張帥銜

2022年11月，由于市場(chǎng)利率的上升和金融市場(chǎng)的波動(dòng)，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的下跌，導(dǎo)致一些理財(cái)產(chǎn)品破凈。這引起了部分投資者的恐慌，紛紛贖回自己的理財(cái)產(chǎn)品。一時(shí)間各種投訴事件層出不窮，一方面說(shuō)明投資者教育任重而道遠(yuǎn)，更重要的是銀行理財(cái)在凈值化轉(zhuǎn)型后，要優(yōu)化產(chǎn)品體系，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，設(shè)計(jì)對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品類型，同時(shí)做好銷售引導(dǎo)，將對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品銷售給對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶，這樣既能夠滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶的投資需求，提高客戶的投資體驗(yàn)，也能有效降低客戶投訴的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，銀行理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)共分為5級(jí)。

由上圖可知，R1風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品受眾最多，客群最廣，越往上受眾越小，客群越窄。根據(jù)目前銀行理財(cái)產(chǎn)品布局現(xiàn)狀筆者結(jié)合自身工作經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為銀行理財(cái)產(chǎn)品體系可按下述幾類進(jìn)行布局：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品（類現(xiàn)金管理類產(chǎn)品），對(duì)應(yīng)R1；固定收益率產(chǎn)品，簡(jiǎn)稱固收類產(chǎn)品，對(duì)應(yīng)R2；“固收+”類產(chǎn)品，對(duì)應(yīng)R2—R3；混合偏權(quán)益類產(chǎn)品，對(duì)應(yīng)R4—R5。

現(xiàn)金管理類產(chǎn)品

現(xiàn)金管理類產(chǎn)品是一類兼顧資金流動(dòng)性和安全性為主要目標(biāo)的理財(cái)產(chǎn)品，通常用于短期資金的管理和運(yùn)作。現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為開(kāi)放式產(chǎn)品，每日可申購(gòu)、贖回，目前各家產(chǎn)品都設(shè)置了快贖功能，當(dāng)日贖回最多可有1萬(wàn)元實(shí)時(shí)到賬，超過(guò)部分會(huì)在T+1日到賬。主要投資于剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的利率債、AAA同業(yè)存單、高等級(jí)信用債等資產(chǎn)，策略上以持有至到期為主，輔以票息、杠桿等策略。

現(xiàn)金管理類產(chǎn)品對(duì)標(biāo)的是基金公司發(fā)行的貨幣基金，因此其無(wú)論從投資范圍、估值方式、收益率等方面幾乎都與貨幣基金無(wú)太大差別?，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品也是開(kāi)放式銀行理財(cái)產(chǎn)品中被豁免可采用“攤余成本法”估值的產(chǎn)品，因此其凈值穩(wěn)定、波動(dòng)性小。

現(xiàn)金管理類產(chǎn)品因其高流動(dòng)性、高安全性的特點(diǎn)，適合追求流動(dòng)性與凈值穩(wěn)定的低風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶。作為受眾最廣的一類銀行理財(cái)產(chǎn)品，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品定位為工具型產(chǎn)品，因其有著非常明顯的特征（高流動(dòng)性、高安全性、低收益），所以其對(duì)應(yīng)的客群也很清晰，客戶對(duì)這類產(chǎn)品的了解也是最深入的，會(huì)根據(jù)自身的資金屬性自行購(gòu)買和贖回該類產(chǎn)品。但該類產(chǎn)品也被要求規(guī)模總數(shù)不能超總產(chǎn)品規(guī)模的30%，因此該類產(chǎn)品雖然受歡迎，也不能無(wú)限做大。

固收類產(chǎn)品

固收類產(chǎn)品即固定收益類產(chǎn)品，一般要求投資存款、債券等債權(quán)類資產(chǎn)的比例不低于80%、凈值偏穩(wěn)定，側(cè)重滿足客戶收益率與安全性需求的一類產(chǎn)品。本文討論的固收類產(chǎn)品指的是純固收類產(chǎn)品，即產(chǎn)品投資標(biāo)的不含權(quán)益類資產(chǎn)。

固收類產(chǎn)品的形態(tài)較為豐富，可歸納為以下幾種：

短債類產(chǎn)品：一般期限較短，如設(shè)置7天、14天、30天等期限；客戶周期型產(chǎn)品：一般期限適中，如設(shè)置4M（月）、6M、9M、12M等期限；封閉式產(chǎn)品：期限適中偏長(zhǎng)，如設(shè)置3M、6M、12M、24M等；定期開(kāi)放式產(chǎn)品：期限偏長(zhǎng)，如設(shè)置12M、18M、24M等。

固收類產(chǎn)品主要投資于具有固定收益特征的金融工具，如利率債、金融債、信用債、同業(yè)存款、同業(yè)借款、債券基金、貨幣基金等資產(chǎn)。對(duì)比現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，固收類產(chǎn)品因?yàn)槠洚a(chǎn)品形態(tài)更豐富，也讓客戶在期限上和收益率上有了更多選擇?？傮w來(lái)說(shuō)，一般情況下，固收類產(chǎn)品的收益率會(huì)高于現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，因其采用市值法估值，產(chǎn)品的凈值波動(dòng)性也更大，流動(dòng)性更弱。

固收類產(chǎn)品適合追求收益率與安全性的穩(wěn)健型客戶，比如，對(duì)流動(dòng)性要求不是很高的短期資金可買短債類產(chǎn)品，對(duì)期限和收益率都比較在意的可買客戶周期型產(chǎn)品，對(duì)確定性要求高的可買封閉式產(chǎn)品或定期開(kāi)放式產(chǎn)品。固收類產(chǎn)品因其過(guò)往收益表現(xiàn)良好，期限靈活，也受到了投資者的喜愛(ài)，其定位也是工具型產(chǎn)品，客戶對(duì)這類產(chǎn)品有清楚的認(rèn)知，會(huì)根據(jù)自身資金屬性和收益率預(yù)期自行購(gòu)買，同樣是銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的基石。

“固收+”類產(chǎn)品

“固收+”類型理財(cái)產(chǎn)品是指結(jié)合固定收益和其他投資方式的理財(cái)產(chǎn)品。它通常將固定收益類產(chǎn)品（如債券、非標(biāo)資產(chǎn)、同業(yè)借款）與其他投資品種（如股票、基金、可轉(zhuǎn)債等高波動(dòng)類資產(chǎn)）進(jìn)行組合，以實(shí)現(xiàn)更好的收益和風(fēng)險(xiǎn)分散。

“固收+”類型理財(cái)產(chǎn)品大多采用定開(kāi)類型或開(kāi)放式的產(chǎn)品形態(tài)，兩種形態(tài)各有側(cè)重。定開(kāi)型設(shè)置的期限一般偏長(zhǎng)，如設(shè)置12M、18M、24M等期限，長(zhǎng)期限的封閉期有利于“+”的部分做出超額收益，規(guī)避短期波動(dòng)?！肮淌?”類型理財(cái)產(chǎn)品的固收部分主要用于投資固定收益特征的金融工具，如利率債、金融債、信用債、同業(yè)存款、同業(yè)借款、非標(biāo)等資產(chǎn)，占比一般超過(guò)80%。

對(duì)比固收類產(chǎn)品，“固收+”類產(chǎn)品的收益率彈性更大，設(shè)定的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)區(qū)間一般比同類型、同期限固收產(chǎn)品寬1%—3%，對(duì)于能接受一定波動(dòng)，同時(shí)追求收益率比固收更高的客戶來(lái)說(shuō)，是較好的選擇。適合追求收益率與流動(dòng)性平衡的客戶，比如一定時(shí)期內(nèi)看好權(quán)益市場(chǎng)，但又想盡量控制風(fēng)險(xiǎn)的客戶等?！肮淌?”類產(chǎn)品因其策略豐富，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)較高，是銀行工具類產(chǎn)品的強(qiáng)有力補(bǔ)充。

混合偏權(quán)益類產(chǎn)品

混合偏權(quán)益類產(chǎn)品在投資組合中同時(shí)包含了固定收益類資產(chǎn)（如債券、定期存款等）和權(quán)益類資產(chǎn)（如股票、基金等），但是權(quán)益類資產(chǎn)的倉(cāng)位較“固收+”類產(chǎn)品更高，一般達(dá)到30%以上，因此該類產(chǎn)品的波動(dòng)較大，收益和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源大頭在權(quán)益端。

混合偏權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品大多采用定開(kāi)類型或開(kāi)放式（最短持有期）的產(chǎn)品形態(tài)，兩種形態(tài)各有側(cè)重。定開(kāi)型設(shè)置的期限一般偏長(zhǎng)，如設(shè)置12M、18M、24M等期限，長(zhǎng)期限的封閉期有利于權(quán)益部分做出超額收益，規(guī)避短期波動(dòng)。開(kāi)放式形態(tài)一般會(huì)采用最短持有期的形態(tài)，如設(shè)置6M的最短持有期，買入產(chǎn)品后至少要封閉6M，滿6M后隨時(shí)可發(fā)起贖回。

混合偏權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品在固收部分主要投資于具有固定收益特征的金融工具，如利率債、金融債、信用債、同業(yè)存款、同業(yè)借款、非標(biāo)等資產(chǎn)，權(quán)益部分則是以股票、二級(jí)債基、混合基金、權(quán)益基金投資為主，策略上因追求相對(duì)收益，因此權(quán)益?zhèn)}位偏高。

對(duì)比“固收+”類產(chǎn)品，混合偏權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品的收益和波動(dòng)來(lái)源大頭在權(quán)益部分，因此收益率彈性更大，波動(dòng)率也更大，可類比公募基金中的混合偏股類基金。適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，追求高收益，能承受本金虧損，有參與權(quán)益市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)的客戶。隨著未來(lái)固收類資產(chǎn)的收益率中樞進(jìn)一步下移，銀行理財(cái)勢(shì)必會(huì)更多地從權(quán)益市場(chǎng)獲取收益，因此該類產(chǎn)品的布局也必不可少，未來(lái)的發(fā)展空間很大。

通過(guò)對(duì)銀行理財(cái)凈值化后的產(chǎn)品體系進(jìn)行歸納和分析，可以對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品布局進(jìn)行優(yōu)化，更好地匹配客戶需求，并做大產(chǎn)品規(guī)模。希望這樣的分析可以為銀行提供有價(jià)值的見(jiàn)解和建議。