■徐焙瑩 黑龍江大學(xué)

一、資本效率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念

1.資本效率

（1） 資本效率概念

資本效率也稱為資本邊際效率，由凱恩斯提出，資本效率是一種貼現(xiàn)率，用此貼現(xiàn)率將該資本資產(chǎn)的未來使用期內(nèi)各預(yù)期收益折為現(xiàn)值，則各現(xiàn)值之和等于該資本資產(chǎn)的供給價(jià)格或者重置成本。資本邊際效率I=（收益R-成本C）/成本C=凈收益/成本

（2） 資本效率遞減規(guī)律

遞減意味著廠商增加投資時(shí)預(yù)期利潤(rùn)率遞減。凱恩斯認(rèn)為，投資需求取決于資本邊際效率與利率的對(duì)比關(guān)系。對(duì)應(yīng)于既定的利息率，只有當(dāng)資本邊際效率高于這一利息率時(shí)才會(huì)有投資。但是，在凱恩斯看來，由于資本邊際效率在長(zhǎng)期中是遞減的，除非利息率足夠低，否則會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)社會(huì)中投資需求不足。

（3） 引起資本邊際效率遞減的原因

資本品供給價(jià)格由投資決定，投資增加，資本品的價(jià)格也會(huì)不斷上升，而資本品供給價(jià)格的上升意味著成本增加，投資的預(yù)期利潤(rùn)率也會(huì)隨之下降。

投資的不斷增加會(huì)使生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量增加，而產(chǎn)品數(shù)量增加會(huì)使其市場(chǎng)價(jià)格下降，從而投資的預(yù)期利潤(rùn)率也會(huì)下降。資本邊際效率的遞減使資本家往往對(duì)未來缺乏信心，因此在投資時(shí)會(huì)更加小心謹(jǐn)慎，隨之而來的需求也會(huì)下降。

（4） 資本效率的內(nèi)涵

凱恩斯提出，投資取決于資本邊際效率與現(xiàn)行利率之間的對(duì)比關(guān)系，而資本邊際效率起到主導(dǎo)地位。當(dāng)投資者購(gòu)入某項(xiàng)資本設(shè)備時(shí)，應(yīng)該在預(yù)期的使用時(shí)間內(nèi)獲得收益，這個(gè)收益應(yīng)該可以抵銷投入的初始資本，并獲得利潤(rùn)。由于這筆收益是逐年增加的，而資金具有時(shí)間價(jià)值，為了使數(shù)據(jù)具有可比性，需要一個(gè)貼現(xiàn)率將預(yù)期的未來收入轉(zhuǎn)化為現(xiàn)在的價(jià)值，再將其與現(xiàn)在的投入相比較。把資本邊際效率與現(xiàn)行金融市場(chǎng)的利率相對(duì)比，若邊際效率高于利率，投資者則會(huì)進(jìn)行投資；若邊際效率低于現(xiàn)行利率，那么投資就會(huì)減少，甚至停止。這就是資本邊際效率對(duì)投資的調(diào)節(jié)作用。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

近年來我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，而在增長(zhǎng)的洪流之中，資本市場(chǎng)的主要力量，即上市公司面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)也越來越多，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于難以預(yù)料和無(wú)法控制的因素，使企業(yè)在一定時(shí)期、一定范圍內(nèi)所得到的最終財(cái)務(wù)成果與預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生偏差。大概可以分為廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司的錯(cuò)誤決策或者其他因素導(dǎo)致的公司償債能力下降、總資產(chǎn)減少等不利影響；廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在各種不確定因素下，企業(yè)的預(yù)期收益與實(shí)現(xiàn)的收益產(chǎn)生了偏差，這種偏差可能是有利的，也有可能是不利的影響。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能會(huì)使企業(yè)的償債能力相對(duì)減弱，也可能影響企業(yè)的利潤(rùn)。

（2） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下三個(gè)特點(diǎn)。

①客觀性和必然性。在公司的運(yùn)行中，難免出現(xiàn)無(wú)法控制的客觀因素，或者受外界環(huán)境變化的影響，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)是不可避免的，我們只能通過構(gòu)建適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，盡量控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來的利益流失。

②全面性和復(fù)雜性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿整個(gè)企業(yè)，包括運(yùn)營(yíng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，再加上不同公司內(nèi)每個(gè)員工負(fù)責(zé)的工作不同，所承擔(dān)的責(zé)任也不同，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的程度不同，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有全面性和復(fù)雜性。

③不確定性。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括由風(fēng)險(xiǎn)帶來的收益增加或減少，獲利還是損失是無(wú)法確定的。盈利與風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)存在，公司不僅應(yīng)該積極控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來的利益減少，也應(yīng)該積極尋求應(yīng)對(duì)方案，在風(fēng)險(xiǎn)中尋找增加利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。

（3） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類

財(cái)務(wù)的基本組成環(huán)節(jié)為籌集資金、投資融資、經(jīng)營(yíng)和利潤(rùn)分配。在這四個(gè)環(huán)節(jié)中都含有不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

①籌資風(fēng)險(xiǎn)?；I資風(fēng)險(xiǎn)在公司管理中經(jīng)常出現(xiàn)，當(dāng)公司產(chǎn)生的效益不足以支付融資的成本時(shí)就容易產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)，這一現(xiàn)象也體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中的舉債經(jīng)營(yíng)比率這一指標(biāo)中，可以通過分析這一指標(biāo)，來判斷公司當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債情況。

②投資風(fēng)險(xiǎn)。公司的投資風(fēng)險(xiǎn)一般由錯(cuò)誤的投資決策造成。投資分為可以兩種：一種是對(duì)公司內(nèi)部投資，如產(chǎn)品的研發(fā)、人員的學(xué)習(xí)與培訓(xùn)、生產(chǎn)線的改進(jìn)等方面；另一種為外部投資，指管理者通過選擇和分析對(duì)外部進(jìn)行的投資。如果投資的結(jié)果與預(yù)期相差較大，就會(huì)產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)。制藥業(yè)企業(yè)的研發(fā)投資相較于其他企業(yè)較多，面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更大。

③經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要存在于應(yīng)收賬款、存貨和經(jīng)營(yíng)能力這三個(gè)方面。在應(yīng)收賬款方面，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)收賬款規(guī)定有著緊密聯(lián)系，如果規(guī)章制度不合理，就很有可能造成經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在存貨方面，存貨過度剩余或者存貨不足都會(huì)影響企業(yè)的銷售額，進(jìn)而影響企業(yè)的利潤(rùn)。制藥業(yè)企業(yè)的銷售額受市場(chǎng)影響波動(dòng)較大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更大。

④利潤(rùn)分配風(fēng)險(xiǎn)。利潤(rùn)分配危險(xiǎn)主要指因利潤(rùn)分配不合理而對(duì)公司的未來發(fā)展產(chǎn)生的不良影響，包括對(duì)員工的工作積極性、公司的形象等的影響，公司應(yīng)該重視利潤(rùn)分配。

（4） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是主流的經(jīng)營(yíng)策略，通過負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以彌補(bǔ)自有資金的不足，還可以用借貸資金來實(shí)現(xiàn)盈利，但這種經(jīng)營(yíng)策略也會(huì)帶來很多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦資金鏈斷裂，就會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)并承擔(dān)大量債務(wù)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析模型具體有兩種，即單變量分析模型和多變量分析模型。相對(duì)精確且常用的分析模型是多變量分析模型，這是一種使用多個(gè)變量組成的鑒別函數(shù)來預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模型，較早使用多變量預(yù)測(cè)的是美國(guó)紐約大學(xué)的教授愛德華·阿爾曼。隨著市場(chǎng)和行業(yè)的改變，現(xiàn)在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析還需要加入更多的變量，只有熟練掌握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)，具體掌握公司財(cái)務(wù)及商業(yè)運(yùn)行，才能準(zhǔn)確建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估。

二、哈藥集團(tuán)簡(jiǎn)介

哈藥集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱哈藥集團(tuán)）為中外合資企業(yè)，旗下?lián)碛泄幑煞?、人民同泰兩家上市公司。哈藥股份持有GNC（健安喜）40.1%股權(quán)，成為其單一最大股東。集團(tuán)主營(yíng)涵蓋抗生素、非處方藥及保健品、傳統(tǒng)與現(xiàn)代中藥、生物醫(yī)藥、動(dòng)物疫苗及醫(yī)藥商業(yè)六大業(yè)務(wù)板塊。經(jīng)評(píng)估，僅“哈藥”的品牌價(jià)值就達(dá)238.29 億元。集團(tuán)還擁有占地面積4 萬(wàn)平方米、建筑面積3.8 萬(wàn)平方米的新藥研發(fā)基地。

然而，近幾年在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和公司管理決策的雙重影響下，哈藥集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況不是很穩(wěn)定，加上國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)的管控力度加強(qiáng)，導(dǎo)致哈藥集團(tuán)存在一定的經(jīng)營(yíng)壓力。

三、哈藥集團(tuán)資本效率分析

目前哈藥集團(tuán)擁有高級(jí)研發(fā)人員566 名，參與數(shù)十項(xiàng)醫(yī)療項(xiàng)目研發(fā)工作。其中，“原位合成基因芯片技術(shù)研發(fā)”“用基因芯片研究中藥抗癌粉針機(jī)理”被列入國(guó)家863 項(xiàng)目，“道地藥材刺五加系統(tǒng)研究及系列產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目”被列入國(guó)家科技攻關(guān)計(jì)劃，以及一系列國(guó)家級(jí)科研項(xiàng)目。這些項(xiàng)目具有廣闊的商業(yè)前景，但目前仍處于試驗(yàn)階段，需要投入大量的科研經(jīng)費(fèi)，并且暫時(shí)無(wú)法產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的商業(yè)價(jià)值，所以在新型技術(shù)方面的資本效率暫時(shí)為零。

根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，哈藥集團(tuán)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率很高，品類繁多且優(yōu)質(zhì)，市場(chǎng)前景良好。但結(jié)合哈藥集團(tuán)六個(gè)季度財(cái)報(bào)來看，在2019 年后三個(gè)季度，哈藥集團(tuán)進(jìn)行了增資擴(kuò)股，但在增資擴(kuò)股后股價(jià)下跌，凈利潤(rùn)為負(fù)，表明在增資擴(kuò)股后沒有有效的價(jià)值鏈產(chǎn)生價(jià)值，導(dǎo)致股東權(quán)益攤薄，間接導(dǎo)致了資本效率的進(jìn)一步降低。

2020 年開年由于新冠疫情的原因，制藥行業(yè)股價(jià)整體大漲，哈藥集團(tuán)也在2020 年第一季度迎來了微小的上漲，凈利潤(rùn)有所增加，其他因素不變，所以資本效率稍有回升，但在3 月6 日后股價(jià)開始出現(xiàn)緩慢下跌的狀態(tài)，資本效率被緩慢拉回之前的水平。在關(guān)注股價(jià)的同時(shí)，也需要關(guān)注原料市場(chǎng)，原料市場(chǎng)部分原料的大幅上漲也是導(dǎo)致股價(jià)下跌、資本效率降低的重要原因之一。根據(jù)哈藥集團(tuán)官網(wǎng)4月10 日發(fā)布的行業(yè)信息，熔噴布的原料聚丙烯的價(jià)格上漲至2.1 萬(wàn)元/噸，而熔噴布價(jià)格跌宕起伏，從2 萬(wàn)元/噸漲至65 萬(wàn)元/噸，跌到15 萬(wàn)元/噸后又反彈到50 萬(wàn)元/噸，無(wú)紡布價(jià)格也漲至4.5 萬(wàn)元/噸，原料價(jià)格的上漲導(dǎo)致口罩價(jià)格迎來第二輪上漲。但是原料價(jià)格與口罩價(jià)格不一定會(huì)等比例變動(dòng)，若口罩價(jià)格上漲小于原材料上漲幅度，則會(huì)進(jìn)一步壓縮口罩的利潤(rùn)，將哈藥集團(tuán)口罩產(chǎn)業(yè)鏈的資本效率降低，進(jìn)一步拉低哈藥集團(tuán)整體的資本效率。

綜合多季度財(cái)報(bào)及醫(yī)藥行業(yè)各市場(chǎng)行情，哈藥集團(tuán)短期內(nèi)資本效率不會(huì)增長(zhǎng)，甚至?xí)驗(yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致資本效率進(jìn)一步小幅下降。但根據(jù)財(cái)報(bào)變化趨勢(shì)，哈藥集團(tuán)效益處在回升前的準(zhǔn)備階段，待市場(chǎng)波動(dòng)趨于穩(wěn)定，資本效率增長(zhǎng)仍需要一段時(shí)間。

四、哈藥集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.外部風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境

哈藥集團(tuán)屬于醫(yī)藥制造行業(yè)，在宏觀政策層面，習(xí)近平總書記指出，實(shí)施健康中國(guó)戰(zhàn)略，要完善國(guó)民健康政策，為人民群眾提供全方位全周期健康服務(wù)。這一舉措意味著醫(yī)藥行業(yè)將迎來更多發(fā)展機(jī)會(huì)。但在微觀層面，仿制藥不斷推出，藥品價(jià)格降低，新的醫(yī)藥集團(tuán)不斷產(chǎn)生，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手層出不窮，會(huì)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的外部風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不利影響。另外，我國(guó)針對(duì)制藥工業(yè)制定了《制藥工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，該標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)不但增加了企業(yè)的環(huán)保支出，而且使原材料價(jià)格變高，或者數(shù)量減少，甚至不足以用來制藥。而哈藥集團(tuán)的不少藥品都需要這類原材料才能制藥，如四氮唑乙酸等產(chǎn)品，這在很大程度上影響了哈藥集團(tuán)的利潤(rùn)。

2022 年，新版《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》開始實(shí)行，要求企業(yè)提高硬件設(shè)施和生產(chǎn)環(huán)境，從根本上提升藥品質(zhì)量。從短期角度來看，這無(wú)疑增加了制藥業(yè)的壓力，增大了風(fēng)險(xiǎn)；但從長(zhǎng)期角度分析，藥品質(zhì)量提高有助于提高我國(guó)藥品在國(guó)際中的競(jìng)爭(zhēng)力，樹立良好的品牌形象。

2.內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境（1） 籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)得知，哈藥集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債比率較大，2022 年流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的94.31%，而構(gòu)成流動(dòng)負(fù)債的大部分都是應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款，收回資金風(fēng)險(xiǎn)較大。近四年來，哈藥集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率保持增高趨勢(shì)，而醫(yī)藥行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率水平在60%左右，并有逐年下降的趨勢(shì)，哈藥集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率雖未超過行業(yè)平均水平，但指標(biāo)趨勢(shì)與行業(yè)整體趨勢(shì)相違背，并且向不利方向發(fā)展，令人擔(dān)憂。負(fù)債與所有者權(quán)益比率2019 年就已超過100%，2020 年達(dá)到峰值197.02%。結(jié)合以上幾個(gè)基本結(jié)構(gòu)指標(biāo)的分析，可以得到哈藥集團(tuán)目前的資本結(jié)構(gòu)也向不利狀態(tài)轉(zhuǎn)變，容易造成公司的短期籌資風(fēng)險(xiǎn)。

2019—2022 年哈藥集團(tuán)流動(dòng)比率逐年下降，代表最能反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的指標(biāo)現(xiàn)金比率也低于行業(yè)平均水平，這意味著企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)把資產(chǎn)變現(xiàn)的能力較弱，以至于償還短期債務(wù)的能力也在變?nèi)酢＝Y(jié)合2019—2022 年的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量表可以發(fā)現(xiàn)，哈藥集團(tuán)籌資途徑非常單一，只有取得借款這一種。從2020 年開始，企業(yè)籌集的資金與之前相比有了大幅增長(zhǎng)，達(dá)到了161100 萬(wàn)元。取得借款的優(yōu)勢(shì)在于可以迅速得到資金，籌資成本較低，但涉及數(shù)額越大，風(fēng)險(xiǎn)也越高。雖然近幾年利息支付倍數(shù)有升高趨勢(shì)，但一旦貸款集中到期，加之企業(yè)將資產(chǎn)變現(xiàn)的能力較弱，很容易無(wú)法償還貸款，導(dǎo)致信用危機(jī)，為企業(yè)今后帶來不利影響。

以上數(shù)據(jù)表明，哈藥集團(tuán)目前資本結(jié)構(gòu)存在不合理現(xiàn)象，短期償債能力較弱，資金變現(xiàn)能力弱，存在較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)，雖然目前該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的影響不是很大，仍應(yīng)該引起重視。

（2） 投資風(fēng)險(xiǎn)分析

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，近四年來，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出在2019 年猛增至138093萬(wàn)元后，2020—2022 年保持一個(gè)比較平穩(wěn)的趨勢(shì)，哈藥集團(tuán)近幾年的投資活動(dòng)主要在購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)方面，產(chǎn)品研發(fā)方面支出幾乎沒有。作為醫(yī)藥制造業(yè)，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)體現(xiàn)在產(chǎn)品研發(fā)上，從這方面來看，哈藥集團(tuán)在投資支出方面的分配比例還不夠精確，可能存在導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。

（3） 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析

通常情況下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在應(yīng)收賬款、存貨和經(jīng)營(yíng)能力這三個(gè)方面。由財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以得知，近四年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)逐年降低的趨勢(shì)，并且這一指標(biāo)已經(jīng)明顯低于醫(yī)藥行業(yè)平均水平。而相應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也在逐漸變長(zhǎng)，這兩個(gè)指標(biāo)的變化趨勢(shì)意味著收回應(yīng)收賬款需要較長(zhǎng)的時(shí)間，不利于企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)。存貨的周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，周轉(zhuǎn)天數(shù)在增長(zhǎng)，雖然幅度較小對(duì)目前的影響不大，但也應(yīng)該引起重視。

五、提高資本效率降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

通過對(duì)哈藥集團(tuán)的分析可以發(fā)現(xiàn)，集團(tuán)在資本結(jié)構(gòu)和投資風(fēng)險(xiǎn)方面存在較大的隱患。在資本結(jié)構(gòu)上，企業(yè)的負(fù)債比率過高，并且變現(xiàn)能力較弱，為公司帶來了風(fēng)險(xiǎn)。而在投資方面，近幾年投資支出巨大，但收益并沒有以相應(yīng)的幅度增長(zhǎng)，進(jìn)而拉低了資本收益率，并且面臨著投資資本是否能夠收回的風(fēng)險(xiǎn)。

為了降低風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的資本效率，可以從以下幾個(gè)方面加以改進(jìn)。

1.加大藥品研發(fā)力度，提高競(jìng)爭(zhēng)力

身處于制藥業(yè)的公司其核心競(jìng)爭(zhēng)力必然是新藥品的研發(fā)，以及研發(fā)結(jié)果帶來一系列專利權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)。只有掌握這一核心才會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的市場(chǎng)保持住自己的市場(chǎng)份額，并且實(shí)現(xiàn)對(duì)外擴(kuò)張。新藥品帶來的收益也會(huì)增加公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，使經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流得到一定的保障。所以，應(yīng)加大藥品的研發(fā)力度，降低公司的風(fēng)險(xiǎn)。

2.減少成本降低費(fèi)用，提高利潤(rùn)率

通過上文分析可知，哈藥集團(tuán)最近幾年成本費(fèi)用利潤(rùn)率大幅減少，應(yīng)該采取相應(yīng)的措施。在生產(chǎn)成本方面，機(jī)械化逐漸普及的今天，制藥業(yè)也應(yīng)該盡可能提高機(jī)械化應(yīng)用程度，降低人力的投入，從而減少企業(yè)的生產(chǎn)成本。在期間費(fèi)用方面，公司應(yīng)該加強(qiáng)管控，減少不必要的支出，使公司投入的成本可以最大限度地轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)。

3.提高投資決策的合理性

從哈藥集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，對(duì)GNC 集團(tuán)的投資支出因數(shù)額巨大而十分顯眼，但目前這筆投資產(chǎn)生的收益還未能與其投資成本相匹配，這一投資決策的合理性有待考量。公司為了盡可能地提高投資回報(bào)率，應(yīng)該提高投資的謹(jǐn)慎性，并對(duì)投資決策進(jìn)行合理評(píng)估。有必要時(shí)可以尋求第三方，從客觀的角度給予投資意見。