闞小峰

［摘 要］隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷深入，企業(yè)在融資方面的需求也日益增加，本文針對(duì)城投企業(yè)的融資方式及創(chuàng)新研究進(jìn)行了相關(guān)研究。城投企業(yè)的融資方式主要有銀行貸款、發(fā)行債券和信托貸款等，其中，銀行貸款是最常用的方式，也是當(dāng)前城投企業(yè)融資主要采用的方式。但是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展，城投企業(yè)與銀行之間的關(guān)系發(fā)生了改變。另外，近年來(lái)隨著政府投融資平臺(tái)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大和平臺(tái)公司數(shù)量的增多，融資渠道也日益增多。因此，針對(duì)城投企業(yè)如何拓寬融資渠道、創(chuàng)新融資方式以及加快城投企業(yè)融資與轉(zhuǎn)型成為當(dāng)前需要研究的重要課題。

［關(guān)鍵詞］城投企業(yè)；融資方式；創(chuàng)新；研究

［中圖分類號(hào)］F83文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段的新常態(tài)，城投企業(yè)需要不斷提高自身實(shí)力，以更好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。要想實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，城投企業(yè)就必須要通過(guò)多種方式和渠道來(lái)獲得資金支持。然而從我國(guó)城投企業(yè)的融資現(xiàn)狀來(lái)看，仍然存在著較多的問(wèn)題和困難。在實(shí)際發(fā)展過(guò)程中，一些城投企業(yè)由于缺乏完善的融資體系和良好的融資環(huán)境，導(dǎo)致其在融資過(guò)程中出現(xiàn)了諸多問(wèn)題，極大地影響了其經(jīng)營(yíng)管理效率。城投企業(yè)作為政府與市場(chǎng)間的橋梁，在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮著不可或缺的作用。但其在發(fā)展過(guò)程中面臨著資金供需不平衡、債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理及杠桿率偏高等問(wèn)題，不僅給城投企業(yè)自身發(fā)展帶來(lái)了壓力，也造成了政府負(fù)擔(dān)加重等影響。因此，本文認(rèn)為應(yīng)該在進(jìn)一步規(guī)范其融資方式的基礎(chǔ)上，針對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)、融資渠道及政府與市場(chǎng)關(guān)系等方面進(jìn)行深入探索研究，不斷完善融資方式的創(chuàng)新。

1 融資渠道分析

融資是指企業(yè)為了滿足自身發(fā)展需要，通過(guò)籌集資金的方式將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)資本，以滿足生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要的行為。從城投企業(yè)的發(fā)展歷程來(lái)看，由于政府投融資平臺(tái)的存在和發(fā)展，其融資渠道也日益增多。從城投企業(yè)的發(fā)展歷程來(lái)看，企業(yè)融資經(jīng)歷了從計(jì)劃到市場(chǎng)、從市場(chǎng)到計(jì)劃等幾個(gè)階段。由于在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，國(guó)有企業(yè)都是由國(guó)家計(jì)劃管理，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)一分配，城投企業(yè)只能通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券等方式進(jìn)行融資，但是隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，城投企業(yè)也逐漸擺脫了行政管理體制下的束縛，其在融資方面已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。雖然在市場(chǎng)化的過(guò)程中城投企業(yè)會(huì)遇到各種困難和風(fēng)險(xiǎn)，但是通過(guò)市場(chǎng)化改革和自身努力經(jīng)營(yíng)，企業(yè)也慢慢成長(zhǎng)為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體。另外，隨著城投企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大和業(yè)務(wù)范圍逐漸擴(kuò)大，為了滿足自身的發(fā)展需要和業(yè)務(wù)擴(kuò)展，企業(yè)也會(huì)采取多渠道進(jìn)行融資［1］。

2 城投企業(yè)融資方式存在的問(wèn)題

2.1 融資渠道單一，融資成本高

城投企業(yè)的資金來(lái)源主要是銀行貸款，但是由于國(guó)家政策的調(diào)整和市場(chǎng)資金利率的上升，銀行的貸款利率不斷上漲，城投企業(yè)通過(guò)銀行貸款進(jìn)行融資是有一定難度的。另外，城投企業(yè)在與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也不確定城投企業(yè)是否具備足夠的償債能力。所以，這種單一的融資方式使得城投企業(yè)面臨較大的融資壓力。

2.2 對(duì)商業(yè)信用重視程度不夠

由于目前我國(guó)商業(yè)信用體系尚未健全，商業(yè)信用體系不完善、制度不健全等原因?qū)е鲁峭镀髽I(yè)商業(yè)信用體系比較薄弱。同時(shí)，政府還沒(méi)有建立起科學(xué)合理的商業(yè)信用評(píng)價(jià)指標(biāo)和制度，對(duì)商業(yè)信用重視程度不夠，不能準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)狀況。

2.3 對(duì)投資項(xiàng)目監(jiān)管不到位

在實(shí)際工作中，由于城投企業(yè)自身并沒(méi)有完全樹(shù)立起項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)以及管理監(jiān)督機(jī)制，因此在進(jìn)行投資項(xiàng)目時(shí)并沒(méi)有建立完善的風(fēng)險(xiǎn)防控體系。另外，城投企業(yè)內(nèi)部對(duì)投資項(xiàng)目管理也缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制及管理方法。

2.4 融資方式過(guò)于單一

城投企業(yè)雖然可以通過(guò)多種方式進(jìn)行融資，但是由于很多地方政府融資平臺(tái)公司自身存在問(wèn)題，導(dǎo)致其無(wú)法得到更多資金支持，嚴(yán)重影響了企業(yè)自身發(fā)展和融資工作開(kāi)展。

3 城投公司現(xiàn)行融資模式

融資是指在一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體中，為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)通過(guò)一定的途徑、方法和手段取得其所必需的資金或資產(chǎn)的行為。在我國(guó)，融資活動(dòng)分為兩個(gè)大的類別，第一類是股權(quán)融資，第二類是債務(wù)融資。在這兩種不同類型的融資方式中，股權(quán)融資涉及的方面更多，因?yàn)槠髽I(yè)擁有豐富的資產(chǎn)資源、現(xiàn)金流和未來(lái)收益，因此在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，可以獲得比債務(wù)融資更高的回報(bào)率。而債務(wù)融資則相對(duì)來(lái)說(shuō)沒(méi)有那么靈活，因此在企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，通常以短期貸款為主，而且一般不會(huì)超過(guò)三年。除了股權(quán)融資和債務(wù)融資以外，我國(guó)還存在一些其他的融資方式，如城投公司可以利用債券、信托、基金等方式進(jìn)行投資、建設(shè)和管理。

對(duì)于城投公司來(lái)說(shuō)，最主要的融資方式還是銀行貸款。然而近年來(lái)政府投融資平臺(tái)數(shù)量不斷增多，貸款規(guī)模也逐步擴(kuò)大。當(dāng)前城投公司貸款規(guī)模約占整體貸款規(guī)模的60 %以上。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對(duì)城投企業(yè)“兩高一?！钡刃袠I(yè)的政策監(jiān)控力度，限制了部分城投公司過(guò)多地參與地方政府投融資平臺(tái)建設(shè)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型以及地方政府債務(wù)壓力增大，城投企業(yè)要想進(jìn)一步發(fā)展和壯大必須要拓寬其融資渠道和方式。

在進(jìn)行投融資之前，城投企業(yè)要充分認(rèn)識(shí)到自身融資所面臨著的問(wèn)題及其存在原因。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，由于城投公司一般都是大型國(guó)有企業(yè)或其下屬子公司，所以在貸款方面往往不愿意進(jìn)行擔(dān)保。而且對(duì)于政府來(lái)說(shuō)很少會(huì)直接進(jìn)行貸款資金支持和引導(dǎo)。對(duì)于債券發(fā)行來(lái)說(shuō)，由于國(guó)家對(duì)其發(fā)行有著嚴(yán)格要求和限制政策文件等，所以對(duì)于城投企業(yè)來(lái)說(shuō)很難通過(guò)債券市場(chǎng)進(jìn)行融資。另外，銀行信貸雖然可以作為最主要的融資渠道之一，但是銀行信貸一般都存在額度控制和期限等方面的問(wèn)題［2］。

4 城投公司融資模式創(chuàng)新的影響因素

首先，融資模式的創(chuàng)新離不開(kāi)政府政策的支持和引導(dǎo)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，政府必須要在融資模式上進(jìn)行創(chuàng)新，從而更好地為企業(yè)提供服務(wù)。因?yàn)檎慕巧菫槠髽I(yè)融資服務(wù)，如果沒(méi)有政府的支持，就無(wú)法為企業(yè)提供良好的融資服務(wù)，進(jìn)而影響城投企業(yè)進(jìn)行融資模式創(chuàng)新。其次，城投公司自身的發(fā)展和戰(zhàn)略定位也對(duì)企業(yè)融資模式的創(chuàng)新產(chǎn)生了一定的影響。由于城投公司主要是為了完成城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等任務(wù)而建立起來(lái)的，因此城投公司要想更好地為城市建設(shè)和發(fā)展提供資金支持，就必須要結(jié)合實(shí)際情況、結(jié)合自身發(fā)展戰(zhàn)略、結(jié)合國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行融資模式創(chuàng)新。最后，我國(guó)城投公司目前的融資模式缺乏對(duì)地方經(jīng)濟(jì)和地方政府發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃的把握。在進(jìn)行城投公司融資模式創(chuàng)新時(shí)必須要結(jié)合本地實(shí)際情況、結(jié)合地方政府發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃來(lái)進(jìn)行融資模式創(chuàng)新，從而更好地適應(yīng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，更好地促進(jìn)當(dāng)?shù)爻鞘薪ㄔO(shè)和發(fā)展。

5 拓寬融資渠道、創(chuàng)新融資方式的對(duì)策建議

5.1 轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的融資觀念

在城投企業(yè)的融資過(guò)程中，應(yīng)該改變傳統(tǒng)的觀念，將資金投向有發(fā)展前景的行業(yè)和具有較強(qiáng)盈利能力的企業(yè)。在對(duì)城投企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)，要了解城投企業(yè)自身所具備的實(shí)力，制定合理的投資項(xiàng)目，讓企業(yè)有充足的資金進(jìn)行建設(shè)。城投企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)融資渠道的多元化，就需要與市場(chǎng)接軌，推進(jìn)證券化進(jìn)程的發(fā)展，并對(duì)相關(guān)制度進(jìn)行完善。從城投企業(yè)的現(xiàn)狀來(lái)看，其通過(guò)將其自身優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行證券化并在市場(chǎng)上發(fā)行債券，不僅可以在短期內(nèi)籌集大量資金，還能夠有效降低自身融資成本。但目前我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展尚不成熟，政府對(duì)相關(guān)政策的落實(shí)也有待加強(qiáng)。城投企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)證券化進(jìn)程的順利發(fā)展，就必須要完善證券化的相關(guān)制度與政策，并在此基礎(chǔ)上制定相關(guān)融資計(jì)劃和方案，從而為自身融資提供保障。同時(shí)，還要在此過(guò)程中不斷加強(qiáng)對(duì)相關(guān)金融產(chǎn)品和制度的完善與健全，以此來(lái)降低自身融資成本，實(shí)現(xiàn)城投企業(yè)融資渠道的多元化。

5.2 創(chuàng)新融資方式，加強(qiáng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)系

當(dāng)前我國(guó)有很多城投公司在資本市場(chǎng)中并不活躍，這在一定程度上限制了城投企業(yè)的融資規(guī)模，因此相關(guān)部門要積極探索城投企業(yè)與資本市場(chǎng)結(jié)合的方式，加強(qiáng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)系。要對(duì)現(xiàn)有上市公司進(jìn)行改革和改造，讓其符合市場(chǎng)要求，并把轉(zhuǎn)型作為一種新的發(fā)展思路和發(fā)展方向。另外，政府要加強(qiáng)對(duì)地方城投企業(yè)融資規(guī)模、融資成本等方面的監(jiān)管。目前，城投企業(yè)融資方面存在著債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資渠道單一及債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題。為解決這些問(wèn)題，需要城投企業(yè)以創(chuàng)新的理念積極采納各種新的融資模式，例如構(gòu)建多元化的資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)城投企業(yè)自身實(shí)力；拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)；采用市場(chǎng)化手段進(jìn)行項(xiàng)目融資；等等。通過(guò)積極采納這些新的融資模式，可以進(jìn)一步提高城投企業(yè)的資金使用效率、降低信用風(fēng)險(xiǎn)，從而推動(dòng)城投企業(yè)自身更好更快地發(fā)展。

5.3 加大力度吸引民間資本，增強(qiáng)融資能力

城投企業(yè)作為城市發(fā)展過(guò)程中的重要組成部分，是政府與市場(chǎng)間的橋梁。因此，在城投企業(yè)融資過(guò)程中，應(yīng)加大力度吸引民間資本，以增強(qiáng)其自身融資能力。而在這一過(guò)程中，應(yīng)充分發(fā)揮地方政府的主導(dǎo)作用。首先，地方政府可通過(guò)引導(dǎo)和支持民間資本進(jìn)入城投企業(yè)的項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域。在引導(dǎo)民間資本進(jìn)入城投企業(yè)項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域時(shí)，應(yīng)充分發(fā)揮地方政府的引導(dǎo)作用，通過(guò)制定相應(yīng)的政策和措施，為民營(yíng)企業(yè)的參與提供便利。其次，政府還可通過(guò)制定一系列鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)參與城投項(xiàng)目建設(shè)的政策和措施來(lái)吸引民間資本參與城投項(xiàng)目建設(shè)。在鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入城投項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域時(shí)，應(yīng)充分發(fā)揮地方政府的主導(dǎo)作用和協(xié)調(diào)作用。最后，地方政府可通過(guò)制定相關(guān)政策來(lái)吸引民間資本參與城投項(xiàng)目建設(shè)，從而降低城投項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，政府還可通過(guò)制定相應(yīng)政策和措施來(lái)吸引民間資本進(jìn)入城投企業(yè)融資領(lǐng)域。

5.4 積極跟蹤政策及市場(chǎng)變化

根據(jù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，積極拓展融資渠道，將融資方式與區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略有效融合。城投企業(yè)作為政府、市場(chǎng)與社會(huì)三者間的橋梁和紐帶，在城市建設(shè)過(guò)程中承擔(dān)著重要角色。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，政府開(kāi)始著力于轉(zhuǎn)型升級(jí)，大力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。在此背景下，城投企業(yè)應(yīng)結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整情況，不斷優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與融資模式，以適應(yīng)新時(shí)期的發(fā)展要求。另外，城投企業(yè)應(yīng)積極拓寬融資渠道和創(chuàng)新融資方式，實(shí)現(xiàn)多元化、多渠道的融資模式［3］。

一方面，城投企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展情況及當(dāng)?shù)卣髮?duì)自身融資決策機(jī)制進(jìn)行不斷調(diào)整優(yōu)化與完善，切實(shí)做好項(xiàng)目投資前期研究及分析工作。通過(guò)加強(qiáng)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境及政策的研判分析，明確市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇所在，進(jìn)而選擇合理的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)，降低資金成本與融資風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，城投企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況制定切實(shí)可行的改革創(chuàng)新方案及戰(zhàn)略規(guī)劃，并從投資、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等方面入手對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面改革創(chuàng)新，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

5.5 加強(qiáng)組織協(xié)調(diào)，為融資模式創(chuàng)新提供組織保障

城投企業(yè)的融資工作是一項(xiàng)較為復(fù)雜且系統(tǒng)的工作，只有從戰(zhàn)略的高度上去認(rèn)識(shí)和重視，才能更好地將其作為企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的重要內(nèi)容。在城投企業(yè)融資管理體系中，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)融資管理工作的重視程度，建立相關(guān)的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)和組織機(jī)構(gòu)，并結(jié)合城投企業(yè)自身融資管理特點(diǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)部門提出合理可行的融資管理措施。同時(shí)，各職能部門應(yīng)樹(shù)立全局觀念和整體意識(shí)，通過(guò)與金融部門加強(qiáng)溝通和協(xié)作，積極運(yùn)用各種金融工具，為城投企業(yè)自身發(fā)展提供全方位、多層次的服務(wù)。

城投企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到融資管理工作的重要性，在組織上加強(qiáng)協(xié)調(diào)與配合。對(duì)相關(guān)職能部門而言，應(yīng)及時(shí)掌握相關(guān)行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)及政策法規(guī)動(dòng)態(tài)；對(duì)業(yè)務(wù)部門而言，應(yīng)在掌握公司項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容和資金需求的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身實(shí)際情況探索出合適的融資模式。在具體工作中應(yīng)加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)之間的溝通與協(xié)作，及時(shí)掌握相關(guān)行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)及政策法規(guī)動(dòng)態(tài)；在業(yè)務(wù)部門之間及時(shí)溝通與協(xié)作，確保工作不脫節(jié)；在職能部門之間加強(qiáng)溝通與協(xié)作。

6 結(jié)語(yǔ)

城投企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況，靈活選擇融資方式，同時(shí)還應(yīng)強(qiáng)化對(duì)直接融資方式的應(yīng)用，如將債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與融資渠道拓展相結(jié)合、加強(qiáng)對(duì)自身綜合實(shí)力的提升，擴(kuò)大市場(chǎng)影響力，提升信用評(píng)級(jí)等方式相結(jié)合。通過(guò)這樣的探索研究可以更好地幫助城投企業(yè)實(shí)現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，推動(dòng)自身長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。盡管目前城投企業(yè)在其發(fā)展過(guò)程中存在著一些問(wèn)題，但隨著政策及市場(chǎng)環(huán)境的進(jìn)一步完善以及相關(guān)資金支持力度的持續(xù)加大，城投企業(yè)將會(huì)迎來(lái)更好的發(fā)展機(jī)遇。

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