■劉沙沙 安徽三聯(lián)學(xué)院

區(qū)塊鏈技術(shù)、智能合約融資交易方案的利用，是將核心企業(yè)、小微企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等主體約定的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，寫入?yún)^(qū)塊鏈的智能合約體系中，當(dāng)達(dá)到約定條件與償還期限時(shí)，由區(qū)塊鏈技術(shù)自動(dòng)完成小微企業(yè)的應(yīng)收賬款收回、金融機(jī)構(gòu)的貸款還款。因而，從區(qū)塊鏈平臺(tái)主導(dǎo)型的“供應(yīng)鏈金融”模式出發(fā)，探討小微企業(yè)融資面臨的信用信息不對(duì)稱、核心企業(yè)信用傳遞難、融資成本高與效率低等問題，提出基于區(qū)塊鏈的融資信用機(jī)制、融資貸款自動(dòng)觸發(fā)接收和返還模式，使供應(yīng)鏈金融能夠真正深入供應(yīng)鏈末端，解決小微企業(yè)普遍存在的融資約束難題。

一、傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融環(huán)境下小微企業(yè)融資的發(fā)展?fàn)顩r

1.小微企業(yè)“供應(yīng)鏈金融”融資的發(fā)展現(xiàn)狀

20 世紀(jì)80 年代以來，深圳發(fā)展銀行提出供應(yīng)鏈金融的融資模式，在此基礎(chǔ)上，小微企業(yè)融資經(jīng)歷了金融銀行為主導(dǎo)的信用評(píng)級(jí)模式、核心企業(yè)信用背書模式。近年來，央行下發(fā)《關(guān)于推動(dòng)建立金融服務(wù)小微企業(yè)敢貸愿貸能貸會(huì)貸長(zhǎng)效機(jī)制的通知》等政策，但整體看，金融銀行圍繞核心企業(yè)的供應(yīng)鏈金融模式，仍在小微企業(yè)融資中占最大比例，且由于企業(yè)授信、動(dòng)產(chǎn)及貨權(quán)質(zhì)押的困難，使得小微企業(yè)信貸融資的約束過多、效果較差。根據(jù)A 股上市公司2022 年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)銀行、工商銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行六大行，2022上半年普惠型小微企業(yè)貸款，在總貸款中所占比例分別為6.53%、6.27%、5.70%、15.63%、10.52%、9.04%，這表明基于“供應(yīng)鏈金融”的小微企業(yè)融資支持力度不足。

2.小微企業(yè)“供應(yīng)鏈金融”融資面臨的問題

供應(yīng)鏈金融的本質(zhì)是信用融資，但傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融信貸模式，小微企業(yè)貸款通常面臨缺乏不動(dòng)產(chǎn)抵押物、紙質(zhì)票據(jù)不可拆分、銀行授信信息不對(duì)稱的問題。以“M+N+1”的供應(yīng)鏈金融模式為例，核心企業(yè)為上游M 個(gè)供應(yīng)商、下游N 個(gè)銷售商等小微企業(yè)提供信用背書，但由于紙質(zhì)票據(jù)不可拆分，核心企業(yè)的信用授信難以滲透到遠(yuǎn)端小微企業(yè)，那么這一情況下部分小微企業(yè)必須自主完成銀行信貸的資質(zhì)評(píng)估，導(dǎo)致整個(gè)供應(yīng)鏈的授信成功率降低、融資成本提高。

另外，小微企業(yè)自身缺乏不動(dòng)產(chǎn)抵押物，國(guó)內(nèi)外復(fù)雜多變的融資形勢(shì)，僅憑借應(yīng)收賬款的紙質(zhì)票據(jù)、動(dòng)產(chǎn)及貨權(quán)質(zhì)押，難以獲得金融機(jī)構(gòu)的融資支持。再加上小微企業(yè)獲得其他企業(yè)授信難、銀行與小微企業(yè)間授信信息的不對(duì)稱，更增加了小微企業(yè)融資壓力、信用貸款難度，也對(duì)核心企業(yè)供應(yīng)鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生影響。

二、“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺(tái)型的小微企業(yè)融資模式建構(gòu)

由金融機(jī)構(gòu)圍繞優(yōu)質(zhì)核心企業(yè)，為企業(yè)供應(yīng)鏈中涉及的其他小微企業(yè)提供信貸申請(qǐng)、資產(chǎn)抵押、信用評(píng)估等服務(wù)，是傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融采用的主要融資模式。但現(xiàn)實(shí)情況下，供應(yīng)鏈金融服務(wù)需要小微企業(yè)提供實(shí)物質(zhì)押及商業(yè)交易信息、資金流信息等的信用資質(zhì)，使得小微企業(yè)金融評(píng)估、融資成本相對(duì)較高。因而引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，搭建起“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺(tái)型融資體系，通過平臺(tái)去申請(qǐng)小微企業(yè)貸款，可達(dá)成小微企業(yè)資質(zhì)擔(dān)保、質(zhì)押物評(píng)估的要求，具體平臺(tái)型小微企業(yè)融資模式的組成結(jié)構(gòu)如圖1 所示。

圖1 “區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺(tái)型的小微企業(yè)融資模式

其中，小微企業(yè)包括上游供應(yīng)商、下游銷售商等企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)包括銀行、證券公司、保理公司、P2P 公司等主體；核心企業(yè)處于“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺(tái)的中心，由區(qū)塊鏈平臺(tái)將開展供應(yīng)鏈金融的核心企業(yè)授信給金融機(jī)構(gòu)。這一過程中，核心企業(yè)、小微企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等主體，都需注冊(cè)成為“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺(tái)的會(huì)員，以及物流企業(yè)等供應(yīng)鏈金融參與主體，都會(huì)注冊(cè)成為區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融平臺(tái)的會(huì)員，并將其內(nèi)部存在的商業(yè)信息流、不動(dòng)產(chǎn)信息流、資金流、物流等數(shù)據(jù)，完整上傳至區(qū)塊鏈平臺(tái)。金融機(jī)構(gòu)自動(dòng)審核核心企業(yè)、小微企業(yè)的融資申請(qǐng)，包括對(duì)企業(yè)信用資質(zhì)、電子票據(jù)、動(dòng)產(chǎn)/不動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押物進(jìn)行評(píng)估，通過后自動(dòng)放款給小微企業(yè)；當(dāng)達(dá)到信用還款日期時(shí)，小微企業(yè)直接通過平臺(tái)抵扣融資資金、信貸利息，基本上保障了平臺(tái)型供應(yīng)鏈金融融資的高效性、安全性。

三、小微企業(yè)“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”模型融資的演化博弈分析

1.模型基本假設(shè)

假設(shè)1：傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融融資模型中，核心企業(yè)考慮自身與供應(yīng)鏈其他企業(yè)的相關(guān)度，有“擔(dān)保”“不擔(dān)?！钡炔呗赃x擇；小微企業(yè)考慮內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況，有“融資”“不融資”等策略選擇；金融機(jī)構(gòu)綜合核心企業(yè)、小微企業(yè)的信用，有“信用評(píng)估”“不信用評(píng)估”等策略選擇。

假設(shè)2：假定小微企業(yè)選擇“融資”“不融資”策略的比例分別為x（0 ≤x≤1）、1-x，核心企業(yè)選擇“擔(dān)保”“不擔(dān)?！辈呗缘谋壤謩e為y（0 ≤y≤1）、1-y，金融機(jī)構(gòu)選擇“信用評(píng)估”“不信用評(píng)估”策略的比例分別為z（0 ≤z≤1）、1-z。

假設(shè)3：將區(qū)塊鏈引入供應(yīng)鏈金融融資平臺(tái)中，大大降低了小微企業(yè)融資成本。假定降低的小微企業(yè)融資金額為t1（t1＜C1）、降低的核心企業(yè)信用擔(dān)保成本為t2（t2＜C2），降低的金融機(jī)構(gòu)評(píng)估監(jiān)督成本為t3（t3＜C3）。則依據(jù)該假設(shè)可建立起“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”融資模型的收益矩陣，具體如下表1 所示。

表1 “區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”融資模型的收益矩陣

其中S1表示小微企業(yè)不融資時(shí)的經(jīng)營(yíng)收益、S2表示核心企業(yè)不為小微企業(yè)擔(dān)保時(shí)的經(jīng)營(yíng)收益、S3表示金融機(jī)構(gòu)不放貸的經(jīng)營(yíng)收益；r表示小微企業(yè)融資后的新增收益、C1表示小微企業(yè)融資的投入成本；C2表示核心企業(yè)為小微企業(yè)擔(dān)保的投入成本、C3表示金融機(jī)構(gòu)參與放貸的監(jiān)督成本；A表示小微企業(yè)融資的數(shù)額；i1表示小微企業(yè)向核心企業(yè)支付的利息、i2表示小微企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)支付的利息。

2.模型求解

根據(jù)“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”融資模型，小微企業(yè)選擇“融資”策略的概率為x、核心企業(yè)選擇“擔(dān)?！辈呗缘母怕蕐、金融機(jī)構(gòu)選擇“信用評(píng)估”策略的概率為z，結(jié)合在概率空間中隨機(jī)變量的期望值E（X）公式、平均期望值，計(jì)算得出小微企業(yè)選擇“融資”策略的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程如式（1） 所示。

同樣根據(jù)以上參量計(jì)算出核心企業(yè)選擇“擔(dān)?！辈呗浴⒔鹑跈C(jī)構(gòu)選擇“信用評(píng)估”策略的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程，如式（2） 、（3） 所示。

令F（x）=0、G（y）=0、H（z）=0，可得到核心企業(yè)、小微企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等多個(gè)主體，在協(xié)調(diào)合作演化博弈后的9 個(gè)局部均衡點(diǎn)，分別為E1（0，0，0）、E2（1，0，0）、E3（0，1，0）、E4（0，0，1）、E5（0，1，1）、E6（1，0，1）、E7（1，1，0）、E8（1，1，1）、E9（x，y，z）。 根據(jù)Friedman 提出的方法，其中D（x，y，z）為模型的穩(wěn)定點(diǎn)（鞍點(diǎn)），因而只考慮E1～E8均衡點(diǎn)的局部穩(wěn)定性。當(dāng)滿足雅可比矩陣的行列式Det（J）＞0 條件時(shí)，演化博弈系統(tǒng)的局部均衡點(diǎn)為穩(wěn)定均衡策略（見表2），計(jì)算公式如式（4） 所示。

表2 演化博弈系統(tǒng)的局部均衡點(diǎn)為穩(wěn)定均衡狀態(tài)的結(jié)果

由表2 可得，從演化博弈系統(tǒng)的局部均衡點(diǎn)的穩(wěn)定性結(jié)果來看，E1～E4的均衡點(diǎn)基本達(dá)到局部穩(wěn)定，E5～E7的均衡點(diǎn)則在三方主體的演化博弈過程中，并未達(dá)到局部穩(wěn)定性。當(dāng)E8（1，1，1）時(shí)小微企業(yè)融資后的新增受益參數(shù)r，滿足r＞A+i1+C1-t1，i1＞i2+C1-t2，i2＞C3-t3，與之對(duì)應(yīng)的是小微企業(yè)選擇“融資”、核心企業(yè)選擇“擔(dān)?！?、金融機(jī)構(gòu)選擇“信用評(píng)估”，此時(shí)也即E8（1，1，1）時(shí)模型達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)（最佳穩(wěn)定狀態(tài)）。因而在區(qū)塊鏈賦能供應(yīng)鏈金融的情況下，使得平臺(tái)型供應(yīng)鏈金融融資博弈系統(tǒng)基本達(dá)到局部均衡點(diǎn)的穩(wěn)定狀態(tài)，且在E8（1，1，1）點(diǎn)達(dá)成小微企業(yè)融資的帕累托最優(yōu)狀態(tài)，對(duì)平臺(tái)型供應(yīng)鏈金融的信用評(píng)估、三方交易具有促進(jìn)作用。

四、“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺(tái)下小微企業(yè)融資模式的創(chuàng)新策略研究

基于以上假說可知，“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”的平臺(tái)融資模式中，核心企業(yè)“擔(dān)保”、金融機(jī)構(gòu)“信用評(píng)估”、區(qū)塊鏈技術(shù)成熟度等，對(duì)核心企業(yè)聯(lián)盟鏈中的小微企業(yè)融資，具有極其重要的正向影響作用。因而推動(dòng)“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”商業(yè)模式，在小微企業(yè)融資活動(dòng)中的應(yīng)用與發(fā)展，需從核心企業(yè)信用授信、金融機(jī)構(gòu)鏈信息體系完善、區(qū)塊鏈技術(shù)與平臺(tái)創(chuàng)新等方面著手展開建設(shè)，以破解小微企業(yè)融資授信、融資約束的現(xiàn)實(shí)困境。

1.構(gòu)建核心企業(yè)完善的信用授信執(zhí)行流程

傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融中核心企業(yè)，往往未與上下游的供應(yīng)商、銷售商等小微企業(yè)，建立統(tǒng)一的ERP 業(yè)務(wù)或財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，使供應(yīng)鏈體系的信用授信困難、數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)成本更高。而引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)后，可將核心企業(yè)、小微企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等主體組成聯(lián)盟鏈，由核心企業(yè)在“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺(tái)中，實(shí)現(xiàn)自身電子應(yīng)收賬款票據(jù)、其他承兌商票、信用授信的傳遞。

例如針對(duì)各供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)中分散的小微企業(yè)，通過衡量其具有的信貸融資需求，使用區(qū)塊鏈分布式賬本技術(shù)，讓多個(gè)參與方加入聯(lián)盟鏈。其中，在“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺(tái)上，核心企業(yè)進(jìn)行應(yīng)付賬款、應(yīng)收賬款的登記及確權(quán)，并發(fā)送給一級(jí)、二級(jí)供應(yīng)商（小微企業(yè)），使核心企業(yè)的信用憑證在供應(yīng)鏈鏈條的多級(jí)供應(yīng)商（小微企業(yè)）之間流轉(zhuǎn)，以便小微企業(yè)利用核心企業(yè)的信用授信完成融資。

2.建立金融機(jī)構(gòu)自動(dòng)化的鏈信息評(píng)估體系

對(duì)于多方參與的供應(yīng)鏈金融小微企業(yè)融資，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)充分利用現(xiàn)有的加密賬本、智能合約等區(qū)塊鏈技術(shù)，通過身份驗(yàn)證端口的登錄驗(yàn)證，進(jìn)入聯(lián)盟鏈的鏈信息查看模塊，對(duì)核心企業(yè)可拆分、流轉(zhuǎn)的電子承兌票據(jù)，以及小微企業(yè)的商業(yè)信息流、不動(dòng)產(chǎn)/動(dòng)產(chǎn)信息流、資金流、物流等數(shù)據(jù)資源，作出信用資質(zhì)的驗(yàn)證與評(píng)估，若完成驗(yàn)證則提供信貸融資服務(wù)。

這一鏈信息評(píng)估體系的執(zhí)行，是依托于區(qū)塊鏈“智能合約”技術(shù)、持有到期的業(yè)務(wù)抓手工具，對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈條上的企業(yè)債權(quán)流轉(zhuǎn)記錄，進(jìn)行自動(dòng)化的信用信息審核評(píng)估。同時(shí)，智能管理交易現(xiàn)金流，在合約到期后清算各小微企業(yè)的信貸資金，自動(dòng)扣除應(yīng)收賬款中歸屬金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)，不受人為干預(yù)影響，進(jìn)而大大降低了信貸融資合同的執(zhí)行成本、安全風(fēng)險(xiǎn)。

3.注重供應(yīng)鏈金融的區(qū)塊鏈技術(shù)與平臺(tái)創(chuàng)新

“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺(tái)的分布式賬本、加密賬本結(jié)構(gòu)、智能合約等技術(shù)，基本上能夠滿足小微企業(yè)融資的信用評(píng)估、信貸融資需求，且由于分布式賬本的存在，使核心企業(yè)、小微企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等多方主體，都可對(duì)聯(lián)盟鏈內(nèi)的商業(yè)流、業(yè)務(wù)流、資金流信息作出共享分析。

在此基礎(chǔ)上，以核心企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)為主的參與方，還要通過的區(qū)塊鏈技術(shù)、服務(wù)平臺(tái)的不斷創(chuàng)新，挖掘具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的小微企業(yè)、實(shí)施穿透式信用融資監(jiān)管，深入設(shè)計(jì)供應(yīng)鏈金融的智能服務(wù)環(huán)節(jié)，以帶來小微企業(yè)融資業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)性提升。

五、結(jié)語

在供應(yīng)鏈金融融資生態(tài)環(huán)境下，利用區(qū)塊鏈技術(shù)、數(shù)字化授信與交易平臺(tái)，由核心企業(yè)、小微企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等主體組成聯(lián)盟鏈，將核心企業(yè)供應(yīng)鏈中的商業(yè)信息流、不動(dòng)產(chǎn)信息流、資金流數(shù)據(jù)，整合為融資授信的信用信息鏈，通過應(yīng)收賬款電子憑證的拆分、流轉(zhuǎn)，由多級(jí)小微企業(yè)（供應(yīng)商）獲得拆分后的電子票據(jù)，應(yīng)收賬款票據(jù)可差額轉(zhuǎn)讓、可在線融資、可持有到期收款，也可為小微企業(yè)的小額信用擔(dān)保、貸款融資提供支持，由此能夠避免核心企業(yè)、小微企業(yè)違約行為的發(fā)生，保證小微企業(yè)融資的穩(wěn)定發(fā)展。