改推進(jìn)力度,推動(dòng)國(guó)有資本和社會(huì)資本的高效融合。另外還需要注意的是,國(guó)有企業(yè)不能隨意地混合和改革,而是需要根據(jù)行業(yè)和地區(qū)特征,制定針對(duì)性較強(qiáng)的混改政策和方式,要區(qū)分不同區(qū)域和不同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度企業(yè),保證混改要適度,精準(zhǔn)把控國(guó)有企業(yè)可以讓渡的股權(quán)比例、總股數(shù)和總值,堅(jiān)持混改的道路,以促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。
國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)要切實(shí)有效地落實(shí)投融資戰(zhàn)略,做好投融資戰(zhàn)略規(guī)劃,科學(xué)合理地配置各項(xiàng)資金,合理地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)投資經(jīng)營(yíng),賺取利潤(rùn),形成良性的循環(huán),提高國(guó)有企業(yè)的整體價(jià)值。特別是地方性國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步強(qiáng)化自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,并且建立市場(chǎng)化的價(jià)格運(yùn)行與資本運(yùn)作機(jī)制,配合利率市場(chǎng)化改革,放松對(duì)國(guó)有企業(yè)的干預(yù)力度和管控力度,在市場(chǎng)化原則的基礎(chǔ)上科學(xué)配置國(guó)有企業(yè)的混合所有制資金,協(xié)調(diào)國(guó)有企業(yè)內(nèi)源性融資和社會(huì)性融資的比例,依托于國(guó)有企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展和市場(chǎng)化運(yùn)行來(lái)支持其投融資機(jī)制的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。
為了提升國(guó)有企業(yè)各類資產(chǎn)的活力,還應(yīng)當(dāng)不斷拓寬企業(yè)的融資渠道,構(gòu)建多層次、多元化的融資體系,打造成熟完善的多層次資本金融市場(chǎng),這需要國(guó)家戰(zhàn)略支持和金融產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化。當(dāng)前我國(guó)基本上已經(jīng)建立起場(chǎng)內(nèi)資本市場(chǎng)和場(chǎng)外資本市場(chǎng),場(chǎng)內(nèi)主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和場(chǎng)外新三板、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)、證券公司主導(dǎo)的柜臺(tái)市場(chǎng)等構(gòu)建形成了多層次的資本市場(chǎng)體系。但是金融資源流動(dòng)不夠通暢,還存在信息不對(duì)稱的情況,因此需要進(jìn)一步完善股權(quán)市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的流通渠道和信息共享機(jī)制,大力推動(dòng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)的融合,使得國(guó)有企業(yè)能夠有更多的融資渠道和方式選擇,優(yōu)化融資組合,從而有效增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的融資能力。
積極主動(dòng)地推動(dòng)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革和去杠桿、降負(fù)債政策的深度融合,提高國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效和安全性,使得國(guó)有企業(yè)認(rèn)識(shí)到其高額度授信來(lái)源于國(guó)家政府,而不是自身。在此基礎(chǔ)上,推動(dòng)國(guó)有企業(yè)主動(dòng)提高對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率這一財(cái)務(wù)指標(biāo)的認(rèn)識(shí),嚴(yán)格控制企業(yè)負(fù)債,避免國(guó)有企業(yè)依賴其高額度授信而不斷增加負(fù)債規(guī)模。國(guó)有企業(yè)需要保持適度的財(cái)務(wù)杠桿,一方面充分利用各項(xiàng)資金資源,另一方面也需要防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),保障穩(wěn)定經(jīng)營(yíng),當(dāng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高于60%時(shí),應(yīng)當(dāng)保持較高警惕性,快速調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu),降低負(fù)債融資占比。
國(guó)有企業(yè)是市場(chǎng)中重要的投融資主體,因此需要不斷加強(qiáng)與其他各類投融資主體的合作,通過(guò)合作交流機(jī)制來(lái)使得各個(gè)投融資主體之間形成雙向甚至多項(xiàng)的資金支持和合作關(guān)系,形成共同付出、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的協(xié)作機(jī)制,有效地提高國(guó)有企業(yè)的投融資效率,從而增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的融資能力。國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其重要的市場(chǎng)地位和話語(yǔ)權(quán),帶領(lǐng)價(jià)值鏈上下游的企業(yè)建立投融資主體的篩選機(jī)制,在眾多企業(yè)中選擇合適的戰(zhàn)略合作伙伴,形成長(zhǎng)期有效的投融資合作伙伴關(guān)系,相互融通資金,提高資金周轉(zhuǎn)效率。
綜上所述,國(guó)有企業(yè)混合所有制改革是大勢(shì)所趨,是時(shí)代發(fā)展變化過(guò)程中,國(guó)有企業(yè)進(jìn)行自身改革,順應(yīng)時(shí)代發(fā)展不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的重點(diǎn)戰(zhàn)略,從整體上來(lái)看會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)的債務(wù)融資能力產(chǎn)生一定的抑制作用,對(duì)企業(yè)的股權(quán)融資能力產(chǎn)生一定的促進(jìn)作用。從國(guó)有企業(yè)混合所有制改革對(duì)企業(yè)融資能力的影響來(lái)看,相對(duì)于壟斷性企業(yè)和央企,競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革對(duì)企業(yè)融資能力產(chǎn)生的具體影響更顯著,經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革能夠給企業(yè)融資能力帶來(lái)的影響要高于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)。另外,市場(chǎng)化程度具有調(diào)節(jié)作用,能夠?qū)?guó)有企業(yè)混合所有制改革對(duì)企業(yè)債務(wù)融資能力產(chǎn)生正向調(diào)節(jié)作用,對(duì)股權(quán)融資能力產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。需要注意的是,國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行混合所有制改革時(shí)需要把控強(qiáng)度和力度,做到適度混改,在持續(xù)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制的基礎(chǔ)上不斷優(yōu)化國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代化治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控管理結(jié)構(gòu),提高國(guó)有企業(yè)的融資能力。