張慶君 王星星 劉萌娜

（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，天津 300222）

引言

能源一直是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，能源安全是保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)家安全的關(guān)鍵因素，新冠肺炎疫情暴發(fā)、俄烏沖突導(dǎo)致各國(guó)面臨的不確定性上升，地緣沖突擾動(dòng)能源市場(chǎng)，加劇供給波動(dòng)，推高能源價(jià)格，預(yù)計(jì)到2040年，發(fā)展中國(guó)家的能源需求將增長(zhǎng)33%，各國(guó)重視能源安全和能源自主的程度也隨之上升。與可持續(xù)性、可負(fù)擔(dān)性和效率一樣，能源安全被認(rèn)為是提供能源服務(wù)的關(guān)鍵問(wèn)題之一。能源安全也是歐盟能源政策中最重要的優(yōu)先事項(xiàng)之一，歐洲在繁榮、現(xiàn)代、有競(jìng)爭(zhēng)力和氣候中性經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略愿景中將能源安全列為首要優(yōu)先事項(xiàng)［1］。能源安全是一個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題，APERC 將能源安全定義為“在尊重環(huán)境關(guān)切和尋求可持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，以所有消費(fèi)者（私人和工業(yè)）都能負(fù)擔(dān)得起的價(jià)格，在市場(chǎng)上不間斷地供應(yīng)能源產(chǎn)品”［2］。歐洲不同國(guó)家面臨著不同程度能源安全問(wèn)題，部分國(guó)家高度依賴進(jìn)口、市場(chǎng)集中度較高、能源基礎(chǔ)設(shè)施不發(fā)達(dá)或老化，能源價(jià)格波動(dòng)性較大、市場(chǎng)彈性較差、在克服供應(yīng)中斷問(wèn)題上幾乎沒(méi)有輔助選擇，并且能源轉(zhuǎn)型創(chuàng)新成本較高等［3］；另外，過(guò)度使用能源導(dǎo)致的氣候變化、全球變暖等環(huán)境問(wèn)題，仍是幾十年來(lái)各國(guó)可持續(xù)發(fā)展議程的瓶頸。無(wú)論關(guān)于能源安全意味著什么的爭(zhēng)論如何，我們都應(yīng)該更多地關(guān)注能源安全的決定因素及其最全面的概念。

目前全球化、自由化、開(kāi)放化已經(jīng)成為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律，各國(guó)對(duì)資本的管制逐步放開(kāi)，跨境資本流動(dòng)也在迅速增加，金融開(kāi)放程度增加。金融開(kāi)放具體表現(xiàn)為價(jià)格自由化、業(yè)務(wù)自由化、市場(chǎng)自由化以及資本流動(dòng)自由化，與此同時(shí)也增加了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。伴隨著全球一體化發(fā)展，不同國(guó)家金融開(kāi)放水平不斷提高，資本趨于自由流動(dòng)，雖然資本流入有助于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但有學(xué)者認(rèn)為資本流動(dòng)只有在長(zhǎng)期保持平穩(wěn)的狀態(tài)下才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

國(guó)際資本長(zhǎng)期穩(wěn)定的流入能幫助該國(guó)從國(guó)際市場(chǎng)獲取更多優(yōu)質(zhì)資金，拓寬資金來(lái)源渠道，實(shí)現(xiàn)資金的最優(yōu)配置，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。而短期資本具有投機(jī)性，受到“推動(dòng)”因素和“拉動(dòng)”因素的影響更大，短期內(nèi)的波動(dòng)性和流動(dòng)性較強(qiáng)，大規(guī)模流入的現(xiàn)象很可能會(huì)引起甚至加劇通貨膨脹［4］。歐洲在能源短缺的情況下，能源價(jià)格飆升與通貨膨脹相互作用，還會(huì)帶來(lái)歐洲碳價(jià)和歐洲電力價(jià)格的大幅度波動(dòng)，原油價(jià)格已從2021年的平均每桶68 美元上漲到2022年的124 美元，而歐洲的天然氣價(jià)格飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的每兆瓦345美元、每桶600 美元的石油當(dāng)量。價(jià)格波動(dòng)已達(dá)到新的高度，不確定的輸出可再生資源和緊張的供需平衡都導(dǎo)致了歐洲電力系統(tǒng)不穩(wěn)定。碳價(jià)波動(dòng)會(huì)增加企業(yè)的用能成本，電力市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)會(huì)引起與此掛鉤的電力期貨及其衍生品的金融風(fēng)險(xiǎn)不斷放大，從這個(gè)角度考慮金融開(kāi)放會(huì)加劇能源危機(jī)。所以研究金融開(kāi)放對(duì)能源安全的作用方向和影響機(jī)制還需進(jìn)一步分析才可加以確定，應(yīng)該更全面地關(guān)注能源安全的決定因素。

1 文獻(xiàn)綜述

總體來(lái)講，針對(duì)能源安全影響因素的相關(guān)研究成果相對(duì)較多，目前的成果主要分為以下幾個(gè)方面。

1.1 能源安全的概念和衡量

盡管“能源安全”一詞在許多學(xué)術(shù)期刊、報(bào)告和新聞稿中被反復(fù)提及，但人們對(duì)于它的含義以及如何衡量缺乏共識(shí)。安全的一般定義包括“獲得價(jià)值的低概率損害”［5］及其3 個(gè)維度：“誰(shuí)的安全？”、“哪些價(jià)值觀的安全？”、“什么威脅？”［6］，據(jù)不同的環(huán)境和不同的人對(duì)于能源安全可能會(huì)有不同的看法［7］。具體而言，不同地區(qū)不同的能源安全問(wèn)題定義了能源安全的主題［8］。此外，從不同利益相關(guān)者的不同角度和不同時(shí)期來(lái)看，能源安全的威脅也不盡相同［9，10］。基于短期方法，能源安全被視為“以可承受的價(jià)格中斷的能源可用性”或能源系統(tǒng)適應(yīng)國(guó)家能源需求的能力［11，12］。這也被稱為傳統(tǒng)的能源安全概念，重點(diǎn)關(guān)注由突然中斷、解體和價(jià)格波動(dòng)引起的供應(yīng)安全威脅［13］。同時(shí)，長(zhǎng)期的方法關(guān)注能源供應(yīng)和消費(fèi)引起的供應(yīng)安全以及其他環(huán)境和社會(huì)問(wèn)題［14，15］。在這方面，能源安全的擴(kuò)展定義，也被視為非傳統(tǒng)能源安全概念，使人們對(duì)能源政策對(duì)人類福祉和整個(gè)環(huán)境生態(tài)系統(tǒng)的影響產(chǎn)生新的關(guān)切。相應(yīng)的，氣候變化、生物多樣性喪失、污染和侵蝕成為能源安全的新課題。亞太能源研究中心（APERC）提出的能源安全定義被認(rèn)為是最全面的，因?yàn)樗w了傳統(tǒng)和非傳統(tǒng)的方法。具體來(lái)說(shuō)，能源安全的概念是“一個(gè)經(jīng)濟(jì)體以可持續(xù)和及時(shí)的方式保證能源供應(yīng)的可用性，同時(shí)能源價(jià)格處于一個(gè)不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響的水平的能力”［16］。

由于能源安全概念的擴(kuò)展，能源安全的衡量也隨之發(fā)展。在最近的研究中，能源安全的4 個(gè)方面（可用性、可負(fù)擔(dān)性、可獲得性和可接受性）經(jīng)常被用作能源安全的主要維度［17，18］?！翱捎眯浴焙汀翱韶?fù)擔(dān)性”根植于能源安全的傳統(tǒng)方法［19］，“可獲得性”和“可接受性”反映了這一結(jié)構(gòu)的新添加主題。更詳細(xì)地說(shuō)，可用性（各種能源的實(shí)際可用性）和可負(fù)擔(dān)性（國(guó)內(nèi)和進(jìn)口能源在價(jià)格方面的可負(fù)擔(dān)性）確保了特定國(guó)家的能源需求得到及時(shí)滿足；可獲得性，即從交通和地緣政治方面獲得這些能源的能力，更多地反映了能源安全的社會(huì)方面；可接受性植根于可持續(xù)能源消費(fèi)，其核心是能源消費(fèi)對(duì)環(huán)境的長(zhǎng)期影響。最近，4a框架已擴(kuò)展到包括能源結(jié)構(gòu)和一次能源碳排放（可發(fā)展性）與通過(guò)可再生能源消費(fèi)實(shí)現(xiàn)能源系統(tǒng)可持續(xù)發(fā)展（可持續(xù)性）之間的聯(lián)系［20，21］。在這些因素中，可用性、可負(fù)擔(dān)性和可獲得性在很大程度上取決于一次能源稟賦、經(jīng)濟(jì)實(shí)力和地緣政治問(wèn)題，這些問(wèn)題可能耗時(shí)長(zhǎng)且難以改變。同時(shí)，可接受性和發(fā)展性方面可以更容易地通過(guò)技術(shù)發(fā)展和個(gè)人和企業(yè)之間的行為變化進(jìn)行監(jiān)測(cè)。

1.2 影響歐洲能源安全的因素分析

Akinyemi 等（2017）［22］認(rèn)為，太陽(yáng)能、風(fēng)能、生物燃料等可再生能源的發(fā)展是未來(lái)國(guó)際貿(mào)易和能源安全的新增長(zhǎng)點(diǎn)。Kalinichenko 等（2019）［23］也同意這一觀點(diǎn)，并指出替代燃料的發(fā)展促進(jìn)了能源的發(fā)展安全，即減少能源依賴和滿足生態(tài)需求。Azzuni 和Breyer（2018）［24］發(fā)現(xiàn)，所有的儲(chǔ)能技術(shù)，如抽水蓄能（PHS）、熱能儲(chǔ)存（TES）、電池和絕熱壓縮空氣儲(chǔ)能（A-CAES），都與能源安全呈正相關(guān)。Nepal 和Paija（2019）［25］通過(guò)對(duì)1975～2014年發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，人口每增長(zhǎng)1%，電力消耗就會(huì)增加4.16%，從而對(duì)能源安全造成壓力。Zhang 等（2021）［26］對(duì)中國(guó)30 個(gè)省（區(qū)、市）進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)工業(yè)化促進(jìn)了能源可持續(xù)性，對(duì)能源安全具有顯著的積極影響，而GDP 增長(zhǎng)則抑制了能源安全。與此同時(shí)，Tolliver 等（2018）［27］持不同觀點(diǎn)，他們認(rèn)為，GDP 和人口增長(zhǎng)都會(huì)增加能源消耗，增加能源安全壓力。

由此可以看出，大部分文獻(xiàn)關(guān)注的是能源本身對(duì)能源安全的影響，這是最直接和最根本的觀點(diǎn)。一旦新的替代能源普及，現(xiàn)有的能源分配格局將被重新定義。然而，實(shí)現(xiàn)完全替代石油、煤炭等化石燃料的技術(shù)突破還很遙遠(yuǎn)［28］。從現(xiàn)有的技術(shù)水平來(lái)探討能源安全的影響因素?zé)o疑是更為有效的選擇。而現(xiàn)有文獻(xiàn)多從GDP、人口、能源消耗、工業(yè)產(chǎn)能、數(shù)字化進(jìn)程、信息化進(jìn)程等角度分析對(duì)能源安全的影響，很少有文獻(xiàn)提及金融開(kāi)放水平對(duì)能源安全的影響。

1.3 關(guān)于金融開(kāi)放對(duì)能源安全的影響分析

由于缺乏將金融開(kāi)放作為影響能源安全的可能決定因素的研究，因此在試圖調(diào)查相關(guān)文獻(xiàn)時(shí)，需要考慮近似分析。如馬麗梅和黃崇樂(lè)（2022）［29］檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展主要通過(guò)提高可再生能源技術(shù)創(chuàng)新水平、緩解間接融資約束影響可再生能源?？稍偕茉错?xiàng)目根據(jù)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)在減少碳排放方面發(fā)揮作用，但開(kāi)展可再生能源項(xiàng)目的另一個(gè)原因是通過(guò)能源資源多樣化來(lái)提高能源自給自足和能源安全。過(guò)度依賴有限的能源資源（煤炭、石油或天然氣）將降低經(jīng)濟(jì)彈性，使其更容易受到能源價(jià)格波動(dòng)的影響。Kim 和Park（2016）［30］調(diào)查了金融發(fā)展對(duì)可再生能源部門擴(kuò)張的影響，使用了普通最小二乘法（OLS），并考慮了包括30個(gè)國(guó)家和2000～2013年期間的數(shù)據(jù)樣本，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展通過(guò)降低融資成本和克服逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題來(lái)促進(jìn)可再生能源投資，這種影響對(duì)資本更密集、因此更依賴外部資金的能源尤其明顯。Sbia 等（2014）［31］研究了外商直接投資、可再生能源、貿(mào)易開(kāi)放、二氧化碳排放和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)阿聯(lián)酋能源需求的影響。研究時(shí)間跨度為1975～2011年，研究方法為ARDL 界檢驗(yàn)和向量誤差修正模型（VECM）格蘭杰因果關(guān)系。結(jié)果表明，F(xiàn)DI 通過(guò)金融發(fā)展對(duì)可再生能源消費(fèi)具有正向影響。隨著金融開(kāi)放的推進(jìn)，外國(guó)資本以外國(guó)直接投資的形式流入發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，隨著技術(shù)進(jìn)步、工業(yè)化、基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展以及國(guó)內(nèi)貿(mào)易擴(kuò)張的更高生產(chǎn)可能性，加速了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)［32，33］，特別是，外國(guó)資本流動(dòng)加強(qiáng)了宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此額外的能源消耗是顯而易見(jiàn)的［34］。Taghizadeh-Hesary 和Yoshino（2016）［35］評(píng)估了油價(jià)波動(dòng)對(duì)各種宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響，普遍發(fā)現(xiàn)油價(jià)上漲會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并對(duì)大多數(shù)石油進(jìn)口國(guó)造成通貨膨脹。然而，在實(shí)證文獻(xiàn)中也觀察到，一些研究人員認(rèn)為外國(guó)直接投資的流入對(duì)能源效率有積極影響［36］。對(duì)發(fā)展中國(guó)家的外國(guó)直接投資通過(guò)應(yīng)用先進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓有效地幫助保持能源效率和控制溫室氣體排放，這是因?yàn)橥鈬?guó)直接投資被視為東道國(guó)經(jīng)濟(jì)中轉(zhuǎn)移技術(shù)的主要渠道［37，38］。

金融開(kāi)放水平對(duì)歐洲社會(huì)經(jīng)濟(jì)的影響是全面而深遠(yuǎn)的。本文推測(cè)了金融開(kāi)放影響能源安全的機(jī)制，金融開(kāi)放水平影響國(guó)際資本流動(dòng)，外商直接投資、銀行信貸擴(kuò)張能力發(fā)生變化，從而企業(yè)的生產(chǎn)成本和獲取資金的難度發(fā)生相應(yīng)的變化，從而刺激能源進(jìn)口（或出口）需求、能源價(jià)格和進(jìn)出口量的短期波動(dòng)，最終改變能源安全狀況。這是由于金融開(kāi)放和寬松的貨幣政策相互作用導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，刺激了能源需求，提高了燃料進(jìn)口率，最終使國(guó)家能源系統(tǒng)依賴進(jìn)口。如果能夠證明金融開(kāi)放和能源安全兩個(gè)變量之間的關(guān)系，無(wú)疑會(huì)為各國(guó)政府解決能源安全問(wèn)題提供新的思路。

本文使用美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)的“金融自由指數(shù)”為核心解釋變量，該指標(biāo)作為金融開(kāi)放水平的變量相對(duì)于其他信貸類指標(biāo)具有更強(qiáng)的完整性與全面性，保證了研究的有效性和嚴(yán)謹(jǐn)性，豐富了能源安全的影響因素研究，并對(duì)制定金融開(kāi)放限制和能源安全決策有所貢獻(xiàn)。

2 變量選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源說(shuō)明

2.1 被解釋變量

能源安全指數(shù)（ES）：數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)際能源署（IEA）數(shù)據(jù)庫(kù)。有很多研究采用該指數(shù)來(lái)衡量能源安全［39］。

2.2 核心解釋變量

金融開(kāi)放水平（FF）：數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)（Heritage Foundation）所編制的“金融自由指數(shù)”。之所以選取該指標(biāo)作為金融開(kāi)放水平的變量是因?yàn)樵撝笜?biāo)相對(duì)于其他信貸類指標(biāo)具有更強(qiáng)的完整性與全面性。目前全球主要使用的金融開(kāi)放衡量指標(biāo)除了金融自由指數(shù)外，還包括OECD 的金融服務(wù)業(yè)現(xiàn)值指數(shù)和金融業(yè)FDI 限制指數(shù)以及世界經(jīng)濟(jì)論壇的金融競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)。但是，OECD 所覆蓋的國(guó)家（地區(qū)）只有60 個(gè)左右，數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重；而世界經(jīng)濟(jì)論壇的金融競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)覆蓋年限相對(duì)較短，統(tǒng)計(jì)口徑不變的連續(xù)數(shù)據(jù)只有2007～2017年的數(shù)據(jù)，且有不少國(guó)家（地區(qū)）數(shù)據(jù)缺失。因此“金融自由指數(shù)”是國(guó)際上衡量金融開(kāi)放程度的重要數(shù)據(jù)，本文選取該數(shù)據(jù)作為金融開(kāi)放水平的變量具有較強(qiáng)合理性。

2.3 控制變量

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與能源安全兩者之間可能存在雙向因果關(guān)系［40，41］。來(lái)自意大利和韓國(guó)［42］、撒哈拉以南非洲國(guó)家［43］、尼日利亞［44］和南非［45］或一組中等收入和高收入國(guó)家［46］的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)均支持“保護(hù)假說(shuō)”。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與可再生能源或不可再生能源消費(fèi)之間的因果關(guān)系得到了1990～2007年85 個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的國(guó)際證據(jù)的肯定［47］。因此，本文將國(guó)民收入作為控制變量，并期望與能源安全之間存在正相關(guān)關(guān)系。

工業(yè)化水平（IND）：從自然資源為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)到更加工業(yè)化的經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)變化也可能改變?nèi)祟愊哪茉吹某潭?，并影響生態(tài)系統(tǒng)。雖然以自然資源為基礎(chǔ)的部門的主導(dǎo)地位主要與其較低的能源使用量相關(guān)，因此對(duì)環(huán)境的影響較?。?8］，但工業(yè)化過(guò)程需要更多的能源消耗，并由于擴(kuò)大生產(chǎn)和更破壞環(huán)境的產(chǎn)品組合而導(dǎo)致嚴(yán)重的環(huán)境惡化［49］。實(shí)證研究證實(shí)，更高水平的工業(yè)化對(duì)環(huán)境質(zhì)量或能源安全構(gòu)成威脅［50］。

貿(mào)易開(kāi)放程度（TRADE）：貿(mào)易開(kāi)放對(duì)環(huán)境質(zhì)量或者能源安全的影響不僅源于自由貿(mào)易機(jī)制下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增加，還源于國(guó)家要素稟賦［51］。具體而言，資本充足的國(guó)家傾向于用更多資本密集型商品（污染商品）交換更多勞動(dòng)密集型商品（更清潔的商品），可以從貿(mào)易中獲得環(huán)境效益［52］。與此同時(shí)，由于資本密集型產(chǎn)品的進(jìn)口，勞動(dòng)密集型國(guó)家的貿(mào)易額增加，環(huán)境負(fù)擔(dān)更大。對(duì)外開(kāi)放意味著國(guó)內(nèi)貿(mào)易的國(guó)際化，因?yàn)樗试S用更多的生產(chǎn)機(jī)會(huì)來(lái)滿足國(guó)外的消費(fèi)者需求。貿(mào)易-能源消費(fèi)關(guān)系證實(shí)貿(mào)易開(kāi)放加劇了經(jīng)濟(jì)中的能源消費(fèi)水平，用于滿足國(guó)際需求的額外生產(chǎn)［53］。因此，能源成為貿(mào)易開(kāi)放的關(guān)鍵因素。生產(chǎn)過(guò)程中嚴(yán)重依賴化石能源消耗通過(guò)增加生產(chǎn)成本而造成不利地位，最終為國(guó)內(nèi)產(chǎn)品劃定了更高的價(jià)格［54］。

城市化水平（URB）：城市化水平進(jìn)程代表著能源需求，研究表明，城市化對(duì)能源安全具有負(fù)向影響。部分學(xué)者認(rèn)為，城鎮(zhèn)化的可持續(xù)發(fā)展將導(dǎo)致城市人口比例不斷提高，城鎮(zhèn)化帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化將導(dǎo)致能源消費(fèi)和需求顯著增加，城市能源消費(fèi)總量不斷增加，不利于能源安全和可持續(xù)發(fā)展。

可再生能源消費(fèi)指數(shù)（REC）：數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)際能源署（IEA）數(shù)據(jù)庫(kù)，可再生能源成為世界上重要的替代能源之一，通過(guò)減少對(duì)化石能源，即天然氣、石油和煤炭的依賴來(lái)降低經(jīng)濟(jì)［55］?？稍偕茉吹氖褂貌粌H通過(guò)減少碳排放來(lái)改善環(huán)境行為，而且還有助于實(shí)現(xiàn)能源安全的國(guó)家（地區(qū)）在世界能源市場(chǎng)上的獨(dú)立［56］。這是因?yàn)榍鍧嵞茉丛诳沙掷m(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中起著決定性的作用，它補(bǔ)貼了環(huán)境成本，而環(huán)境成本會(huì)對(duì)工業(yè)產(chǎn)出產(chǎn)生不利影響。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（ER）和金融風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（FR）：數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)際國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指南（ICRG）。

本文選取1996～2021 期間的歐洲24 個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本。為確保研究數(shù)據(jù)的代表性和準(zhǔn)確性，本文對(duì)樣本進(jìn)行以下處理：（1）剔除本文所需控制變量缺失的樣本；（2）剔除年報(bào)前后各變量口徑出現(xiàn)分歧的樣本。此外，本文為降低異常值對(duì)研究結(jié)論的影響，對(duì)所有連續(xù)變量在1%和99%的分位數(shù)水平上進(jìn)行Winsorize（縮尾）處理。另外，本文所有回歸估計(jì)均通過(guò)Stata 16.1 軟件實(shí)現(xiàn)。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1。

3 空間效應(yīng)檢驗(yàn)

3.1 空間計(jì)量模型的設(shè)定

過(guò)去半個(gè)世紀(jì)以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，世界各國(guó)被緊密的聯(lián)系起來(lái)。任何一國(guó)的能源安全發(fā)生變化都有可能對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生影響，所以國(guó)家之間的能源安全可能存在空間相關(guān)性，忽略這一空間關(guān)聯(lián)效應(yīng)可能會(huì)導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果的偏差，因此，本文采用空間計(jì)量模型來(lái)研究金融開(kāi)放和能源安全之間的空間關(guān)系?？臻g計(jì)量模型設(shè)計(jì)如下：

其中，ρ0為解釋變量空間滯后待估系數(shù)，β1為金融開(kāi)放與貿(mào)易開(kāi)放程度的交互項(xiàng)系數(shù)，θx為控制變量的空間回歸系數(shù)，?t為時(shí)間固定效應(yīng)。W為空間權(quán)重矩陣，本文分別采用經(jīng)濟(jì)距離矩陣和地理距離矩陣。地理空間權(quán)重矩陣指根據(jù)空間地理位置坐標(biāo)計(jì)算的兩區(qū)域間的歐式距離，一般是根據(jù)區(qū)域的質(zhì)心坐標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，；經(jīng)濟(jì)距離權(quán)重矩陣衡量區(qū)域之間的經(jīng)濟(jì)距離，可以計(jì)算兩區(qū)域之間經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的差值。故本文選取兩地區(qū)1996～2021年人均GDP 之差，然后再取絕對(duì)值的倒數(shù)來(lái)計(jì)算兩區(qū)域的經(jīng)濟(jì)距離。

應(yīng)用較為廣泛的空間計(jì)量模型主要包括空間杜賓模型（SDM）、空間滯后模型（SLM）和空間誤差模型（SEM）。在基本模型式（1）中，若λ＝0，則為SDM；若λ＝0 且θx＝0，則為SLM；若ρ＝0且θx＝0，則為SEM?？臻g杜賓模型的分解檢驗(yàn)包括直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)，第t年金融開(kāi)放對(duì)能源安全影響的空間計(jì)量模型計(jì)算公式如下：

由于每個(gè)國(guó)家都存在直接效應(yīng)，且國(guó)家之間存在交叉溢出效應(yīng)，所以第t年金融開(kāi)放對(duì)能源安全影響的平均直接效應(yīng)、平均間接效應(yīng)和平均總效應(yīng)的計(jì)算公式如下：

其中，trace為偏微分矩陣S（W）的主對(duì)角線之和，通過(guò)偏微分方法［57］可得ESit＝（I-ρ0Wij）-1（α＋βTotalt＋εt），S（W）＝（I-ρ0Wij）-1β。

3.2 空間計(jì)量模型的回歸結(jié)果

本文先用莫蘭指數(shù)對(duì)歐洲各國(guó)能源安全指數(shù)情況進(jìn)行空間自相關(guān)檢驗(yàn)，然后分別建立空間杜賓模型（SDM）、空間滯后模型（SAR）、空間誤差模型（SEM）檢驗(yàn)?zāi)茉撮_(kāi)放水平對(duì)能源安全的空間關(guān)系。全局莫蘭指數(shù)和局部莫蘭指數(shù)構(gòu)建如下：

其中，n是研究的地區(qū)數(shù)量，xi和xj分別表示地區(qū)i和地區(qū)j的觀測(cè)值，Wij是空間權(quán)重矩陣。限于篇幅，本文只展示樣本區(qū)間1996～2021年奇數(shù)年份的結(jié)果，結(jié)果如表5所示，很明顯歐洲24個(gè)國(guó)家的能源安全指數(shù)呈顯著空間正自相關(guān)，為了可以更清晰的觀察各國(guó)家能源安全的空間關(guān)聯(lián)特征，本文還做了局部的莫蘭檢驗(yàn)，結(jié)果如圖1和表2所示，圖1 為2005年和2015年歐洲24 個(gè)國(guó)家的局部莫蘭散點(diǎn)圖，表2 為2021年歐洲24個(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)距離矩陣下的局部莫蘭檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，表3 分為4 個(gè)象限，一、三象限表明存在正的空間自相關(guān)，是高-高聚集和低-低聚集的情況，總共有20 個(gè)國(guó)家。二、四象限表明存在負(fù)的空間自相關(guān)，是高-低聚集和低-高聚集的情況，總共有4 個(gè)國(guó)家。這進(jìn)一步說(shuō)明了在研究金融開(kāi)放水平對(duì)能源安全的影響時(shí)，考慮空間異質(zhì)性的必要性，選擇空間計(jì)量模型是合理和準(zhǔn)確的。

圖1 2005年和2015年歐洲24 個(gè)國(guó)家能源安全指數(shù)的莫蘭散點(diǎn)圖

表2 1996～2021年能源安全指數(shù)的全局莫蘭指數(shù)

表3 2005年莫蘭散點(diǎn)圖結(jié)果匯總

表4 為金融開(kāi)放水平對(duì)能源安全的空間計(jì)量模型回歸結(jié)果。（1）LM、LR 和Wald 檢驗(yàn)的結(jié)果都是顯著的，可以認(rèn)為空間杜賓模型不會(huì)退化為空間誤差模型和空間滯后模型。因此選用空間杜賓模型進(jìn)行實(shí)證分析。FF項(xiàng)系數(shù)在表4 的結(jié)果中顯著為負(fù)，且都在1%的置信區(qū)間內(nèi)顯著，表明歐洲24 個(gè)國(guó)家的金融開(kāi)放水平和能源安全水平是顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；（2）歐洲24 個(gè)國(guó)家的金融開(kāi)放水平無(wú)論是出于經(jīng)濟(jì)空間因素還是地理空間因素都會(huì)顯著降低能源安全水平，其中，金融開(kāi)放水平在經(jīng)濟(jì)距離權(quán)重矩陣下的回歸結(jié)果高于地理距離權(quán)重矩陣的結(jié)果，這表明金融開(kāi)發(fā)水平在經(jīng)濟(jì)的空間關(guān)聯(lián)下更強(qiáng)，這主要是得益于“一帶一路”快速發(fā)展的因素，也間接證明了中國(guó)的“一帶一路”發(fā)展取得了顯著的經(jīng)濟(jì)效益。在表4 中，還發(fā)現(xiàn)金融開(kāi)放與貿(mào)易開(kāi)放的交互項(xiàng)是正顯著的，表明貿(mào)易開(kāi)放水平的提高會(huì)降低由金融開(kāi)放引起的能源風(fēng)險(xiǎn)，這主要是因?yàn)闅W洲在面臨能源危機(jī)時(shí)，必須用出口來(lái)緩解其巨大的內(nèi)需疲軟，所以對(duì)外貿(mào)易對(duì)歐洲來(lái)說(shuō)是其巨大的發(fā)展機(jī)遇，在2020年全球新冠肺炎疫情期間，這種效應(yīng)就在中歐貿(mào)易的逆勢(shì)發(fā)展中得到了很好的體現(xiàn)。

表4 空間計(jì)量模型的回歸結(jié)果

進(jìn)一步分析，表5 給出了兩種空間權(quán)重矩陣下空間杜賓模型的分解檢驗(yàn)結(jié)果，F(xiàn)F項(xiàng)的直接效應(yīng)系數(shù)顯著為負(fù)，并且這兩種矩陣下的檢驗(yàn)結(jié)果相似，這意味著空間檢驗(yàn)的結(jié)果是穩(wěn)健的。表5結(jié)果可以得出以下結(jié)論：

表5 空間計(jì)量模型的分解檢驗(yàn)

（1）從直接效應(yīng)來(lái)看，金融開(kāi)放水平（FF）的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，表明歐洲國(guó)家金融開(kāi)放水平的提升會(huì)顯著降低國(guó)家的能源安全指數(shù)，參考2022年歐洲能源危機(jī)爆發(fā)的原因［58］，主要有兩種可能：①?gòu)臍W洲的能源結(jié)構(gòu)來(lái)看。能源安全問(wèn)題不僅體現(xiàn)在總量上，更體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)上。金融開(kāi)放通過(guò)加強(qiáng)資本的技術(shù)溢出或者提升勞動(dòng)力要素價(jià)格倒逼引致技術(shù)進(jìn)步［59］，技術(shù)水平的發(fā)展會(huì)影響能源使用和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，目前已經(jīng)有很多文獻(xiàn)和報(bào)告顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與新興經(jīng)濟(jì)體能源消費(fèi)的增加有關(guān)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)跨過(guò)一定門檻就能實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型［60］，歐洲的能源結(jié)構(gòu)是爆發(fā)能源危機(jī)的主要原因之一，雖然歐洲一直致力于能源轉(zhuǎn)型，但是由于歐洲能源結(jié)構(gòu)脆弱，具體表現(xiàn)為歐洲地區(qū)能耗集中度較高，超九成的能耗集中于歐洲12 個(gè)工業(yè)耗能較大的國(guó)家，以天然氣及電力為主，除瑞典、芬蘭可再生能源工業(yè)耗能占比高，挪威水電占比高，其余9 個(gè)國(guó)家工業(yè)耗能中天然氣依賴度均較高，應(yīng)對(duì)天然氣短缺較為被動(dòng)。所以更容易受到能源危機(jī)的沖擊。相對(duì)而言，在2022年的歐洲能源危機(jī)中，英國(guó)的能源安全狀況較為樂(lè)觀，因?yàn)樵搰?guó)部分一級(jí)能源供應(yīng)實(shí)現(xiàn)獨(dú)立自主，且其二級(jí)能源的結(jié)構(gòu)更為多樣化。歐洲自身的天然氣和石油本地儲(chǔ)量很低，較大程度依賴能源進(jìn)口，這就存在很大的能源不穩(wěn)定，這也是2022年歐洲爆發(fā)能源危機(jī)的原因之一；②從歐洲金融市場(chǎng)的發(fā)展水平來(lái)看。歐洲在金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)上的發(fā)展一直都是全球領(lǐng)先的，隨著金融開(kāi)放水平的提升，具體表現(xiàn)為價(jià)格自由化、業(yè)務(wù)自由化、市場(chǎng)自由化以及資本流動(dòng)自由化。與此同時(shí)，也就增大了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，歐洲在本身就能源短缺的情況下，能源價(jià)格飆升與通貨膨脹相互作用，還會(huì)帶來(lái)歐洲碳價(jià)和歐洲電力價(jià)格的大幅度波動(dòng)，碳價(jià)波動(dòng)會(huì)增加企業(yè)的用能成本，電力市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)會(huì)引起與此掛鉤的電力期貨及其衍生品的金融風(fēng)險(xiǎn)不斷放大，從而進(jìn)一步加劇歐洲的能源危機(jī)。綜上所述，無(wú)論是實(shí)物供應(yīng)短缺，還是價(jià)格問(wèn)題，歐洲大陸2022年的能源安全危機(jī)都是歐盟亟待解決的難題。

（2）從表5 回歸結(jié)果中的間接效應(yīng)結(jié)果還可以發(fā)現(xiàn)，這種影響不僅會(huì)影響本國(guó)的能源安全，而且還會(huì)對(duì)周邊國(guó)家產(chǎn)生積極影響，所以鄰國(guó)實(shí)施的金融開(kāi)放政策會(huì)對(duì)本國(guó)的能源安全狀況產(chǎn)生影響，有利于實(shí)施金融開(kāi)放政策示范效應(yīng)，提高相鄰地區(qū)的能源保護(hù)水平。金融開(kāi)放促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)微觀效率的提高主要是通過(guò)三方面實(shí)現(xiàn)的：技術(shù)示范效應(yīng)、人才示范效應(yīng)、產(chǎn)品示范效應(yīng)。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)技術(shù)、人才和產(chǎn)品等途徑對(duì)擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放格局的溢出效應(yīng)進(jìn)行模仿和創(chuàng)新，并以擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放格局的先進(jìn)技術(shù)等為參照系進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，進(jìn)而提升自身綜合能力。金融是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的血液，能源安全是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，金融發(fā)展會(huì)支持能源開(kāi)發(fā)利用，推動(dòng)能源發(fā)展。歐洲與中國(guó)同為能源消費(fèi)大國(guó)，歐洲能源的制定和實(shí)施為中國(guó)提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。每個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的前提條件就是要擁有豐富的能源供應(yīng)。一個(gè)國(guó)家發(fā)展的必備物質(zhì)基礎(chǔ)就是能源儲(chǔ)備，而能源安全直接關(guān)系到國(guó)家資源安全和經(jīng)濟(jì)安全。想要獲得可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，保持國(guó)家獨(dú)立自主的權(quán)利，并維持社會(huì)穩(wěn)定，就必須做好能源安全保護(hù)工作。

3.3 影響機(jī)制

本文通過(guò)構(gòu)建中介效應(yīng)模型進(jìn)一步探討歐洲地區(qū)24 個(gè)國(guó)家金融開(kāi)放程度對(duì)本國(guó)能源安全的傳導(dǎo)路徑。由于溫忠麟和葉寶娟（2014）［61］曾明確指出，傳統(tǒng)三步法的中介效應(yīng)檢驗(yàn)在驗(yàn)證因果關(guān)系的存續(xù)性時(shí)存在缺陷，但多數(shù)研究對(duì)此缺陷的關(guān)注程度仍有所欠缺，忽視了中介變量與被解釋變量間可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題。本文參考江艇（2022）［62］的操作建議，不再使用逐步法進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)，而是根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，從金融開(kāi)放過(guò)程中可能面臨的宏、微觀風(fēng)險(xiǎn)這一維度出發(fā)，提出了兩種能夠反映金融開(kāi)放對(duì)能源安全作用渠道的中介變量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（ER）和金融風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（FR），通過(guò)觀測(cè)核心解釋變量對(duì)中介變量的影響進(jìn)行機(jī)制檢驗(yàn)。

檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示，其中，列（1）～（3）分別為FF對(duì)ES、ER和FR的作用機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果。列（1）中FF的系數(shù)為負(fù)顯著，與前文空間檢驗(yàn)結(jié)果符號(hào)保持一致，歐洲國(guó)家的金融開(kāi)放水平對(duì)能源安全是負(fù)向影響。列（2）、（3）中FF的系數(shù)均顯著為正，表明金融開(kāi)放水平越高，歐洲地區(qū)所面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)越大。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，隨著金融開(kāi)放程度的不斷提高，愈加激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境在為金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造機(jī)遇的同時(shí)，也帶來(lái)了更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。匯率、利率和資本賬戶開(kāi)放是金融開(kāi)放對(duì)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的重要渠道，歐洲能源需求高度依賴進(jìn)口，導(dǎo)致能源消費(fèi)易受到匯率變動(dòng)的影響，金融開(kāi)放發(fā)展的同時(shí)必然會(huì)在諸多不穩(wěn)定因素下面臨多種金融風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，列（2）、（3）的結(jié)果還表明金融開(kāi)放過(guò)程將通過(guò)增大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)能源安全產(chǎn)生負(fù)面影響。其原因在于，金融開(kāi)放業(yè)務(wù)的開(kāi)展將使能源安全面臨能源價(jià)格及能源融資利率波動(dòng)，以及涉及到的貨幣種類轉(zhuǎn)換匯率波動(dòng)等多方面的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，最終對(duì)能源供應(yīng)成本產(chǎn)生影響，從而抑制能源安全。因此，能源風(fēng)險(xiǎn)管理水平反映了一個(gè)國(guó)家的綜合運(yùn)營(yíng)能力，以及履行能源安全的能力。

表6 金融開(kāi)放與能源安全的中介效應(yīng)回歸結(jié)果（經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)ER、金融風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)FR）

國(guó)家的金融開(kāi)放過(guò)程將強(qiáng)化國(guó)際市場(chǎng)間的經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)關(guān)聯(lián)，使經(jīng)濟(jì)金融體系更易遭受外部資金價(jià)格及融資利率的沖擊，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)水平提高。在此過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)敞口的擴(kuò)大也意味著本國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況受外部資金浸潤(rùn)的程度有所增加，從而削弱國(guó)家對(duì)以能源產(chǎn)業(yè)為代表的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域控制力，最終致使能源安全水平降低。

4 結(jié)論與建議

本文運(yùn)用空間計(jì)量模型對(duì)1996～2021年跨國(guó)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，使用空間杜賓模型的分解檢驗(yàn)，考察了24 個(gè)國(guó)家的金融開(kāi)放水平對(duì)能源安全直接或間接的影響。此外，本文還考慮了對(duì)外貿(mào)易水平在金融開(kāi)放程度和能源安全之間產(chǎn)生的調(diào)節(jié)效應(yīng)，為了進(jìn)一步探討金融開(kāi)放程度與能源安全的傳導(dǎo)路徑，本文使用改良后的中介效應(yīng)模型進(jìn)行渠道檢驗(yàn)。主要結(jié)論如下：（1）空間效應(yīng)檢驗(yàn)的莫蘭檢驗(yàn)結(jié)果顯示24 個(gè)國(guó)家的能源安全存在顯著的空間正自相關(guān)，存在高高聚集和低低聚集的情況，證明本文考慮空間異質(zhì)性的必要性；（2）一個(gè)國(guó)家的能源安全水平不僅取決于本國(guó)的金融開(kāi)放程度，也會(huì)受到周邊國(guó)家的金融開(kāi)放程度的影響。雖然本國(guó)提升金融開(kāi)放水平會(huì)增加本國(guó)的能源風(fēng)險(xiǎn)，但是會(huì)對(duì)周邊國(guó)家產(chǎn)生積極影響；（3）貿(mào)易開(kāi)放水平的提高會(huì)降低由金融開(kāi)放引起的能源風(fēng)險(xiǎn)；（4）金融開(kāi)放水平會(huì)通過(guò)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)或金融風(fēng)險(xiǎn)影響能源安全。

根據(jù)本文的實(shí)證研究結(jié)論，提出以下建議：

（1）調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，提升國(guó)家能源的獨(dú)立性，如擴(kuò)大境內(nèi)風(fēng)電或太陽(yáng)能等可再生能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模。重新審視現(xiàn)有能源進(jìn)口方式，實(shí)現(xiàn)能源類型及來(lái)源的多樣化，最大程度減少對(duì)單一能源或單一來(lái)源的依賴。當(dāng)前，歐洲能源面臨“青黃不接”的窘境。能源安全陷入被動(dòng)，歐洲不得不加快調(diào)整能源策略，放緩傳統(tǒng)能源的退出進(jìn)度。事實(shí)上，能源領(lǐng)域存在著一個(gè)著名的“不可能三角”理論，即能源的綠色環(huán)保、安全穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)廉價(jià)三者很難兼顧。

歐洲此前的能源導(dǎo)向是綠色清潔和價(jià)格低廉，對(duì)于安全一端的重視相對(duì)不足。俄烏沖突之下，能源供應(yīng)越發(fā)緊張，歐洲不得不重新將能源安全放在首要位置，如今“不可能三角”向安全一端傾斜。其對(duì)新能源供應(yīng)鏈安全的重視程度勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步提高。任何新的全球能源共識(shí)都應(yīng)建立在“三個(gè)堅(jiān)如磐石的長(zhǎng)期戰(zhàn)略支柱”之上：①?zèng)Q策者和其他利益相關(guān)者認(rèn)識(shí)到充足且負(fù)擔(dān)得起的傳統(tǒng)能源供應(yīng)仍然存在；②進(jìn)一步減少傳統(tǒng)能源的碳足跡，提高能源使用效率；③新的低碳能源穩(wěn)步補(bǔ)充傳統(tǒng)能源。能源轉(zhuǎn)型不可畢其功于一役。雖說(shuō)歐洲向綠色能源轉(zhuǎn)型的決心篤定，但無(wú)論從保供還是低碳的角度來(lái)說(shuō)，未來(lái)歐洲能源發(fā)展仍是長(zhǎng)路漫漫。

（2）引導(dǎo)資本流向可持續(xù)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。當(dāng)前歐盟建立可持續(xù)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)還面臨較大的資金壓力，需有效引導(dǎo)資本流向可持續(xù)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。歐洲的金融開(kāi)放是歐盟國(guó)家的資本賬戶和金融市場(chǎng)逐漸開(kāi)放的一種狀態(tài)，它是一種圍繞金融一體化目標(biāo)的金融國(guó)際化.根據(jù)歐洲投資銀行的估算，轉(zhuǎn)型過(guò)程中在運(yùn)輸、能源和基礎(chǔ)設(shè)施等方面總投資缺口每年或達(dá)到2700 億歐元，因此將資本引向更具有可持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是歐盟的當(dāng)務(wù)之急。該目標(biāo)主要包括5 個(gè)方面：①建立一個(gè)統(tǒng)一的可持續(xù)活動(dòng)分類系統(tǒng)——《歐盟可持續(xù)金融分類方案》（EU Taxonomy），明確可持續(xù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)范圍，便利化可持續(xù)投資；②為可持續(xù)金融產(chǎn)品制定標(biāo)準(zhǔn)和貼標(biāo)，讓投資者更容易搜尋到相關(guān)金融產(chǎn)品；③鼓勵(lì)金融市場(chǎng)參與者投資可持續(xù)項(xiàng)目，特別是鼓勵(lì)針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，構(gòu)建可持續(xù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)；④在投資建議中考慮可持續(xù)性因素，充分發(fā)揮投資公司和保險(xiǎn)企業(yè)等金融機(jī)構(gòu)在金融資源配置中的關(guān)鍵作用；⑤建立可持續(xù)投資效益基準(zhǔn)，準(zhǔn)確衡量可持續(xù)投資業(yè)績(jī)。

（3）不斷強(qiáng)化和完善應(yīng)對(duì)危機(jī)能力，特別是在制度層面防范重大金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨一定困難，俄烏局勢(shì)依然緊張，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇。因此，不斷強(qiáng)化和完善應(yīng)對(duì)危機(jī)能力，特別是在制度層面防范重大金融風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為歐盟和歐洲央行的當(dāng)務(wù)之急。從防范金融風(fēng)險(xiǎn)角度看，歐洲主要依靠?jī)纱蠼鹑诜€(wěn)定工具，分別為歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）和單一處置基金（SRF）。經(jīng)歷了2008年國(guó)際金融危機(jī)和歐債危機(jī)的洗禮，歐元區(qū)國(guó)家認(rèn)識(shí)到必須團(tuán)結(jié)一致才能渡過(guò)難關(guān)。歐盟成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平參差不齊，更缺乏統(tǒng)一的財(cái)政政策。因此當(dāng)個(gè)別負(fù)債率較高的成員國(guó)發(fā)生主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，很容易演變成影響歐元區(qū)和歐盟的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。