王舒君／文

上饒市城市建設(shè)投資開發(fā)集團(tuán)有限公司

投融資最初是以貨幣形式進(jìn)入資本市場，但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，投融資方式逐漸演變成以債權(quán)融資和股權(quán)融資為主。目前，城投公司投融資方式比較單一，依靠銀行貸款、專項基金等方式融資，上述融資方式不僅容易受到政策制約，而且不能滿足現(xiàn)代化發(fā)展需求。所以，為了提高城投公司融資能力，推動城市現(xiàn)代化發(fā)展，城投公司要加強投融資風(fēng)險防控，從而保障城投公司良性發(fā)展。

風(fēng)險防控概述

所謂風(fēng)險防控，主要是指在風(fēng)險管理過程中，通過行之有效的管理手段降低各種風(fēng)險事件帶來的不良影響，防止風(fēng)險事件為公司帶來不必要的損失。在公司進(jìn)行風(fēng)險控制時，常用的方式有轉(zhuǎn)移風(fēng)險、控制損失以及規(guī)避風(fēng)險等，可以在一定程度上有效規(guī)避風(fēng)險行為，避免不良風(fēng)險對公司造成不可估量的損失。一般來講，如果單純使用規(guī)避風(fēng)險的方法，則難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，因此需要綜合應(yīng)用不同的風(fēng)險管理方法，將風(fēng)險控制在合理范圍內(nèi)，做好事前、事中及事后風(fēng)險綜合控制工作，并適當(dāng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險。風(fēng)險轉(zhuǎn)移，是將讓渡人的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到受讓人的身上。在風(fēng)險轉(zhuǎn)移過程中，經(jīng)濟(jì)實體的風(fēng)險水平有時會顯著下降。風(fēng)險保留也就是適當(dāng)承受風(fēng)險，即一旦出現(xiàn)虧損，城投公司將通過當(dāng)前可用的資金來償付。如果城投公司未意識到投融資中的風(fēng)險，則很有可能低估相關(guān)風(fēng)險帶來的破壞性影響，這就需要采用無計劃保留方式承擔(dān)風(fēng)險。通常情況下，城投公司應(yīng)慎重地使用無形資本儲備，在實際總體虧損比預(yù)期大得多的情況下，容易造成資金流動困難。

城投公司投融資風(fēng)險防控的重要性

城投公司投融資與普通企業(yè)投融資有著異曲同工之妙，兩者都面臨市場環(huán)境、政策環(huán)境等因素的制約，自身經(jīng)營不僅要重視社會效益，還要重視經(jīng)濟(jì)效益，獲取一定利潤，以達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的目的。

投資與融資是企業(yè)運營中不可或缺的一部分，直接影響企業(yè)的財務(wù)狀況和業(yè)務(wù)發(fā)展。由于城投公司投融資渠道多樣，公司與公司之間信息不對稱，投資項目預(yù)期效益、投入產(chǎn)出效率等均會直接影響公司盈利和未來經(jīng)營管理成果。城投公司加強投融資風(fēng)險管理，主要目標(biāo)是通過控制投資過程中的不確定性因素，降低投資失敗概率，提高投資收益率，從而實現(xiàn)項目投資收益。融資是城投公司穩(wěn)定現(xiàn)金流、滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要的重要方式，城投公司的投資項目大多是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，可以得到政府支持，但資金規(guī)模頗大，僅依靠公司資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，如果不能通過融資獲得足夠的資金，或者融資成本太高，就會影響整個公司的投資和運營效果，最終導(dǎo)致投資失敗或者沒有利潤。因此，加強對城投公司投融資風(fēng)險的控制，對城投公司未來發(fā)展具有十分重要的意義。

城投公司投融資管理模式現(xiàn)狀及存在的問題

城投公司投融資管理模式現(xiàn)狀

市場化程度不高

城投公司經(jīng)營管理帶有明顯的行政化色彩，公司戰(zhàn)略按照國家要求來實施，并沒有根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行長期的戰(zhàn)略構(gòu)建。當(dāng)城投公司遇到資金短缺的問題時，會通過國家資金和優(yōu)惠政策向銀行貸款，這就導(dǎo)致其對政府過度依賴，從而削弱城投公司發(fā)展實力。眾所周知，諸多城投公司項目具有公益性特點，雖然也有一些盈利項目，但因太過低廉，對公司經(jīng)營產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響，導(dǎo)致公司一直處于虧損狀態(tài)。這樣一來，投資者就得不到任何投資收益，導(dǎo)致城投公司很難吸引更多投資者，對公司財務(wù)狀況和發(fā)展造成負(fù)面影響。

融資方式較為落后

城投公司在新常態(tài)下的融資方式主要有政府補助和政策性銀行貸款兩種，由于自身財力有限，城投公司無法為各種基建項目提供所需資金，通常依靠債務(wù)來解決問題，債權(quán)制度不健全，制約城投公司的正常融資。同時，通過銀行進(jìn)行項目貸款，由于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要大量資金，而且抵押數(shù)量不多，政府回購計劃會導(dǎo)致資金使用效率降低。在此過程中，政府機構(gòu)通過出讓土地的實際使用權(quán)，將土地資源的收益用作城投公司的還貸擔(dān)保資金，導(dǎo)致城投公司與政府機構(gòu)之間呈現(xiàn)封閉式運作狀態(tài)。此種依靠政府組織的落后融資方式，使城投公司失去了市場和風(fēng)險管控能力，如果繼續(xù)以傳統(tǒng)方式進(jìn)行融資，則不僅無法實現(xiàn)市場化運作目標(biāo)，還會導(dǎo)致城投公司面臨更多風(fēng)險。

資金來源渠道狹窄

目前，我國城投公司運營的項目大多為非營利性投資項目，投資數(shù)額巨大，未來經(jīng)濟(jì)效益不高。因此，在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，政府機構(gòu)依然是主要的資金來源。城投公司需要依靠政府財政撥款和短期貸款獲得資金，很難滿足城市基礎(chǔ)設(shè)施投資需求。盡管政府資金不一定要償還，但國家經(jīng)濟(jì)、金融政策變化等因素會制約城投公司的發(fā)展，在這種情況下，城投公司的整體發(fā)展便無法得到保障。如果單純靠政府信貸，高額利息會為城投公司帶來更多的資金壓力，甚至有一些城投公司會用新的貸款來償還舊貸款。由此可見，由于融資渠道單一，城投公司資金使用受到制約，從而影響市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在這種情況下必須針對性地解決當(dāng)下的資金來源渠道狹窄問題，保證充足的資金供給，確保城投公司獲得足夠的資金支持。

城投公司投融資管理模式存在的問題

城投公司融資對象以銀行為主

城投公司在長期融資結(jié)構(gòu)固化的情況下，很難迅速發(fā)展多元化的融資方式，導(dǎo)致城投公司資金利用不合理。單一的融資方式使城投公司面臨巨大的財務(wù)風(fēng)險，如果某一環(huán)節(jié)資金短缺，會影響其他部門的正常運轉(zhuǎn)，不僅會增加城投公司投融資風(fēng)險，還會降低公司運營效益。

城投公司投融資受到政府干預(yù)

隨著我國政府職能逐步轉(zhuǎn)變，城投公司因政企分離在融資方面遭受了較大的沖擊。例如，城投公司獲得融資的資格需要國家批準(zhǔn)，走完流程需要耗費較長的時間，如果不能及時籌集足夠的資金，就會錯過發(fā)展機會，而城投公司也會因政策影響而陷入發(fā)展困境。

城投公司融資動力缺失

隨著經(jīng)濟(jì)社會的不斷發(fā)展，城投公司規(guī)模越來越大。面對激烈的內(nèi)外部競爭，城投公司必須進(jìn)行相應(yīng)的整頓，要有足夠的資金來支撐業(yè)務(wù)活動的開展。但城投公司的流動資金往往捉襟見肘，各種因素阻礙了城投公司的融資改革。

基于風(fēng)險防控的城投公司投融資管理模式優(yōu)化策略

構(gòu)造風(fēng)險預(yù)警機制

一方面，城投公司應(yīng)建立一套有效的風(fēng)險評價與分析模型。城投公司要及時制定風(fēng)險防范目標(biāo)，建立健全風(fēng)險預(yù)警體系，評估與分析公司在籌資活動中的各類風(fēng)險。同時，城投公司要正確認(rèn)識融資環(huán)境和自身的資金實力，進(jìn)而作出科學(xué)合理的財務(wù)決策，推動公司健康發(fā)展。在風(fēng)險預(yù)警的基礎(chǔ)上，要根據(jù)風(fēng)險的預(yù)警對象、風(fēng)險管理人員的能力，合理地選擇風(fēng)險評價方法，分析風(fēng)險的程度、結(jié)果，以便在風(fēng)險發(fā)生時能夠及時采取應(yīng)對策略。

另一方面，完善城投公司投融資風(fēng)險管理體系。城投公司在投融資時，要強化風(fēng)險意識，綜合考量各種可能的風(fēng)險，健全內(nèi)部控制機制，強化投融資監(jiān)管，把投融資風(fēng)險防范落實到公司生產(chǎn)發(fā)展的各個方面。只有如此，公司才能在激烈的市場競爭中穩(wěn)步發(fā)展。同時，城投公司必須建立財務(wù)風(fēng)險評價體系和重大風(fēng)險報告體系，未經(jīng)董事會同意，不得向外籌資，針對違規(guī)投融資行為，公司有權(quán)問責(zé)相關(guān)人員。

營造良好的投融資環(huán)境

一方面，優(yōu)化城投公司投融資管理環(huán)境，提升城投公司業(yè)績。城投公司要根據(jù)公司實際發(fā)展情況，找到未來發(fā)展方向，提高核心競爭力，不斷提升公司業(yè)績水平，將公司做大做強。城投公司還要通過資產(chǎn)匹配、工具運用、風(fēng)險控制等優(yōu)化投融資管理。例如，一些純粹的公益資產(chǎn)和項目可以考慮利用財政資金，而準(zhǔn)公益的、具有經(jīng)營性質(zhì)的資產(chǎn)，可以考慮與政府簽訂合同。在金融工具的運用上，城投公司應(yīng)該利用各種金融工具，如城投債、美元債、資產(chǎn)證券化ABS 等，以減少和分散市場風(fēng)險、利率風(fēng)險。投融資風(fēng)險管理是城投公司投融資管理中的一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，可以依據(jù)城投公司經(jīng)營類型、規(guī)模大小構(gòu)建相應(yīng)的風(fēng)險管理體系，如防火墻隔離、壓力測試等，以保證在極端條件下不發(fā)生重大投融資風(fēng)險。

另一方面，大力拓寬城投公司投融資途徑。首先，通過特許經(jīng)營來吸引民間資金，通過BOT 形式來改善市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)情況，這是城投公司目前最主要的投資方式，既可以吸引社會資金，又可以減少政府債務(wù)，從而實現(xiàn)市場資源的有效配置。其次，在沒有上市的情況下，可以通過產(chǎn)業(yè)投資基金來融資，也就是所謂的創(chuàng)業(yè)投資基金。城投公司在使用這種方式時，應(yīng)更加重視風(fēng)險控制，針對不同風(fēng)險制定相應(yīng)的防范措施，進(jìn)行系統(tǒng)分類和分段投資，并建立健全的托管機制來預(yù)防金融風(fēng)險。最后，要充分發(fā)揮資本市場作用，促進(jìn)城投公司上市。在A 股之前，城投公司只占很小一部分，而城投公司股權(quán)融資并沒有得到很好的運用，這主要是因為其還沒有達(dá)到上市的條件，所以各級政府要給予充分的政策引導(dǎo)，營造良好的上市環(huán)境，積極鼓勵城投公司上市融資，避免因風(fēng)險防控不當(dāng)而出現(xiàn)投融資風(fēng)險。

完善監(jiān)管工作機制

一方面，加強城投公司的自我管理，完善監(jiān)管工作體系。城投公司要建立一套現(xiàn)代化的公司治理體系，健全內(nèi)部控制體系，建立股東、董事會、監(jiān)事會、高管層及職工代表大會等多種機制，增強地方政府的合法舉債意識，并且完善融資職能，全面落實城投公司的自主權(quán)，科學(xué)管理城投公司的各項隱性債務(wù)，并在資金充裕的情況下依據(jù)原有計劃清理歷史債務(wù)，自主運營各項業(yè)務(wù)，增強城投公司發(fā)展實力。

另一方面，加大投融資風(fēng)險監(jiān)管力度，提高城投公司信用等級。在新的經(jīng)濟(jì)形勢下，城投公司要積極革新融資方式，拓寬融資渠道，運用多種融資方式，如投、貸、債、租等形式。為確保工程項目順利推進(jìn)，城投公司要謹(jǐn)慎、細(xì)致地選擇合作伙伴，以共同發(fā)展及共同進(jìn)步為宗旨，盡可能拓寬融資渠道。根據(jù)公司發(fā)展?fàn)顩r，深入分析收益性項目，加強與融資機構(gòu)的溝通，利用隱性債務(wù)置換、信用貸款和融資租賃等相關(guān)活動，完善融資渠道。目前，我國城投公司的資產(chǎn)基本上以非營利為目的，但也有一些營利性質(zhì)的項目，這就需要公司積極發(fā)掘和整合現(xiàn)有資源，進(jìn)一步提升城投公司信譽。同時，要靈活利用企業(yè)債券、產(chǎn)業(yè)基金等多種融資方式，以保證融資業(yè)務(wù)正常運行。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前最流行的是行業(yè)資金和PPP 融資方式，利用這些方式可以拓寬城投公司融資渠道，提高其融資水平和效率，減少融資風(fēng)險，確保市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的實施。

注重相關(guān)工作人員專業(yè)素質(zhì)的提升

城投公司投資與融資收益相對較低，其發(fā)展難度較大。并且由于城投公司在城市建設(shè)中起著舉足輕重的作用，所以要增強城投公司的投融資能力，引進(jìn)更多的優(yōu)秀人才，從而推動城市快速發(fā)展。要順利開展城投公司投融資工作，投融資工作人員要進(jìn)一步提高自身的投融資能力。投融資工作人員要有較高的專業(yè)素質(zhì)和良好的工作心態(tài)，這樣才能確保投融資工作質(zhì)量，推動城市高質(zhì)量發(fā)展。另外，城投公司要根據(jù)自身的實際狀況，引進(jìn)專業(yè)人才，并且全方位培訓(xùn)投融資人才，強化投融資人才工作能力，為城投公司投融資工作貢獻(xiàn)更大的力量，推動城市發(fā)展。

城投公司投融資工作在城市建設(shè)中具有舉足輕重的作用。所以，對城投公司的投融資工作進(jìn)行深入探討具有重要的現(xiàn)實意義。城投公司投融資人員應(yīng)從風(fēng)險防控視角出發(fā)，針對存在的問題提出相應(yīng)對策，以提高投融資工作質(zhì)量，推動城投公司投融資工作長足發(fā)展。