張樹山，張佩雯，谷 城

（東北師范大學 經(jīng)濟與管理學院，長春 130117）

0 引言

隨著新一代信息技術不斷涌現(xiàn)，數(shù)字化轉型成為全球新一輪科技和管理變革的新機遇。企業(yè)作為宏觀經(jīng)濟對象的微觀構成，其數(shù)字化應用是推動產品周轉和貿易暢通的堅實基礎。特別是在外部不確定性、經(jīng)濟下行壓力及產業(yè)結構不斷調整的背景下，我國如何抓住數(shù)字革命的歷史機遇，提高供應鏈效率，確保產業(yè)鏈供應鏈不斷鏈、不堵塞、不僵化已成為當前亟須解決的重要問題。

已有圍繞數(shù)字化轉型與供應鏈效率的研究存在一些不足。從研究內容來看，學者們更關注數(shù)字化對供應鏈安全的影響[1,2]，而較少有文獻深入分析企業(yè)數(shù)字化轉型與供應鏈效率之間的關系。從研究方法來看，關于供應鏈效率的實證研究十分匱乏，基于問卷調查的評估體系，得出的結果存在較強的主觀性且缺乏透明度[3]。因此，關于數(shù)字化轉型與供應鏈效率間的關系亟須嚴謹?shù)睦碚撈饰雠c實證支持。本文以2007—2021 年滬深A 股上市公司為樣本，實證檢驗數(shù)字化轉型對供應鏈效率的影響效應和作用機制，深化了對企業(yè)數(shù)字化轉型賦能效果的理解；同時，基于多種異質性視角，深入探究了企業(yè)數(shù)字化轉型對供應鏈效率的異質性影響。本文的研究對落實政府部門提出的積極推進供應鏈創(chuàng)新與應用的戰(zhàn)略決策部署具有一定參考價值。

1 理論分析與研究假設

1.1 企業(yè)數(shù)字化轉型對供應鏈效率的影響

企業(yè)庫存周轉天數(shù)過多的本質是“產前”建立的生產能力與“產后”實際水平發(fā)生偏離而導致的供應鏈效率下降[4]。當企業(yè)面臨產出大幅下降或供給遠超市場需求時，均會加劇企業(yè)產能閑置問題。因此，有效降低庫存容量，縮短庫存周轉天數(shù)對供應鏈效率提升具有重要作用。企業(yè)數(shù)字化轉型可以有效突破技術瓶頸、優(yōu)化公司治理流程[5]，對提高供應鏈效率產生直接促進作用。在技術層面，企業(yè)數(shù)字化轉型的本質是吸納數(shù)字化技術融入實體經(jīng)濟，使企業(yè)內部程序性的業(yè)務智能化，以新的商業(yè)模式激發(fā)數(shù)字潛力，使數(shù)據(jù)信息在上下游企業(yè)間的傳遞更為迅速、便捷，緩解了市場中的信息不對稱。同時，企業(yè)融入數(shù)字信息平臺后能更全面地了解消費者偏好，從而調整企業(yè)生產戰(zhàn)略[6]，提高供應鏈效率。在公司治理層面，企業(yè)數(shù)字化轉型實現(xiàn)了內部決策智能化，靶向解決內部控制中的低效問題。通過對結構化數(shù)據(jù)信息的綜合分析，以及對非標準化、非結構化數(shù)據(jù)處理能力的提升[7]，在一定程度上對決策結果進行量化考察，緩解了決策者自身的認知偏差，有助于降低企業(yè)庫存管理中的決策錯誤，提高供應鏈效率。據(jù)此，本文提出：

假設1：企業(yè)數(shù)字化轉型能夠提高供應鏈效率。

1.2 企業(yè)數(shù)字化轉型影響供應鏈效率的間接機制

（1）市場戰(zhàn)略布局渠道。企業(yè)市場拓展帶來的銷售渠道增加和需求擴張能夠顯著提高銷售規(guī)模，促進產品流通效率，有利于縮短企業(yè)庫存周轉天數(shù)、提高供應鏈效率。數(shù)字化轉型使企業(yè)具備“上下線、頭尾部、國內外”的銷售渠道，為企業(yè)市場可輻射范圍的進一步擴大提供了新機遇。具體來看：首先，數(shù)字化在線網(wǎng)絡平臺實現(xiàn)產品及服務的公開和透明，數(shù)字網(wǎng)絡空間中展示成本、搜索成本較低的特征，有助于企業(yè)銷售渠道進一步拓展[8]。其次，數(shù)字化轉型給企業(yè)帶來的數(shù)據(jù)分析技術，能夠幫助企業(yè)精準識別客戶偏好及需求，依靠精準細分手段和個性化服務來匹配市場需求，充分發(fā)揮數(shù)字化轉型對長尾效應的增幅效果，拓展企業(yè)市場規(guī)模。最后，數(shù)字技術還有利于國內外市場規(guī)則對接，利用數(shù)字化開發(fā)的國際市場信息網(wǎng)絡幫助企業(yè)準確查詢市場信息，提高企業(yè)產品—國外市場的匹配速率，將企業(yè)市場戰(zhàn)略布局拓展至國際市場[9]，進一步擴大企業(yè)產品和服務的外部需求。因此，企業(yè)通過數(shù)字化轉型拓展了企業(yè)市場戰(zhàn)略布局，而市場布局的拓展能夠在一定程度上提高企業(yè)產品和服務的銷售規(guī)模，減少企業(yè)庫存周轉天數(shù)、提高供應鏈效率。

（2）效率渠道。首先，數(shù)字化轉型改善了資產使用方式，提高企業(yè)資產利用效率。企業(yè)數(shù)字化能力不足會加劇委托代理引發(fā)的利益沖突，如管理者“帝國構建”等自利行為。數(shù)字化轉型提高了企業(yè)信息透明度，降低了資產專用性，促使企業(yè)對資金的利用更加靈活。資產專用性的降低有助于企業(yè)將資金用于維持庫存周轉，縮短企業(yè)庫存周轉天數(shù)，提高供應鏈效率。其次，數(shù)字化轉型優(yōu)化企業(yè)資源配置，提高資源利用率。企業(yè)為擴大生產往往需要購置大量資源，在面對內外部沖擊導致業(yè)務量下降時，企業(yè)往往面臨冗余資源所引致的資源閑置問題，致使供應鏈效率不高。數(shù)字化轉型提高了供應鏈上下游企業(yè)間的信息透明度[10]，賦予企業(yè)更加靈活的庫存周轉管理，提高供應鏈效率。最后，數(shù)字化轉型能夠為企業(yè)提供高精尖人才，提高人力資本利用率。近年來，智能化、智慧化生產模式成為企業(yè)核心競爭力的重要體現(xiàn)[11]。簡單的崗位能被取代，而擁有高技能的專業(yè)精英往往不會被輕易替換，復雜科學技術的應用恰好擴大了企業(yè)對高精尖人才的需求[12]，人力資源利用效率的提升必然會對企業(yè)運營產生積極作用，從而提高供應鏈效率。

（3）融資約束渠道。企業(yè)庫存周轉作為資源消耗性活動，需要大量資金的長期投入，僅依靠內源資金難以為繼，外部融資成為保障企業(yè)庫存周轉的重要來源，因而有效緩解了融資約束，有助于減少企業(yè)庫存周轉天數(shù)、提高供應鏈效率[13]。數(shù)字化轉型可以緩解企業(yè)的融資約束。一方面，企業(yè)通過新一代信息技術，提高了供應鏈信息可視化程度，供應鏈上下游節(jié)點企業(yè)間的關聯(lián)關系得到提升，為企業(yè)帶來穩(wěn)定和多渠道的資金流入。另一方面，企業(yè)數(shù)字化轉型可以提高信息披露質量，改善銀企關系，降低資金供求雙方的信息不對稱程度[14]。隨著信息透明度提升，銀企之間的關系得到進一步改善，緩解了企業(yè)庫存管理面臨的融資約束。此外，數(shù)字化轉型還能夠獲取額外政府補貼，當前我國力促企業(yè)數(shù)字化轉型，利好政策接踵而至，有助于緩解企業(yè)融資約束。據(jù)此，本文提出：

假設2：企業(yè)數(shù)字化轉型通過拓展企業(yè)市場戰(zhàn)略布局、優(yōu)化企業(yè)效率以及緩解融資約束提高供應鏈效率。

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2007—2021 年滬深A 股上市公司作為研究樣本，并剔除所有ST、*ST、期間退市和金融類行業(yè)企業(yè)樣本。為控制異常值所導致的估計誤差，對微觀企業(yè)所有連續(xù)變量進行上下1%的雙邊縮尾處理。樣本數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。

2.2 變量定義

（1）被解釋變量：供應鏈效率（Stock_day）。供應鏈效率強調提高上下游企業(yè)間的對話頻率和貿易往來，表現(xiàn)為產品和服務周轉的循環(huán)暢通?，F(xiàn)有研究以非產成品庫存作為供應鏈效率的表征指標[15]，然而僅用存量水平表征供應鏈效率，會忽視供應鏈節(jié)點企業(yè)間的要素流動性。因此，本文在企業(yè)庫存存量基礎上，進一步以庫存周轉天數(shù)來體現(xiàn)供應鏈效率，其計算方法為ln（365/庫存周轉率）。選擇該指標主要出于以下兩點考量：一是企業(yè)庫存周轉天數(shù)有效克服了因企業(yè)保留安全庫存而導致供應鏈效率較低的測算誤差。二是庫存周轉天數(shù)體現(xiàn)了供應鏈上下游企業(yè)間的對話頻率和貿易往來，反映了供應鏈柔性和響應速度，與目前產能過剩的現(xiàn)實困境相呼應。周轉天數(shù)越少，意味著存貨變現(xiàn)的速度越快，供應鏈節(jié)點企業(yè)的物流、信息流和資金流效率越高。

（2）核心解釋變量：企業(yè)數(shù)字化轉型（Digit）。利用網(wǎng)絡爬蟲軟件對CSMAR數(shù)據(jù)庫中企業(yè)年報中“ABCD”（人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)）技術+數(shù)字技術應用關鍵詞進行詞頻統(tǒng)計，并分類歸納整理，以上述五個方面詞頻總數(shù)作為企業(yè)數(shù)字化轉型的表征指標，并對其加1后取自然對數(shù)。

（3）控制變量。為提高估計精度，本文圍繞企業(yè)財務指標與企業(yè)性質選取了11個變量進行了控制。具體變量及描述性統(tǒng)計如表1所示。

表1 變量描述性統(tǒng)計

2.3 模型設定

為研究企業(yè)數(shù)字化轉型對供應鏈效率的影響，本文設定如下計量模型：

其中，被解釋變量為供應鏈效率（Stock_day），核心解釋變量為企業(yè)數(shù)字化轉型（Digit），CVit為一系列控制變量，εit為隨機誤差項，同時，還控制了年份和企業(yè)固定效應。

3 實證分析

3.1 基準回歸結果分析

表2 報告了基準回歸結果。列（1）和列（3）為僅考慮核心解釋變量，評估企業(yè)和年份固定效應對估計結果的影響。列（2）和列（4）為在此基礎上引入一系列控制變量的估計結果。列（1）至列（4）中，Digit系數(shù)估計值顯著為負，表明數(shù)字化轉型可以有效縮短企業(yè)庫存周轉天數(shù)。以列（4）結果進行分析，在充分考慮企業(yè)、年份虛擬變量以及控制變量后，Digit系數(shù)估計值為-0.037，且通過1%水平的顯著性檢驗。這說明數(shù)字化轉型顯著縮短了企業(yè)庫存周轉天數(shù)，提高了供應鏈效率。因此，假設1得到驗證。

表2 基準回歸結果

3.2 內生性問題

本文借鑒黃群慧等（2019）[16]的做法，選取歷史上郵電數(shù)量作為企業(yè)數(shù)字化轉型的工具變量。以互聯(lián)網(wǎng)技術為首的信息技術是先從固定電話普及的，以往固定電話數(shù)較多的地區(qū)極有可能是新一代數(shù)字技術應用較廣的地區(qū)。郵局分布也在不同程度上影響固定電話的普及，從而影響數(shù)字技術的先期接入。因此，以歷史固定電話數(shù)和郵局數(shù)作為企業(yè)數(shù)字化轉型的工具變量可以滿足相關性要求。此外，相對于“ABCD”技術應用的迅速發(fā)展和變革，上述兩個變量對企業(yè)庫存周轉的影響逐步消失?；诖耍疚囊?984年每百萬人郵局數(shù)和每百人固定電話數(shù)與研究期上一年互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)人數(shù)的交互項作為企業(yè)數(shù)字化轉型的工具變量，分別記為IV1_post和IV2_phone，采用2SLS進行回歸。估計結果如表3 所示，兩個工具變量均通過了檢驗。列（2）、列（4）結果顯示，Digit 回歸系數(shù)分別為-0.064和-0.063，且通過1%水平的顯著性檢驗，表明企業(yè)數(shù)字化轉型能夠顯著減少庫存周轉天數(shù)，提高供應鏈效率，與前文結論保持一致。

表3 內生性檢驗回歸結果

3.3 穩(wěn)健性檢驗

本文分別通過增加變量、替換被解釋變量和核心解釋變量、剔除金融事件沖擊、剔除直轄市樣本的方法來檢驗模型的穩(wěn)健性。

首先，為避免遺漏變量問題，本文依次加入營運資金周轉率（Wcr）、流動資產周轉率（Cat）、固定資產周轉率（Fat）、非流動資產周轉率（Ncat）等可能對結果產生影響的變量，并進行逐步回歸，下頁表4列（1）展示了回歸最后一步的結果。在逐步回歸的過程中，Digit 系數(shù)估計值均為負，且通過1%水平的顯著性檢驗。其次，分別采用總資產周轉天數(shù)（Asset_day）和企業(yè)數(shù)字技術應用強度（Digit_tech）替換被解釋變量和核心解釋變量。其中，總資產周轉天數(shù)為ln（365/總資產周轉率），企業(yè)數(shù)字技術應用強度為ln（企業(yè)數(shù)字技術應用詞頻總數(shù)+1），數(shù)字技術應用詞頻來自CSMAR 數(shù)據(jù)庫中的企業(yè)年報。列（2）、列（3）展示了估計結果，可見無論是替換被解釋變量還是核心解釋變量，Digit和Digit_tech系數(shù)估計值均在1%的水平上顯著為負。再次，剔除國際（2008年）、國內（2015年）兩次重大金融事件沖擊，考慮沖擊的后效性特征，本文剔除2007—2010年的研究樣本（2007年與2011年時限跨度較大，一并剔除），估計結果見列（4），Digit系數(shù)估計值顯著為負。在此基礎上，進一步剔除2015—2016年研究樣本，估計結果見列（5），Digit 系數(shù)估計值仍顯著為負。最后，考慮到直轄市存在經(jīng)濟與政治的特殊性，其數(shù)字化轉型與庫存周轉可能存在較大差異，因此，本文剔除直轄市樣本后重新進行回歸。估計結果見列（6），Digit回歸系數(shù)為-0.044，且通過1%水平的顯著性檢驗。結合上述估計結果，前文結論的穩(wěn)健性得到進一步支持。

表4 穩(wěn)健性檢驗回歸結果

3.4 機制檢驗

接下來探究數(shù)字化轉型對供應鏈效率提升的作用機制。鑒于當前中介模型的適用性存在爭議，并且前文已對機制部分進行了充分分析，因此僅考察企業(yè)數(shù)字化轉型對中介變量的影響，公式如下：

其中，M為中介變量，其余變量解釋與式（1）一致。

3.4.1 市場戰(zhàn)略布局渠道

一方面，市場戰(zhàn)略布局拓展在財務上直接體現(xiàn)為銷售收入的快速增長，采用銷售收入的自然對數(shù)（Income）指標進行表征；另一方面，市場拓展在銷售渠道上表現(xiàn)為客戶集中度降低，即企業(yè)面臨的市場范圍更加廣泛，潛在目標用戶增多，以前五大客戶銷售額占年度總銷售額比重作為客戶集中度（Customer）表征指標。表5 列（1）、列（2）報告了估計結果。可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉型可以顯著提高銷售收入和降低客戶集中度，表明數(shù)字化轉型實現(xiàn)了企業(yè)市場戰(zhàn)略布局拓展，結果支持了市場戰(zhàn)略布局的中介作用。

表5 機制檢驗回歸結果

3.4.2 效率渠道

本文采用勞動生產率（Labor）和資本利用率（Cur）作為企業(yè)運營效率的表征指標。其中，勞動生產率為企業(yè)銷售額與員工人數(shù)比值，資本利用率為營業(yè)收入與總資產比值。估計結果如表5 列（3）、列（4）所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，Digit系數(shù)估計值分別在5%和1%的水平上顯著為正，表明企業(yè)數(shù)字化轉型可以顯著提高企業(yè)運營效率。結果支持了企業(yè)運營效率的中介作用。

3.4.3 融資約束渠道

本文利用SA指數(shù)（SA_index）作為融資約束指標，該指數(shù)由兩個強外生性指標（企業(yè)規(guī)模和年齡）構成，能夠避免內生性干擾。SA_index 指數(shù)為負，其絕對值越大，意味著企業(yè)融資約束越大（本文采用絕對值形式）。表5列（5）報告了估計結果，Digit 系數(shù)估計值在1%的水平上顯著為負，表明數(shù)字化轉型可以有效緩解融資約束。結果支持了融資約束的中介作用。綜上，假設2得到驗證。

3.5 異質性分析

3.5.1 企業(yè)特征的影響

在國有企業(yè)，天然的政企聯(lián)系使其具有政策、稅收、融資等方面的傾斜優(yōu)勢，弱化了國有企業(yè)在市場中的競爭感知力。非國有企業(yè)由于自身發(fā)展需要，在其數(shù)字化轉型過程中會不斷將數(shù)字技術應用到企業(yè)日常營運環(huán)節(jié)中，使庫存周轉的智能化作用更為凸顯。因此，數(shù)字化轉型對供應鏈效率提升效果可能在非國有企業(yè)更為顯著。為了檢驗上述推斷，本文將樣本企業(yè)按照股權性質劃分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，并進行分組回歸檢驗。表6 列（1）、列（2）報告了回歸結果，在國有企業(yè)中，Digit 系數(shù)估計值為-0.011，且未通過顯著性檢驗；而在非國有企業(yè)中，Digit系數(shù)估計值顯著為負，表明企業(yè)數(shù)字化轉型對供應鏈效率的影響僅在非國有企業(yè)中顯著。

表6 異質性分析回歸結果

3.5.2 行業(yè)特征的影響

不同高新技術企業(yè)的生產技術和智能應用存在差異，因此，企業(yè)數(shù)字化轉型過程中對供應鏈效率的影響程度可能不同。具體來看，相對于高新技術企業(yè)而言，非高新技術企業(yè)的科創(chuàng)水平和智能化水平較低，企業(yè)數(shù)字化轉型所帶來的數(shù)字技術使其營運能力提升程度更大，進而提高庫存周轉運作管理的效率，促進了供應鏈效率的大幅提升。故本文推斷，企業(yè)數(shù)字化轉型對高新技術行業(yè)與非高新技術行業(yè)供應鏈效率提升具有促進作用，而在非高新技術行業(yè)中，這種積極影響更為明顯。本文基于《戰(zhàn)略性新興產業(yè)分類》和經(jīng)合組織（OECD）依據(jù)技術含量對行業(yè)的分類，將企業(yè)所屬行業(yè)劃分為高新技術行業(yè)和非高新技術行業(yè)，并分組進行回歸。估計結果如表6 列（3）、列（4）所示，在高新技術行業(yè)中，Digit系數(shù)估計值在10%的水平上顯著為負，而在非高新技術行業(yè)中，Digit 系數(shù)估計值在1%的水平上顯著為負，表明數(shù)字化轉型對供應鏈效率的影響效果在非高新技術行業(yè)更為顯著。

3.5.3 地區(qū)特征的影響

在一般情形下，市場化程度較高的地區(qū)配備了有效的市場機制和健全的法制環(huán)境，使得企業(yè)之間的交流合作公開透明，充分發(fā)揮了市場機制的調節(jié)作用；同時，結合數(shù)字化轉型所帶來的信息技術，能夠在短時間內實現(xiàn)資源要素的整合與優(yōu)化，縮短企業(yè)庫存周轉天數(shù)，進而提高供應鏈效率。本文借鑒王小魯?shù)龋?021）[17]構建的市場化指數(shù)表征地區(qū)市場化程度，按照每年該指數(shù)的中位數(shù)劃分市場化程度的高低，并進行分組回歸。估計結果如表6列（5）、列（6）所示，當企業(yè)所在地區(qū)市場化程度高時，Digit 系數(shù)估計值為-0.048，且通過1%水平的顯著性檢驗，而當市場化程度低時，Digit系數(shù)估計值的顯著性水平僅為10%。這與上文的推斷相符，即企業(yè)數(shù)字化轉型對供應鏈效率的提升效果在市場化程度高的地區(qū)更為顯著。

4 結論與啟示

本文以2007—2021 年滬深A 股上市公司為研究樣本，基于企業(yè)庫存周轉視角，全面揭示企業(yè)數(shù)字化轉型對供應鏈效率提升的影響效果、間接機制及異質性表現(xiàn)。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉型提高了供應鏈效率，經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗后，上述結論依然成立。機制分析結果表明，企業(yè)數(shù)字化轉型通過市場戰(zhàn)略布局渠道、效率渠道以及融資約束渠道提高了供應鏈效率。異質性分析結果表明，在非國有企業(yè)、非高新技術行業(yè)及市場化程度高的地區(qū)的企業(yè)樣本中，企業(yè)數(shù)字化轉型對供應鏈效率的提升效果更為顯著。

本文研究具有以下啟示：第一，抓住數(shù)字化浪潮所帶來的“數(shù)字”機遇，搭上動能轉換和政策傾斜的順風車。本文結果表明，企業(yè)數(shù)字化轉型縮短庫存周轉天數(shù)正是數(shù)字技術驅動供應鏈效率提升在微觀企業(yè)層面的映射。因此，企業(yè)需要加快對數(shù)字技術的汲取，依托行業(yè)發(fā)展前景，提升自身數(shù)字化水平。但也應當認識到，企業(yè)數(shù)字化轉型并不意味著單純地疊加數(shù)字技術就能促進效率的改善，而是要合理引導數(shù)字技術與產品研發(fā)、市場發(fā)展、企業(yè)管理等維度的逐步融合。第二，依據(jù)企業(yè)、行業(yè)及地區(qū)的異質性，在推動數(shù)字化轉型過程中應充分考慮“因材施教”“因地制宜”方法。對具備良好數(shù)字化轉型基礎的企業(yè)，應搶抓機遇加快轉型，樹立行業(yè)標桿典范；同時，政府應加大“放管服”力度，為企業(yè)提供更加透明的信息、更加便利的服務。對于數(shù)字化轉型基礎薄弱的企業(yè)，應借鑒已有的成功經(jīng)驗，逐步走上數(shù)字化道路；同時，政府應提供相應的政策幫扶，協(xié)助企業(yè)對數(shù)字技術的應用，讓更多企業(yè)享受到數(shù)字化轉型帶來的紅利。第三，將數(shù)字化推廣作為促進供應鏈效率提升的重要抓手。供應鏈效率是產業(yè)鏈供應鏈韌性的重要體現(xiàn)。因此，應在維護供應鏈安全穩(wěn)定的同時，釋放數(shù)字化轉型對供應鏈效率的驅動潛力。一方面，打造供應鏈信息共享機制平臺，通過共享信息強化上下游企業(yè)對風險的預知和承擔能力。另一方面，促進金融機構與節(jié)點企業(yè)的對接能力，提高信息審查及資金下發(fā)效率，使企業(yè)在遭遇不可預測風險時仍能保持資金正常周轉，維持供應鏈節(jié)點企業(yè)之間的商業(yè)合作。