■劉 超

西安建筑科技大學華清學院

近年來，影子銀行發(fā)展較為迅速，在提升經(jīng)濟活力、促進經(jīng)濟增長的同時，也引發(fā)了一系列風險，引起了理論界與監(jiān)管層的高度關(guān)注。因此，本文對影子銀行展開論述。

一、影子銀行的內(nèi)涵

1.影子銀行的界定

影子銀行這一名詞自產(chǎn)生以來，學術(shù)界的探討與交流從未停止，但并未給出專業(yè)、清晰的定義。當前針對影子銀行的特征已達成共識：一是影子銀行是隨著金融創(chuàng)新而出現(xiàn)的缺乏一定監(jiān)管的產(chǎn)物；二是影子銀行不受傳統(tǒng)銀行業(yè)監(jiān)管制度拘束；三是影子銀行在特定情況下可充當傳統(tǒng)銀行，實行期限、信用、流動性轉(zhuǎn)換功能；四是影子銀行不受央行的存款保險保護。

中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司將影子銀行定義為“從事金融中介活動，具有與傳統(tǒng)銀行類似的信用、期限或流動性轉(zhuǎn)換功能，但未受《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》或等同監(jiān)管程度的實體或準實體”。按照金融穩(wěn)定理事會的定義，影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外，可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系（包括各類相關(guān)機構(gòu)和業(yè)務活動）。影子銀行引發(fā)系統(tǒng)性風險的因素主要包括四個方面：期限錯配、流動性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿。

2.影子銀行的特點

（1） 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復雜，證券化程度高

隨著金融行業(yè)的不斷發(fā)展和深化，影子銀行的規(guī)模不斷擴大，相關(guān)產(chǎn)品也不斷創(chuàng)新，結(jié)構(gòu)、形態(tài)越來越復雜。為擴大融資，影子銀行需要通過銀行貸款證券化來獲取資金，證券化融資高度復雜，提高證券化程度有益于影子銀行的發(fā)展。

（2） 杠桿率高，具有高杠桿性

高杠桿操作是影子銀行在發(fā)展過程中的一個重要特征。通過小面額資金撬動大面額資金，通過高杠桿率操作獲取高額收益，但同時引發(fā)高風險的可能性也會隨之加大。另外，影子銀行各業(yè)務間的聯(lián)系較為密切，很容易因高杠桿率的操作不當引發(fā)系統(tǒng)性風險。當前，我國影子銀行體系相對分散，高杠桿率產(chǎn)品也相對較少。

（3） 經(jīng)營活動不透明，監(jiān)管體制缺乏

金融創(chuàng)新產(chǎn)品日新月異、結(jié)構(gòu)復雜，證券化包裝下的產(chǎn)品信息缺乏透明性，投資者很難及時獲取完整的基礎資產(chǎn)信息。同時，影子銀行經(jīng)營活動相對隱秘，類似銀行般嚴格監(jiān)管的體制無法監(jiān)管影子銀行，經(jīng)營活動不透明導致監(jiān)管部門很難了解其真實意圖。另外，影子銀行不受央行存款保險制度的保護，當出現(xiàn)風險較大的事件時，極易引發(fā)系統(tǒng)性風險。

（4） 期限轉(zhuǎn)換易增加流動性風險

就負債方而言，資本市場短期融資可以讓影子銀行獲得流動資金；就資產(chǎn)方而言，影子銀行通常將資金投向偏向證券化的、期限較長的資產(chǎn)。若在無法保證獲得穩(wěn)定資金的情況下盲目地將大量短期資金投資于長期資產(chǎn)，會產(chǎn)生長期風險投資權(quán)重過大的問題。因此，期限轉(zhuǎn)換使得影子銀行在金融危機中易出現(xiàn)流動性困難。

3.影子銀行的類型

影子銀行的主體類型可分為以下三大類。

（1） 銀行機構(gòu)內(nèi)部的影子銀行體系

這里的影子銀行體系是指銀行內(nèi)部開展金融創(chuàng)新和分工協(xié)作產(chǎn)生的業(yè)務。包括三類：銀行理財產(chǎn)品，其中最為典型的表現(xiàn)形式為銀信合作；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票，即公司通過銀行取得的信貸；委托貸款，是企業(yè)間因法律受限無法相互借貸而借助于銀行完成資金流轉(zhuǎn)。

（2） 非銀行金融機構(gòu)的影子銀行體系

這里是指依法成立的除商行和專業(yè)銀行外的經(jīng)營貨幣信貸業(yè)務的機構(gòu)。主要包括可提供流動性資金給需求方的小額貸款公司、信托產(chǎn)品、典當行、保險公司、證券機構(gòu)等。

（3） 非金融機構(gòu)的影子銀行體系

該體系不具有創(chuàng)造信用功能，一般有指定的服務范圍，可提供專業(yè)性金融服務。主要包括：私募基金，私募股權(quán)投資基金是金融市場上一支重要的供資力量，如跨國并購、海外上市都存在頂級私募基金的身影，可提供巨額資金的支持和增值服務；民間借貸，為中小企業(yè)提供貸款的灰色途徑。另外還包括融資租賃、信托貸款等。

二、我國影子銀行的發(fā)展及案例

1.影子銀行發(fā)展情況

我國影子銀行目前處于快速發(fā)展階段，雖不能與歐美國家影子銀行體系相比，但已成為我國金融市場中重要的組成部分，具有自身的特征和表現(xiàn)形式。國際評級機構(gòu)穆迪發(fā)布的《中國影子銀行季度監(jiān)測報告》顯示，2021年上半年中國廣義影子銀行資產(chǎn)為57.8 萬億元，在名義GDP 中的占比為52.9%。在自我發(fā)展的道路上，中國影子銀行在銀行理財產(chǎn)品和信托公司信托產(chǎn)品的助力下已走上巔峰。根據(jù)我國影子銀行的發(fā)展情況，大致可分為三個階段，如表1 所示。

表1 中國影子銀行發(fā)展路徑

在我國影子銀行發(fā)展的三個階段，信貸和銀行均高度介入，可見影子銀行的發(fā)展與銀行的發(fā)展息息相關(guān)。影子銀行得以快速發(fā)展，在信貸發(fā)展的驅(qū)動下銀行提供了大部分甚至全部資金支持，負債端的擴張是在銀行充足資金支持的環(huán)境下進行的，故影子銀行業(yè)務產(chǎn)生的實質(zhì)是基于銀行投資類業(yè)務。影子銀行隨著金融市場的多樣化而不斷發(fā)展，因銀行理財產(chǎn)品的出現(xiàn)和信貸的發(fā)展擴大了規(guī)模，又因互聯(lián)網(wǎng)金融和第三方支付擴大了涉及的范圍。由此可見，影子銀行的發(fā)展對我國社會進步產(chǎn)生了深遠的影響。

數(shù)據(jù)顯示，2021 年我國累計新發(fā)理財產(chǎn)品4.76 萬只，募集資金122.19 萬億元，為投資者創(chuàng)造收益近萬億元。截至2021 年年底，銀行理財市場規(guī)模達到29 萬億元，同比增長12.14%，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模余額20.55 萬億元。截至2022 年第三季度末，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務總規(guī)模約68.34 萬億元。在我國金融市場中，影子銀行已成為與商業(yè)銀行并駕齊驅(qū)的主要參與主體，為了更好地規(guī)范影子銀行未來的發(fā)展，與其相關(guān)的監(jiān)管問題不容忽視。

2.影子銀行發(fā)展中存在的問題

影子銀行的發(fā)展存在部分問題需要引起重視，其中包括以下幾個方面。

（1） 監(jiān)管不足

影子銀行通常處于銀行監(jiān)管之外，其業(yè)務模式與經(jīng)營管理存在一定的隱蔽性與違規(guī)性，監(jiān)管機構(gòu)對其業(yè)務和風險控制的監(jiān)管不夠充分，容易導致風險積累和系統(tǒng)性風險。像2014 年前后爆發(fā)的P2P 問題以及非法集資問題等，均對社會個人、家庭乃至區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展造成了一定的負面影響。

（2） 流動性風險

影子銀行通常依賴于短期融資和高杠桿運營，一旦市場流動性變緊或投資者信心受到?jīng)_擊，就容易面臨流動性風險；而且影子銀行管理人往往還存在抽逃資金行為，對于影子銀行正常經(jīng)營形成干擾。近年來恒大集團在理財業(yè)務方面引發(fā)的流動性風險事件便是很好的例證。

（3） 信用風險

影子銀行通常與各種資產(chǎn)負債表項目相關(guān)聯(lián)，如果債務人違約或者資產(chǎn)質(zhì)量下降，就會面臨信用風險。部分影子銀行管理層或者負責人在發(fā)覺公司運營積重難返時，往往先進行公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或者逃往境外，以規(guī)避法律的制裁，這對投資者資產(chǎn)造成了較大損害。

（4） 過度創(chuàng)新

部分影子銀行的產(chǎn)品和業(yè)務經(jīng)常具有高度復雜性和不透明性，容易導致市場失靈和波動加劇。例如，21 世紀初出現(xiàn)的累計認購期權(quán)（Accumulator）便使得國內(nèi)眾多高凈值人士血本無歸。

（5） 風險轉(zhuǎn)移

影子銀行在一定程度上可以通過各種手段將風險轉(zhuǎn)移給其他金融機構(gòu)或者市場參與者，導致金融體系中的風險傳導問題。通過風險的轉(zhuǎn)移，極易引發(fā)區(qū)域性的金融與經(jīng)濟危機。對于金融體系尚不完善的國家與區(qū)域而言，若為風險被轉(zhuǎn)嫁方，其多年來促進經(jīng)濟增長的努力將毀于一旦。

綜上所述，影子銀行的發(fā)展存在許多問題，需要監(jiān)管機構(gòu)、市場參與者和社會公眾共同關(guān)注和解決。

3.影子銀行運營案例

（1） 優(yōu)秀案例

①螞蟻金服：螞蟻金服是阿里巴巴集團旗下的一家金融科技公司，是中國最大的互聯(lián)網(wǎng)金融服務提供商之一，其業(yè)務涵蓋支付、財富管理、小額貸款、保險、征信等多個領(lǐng)域。螞蟻金服通過自有的大數(shù)據(jù)分析和風控技術(shù)，為個人和企業(yè)提供普惠金融服務，成為中國金融科技的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

②微眾銀行：微眾銀行是由騰訊等公司共同投資的互聯(lián)網(wǎng)銀行，于2015 年成立，是中國第一家持有銀行牌照的互聯(lián)網(wǎng)銀行。微眾銀行致力于為小微企業(yè)和個人提供便捷、高效、安全、普惠的金融服務，通過與電商、支付、社交等產(chǎn)業(yè)的深度融合，開展包括貸款、存款、投資、保險等業(yè)務。

③招銀云創(chuàng)：招銀云創(chuàng)是由招商銀行旗下的招銀網(wǎng)絡科技有限公司推出的金融科技平臺，致力于為企業(yè)和個人提供普惠金融服務。招銀云創(chuàng)的業(yè)務涵蓋小額貸款、車貸、信用卡、保險等多個領(lǐng)域，為消費者和企業(yè)提供更加便捷、靈活的金融服務。

這些影子銀行都具有不同的特點和業(yè)務模式，但它們的共同特點是使用數(shù)字技術(shù)和創(chuàng)新的金融服務來滿足消費者和企業(yè)的金融需求。

（2） 風險案例

①龍江銀行理財產(chǎn)品案：2019 年年初，龍江銀行一款名為“雙利達”的理財產(chǎn)品發(fā)生違約，涉及金額達數(shù)十億元。該產(chǎn)品由龍江銀行與上海普邦資產(chǎn)管理公司合作推出，但普邦資產(chǎn)管理公司未能按照約定向投資人支付利息和本金，導致該產(chǎn)品出現(xiàn)違約。

②信托公司違約案：2016 年，多家信托公司違約，引發(fā)市場擔憂。其中一家名為“中泰信托”的信托公司違約，涉及金額高達30 億元。該公司的信托產(chǎn)品主要投資于房地產(chǎn)和能源領(lǐng)域，但由于市場波動和資金鏈斷裂，未能按時向投資人支付本息，引發(fā)了惡性循環(huán)。

③民間借貸平臺案：2015—2016 年，中國爆發(fā)了一系列民間借貸平臺違約事件。這些平臺通常承諾高額回報，吸引了大量投資人。但隨著投資人規(guī)模不斷擴大，這些平臺的資金鏈也逐漸斷裂，導致大規(guī)模違約和資金流失。其中一家名為“e 租寶”的平臺違約，涉及金額高達500億元，成為當時最大的民間借貸平臺違約事件之一。

這些案例表明，我國影子銀行行業(yè)存在一些風險和挑戰(zhàn)，需要加強監(jiān)管和風險防范措施。同時，投資者也應該謹慎選擇投資對象，避免盲目跟風和投機行為。

三、影子銀行發(fā)展的優(yōu)化路徑

針對影子銀行發(fā)展路徑問題，提出以下幾點政策建議。

1.提高影子銀行經(jīng)營透明度

不公開、不透明為我國影子銀行體系當前的重要特征。影子銀行經(jīng)營活動具有一定的隱秘性。影子銀行業(yè)務中的金融衍生品柜臺交易占比較高，信息透明度較低，監(jiān)管難度較大。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，影子銀行所涉及的業(yè)務信息不透明使其游離于金融監(jiān)管體系之外。因此，為更好地預防影子銀行風險，應加強影子銀行信息披露監(jiān)管，完善信息披露制度，建立對影子銀行的監(jiān)測、分析機制，提升影子銀行透明度，維護投資人合法權(quán)益。同時，借鑒國際金融當局對影子銀行監(jiān)管的成熟經(jīng)驗，進一步強化我國影子銀行監(jiān)管，提升影子銀行經(jīng)營透明度。

2.促進國際監(jiān)管的協(xié)調(diào)與合作

我國影子銀行近年來取得了迅猛發(fā)展，過快的發(fā)展帶來了金融監(jiān)管難度的加大。隨著影子銀行的全球性特征越發(fā)凸顯，必須加強對影子銀行的國際監(jiān)管。除了加大國內(nèi)多部門聯(lián)合監(jiān)管力度之外，為實現(xiàn)多贏，應促進國際監(jiān)管的協(xié)調(diào)與合作，減少套利的發(fā)生。我國影子銀行的發(fā)展相對于歐美國家要慢一些，監(jiān)管體系也不夠完善，為促進我國影子銀行平穩(wěn)發(fā)展，推動各國及國際金融機構(gòu)間的合作和交流，彼此之間的信息流通很有必要。

3.完善影子銀行內(nèi)控機制

影子銀行在發(fā)展中可能帶來流動性風險，進而引發(fā)系統(tǒng)性風險，風險的傳染性將導致金融危機的產(chǎn)生。為防范各類風險，需加強對影子銀行的監(jiān)管，加大對影子銀行內(nèi)部風險的把控。為進一步降低影子銀行內(nèi)部風險，應從內(nèi)部監(jiān)管著手，加大公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的治理，健全風險控制治理機制，通過對風險的識別、評估及預防，建立內(nèi)部風險測評機制，做到監(jiān)測技術(shù)及預警系統(tǒng)一體化。專業(yè)的風險管理人員可監(jiān)控并減少風險產(chǎn)生的概率，多方位的人才技術(shù)和自律機制可以實現(xiàn)對風險全方位、全過程的監(jiān)管；引進高科技的設施裝備，發(fā)展全方位的人才教育制度，培養(yǎng)專業(yè)的知識型人才和技術(shù)型人才；設立責任到位、各司其職的制度并完善獎勵機制；健全行業(yè)自律機制，做到規(guī)范化、專業(yè)化、有序化，成立相關(guān)內(nèi)部自律組織等均能在一定程度上降低影子銀行風險。

4.推進影子銀行創(chuàng)新發(fā)展

加強技術(shù)創(chuàng)新：影子銀行可以通過技術(shù)手段提高效率，如利用人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)，實現(xiàn)更加精準的風險評估和資產(chǎn)管理；推進業(yè)務創(chuàng)新：影子銀行可以通過創(chuàng)新業(yè)務模式、產(chǎn)品設計等方面實現(xiàn)創(chuàng)新，如推出新的金融產(chǎn)品、服務模式，滿足消費者多元化需求；加強資金管理：影子銀行應該建立更為嚴格的資金管理制度，提高資金使用效率，減少資金風險；推動市場化運營：影子銀行應該遵循市場規(guī)律，采用市場化運作模式，提高經(jīng)營效益和資產(chǎn)質(zhì)量。

總之，影子銀行的發(fā)展對完善我國金融市場架構(gòu)具有積極意義，影子銀行存在的風險問題亦不容忽視。推進影子銀行發(fā)展，并將影子銀行納入監(jiān)管范疇，有助于進一步增強市場活力，維護各市場參與主體的權(quán)益，同時也是維護金融市場穩(wěn)定的必然選擇。