王宗耀

因生物試劑在科研活動中被廣泛使用，近些年，國家不斷出臺利好政策鼓勵生物試劑行業(yè)發(fā)展，比如在2016 年，國家發(fā)改委就發(fā)布了《“十三五”生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，明確提出生物產(chǎn)業(yè)是21 世紀創(chuàng)新最為活躍、影響最為深遠的新興產(chǎn)業(yè)，是我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的主攻方向。2022 年5 月，國家發(fā)改委在《“十四五”生物經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》中進一步明確表示，加快推進生物科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，推進生物安全領(lǐng)域科技自立自強，打造國家生物安全戰(zhàn)略科技力量。

利多政策刺激下，有43 家生物診斷試劑公司在A 股成功上市，其中，2017 年、2021 年、2022 年為“上市大年”，分別有8 家、9 家、9 家公司，且這些公司絕大多數(shù)集中在科創(chuàng)板。目前來看，正在排隊IPO 的生物診斷試劑公司還有多家，其中，景杰生物、翌圣生物雖然營收規(guī)模暫時不大，但在生物試劑的細分領(lǐng)域卻各具特色，未來若能獲準上市，其成長性有一定的想象空間。

招股書披露，景杰生物以蛋白質(zhì)分析技術(shù)為核心，通過提供蛋白質(zhì)組學技術(shù)服務(wù)和抗體試劑產(chǎn)品，服務(wù)于生命科學基礎(chǔ)研究、藥物研發(fā)和臨床診療。2010 年成立后，公司連續(xù)推出了包括巴豆?；⒈；?、琥珀?；?、2-羥基異丁酰化、戊二酰化、苯甲酰化、3-羥基丁?；约叭樗峄趦?nèi)的11 種新型蛋白質(zhì)修飾組分析業(yè)務(wù)，推動國內(nèi)蛋白質(zhì)組學產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展的同時，奠定了公司在國內(nèi)蛋白質(zhì)組學行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的市場地位。

與景杰生物不同的是，翌圣生物是一家以蛋白質(zhì)改造和酶進化技術(shù)為驅(qū)動，聚焦生命科學產(chǎn)業(yè)鏈上游核心原料，從事分子類、蛋白類和細胞類生物試劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的生物科技企業(yè)，通過打通分子酶、蛋白、抗體、核酸、細胞的技術(shù)開發(fā)路徑，成為國內(nèi)少數(shù)同時覆蓋三大品類生物試劑研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于生命科學研究、診斷與檢測和生物醫(yī)藥等領(lǐng)域。

在主營業(yè)務(wù)上，兩家公司雖然均與蛋白質(zhì)有關(guān)，但業(yè)務(wù)方向上卻有著明顯差別，景杰生物注重于提供蛋白質(zhì)組學技術(shù)服務(wù)，方向偏研究分析，而翌圣生物更側(cè)重于蛋白質(zhì)改造和酶進化技術(shù)，產(chǎn)品主要為生物試劑。

數(shù)據(jù)來源：Wind

在問詢函回復(fù)中，景杰生物披露，2020 年至2023 年6 月末，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.53 億元、2.21億元、2.53 億元和1.12 億元，其中2021年和2022 年分別同比增長了44.02%和14.31%；凈利潤方面，在上述周期內(nèi)分別為4132.78 萬元、6815.45 萬元、7037.68 萬元和1697.50 萬元。其中，2021 年和2022 年分別同比增長了64.91% 和3.26%。僅從這一數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，景杰生物2022 年的營收和凈利潤同比增速均出現(xiàn)明顯下降。

翌圣生物問詢函所披露的數(shù)據(jù)顯示，2020 年至2023 年6 月末，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.86 億元、3.22億元、4.75 億元和1.79 億元，其中2021年和2022 年分別同比增長了72.62%和47.62%。凈利潤方面，公司雖然未披露最新數(shù)據(jù)，但其2019 年至2022年6 月末實現(xiàn)的凈利潤分別為180.58萬元、5296.89 萬元、1.01 億元和3214.55 萬元。顯然，翌圣生物2021 年和2022 年的營收同比增速表現(xiàn)不錯。

需要注意的是，翌圣生物2022 年及2023 年上半年的收入規(guī)模雖然比景杰生物要好一些，但兩家公司營收規(guī)模若相比已上市的生物診斷試劑類公司，則規(guī)模依然偏小。公開數(shù)據(jù)顯示，已上市的43 家生物診斷試劑公司2021 年平均營收達到了32 億元，而在2022 年，代表性公司迪安診斷的收入規(guī)模達到了202.82 億元，柳藥集團超過190 億元，達安基因達到120億元，明德生物、萬泰生物等公司也均超過百億元，這一情況暗示，兩家小公司一旦能夠獲準上市，在暫不考慮各自公司所在的細分領(lǐng)域發(fā)展空間的情況下，未來的成長性還是值得期待的。

值得一提的是，雖然景杰生物收入規(guī)模不大，但其在細分市場上的市場份額占比卻相對較高。在招股書中，景杰生物表示，2020 年中國蛋白質(zhì)組學科研服務(wù)市場規(guī)模達到了5.8億人民幣規(guī)模，其中份額排名靠前的5 家公司分別是景杰生物、中科新生命、華大基因、諾禾致源以及歐易生物，占到總市場份額的58.8%。具體而言，公司2020 年蛋白質(zhì)組學技術(shù)服務(wù)銷售約為1.4 億人民幣，市場份額為25.0%；中科新生命和華大基因份額其次，分別為13.9% 和11.2%。

對于公司目前所處地位，景杰生物表示，由于蛋白質(zhì)組學的產(chǎn)業(yè)化尚在快速發(fā)展中，該領(lǐng)域的公司營業(yè)規(guī)模均相對較小。公司目前主要業(yè)務(wù)收入來自于蛋白質(zhì)組學技術(shù)服務(wù)及抗體試劑產(chǎn)品，報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入分別為1.16 億元、1.53 億元、2.21 億元和0.89 億元。此外，抗體試劑產(chǎn)品目前種類仍較少，與同行業(yè)競爭對手相比產(chǎn)品線還不夠完善，且目前客戶仍主要集中于基礎(chǔ)研究客戶和醫(yī)院客戶，生物醫(yī)藥企業(yè)業(yè)以及醫(yī)療器械企業(yè)等工業(yè)客戶的覆蓋程度有限。

相比景杰生物在細分市場中占有較大市場份額的不同，翌圣生物所在的細分市場競爭較為激烈。據(jù)Frost & Sullivan 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在2021 年中國生物試劑科研類客戶市場，市場占有率前十位的廠家分別為賽默飛（9.3%） 、凱杰（3.2%） 、諾唯贊（2.42%）、安迪生物（2.3%）、艾博抗（1.9%）、寶生物（1.8%）、派普泰克（1.5%）、翌圣生物（1.21%）、紐英倫（1.1%）和義翹神州（0.71%），市場排名前十位的廠商僅占有25.44% 的市場份額，市場集中度不高。若以翌圣生物2021 年在科研類客戶中市場所擁有的1.21% 市場份額來看，其和同行業(yè)國際品牌相比，市場影響力和品牌知名度顯然是偏弱的。

翌圣生物表示，目前，生物試劑領(lǐng)域國際品牌占據(jù)主導(dǎo)地位，國內(nèi)企業(yè)參與者市場份額相對較低。若公司未來不能在技術(shù)儲備、研發(fā)投入、產(chǎn)品質(zhì)量、品牌和銷售網(wǎng)絡(luò)搭建等方面持續(xù)提升以強化自身的核心競爭力，則可能導(dǎo)致公司的市場競爭力下降，對公司的市場份額、銷售規(guī)模和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

招股書披露，景杰生物自設(shè)立之初就獨立開發(fā)蛋白質(zhì)修飾組學配套的抗體試劑，至今已陸續(xù)研發(fā)11 種新型蛋白質(zhì)修飾抗體試劑，并在此基礎(chǔ)上開發(fā)相應(yīng)的11 種蛋白質(zhì)新型修飾組分析技術(shù)服務(wù)。目前公司提供的蛋白質(zhì)修飾組學技術(shù)分析類型合計26種，不僅在分析的類型數(shù)量具有顯著優(yōu)勢，更實現(xiàn)了蛋白質(zhì)修飾分析領(lǐng)域部分配套親和試劑自主研發(fā)生產(chǎn)。

在銷售市場上，景杰生物的業(yè)務(wù)市場主要在國內(nèi)，根據(jù)弗若斯特沙利文的市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，中國蛋白質(zhì)組學科研服務(wù)市場規(guī)模從2016 年的1.2 億人民幣規(guī)模擴大到2020 年的5.8億人民幣規(guī)模，期間復(fù)合年增長率為49.1%。預(yù)計在未來，蛋白質(zhì)組學科研服務(wù)市場持續(xù)擴大，以31.3% 的復(fù)合年增長率在2025 年達到22.6 億人民幣規(guī)模。僅從市場規(guī)模看，景杰生物所在細分行業(yè)天花板仍是偏低的，需要公司在獲得上市融資資格后，去積極突破行業(yè)壁壘的限制。

除蛋白質(zhì)組學科研服務(wù)外，對于另外一類產(chǎn)品，景杰生物表示，2020年，公司將抗體試劑產(chǎn)品作為公司未來重點發(fā)展的業(yè)務(wù)方向，大幅擴展抗體業(yè)務(wù)團隊，并將抗體試劑開發(fā)品類由蛋白質(zhì)翻譯后修飾泛抗體擴展為市場主流的抗體科研試劑和診斷抗體原料。根據(jù)弗若斯特沙利文的市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，中國抗體科研試劑市場規(guī)模已由2015 年的14 億人民幣增長至2019 年的27 億人民幣，期間復(fù)合年增長率18.0%，預(yù)計2024 年市場規(guī)模將達到55 億人民幣，期間復(fù)合年增長率為15.5%。顯然，這一業(yè)務(wù)發(fā)展空間比其蛋白質(zhì)組學科研服務(wù)市場空間更大，不過從絕對金額來看，其整體規(guī)模卻依然有限，而更重要的是，公司的抗體試劑產(chǎn)品發(fā)展狀況并不及預(yù)期。根據(jù)招股書介紹，報告期內(nèi)，公司針對抗體試劑產(chǎn)品投入的研發(fā)費用分別為580.93 萬元、1466.94 萬元、2448.03 萬元和802.58 萬元，而報告期內(nèi)，其抗體試劑產(chǎn)品的產(chǎn)銷率卻分別僅有20.02%、29.03%、14.74%和18.69%。

如此情況意味著，公司雖然在抗體試劑方面投入了大量的精力進行研發(fā)，但產(chǎn)品的產(chǎn)銷率卻依然偏低，產(chǎn)品賣不出去無疑會增加公司庫存壓力。對此，景杰生物明確表示，如果公司不能在未來完善銷售團隊建設(shè)，加大客戶開拓力度，提升公司的抗體試劑產(chǎn)品的銷售規(guī)模，那么公司的抗體試劑產(chǎn)品將出現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，可能對公司的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

相對于景杰生物市場規(guī)模有限而言，翌圣生物的細分產(chǎn)品市場規(guī)模卻有著更大的發(fā)展空間。Frost & Sullivan統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021 年中國生物試劑市場規(guī)模為391.9 億元，其中分子類生物試劑市場規(guī)模為140.5 億元，占比35.8%；蛋白類生物試劑市場規(guī)模為195.5 億元，占比49.9%；細胞類生物試劑市場規(guī)模為55.9億元，占比14.3%。

然而問題在于，翌圣生物的產(chǎn)品市場占有率目前仍偏低。據(jù)招股書披露，2021 年度，翌圣生物分子類生物試劑銷售收入為2.02 億元，在中國分子類生物試劑的市場占有率僅為1.44%，其主要競爭對手包括國際廠商賽默飛、凱杰、寶生物、伯樂和國內(nèi)廠商諾唯贊、菲鵬生物和全式金；2021年度，其蛋白類生物試劑銷售收入為7336.00 萬元，在中國蛋白類生物試劑的市場占有率僅為0.38%，其主要競爭對手包括國際廠商安迪生物、派普泰克和國內(nèi)廠商義翹神州、百普賽斯和近岸蛋白；2021 年度，公司的細胞類生物試劑銷售收入為4395.89 萬元，在中國細胞類生物試劑的市場占有率僅為0.79%，主要競爭對手包括國際廠商賽默飛、丹納赫、默克和國內(nèi)廠商奧浦邁等。

這一情況意味著，翌圣生物所在的細分行業(yè)市場空間雖然較大，但在強大競爭對手的圍剿之下，公司仍需加大研發(fā)投入的絕對金額，進一步做好品牌建設(shè)，也只有這樣，公司才能在激烈行業(yè)競爭中保住應(yīng)有份額。

兩家公司未來發(fā)展空間雖然都很大，但目前仍各自有不可忽視的小細節(jié)問題。對于翌圣生物來說，公司存在較為明顯問題是新冠疫情“后遺癥”。2020 年度、2021 年度和2022 年度，翌圣生物與新冠相關(guān)的產(chǎn)品銷售收入分別為4614.76 萬元、8174.13 萬元和16372.71 萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為24.77%、25.42% 和34.49%，新冠相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入及其對公司營業(yè)收入的貢獻度呈上升趨勢。然而自2023 年以來，隨著國內(nèi)疫情明顯改善，市場對公司相關(guān)產(chǎn)品的需求出現(xiàn)了急劇下降，以至于公司未能再開展上述相關(guān)業(yè)務(wù)，而這也導(dǎo)致公司的經(jīng)營業(yè)績增長有了明顯放緩。因此，能否有效彌補新冠產(chǎn)品帶來的業(yè)務(wù)缺口，成為翌圣生物能否保持業(yè)績穩(wěn)定增長的關(guān)鍵因素。

而對于景杰生物來說，一方面是報告期內(nèi)公司收入規(guī)模仍明顯偏低；而另一方面是在景杰生物本就不高的營業(yè)收入中，還有一部分收入未能收到真金白銀。據(jù)招股書披露，報告期各期末，景杰生物應(yīng)收賬款賬面余額分別為1591.60 萬元、4459.22 萬元、7900.30 萬元和10675.65 萬元，據(jù)此計算，相關(guān)金額占營業(yè)收入的比例分別達到13.73%、29.05%、35.74% 和119.51%。

僅從上述數(shù)據(jù)就不難看出，景杰生物應(yīng)收賬款占比是在不斷提高的，這意味著公司的應(yīng)收賬款能否有效回收的風險需要重視。對此，景杰生物在招股書中明確表示，若公司不能加強對應(yīng)收賬款的有效管理，則存在發(fā)生壞賬的風險，或因回款周期加長導(dǎo)致流動資金緊張，對公司的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生不利影響。