王紅英 肖劍

Analysis of Impact of Green

Credit on Value of Commercial Banks

我國綠色信貸政策的歷史沿革

我國綠色信貸標準的建立和演變過程，大致可以分為三個階段。第一階段，在21世紀初，綠色信貸概念開始萌芽，綠色信貸政策致力于控制高污染、高能耗行業(yè)的信貸投放規(guī)模。1995年我國首次指出環(huán)境因素應(yīng)該融入銀行運營中，授信體系也需要考慮具體項目的環(huán)境風(fēng)險。第二階段，綠色信貸概念正式亮相，綠色信貸政策重心從“被動壓降”高排放貸款轉(zhuǎn)向“積極投放”綠色貸款，商業(yè)銀行開始搭建和優(yōu)化綠色信貸的流程管理制度、內(nèi)控管理制度，完善監(jiān)管體系。2007年，原銀監(jiān)會與相關(guān)機構(gòu)共同發(fā)布了《關(guān)于落實環(huán)境保護政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》，標志著綠色信貸時代正式開始。第三階段，綠色信貸實施情況被納入銀行業(yè)績評價體系和宏觀審慎考核。2012年，原銀監(jiān)會推出《綠色信貸指引》，成為銀行業(yè)發(fā)展綠色信貸業(yè)務(wù)的規(guī)范性文件。該《指引》從組織管理、政策制度及能力建設(shè)、流程管理、內(nèi)控管理與信息披露、監(jiān)督檢查等方面詳細規(guī)定了綠色信貸的實施細則。在之后的幾年時間，圍繞《綠色信貸指引》不斷完善綠色信貸政策體系，進而追求經(jīng)濟發(fā)展和生態(tài)環(huán)境的平衡，綠色信貸政策促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展的效果也逐步顯現(xiàn)（見表1）。

綠色信貸對商業(yè)銀行價值的影響機制

通過對2007—2021年我國37家商業(yè)銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)進行實證分析，以2012年原銀監(jiān)會發(fā)布的《綠色信貸指引》作準自然實驗，通過雙重差分方法研究顯示，整體來說，我國綠色信貸政策對商業(yè)銀行價值的影響呈現(xiàn)U型趨勢。《綠色信貸指引》實施之后的前五年，由于成本效應(yīng)，負向影響逐漸加深；第六年開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)好信號，綠色信貸政策的正向效應(yīng)顯現(xiàn)，商業(yè)銀行價值提升。在綠色金融戰(zhàn)略背景下，商業(yè)銀行實施綠色信貸政策主要通過盈利能力機制、聲譽機制、可持續(xù)發(fā)展機制影響商業(yè)銀行價值。

盈利能力方面，綠色信貸政策的實施增強了資產(chǎn)利潤率對商業(yè)銀行價值的影響。選取資產(chǎn)利潤率作為盈利能力的代理變量，可以發(fā)現(xiàn)，政策實施變量和資產(chǎn)利潤率交互項的系數(shù)顯著為正，即綠色信貸政策實施之后，資產(chǎn)利潤率每增加一個單位，商業(yè)銀行價值增加0.06。從根本上講，商業(yè)銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)的動力來源于對其自身盈利能力的影響。從短期看，推行綠色信貸業(yè)務(wù)會增加銀行的環(huán)境風(fēng)險審核成本、員工培訓(xùn)成本等，增加單位業(yè)務(wù)及管理費用，導(dǎo)致單位營業(yè)利潤降低，進而影響銀行的盈利能力。但是由于有政府補貼，綠色信貸一般利率較低，央行發(fā)行的碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款的利率均為1.75%，能夠大幅降低商業(yè)銀行發(fā)放綠色信貸的資金成本；同時，綠色貸款不良貸款率普遍較低，根據(jù)中金公司發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，綠色信貸行業(yè)不良貸款率基本維持在0.5%以下，其占用的經(jīng)濟資本和貸款損失準備也較少，能夠間接為商業(yè)銀行增厚利潤創(chuàng)造空間。從長期看，隨著貸款總額增加、成本攤薄，綠色信貸業(yè)務(wù)將提高商業(yè)銀行的營業(yè)利潤，在一定程度上可以抵消因為開展綠色信貸業(yè)務(wù)而帶來的利潤損失，進而增強商業(yè)銀行的盈利能力。開展綠色信貸活動因此成為商業(yè)銀行改變經(jīng)營方式、增加商業(yè)銀行價值的可選擇項（見表2）。

聲譽方面，聲譽作為企業(yè)社會責任的體現(xiàn)，有助于增加商業(yè)銀行價值。以流動性比例作為商業(yè)銀行聲譽的重要代理變量，研究顯示，政策實施變量與流動性比例交互項的系數(shù)顯著為0.04，綠色信貸政策實施后，流動性比例對商業(yè)銀行價值產(chǎn)生積極影響，流動性比例每提高1%，商業(yè)銀行價值提升0.04。根據(jù)“相關(guān)利益人理論”，商業(yè)銀行不僅要實現(xiàn)股東利益，還要兼顧客戶、雇員、社區(qū)等多方利益，以達成其社會責任。商業(yè)銀行按照自身的職責，合理配置金融資源，積極支持綠色金融發(fā)展，將有限的信貸資源投入到與綠色低碳理念相符的產(chǎn)業(yè)中，逐步淘汰落后產(chǎn)能，以及限制高能耗、高污染企業(yè)的擴張，不僅是履行社會責任的表現(xiàn)，而且有助于推動銀行業(yè)的進步，實現(xiàn)經(jīng)濟價值的持續(xù)增長。從長期看，履行社會責任能幫助商業(yè)銀行樹立良好的社會形象，帶來良好聲譽，提升品牌形象，進而構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢，吸引更多儲戶，提升銀行核心競爭力（見表3）。

可持續(xù)發(fā)展方面，實施綠色信貸也是銀行業(yè)降低自身環(huán)境風(fēng)險、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的內(nèi)在需要。研究顯示，綠色信貸政策實施變量與不良貸款率的交互項顯著為正，綠色信貸政策的實施，增強了不良貸款率對商業(yè)銀行價值的影響，商業(yè)銀行不良貸款率每增加一個單位，商業(yè)銀行價值提升0.01。環(huán)境因素通常會增加商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險，環(huán)保標準的提高和氣候變化將影響企業(yè)的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債表，降低企業(yè)的還款能力，加大商業(yè)銀行面臨的信用風(fēng)險。商業(yè)銀行推行綠色信貸業(yè)務(wù)本質(zhì)上是把環(huán)境風(fēng)險納入日常經(jīng)營的考量中。綠色信貸通過降低綠色產(chǎn)業(yè)的貸款利率，提高“兩高一?！毙袠I(yè)的貸款利率，將貸款面臨的環(huán)境和社會風(fēng)險內(nèi)部化，促使銀行在做信貸決策時考慮環(huán)境風(fēng)險和客戶的可持續(xù)性，否則銀行可能遭受損失。因此商業(yè)銀行推行綠色信貸能夠加強銀行信貸風(fēng)險管理，降低信貸風(fēng)險。同時綠色信貸能夠?qū)⑿刨J資源傾斜于綠色和新能源產(chǎn)業(yè)，而非傳統(tǒng)重工業(yè)，能夠優(yōu)化銀行業(yè)的長期貸款結(jié)構(gòu)，追求長期回報，有利于銀行未來的可持續(xù)發(fā)展，進而對商業(yè)銀行價值產(chǎn)生正向影響（見表4）。

綠色信貸政策對不同商業(yè)銀行價值影響的差異

研究顯示，從短期看，綠色信貸政策對大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的負向影響小于對城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的負向影響，后者執(zhí)行綠色信貸政策的成本相對更高。在具體實踐中，大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的綠色信貸體量也更大，城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的綠色信貸余額普遍偏小，綠色信貸業(yè)務(wù)依然處于起步階段。大型商業(yè)銀行資金成本較低、流動性充足，在給予大型綠色項目利率優(yōu)惠、期限優(yōu)惠等方面獨具優(yōu)勢；中小型銀行需要錯位競爭，利用自身的地緣優(yōu)勢加強與當?shù)鼐G色項目和地方政府的合作，下沉綠色民營項目客群，一方面開拓綠色增量市場，另一方面爭取更高的貸款收益。

綠色信貸政策對國有商業(yè)銀行的負向影響小于對非國有商業(yè)銀行的負向影響。國有商業(yè)銀行具有更強的資金優(yōu)勢和開展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)條件，抗風(fēng)險能力強，在面對綠色信貸等新興業(yè)務(wù)時，能夠及時響應(yīng)國家政策需求，快速建立對應(yīng)的政策體系和實施流程，進而有效促進綠色信貸業(yè)務(wù)的實施。

綠色信貸政策對上市商業(yè)銀行的負向影響小于對非上市商業(yè)銀行的負向影響。上市商業(yè)銀行作為公眾公司，不僅受行業(yè)規(guī)范和宏觀監(jiān)管政策約束，而且受證券交易所在ESG（環(huán)境、社會及治理）框架下的氣候信息披露要求約束。例如，港交所明確要求上市企業(yè)遵循國際可持續(xù)發(fā)展準則理事會（ISSB）于2022年3月刊發(fā)的《國際財務(wù)報告可持續(xù)披露準則第2號》所載列的具體要求。同時，上市商業(yè)銀行面對綠色信貸等新興業(yè)務(wù)類型時，在補充資本金、抵抗風(fēng)險和尋求政策工具支持等方面，較非上市商業(yè)銀行都有較大優(yōu)勢。

政策建議

為應(yīng)對綠色信貸業(yè)務(wù)成本對商業(yè)銀行產(chǎn)生的短期負效應(yīng)，促進綠色金融長期可持續(xù)發(fā)展，激發(fā)商業(yè)銀行的積極性，我們提出以下政策性建議。

完善綠色信貸配套激勵機制，縮減商業(yè)銀行短期成本。實施綠色信貸在短期內(nèi)具有較高的經(jīng)營成本，由于綠色項目較長的回收期帶來的資金期限錯配成本，以及復(fù)雜的貸后管理引發(fā)的管理成本等，商業(yè)銀行需要持續(xù)監(jiān)控綠色信貸資金流向，防止“洗綠”“漂綠”。綠色信貸項目具有風(fēng)險高、周期長的特點，需要建立并完善中央、地方兩級激勵約束機制，以引導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化其信貸結(jié)構(gòu)，加大對綠色低碳產(chǎn)業(yè)的支持，同時減少對高污染行業(yè)的資金供應(yīng)。在中央層面，需要充分發(fā)揮專項再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，利用再貸款的資金優(yōu)勢，向碳減排領(lǐng)域提供最優(yōu)惠利率，降低綠色項目的融資成本；在地方層面，需要運用財政貼息、稅收優(yōu)惠、擔保機制、風(fēng)險補償、風(fēng)險緩釋基金等政策工具，降低綠色信貸資金成本，增強獲利預(yù)期，進而提高商業(yè)銀行實施綠色信貸業(yè)務(wù)的積極性。同時，基于綠色信貸政策對不同類型商業(yè)銀行的差異化影響，可以實行差異化激勵機制，最大程度激勵各類商業(yè)銀行發(fā)放綠色信貸。

增強商業(yè)銀行盈利能力，提升商業(yè)銀行長期價值。2017年起，中國人民銀行將綠色貸款納入MPA考核，綠色信貸績效較好的銀行能夠獲得較高的MPA評分；2021年起，綠色金融業(yè)務(wù)被納入金融機構(gòu)評級政策，評價較高的銀行能夠獲取較低的核定存款保險差別費率。同時，中國人民銀行推出綠色碳減排等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，大幅降低了綠色貸款的資金成本，提高綠色貸款的盈利能力。商業(yè)銀行可以繼續(xù)完善碳核算系統(tǒng)，進而真實反映綠色項目的收益，調(diào)整內(nèi)部經(jīng)濟資本計量機制以減少經(jīng)濟資本占用，引導(dǎo)分支機構(gòu)拓展綠色信貸業(yè)務(wù)，從而降低資本成本，提高經(jīng)濟效益。目前，綠色貸款的資產(chǎn)質(zhì)量較好，不良率較低，所需貸款損失準備較少，能夠大幅節(jié)約信用成本，有利于提升商業(yè)銀行的長期競爭力。

積極承擔環(huán)境與社會責任，走可持續(xù)發(fā)展道路。商業(yè)銀行在追求經(jīng)濟利潤之外，應(yīng)該積極承擔環(huán)境與社會責任，不斷提升自身綠色信貸管理能力。一是積極踐行赤道原則，判斷、評估、管理好項目融資中的環(huán)境和社會風(fēng)險，做好綠色項目風(fēng)險分類和信息披露，把環(huán)境和社會標準明確化具體化；二是持續(xù)關(guān)注信貸業(yè)務(wù)中的環(huán)境與社會風(fēng)險問題，在貸款定價中更多地考慮環(huán)境風(fēng)險因素，積極履行社會責任，提升自身的聲譽表現(xiàn)和品牌形象；三是改善信貸結(jié)構(gòu)，調(diào)降傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)貸款規(guī)模，積極布局綠色產(chǎn)業(yè)，力爭實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。如果由于長期業(yè)務(wù)關(guān)系在短期內(nèi)無法改變信貸投向，可以通過信貸支持行業(yè)內(nèi)部的技術(shù)改進，實行更精細的貸后管理，從而提升行業(yè)的清潔程度。

（作者單位：中國人民大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)院，

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責任編輯：楊生恒

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