李 繁

（西南政法大學(xué)商學(xué)院，重慶 401120）

一、引言

近年來，民營企業(yè)的發(fā)展如同雨后春筍一般，逐漸成為推動社會發(fā)展的重要力量，對技術(shù)創(chuàng)新、GDP 增長和勞動就業(yè)等方面具有不可忽視的影響。然而與國有企業(yè)相比，民營企業(yè)仍然面臨低信息披露質(zhì)量、高行業(yè)壁壘、融資約束等諸多局限，股權(quán)單一是致使民營企業(yè)產(chǎn)生這些局限的重要原因。盡管不乏海爾集團、小米科技等民營企業(yè)中的龍頭企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展較好，但是這不能反映民營企業(yè)的真實情況。據(jù)全國工商聯(lián)發(fā)布的信息，2022 年中國民營企業(yè)500 強的資產(chǎn)總額為41.61 萬億元，同比下降17.92%；稅后凈利潤為1.73 萬億元，同比下降12.28%。旨在幫助民營企業(yè)克服發(fā)展瓶頸，推進民營企業(yè)股權(quán)多元化以及鼓勵民營企業(yè)實施混合所有制改革（即民企“逆向混改”）則成為政府的重點工作之一。在這樣的改革背景下，國有資本逐漸進入到包括民營企業(yè)在內(nèi)的國民經(jīng)濟的各個領(lǐng)域。民營企業(yè)出于擺脫自身發(fā)展局限的目的，也在頻繁地接受國有注資，以實現(xiàn)“1+1 ＞2”的企業(yè)治理效果且促進自身的發(fā)展。另外，近年來，參與混改的民企逐漸增多，截至2022 年底，參與“逆向混改”的民企占民企總數(shù)的比重維持在50%以上?？梢?，“逆向混改”已成為當前民企改革的重要舉措，從理論和實踐角度對其經(jīng)濟后果的評價顯得尤為緊要。民企實施“逆向混改”在增強其信息透明度、強化監(jiān)督力度、完善公司治理機制等方面發(fā)揮重要作用，很可能使得審計監(jiān)督職能充分發(fā)揮且其降低市場信息風(fēng)險的功能充分呈現(xiàn)。顯然，為了滿足國有股東監(jiān)督民企的需求，將信息披露質(zhì)量維持在較高的水平且關(guān)鍵審計事項作為審計師審計的重要組成部分，具有提高信息披露質(zhì)量的功能，審計師傾向于提高披露關(guān)鍵審計事項的充分性，從而促進民企“逆向混改”的深入推進。

民企實施“逆向混改”使得其存在讓審計師提高披露關(guān)鍵審計事項充分性的需要。一方面，國有股東出于國有資本保值增值的目的，對混改民企信息披露水平提出了較高的要求。根據(jù)審計信息理論，審計具有提高財務(wù)信息可信度和增進財務(wù)信息價值的優(yōu)勢且關(guān)鍵審計事項是審計質(zhì)量的重要表現(xiàn)。因此，旨在縮小國有股東的審計期望差距，審計師在審計時增加審計投入的動機較強，進而提高審計質(zhì)量。另一方面，民企實施“逆向混改”相當于變相獲得了一定程度的國家信譽，向外部資本市場傳遞利好信號，昭示著民企具有較低的風(fēng)險、較高的企業(yè)價值以及未來穩(wěn)定的發(fā)展前景，容易受到媒體和投資者等利益相關(guān)者的廣泛監(jiān)督和關(guān)注，且媒體和利益相關(guān)者的廣泛關(guān)注意味著審計師在審計混改民企獲取信息的途徑較多，進而便于審計師對被審計單位的內(nèi)外部環(huán)境有較為充分的理解和提高披露關(guān)鍵審計事項的充分性。另外，混改民企的投資者較多，一旦混改民企發(fā)生經(jīng)營失敗，投資者可以將財務(wù)信息風(fēng)險部分或全部轉(zhuǎn)移給審計師，故投資者感知的審計師責(zé)任增加。依據(jù)審計保險理論，審計師降低財務(wù)信息風(fēng)險壓力和遭遇訴訟索償?shù)娘L(fēng)險增加，而提高披露關(guān)鍵審計事項的充分性能夠減輕投資者感知的審計人員的責(zé)任，顯然會受到影響。

市場競爭地位作為外部環(huán)境因素，其是產(chǎn)品市場競爭的重要組成部分，對混改民企治理層的決策產(chǎn)生影響，使得民企實施“逆向混改”對披露關(guān)鍵審計事項的充分性的影響有所不同。高市場競爭地位的混改民企通常整體的經(jīng)營風(fēng)險較低、應(yīng)對外部競爭的能力較強。相比之下，低市場競爭地位的民企在面臨外部沖擊時，由于面臨規(guī)模較小、競爭激烈等一系列局限，該類民企抵御危機能力較弱，破產(chǎn)風(fēng)險較高，不易將外部沖擊轉(zhuǎn)嫁給競爭對手。因此，與低市場競爭地位的混改民企相比，高市場競爭地位的混改民企更容易受到國有股東的青睞和成為國有股東參股的優(yōu)先選擇，其通常“逆向混改”程度更高，受到國資委嚴格監(jiān)管的概率提高，進而有效地約束了治理層和管理層的自利行為，致使其有較強的意愿溝通關(guān)鍵審計事項，故審計師在披露關(guān)鍵審計事項時會獲得更多價值信息，提高披露關(guān)鍵審計事項的充分性的可能性增加。因此，民營企業(yè)實施“逆向混改”時，不僅可以獲得競爭紅利，有助于其進入新市場，也勢必會受到其市場競爭地位的影響，從而改變原有治理作用。

二、理論分析與研究假設(shè)

1.逆向混改與披露關(guān)鍵審計事項充分性

民營企業(yè)逆向混改的后果主要表現(xiàn)為資源效應(yīng)和治理效應(yīng)。一方面，逆向混改為民企混改帶來的資源效應(yīng)成為民營企業(yè)提高公眾認同的重要前提。逆向混改促進民營企業(yè)獲得更多的資源，降低了其對外部其他資源的依賴程度。再者，隨著逆向混改的深入，民營企業(yè)獲得政府支持力度增強，同時昭示著其具有較強的實力且可以吸引更多投資者關(guān)注，融資約束得到降低，因而混改程度較高的民營企業(yè)得到了進一步發(fā)展，企業(yè)價值隨之提升，進而更希望得到公眾的認可。關(guān)鍵審計事項不僅有助于增強外部信息使用者對審計價值的認同感，而且意味著對當前經(jīng)濟活動的認可和擔(dān)保。因此，旨在獲取經(jīng)濟活動的認可，混改民企有強烈的動機與審計師溝通關(guān)鍵審計事項。另一方面，逆向混改帶來的民營企業(yè)自身的第一類和第二類代理問題的緩解可能導(dǎo)致其產(chǎn)生治理效應(yīng)。逆向混改能夠緩解民企信息不對稱問題，為縮小治理層自主調(diào)整其行為的空間奠定基礎(chǔ)，且治理能力的提升也成為民企提高規(guī)范性的重要前提，最終使得治理層嚴格遵守外部審計準則的要求，并且按照要求主動與審計師溝通關(guān)鍵審計事項，因而審計師披露關(guān)鍵審計事項可能更加積極。

國有股東具有較高的混改民企信息披露要求。出于國有資本保值增值和維護長期利益的目的且國有股東以及其與其他股東目標函數(shù)存在差異，國有股東有較強的意愿加強對其他股東的監(jiān)督。而披露關(guān)鍵審計事項作為一種重要的外部制度安排，要求審計師以獨立客觀的態(tài)度審核企業(yè)的經(jīng)營管理狀況，發(fā)揮監(jiān)督治理作用。民企實施“逆向混改”后，由于預(yù)期控股股東及治理層和管理層受到的監(jiān)督加強且出于滿足國有股東要求的需要，治理層有強烈的動機與審計師交流關(guān)鍵審計事項，協(xié)助審計師提高披露有關(guān)審計事項的充分性。首先，國有資本入股民企后，其背靠的投資機構(gòu)或者國有企業(yè)會設(shè)立專門的參股股權(quán)管理部門，監(jiān)管機制進一步完善，治理層隱匿信息的難度加大，進而提高與審計師溝通關(guān)鍵審計事項的主動性。其次，利益侵占假說認為，大股東股權(quán)集中可能產(chǎn)生利益侵占，也有可能掏空公司價值進而損害中小股東的利益。作為異質(zhì)性股東，國有股東的歷史使命和民營資本的投機性使得逆向混改民營企業(yè)的目標和行為要求有所不同。隨著逆向混改程度的深入，國有股東對民營企業(yè)的制衡作用加強，有更強的話語權(quán)要求逆向混改企業(yè)提高治理水平，以有效抑制大股東與治理層、管理層之間的財務(wù)舞弊與經(jīng)營短視行為，提高風(fēng)險控制的嚴格性，促進民企治理層配合審計師審計，按照審計準則要求與審計師溝通關(guān)鍵審計事項。再次，混改民企的國有股東對民企具有嚴格的要求，為了檢驗民企的任務(wù)完成情況和質(zhì)量，勢必對民企進行必要的了解。關(guān)鍵審計事項的披露向國有股東傳遞了特質(zhì)信息，降低信息的不確定性。關(guān)鍵審計事項作為新審計準則中的增量披露內(nèi)容，在報告中予以單獨列示，能夠引導(dǎo)國有股東重點關(guān)注混改民企的重要事項，從而幫助其檢驗混改民企是否符合要求。

審計師得到混改民企的配合的同時，并且出于規(guī)避訴訟風(fēng)險的考慮，有較強的動機披露關(guān)鍵審計事項。一方面，審計師披露關(guān)鍵審計事項能夠獲得混改民企的配合。具體來說，我國民營企業(yè)大多數(shù)是由家族人員共同努力而來，在制度上往往不夠規(guī)范，逆向混改能夠提升民營企業(yè)的規(guī)范性，且出于國有資本保值增值的目的，國有股東有較強的動機對民企的經(jīng)營管理活動進行干預(yù)，再者，混改民企受到不同利益相關(guān)者的監(jiān)督意味著治理層侵占公司利益的動機減弱，最終降低治理層自利行為侵害國有資本的可能性，進而提高民營企業(yè)經(jīng)營決策的科學(xué)性，能夠更好地配合審計師審計，審計質(zhì)量隨之提升。另一方面，審計師有動機通過披露關(guān)鍵審計事項降低自身的訴訟風(fēng)險。混改民企的信譽得到提升，同時國有資本被注入社會主義性質(zhì)下的“人民意志”，始終遵循以人民為中心的邏輯，故隨著逆向混改的推進，民企受到投資者的關(guān)注程度越來越高，相應(yīng)地，審計師面臨的訴訟風(fēng)險隨之提高。根據(jù)保險理論知，投資者依據(jù)審計過的財務(wù)報表作出決策，并由此遭受了利益上的損失，其對審計師具有追索權(quán)，審計師將會遭受一定的訴訟風(fēng)險。關(guān)鍵審計事項向市場傳達了企業(yè)存在的重要風(fēng)險點，在一定程度上可以降低審計師的訴訟風(fēng)險。因此，審計師為降低自身的風(fēng)險，審計過程會投入較多關(guān)注，傾向于將自身可接受的風(fēng)險水平傳遞給治理層，將原本隱藏的事項揭示出來，進而提高披露關(guān)鍵審計事項的充分性。

綜上所述，民企實施“逆向混改”讓其處于更加嚴格的監(jiān)管環(huán)境，為民企帶來資源效應(yīng)和治理效應(yīng)，加大了審計師的訴訟風(fēng)險，在這些因素的共同作用下，審計師可能會提高披露關(guān)鍵審計事項的充分性?；谏鲜龇治觯岢黾僬f 1。

H1：民企“逆向混改”會顯著提高披露關(guān)鍵審計事項的充分性。

2.產(chǎn)品市場競爭地位、逆向混改與披露關(guān)鍵審計事項充分性

對于混改民企而言，市場競爭地位作為外部環(huán)境因素，是產(chǎn)品市場競爭的重要組成部分，不同市場競爭地位的企業(yè)在經(jīng)營風(fēng)險、資源約束等方面存在較大差異。因此，不同競爭地位下的混改民企對審計師披露關(guān)鍵審計事項的充分性的影響可能有所不同。

市場競爭地位高的混改民企往往具有較大的規(guī)模，經(jīng)營業(yè)務(wù)較為復(fù)雜，信息含量較大，投資者等利益相關(guān)者較多，其面臨的潛在風(fēng)險較大。因此，當審計師審計處于高市場競爭地位的混改民企時，面臨的審計風(fēng)險可能較高。關(guān)鍵審計事項是審計風(fēng)險程度決定的，并且其對審計師可以起到免責(zé)聲明的作用。因此，審計師能夠充分披露關(guān)鍵審計事項。再者，高競爭地位的混改民企容易受到利益相關(guān)者的關(guān)注。具體而言，高競爭地位的混改民企所占行業(yè)市場份額較大，與之開展采購銷售業(yè)務(wù)的供應(yīng)商、客戶數(shù)量較多，交易的頻率也較高，受到的關(guān)注較高，審計師在審計時可以從不同的利益相關(guān)者中獲取信息，獲取審計信息的渠道較多。另外，高市場競爭地位的民企本身“逆向混改”程度較高，容易受到國有股東的青睞。主要原因在于高市場競爭地位的混改民企有較高的利潤作為保證，生存暫時沒有風(fēng)險，能夠提供一定的冗余資源。出于維護與各利益相關(guān)者的關(guān)系，高市場競爭地位的民企管理層往往承擔(dān)較多的社會責(zé)任。因此，由于高市場競爭地位的混改民企“逆向混改”程度較高，所以國有股東對該類企業(yè)的監(jiān)管較為嚴格。國有股東監(jiān)管時指出的民企潛在風(fēng)險事項可以協(xié)助審計師在審計過程進行決策，使審計師更容易識別對本期報表最為重要的事項，進而提高披露關(guān)鍵審計事項的充分性。

相比之下，低市場競爭地位的混改民企往往規(guī)模較小，經(jīng)營業(yè)務(wù)較為簡單，因此其信息含量較小。再者，這些企業(yè)往往只能基于既定的市場價格進行，利潤空間較小，面臨市場競爭激烈的現(xiàn)狀。此外，審計師提高披露關(guān)鍵審計事項的充分性作為提高財報信息質(zhì)量和公司治理水平增量信息的一種非強制手段，其所付出的成本會擠占低市場競爭地位的混改民企的利潤空間。并且，低市場競爭地位的混改民企的利益相關(guān)者較少，主要原因是其面臨所占行業(yè)市場份額較小、供應(yīng)商和客戶數(shù)量、關(guān)注度較低等一系列局限。因此，審計師從利益相關(guān)者獲取信息的渠道較少，主要途徑是僅僅依靠與治理層溝通來披露關(guān)鍵審計事項，披露關(guān)鍵審計事項的充分性較低?；谝陨戏治?，提出假設(shè)2。

H2：相比低市場競爭地位的民企，民企“逆向混改”與披露關(guān)鍵審計事項的充分性的正相關(guān)關(guān)系在市場競爭地位較高的民企中更顯著。

三、研究設(shè)計

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

選取2016—2021 年所有披露了關(guān)鍵審計事項的上市公司為初始樣本，根據(jù)研究慣例進行刪減處理，對所有連續(xù)變量在1%～99%分位上進行縮尾處理，最終得到8211 個觀測值。

2.變量解釋

（1）被解釋變量

關(guān)鍵審計事項（Kam）為審計報告中披露的關(guān)鍵審計事項數(shù)目。

（2）解釋變量

國有資本（Soe）是依據(jù)我國上市民營企業(yè)披露的前十大股東股本計算其國有股東的持股比例之和。

（3）調(diào)節(jié)變量

市場競爭地位（EPCM）為單個上市公司的勒納指數(shù)減去所處行業(yè)內(nèi)以銷售額加權(quán)的勒納指數(shù)均值。

（4）控制變量

成長性（Growth）、資產(chǎn)負債率（Lev）、流動比率（Ratio）、存貨比例（Inv）、資產(chǎn)收益率（Roa）、應(yīng)收賬款比例（Rec）、審計師選擇（Big4），來自國際“四大”時為1，否則為0、兩職合一（Ceo）、獨立董事比例（Rid）、股權(quán)集中度（Top1）、審計意見類型（Opinion）、審計費用（Lnfee）、會計師事務(wù)所變更（Biangeng）。此外，本文控制了行業(yè)、年份效應(yīng)。

3.模型構(gòu)建

本文采用雙重差分的研究設(shè)計。通過構(gòu)建模型（1）用以驗證H1，即民營企業(yè)逆向混改程度對披露關(guān)鍵審計事項充分性的影響；構(gòu)建模型（2）用以驗證H2，即市場競爭地位對民營企業(yè)逆向混改程度與披露關(guān)鍵審計事項充分性關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

四、實證檢驗結(jié)果

1.描述性統(tǒng)計

關(guān)鍵審計事項的數(shù)量（Kam）的最小值為1，最大值為4，均值為2.038，表明樣本企業(yè)披露關(guān)鍵審計事項的數(shù)量從1 個到4 個不等，平均披露關(guān)鍵審計事項的數(shù)量約為2 個；國有資本（Soe）的均值為0.008，表明樣本企業(yè)總體逆向混改程度較低，國有資本參股比例較低，一定程度上反映了混合所有制改革有待進一步深入；市場競爭地位（EPCM）均值為0.052，最大值為0.364，最小值僅為-0.135，這在一定程度上說明不同公司的市場競爭地位差距較大。

2.回歸性分析

本文報告了產(chǎn)品市場競爭對民營企業(yè)逆向混改程度與披露關(guān)鍵審計事項充分性的多元回歸結(jié)果。第一，國有資本（Soe）的系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明隨著民營企業(yè)逆向混改程度的增加，審計師披露關(guān)鍵審計事項的充分性顯著增加，假設(shè)H1 得到驗證。第二，國有資本與產(chǎn)品市場競爭地位的交互項（Soe×EPCM）系數(shù)在5%水平上顯著為正，表明產(chǎn)品市場競爭地位對民營企業(yè)逆向混改程度與披露關(guān)鍵審計事項充分性的關(guān)系存在顯著正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，即民營企業(yè)市場地位越高，其逆向混改程度的增加對披露關(guān)鍵審計事項充分性影響越強，假設(shè)H2 得到驗證。

3.穩(wěn)健性檢驗

第一，分別變更民營企業(yè)逆向混改程度的衡量方式和更換產(chǎn)品市場競爭地位的衡量方式，結(jié)果表明本文結(jié)論依然成立。第二，使用滯后一期的披露關(guān)鍵審計事項數(shù)量替代同期披露關(guān)鍵審計事項數(shù)量重新進行回歸，結(jié)論與上文一致。第三，剔除交叉上市公司，保留純A 股公司，以此來檢驗民營企業(yè)逆向混改程度與產(chǎn)品市場競爭地位監(jiān)督治理效應(yīng)對披露關(guān)鍵審計事項充分性的影響，結(jié)論穩(wěn)健。

五、研究結(jié)論與啟示

隨著民企逆向混改的不斷深入，國有股東正逐漸成為民營企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中的重要組成部分。本文立足于中國國情，基于國有股權(quán)的資源效應(yīng)、治理效應(yīng)和政治目標屬性的特點，探討了國有股權(quán)參股民營企業(yè)與審計師披露關(guān)鍵審計事項的充分性的關(guān)系及作用渠道，研究發(fā)現(xiàn)：首先，國有資本參股民營企業(yè)與披露關(guān)鍵審計事項充分性顯著正相關(guān)；其次，市場競爭地位正向調(diào)節(jié)民企“逆向混改”與披露關(guān)鍵審計事項充分性的關(guān)系。

基于本文結(jié)論，得到如下啟示。第一，在新一輪混合所有制改革過程中，國有股東應(yīng)當積極參與民營企業(yè)經(jīng)營決策，增大國有股東委派董事參與企業(yè)高層治理的力度、注重與本地民營企業(yè)的相互融合和聯(lián)動治理，充分發(fā)揮國有資本的監(jiān)督治理效應(yīng)，提高信息披露質(zhì)量，助推民營企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。第二，對民營企業(yè)而言，應(yīng)積極珍惜和抓住混合所有制改革的政策機遇，充分認識到國有資本在資源、治理方面的強大優(yōu)勢，以制衡式的股權(quán)結(jié)構(gòu)弱化代理沖突，優(yōu)化治理體系，提高治理水平，接納更多國有股東委派董事參與高層決策與治理，努力實現(xiàn)國有資本和民營股東共同發(fā)展和優(yōu)勢互補。第三，對審計師而言，由于高市場競爭地位的民營企業(yè)對國有資本參股的敏感性更強，審計師在審計高市場競爭地位的混改民企時，應(yīng)當著重關(guān)注該類企業(yè)是否存在利益相關(guān)者的廣泛需求和潛在風(fēng)險，并合理披露關(guān)鍵審計事項。