朱容

第十五個(gè)“雙11”正式落下帷幕。國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，全國(guó)郵政快遞企業(yè)11 月1 日至11 日期間攬收快遞包裹同比增長(zhǎng)23.22%，預(yù)測(cè)快遞業(yè)務(wù)旺季將從11 月持續(xù)至2024 年春節(jié)前夕，時(shí)長(zhǎng)約102 天。進(jìn)入旺季以后，快遞公司是否會(huì)漲價(jià)？市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局將如何變化？將成為判斷快遞公司股票表現(xiàn)的核心因素。

筆者認(rèn)為，目前快遞行業(yè)總體上產(chǎn)能過(guò)剩，實(shí)際市場(chǎng)需求恢復(fù)增速放緩，快遞公司可能采用低價(jià)策略來(lái)爭(zhēng)取市占率。價(jià)格戰(zhàn)的邏輯已經(jīng)從過(guò)去犧牲利潤(rùn)的方式，轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^(guò)數(shù)字化、智能化升級(jí)的手段降低中轉(zhuǎn)和運(yùn)輸成本，以先進(jìn)的產(chǎn)能淘汰落后的產(chǎn)能。數(shù)字化轉(zhuǎn)型徹底的快遞公司能在低價(jià)的基礎(chǔ)上獲得更多的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，具體個(gè)股建議關(guān)注數(shù)字化改革效果顯著的圓通以及其他持續(xù)降費(fèi)增效的快遞公司。

“雙11”購(gòu)物節(jié)剛落下帷幕，期間快遞業(yè)務(wù)量再次刷新紀(jì)錄。國(guó)家郵政局監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2023 年11 月1 日至11 日，全國(guó)郵政快遞企業(yè)共攬收快遞包裹52.64 億件，同比增長(zhǎng)23.22%，日均業(yè)務(wù)量是平日業(yè)務(wù)量的1.4 倍。其中11 月11 日當(dāng)天，共攬收快遞包裹6.39億件，是平日業(yè)務(wù)量的1.87 倍，同比增長(zhǎng)15.76%。同時(shí)，預(yù)測(cè)今年的快遞業(yè)務(wù)旺季從11 月1 日開(kāi)始，到2024 年春節(jié)前夕結(jié)束，時(shí)長(zhǎng)102 天?！半p11”結(jié)束后，受快遞業(yè)務(wù)量高峰回落的市場(chǎng)預(yù)期影響，近日快遞股普遍下跌。截至11 月16 日收盤，韻達(dá)股份、圓通速遞、申通快遞當(dāng)日跌幅分別達(dá)到1.2%、0.7%、0.9%，順豐控股小幅上漲。

2020 年開(kāi)始，多個(gè)電商平臺(tái)調(diào)整了促銷策略，在10 月底增加了預(yù)售機(jī)制，把“雙11”大促的時(shí)間向前撥動(dòng)，形成了快遞單量的“雙高峰”局面。2023 年天貓、淘寶都宣布在10 月24日開(kāi)始預(yù)付定金的活動(dòng)，京東更是將預(yù)售時(shí)間提前至10 月23 日，“雙11”戰(zhàn)線由一天拉長(zhǎng)至近一個(gè)月。大促周期的拉長(zhǎng)，分?jǐn)偭丝爝f行業(yè)在單個(gè)高峰的壓力，讓曾經(jīng)集中在一到兩天的爆發(fā)式業(yè)務(wù)分散到了十幾天里。

相比過(guò)去幾年發(fā)生的爆倉(cāng)現(xiàn)象，今年“雙11”快遞物流運(yùn)行更加平穩(wěn)，消費(fèi)者也感知到了快遞時(shí)效性的增強(qiáng)。其中，外部原因是經(jīng)濟(jì)環(huán)境遇到挑戰(zhàn)，消費(fèi)者購(gòu)買意愿和購(gòu)買力受到一定程度的影響?！?18”、“雙12”、“美妝節(jié)”等一系列應(yīng)接不暇的促銷節(jié)日，也導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)“雙11”的關(guān)注度逐漸下滑。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

“雙11”快遞業(yè)務(wù)的有序進(jìn)行，主要是各家快遞企業(yè)內(nèi)部發(fā)力，提前備戰(zhàn)。申通啟動(dòng)“預(yù)售極速達(dá)”，將預(yù)售商品提前運(yùn)至目的地轉(zhuǎn)運(yùn)中心或囤貨倉(cāng)，并首次上線夜間派送服務(wù)。消費(fèi)者10 月31日8點(diǎn)付尾款后，申通快遞員當(dāng)日10：30分前進(jìn)行派送，提供下單即收貨的服務(wù)體驗(yàn)。圓通擴(kuò)建了近60個(gè)集運(yùn)中心，增加了驛站數(shù)量。韻達(dá)也實(shí)施了專人交接、多頻次交接的保障措施。

筆者認(rèn)為，此舉讓消費(fèi)者有更好的“運(yùn)達(dá)體驗(yàn)”，對(duì)相關(guān)快遞企業(yè)產(chǎn)生好感和消費(fèi)黏性，有效助力消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)擴(kuò)大，筑牢快遞公司“粉絲盤”，利于相關(guān)公司股價(jià)的長(zhǎng)尾效應(yīng)。

當(dāng)前第二輪快遞高峰尚未結(jié)束，快遞網(wǎng)點(diǎn)和從業(yè)者的忙碌還在持續(xù)。但“雙11”作為特殊節(jié)點(diǎn)，其需求量相比全年其他時(shí)間段依然是有強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)。過(guò)去出現(xiàn)的爆倉(cāng)現(xiàn)象，主要是由于供給和需求的不匹配。因此，分析本年“雙11”幾乎未爆倉(cāng)，一定程度上代表了快遞業(yè)總體上的產(chǎn)能過(guò)剩。

過(guò)去三年行業(yè)高資本開(kāi)支的數(shù)據(jù)也輔助驗(yàn)證了這一分析。2020 年到2022 年行業(yè)處于高資本投資階段，三年購(gòu)置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的開(kāi)支超過(guò)了1200 億元。資本開(kāi)支主要用途是建立轉(zhuǎn)運(yùn)中心、購(gòu)買自動(dòng)化設(shè)備和運(yùn)輸車輛。在場(chǎng)地租賃費(fèi)用、外包運(yùn)力成本不斷提升的情況下，快遞公司傾向于拿地自建轉(zhuǎn)運(yùn)中心，搭建內(nèi)部運(yùn)力體系以控制成本。

目前各快遞公司的資本開(kāi)支呈下降趨勢(shì)，2022 年總開(kāi)支達(dá)到374 億元，相比高峰期的2021 年同比減少了22%，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張放緩。但過(guò)去三年新增的產(chǎn)能仍需要填補(bǔ)，未來(lái)行業(yè)可能展現(xiàn)高強(qiáng)度競(jìng)爭(zhēng)，具體表現(xiàn)為產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致的價(jià)格戰(zhàn)。快遞行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)最早開(kāi)始于2017 年，快遞公司通過(guò)低價(jià)搶量的方式獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。2021 年起，國(guó)務(wù)院、市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家郵政局等出臺(tái)了一系列政策，加強(qiáng)對(duì)行業(yè)惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的監(jiān)管力度。在監(jiān)管指引下，2022 年快遞價(jià)格首先出現(xiàn)上漲，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的局面有所緩和。

此前披露的季報(bào)顯示（見(jiàn)附表），2023 年前三季度快遞行業(yè)的單票收入為9.18 元，同比減少4%，行業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍在持續(xù)。前三季度通達(dá)系各品牌的單票收入同比均下滑，只有順豐的單票收入同比增長(zhǎng)1.3%。同時(shí)，順豐前三季度業(yè)務(wù)量增速為9.1%，低于行業(yè)平均增速，但公司前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增加40%，第三季度是公司上市以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)最佳的三季度，其業(yè)務(wù)基本面受行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的影響較小，保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)?；诠窘?jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，快遞價(jià)格出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)的幾率很低，但可能隨著運(yùn)力和成本優(yōu)化呈螺旋式下降趨勢(shì)。

筆者認(rèn)為，隨著消費(fèi)市場(chǎng)的爬坡復(fù)蘇，快遞行業(yè)總體的產(chǎn)能過(guò)剩將爬坡消化，為保持各自市占率，相關(guān)公司尤其是頭部上市公司的行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)還將持續(xù)。

“雙11”期間全網(wǎng)攬收量再創(chuàng)歷史新高，進(jìn)一步印證了我國(guó)快遞市場(chǎng)依舊具備巨大的發(fā)展活力和強(qiáng)大的韌性，隨著國(guó)際關(guān)系緩和，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇爬坡加快，大眾消費(fèi)或?qū)⒂瓉?lái)筑底反轉(zhuǎn)，我國(guó)快遞企業(yè)的市場(chǎng)體量將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張，但行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，不再是通過(guò)犧牲利潤(rùn)的方式來(lái)降低價(jià)格以提高市占率，這種途徑獲得的市場(chǎng)份額不可持續(xù)。

筆者認(rèn)為，未來(lái)價(jià)格戰(zhàn)的本質(zhì)在于用先進(jìn)產(chǎn)能淘汰落后產(chǎn)能，精細(xì)化管理來(lái)降低成本。數(shù)字化轉(zhuǎn)型徹底的快遞公司能在低價(jià)的基礎(chǔ)上獲得更多的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，比如更快的全網(wǎng)時(shí)效、更低的破損丟件率，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額穩(wěn)定增長(zhǎng)。

作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型效果顯著的代表公司，圓通快遞通過(guò)數(shù)字化平臺(tái)對(duì)快件流向進(jìn)行分類，合理配置運(yùn)力資源，降低了干線運(yùn)輸成本。公司單票運(yùn)輸成本由2019 年的0.69 元降低至2022 年的0.51 元，轉(zhuǎn)運(yùn)中心單票的操作成本由2019 年的0.36 元降低至2022 年的0.31 元。

筆者認(rèn)為，從中長(zhǎng)期角度看，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩疊加需求端弱復(fù)蘇的背景下，快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)局面有可能持續(xù)。但擁有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的公司可以通過(guò)成本精細(xì)化管理、運(yùn)力與線路優(yōu)化、升級(jí)自動(dòng)化設(shè)備等，控制費(fèi)用支出，提高盈利能力。因此，看好行業(yè)中以圓通、順豐為代表的智能化程度高、盈利能力強(qiáng)勁的公司以及其他持續(xù)降費(fèi)增效的快遞公司。

（文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。文中所提個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind