梁杏

“金九銀十”傳統(tǒng)旺季到來，汽車行業(yè)也迎來銷量回暖。同時，近期問界成為爆款，新品訂單量大超預(yù)期，一定程度上顯示出智能汽車行業(yè)生態(tài)的改善。此前由于2022年同期高基數(shù)原因，汽車行業(yè)銷量同比增速較為一般，9月起隨著基數(shù)回歸正常，疊加華為、特斯拉等多家車企新車型集中上市，預(yù)計乘用車銷量有望同比加速增長。

根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，9月乘用車市場零售達201.8萬輛，同比增長5.0%，環(huán)比增長5.0%。今年以來累計零售1523.3萬輛，同比增長2.4%。

國家層面針對汽車行業(yè)的政策指引頻出，旨在進一步穩(wěn)定和擴大汽車消費。商務(wù)部推動“百城聯(lián)動”汽車節(jié)和“千縣萬鎮(zhèn)”新能源汽車消費季活動效果顯現(xiàn)，各地車展及發(fā)放消費券等豐富多彩的促銷舉措，對提振消費信心起到了較好促進。

9月汽車出口也延續(xù)強勢。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，9月乘用車出口（含整車與CKD）35.7萬輛，同比增長50%，環(huán)比增長8%。1-9月乘用車出口267.7萬輛，同比增長68%。但10月4日歐盟正式表態(tài)，將對進口自中國的純電動汽車啟動反補貼調(diào)查，可能引發(fā)后續(xù)汽車出口擔(dān)憂。

但實際上我國電動車已退出大規(guī)模補貼階段，歐洲售價基本都高于中國售價，預(yù)計實際措施影響較小。從6月法國推動調(diào)查起，市場對此預(yù)期較為充分，中國新能源車已經(jīng)具備較強的產(chǎn)品力和成本優(yōu)勢，因此影響和風(fēng)險整體可控。

目前全球汽車市場，我國已連續(xù)十多年穩(wěn)居第一。特別在新能源汽車領(lǐng)域已遙遙領(lǐng)先，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)基本實現(xiàn)全覆蓋，諸多零部件企業(yè)也在海外實現(xiàn)布局；除歐盟市場，自主品牌多年布局的俄羅斯、東南亞、拉美、中東等市場，近年來發(fā)展較快，具備較強的承接能力。

傳統(tǒng)燃油汽車時代，國內(nèi)靠引進外資來實現(xiàn)“市場換技術(shù)”，關(guān)鍵技術(shù)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)掌握在外資手中。新能源汽車時代，自主品牌率先實現(xiàn)多輪迭代，已從電動化升級到智能化，而大多外資品牌電動化剛起步。在三電、EE架構(gòu)、智能座艙、智能駕駛等領(lǐng)域，自主品牌實現(xiàn)了技術(shù)、產(chǎn)品的“反向輸出”。

后續(xù)10月旺季延續(xù)，疊加眾多車型陸續(xù)交付，自主品牌產(chǎn)品力進一步凸顯。長假期間，天津、南京、合肥、長沙等多城市舉辦車展等新車促銷活動，帶動了車市人氣和銷量；配合國家穩(wěn)增長、擴大新能源汽車消費政策，銷售前景依然值得看高一線。

前期燃油車排放標(biāo)準(zhǔn)切換落地，不滿足國六b的部分車型設(shè)置過渡期，帶來汽車價格戰(zhàn)邊際緩和，終端觀望情緒有所緩解。此外，9月以來，車市供給端持續(xù)發(fā)力，包括問界新M7、Model3煥新版、2024款小鵬G9、P5等，激發(fā)消費者需求。

根據(jù)華為數(shù)據(jù)，10月7日（截至10點）問界新M7累計大額訂單5.55萬臺。訂單量大超預(yù)期，一定程度上顯示出智能汽車行業(yè)生態(tài)逐漸改善。此前華為依托“鴻蒙+MDC+麒麟+盤古”組合拳（對應(yīng)智能座艙系統(tǒng)、智能駕駛算力平臺、車載芯片、自動駕駛大模型），實現(xiàn)了從核心芯片、自動駕駛平臺到終端車輛運營的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，軟硬件深度賦能，有望拉動行業(yè)層面“造車生態(tài)”漸入佳境。

特別是流暢的車機系統(tǒng)與領(lǐng)先的智能駕駛技術(shù)吸引力極強，根據(jù)車fans一線數(shù)據(jù)統(tǒng)計，進店客戶對智能駕駛的關(guān)注度明顯超出門店預(yù)期。在短視頻和直播影響下，客戶對智能駕駛的認(rèn)可度大幅提升。

此外在技術(shù)進步、用戶需求、政策催化等背景下，下半年城市NOA有望迎來較大規(guī)模釋放，高級自動駕駛滲透率可能進一步提升。長遠(yuǎn)來看，智能汽車的推廣也會給汽車行業(yè)需求構(gòu)成一定利好。

整體來看，三季度汽車行業(yè)景氣度繼續(xù)回暖，自主、新能源的崛起更為亮眼，海外需求穩(wěn)定、運費下行也利好出口企業(yè)。價格方面，少部分車企在下半年依托其較大的產(chǎn)銷量增幅會有二次年降，但其并不是車企或零部件行業(yè)普遍現(xiàn)象。對全行業(yè)盈利評估來說，銷量收入環(huán)比增長，有望對沖部分匯兌、促銷、二次年降、原材料價格等方面的負(fù)面影響。

截至10月13日，申萬汽車行業(yè)有24家公司披露了三季度業(yè)績預(yù)告，其中17家凈利潤預(yù)增，整體增速中位數(shù)在30%以上。從預(yù)告內(nèi)容看，業(yè)績增長主要原因包括訂單充足、原材料價格回落、芯片國產(chǎn)替代、新能源行業(yè)快速發(fā)展等。

從估值水平看，截至10月12日，中證800汽車與零部件指數(shù)PE為24.80倍，位于近五年33.17%分位。在整體盈利復(fù)蘇情況下，行業(yè)或迎來估值修復(fù)的機會。

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