石運金

公募基金行業(yè)在2019年和2020年超額收益明顯，基金規(guī)模井噴，權(quán)益基金規(guī)模從3 萬億邁上10 萬億大關(guān)，但出來混遲早是要還的，公募基金持倉的全面泡沫化的寧組合和茅指數(shù)自2021年以來成為調(diào)整的重災(zāi)區(qū)，2022年和2023年嚴重跑輸基準指數(shù)。雖然公募基金表現(xiàn)不佳，但到目前為止并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的贖回潮，這也是A股市場接下來的一大隱憂。

7 月份政治局會議上活躍資本市場的定位，表明A股的政策底已經(jīng)出現(xiàn)，但由于場內(nèi)資金的匱乏，今年外資的大規(guī)模撤退對白馬股的邊際影響很大，白馬股近兩年是明顯的熊市行情。但從2023年半年度基金公司十大重倉股來看，還是清一色的白馬股和新能源產(chǎn)業(yè)鏈股票，也就是上面提到的寧組合和茅指數(shù)。

雖然白馬股已經(jīng)是熊市行情，但基金仍在堅守，這表明白馬股的調(diào)整仍沒有完畢，所謂多頭不死空頭不止，一旦基民徹底絕望而贖回基金，在贖回潮來臨的時候，白馬股仍面臨很大沖擊，雖然很多白馬股已經(jīng)股價腰斬不止，且估值也開始變得合理，但熊市結(jié)束的時候一定是估值打骨折而不是合理，當(dāng)基金因為贖回而大幅減持白馬股的時候，白馬股才會迎來真正的底部。

由于場內(nèi)資金有限，當(dāng)有新的賺錢效應(yīng)的板塊出現(xiàn)的時候，反而會抽走原來弱勢板塊的資金，今年以來低估值高分紅高現(xiàn)金流的股票走出獨立行情，相當(dāng)數(shù)量的個股已經(jīng)創(chuàng)出階段新高，甚至是歷史新高，聰明的投資者已經(jīng)提前布局，當(dāng)跟隨著越來越多的時候，資金繼續(xù)從白馬股撤出，去低估值高分紅類股票抱團，紅利指數(shù)是今年表現(xiàn)最佳的指數(shù)。

市場的方向選擇已經(jīng)清晰，一邊是創(chuàng)業(yè)板新低不斷，白馬股新低不斷，這里面創(chuàng)業(yè)板不斷新低是因為高估值新股不斷發(fā)行引起的，白馬股下跌則因為估值泡沫破裂和外資撤出；另一邊是低估值紅利股的新高不斷，低估值是主因，高分紅則在目前動蕩的市場顯得彌足珍貴。筆者預(yù)測未來一邊新高一邊新低的K 型的走勢會愈演愈烈。

圖：2023 年二季度末基金十大重倉股