劉鏈

10月27日，農業(yè)銀行發(fā)布2023年三季報，前三季度，公司累計實現營收5334億元，同比下降0.5%；實現歸母凈利潤2074億元，同比增長5%；累計年化加權ROE為11.39%（上半年年化加權ROE為11.43%），同比下降40BP；不良貸款率為1.35%，撥備覆蓋率為304%。

前三季度，農業(yè)銀行營收、歸母凈利潤同比增速較上半年分別變動-1.4個百分點、1.5個百分點，在資產質量平穩(wěn)向好的背景下，撥備適度反哺利潤，對盈利增速有所支撐。拆解營收可知，前三季度，公司凈利息收入同比下降3.2%，增速與上半年基本持平，規(guī)模擴張趨緩、息差收窄均有所拖累。非息收入方面，前三季度，中間業(yè)務收入同比下降0.9%；其他非息收入延續(xù)較高增速，前三季度累計同比增長57.9%。

在規(guī)模方面，截至三季度末，農業(yè)銀行總資產、貸款總額、存款總額同比分別增長14.4%、15.3%、15.7%，增速較上半年分別下降2.9個百分點、0.5個百分點、1.3個百分點。規(guī)模增速略有放緩，部分源于信貸投放節(jié)奏靠前，前三季度新增信貸投放3.3萬億元，較2022年同期多增1.1萬億元，有力服務實體經濟。

雖然規(guī)模增速略有放緩，但縣域金融戰(zhàn)略深入推進，截至三季度末，農業(yè)銀行縣域貸款同比增長20.3%，延續(xù)高速投放；縣域貸款占總貸款比重較上半年提升0.4個百分點至38.7%。個貸投放較為亮眼，前三季度個人消費（含信用卡）、個人經營貸款余額分別較年初增長18.1%、30.1%。

截至三季度末，農業(yè)銀行凈息差為1.62%，較上半年下行4BP。凈息差壓力因素仍然存在，在LPR下行、存量按揭貸款利率調整背景下，公司貸款收益率仍有一定的下行壓力；負債端，存款定期化趨勢仍有延續(xù)，三季度末定期存款占比53%，較上半年末提升0.9個百分點。與此同時，年內存款掛牌利率下調，后續(xù)也有望逐漸釋放成本改善紅利。

總體來看，農業(yè)銀行前三季度歸母凈利潤增速穩(wěn)中有升；前三季度信貸投放同比多增，有力服務實體經濟，且當前縣域金融貸款規(guī)模仍在高速增長，有望支撐貸款保持較高增速；資產質量表現平穩(wěn)，有望延續(xù)盈利較優(yōu)的增長態(tài)勢。

農業(yè)銀行前三季度歸母凈利潤同比增長5%，在已披露三季報的四大行中增速居首，較上半年增速上升1.5個百分點。截至三季度末，農業(yè)銀行核心一級資本充足率為10.44%，同比下降68BP，資本壓力略升。

前三季度，農業(yè)銀行營業(yè)收入同比下降0.5%，增速較上半年由正轉負，但在已披露三季報的四大行中降幅最??；三季度單季營收同比下降3.4%，較上季度降幅擴大2.8個百分點。業(yè)績貢獻主要來自于規(guī)模，撥備、成本、稅收亦有貢獻。

得益于縣域業(yè)務持續(xù)發(fā)力，農業(yè)銀行總資產規(guī)模在三季度上升至第二大行。截至三季度末，公司總資產同比增長14.4%，較半年末增速下降2.9個百分點，預計資產增速在四大行中仍領先。三季度末貸款同比增長15.3%，增速較半年末下降0.5個百分點。

拆分來看，截至三季度末，農業(yè)銀行對公貸款（不含票據）同比增長21.7%，票據貼現增長22.3%，均較上半年末增速略緩，仍處高位；零售貸款同比增長6.9%，較上半年末增速提升；存款同比增長15.8%，較上半年末增速下降1.2個百分點。公司縣域業(yè)務持續(xù)發(fā)力，縣域貸款同比增長20.3%，存款同比增長14.6%，縣域貸款占比持續(xù)提升。

資料來源：公司公告、Wind、信達證券研發(fā)中心

資料來源：公司公告、Wind、信達證券研發(fā)中心

農業(yè)銀行資產規(guī)模在三季度成為第二大行，前三季度盈利同比增長5%，預計增速居四大行首位。規(guī)模和業(yè)績積極表現，反映公司在發(fā)揮國有大行擔當的同時，經營管理的積極轉變，在強化縣域業(yè)務優(yōu)勢同時，激發(fā)了公司客群潛力，農行業(yè)務真正實現穩(wěn)中有“進”。這也是公司估值提升的基本面基礎。

農業(yè)銀行三季度收入同比壓力持續(xù)，凈息差環(huán)比壓力趨緩，但存量按揭利率的調整和化債工作的持續(xù)開展，將在2023年四季度和2024年造成資產端收益率下降的增量壓力，而負債端成本仍有待傳導和壓降，公司或同步行業(yè)，持續(xù)面臨息差壓力。三季度，公司資產質量較為平穩(wěn)，撥備高位持續(xù)，公司家底仍較厚實，在偏弱外部環(huán)境下擁有更強的業(yè)績緩沖能力，未來可持續(xù)關注公司資本邊際壓力。

前三季度，農業(yè)銀行凈利息收入同比下降3.2%，三季度單季利息收入同比下降3.1%，較上半年降幅略有收窄，較二季度降幅略擴大。公司前三季度凈息差為1.62%，同比下降34BP（未考慮重述），壓力主要來自資產收益率大幅下行，與此同時，負債成本上行擠壓息差。

前三季度，農業(yè)銀行手續(xù)費收入同比下降0.9%，增速相對上半年由正轉負，三季度單季同比下降10.3%，手續(xù)費在三季度略承壓；其他非息收入同比增長57.9%，主要來自匯兌損益貢獻。

前三季度，農業(yè)銀行營收同比增速較上半年下降1.37個百分點至-0.54%；歸母凈利潤同比增速較上半年提升1.49個百分點至4.97%，在上市國有大行中位居前列。公司利潤同比增長，主要得益于規(guī)模較快擴張，緩解了息差下行的壓力；而利潤增速邊際提升，則主要得益于撥備反哺力度加大。

前三季度，農業(yè)銀行凈息差為1.62%，較上半年下降4BP。根據信達證券的測算，這是由于生息資產收益率下降和計息負債成本率上升共同影響所致。公司著力優(yōu)化資產負債結構，與二季度末相比，三季度末貸款占生息資產的比例提升38BP，貸款投放向對公類業(yè)務傾斜；存款占計息負債的比例提升37BP，但存款定期化趨勢延續(xù)。

截至三季度末，農業(yè)銀行不良貸款率為1.35%，環(huán)比下降1BP，不良率環(huán)比上升1.9%，資產質量平穩(wěn)。前三季度資產減值損失同比下降9.7%，三季度末撥備覆蓋率為304.12%，環(huán)比上季度下降0.55個百分點；撥貸比為4.09%，環(huán)比微降3BP，貸款和全部撥備絕對撥備水平或仍位于四大行首位，具備較強的抵御風險能力和較大的利潤反哺空間。

截至三季度末，農業(yè)銀行核心一級資本充足率為10.44%，環(huán)比上升4BP，處于合理充裕水平。公司積極發(fā)行二級資本債和永續(xù)債，用于補充各級資本，為信貸投放奠定了堅實的基礎。公司積極發(fā)展縣域金融，持續(xù)加大服務實體經濟力度，推動金融業(yè)務高質量發(fā)展，截至三季度末，公司縣域貸款總額、制造業(yè)貸款余額、綠色信貸業(yè)務余額、普惠金融領域貸款余額、普惠型小微企業(yè)貸款余額分別較上年末增長18%、30%、42%、38%、40%。

總體來看，農業(yè)銀行基本面扎實，資本較為充裕，為深耕縣域提供基礎，未來隨著縣域金融繼續(xù)增戶擴面，縣域和重點領域業(yè)務蓬勃發(fā)展，公司有望成為服務鄉(xiāng)村振興的領軍銀行。