■ 尹盼盼 周啟清

一、引言

中小微企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)，但是由于自身信用不足，普遍融資困難。新冠疫情暴發(fā)以后，中小微企業(yè)成為疫情影響的重災(zāi)區(qū)，多數(shù)企業(yè)出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入下降、資金流斷裂等問題，迫切需要獲得金融支持。供應(yīng)鏈金融作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新，其圍繞供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)，通過對(duì)供應(yīng)鏈成員間信息流、資金流、物流的有效整合，為成員提供靈活的金融服務(wù)，有效緩解了信息不對(duì)稱問題，降低了融資風(fēng)險(xiǎn)，為緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴問題提供了可能。因此，十余年來，特別是新冠疫情暴發(fā)后，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在我國(guó)迅猛發(fā)展。但是，在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的開展過程中，空單質(zhì)押、重復(fù)質(zhì)押等問題頻發(fā)，數(shù)據(jù)被篡改和泄露的風(fēng)險(xiǎn)高，業(yè)務(wù)運(yùn)行的人工成本相對(duì)高昂，核心企業(yè)信用的多級(jí)滲透能力弱等問題不斷顯現(xiàn)（龍?jiān)瓢驳龋?019；白燕飛等，2020；金檀順子和雷霆，2017；張路，2019；劉婷和李冬，2021），制約了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。

與此同時(shí)，伴隨著比特幣的持續(xù)火爆，區(qū)塊鏈技術(shù)越來越為社會(huì)各界人士所關(guān)注。人們逐漸認(rèn)識(shí)到，區(qū)塊鏈技術(shù)作為新一代信息技術(shù)，具有去中心化、可追溯性好、難以篡改等特點(diǎn)，能夠深刻變革傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，完美解決“中心化”記賬方式存在的信用自證等問題，與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)具有天然的耦合性。區(qū)塊鏈技術(shù)可以借助供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，并在解決供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的各種問題中不斷進(jìn)行技術(shù)迭代。同時(shí)供應(yīng)鏈金融也可借助區(qū)塊鏈技術(shù)，妥善回應(yīng)新時(shí)代下社會(huì)對(duì)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的新要求，實(shí)現(xiàn)自身的高質(zhì)量發(fā)展。在此過程中，二者相輔相成，互利共贏。發(fā)展區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)成為金融界的一個(gè)新趨勢(shì)。

二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）國(guó)外研究現(xiàn)狀

國(guó)外學(xué)者的研究主要集中在分析供應(yīng)鏈金融運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)的積極效應(yīng)。Omran等（2017）通過對(duì)反向保理和動(dòng)態(tài)貼現(xiàn)這兩種供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的分析，發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)能夠增強(qiáng)供應(yīng)鏈金融的透明度、自動(dòng)化和信任水平，并最終在一定程度上解決傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的低效率問題。Hofmann和Bosshard（2017）認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)的加持可以使供應(yīng)鏈上的各個(gè)參與方從中獲益，不僅有利于提高金融業(yè)務(wù)的交易效率，還有助于降低企業(yè)融資成本。Rijanto（2021）基于對(duì)30個(gè)區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融項(xiàng)目的分析，認(rèn)為使用區(qū)塊鏈技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的流程自動(dòng)化，節(jié)約成本，減少出現(xiàn)非法行為的可能。Ioannou和Demirel（2022）認(rèn)為，在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域采用區(qū)塊鏈技術(shù)，可以增加業(yè)務(wù)的透明度，降低監(jiān)管成本，降低欺詐風(fēng)險(xiǎn)，并通過數(shù)字化、智能合約和物聯(lián)網(wǎng)提高速度和運(yùn)營(yíng)效率。

（二）國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)學(xué)者現(xiàn)階段對(duì)區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的研究主要包括業(yè)務(wù)模式、積極效應(yīng)、發(fā)展障礙與建議三個(gè)方面。

區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的主要模式，按照發(fā)起人的不同，可分為由區(qū)塊鏈技術(shù)服務(wù)商發(fā)起、由核心企業(yè)發(fā)起、由資金方發(fā)起、由金融科技公司發(fā)起等四類（張正平和馬彥貴，2020）。王榮（2021）闡釋了區(qū)塊鏈技術(shù)賦能下的“1+M+N”供應(yīng)鏈金融模式和平臺(tái)供應(yīng)鏈金融模式業(yè)務(wù)流程。馮珊珊和李永梅（2022）、韓景旺和韓明希（2022）討論了區(qū)塊鏈技術(shù)如何賦能供應(yīng)鏈金融預(yù)付賬款融資、存貨融資、應(yīng)收賬款融資三種業(yè)務(wù)。

在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)的積極效應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)學(xué)者也進(jìn)行了較為深入的研究。一部分學(xué)者基于定性分析的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)深度融合具有提高數(shù)據(jù)信息真實(shí)性、縮短業(yè)務(wù)進(jìn)行時(shí)間、延長(zhǎng)融資服務(wù)范圍、降低人工成本、減少操作風(fēng)險(xiǎn)等作用（方燕兒和何德旭，2017；龍?jiān)瓢驳龋?019；付含逸等，2021）。一部分學(xué)者則從定量分析角度證明了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)的益處。周雷等（2021）運(yùn)用博弈論分析了區(qū)塊鏈賦能下供應(yīng)鏈金融服務(wù)中參與方的行為，發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈能通過推動(dòng)信用拆分流轉(zhuǎn)、增加違約成本、降低融資利率等傳導(dǎo)路徑助力小微企業(yè)做出守信決策，通過網(wǎng)絡(luò)協(xié)同守信激勵(lì)、失信聯(lián)合懲戒、收益分成合理等方式使金融機(jī)構(gòu)敢貸愿貸。董興林和聶樂杰（2021）運(yùn)用修正的Shapley值法研究業(yè)務(wù)參與方的合作收益，發(fā)現(xiàn)“區(qū)塊鏈+B2B線上供應(yīng)鏈金融”模式可以有效降低各業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，提高參與成員收益。

然而，區(qū)塊鏈作為一項(xiàng)新興技術(shù)，其與供應(yīng)鏈金融的深度融合還存在一定障礙，這也是當(dāng)前相關(guān)研究的重點(diǎn)之一。夏兵和張軍令（2020）指出，我國(guó)區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)面臨著技術(shù)發(fā)展不成熟、供應(yīng)鏈金融設(shè)施不完善、鏈上利益難以協(xié)調(diào)等問題。林永民等（2021）認(rèn)為，除了區(qū)塊鏈技術(shù)不完善以外，配套的法律與政策相對(duì)滯后亦是需要面對(duì)的重要挑戰(zhàn)。為應(yīng)對(duì)這些問題，部分學(xué)者建議通過完善政策和法律法規(guī)、設(shè)立企業(yè)參與激勵(lì)機(jī)制、建立標(biāo)準(zhǔn)化體系、加快人才培養(yǎng)等措施促進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)賦能供應(yīng)鏈金融（劉婷和李冬，2021）。李佳佳和王正位（2021）基于對(duì)海爾金控、螞蟻雙鏈通等四個(gè)典型案例的研究，提出加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、完善監(jiān)管合規(guī)機(jī)制、加強(qiáng)區(qū)塊鏈平臺(tái)和金融服務(wù)提供商資質(zhì)審核等建議。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者均認(rèn)為在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)具有多重積極效應(yīng)，并就二者融合發(fā)展提出了建議，但現(xiàn)有研究也存在一定不足：一是大部分學(xué)者均是從宏觀角度分析區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融的流程與積極效應(yīng)，缺乏對(duì)具體業(yè)務(wù)模式的研究；二是現(xiàn)有研究多是定性研究，缺乏定量研究。本文可能的邊際貢獻(xiàn)有二：一是聚焦研究對(duì)象，從具體操作模式入手探討如何開展區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，分析了區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融的積極效應(yīng)；二是在風(fēng)險(xiǎn)定性識(shí)別的基礎(chǔ)上，從定量的角度構(gòu)建了區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，做到定性研究與定量研究相統(tǒng)一。

三、區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式簡(jiǎn)介

（一）區(qū)塊鏈的含義與特征

區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N起源于比特幣的新技術(shù)，它涉及交易（transaction）、區(qū)塊（block）、鏈（chain）三個(gè)概念。其中，交易是指對(duì)賬本的操作，每次操作都會(huì)導(dǎo)致賬本狀態(tài)的一次改變。區(qū)塊旨在記錄約定時(shí)間段內(nèi)發(fā)生的所有交易和狀態(tài)的結(jié)果，是對(duì)當(dāng)前賬本狀態(tài)的一次共識(shí)。區(qū)塊由區(qū)塊頭和區(qū)塊體組成，區(qū)塊體內(nèi)僅有交易信息，區(qū)塊頭內(nèi)有上一個(gè)區(qū)塊內(nèi)的所有信息。鏈由區(qū)塊按照發(fā)生的順序串聯(lián)而成，是整個(gè)賬本狀態(tài)變化的日志記錄。如果把區(qū)塊鏈視為一個(gè)狀態(tài)機(jī)，則每次交易就是試圖改變一次狀態(tài)，而每次共識(shí)生成的區(qū)塊，就是參與者對(duì)于區(qū)塊中交易導(dǎo)致狀態(tài)改變的結(jié)果進(jìn)行確認(rèn)。

從純技術(shù)角度來看，區(qū)塊鏈的底層技術(shù)支撐是密碼學(xué)和分布式計(jì)算。其中，區(qū)塊鏈?zhǔn)褂妹艽a學(xué)技術(shù)（數(shù)字簽名，hash算法）解決信息的隱私性問題和信息驗(yàn)證問題，以保證信息的真實(shí)性與難以篡改，保證資產(chǎn)只能由資產(chǎn)所有者本人支配，并借助數(shù)字簽名和生成的時(shí)間戳，明確責(zé)任人；區(qū)塊鏈?zhǔn)褂梅植际接?jì)算，即共識(shí)協(xié)議激勵(lì)所有參與者共同維護(hù)一個(gè)一致的賬本，保證所有人賬本信息一致，以解決雙花問題。

（二）區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式的業(yè)務(wù)流程

區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式是一個(gè)利用聯(lián)盟鏈和Token概念的集成應(yīng)用業(yè)務(wù)流程，共由五個(gè)步驟構(gòu)成。其中，Token是區(qū)塊鏈上數(shù)字化的價(jià)值代表，是在區(qū)塊鏈上發(fā)行的和法定貨幣具有一比一對(duì)應(yīng)價(jià)值關(guān)系的數(shù)字貨幣。

第一步，核心企業(yè)和各級(jí)供應(yīng)商在商業(yè)銀行開設(shè)銀行賬戶。

第二步，一級(jí)供應(yīng)商和核心企業(yè)之間、各級(jí)供應(yīng)商之間簽訂合同，供應(yīng)商完成供貨，產(chǎn)生應(yīng)收賬款。

第三步，各參與方（核心企業(yè)和想要參與的各級(jí)供應(yīng)商）在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中上傳掃描版合同、發(fā)票等相關(guān)資料，確認(rèn)各自債務(wù)。

第四步，商業(yè)銀行對(duì)資料進(jìn)行審核，發(fā)放貸款，區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)自動(dòng)對(duì)債務(wù)進(jìn)行拆分，智能化完成各級(jí)供應(yīng)商的相關(guān)貸款發(fā)放。債務(wù)拆分指以Token作為計(jì)量工具，商業(yè)銀行根據(jù)Token的剩余情況，將貸款發(fā)放給各級(jí)供應(yīng)商。

第五步，核心企業(yè)到期付款，若逾期，商業(yè)銀行則進(jìn)行催款，并采取相關(guān)措施，向核心企業(yè)收回貸款。

具體業(yè)務(wù)流程如圖1所示，假設(shè)現(xiàn)有某核心企業(yè)A及其N級(jí)供應(yīng)商，核心企業(yè)拖欠一級(jí)供應(yīng)商B應(yīng)收賬款200萬元，一級(jí)供應(yīng)商B拖欠二級(jí)供應(yīng)商C、D、E應(yīng)收賬款150萬元，二級(jí)供應(yīng)商C拖欠三級(jí)供應(yīng)商F、G、H應(yīng)收賬款85萬元，三級(jí)供應(yīng)商F拖欠N級(jí)供應(yīng)商應(yīng)收賬款15萬元。在區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式下，一旦各參與方在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中對(duì)各自債務(wù)情況完成確認(rèn)，銀行會(huì)根據(jù)Token的剩余情況，為一級(jí)供應(yīng)商B發(fā)放50萬元的貸款，給二級(jí)供應(yīng)商C發(fā)放15萬元的貸款，向二級(jí)供應(yīng)商D給予貸款30萬元，為二級(jí)供應(yīng)商E給予貸款20萬元，為三級(jí)供應(yīng)商F給予貸款35萬元，為三級(jí)供應(yīng)商G給予貸款25萬元，為三級(jí)供應(yīng)商H給予貸款10萬元，最后給N級(jí)供應(yīng)商發(fā)放貸款15萬元，其放貸總合計(jì)金額剛好等于核心企業(yè)的應(yīng)付賬款總額200萬元。也即，商業(yè)銀行會(huì)依據(jù)債務(wù)確認(rèn)情況進(jìn)行信用放貸，并在約定還款日從核心企業(yè)的賬戶劃扣貸款。

圖1 區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式業(yè)務(wù)流程圖

區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融模式在保持供應(yīng)鏈金融自償性融資特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行了技術(shù)改造與升級(jí)，提供了業(yè)務(wù)追溯等增值服務(wù)。

（三）區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式的積極作用

1.有利于改進(jìn)資產(chǎn)的價(jià)值轉(zhuǎn)移行為，進(jìn)一步開發(fā)供應(yīng)鏈鏈條末端企業(yè)

在傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式中，核心企業(yè)信用多層級(jí)穿透難以實(shí)現(xiàn)，即只有與核心企業(yè)產(chǎn)生直接業(yè)務(wù)往來的一級(jí)供應(yīng)商可以享受供應(yīng)鏈金融融資服務(wù)，其余各級(jí)供應(yīng)商均無法參與到供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中（王鑫和陳力源，2020）。同時(shí)，由于銀行承兌匯票無法拆分，一級(jí)供應(yīng)商擁有的銀行承兌匯票很難向下一級(jí)的供應(yīng)商轉(zhuǎn)移，而大部分中小微企業(yè)存在可抵押資產(chǎn)少、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差、信用水平低等問題，銀行一般不愿意幫它們辦理銀行承兌匯票業(yè)務(wù)。而在區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式中，通過對(duì)交易和債務(wù)的溯源，可以將整條供應(yīng)鏈穿透，形成一個(gè)完美的資金鏈閉環(huán)，核心企業(yè)的增信服務(wù)能夠滲透到產(chǎn)業(yè)全鏈條。核心企業(yè)能夠明晰整條供應(yīng)鏈的企業(yè)情況，提高與各供應(yīng)商的議價(jià)能力，密切與各級(jí)供應(yīng)商的聯(lián)系，穩(wěn)定供應(yīng)鏈的運(yùn)行；商業(yè)銀行可以收獲一批優(yōu)質(zhì)客戶，增加自己的盈利點(diǎn)；各級(jí)供應(yīng)商可以在解決融資難融資貴問題的同時(shí)，密切彼此間以及和核心企業(yè)的關(guān)系。

2.可以減少資金故意拖欠問題，同時(shí)處理多筆交易，提高資金使用效率

在區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式下，由于已經(jīng)事先設(shè)定好了智能合約程序，商業(yè)銀行在完成債務(wù)信息核對(duì)、Token信息獲取工作之后，就會(huì)進(jìn)行貸款發(fā)放，這時(shí)區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融平臺(tái)會(huì)自動(dòng)將各貸款方的資金劃撥至各自的銀行賬戶。在這一過程中，只要商業(yè)銀行做出放款操作，系統(tǒng)就會(huì)自動(dòng)執(zhí)行既定設(shè)置，中途任何機(jī)構(gòu)均無法攔截，這樣就避免了個(gè)別企業(yè)借口貸款未下發(fā)等原因故意拖欠應(yīng)付賬款，進(jìn)而提高了整個(gè)鏈條資金的使用效率。在區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式下，多筆交易可以并行處理，只要鏈條上的下一筆交易金額不超過上一筆交易金額，交易就可以順利完成，而不需要像傳統(tǒng)的交易方式那樣排隊(duì)，每完成一筆交易，都需要將交易金額和賬戶余額比較，并在交易金額小于賬戶余額的情況下進(jìn)行下一筆交易。

3.進(jìn)一步減少參與方的信息不對(duì)稱情況，加強(qiáng)貸款的自償性、封閉性、融資用途明確性

在區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式下，融資的用途是明確的，其用來償還各級(jí)供應(yīng)商的應(yīng)收賬款；還款的來源也是明確的，其來自貿(mào)易自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流，第一還款源是核心企業(yè)。該模式具有的封閉式操作流程、智能合約、不可篡改性等特點(diǎn)，可以進(jìn)一步保證交易的真實(shí)性，確保貸款專款專用。特別是，由于區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融平臺(tái)不僅記錄了交易結(jié)果，而且記錄了交易本身，通過追溯數(shù)字簽名和時(shí)間戳，很容易進(jìn)行可靠的審計(jì)管理和賬目清算，發(fā)現(xiàn)問題環(huán)節(jié)，這將極大地加大犯罪成本，減少參與企業(yè)的僥幸心理，從而將風(fēng)險(xiǎn)管控在合理區(qū)間。

4.去中心化的賬本提供了抗抵賴的服務(wù)，加強(qiáng)資金安全

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，商業(yè)銀行被假定為一個(gè)安全可靠的第三方記賬機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)記賬和所有的擔(dān)保環(huán)節(jié)，以保證最終完成交易。但現(xiàn)實(shí)發(fā)展情況表明，這種“中心化”的記賬方式存在不少問題，如要求客戶證明“我的錢是我的錢”，儲(chǔ)戶資金被挪用，系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)延遲導(dǎo)致的雙花問題等。對(duì)于這些問題，銀行給出了一些解決方案，如完善銀行內(nèi)部風(fēng)控制度、加強(qiáng)對(duì)大額資金流動(dòng)的管控、加快銀行系統(tǒng)信息對(duì)接速度等，但效果較為有限。區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式是一個(gè)利用聯(lián)盟鏈的集成應(yīng)用，是去中心化的賬本，各參與者均可看到賬本的信息。任何一個(gè)節(jié)點(diǎn)的企業(yè)均可出具相關(guān)證明，任何企業(yè)均無法對(duì)自己的行為抵賴，這有效解決了中心化的記賬方式的各種問題。

5.減少所需的業(yè)務(wù)人員數(shù)量，降低運(yùn)行成本

與傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資相比，區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)高度數(shù)字化，在滿足事先約定的條件后，區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融平臺(tái)自動(dòng)完成貨權(quán)、資金、債權(quán)等資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，這意味著需要的業(yè)務(wù)人員數(shù)量相對(duì)較少，進(jìn)而節(jié)省了大量人工成本，也解決了人工操作帶來的低效率問題，并在一定程度上降低了人工操作風(fēng)險(xiǎn)（許荻迪，2019）。

四、區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式的風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)識(shí)別

本文在歸納供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)的特點(diǎn)，基于全面風(fēng)險(xiǎn)管理視域，從宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、核心企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)五個(gè)維度論證了區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式的風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)。

（一）來自宏觀環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)

宏觀環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)大環(huán)境的不確定性而引起的企業(yè)市場(chǎng)萎縮，達(dá)不到預(yù)期的市場(chǎng)效果，或價(jià)格增長(zhǎng)過快，使企業(yè)覺得自身的利益受損，從而選擇不履行合同的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前世界正處于百年未有之大變局中，貿(mào)易摩擦頻繁出現(xiàn)，反全球化思想不斷抬頭，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行壓力持續(xù)加強(qiáng)。在此大環(huán)境下，開展區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)必須加強(qiáng)對(duì)GDP增速、貿(mào)易摩擦、地區(qū)沖突等外部因素的關(guān)注程度，及時(shí)評(píng)估市場(chǎng)變化的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行合理調(diào)整。

法律風(fēng)險(xiǎn)是指由于法律體系的不完備所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，正處于全力推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的偉大征程中，但在區(qū)塊鏈、供應(yīng)鏈金融等新技術(shù)新業(yè)態(tài)方面尚缺乏健全的法律保障體系。在區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式下，所有業(yè)務(wù)均通過平臺(tái)進(jìn)行，債務(wù)通過數(shù)字簽名進(jìn)行確認(rèn)，銀行基于智能合約進(jìn)行放貸，核心企業(yè)甚至有可能根本不認(rèn)識(shí)自己最底層的供應(yīng)商。這些特征表明，數(shù)字簽名是該模式中各電子合同產(chǎn)生法律效力的前提條件。但在現(xiàn)行法律體系中，雖已有《中華人民共和國(guó)電子簽名法》，但法院在處理案件時(shí)，在對(duì)當(dāng)事人所提交的合同進(jìn)行原件判斷、對(duì)電子簽名進(jìn)行可靠性審查、對(duì)記錄和保存電子簽名數(shù)據(jù)的平臺(tái)的中立第三方身份確定等方面仍存在著較大的現(xiàn)實(shí)困境，缺乏明確的制度指引。

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指由企業(yè)所處行業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)生命周期理論表明，任何產(chǎn)業(yè)均要經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過程。當(dāng)產(chǎn)業(yè)處于初創(chuàng)階段時(shí)，市場(chǎng)的前景不明確，面臨的不確定性很多，市場(chǎng)上尚未形成具有影響力的核心企業(yè)，此時(shí)不適合開展區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)。當(dāng)產(chǎn)業(yè)處于衰退階段時(shí)，核心競(jìng)爭(zhēng)力逐步喪失，惡意競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，此時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，亦不適合開展該業(yè)務(wù)。開展區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)最合適的時(shí)期是成長(zhǎng)階段和成熟階段，此時(shí)產(chǎn)品銷量不斷增長(zhǎng)，市場(chǎng)前景可期，風(fēng)險(xiǎn)可控。

政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府出臺(tái)的宏觀調(diào)控政策所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)作為一種金融創(chuàng)新，社會(huì)各界對(duì)這種新業(yè)態(tài)的看法尚未達(dá)成一致，因此政府的支持程度是開展該業(yè)務(wù)需要考量的重要因素。當(dāng)政府出臺(tái)支持政策時(shí)，會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)該業(yè)務(wù)的預(yù)期，推動(dòng)該業(yè)務(wù)在短期內(nèi)得到廣泛應(yīng)用；反之，當(dāng)政府不支持甚至反對(duì)區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)時(shí)，就會(huì)阻礙該業(yè)務(wù)的推廣。

（二）來自核心企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)本質(zhì)上仍是一種供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，而供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的本質(zhì)是將供應(yīng)鏈其他企業(yè)的信用與核心企業(yè)的信用進(jìn)行捆綁，使得供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)可以分享核心企業(yè)的信譽(yù)度。核心企業(yè)的資金是供應(yīng)鏈金融還款的第一來源。與傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式相比，區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式對(duì)供應(yīng)鏈的開發(fā)程度更高，信用捆綁程度也更深，因此其風(fēng)險(xiǎn)控制也就更加依賴于核心企業(yè)的情況。如果核心企業(yè)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，這一模式的風(fēng)險(xiǎn)控制基礎(chǔ)將不復(fù)存在，核心企業(yè)會(huì)從控制風(fēng)險(xiǎn)的壓艙石轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)的“震源”。因此，核心企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式的首要風(fēng)險(xiǎn)，必須對(duì)核心企業(yè)的信用情況、盈利情況、負(fù)債情況等進(jìn)行全面考察。

（三）操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于業(yè)務(wù)人員有意或無意地違規(guī)操作所引起的風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)歸根到底是一種融資技術(shù)，必須依靠業(yè)務(wù)人員的操作才可以正常運(yùn)轉(zhuǎn)，其中債務(wù)的確認(rèn)、證明材料的整理與上傳等均需要業(yè)務(wù)人員的操作。操作風(fēng)險(xiǎn)的來源主要有三，分別是公司風(fēng)控制度缺失或不健全、公司領(lǐng)導(dǎo)金融素質(zhì)較低、業(yè)務(wù)人員業(yè)務(wù)能力不強(qiáng)。完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度能夠降低風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能性，提高員工違規(guī)成本，使個(gè)人利益與公司利益趨于一致。領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)與員工業(yè)務(wù)能力在風(fēng)險(xiǎn)防范中缺一不可，員工的業(yè)務(wù)水平和技能熟練度決定了其在日常操作中出現(xiàn)失誤的概率，而領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)是操作風(fēng)險(xiǎn)的最后一道“關(guān)口”，當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)具有較高的金融素質(zhì)時(shí)，能確保各項(xiàng)制度的嚴(yán)格執(zhí)行，降低主動(dòng)道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，避免應(yīng)收賬款重復(fù)質(zhì)押等惡意造假行為。

（四）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

作為一種新技術(shù)，區(qū)塊鏈雖然通過運(yùn)用密碼學(xué)技術(shù)從理論上回答了如何解決安全性和隱私性的問題，但在安全性和穩(wěn)定性、成本、信息共享等方面仍然面臨挑戰(zhàn)。第一，區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融平臺(tái)的安全性和穩(wěn)定性有待進(jìn)一步提升。一方面，區(qū)塊鏈技術(shù)方興未艾，其尚未完全發(fā)展成熟，需要在流程設(shè)計(jì)、程序編碼等方面進(jìn)行改進(jìn)。如果區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融平臺(tái)使用的加密算法和協(xié)議存在漏洞，或者分布式系統(tǒng)、設(shè)備或軟件存在技術(shù)漏洞，一旦平臺(tái)被外部力量入侵，整個(gè)供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈都會(huì)受到影響。另一方面，新一代信息技術(shù)正在飛速發(fā)展，病毒亦在不斷升級(jí)，對(duì)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)防控能力提出了更高的要求。第二，成本是區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融平臺(tái)必須考慮的問題。區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式減少了傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)所需的業(yè)務(wù)人員數(shù)量，降低了運(yùn)行成本，但也帶來了系統(tǒng)維護(hù)、數(shù)據(jù)儲(chǔ)存等方面的要求，提高了管理成本，這必須要求計(jì)算機(jī)領(lǐng)域在數(shù)據(jù)壓縮、數(shù)據(jù)儲(chǔ)存、數(shù)據(jù)傳輸?shù)确矫嫒〉眯碌耐黄?，從而提質(zhì)增效降本。第三，信息共享仍有困難。在理想情況下，物流信息、銷售信息、核心企業(yè)財(cái)務(wù)信息、質(zhì)押物登記公示信息等信息應(yīng)為產(chǎn)業(yè)鏈成員所共享，但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，由于銀行間信息的共享機(jī)制不健全等，廣泛存在著信息孤島問題，最終導(dǎo)致重復(fù)質(zhì)押等問題頻繁發(fā)生。

（五）質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)

在區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式中，借款人以自己的應(yīng)收賬款為融資擔(dān)保，而基于應(yīng)收賬款開展的融資業(yè)務(wù)需要考慮應(yīng)收賬款的真實(shí)性、有效性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。真實(shí)性是指應(yīng)收賬款應(yīng)在真實(shí)交易行為下產(chǎn)生，而不是買賣雙方的合謀。區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式減少了參與方的信息不對(duì)稱情況，加強(qiáng)了業(yè)務(wù)的追溯能力，但并未徹底解決買賣雙方的合謀問題。有效性是指應(yīng)收賬款的債權(quán)合乎相關(guān)法律法規(guī)，可依法轉(zhuǎn)讓，且賬期在規(guī)定時(shí)間內(nèi)。流動(dòng)性是指應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓的高效性、低成本性、低折價(jià)性，即質(zhì)押物的變現(xiàn)能力，這取決于金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度。

五、區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系構(gòu)建

基于上述風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)分析，參考專家建議，本文從宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、核心企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)這五個(gè)維度構(gòu)建了區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)（如表1），邀請(qǐng)6名金融領(lǐng)域的專家采用層次分析法和德爾菲法①確定了各指標(biāo)的權(quán)重。

表1 區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)

層次分析法（The analytic hierarchy process，簡(jiǎn)稱AHP法）是Saaty（1980）提出的一種分析方法。其數(shù)學(xué)邏輯是，先對(duì)若干個(gè)有聯(lián)系的因素，以從1到9的尺度標(biāo)準(zhǔn)（見表2）比較兩兩因素之間的重要性程度，從而得到判斷矩陣A，再根據(jù)公式Aω= λmax ω，得到特征根和特征向量，進(jìn)而對(duì)判斷矩陣A進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，得到一致性指標(biāo)；根據(jù)平均隨機(jī)一致性指標(biāo)RI的值（見表3），通過CR=求得CR。若CR＜0.10，則此判斷矩陣具有滿意的一致性，從而得到各因素的權(quán)重，反之就需要對(duì)判斷矩陣進(jìn)行調(diào)整。

表2 AHP法比較尺度表

6位金融領(lǐng)域?qū)＜一?—9尺度，對(duì)各指標(biāo)的影響程度進(jìn)行權(quán)衡，經(jīng)過5輪反復(fù)，6位專家學(xué)者的意見達(dá)成了一致，從而得到了準(zhǔn)則層指標(biāo)A的判斷矩陣。

運(yùn)用matlab軟件計(jì)算的結(jié)果表明，構(gòu)造準(zhǔn)則層矩陣A的最大特征值λmax=5.186 7，一致性指標(biāo)CI=0.046 7，CR=0.017 ＜ 0.10，判斷矩陣具有滿意一致性。同時(shí)，得出宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)B1的權(quán)重為0.175 4，核心企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)B2的權(quán)重為0.351 6，操作風(fēng)險(xiǎn)B3的權(quán)重為0.059 3，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)B4的權(quán)重為0.092 0，質(zhì)押物風(fēng)險(xiǎn)B5的權(quán)重為0.321 7。同理，得到準(zhǔn)則層B1、B2、B3、B4、B5的判斷矩陣如下。

進(jìn)一步，得到指標(biāo)層各指標(biāo)判斷矩陣的一致性指標(biāo)CI及CR的計(jì)算結(jié)果。如表4所示，各指標(biāo)判斷矩陣的CI及CR值均小于0.1，通過一致性檢驗(yàn)，說明各指標(biāo)構(gòu)造判斷矩陣的權(quán)重值同樣是有效的。

表4 二級(jí)指標(biāo)判斷矩陣一致性指標(biāo)值

最終得到全部指標(biāo)的權(quán)重，構(gòu)建起完整的區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，如表5所示。

表5 區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重表

六、區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略

（一）謹(jǐn)慎選擇核心企業(yè)，健全核心企業(yè)監(jiān)管體系

從表5中可以看出，在準(zhǔn)則層中，核心企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重最大，說明核心企業(yè)的質(zhì)量是首要關(guān)注對(duì)象。為此，應(yīng)健全核心企業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制，將文書裁判網(wǎng)等網(wǎng)站接入服務(wù)平臺(tái)，令核心企業(yè)的往期信用透明化；建立核心企業(yè)白名單，篩選盈利水平高、負(fù)債水平合理、信用狀況好的核心企業(yè)；在平臺(tái)中植入核心企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、銷售利潤(rùn)率等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的量化預(yù)測(cè)模型，為融資業(yè)務(wù)提供參考；建立核心企業(yè)退出機(jī)制，對(duì)核心企業(yè)實(shí)行動(dòng)態(tài)化、持續(xù)性的考察，基于資產(chǎn)負(fù)債率、銷售利潤(rùn)率、第三方信用評(píng)級(jí)等重要指標(biāo)的動(dòng)態(tài)監(jiān)控結(jié)果決定企業(yè)的進(jìn)入和退出。

（二）加強(qiáng)對(duì)質(zhì)押物的管理，保障質(zhì)押物的真實(shí)性、有效性和流動(dòng)性

第一，要提高質(zhì)押物的真實(shí)性。通過倡議信、交流會(huì)等方式，樹立各參與方誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)、合作共贏的理念；在動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)登記證明的基礎(chǔ)上，要求債務(wù)人提供更多證明材料，如應(yīng)收賬款產(chǎn)生的基礎(chǔ)合同、基礎(chǔ)合同履行情況的證明材料等，以保證確認(rèn)設(shè)立質(zhì)權(quán)的應(yīng)收賬款并非虛假債權(quán)；建立健全虛假合同舉報(bào)和獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，強(qiáng)化外部監(jiān)督機(jī)制。第二，要提高質(zhì)押物的有效性。鼓勵(lì)鏈上企業(yè)使用制式合同，以減少糾紛；建立賬期到期預(yù)警機(jī)制，在賬期到期前的某一時(shí)點(diǎn)發(fā)出提示。第三，要提高質(zhì)押物的流動(dòng)性。大力推動(dòng)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的發(fā)展，發(fā)展資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)，為應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓創(chuàng)造便利條件。

（三）加強(qiáng)宏觀環(huán)境研判，基于宏觀環(huán)境情況開展融資業(yè)務(wù)

區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)受宏觀環(huán)境的影響較大，應(yīng)視宏觀環(huán)境決定是否開展本業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)規(guī)模。第一，金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的研判，加強(qiáng)對(duì)各地政府政策的解讀，堅(jiān)持順行業(yè)趨勢(shì)、順經(jīng)濟(jì)周期開展融資業(yè)務(wù)，謹(jǐn)慎在夕陽(yáng)行業(yè)、政策變動(dòng)快的行業(yè)開展融資業(yè)務(wù)。第二，政府要進(jìn)一步建立健全相關(guān)法律體系，保障各參與方的合法權(quán)益。針對(duì)區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)的數(shù)字簽名、智能合約等特點(diǎn)，建議最高人民法院盡快出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，為電子簽名的可靠性審查、記錄和保存電子簽名數(shù)據(jù)的平臺(tái)的中立第三方身份確定等問題提供判決依據(jù)。

（四）提高技術(shù)研發(fā)投入力度，建設(shè)安全穩(wěn)定的融資平臺(tái)

一是設(shè)立專項(xiàng)技術(shù)研發(fā)基金，通過委托第三方專業(yè)技術(shù)機(jī)構(gòu)或公開招標(biāo)的方式，對(duì)區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融平臺(tái)進(jìn)行技術(shù)迭代升級(jí)，不斷提升平臺(tái)應(yīng)對(duì)各種網(wǎng)絡(luò)病毒沖擊的能力，提升平臺(tái)的安全性和隱私性，保證平臺(tái)的穩(wěn)定性，并為業(yè)務(wù)人員提供業(yè)務(wù)培訓(xùn)和技術(shù)支持服務(wù)。二是建議我國(guó)進(jìn)一步出臺(tái)扶持和引導(dǎo)政策，加強(qiáng)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)計(jì)算機(jī)行業(yè)在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、云儲(chǔ)存、5G等領(lǐng)域取得更大的進(jìn)步，從而為區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式推廣提供技術(shù)和成本管控方面的保障。

（五）制度完善與人員培養(yǎng)并重，多措并舉減少操作風(fēng)險(xiǎn)

區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式的智能合約功能，使得該模式極度依賴基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的質(zhì)量，必須有力管控操作風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，一是建立健全公司的內(nèi)部管理制度，做到權(quán)責(zé)明確、分工合理、運(yùn)行高效；二是提升公司領(lǐng)導(dǎo)的金融素質(zhì)，通過在職培訓(xùn)、招聘優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人等方式提高公司領(lǐng)導(dǎo)整體金融素養(yǎng)；三是提升員工的業(yè)務(wù)能力和水平，應(yīng)通過委托培養(yǎng)、人才引進(jìn)、普法宣傳等行動(dòng)增強(qiáng)基層員工的責(zé)任感，提高業(yè)務(wù)能力。

注釋：

① 德爾菲法，也稱專家調(diào)查法，1946 年由美國(guó)蘭德公司創(chuàng)始實(shí)行，其本質(zhì)上是一種反饋匿名函詢法，其大致流程是在對(duì)所要預(yù)測(cè)的問題征得專家的意見之后，進(jìn)行整理、歸納、統(tǒng)計(jì)，再匿名反饋給各專家，再次征求意見，再集中，再反饋，直至得到一致的意見。